FUNENSEG. Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras

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1 25 ESTUDOS FUNENSEG Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras Francisco Galiza 1 Setembro de Economista e Consultor. galiza@ratingdeseguros.com.br.

2 Escola Nacional de Seguros FUNENSEG Presidente Robert Bittar Vice-Presidente Mauro César Batista Diretor Executivo Renato Campos Martins Filho Diretor de Ensino Superior e Pesquisa Claudio Contador Diretora de Ensino Técnico Maria Helena Cardoso Monteiro Superintendente Administrativo-Financeira Paola Young Casado Barros de Souza Superintendente Comercial Henrique Berardinelli Conselho de Administração Antonio de Sousa Beltrão Armando Vergilio dos Santos Júnior Francisco Aldenor de Alencar Andrade Manoel Morais de Araujo Marlene Barbosa Andrade Mauro César Batista Miguel Junqueira Pereira Robert Bittar Conselho Fiscal Gumercindo Rocha Filho João Bosco Quadros Barros José Ismar Alves Tôrres Lucio Antonio Marques Manoel José da Silva Neto Raphael da Motta e Silva Unidades Funenseg Rio de Janeiro RJ (Matriz) Rua Senador Dantas, 74 - térreo, 2ª sobreloja., 3º, 4º e 14º and. - Centro Tel.: unidaderj@funenseg.org.br Rio de Janeiro RJ Av. Franklin Roosevelt, 39 - sobreloja - Castelo Tel. : Belo Horizonte MG Tel.: unidademg@funenseg.org.br Blumenau SC Tel.: unidadesc@funenseg.org.br Brasília DF Tel.: unidadedf@funenseg.org.br Campinas SP Tel.: unidadecampinas@funenseg.org.br Curitiba PR Tel.: unidadepr@funenseg.org.br Goiânia GO Tel.: unidadego@funenseg.org.br Porto Alegre RS Tel.: unidaders@funenseg.org.br Recife PE Tel.: unidadepe@funenseg.org.br Ribeirão Preto SP Tel.: unidaderpreto@funenseg.org.br Salvador BA Tel.: unidadeba@funenseg.org.br Santos SP Tel.: unidadesantos@funenseg.org.br São Paulo SP Tel.: unidadesp@funenseg.org.br Tel.: unidadepaulista@funenseg.org.br Central de Atendimento: Série destinada à publicação de trabalhos e pesquisas de profissionais das áreas de seguro, resseguro, previdência e capitalização. É comercializada com exclusividade em seminários, palestras, fóruns e workshops realizados pela Escola Nacional de Seguros Funenseg e por instituições do Mercado de Seguros. Os textos podem ser impressos (em formato pdf) no site da Funenseg (www. funenseg.org.br), link publicações/livros técnicos. Caso haja interesse em adquirir os números da série no formato original, entrar em contato com o setor de Vendas da Funenseg ou com a Secretaria da Escola: Rua Senador Dantas, 74/Térreo Centro Rio de Janeiro RJ (Tel.: (21) vendas@funenseg.org.br). Para publicação na série, os textos devem ser encaminhados, para avaliação, para o Diretor de Ensino Superior e Pesquisa da Funenseg, Claudio R. Contador. Enviar duas cópias: uma por para claudiocontador@esns.org.br, mencionando no assunto Estudos Funenseg Trabalho para Avaliação ; e outra impressa para a Diretoria de Ensino Superior e Pesquisa da Funenseg (Rua Senador Dantas, 74/3o andar Centro Rio de Janeiro RJ CEP ), identificando no envelope Estudos Funenseg. Incluir nas duas cópias um resumo em português e em inglês do trabalho. As referências bibliográficas devem ser incluídas no final do texto. Enviar também um breve currículo profissional, e telefone para contato. Coordenação Claudio R. Contador claudiocontador@esns.org.br Editora Vera de Souza verasouza@esns.org.br Conselho Editorial Claudio Contador Francisco Galiza Joel Gomes Lauro Vieira de Faria Lucio Antonio Marques Moacyr Lamha Filho Paulo Marraccini Ricardo Bechara Santos Roberto L. M. Castro Sandro Leal Alves Sergio Viola Capa Ronny Martins ronnymartins@esns.org.br 2 Diagramação Info Action Edit. Eletrônica Ltda. Me Revisão Thais Chaves Ferraz Tiragem 50 exemplares Uma publicação da Diretoria de Ensino Superior e Pesquisa / Núcleo de Publicações publicacao@esns.org.br O trabalho publicado nesta edição é de responsabilidade do autor e não reflete, necessariamente, a opinião da Escola Nacional de Seguros. Permitida a citação, total ou parcial, do texto publicado nesta edição, desde que identificada a fonte. Carla Campos CRB-7/4944 Bibliotecária responsável pela elaboração da ficha catalográfica G156d Galiza, Francisco José dos Santos. Uma discussão ampliada sobre o conceito de solvência nas seguradoras brasileiras / Francisco José dos Santos Galiza. Rio Janeiro: Funenseg, p.; 28 cm (Estudos Funenseg, n. 25) 1. Seguradoras Solvência. 2. Seguradoras Insolvência. 3. Seguradoras Análise econômica. I. Série. II. Título CDU :

3 Sumário Resumo... 5 Summary... 7 Introdução... 9 Empresas em Dificuldades de Solvência... 9 Conceito Ampliado Insolvência Cenário Econômico do Setor Motivos de Insolvência Conclusões Anexo

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5 Resumo O objetivo deste estudo foi analisar, histórica e economicamente, as empresas de seguros brasileiros que tiveram, ao longo do tempo, algum tipo de dificuldade nos indicadores de solvência. O período de estudo foi a partir do Plano Real (1994). A divisão deste estudo tem o seguinte padrão: apresentação do conceito de solvência e das várias formas de intervenção pela Susep (órgão regulador brasileiro); discussão do conceito ampliado de insolvência e dos critérios a serem utilizados em seguros; e realização de análise econômica dos números, avaliando-se as razões para as dificuldades nos indicadores de insolvência. A conclusão se deu sob a ideia de que, em média, 2% das seguradoras têm problemas por ano. Mas o número não é uniforme: há 3 anos não há nenhum problema. As principais razões são questões operacionais, a falta de indicador contábil (que pode ser um sinal de fraude) ou baixa capitalização da seguradora. 5

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7 Summary The aim of this study is to analyze, historical and economic, brazilians insurance companies that have, over time, some kind of difficulty in solvency indicators. The study period was from the Real Plan (1994). The division of this study has the following pattern: Introduces the concept of solvency and the various forms of intervention by Susep (brazilian regulatory agency). Discuss the expanded concept of insolvency and the criteria to be used in insurance. Next, the economic analysis of the numbers and we sought to evaluate the reasons for the difficulties in the indicators of insolvency. We conclude that, on average, 2% of insurers have problems for years. But the number is not uniform, for 3 years have no problem. The main reasons are the operational aspects, lack of accounting code (which may be a sign of fraud), or low capitalization of the insurer. 7

8 8 - Estudos Funenseg

9 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras - 9 Introdução O objetivo deste estudo é fazer uma análise histórica e econômica das empresas que tiveram, ao longo do tempo, algum tipo de dificuldade nos indicadores de solvência no mercado segurador brasileiro. O período analisado foi a partir do Plano Real. Ou seja, dados desde A divisão deste estudo tem o seguinte padrão: a) Apresenta o conceito de solvência e as diversas formas de intervenção por parte da Susep, no caso de alguma irregularidade nesse particular. b) Discute o conceito ampliado de insolvência e os critérios que serão usados nas seguradoras. c) Em seguida, realiza a análise econômica dos números. d) No item seguinte, busca avaliar os motivos das dificuldades nos indicadores de insolvência. e) Ao final, delineia as conclusões. Empresas em Dificuldades de Solvência A solvência em seguradoras pode ser apresentada de formas distintas 1 : Segundo o dicionário da Funenseg, dois conceitos se entrelaçam. Primeiro, no comportamento público da empresa, ela é solvente se cumpre (de um modo geral) os seus compromissos ou seja, se ela não atrasa a liquidação dos sinistros, etc. O segundo conceito vem de uma definição contábil. Se o Ativo é maior do que o Passivo no Balanço Patrimonial (isto é, Patrimônio Líquido positivo) em determinado período, a empresa é dita solvente. Neste caso, diz-se que a empresa tem bens ou direitos para cumprir as suas obrigações com terceiros. Neste texto, usaremos, sobretudo, esse segundo conceito. 1 SOLVÊNCIA Qualidade ou condição de solvente. Diz-se da situação de companhia de seguros que paga ou pode pagar seus compromissos. Devedor que possui seu ativo maior do que o passivo (verbete do Dicionário da Funenseg, 3ª edição).

10 10 - Estudos Funenseg Ciente da importância desse fato, a Susep cria uma série de mecanismos para avaliar, orientar e, se necessário, intervir ou liquidar as seguradoras que não cumprem esses mecanismos básicos. Por exemplo, esses critérios estão explicitados na Resolução CNSP 227, de dezembro de , e levam em conta o saldo do Patrimônio Líquido, tal como nesse estudo. Conforme a Resolução, dependendo do grau de desajuste do Patrimônio Líquido Ajustado da seguradora (30%, 50% ou 70%), calculado mensalmente, a Susep pode exigir algum plano para sanear essa situação (Plano Corretivo de Solvência ou Plano de Recuperação de Solvência). Essas duas medidas são internas, sem divulgação para o público. Se a situação se agravar, ela pode decretar a direção fiscal da seguradora ou até a sua própria liquidação e falência (nas suas diversas formas legais). Essas últimas medidas são de caráter público. Ou seja, todos ficam sabendo. Na tabela 1, as intervenções diretas da Susep desde 1995, isto é, as seguradoras que sofreram direção fiscal, intervenção ou liquidação. 2 CAPÍTULO III DAS EXIGÊNCIAS DE CAPITAL Art. 4 o As sociedades supervisionadas deverão apresentar mensalmente, quando do fechamento dos balancetes mensais, o PLA (Patrimônio Líquido Ajustado) igual ou superior ao capital mínimo requerido. Art. 5 o Na hipótese de insuficiência de PLA em relação ao capital mínimo requerido, a sociedade supervisionada deverá: I quando a insuficiência do PLA for de até 30% (trinta por cento), apresentar PCS (Plano Corretivo de Solvência), na forma disposta nesta Resolução, propondo plano de ação que vise à recomposição da situação de solvência; II quando a insuficiência do PLA for de 30% (trinta por cento) a 50% (cinquenta por cento), apresentar PRS (Plano de Recuperação de Solvência), na forma disposta nesta Resolução, propondo plano de ação que vise à recomposição da situação de solvência. 1 o A periodicidade para a apuração da insuficiência a que se referem os incisos deste artigo é mensal. 2 o O PCS somente será requerido se for apurada insuficiência por três meses consecutivos ou, especificamente, nos meses de junho e dezembro. Art. 6 o As sociedades supervisionadas sujeitar-se-ão a regime especial de direção-fiscal, conforme dispõe a legislação vigente, quando a insuficiência de PLA, em relação ao capital mínimo requerido, for de 50% (cinquenta por cento) a 70% (setenta por cento). 1 o A periodicidade para a apuração da insuficiência a que se refere o caput deste artigo é mensal. 2 o O disposto neste artigo não se aplica às sociedades supervisionadas que, na data de entrada em vigor desta Resolução, estejam submetidas a algum tipo de regime especial. Art. 7 o As sociedades supervisionadas sujeitar-se-ão à liquidação extrajudicial, conforme dispõe a legislação vigente, quando a insuficiência de PLA, em relação ao capital mínimo requerido, for superior a 70% (setenta por cento). 1 o A periodicidade para a apuração da insuficiência a que se refere o caput deste artigo é mensal. 2 o O disposto neste artigo não se aplica às sociedades supervisionadas que, na data de entrada em vigor desta Resolução, estejam submetidas a algum tipo de regime especial. Art. 8 o O Conselho Diretor da SUSEP poderá, alternativamente à instauração dos regimes de direção-fiscal ou de liquidação extrajudicial a que se referem os artigos anteriores, solicitar o envio de PRS à SUSEP, em função da análise da situação específica da sociedade supervisionada.

11 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras - 11 Tabela 1 Intervenções Susep Desde 1995 SEGURADORA Direção Fiscal Intervenção Liq. Extrajudicial Liq. Ordinária Falência Cia. Excelsior de Seguros (*) 24/02/1995 Cia. de Seguros Monarca 19/09/ /04/ /06/2006 GNPP Provida Seguradora S.A. 06/12/ /12/ /01/2006 GNPP Seguradora S.A. 06/12/ /12/ /02/2005 Edel Seguradora S.A. 30/09/ /05/ /12/2002 SDB Cia Seguros Gerais 07/11/ /02/ /07/2001 Segurança Cia. de Seguros e Previdência Saoex S.A. Seguradora e Previdência Privada 21/02/ /08/ /09/ /02/ /06/ /01/2002 Martinelli Seguradora S.A. 29/10/ /04/ /05/2003 São Paulo Cia. Nacional de Seguros Gerais 20/02/ /10/ /10/2002 Absoluta Seguros S.A. 08/05/ /10/ /03/2010 Caixageral S.A. Seguradora 08/05/ /11/ /12/2004 AVS Seguradora S.A. 04/11/ /07/2007 Santos Seguradora S.A. 06/05/ /01/2006 Santos Cia de Seguros 13/07/ /06/2006 Interbrazil Seguradora S.A. 11/08/ /08/2005 Maxlife Seguradora do Brasil S.A. 04/11/ /07/2006 APS Seguradora S.A. 20/03/ /07/2009 Sulina Seguradora S.A. 20/03/ /07/ /10/2008 Cruzeiro do Sul Cia. Seguradora 11/07/1994 Preferencial Cia. de Seguros 01/11/ /08/2008 (*) Cia Excelsior de Seguros saiu do Regime de Direção Fiscal em 27/12/1996. Desde 1995, ao todo, 21 seguradoras sofreram algum desses processos. De todas elas, a Cia. Excelsior de Seguros foi a única que conseguiu sair da direção fiscal (ocorrida em 1995). Hoje, a empresa opera normalmente no mercado.

12 12 - Estudos Funenseg Conceito Ampliado Insolvência Na definição do conceito ampliado de insolvência, tal como na Susep, consideraremos também o critério contábil de extinção do Patrimônio Líquido. Na verdade, porém, acreditamos que, na prática, esse assunto é muito mais complexo do que mostram as estatísticas oficiais. Muitas empresas, ao longo do tempo, ficaram em dificuldades nos seus indicadores de solvência (ou seja, com um Patrimônio Líquido próximo de negativo), mas tais fatos não foram registrados, pois foram contornados, sem divulgação para o público. Os casos mais comuns para resolver essa situação foram um novo aporte de capital feito pelos sócios, a venda da companhia para outro grupo ou a incorporação da seguradora pelo grupo a que ela pertence. Ao final, a empresa pode ter continuado ou encerrado as suas operações, mas sem nenhum efeito maior para o público. Neste sentido, definimos aqui como critério ampliado as empresas nas seguintes situações: Aquelas que, no período de até 2 anos, consumiram (em termos de Lucro Líquido (LL)) todo o seu Patrimônio Líquido (PL). Em um determinado ano, as empresas que tiveram um prejuízo maior do que o Patrimônio Líquido deste exercício. Por exemplo, numericamente, para um ano específico de 2010, as seguradoras, para serem consideradas insolventes no sentido ampliado, teriam que cumprir pelo menos uma das fórmulas abaixo: PL LL 2010 < 0 PL LL LL 2010 < 0 PL LL 2010 < 0 As duas primeiras fórmulas são de que a empresa extinguiu o seu capital original em até 2 anos (independente de ter havido algum aporte neste período). A última inequação indica que o prejuízo em um exercício é tão grande (ou seja, maior do que o Patrimônio Líquido) que possivelmente essa nova situação estará dificultando a operação da própria seguradora. Entretanto, consideramos que o critério acima (sobretudo por se basear somente em dados contábeis) não capta ocasiões em que a empresa poderia também estar em situação complicada, sem que isso seja registrado. Por exemplo, a seguir, algumas situações que o modelo não considera: A seguradora tem prejuízo contábil, mas sem um valor significativo, e isso altera rapidamente o seu fluxo de caixa, fazendo a empresa atrasar alguns pagamentos. Depois, ela se equaciona normalmente, sem precisar haver intervenção oficial. Uma empresa tem prejuízos (mas não tão elevados) e os sócios resolvem voluntariamente sair do mercado (fechando a empresa de uma vez ou vendendo-a), mas sem deixar dívidas. Para continuar a operar, ela precisaria colocar mais capital, mas isso não é feito por decisão estratégica.

13 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras - 13 Em um estudo estatístico, avalia-se que, caso a empresa não faça nada, poderia estar insolvente no futuro. Naturalmente, mantidas as premissas iniciais. Assim, ela corrige voluntariamente essa estratégia, passando a operar normalmente. Todas essas situações poderiam configurar, em um sentido mais amplo, a insolvência (agora ou no futuro). Entretanto, o fato de não considerarmos essas outras circunstâncias em nosso modelo se dá, sobretudo, pela impossibilidade de medição. Ou seja, pela metodologia usada, se a dificuldade não puder ser representada de forma clara em termos contábeis, ou se esta não tiver sido registrada oficialmente como problemática pela Susep, não há muito o que fazer. De qualquer maneira, mesmo com essa restrição, acreditamos que os resultados são bastante interessantes, pois podem permitir uma visão bem mais sofisticada sobre o funcionamento atual do mercado segurador brasileiro. Assim, está no Anexo o arquivo básico, com os lucros líquidos e patrimônio das seguradoras 3, com dados anuais de 1994 a Ao final, a situação da companhia atualmente. Os seguintes critérios foram usados: seguradora operando normalmente, seguradora liquidada, seguradora parou de operar ou seguradora incorporada. A ausência de dados em determinado período indica que a empresa não operava na época em questão. Cenário Econômico do Setor Na análise econômica do setor, alguns aspectos interessantes podem ser ressaltados. a) Ao todo, desde 1994, houve 206 companhias com dados distintos (ou seja, uma tabela com essa quantidade de empresas). Contudo, naturalmente, essas seguradoras não operaram o tempo todo desde No gráfico abaixo está a quantidade de empresas em cada ano (em média, 110 seguradoras). O curioso é que, apesar dos ajustes ao longo do tempo, hoje (dados de 2010) a quantidade de empresas não é muito diferente da quantidade de companhias no início da amostra (1994). Gráfico 1 Quantidade de Seguradoras com Dados Contábeis Existentes 3 Neste estudo não consideramos as seguradoras da área de saúde.

14 14 - Estudos Funenseg b) Outro número interessante é a quantidade de empresas que entraram e saíram do mercado. Em determinados períodos, esse movimento foi mais intenso. Hoje, porém, o movimento é mais suave. Na média, desde 1994, os valores anuais foram de 5 a 6 empresas por ano (ou 5% da amostra). Nesse mesmo período, a mediana foi de 3 a 4. Atualmente (últimos 3 anos), os números estão em 2 a 3. Gráfico 2 Movimentação de Seguradoras c) No gráfico a seguir, a evolução dos indicadores de rentabilidade. Primeiro, a média 4 e a mediana. Um fato chama a atenção: a diferença entre as duas estatísticas. Gráfico 3 Lucro Líquido/Patrimônio Líquido Média e Mediana Essa diferença é explicada pela maior concentração do lucro em empresas de grande porte. Apesar disso, observamos que tal diferença tem diminuído ao longo do tempo (ou seja, o lucro tem se espalhado). Por exemplo, em 2000, a diferença estava em 13 pontos. Hoje, em 2010, está em 9 pontos. Outra conclusão bem interessante é a tendência de crescimento das margens do setor (um aspecto bastante positivo). Por exemplo, em 1997, a mediana das taxas foi de 2%; em 2010, foi de 10%. 4 O somatório de todos os valores de Lucro Líquido e Patrimônio Líquido, e cálculo com o saldo resultante.

15 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras - 15 d) Desde 1995, houve 21 seguradoras que sofreram algum tipo de intervenção por parte da Susep. Considerando o nosso critério ampliado, essa quantidade passaria para 39 empresas. Em alguns casos, a empresa se encaixaria nas duas avaliações (Modelo e Susep). Considerando 39 empresas desde 1994, houve, em média, 2,3 seguradoras com problemas por ano, mas, ressaltamos, desde 2008, não há nenhuma nova. Em média, havia 110 seguradoras atuantes no mercado brasileiro nesse período 5. Assim, em termos aproximados, 2% das seguradoras brasileiras têm alguma forma de problema anualmente, desde Esse número é uma boa referência, pois permite comparações internacionais, mas conforme ressaltamos, esse valor não é uniforme. Desde 2008, o valor é zero. e) Como esperado, a quantidade de seguradoras com problemas (nos dois conceitos apresentados) tem correlação positiva com o comportamento das taxas de rentabilidade do mercado como um todo. O gráfico abaixo sinaliza essa situação. Gráfico 4 Quantidade de Seguros com Problemas e Mediana das Taxas de Rentabilidade do Mercado (LL/PL) Nos últimos anos, com a subida das margens de rentabilidade do setor, a quantidade de empresas com problemas diminuiu de forma intensiva. Motivos de Insolvência Um item seguinte no estudo foi avaliar os motivos nos indicadores de insolvência. Este capítulo toma como referência tabela similar desenvolvida pela empresa AM Best, com dados do mercado norte-americano. Ver a seguir tabela 2. 5 Consideradas as empresas com Patrimônio Líquido positivo. Se considerarmos as que tinham algum faturamento, o número é bem menor.

16 16 - Estudos Funenseg Tabela 2 Insolvência Seguradoras Mercado EUA Fonte: A.M. Best (2004), Bests Solvency Study, Property/Casualty , classif. Swiss Re. Nas seguradoras em que se demandava uma análise maior 6, foram digitadas informações contábeis mais detalhadas sobre essas empresas 7. Em cada caso, escolheu-se um ano representativo dessa dificuldade. 8 Na análise dos motivos, foram definidas sete possibilidades, conforme a tabela 3. Tabela 3 Motivos das Dificuldades Número Motivos Descrição 1 Sem indicativo 2 Escala 3 Qualidade da Carteira Sem indicativo contábil forte o bastante de rentabilidade (por exemplo, pode ter sido fraude) Tamanho (muito pequena, variação de receita muito intensa positiva ou negativa ou falta de escala, o que afetou a rentabilidade) Qualidade de carteira (risco operacional) ou custos administrativos 4 Problema no Grupo Perda em Coligada ou influência do grupo 5 Rentabilidade dos Ativos Rentabilidade de Ativos (financeiro ou patrimonial) 6 Outro Fator de Rentabilidade 7 Capitalização Outro fator de rentabilidade (por exemplo, rentabilidade não-operacional) Pouco capitalizada. Prejuízo relativamente pequeno fez com que houvesse aporte de capital 6 Ressaltamos: pelos nossos conceitos de dificuldades de insolvência e pelas empresas assinaladas pela Susep. 7 Prêmios Ganhos, Sinistros Retidos, Despesas de Comercialização e Resultado de Investimentos. 8 Muitas vezes, essa dificuldade durou anos.

17 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras - 17 Em função das particularidades do mercado brasileiro, alguns critérios são distintos. Por exemplo: por aqui não existiu, na prática, o risco do resseguro (até a abertura do setor). Por outro lado, inserimos o risco de capitalização (seguradoras, sobretudo estrangeiras, que trabalhavam com uma margem de capitalização muito baixa. Assim, um pequeno prejuízo levou a empresa a um Patrimônio Líquido próximo de zero). Já alguns fatores foram comuns, como a rentabilidade operacional ou dos ativos. Na tabela 4, os resultados encontrados. Ressalte-se que, muitas vezes, mais de um motivo foi relevante. Tabela 4 Motivos das Dificuldades Brasil Seguradoras 1994 a 2010 Motivos Quantidade % Sem indicativo 9 23% Escala 3 8% Qualidade da Carteira 15 38% Problema no Grupo 3 8% Rentabilidade dos Ativos 1 3% Outro Fator de Rentabilidade 2 5% Capitalização 6 15% Total % Tal como no mercado americano, os aspectos operacionais foram o fator mais importante (com 38% das respostas). Em seguida, 23% das seguradoras não tiveram indicativo contábil que justificasse alguma intervenção (ou seja, os números contábeis poderiam estar errados, de forma voluntária ou não). Por último, a baixa capitalização foi responsável por 15% dos problemas. Conclusões O objetivo deste estudo foi fazer uma análise histórica e econômica das empresas com alguma dificuldade de solvência no mercado segurador brasileiro. O período analisado foi a partir do Plano Real. Ou seja, As seguintes conclusões foram obtidas: a) Utilizamos um conceito ampliado de dificuldade de insolvência, quando consideramos também os casos das seguradoras que, após o problema detectado, fizeram um aporte, foram vendidas ou incorporadas pelo grupo a que pertenciam. b) Neste enfoque, em média, 2% das seguradoras têm problemas por ano. Mas o número não é uniforme, pois há três anos não temos nenhum problema. c) Os motivos principais são os aspectos operacionais, falta de indicativo contábil (o que pode ser sinal de fraude) ou baixa capitalização da seguradora.

18 18 - Estudos Funenseg Anexo Lucro Líquido e Patrimônio Líquido (R$ mil); Situação da Seguradora 1 ACE Seguradora S. A Absoluta Seguros/Adress Seguros e Previdência S. A Alcoa Seguradora S. A Alfa Previdência e Vida 5 Alfa Seguradora 6 Aliança do Brasil Seguros/Santa Catarina Seguros e Previdência S. A. 7 Allianz Seguros S. A Allianz-Bradesco Seguros S. A Alvorada Vida S. A./BBV Previdência e Seguradora Brasil S. A. 10 American Home do Brasil S. A American Life Cia. de Seguros/ Blue Life Seguradora S. A Amil Seguradora S. A APS Seguradora S. A. 14 Assurant Seguradora S. A. 15 Atlântica Cia. Seguros 16 Atlântica-Bradesco Seguros S. A. 17 Áurea Seguros S. A Austral Seguradora S.A. 19 AVS Seguradora/Samcil Seguradora S. A Azul Cia. de Seguros Gerais 21 Bancred Seguradora 22 Banerj Seguros S. A. 23 Banestes Seguros S. A Banorte Seguradora S. A BCN Seguradora S. A BCS Seguradora 27 Bemge Seguradora S. A Berkley International de Brasil Seguros S. A. 29 Bozano, Simonsen Seguradora S. A Bradesco Auto RE Cia de Seguros 31 Bradesco Seguros S. A

19 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras Bradesco Vida e Previdência S. A Brasilprev Seguros e Previdência S. A. 34 Brasil Veículos Cia. de Seguros 35 BVA Seguradora 36 Caixa Seguradora S. A Caixa Vida e Previdência S. A. 38 Caixa Geral S. A. Seguradora Canada Life Previdência e Seguros S. A. 40 Caoa Seguros do Brasil S. A. 41 Capemisa Seguradora Vida e Previdência 42 Cardif do Brasil Seguros e Garantia 43 Cardif do Brasil Vida e Previd. S. A. 44 CCF Brasil Seguros S. A. 45 Centauro Vida e Previdência Cesce Brasil Seguro de Crédito/ Seguradora de Crédito do Brasil 47 Cesce Brasil Seguro Garantia Créditos 48 CGU Cia de Seguros 49 Chartis Seguros Brasil S. A./ AIG Brasil Companhia de Seguros/Interamericana Chubb do Brasil Cia. de Seguros Cia. de Seguros Inter-Atlântico Cia. de Seguros M. T. Phenix de Porto Alegre Cia. de Seguros Monarca Cia. Excelsior de Seguros 55 Cia. Geral de Seguros Cia. Real Brasileira de Seguros Cia. Seguros Minas-Brasil Cia. Seguros Previdência do Sul Cia. União de Seguros Gerais Cia. United de Seguros Coface do Brasil Seguro de Crédito Interno 62 Combined Seguros Brasil S. A. 63 Commercial Union do Brasil Seguradora Companhia Brasileira de Seguros e Previdência (antiga IH) 65 Companhia de Seguros Aliança da Bahia

20 20 - Estudos Funenseg Companhia de Seguros Aliança do Brasil 67 Companhia de Seguros Gralha Azul Companhia Mutual de Seguros/ Montejus Previdência e Seguros Conapp Cia. Nacional de Seguros Concordia Cia. de Seguros Confiança Cia. de Seguros/ GBOEX-Confiança Cia. de Seguros COSESP Cia. de Seguros do Estado de São Paulo Crédito y Caucion Exportação 74 Crédito y Caucion Garantia 75 Dayprev Vida e Previdência S. A. 76 Dinâmica Seguros S. A. 77 ECC do Brasil Cia. de Seguros 78 Edel Seguradora S. A Euler Hermes Crédito à Exportação 80 Euler Hermes Crédito S. A. 81 Excel-Cigna Seguradora S. A. 82 Fator Seguradora 83 Federal de Seguros S. A Federal Vida e Previdência S. A. 85 Finasa Seguradora S. A General Accident Cia. de Seguros Generali do Brasil Cia. Nacional de Seguros Gente Seguradora S. A Geral do Comércio Seguradora S. A GNPP Seguradora S. A Golden Cross Seguradora S. A Habitasul Seguradora S. A HDI Seguros S. A HSBC Seguros (Brasil) S. A./ Bamerindus Cia. de Seguros 95 HSBC Vida e Previdência S. A Icatu Seguros S. A Ina Seguradora S. A./Cigna Seguradora Indiana Seguros S. A Interbrazil Seguradora S. A.

21 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras Investprev Seguros e Previdência Itacolomi Cia. de Seguros Itaú Seguros de Auto e Residência 103 Itaú Seguros S. A Itaú Unibanco Seguros Corporativos/ XL Insurance (Brazil) Seguradora S. A. 105 Itaú Vida e Previdência S. A. 106 Itauprev Vida e Previdência S. A J. Malucelli Seguradora de Crédito 108 J. Malucelli Seguradora Java Nordeste Seguros S. A. 110 Kyoei do Brasil Cia. de Seguros Liberty Seguros S. A Luizaseg Seguros 113 Mapfre Nossa Caixa 114 Mapfre Seguradora Créditos à Exportação 115 Mapfre Seguradora de Garantias e Crédito S. A. 116 Mapfre Vera Cruz Seguradora S. A Mapfre Vera Cruz Vida e Previdência S. A. 118 Mares Mapfre Riscos Especiais/Roma Seguradora Marítima Seguros S. A Martinelli Seguradora S. A Maxlife Seguradora/Maxmed Seguradora S. A MBM Seguradora S. A Meridional Cia. de Seguros Gerais Met Life Vida e Previdência S. A. 125 Metropolitan Life Seguros e Prev. Privada S. A. 126 Mitsui Sumitomo Seguros S. A. 127 Mombrás Seguradora S. A Mongeral Aegon Seguros e Previdência 129 Motor Union Seguros S. A Multiplic Seguradora S. A Nacional Cia. de Seguros Nationale Nederlanden Levensverzakering 133 Nobre Seguradora do Brasil S. A Noroeste Seguradora S. A

22 22 - Estudos Funenseg Nova York Cia. de Seguros S. A. 136 Novo Hamburgo Cia. de Seguros Gerais Panamericana de Seguros S. A Paraná Cia. de Seguros Porto Seguro Cia. de Seguros Gerais Porto Seguro Vida e Previdência S. A. 141 Pottencial Seguradora 142 PQ Seguros/Cia. Seguros da Bahia Previmax Previdência 144 Prudential do Brasil Seguros de Vida S. A QBE Brasil Seguros S. A. 146 Real Seguradora S. A Real Tokio Marine/Real Vida e Previdência Reliance National Brasil Seguros S. A. 149 Reunidas Seguradora S. A Royal e Sun Alliance Seguros S. A Rural Seguradora S. A Sabemi Seguradora S. A Safra Seguros Gerais S. A Safra Seguros/Safra Vida e Previdência S. A n.d. n.d. 155 Santander Brasil Seguros. 156 Santander Seguros S. A. 157 Santos Cia. de Seguros 158 Santos Seguradora S. A São Paulo Cia. Nacional de Seguros Saoex S. A. Seguradora e Prev. Privada SAU Seguros e Previdência S. A SDB Cia. de Seguros Gerais Seguradora América do Sul S. A Seguradora BMC S. A Seguradora Brasileira de Crédito a Exportação S. A. 166 Seguradora Brasileira de Fianças S. A Seguradora Brasileira Iraquiana Seguradora Líder 169 Seguradora Oceânica S. A Segurança Cia. de Seguros e Previdência Sinaf Previdencial Cia. de Seguros 172 Sol de Seguros S. A

23 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras Soma Seguradora S. A Sudameris Generali Cia. Nacional de Seguros e Previdência Privada 175 Sul América Aetna Seguros e Previdência 176 Sul América Bandeirante Seguros S. A Sul América Cia. Nacional de Seguros Sul América Cia. Seguros Gerais/ Gerling Sul América S. A. Segs. Inds Sul América Itatiaia Seguros S. A Sul América Santa Cruz Seguros S. A Sul América Seguros de Pessoas e Previdência S. A. 182 Sul América Seguros Gerais S. A Sul América Seguros Industriais Sul América Terr. Mar. e Acid. Cia de Seguros Sulina Seguradora S. A. 186 Tokio Marine Brasil Seguradora S. A./ América Latina Cia. de Seguros 187 Tokio Marine Seguradora S. A Total Seguradora S. A Trevo Banorte Seguradora S. A. 190 Trevo Seguradora S. A UAP Seguros Brasil S. A UBF Garantia & Seguros S. A. 193 UBF Seguros/Seguradora Brasileira Rural 194 Unibanco AIG Previdência S. A. 195 Unibanco AIG Vida e Previdência/Phenix Seguradora 196 Unibanco Seguros S. A./Unibanco AIG Seguros Unimed Seguradora S. A Universal Cia. de Seguros Gerais Usebens Seguros 200 Vanguarda Cia. de Seguros Gerais Vida Seguradora S. A./Nationwide Seguradora 202 Virgina Surety Cia. de Seguros 203 Winterthur International Brasil Seguradora S. A Yasuda Seguros S. A./Seasul Zurich Brasil Seguros S. A Zurich Vida e Previdência/ Minas Brasil Seguros de Vida e Previdência S. A. TOTAL

24 24 - Estudos Funenseg 1 ACE Seguradora S. A Absoluta Seguros/ Adress Seguros e Previdência S. A. 3 Alcoa Seguradora S. A. 4 Alfa Previdência e Vida 5 Alfa Seguradora 6 Aliança do Brasil Seguros/ Santa Catarina Seguros e Previdência S. A Allianz Seguros S. A Allianz-Bradesco Seguros S. A Alvorada Vida S. A./BBV Previdência e Seguradora Brasil S. A. 10 American Home do Brasil S. A American Life Cia. de Seguros/ Blue Life Seguradora S. A Amil Seguradora S. A APS Seguradora S. A. 14 Assurant Seguradora S. A. 15 Atlântica Cia. Seguros 16 Atlântica-Bradesco Seguros S. A. 17 Áurea Seguros S. A Austral Seguradora S.A. 19 AVS Seguradora/Samcil Seguradora S. A Azul Cia. de Seguros Gerais 21 Bancred Seguradora Banerj Seguros S. A Banestes Seguros S. A Banorte Seguradora S. A BCN Seguradora S. A BCS Seguradora 27 Bemge Seguradora S. A Berkley International de Brasil Seguros S. A. 29 Bozano, Simonsen Seguradora S. A Bradesco Auto RE Cia de Seguros 31 Bradesco Seguros S. A Bradesco Vida e Previdência S. A Brasilprev Seguros e Previdência S. A.

25 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras Brasil Veículos Cia. de Seguros BVA Seguradora 36 Caixa Seguradora S. A Caixa Vida e Previdência S. A. 38 Caixa Geral S. A. Seguradora Canada Life Previdência e Seguros S. A. 40 Caoa Seguros do Brasil S. A. 41 Capemisa Seguradora Vida e Previdência 42 Cardif do Brasil Seguros e Garantia 43 Cardif do Brasil Vida e Previd. S. A. 44 CCF Brasil Seguros S. A Centauro Vida e Previdência Cesce Brasil Seguro de Crédito/ Seguradora de Crédito do Brasil 47 Cesce Brasil Seguro Garantia Créditos 48 CGU Cia de Seguros 49 Chartis Seguros Brasil S. A./ AIG Brasil Companhia de Seguros/Interamericana Chubb do Brasil Cia. de Seguros Cia. de Seguros Inter-Atlântico Cia. de Seguros M. T. Phenix de Porto Alegre Cia. de Seguros Monarca 54 Cia. Excelsior de Seguros Cia. Geral de Seguros Cia. Real Brasileira de Seguros Cia. Seguros Minas-Brasil Cia. Seguros Previdência do Sul Cia. União de Seguros Gerais Cia. United de Seguros Coface do Brasil Seguro de Crédito Interno 62 Combined Seguros Brasil S. A. 63 Commercial Union do Brasil Seguradora 64 Companhia Brasileira de Seguros e Previdência (antiga IH) 65 Companhia de Seguros Aliança da Bahia Companhia de Seguros Aliança do Brasil Companhia de Seguros Gralha Azul

26 26 - Estudos Funenseg Companhia Mutual de Seguros/ Montejus Previdência e Seguros Conapp Cia. Nacional de Seguros Concordia Cia. de Seguros Confiança Cia. de Seguros/ GBOEX-Confiança Cia. de Seguros COSESP Cia. de Seguros do Estado de São Paulo Crédito y Caucion Exportação 74 Crédito y Caucion Garantia 75 Dayprev Vida e Previdência S. A. 76 Dinâmica Seguros S. A. 77 ECC do Brasil Cia. de Seguros 78 Edel Seguradora S. A Euler Hermes Crédito à Exportação 80 Euler Hermes Crédito S. A. 81 Excel-Cigna Seguradora S. A. 82 Fator Seguradora 83 Federal de Seguros S. A Federal Vida e Previdência S. A. 85 Finasa Seguradora S. A General Accident Cia. de Seguros Generali do Brasil Cia. Nacional de Seguros Gente Seguradora S. A Geral do Comércio Seguradora S. A GNPP Seguradora S. A. 91 Golden Cross Seguradora S. A Habitasul Seguradora S. A HDI Seguros S. A HSBC Seguros (Brasil) S. A./ Bamerindus Cia. de Seguros 95 HSBC Vida e Previdência S. A Icatu Seguros S. A Ina Seguradora S. A./Cigna Seguradora Indiana Seguros S. A Interbrazil Seguradora S. A Investprev Seguros e Previdência 101 Itacolomi Cia. de Seguros

27 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras Itaú Seguros de Auto e Residência 103 Itaú Seguros S. A Itaú Unibanco Seguros Corporativos/ XL Insurance (Brazil) Seguradora S. A. 105 Itaú Vida e Previdência S. A. 106 Itauprev Vida e Previdência S. A. n.d. n.d. n.d. n.d. 107 J. Malucelli Seguradora de Crédito 108 J. Malucelli Seguradora Java Nordeste Seguros S. A. 110 Kyoei do Brasil Cia. de Seguros Liberty Seguros S. A Luizaseg Seguros 113 Mapfre Nossa Caixa 114 Mapfre Seguradora Créditos à Exportação 115 Mapfre Seguradora de Garantias e Crédito S. A. 116 Mapfre Vera Cruz Seguradora S. A Mapfre Vera Cruz Vida e Previdência S. A. 118 Mares Mapfre Riscos Especiais/Roma Seguradora Marítima Seguros S. A Martinelli Seguradora S. A Maxlife Seguradora/Maxmed Seguradora S. A MBM Seguradora S. A Meridional Cia. de Seguros Gerais Met Life Vida e Previdência S. A. 125 Metropolitan Life Seguros e Prev. Privada S. A. 126 Mitsui Sumitomo Seguros S. A Mombrás Seguradora S. A Mongeral Aegon Seguros e Previdência 129 Motor Union Seguros S. A Multiplic Seguradora S. A Nacional Cia. de Seguros 132 Nationale Nederlanden Levensverzakering 133 Nobre Seguradora do Brasil S. A Noroeste Seguradora S. A Nova York Cia. de Seguros S. A. 136 Novo Hamburgo Cia. de Seguros Gerais

28 28 - Estudos Funenseg Panamericana de Seguros S. A Paraná Cia. de Seguros Porto Seguro Cia. de Seguros Gerais Porto Seguro Vida e Previdência S. A. 141 Pottencial Seguradora 142 PQ Seguros/Cia. Seguros da Bahia Previmax Previdência 144 Prudential do Brasil Seguros de Vida S. A QBE Brasil Seguros S. A. 146 Real Seguradora S. A Real Tokio Marine/Real Vida e Previdência Reliance National Brasil Seguros S. A. 149 Reunidas Seguradora S. A Royal e Sun Alliance Seguros S. A Rural Seguradora S. A Sabemi Seguradora S. A Safra Seguros Gerais S. A Safra Seguros/Safra Vida e Previdência S. A. n.d. n.d. n.d. n.d. 155 Santander Brasil Seguros. 156 Santander Seguros S. A. 157 Santos Cia. de Seguros 158 Santos Seguradora S. A São Paulo Cia. Nacional de Seguros Saoex S. A. Seguradora e Prev. Privada SAU Seguros e Previdência S. A SDB Cia. de Seguros Gerais Seguradora América do Sul S. A Seguradora BMC S. A Seguradora Brasileira de Crédito a Exportação S. A. 166 Seguradora Brasileira de Fianças S. A Seguradora Brasileira Iraquiana 168 Seguradora Líder 169 Seguradora Oceânica S. A Segurança Cia. de Seguros e Previdência Sinaf Previdencial Cia. de Seguros 172 Sol de Seguros S. A

29 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras Soma Seguradora S. A Sudameris Generali Cia. Nacional de Seguros e Previdência Privada 175 Sul América Aetna Seguros e Previdência Sul América Bandeirante Seguros S. A Sul América Cia. Nacional de Seguros Sul América Cia. Seguros Gerais/ Gerling Sul América S. A. Segs. Inds Sul América Itatiaia Seguros S. A Sul América Santa Cruz Seguros S. A Sul América Seguros de Pessoas e Previdência S. A. 182 Sul América Seguros Gerais S. A Sul América Seguros Industriais 184 Sul América Terr. Mar. e Acid. Cia de Seguros Sulina Seguradora S. A Tokio Marine Brasil Seguradora S. A./ América Latina Cia. de Seguros 187 Tokio Marine Seguradora S. A Total Seguradora S. A Trevo Banorte Seguradora S. A. 190 Trevo Seguradora S. A UAP Seguros Brasil S. A UBF Garantia & Seguros S. A. 193 UBF Seguros/Seguradora Brasileira Rural 194 Unibanco AIG Previdência S. A. 195 Unibanco AIG Vida e Previdência/Phenix Seguradora 196 Unibanco Seguros S. A./Unibanco AIG Seguros Unimed Seguradora S. A Universal Cia. de Seguros Gerais Usebens Seguros 200 Vanguarda Cia. de Seguros Gerais Vida Seguradora S. A./Nationwide Seguradora 202 Virgina Surety Cia. de Seguros 203 Winterthur International Brasil Seguradora S. A Yasuda Seguros S. A Zurich Brasil Seguros S. A Zurich Vida e Previdência/ Minas Brasil Seguros de Vida e Previdência S. A TOTAL

30 30 - Estudos Funenseg ACE Seguradora S. A Absoluta Seguros/Adress Seguros e Previdência S. A Alcoa Seguradora S. A. 4 Alfa Previdência e Vida 5 Alfa Seguradora 6 Aliança do Brasil Seguros/ Santa Catarina Seguros e Previdência S. A Allianz Seguros S. A Allianz-Bradesco Seguros S. A. 9 Alvorada Vida S. A./ BBV Previdência e Seguradora Brasil S. A American Home do Brasil S. A American Life Cia. de Seguros/ Blue Life Seguradora S. A Amil Seguradora S. A APS Seguradora S. A. 14 Assurant Seguradora S. A. 15 Atlântica Cia. Seguros 16 Atlântica-Bradesco Seguros S. A Áurea Seguros S. A Austral Seguradora S.A. 19 AVS Seguradora/Samcil Seguradora S. A Azul Cia. de Seguros Gerais 21 Bancred Seguradora Banerj Seguros S. A Banestes Seguros S. A Banorte Seguradora S. A. 25 BCN Seguradora S. A BCS Seguradora 27 Bemge Seguradora S. A Berkley International de Brasil Seguros S. A. 29 Bozano, Simonsen Seguradora S. A Bradesco Auto RE Cia de Seguros 31 Bradesco Seguros S. A Bradesco Vida e Previdência S. A Brasilprev Seguros e Previdência S. A. 34 Brasil Veículos Cia. de Seguros

31 Uma Discussão Ampliada sobre o Conceito de Solvência nas Seguradoras Brasileiras BVA Seguradora Caixa Seguradora S. A Caixa Vida e Previdência S. A. 38 Caixa Geral S. A. Seguradora Canada Life Previdência e Seguros S. A. 40 Caoa Seguros do Brasil S. A Capemisa Seguradora Vida e Previdência 42 Cardif do Brasil Seguros e Garantia 43 Cardif do Brasil Vida e Previd. S. A. 44 CCF Brasil Seguros S. A Centauro Vida e Previdência Cesce Brasil Seguro de Crédito/ Seguradora de Crédito do Brasil 47 Cesce Brasil Seguro Garantia Créditos 48 CGU Cia de Seguros Chartis Seguros Brasil S. A./ AIG Brasil Companhia de Seguros/Interamericana Chubb do Brasil Cia. de Seguros Cia. de Seguros Inter-Atlântico Cia. de Seguros M. T. Phenix de Porto Alegre Cia. de Seguros Monarca 54 Cia. Excelsior de Seguros Cia. Geral de Seguros Cia. Real Brasileira de Seguros 57 Cia. Seguros Minas-Brasil Cia. Seguros Previdência do Sul Cia. União de Seguros Gerais Cia. United de Seguros 61 Coface do Brasil Seguro de Crédito Interno 62 Combined Seguros Brasil S. A Commercial Union do Brasil Seguradora 64 Companhia Brasileira de Seguros e Previdência (antiga IH) 65 Companhia de Seguros Aliança da Bahia Companhia de Seguros Aliança do Brasil Companhia de Seguros Gralha Azul

32 32 - Estudos Funenseg Companhia Mutual de Seguros/ Montejus Previdência e Seguros Conapp Cia. Nacional de Seguros Concordia Cia. de Seguros 71 Confiança Cia. de Seguros/ GBOEX-Confiança Cia. de Seguros COSESP Cia. de Seguros do Estado de São Paulo Crédito y Caucion Exportação 74 Crédito y Caucion Garantia 75 Dayprev Vida e Previdência S. A. 76 Dinâmica Seguros S. A ECC do Brasil Cia. de Seguros 78 Edel Seguradora S. A Euler Hermes Crédito à Exportação 80 Euler Hermes Crédito S. A. 81 Excel-Cigna Seguradora S. A Fator Seguradora 83 Federal de Seguros S. A Federal Vida e Previdência S. A. 85 Finasa Seguradora S. A General Accident Cia. de Seguros 87 Generali do Brasil Cia. Nacional de Seguros Gente Seguradora S. A Geral do Comércio Seguradora S. A. 90 GNPP Seguradora S. A. 91 Golden Cross Seguradora S. A Habitasul Seguradora S. A HDI Seguros S. A HSBC Seguros (Brasil) S. A./ Bamerindus Cia. de Seguros 95 HSBC Vida e Previdência S. A Icatu Seguros S. A Ina Seguradora S. A./Cigna Seguradora Indiana Seguros S. A Interbrazil Seguradora S. A Investprev Seguros e Previdência 101 Itacolomi Cia. de Seguros