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1 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios - FIDC Bruno Gomes Gerente de Acompanhamento de Fundos Estruturados GIE Comissão de Valores Mobiliários CVM 6 de abril de 2017

2 As opiniões aqui expostas são de exclusiva responsabilidade do apresentador, não necessariamente refletindo o entendimento da Comissão de Valores Mobiliários sobre as matérias tratadas. 2

3 FIDC Visão geral do mercado

4 Panorama do mercado 30 Administradores 102 Gestores 24 Custodiantes 24 Auditores independentes

5 Panorama do mercado Quantidade de FIDC Total Pré-Operacional /12/2016 Ativos (Normal) Liquidação (Outros) FIC-FIDC FIDC FIDC NP

6 Panorama do mercado Quantidade de fundos registrados FIDC 36 FIDC NP

7 Panorama do mercado Patrimônio líquido em 31/12/2016 FIDC NP (*) FIDC (4º Tri) * Excluindo o FIDC-NP do Sistema Petrobrás

8 Panorama do mercado Composição das carteiras - FIDC Financeiro Comercial Industrial Serviços Outros 11% 15% 15% 15% 11% 10% 16% 11% 18% 10% 5% 15% 15% 27% 19% 20% 62% 39% 35% 32% Fonte: CVM Informe Mensal - Dezembro

9 Panorama do mercado 31/12/2016 1% Composição das carteiras - FIDC 0% 4% 2% Industrial 25% 34% Imobiliario Comercial Serviços Agronegócio Financeiro Cartão de Crédito 1% 12% 0% Factoring Setor Público Ações Judiciais Fonte: CVM Informe Mensal - Dezembro 21%

10 FIDC Principais assuntos

11 Precedentes do Colegiado Guarda dos Documentos Comprobatórios pelo Cedente Características: (i) número excessivo de créditos, todos inadimplidos quando da cessão ao fundo; (ii) ticket médio muito baixo; e (iii) FIDC-NP. Condicionantes do Colegiado: (i) Prévia aprovação pela unanimidade dos cotistas e conhecimento dos novos cotistas sobre a dispensa; (ii) Cláusulas de recompra/indenização; Condicionantes do Colegiado: (iii) Obrigação do Custodiante em verificar o lastro dos direitos creditórios; e (iv) Informações adicionais no ITR (exposição a cada cedente).

12 Precedentes do Colegiado Direitos Creditórios de sociedade em RJ Possibilidade de FIDC adquirir DCs cedidos por sociedades em RJ. Sociedades não podem ser devedoras ou coobrigadas dos créditos cedidos. Não há necessidade de trânsito em julgado da homologação do plano de RJ ou Extrajudicial do cedente.

13 Outros assuntos Ofício-Circular Nº 2/ CVM/SIN/SNC Orientações sobre a constituição de provisão para perdas dos direitos creditórios. Justificativas para a incorreta falta de provisão: existência de subordinação; recursos suficientes para pagamento dos seniores; perdas incorridas menores que a estimadas.

14 Outros assuntos Ofício-Circular Nº 5/ CVM/SIN entendemos que o lastro dos direitos creditórios deve ser aquele, necessário e suficiente, para efetuar a cobrança do crédito em uma eventual cobrança forçada, seja judicial ou extrajudicial. o custodiante e o administrador devem estar confortáveis quanto à suficiência dos documentos a serem armazenados

15 Outros assuntos Ofício-Circular Nº 5/ CVM/SIN recompra de créditos entende-se o pagamento integral pelo cedente, em moeda correta, pelos créditos recomprados, no mínimo pelo valor de aquisição pago pelo fundo, corrigido, se for o caso, o que não se confunde com a substituição de direitos creditórios, onde há uma troca de recebíveis. Apesar do art. 39, 2º, não dispor sobre a cessão de direitos creditórios pelo FIDC ao seu administrador, gestor, custodiante e consultor especializado ou partes a eles relacionadas, entendemos que tal situação é igualmente vedada

16 Entendimentos pós-icvm 531 Administrador como contraparte do fundo O art. 24, 1º, IV, da ICVM 356, possibilitou a realização de operações entre o FIDC e seu administrador (na condição de contraparte), para fins exclusivos de melhor gerenciamento de caixa. Tal possibilidade NÃO se estendeu aos demais prestadores de serviços! Cessão de crédito do FIDC para seus prestadores de serviços Apesar de tal possibilidade não está explícita no art. 39, 2º da ICVM 356, entendemos igualmente vedada tais operações por ferirem a barreira Sell-side/Buy-side. Situação se agrava ainda mais quando tal prestador é um consultor especializado, que atua também como agente de cobrança do fundo.

17 Entendimentos pós-icvm 531 Consultor especializado Atribuições» Dar suporte e subsidiar o administrador/gestor nas atividades de análise e seleção de direitos creditórios.» Pode exercer as atividades de agente de cobrança (créditos inadimplidos) e validação das condições de cessão ao fundo. Vedação» É vedado adiantar recursos aos cedentes para depois reembolso pelos FIDC.

18 Decisão cautelar do TCU sobre FIDC-NP Decisão do Tribunal de Contas da União sobre os FIDC-NP - DOU de 11/12/2014 A CVM está impedida de registrar FIDC-NP, cuja política de investimento possibilite a aquisição de créditos originados por entes públicos, nos termos do art. 1º, 1º, II, da ICVM 444, onde o ente não possua autorização do Ministério da Fazenda para realizar operações de crédito, nos termos do art. 32, da Lei Complementar 101 (Lei de Responsabilidade Fiscal) Tal decisão também se estendeu aos demais FIDCs, onde a CVM entenda que as características dos recebíveis a serem adquiridos os enquadrem no conceito de operação de crédito, nos termos da LRF.

19 Produtos de securitização FIDC x CRI x CRA

20 Regulamentação Norma de CRI: Instrução CVM nº 414/04 Voltada para aspectos relacionados à oferta pública Previsão de revisão normativa para 2018 Norma de FIDC: Instrução CVM nº 356/01 Em função de problemas específicos da indústria foi revisitada e alterada ao longo do tempo. Trata de aspectos relacionados a estrutura do produto e de seu funcionamento. Previsão de revisão normativa para 2017 (ajustes pontuais) Norma de CRA: Não existe norma específica Aplica-se a ICVM 414 no que couber (decisão de Colegiado) Previsão de divulgação de audiência pública para o 1º semestre de 2017 de Instrução que abordará tanto aspectos de oferta quanto de funcionamento do certificado, aproximando as regras daquelas existentes para os FIDC.

21 Normas de Securitização Confiança Foco Conflito de Interesses; Melhor definição do papel dos Participantes; Fluxo Financeiro;

22 Obrigado! Bruno Gomes /

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