Economic São Paulo, Setembro de Lá vem o Brasil Subindo a Ladeira!

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1 Economic São Paulo, Setembro de 2016 Lá vem o Brasil Subindo a Ladeira!

2 Pós Impeachment Diagnóstico Correto Políticas Monetária e Fiscal Vulnerabilidade Riscos de Implementação Dívida Pública e Liquidez Global Incerteza Política (Legitimidade e Demandas Sociais) 2

3 Vulnerabilidade: Dívida Pública Dívida elevada e com tendência ascendente Dificilmente o superávit primário vai para o terreno positivo antes de 2020 Dívida Bruta (% do PIB) Brasil Fonte: Ministério da Fazenda e Banco Central do Brasil 3

4 Vulnerabilidade: Liquidez Global Excesso de Liquidez Global X Riscos (Complacência, Bolha de ativos, Inflação) Normalização da Política Monetária nos Estados Unidos Baixo crescimento global queda de preços de commodities Rendimento Títulos de 10 anos Fonte: Bloomberg 4

5 Diagnóstico: Colapso do Modelo Modelo anterior: aumento de gastos e carga tributária Restrição ao aumento de carga sem razoável consenso em relação à necessidade de congelar os gastos Carga Tributária e Gastos (% do PIB) Superávit Primário (% do PIB) Fonte: Ministério da Fazenda e Banco Central do Brasil 5

6 Diagnóstico: Colapso do Modelo Controle de gastos na boca do caixa, melhor governança estatais, política monetária mais austera, concessões / PPPs... PEC do Teto de Gastos Eliminação de vinculações existentes Saúde e Educação vis a vis demandas sociais Déficit previdenciário crescente mesmo com Reforma da Previdência Prazo de vigência da Regra Exceções, créditos extraordinários, caixa x competência... Reforma da Previdência Idade mínima Desvinculação salário mínimo pensões Igualdade entre homens e mulheres Regra de transição Assistência Social: pensões Reforma Trabalhista Im pr ov áv e l D ifí c il C om Pe rd as Negociado prevalecendo sobre o legislado Terceirização Redistribuição de Jornada 6

7 Crença no Círculo Virtuoso Diagnósticos e Políticas Econômicas mais amigáveis ao mercado sustentam a possibilidade de um círculo virtuoso Ajuste APOIO POLÍTICO Liquidez Internacional Inflação / Juros Exportações Confia nça Vulnerabilidade Crescim ento 7

8 Sinais Claros de Retomada do Crescimento Agora: Setor Externo + Confiança Depois: Juros impacto sobre comprometimento de renda e alavancagens Confiança do Empresário e Prêmio de Risco Difusão Indústria (% de setores com variação trimestral positiva da produção) Fonte: IBGE e Funcex 8

9 Inflação Redução de Juros Ociosidade (Hiato do produto) e Câmbio sugerem que movimento de queda tende a se aprofundar Risco relacionado à alta dos preços de alimentos em nossa visão, choque de oferta, a se dissipar nos próximos meses IPCA (% anual) Fonte: IBGE 9

10 Não Vemos o Câmbio em Equilíbrio Abaixo da Média Histórica Preços de Ativos: vemos espaço limitado para melhora adicional do prêmio de risco fundamento doméstico e incertezas externas Vulnerabilidade tende a manter o câmbio mais depreciado CDS e Rating (países) Câmbio Real Fonte: Bloomberg 10

11 Consenso aumentando, já em 1,4% PIB Inflação (IPCA) Selic Câmbio Revisado recentemente Risco de uma redução ainda mais intensa da inflação em 2017 Abaixo do consenso de mercado 11

12 Mercado Imobiliário Poupança Juros e Massa salarial explicam 70% da queda da poupança Predominância do Efeito Substituição: desde de 2006 o market share tem respondido à flutuações da taxa de juros (com alguma defasagem) Contudo, recentemente, o Efeito Renda preponderou, devido a quadro recessivo Taxa Selic vs Share da poupança Taxa de crescimento da poupança Fonte: BCB. Fonte: BCB. 40% explicado pela massa 30% pelos juros 30% outros fatores 12

13 Mercado Imobiliário Poupança Juros e Massa salarial explicam 70% da queda da poupança Predominância do Efeito Substituição: desde de 2006 o market share tem respondido à flutuações da taxa de juros (com alguma defasagem) Contudo, recentemente, o Efeito Renda preponderou, devido a quadro recessivo Modelo Projeção para evolução da Poupança (saldo YoY %) Fonte: Santander. Fonte: Santander. 13

14 Mercado Imobiliário Poupança Com isso, o atual gap da poupança em relação à carteira de empréstimos imobiliários deverá se alargar no médio prazo Alavancagem do Crédito Imobiliário Fontes: BCB e Santander estimativa. 14

15 ... e Boa Sorte para Todos Nós! 15

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