Fórum de Debates Geração de Valor Ferramentas de Avaliação

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1 Fórum de Debates Geração de Valor Ferramentas de Avaliação 29 de julho de 2014 Copyright 2014 Stern Stewart Ltda. Todos os direitos reservados. Nenhuma parte deste documento pode ser reproduzida ou transmitida de forma alguma ou através de quaisquer meios, eletrônicos ou mecânicos, incluindo fotocópias, gravação, ou qualquer sistema de armazenagem e busca de informação, sem permissão por escrito da Stern Stewart & Co. EVA é uma marca registrada da Stern Stewart & Co. nos Estados Unidos, Austrália, Brasil, Canadá, Chile, Colômbia, Dinamarca, França, Alemanha, Itália, México, Noruega, África do Sul, Turquia e Reino Unido.

2 Stern Stewart & Co. 29/07/2014 2

3 Histórico Fundada em 1982 por Joel M. Stern e G. Bennett Stewart III Origem: Corporate Finance Missão: Criar valor para nossos clientes Criadora dos conceitos EVA (Economic Value Added) e WAI (Wealth Added Index) LONDRES MUNIQUE NOVA YORK MILÃO MUMBAI SHANGHAI BANGKOK TOKYO SINGAPURA MELBOURNE SÃO PAULO JOHANNESBURGO 29/07/2014 3

4 Nossos Serviços Gestão de Valor EVA Value Based Strategy Value Scorecard (Value Drivers) Desenho e Avaliação de Business Plans Processo Orçamentário Gestão de Intangíveis Educação Gerencial (programas customizados) Assessoria em Corporate Finance Fusões e Aquisições, Vendas e Cisões Estratégia Financeira Estrutura de Capital Política de Dividendos ValueGap Analysis Planos de Remuneração Políticas de Remuneração Plano de Bônus Plano de Ações e Opções de Ações 29/07/2014 4

5 Clientes Stern Stewart possuem desempenho superior Carteira composta pelos clientes Stern Stewart no Brasil apresenta retorno bastante superior ao Mercado. CLIENTES STERN STEWART VS. IBOVESPA Clientes Stern Stewart geraram em média 17% ao ano de retorno em excesso ao Ibovespa 29/07/2014 5

6 Credenciais da Stern Stewart Clientes Selecionados Brasil Empresas Nacionais 29/07/2014 6

7 Credenciais da Stern Stewart Clientes Selecionados Brasil Empresas Multinacionais América Latina México Colômbia Argentina Outros 29/07/2014 7

8 Nosso Framework de Atuação Aspiração» Exemplo: Triplicar o valor da companhia até 2018 Estratégia Definição das estratégias por UN para:» Crescimento Rentável» Eficiência» Desinvestimento EVA Implementação Alinhamento das iniciativas estratégicas das UNs com a Criação de Valor Programa de Mensuração de Performance Sistemas de Planejamento Financeiro e Orçamento Estratégia Financeira Corporativa Planos de Remuneração Treinamento 29/07/2014 8

9 Sistema de Gestão EVA 29/07/2014 9

10 Economic Value Added (EVA ) EVA = NOPAT menos um encargo pelo uso do capital Receita - Despesas Oper. e Impostos Resultado operacional após impostos Custo pelo uso dos ativos da empresa Exemplo Ilustrativo: Receita Despesas Operacionais % 180 = NOPAT 420 NOPAT - Encargo de Capital = 120 EVA Capital Custo de Capital x 15% - Encargo de Capital 300 = EVA 120 A medida EVA é uma estimativa do Lucro Econômico após subtrair o custo de oportunidade do capital empregado no negócio 29/07/

11 O EVA é mais que uma métrica um sistema de gestão O objetivo do EVA é fazer com que os administradores pensem, ajam e sejam remunerados como se fossem acionistas. 1. Medir a performance com base no resultado econômico de criação de valor e de riqueza para o acionista. 2. Redesenhar os sistemas de gestão de forma a permitir que os processos de planejamento estratégico, alocação de recursos e gestão de resultados tenham foco na criação de Valor. Ver a Criação de Valor Gerenciar a Criação de Valor 3. Motivar os gestores a criar valor ao relacionar o sistema de remuneração à criação de valor. 4. Fortalecer a Cultura de Criação de Valor através de treinamento e comunicação, tornando os gestores mais conscientes do processo de criação de valor. Entender a Criação de Valor Incentivar a Criação de Valor 29/07/

12 ... e também uma ferramenta de Governança Interna Governança Externa Transparência Prestação de Contas Equidade Acionistas Conselho de Administração EVA! Executivos e Colaboradores Governança Interna Alinhamento de interesses entre gestão e acionistas Disciplina no uso do capital 29/07/

13 Sistema de Gestão EVA Medindo o EVA 29/07/

14 Net Operating Profit After Tax NOPAT DESPESAS OPERACIONAIS E DEPRECIAÇÃO RECEITA LÍQUIDA IMPOSTOS OPERACIONAIS NOPAT 29/07/

15 Capital... Onde o conseguimos, e como o utilizamos Capital de Giro Bancos Imobilizado + Outros Acionistas Como o Utilizamos Onde o Conseguimos 29/07/

16 A Razão dos Ajustes EVA Base Contábil Ajustes Para chegar à realidade econômica Base EVA OBJETIVOS Separar atividades financeiras das operacionais; Separar atividades operacionais das não-operacionais; Minimizar a possibilidade de criar colchões de resultado ; CRITÉRIOS Materialidade; Comportamento; Disponibilidade de informações; Simplicidade. Esclarecer o desempenho econômico. Exemplos: leasings operacionais, ágio em investimento ou aquisições, despesas com P&D e/ou Marketing, depreciação econômica etc. 29/07/

17 O Capital tem custo Como as empresas se financiam tanto com Capital Próprio como com empréstimos, o Custo de Capital é determinado como a média ponderada dos retornos exigidos por acionistas e bancos. CUSTO DA DÍVIDA CUSTO DO CAPITAL PRÓPRIO 29/07/

18 O acionista é o último a receber EMPRESA CLIENTES EMPREGADOS FORNECEDORES BANCOS GOVERNO ACIONISTAS 29/07/

19 O EVA no Processo de Alocação de Capital 29/07/

20 Alocação de Capital Medidas Tradicionais e EVA Margem Retorno 15% 23% 13% 20% Atual Após Investimento Atual Após Investimento Retorno do Projeto 17% 12% Investimento Agrega Valor Retorno Custo de Capital 29/07/

21 Alocação de Capital Medidas Tradicionais e EVA Medidas Tradicionais podem levar a erros Caso 1 Negócio Atual + Novo Investimento = Resultados Após Investimento Receita Lucro Operacional Margem Operacional % Capital (Ativos líquidos) ROCE Custo de Capital % Encargo de capital $ $1.530 $230 15% $ % 12% $120 $1.540 $170 11% $ % 12% $120 $3.070 $400 13% $ % 12% $240 EVA $110 $50 $160 29/07/

22 Alocação de Capital Medidas Tradicionais e EVA Margem Retorno Lucro 5% 6% 7% 8% $ 120 $ 70 Atual Após Investimento Atual Após Investimento Atual Após Investimento Retorno do Projeto 12% 10% Investimento Destrói Valor Retorno Custo de Capital 29/07/

23 Alocação de Capital Medidas Tradicionais e EVA Medidas Tradicionais podem levar a erros Caso 2 Negócio Atual + Novo Investimento = Resultados Após Investimento Receita Lucro Operacional Margem Operacional % Capital (Ativos líquidos) ROCE $1.400 $70 5,0% $ % $650 $50 7,7% $500 10% $2.050 $120 5,9% $ % Custo de Capital % 12% 12% 12% Encargo de Capital $ $120 $60 $180 EVA ($50) ($10) ($60) 29/07/

24 Alocação de Capital Exemplo do ROIC (1) ROIC (%) WACC (%) Criação de Valor (2) UN A Destruição de Valor (2) Retorno após projeto novo UN B Investimentos/Unidades de Negócios Caso os gestores tenham como foco aumentar o ROIC da unidade:» Unidade de Negócio A: Investimentos que geram valor não serão efetuados, uma vez que resultam na redução do ROIC.» Unidade de Negócio B: O capital será alocado em projetos que não geram valor, visando aumentar o ROIC da unidade. (1) ROIC = NOPAT/ capital investido (2) EVA = NOPAT (capital investido x custo de capital) 29/07/

25 Sistema de Gestão EVA Gerenciando o EVA 29/07/

26 Caminhos Estratégicos para Geração de Valor Mapa de Valor Spread EVA (1) Crescimento Lucrativo Aumento da eficiência Gestão de Ativos Capital Investido» Definição dos caminhos possíveis de geração de valor» Diferenciação dos candidatos às possíveis estratégias: crescimento, aumento da eficiência operacional e melhoria da gestão de ativos» Base para o controle estratégico da geração de valor. (1) Spread EVA: ROIC - WACC = Unidade Operacional EVA = NOPAT - (Capital Investido x WACC) = (ROIC - WACC) x Capital Investido (2) NOPAT: Lucro operacional após impostos 29/07/

27 Exemplo Drivers de EVA Receitas Empr. 1 Volume Cresc. % NOPAT NOPBT Empr Preço Cresc. % Impostos Custos Empr. 1 Volume Cresc. % EVA Empr Custo Médio Cresc. % Encargo de Capital Despesas Salários Serv. Terc.... Colaboradores Salário Médio Cresc. % Cresc. % Recebíveis Prazo médio de recebimento WACC Capital Fornecedores e sal. a pagar Em dias de receita Ativo Perman. #1 Em extensão Ativo Perman. #2 Em unidades 29/07/

28 Exemplos Ferramentas de Suporte à Decisão Ferramentas customizadas para tomada de decisões operacionais com foco em maximizar o EVA. Desconto vs Prazo Comprar vs Arrendar Preço de Equilíbrio Negociação de Compras Reformar vs Substituir Abertura de Lojas Entradas Alternativa A Preço Lote Prazo Parcelas (...) Alternativa B Preço Lote Prazo Parcelas (...) Análise Custos Impostos Capital de Giro WACC Valor Presente Alternativa que maximiza o EVA 29/07/

29 Ferramentas Orçamentárias Entradas de Dados Análises e Informações Empresa 1 Projeções Operacionais Volumes Preços Custos Investimentos etc. Contribuição de cada empresa para criação de valor Resultado Consolidado Empresa 2 Empresa 3 Orçamento Resultado por Linha de Negócio Empresa 4 Comparativo entre empresas Empresa 5 Fluxo de dividendos inter-company Planejamento Financeiro Projeções Financeiras Dívida Aportes Dividendos Posição de Caixa etc. Captação de dívidas 29/07/

30 Gestão de Portfólio Questões Chave Como alocar capital entre as Unidades de Negócio? Lucro? Margem? Crescimento? Necessidade de Capital? Retorno? Qual Unidade de Negócio cria valor para os acionistas? Crescimento de Receita Margem EBITDA? Geração de Caixa? Como abordar o dilema: crescimento versus retorno decrescente? Qual negócio mostra uma tendência saudável e qual requer maior atenção? 29/07/

31 Sistema de Gestão EVA Estabelecimento de Metas, Expectativas Futuras e Remuneração Variável 29/07/

32 Entendendo as expectativas de crescimento futuro MVA Future Growth Value (FGV ) FGV FGV ΔEVA... EVA /C* Ano1 Ano10 t Valor da Empresa Capital Capital Current Operations Value (COV ) As metas de ΔEVA são função das expectativas dos acionistas da empresa 29/07/

33 Desmembramento das metas de EVA É importante desmembrar a meta consolidada via um contrato explícito com os líderes das unidades de negócio, de maneira a obter a melhoria de EVA esperada ao longo do tempo. Centro Corporativo UN 1 UN 2 UN 3 UN n Valor da Operação Atual das UNs Crescimento-alvo das UNs Melhorias Esperadas de EVA 29/07/

34 Trade-Offs no Desenho do Plano de Remuneração Motivação Alto Risco Alto Custo Alinhamento Custo Prática de Remuneração Competitiva Risco de Retenção Motivação: criação de incentivos financeiros suficientes para motivar os executivos a assumir riscos e tomar decisões difíceis. Risco de Retenção: prover níveis de remuneração total suficientes para recrutar e reter executivos talentosos ao longo de todo o ciclo de negócios da empresa. Custo: limitar os custos da remuneração a fim de maximizar o retorno do acionista. 29/07/

35 Estrutura do Plano POLÍTICAS DE REMUNERAÇÃO PLANO DE REMUNERAÇÃO PARÂMETROS DE INCENTIVOS QUEM E QUANTO COMO Participantes Target por job grade Consolidado versus unidade de negócio Financeiro versus individual Medida de desempenho Meta Função de pagamento REGRAS ADMINISTRATIVAS O que acontece se... 29/07/

36 Planos Tradicionais possuem várias desvantagens Plano de Incentivos Tradicional Características Bônus Bônus Target» Baseado em orçamentos negociados» Definição de metas com baixa objetividade» Tetos e Pisos» Baseada em medidas de lucro» Sem relação explícita com criação de valor» Não relacionado à criação de valor sustentável Orçamento Desempenho 29/07/

37 Plano de Incentivos Atrelado à Criação de Valor Tripé do Plano de Bônus baseado em Valor A meta do plano é função das expectativas dos investidores O plano remunera melhorias sustentáveis A remuneração deve ser proporcional a melhora de performance cumulativa 29/07/

38 O Plano de Bônus EVA resolve estes problemas Plano de Bônus EVA Características Bônus Bônus Target» Estritamente relacionado à criação de valor» Metas objetivas, baseadas em uma meta de valorização da ação» Sem pisos ou tetos, mas com um parâmetro de controle (banco de bônus)» Sistema auto-financiável» Metas plurianuais para focar criação sustentável de valor Meta de ΔEVA EVA 29/07/

39 O funcionamento do Banco de Bônus Bônus Bônus depositado no banco Bônus Target Dedução de depósitos no banco Intervalo Melhoria Esperada no EVA EVA 29/07/

40 Definição do Banco de Bônus Bônus EVA Calculado Banco de Bônus Colaboradores transformam-se em coproprietários, pois somente parte do bônus é distribuído imediatamente, enquanto a parte restante permanece sob risco Para que bônus elevados sejam pagos, a criação de valor deve ser sustentável e verificada contra um plano de metas plurianual Pagamento Imediato Pagamento Futuro Incentiva a perspectiva de longo prazo para o planejamento e tomada de decisões Suaviza o pagamento de bônus 29/07/

41 Estratégia de Remuneração voltada à Criação de Valor Uma estratégia de remuneração para a criação de valor trata de incentivos de curto, médio e longo prazos COLABORADORES CO-PROPRIETÁRIOS EVA STOCK OPTIONS PLAN BANCO DE BÔNUS EVA EVA CASH-BONUS SALÁRIO FIXO REMUNERAÇÃO BASE BÔNUS DE CURTO PRAZO BÔNUS DE MÉDIO PRAZO BÔNUS DE LONGO PRAZO 29/07/

42 Plano de Bônus EVA e ILP são complementares Ciclo do negócio pode influenciar a ênfase em cada instrumento. CURTO E MÉDIO PRAZOS Remunera a criação de valor através do Desempenho Operacional. LONGO PRAZO Remunera a criação de valor através do Desempenho da ação da empresa. Captura resultados já comprovados das ações tomadas pelos executivos. Exemplos: Redução de custos Negociação com fornecedores Gerenciamento de estoques Captura expectativas de resultados futuros. Exemplos: M&A / Venda de Ativos Expansões Novos negócios Reestruturações BÔNUS BASEADO EM EVA PLANOS DE INCENTIVOS DE LONGO PRAZO 29/07/

43 Plano de Bônus EVA e ILP são complementares VALOR DE MERCADO DA EMPRESA INOVAÇÃO EXPECTATIVA DE AUMENTO DO RESULTADO FONTES Aumento de Valor devido ao aumento de expectativas (novos projetos, mercados, ampliações etc.) não é capturado imediatamente no EVA ; RESULTADO ATUAL REALIZAÇÃO CICLO Plano de Bônus EVA captura a transformação das expectativas em resultados palpáveis Um plano baseado no valor das ações incorpora as variações destas expectativas. 29/07/

44 Sistema de Gestão EVA Criando uma Cultura de Criação de Valor 29/07/

45 Ferramentas de Treinamento Treinamento Presencial EVA Básico, Avançado Análise de Investimentos Custo de Capital EVA Experts Jogo de Empresas (Casos Dinâmicos) Mapa de Aprendizado Maneira lúdica de promover um fácil entendimento do sistema de gestão Alcança um grande número de colaboradores Cria grande impacto e mobilização 29/07/

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47 Casos Anexo 29/07/

48 EVA no Grupo Ultra Implementação do EVA Ultrapar O Ultra iniciou a implementação do EVA em 2000, visando atingir um maior alinhamento de interesses entre os executivos e os acionistas. Foco na Geração de Valor Drill Down Motivações e Declarações O foco em resultados sustentáveis de longo prazo é amparado no uso da metodologia de Valor Econômico Adicionado (EVA ). Mensagem da Administração Ultrapar 2003 O EVA é apurado mensalmente para todas as unidades de negócio e cada unidade possui uma meta anual de EVA baseada na expectativa de crescimento futuro. Ações e Impacto do EVA Disciplina Financeira a aplicação da ferramenta EVA na análise de investimentos sinalizou para a companhia que a compra de ativos petroquímicos não era vantajosa. Eficiência no uso do capital Com o desenvolvimento e a introdução do EVA, em 1998, passamos a ter um maior foco no sentido de superar uma taxa de retorno requerida pelo capital empregado na companhia. Análise criteriosa dos negócios o EVA traz à tona discussões difíceis que provavelmente não seriam suscitadas por outros meios. Remuneração EVA Remuneração O EVA tem tido um papel muito importante no alinhamento entre o desempenho das unidades e o pagamento de bônus. Desde 2002, a remuneração variável dos executivos está atrelada ao resultado de EVA das unidades de negócio. Ultrapar, RA /07/

49 EVA no Grupo Andrade Gutierrez Grupo Andrade Gutierrez (AG) Motivação para o EVA A AG iniciou a implantação do EVA em 1998, visando atingir um maior alinhamento de interesses de seus executivos e seus acionistas. Accountability Hábitos antigos foram repensados. Hoje ninguém segura máquina ou pede alguma que não precise, porque sabe que o custo do capital vem junto. EVA é o foco Motivações e Declarações Mensagem da Administração em 2001:... Gestão com foco nos resultados, com o aproveitamento do uso de capital e a criação de valor para o acionista. O parâmetro de desempenho é o EVA. Ações e Impacto do EVA Venda de ativos não rentáveis A empresa vendeu imóveis e outros ativos que não cobriam o encargo de capital associado. Eficiência no uso de capital O EVA reduziu o uso de Capital de 80% para 20% das vendas ao longo de sete anos. Houve maior foco na gestão dos recebíveis de contratos públicos. Racionalização de máquinas e equipamentos de obras: a companhia passou a possuir unicamente equipamentos essenciais e estratégicos. Remuneração Presente na Remuneração há mais de 10 anos Desde 2001, o EVA é componente do Plano de Remuneração da Oi e da CCR e AG. Coerência entre Pagamento de Bônus e Geração de valor Forte aderência da performance da companhia à remuneração dos executivos. O EVA refletiu adequadamente o resultado (tanto positivo, quanto negativo) da Oi ao longo dos anos. E teve papel importante no alinhamento entre pagamento de bônus e geração de valor ao acionista. 29/07/

50 EVA na Ambev Ambev Ações e Impacto do EVA Distribuição de Dividendos Motivações e Declarações EVA aplicado a todo o Grupo Nosso foco é aumentar o valor do negócio. Para isso, identificamos uma variável de controle chave, que é o Economic Value Added (EVA), o qual nos permite medir o sucesso do Grupo como um todo (RA 2011). João Castro Neves (CEO), em 2010 Um diferencial da companhia foi a adoção do EVA como um dos principais indicadores a serem acompanhados...cinco pilares estratégicos: crescimento de receita, construção de marcas fortes, excelência em distribuição, gestão de custos eficiente e disciplina financeira. O EVA instigou no Management da Ambev a Distribuição do Caixa subutilizado via dividendos. Capital de Giro Negativo Forte disciplina financeira possibilitou a obtenção de capital de giro negativo:... decisão de estender o prazo de pagamento dos fornecedores da companhia mostra como a teoria financeira na área de compras pode reduzir custos e melhorar a saúde financeira da cadeia de abastecimento. Abril de 2010 na CFO Magazine Remuneração EVA no plano de remuneração Treinamento de 300 top executives Remuneração elaborada com base no EVA Consolidado e também por Unidades de Negócio. Comunicação com Carta do Presidente em 1997:...A utilização do EVA na remuneração variável na Ambev...é um instrumento fundamental de alinhamento de interesses de acionistas e pessoas que tocam o seu sai a dia... (Dynamo N. 40)... Para realmente adicionarmos valor, além de aumentar o nosso conhecido lucro da atividade, temos que reduzir o capital empregado... nossa remuneração (variável) estará a partir de agora atrelada ao EVA, ao que nós realmente adicionarmos de valor para acionistas)." 29/07/

51 EVA na BR Distribuidora BR Distribuidora Ações e Impacto do EVA Mudança na medição de Performance Motivações e Declarações EVA aplicado ao setor público Implementação realizada em Destaque ao se considerar uma empresa de administração indireta do governo federal. EVA por Unidade de Negócios Medição do EVA desce dois níveis abaixo do consolidado: por Unidade de Negócio, e por mercado de atuação. Há uma forte cultura de gestão dos resultados EVA contribuindo de maneira decisiva para o fortalecimento da gestão de ativos. Procedimento de Cálculo Processo de apuração mensal do EVA altamente automatizado, permitindo integração ao modelo de gestão de resultados. Desta forma, as metas de EVA são continuamente cobradas das unidades. Planejamento Estratégico...a BR busca resultados em termos de Crescimento (vendas, participação de mercado, resultados), de Rentabilidade (ROCE, EVA, margens, valor) e Responsabilidade Social e Ambiental... Anteriormente a performance das unidades era acompanhada pela demonstração de resultado contábil e não havia responsabilização (accountability) dos gestores pelo montante de capital aplicado nos projetos. Após o EVA, houve alocação do capital às respectivas unidades, com foco na redução do capital de giro (redução do saldo de contas a receber e estoques). CEOs passaram a cobrar as unidades pela melhoria do EVA...os números incluem ainda a expectativa de fechar o Valor Econômico Agregado (EVA) com um incremento de 30% em relação ao ano passado... (2007, José Eduardo Dutra, CEO) Transformação do Processo Orçamentário Processo orçamentário era fundamentado no resultado do ano anterior e passou a ser calcado em drivers de valor. EVA no processo decisório Exemplo: sale leaseback - a BR provocou alterações na proposta de uma operação até que se mostrasse que o EVA seria superior ao da manutenção do ativo. Uso do EVA na análise de instrumentos financeiros com intuito de racionalização do capital aplicado. 29/07/

52 EVA na Coca-Cola Coca-Cola Ações e Impacto do EVA Motivações e Declarações Duas etapas de uso do EVA A Coca Cola adotou o EVA no início dos anos 80, e foi o case de sucesso que propagou o conceito de VBM. Forte crescimento do EVA e do preço da ação por mais de uma década. "Ao longo dos últimos 13 anos, a empresa aumentou o seu lucro econômico a 26% por ano... No mesmo período, o preço das ações da Companhia tem crescido a 25% por ano. Relatório Anual de 1994 Alteração do direcionamento estratégico da companhia, com a busca incessante da criação de valor para os acionistas. Expansão e revisão do portfólio de produtos e reforço do valor de marca. Por meio da gestão baseada em EVA, percebemos que os negócios de Chá, Café Solúvel e Vinhos não geravam retorno superior ao WACC, mesmo que os operássemos de forma eficiente, e por isso decidimos vendê-los Roberto Goizueta, 1996 EVA na Remuneração Remuneração... os incentivos de bônus de longo prazo para alguns colaboradores da Companhia são determinados, em parte, por comparação contra níveis-meta de Lucro Econômico (...) feita para alinhar o foco da administração sobre os principais drivers do negócio. Relatório Anual de 1994 Com a súbita saída de Roberto Goizueta em função de seu estado de saúde, seus sucessores removeram a remuneração atrelada a EVA e o foco na criação de valor. Os resultados foram pífios e o mercado reagiu negativamente a este fato. Anos depois, a gestão baseada em valor foi restabelecida e permanece até os dias de hoje.... Desde 2007, o crescimento do lucro econômico* foi escolhido como o medida de desempenho para os bônus anuais, porque é uma importante medida de força da Companhia a longo prazo e é historicamente correlacionado com preço das ações ao longo do tempo. Proxy Statement, /07/

53 EVA na FEMSA FEMSA Ações e Impacto do EVA Início Como a FEMSA era uma empresa ligada à Coca-Cola, e nela percebeu o sucesso da implementação de EVA, houve um esforço para implementar EVA entre 1998 a O EVA foi inserido na remuneração em Novas expansões baseadas em EVA Com o framework do EVA finalizado, a FEMSA embarcou em uma estratégia de rápida expansão por meio de investimentos orgânicos e aquisições nos seus mercados. Saída do negócio de Cerveja Maior empresa de bebidas não alcoólicas da América Latina, produzindo, e vendendo produtos da Coca- Cola e marcas próprias Motivações e Declarações O EVA ajudou a FEMSA a analisar que a unidade de negócio que deu início a suas operações, a cervejaria, não gerava valor para a empresa. Em jan/2010, anunciou o acordo de trocar 100% de sua operação de cerveja por 20% no Grupo Heineken, resultando em um aumento de 14% na sua ação. O EVA criou metas objetivas e eliminou negociações que consumiam tempo entre níveis diferentes de gestores. Ajudou a garantir que a expansão rápida na base do capital e aumentos substanciais em investimentos fossem acompanhados por retornos iguais ou superiores ao custo do capital (Oxxo, por exemplo). O EVA apoiou as decisões de aquisições consistentes com a análise de valor. Incentivos de Remuneração baseada em EVA Remuneração Equilíbrio entre EVA e outras métricas, incorporando objetivos estratégicos nas diferentes unidades Integração de incentivos bem sucedida entre a empresa e diversas divisões autônomas Garantia de que a Remuneração esteja de mãos dadas com o desempenho Estabilidade e foco através de inúmeras operações internacionais 29/07/

54 EVA na Volkswagen Grupo Volkswagen EVA aplicado a todo o Grupo Nosso foco é aumentar o valor do negócio. Para isso, identificamos uma variável de controle chave, que é o Economic Value Added (EVA), o qual nos permite medir o sucesso do Grupo como um todo (RA 2011). EVA por Negócio, Produto e Projeto O EVA é utilizado para medir o sucesso de cada linha de negócio da Divisão Automotiva, bem como de produtos individuais e projetos, de forma a balancear o lucro obtido contra o capital empregado nas atividades. Inovação Motivações e Declarações O EVA não limitou a criação de novas tecnologias (TSI, DSG) nem de produtos ambientalmente corretos (Bluemotion). A VW é a segunda maior montadora de automóveis do mundo, presente em 94 países. Antes do EVA Anteriormente, a VW observava metas de Receita, EBITDA e Margem de Lucro. Segundo eles: Essas três variáveis financeiras, entretanto, não garantiam que o capital empregado na companhia estava gerando um retorno econômico proporcionalmente razoável. Depois do EVA Ações e Impacto do EVA Com o desenvolvimento e a introdução do EVA, em 1998, passamos a ter um maior foco no sentido de superar uma taxa de retorno requerida pelo capital empregado na companhia. Remuneração EVA Remuneração Desde 2004, uma parcela do bônus está atrelada ao EVA e/ou drivers EVA O EVA permitiu um rebalanceamento do esquema de remuneração. Houve um melhor alinhamento entre comissões por serviços de alta margem (reparos e manutenção) e por vendas de veículos (menor margem). Simultaneamente, o EVA permitiu aperfeiçoar a avaliação de risco (pressão por resultados de curto prazo) e ponderá-la contra com o efetivo sucesso financeiro das vendas. 29/07/

55 EVA na Siemens Implementação do EVA Siemens Siemens é um conglomerado alemão diversificado. Atua em Energia, Medicina, Indústria, TI e Serviços Financeiros. Motivações e Declarações Em 1998, a Siemens implementou o sistema de gestão baseado em EVA, como parte das iniciativas de reinvenção da companhia e de aumento da competitividade. Nós passamos de uma companhia que gera empregos para uma companhia que gera valor para os acionistas. Gerhard Schulmeyer Ex-CEO da Siemens Nixdorf Ações e Impacto do EVA Para determinar se um investimento em particular é passível de gerar valor para a Siemens, nós utilizamos o valor presente líquido do EVA... - RA 2010 Reorganização ou venda das divisões com desempenho inferior, visando liberar caixa para expansão em áreas com retornos mais atrativos (Ex: Divisão de Semicondutores). Aprovação das aquisições que aumentem o EVA da companhia num período máximo de três anos após a integração. Plano de Remuneração Remuneração A remuneração variável é atrelada ao desempenho da companhia em relação a metas de EVA (...) definidas pelo Conselho de Administração no início de cada ano. Relatório Anual/2008 und Die durch top + zusammengeführten Programme erhalten durch Win eine einheitliche Ausrichtung: die kontinuierliche Wertsteigerung von Siemens A agenda de geração de valor conecta os caminhos e as medidas de criação de valor com a comunicação com o mercado de capitais para reforçar as expectativas. Value Agenda (2000) Siemens O sistema de gestão baseado em EVA é uma ferramenta chave no processo de reinvenção da companhia: estratégia, cultura e operações. Criação de valor sustentável envolve geração de valor via aumento da eficiência do uso do capital. Joe Kaeser Siemens AG CFO, /07/

56 EVA na Hertz Hertz Ações e Impacto do EVA Transformação do Negócio EVA é parte do processo de transformação do negócio, que passa por uma cultura operacional de excelência até a aceleração do fluxo de caixa. Motivações e Declarações A racionalização do capital aplicado é um dos pilares do programa de aceleração no fluxo de caixa e um driver de retorno fundamental do negócio. EVA A implementação foi concluída em 2010 e o objetivo desde o início foi a elaboração de uma medida simples, porém que acoplasse os elementos específicos do negócio de aluguel de carros...o fortalecimento da gestão da frota de veículos é uma importante alavanca de retorno, pois reduz os custos de venda, melhora os preços praticados e mantém o estoque de carros alugados por um período maior... (2013, Apresentação para os Investidores) Novo Foco a Hertz progrediu em seu compromisso de prover o melhor serviço ao menor custo possível. Continuaremos em 2011 focados em melhorar a satisfação dos nossos clientes, colaboradores e disciplinados na administração dos ativos (2010, Relatório Anual da Companhia) Plano de Remuneração Remuneração...nós aumentamos o peso do EVA como métrica de performance para o plano de incentivos de 2011 porque acreditamos que a métrica está diretamente relacionada com um alto retorno aos acionistas, refletindo nossa habilidade de gerar retornos acima do custo de capital... (2012, Proxy Statement da SEC 29/07/

57 Contato STERN STEWART & CO. Rua Helena, 260, conjunto 31, 3º andar CEP Vila Olímpia São Paulo SP Brasil T: +55 (11) F: +55 (11) Nome: Pedro Tavares 29/07/