Debate sobre Poupança. Fernando Nogueira da Costa Professor do IE-UNICAMP

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1 Debate sobre Poupança Fernando Nogueira da Costa Professor do IE-UNICAMP

2 Estrutura da Apresentação Por que nossa taxa de poupança é tão baixa, comparada aos países asiáticos, mas também comparada aos países da América Latina? Por que a taxa de poupança caiu tanto nos últimos anos? Quais medidas você avalia que seriam necessárias para que a taxa de poupança subisse? 2

3 Por que nossa taxa de poupança é tão baixa, comparada aos países asiáticos mas também comparada aos países da América Latina?

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5 Poupança / Renda Disponível Bruta em 2011 pelo novo SCN: 19,8% 5

6 Poupança / PIB em 2011 pelo novo SCN brasileiro: 19,4% CEI das Famílias em 2011: RDB = R$ 2.810,5 bilhões; Poupança = R$ 279,8 bilhões Poupança / Renda Disponível Bruta em 2011 das Famílias: 10,0% 6

7 Entre o G15, apenas no PIB da China há baixa participação relativa do Consumo das Famílias (36,3%) entre os componentes da demanda final dos bens e serviços. Todos os demais do G15 ficam entre 50% e 59% (Rússia, Coreia do Sul, Canadá, Índia, UE, Alemanha, França, Espanha) ou entre 60% e 69% (Itália, Japão, Brasil, Inglaterra, Estados Unidos) em ordem crescente. O peso (62,6%) do consumo no PIB brasileiro fica abaixo apenas dessa relação na ex e na atual potência econômica mundial. Sociedade do consumo brasileira é resultado da colonização cultural anglo-americana? 7

8 Fluxo Comercial (X + M: verde), Consumo (vermelho) e Poupança (azul) em % do PIB China Coreia do Sul India Alemanha Russia Japão Canada França México Espanha União Europeia Itália Estados Unidos Brasil Inglaterra 12,2 30,0 26,3 23,0 22,4 21,9 20,9 19,9 19,6 19,2 18,3 29,8 17,9 28,4 16,2 35,1 36,8 37,7 45,6 48,9 50,4 55,2 57,0 56,1 52,3 51,4 60,8 61,1 56,2 57,6 55,1 66,8 68,5 60,5 59,1 56,9 57,3 60,2 68,7 63,5 58,7 64,8 87,0 87,8 95,9

9 Quando se considera a vizinhança, isto é, o bloco regional em que cada qual está inserido, verifica-se como a geoeconomia (e a história) são determinantes do desempenho das economias de mercado. Brasil (27,3%), Estados Unidos (29,7%), Inglaterra (29,7%) e Japão (34,2%) são países relativamente fechados, ou melhor, são mais autossuficientes com seus grandes mercados internos! Outros do BRIC Rússia (52,6%), Índia (57%) e China (47,3%) ainda estão em situação mais próxima da dos outros europeus França (56,1%), Itália (58%), Espanha (63,2%), exceto Alemanha (93,6%) e norte-americanos México (65%) e Canadá (62,4%). Somando os percentuais de exportação/pib e importação/pib, obtém-se o fluxo comercial ou o grau de abertura externa de cada qual em A população coreana (49 milhões) só supera a canadense (34,8 milhões) entre as desses países do G15. A Coreia do Sul (105,4%) é um caso típico das plataformas de exportação do Sudeste Asiático. O fluxo comercial da UE com seu imenso mercado interno expandido atinge 87,8% do PIB, obtendo superávit no comércio exterior, inclusive pelo comércio intrafirmas ou cadeias globais de valor. A dedução é que os quatro países fechados" constituem ilhas geoeconômicas ao não fazerem tanto comércio transfronteiras terrestres como os demais. 9

10 Taxa de Investimento em 2013 Quem afirma que o mundo ocidental já superou a crise em 2009 não dimensiona o que está falando. A brasileira (18,3% do PIB) supera a da Inglaterra (13,8%), Estados Unidos (15,3%), Alemanha (17,5%), Itália (17,6%) e UE (17,9%). Fica próxima da Espanha (18,4%) e França (18,7%). Tão perto dos Estados Unidos quanto perto do paraíso consumista. Os vizinhos norteamericanos (México com 22,7% e Canadá com 24,6%) se beneficiam da vizinhança. Por sua vez, nem a da Coreia do Sul com 27%, nem a da Índia com 29,6%, nenhuma economia atinge a Taxa de Investimento da China: 46%! Ou será Chimérica? 10

11 Chimérica % no Valor Agregado da Indústria Mundial Estados Unidos 26,6% 18,9% China 6,6% 15,6% Total 33,2% 34,5% Ao terceirizar a fabricação, estes números revelam a extensão com que se deu a transferência de atividade industrial dos Estados Unidos para a China. As corporações norte-americanas se aproveitaram de: 1. o baixo custo da mão de obra e 2. a imensa economia de escala da produção chinesa. 11

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14 CRÉDITO AO SETOR PRIVADO Saldo em final de período (% do PIB) Fonte: BCB 14

15 Média/ano Geisel Figueredo Sarney Collor/Itamar FHC I e II Lula I e II Dilma Minha Casa Minha Vida contratou, até 2013, unidades habitacionais: concluídas e entregues. 15

16 Crédito Imobiliário 16

17 Investimentos fora do SCN: agronegócio brasileiro, na indústria bélica, em P&D, na exploração de petróleo e gás, na exploração de recursos minerais pela Vale, em TIC, inclusive em software e bancos de dados, gravações de entretenimento literatura e artes. 17

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19 O conceito de FBCF foi ampliado e passou a incorporar os gastos com os produtos de propriedade intelectual - P&D, software e exploração mineral - antes tratados como consumo intermediário. 19

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21 Por que a taxa de poupança caiu tanto nos últimos anos?

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23 Cálculo da Poupança Ex-post CEMEC-IBMEC Dado o investimento e/ou a poupança total, elevando-se o déficit no balanço de transações correntes (em razão de 1. câmbio apreciado, 2. déficit do balanço comercial, devido aos termos de troca (preços das commodities) e queda da demanda externa, 3. crescimento de viagens internacionais, 4. despesas com fretes, 5. remessas de lucros e dividendos, 6. pagamento de juros internacionais, etc.), vai se verificar queda da poupança interna. Sendo o déficit público a outra informação disponível, alcança-se por diferença a poupança privada. Ela é um resíduo contábil que não foi objeto de decisões. 23

24 Taxa de crescimento da renda caiu antes pelas quedas da taxa de investimento e da demanda externa 24

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26 Esgotamento do ciclo de crédito ao consumo? Fonte: Banco Central do Brasil O aumento do Comprometimento de Renda das Famílias (CRF) é consequência do crescimento menor da renda, do aumento das taxas de juros, que impactou o serviço da dívida, e da maior participação das dívidas mais onerosas no endividamento total, como cheque especial e cartão de crédito rotativo.

27 Consumidores Famílias com sobra de renda depois de todas as despesas pagas Famílias com orçamento equilibrado Famílias com renda insuficiente para quitar todos os dispêndios 30,2% 28,6% 47,5% 48,5% 20,2% 21,1% Subtotal 97,9% 98,2% Consumidores que atrasaram pagamento de débito 17,2% 18,1% Fonte: Fecomércio-Rio de Janeiro/Ipsos (apud Valor, 09/03/15) 27

28 Sobra de renda por faixa de renda e/ou por ciclo de vida? 28

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30 Consumo cai, porém investimento cai muito mais, provocando queda de renda, portanto, da poupança 30

31 Queda da participação do investimento 31

32 Poupança cai não porque consumo cresce mais, mas sim porque renda cresce menos 32

33 Quais medidas você avalia que seriam necessárias para que a taxa de poupança subisse?

34 Dívida Mobiliária Federal Interna / PIB: 60,6%. Dezembro de 2002, Financiamento Total / PIB: 82,4%. Empréstimos Bancários / PIB: 21,8%.

35 Dívida Mobiliária Federal Interna / PIB: 42,5%. Dezembro de 2014, Financiamento Total / PIB: 101,5%. Empréstimos Bancários / PIB: 58,9%.

36 Relação M4 /PIB: 97,4%. Dezembro de 2014, Funding Total / PIB: 101,5%. Relação Déficit do Balanço das Transações Correntes/PIB:4,1%. Fontes diversas: haveres financeiros e crédito: balancetes bancários; balanço de transações correntes: Banco Central; dívida pública: Secretaria do Tesouro Nacional.

37 CRÉDITO TOTAL SALDO EM FINAL DE PERÍODO (% do PIB) Fonte: BCB 37

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39 Grandes empresas não-financeiras emitem títulos de dívida direta (debêntures e notas promissórias) com longo prazo de vencimento, cujos lançamentos são operações estruturadas por bancos que oferecem garantia firme de colocação junto aos investidores e/ou na própria carteira de ativos. Bancos emitem Letras Financeiras (Subordinadas ou não), com dois ou cinco anos para vencimento, que segregam em administração de recursos de terceiros, isto é, nos fundos de investimentos. Os investidores desses fundos, quando está baixa a taxa de juros de referência, em termos reais, ficam dispostos a assumir maior risco, diversificando entre o risco privado e o risco soberano, com a finalidade de aumentar o retorno financeiro.

40 Perguntas Por que nossa taxa de poupança é tão baixa, comparada aos países asiáticos, mas também comparada aos países da América Latina? Por que a taxa de poupança caiu tanto nos últimos anos? Quais medidas você avalia que seriam necessárias para que a taxa de poupança subisse? 40

41 Recapitulação final das respostas Porque nossa taxa de investimento está, relativamente, baixa. Porque a taxa de investimento e a taxa de crescimento da renda caíram nos últimos anos. Diretas Já para eleger um governo com programa para retomar as obras públicas e os financiamentos.