Avaliação de Empresas do Setor Elétrico no mundo
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- Flávio Wagner Bandeira
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1 levinglobal.com Avaliação de Empresas do Setor Elétrico no mundo METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO DAS EMPRESAS E INTANGÍVEIS ENVOLVIDOS NAS TRANSAÇÕES Março 2012
2 Balanço Geral da empresa Ativos Passivo e Patrimônio Líquido Ativo Circulante Passivo Circulante Investimento fixo Passivo de Longo Prazo Patrimônio Líquido Valor da Empresa ou Capital Investido 2. L E V I N G L O B A L
3 Enfoques de Avaliação Abordagem da Renda Abordagem de Mercado Abordagem de Custos Estima valores com relação ao valor presente dos benefícios futuros derivados da propriedade do negócio Supõe que um comprador bem informado não pagará por um negócio mais do que o preço de compra de outro similar Estabelece que nenhum investidor racional irá pagar mais pela empresa do que o custo de aquisição de bens de utilidade econômica similar 3. L E V I N G L O B A L
4 Abordagem da Renda Fluxos de Caixa Descontados Ano Terminal Receita operacional líquida Crescimento 5,0% 8,0% 10,0% 7,5% 8,2% 4,5% Custo dos Productos Vendidos Despesas com vendas, gerais e administrativas Lucro Operacional Depreciação e Amortização EBITDA Margen EBITDA 35% 29% 25% 30% 25% 24% Impostos Variações no Capital de Giro Investimentos de Capital Fluxos de Caixa Operacionais (livres) Valor Terminal Período (meio) 0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 Fator de desconto com taxa 10,9% 0,950 0,856 0,772 0,696 0,628 0,628 Fluxo de Caixa Descontado VP dos Fluxos de Caixa Operacionais (livres) L E V I N G L O B A L
5 Abordagem de Mercado Empresas comparáveis Transações comparáveis Implica uma comparação entre a empresa objeto com empresas de capital aberto Determina o valor aplicando os múltiplos de avaliação pagos na aquisição de empresas similares A comparação geralmente é baseada em dados publicados sobre preço das empresas ou transações e lucros ou vendas, que se expressa como uma fração conhecida como "múltiplo. 5. L E V I N G L O B A L
6 Abordagem de Custos Concessões Relacionamento com clientes Patentes Ativo Imobilizado Terrenos Edificações Benfeitorias em propriedades arrendadas Maquinaria e equipamentos 6. L E V I N G L O B A L
7 Componentes do Valor de Mercado (S&P 500) 7. L E V I N G L O B A L Fonte: Ocean Tomo
8 Algumas transações no setor de energia na América do Sul 8. L E V I N G L O B A L
9 Processo de alocação de compra (PPA) Constatação de aquisição de um negócio Identificação da entidade adquirente Determinação da data de aquisição Avaliação dos ativos identificáveis adquiridos e os passivos assumidos Reconhecimento do ágio comercial ou ganho por compra vantajosa Custo de Aquisição (Contraprestação Transferida) Ágio Valor Justo líquido dos ativos identificáveis adquiridos (incluindo intangíveis), passivos e passivos contingentes assumidos 9. L E V I N G L O B A L
10 PPA Benchmark Purchase Consideration Intangible Assets, % of PC Goodwill, % of PC Energy ,484 0% 69% 15% 23% 1% 62% 30% 29% Fonte: Houlihan Lokey, 2010 Purchase Price Allocation Study, Agosto L E V I N G L O B A L
11 Atívos intangíveis Acordos de não concorrência Contratos de clientes (backlog) Concessões, licenças, e autorizações Power Purchase Agreements Acordos de fornecimento Acordos de serviços Relacionamentos com clientes Direitos de arrendamento 11. L E V I N G L O B A L Força de Trabalho Servidões Marcas Softwares Licenças de emissão Tecnologia, know-how Pesquisa e desenvolvimento
12 Avaliação de ativos intangíveis Ativo Enfoque Primário Secundário Terciário Metodologia específica Patentes, Tecnologia Rendas Mercado Custos Marcas Rendas Mercado Custos Relief from Royalty Força de trabalho Custos Rendas Mercado Softwares Custos Mercado Rendas Contratos, Relacionamentos com clientes Licenças, concessões Rendas Custos Mercado Rendas Mercado Custos Multi-Excess Earnings Method 12. L E V I N G L O B A L
13 Mercado Global Análise de Companhias Comparáveis LTM a 31 de dezembro de 2011, US$ milhões Companhia 13. L E V I N G L O B A L País Capital Investido Vendas Líquidas EBITDA EBITDA / VL CI /VL CI / EBITDA Enel SpA Itália ,2% 1,4x 6,6x Electricité de France SA França ,2% 1,1x 4,5x E.ON AG Alemanha ,1% 0,6x 11,7x Iberdrola SA Espanha ,5% 2,0x 8,6x Duke Energy Corporation Índia ,8% 3,5x 9,7x Endesa SA Espanha ,1% 1,2x 5,3x NextEra Energy, Inc. EUA ,7% 3,2x 9,1x Exelon Corporation EUA ,9% 2,2x 6,2x Southern Company EUA ,0% 2,3x 9,7x American Electric Power Co. Inc. EUA ,0% 2,5x 8,4x FirstEnergy Corp. EUA ,1% 2,4x 10,0x PPL Corporation EUA ,3% 2,8x 8,5x CLP Holdings Ltd. Hong Kong ,5% 3,6x 10,9x Progress Energy Inc. EUA ,9% 3,1x 10,5x Fonte: Capital IQ Múltiplos implícitos
14 Mercado Brasileiro Análise de Companhias Comparáveis LTM a 31 de dezembro de 2011, US$ milhões Companhia Capital Investido Vendas Líquidas EBITDA EBITDA / VL CI /VL CI / EBITDA Centrais Electricas Brasileiras S.A ,4% 2,5x 10,3x Cia Energetica de Minas Gerais ,2% 2,5x 6,9x CPFL Energia S.A ,2% 3,0x 10,3x Companhia Paranaense de Energia ,1% 1,6x 7,4x Rede Energia S.A ,4% 1,3x 6,9x Light SA ,8% 1,3x 7,0x EDP - Energias do Brasil S.A ,9% 2,1x 7,0x Centrais Eletricas de Santa Catarina-CELESC ,2% 0,1x 0,6x Energisa S.A ,2% 1,8x 8,4x Centrais Eletricas do Para- CELPA ,1% 1,0x 7,4x Companhia Energetica de Brasilia-CEB ,8% 0,7x 6,9x Comp Energetica do Rio Grande do Norte-COSERN ,9% 2,8x 9,9x Duke Energy International, Geração Paranapanema SA ,2% 5,8x 8,0x CEEE - Companhia Estadual de Energia Eletrica ,7% 1,7x 7,1x Fonte: Capital IQ Múltiplos implícitos 14. L E V I N G L O B A L
15 Resumo do mercado 15. L E V I N G L O B A L EBITDA/VL CI/VL CI/EBITDA Amostra Brasileira Média 25,9% 2,0x 7,4x Mediana 22,9% 1,7x 7,2x Desvio Padrão 15,0% 1,4x 1,7x 2,4x 7,2x Amostra estrangeiras Média 26,9% 2,3x 8,5x Mediana 27,5% 2,4x 8,9x Desvio Padrão 8,2% 0,9x 2,2x
16 Muito obrigada pela atenção / info@levinglobal.com Adriana Berrocal Adriana.Berrocal@levinglobal.com 16. L E V I N G L O B A L
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