MUDANÇAS DO MÊS. n 20 02/01/13 a 31/01/13. # Empresa Código Preço Preço Alvo. Var. Ano P/L 12. Upside 12m EV/E 12. Yield
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- Victor Gabriel Arruda Ribeiro
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1 TOP 10 GRADUAL JANEIRO/2013 # Empresa Código Preço Preço Alvo Upside 12m Var. Ano P/L 12 EV/E 12 P/VPA Div. Yield 1 VALE5 40,87 55,70 +36% +14,5% 8,6 6,2 129% 5,5% 2 PETR4 19,52 30,50 +56% -6,9% 13,8 7,1 74% 2,7% 3 BBAS3 25,60 32,00 +25% +15,7% 6,2-115% 6,3% 4 BISA3 3,42 6,00 +75% -22,9% neg 17,2 57% 6,1% 5 MRVE3 11,98 15,50 +29% +16,4 8,6 9,4 150% 3,1% 6 SUZB5 7,02 9,30 +32% +4,2% neg 10,5 54% 0,0% 7 GOAU4 22,90 29,90 +31% +30,2 11,4 5,3 93% 1,8% 8 OIBR4 8,32 11,50 +38% +15,2% 15,9 6,6 61% 52,6% 9 SLED4 25,95 34,20 +32% +28,7% 9,4 5,6 150% 3,5% 10 BEMA3 5,80 9,90 +71% +51,2% 8,8 4,7 81% 1,4% Obs: Cotações de encerramento de dezembro de MUDANÇAS DO MÊS MRV ON (MRVE3) MET. GERDAU PN (GOAU4) OI PN (OIBR4) SANTOS BRASIL UNIT (STBP11) TRANSMISSÃO PAULISTA PN (TRPL4) SUL AMÉRICA UNIT (SULA11)
2 PERSPECTIVAS PARA A BOLSA (por Paulo Esteves) O acordo político nos EUA para se evitar o abismo fiscal abre espaço para um movimento mais forte de alta na Bovespa. Afetado não apenas pela complexa conjuntura internacional, como também pelo maior grau de intervenção do governo na economia brasileira e pelo decepcionante PIB no ano, o Ibovespa acumulou defasagem em relação ao desempenho de outras bolsas de países emergentes em Para 2013, o quadro que se desenha parece mais benigno. A China, segunda economia do mundo e importantíssimo parceiro comercial do Brasil, dá sinais de que retomou a trajetória de crescimento. O PMI de manufatura da China, elaborado pelo HSBC, atingiu 51,5 pontos em dezembro, a maior marca nos últimos 19 meses, o que pode elevar a confiança do mercado em relação às perspectivas econômicas do país. Na Europa, o quadro econômico prossegue desafiante, mas a impressão é a de que o pior já passou e a zona do euro poderá consolidar um início de recuperação já no 2S13. Reforçando o tom um pouco mais otimista, os índices dos gerentes de compras (PMI) da França, Itália e Reino Unido subiram em dezembro. Com o maior apetite ao risco apontado para janeiro, montamos a carteira recomendada priorizando ações descontadas com betas elevados e múltiplos atrativos. FLUXO LÍQUIDO DE CAPITAL ESTRANGEIRO Fluxo Líquido Estrangeiro no Mês - Bovespa (R$ milhões) (1.095) (1.294) (741) (2.338) (281) (4.172) (1.228) 534 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 (*) Até 27/12/12 VOLUME MENSAL BOVESPA Volume Médio Diário - Bovespa (R$ bilhões) 5,5 7,0 6,1 6,1 6,6 6,5 5,4 6,2 7,1 5,9 5,9 6,9 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 2
3 RENTABILIDADE CARTEIRA MENSAL 29,4% 6,1% 7,5% 6,1% 0,7% 0,7% -3,6% out/12 nov/12 d ez/12 Ac umulado Gradual Ibovespa desde junho de ,7% Carteira Jul/12 Ago/12 Set/12 Out/12 Nov/12 Dez/ Acumulado** Gradual +7,08% +3,33% +10,10% +0,72% +6,08% +7,51% +54,58% +29,45% Ibovespa +3,21% +1,72% +3,70% -3,56% +0,71% +6,05% +7,40% -5,69% ** Desde junho TESES DE INVESTIMENTO VALE PNA (VALE5) Múltiplos descontados e oferta apertada de minério de ferro nos próximos anos. O desempenho econômico-financeiro sólido, crescimento da produção, aliados à entrega de novos projetos e diante de um cenário de sustentabilidade da demanda global resultam na continuidade do cenário positivo para a Vale nos próximos trimestres. O forte movimento de urbanização na China e em outras economias asiáticas deve prosseguir, mesmo diante da recessão na Europa, mantendo a demanda por minério de ferro, em um quadro de oferta apertada da commodity prevista para os próximos anos. Os múltiplos bastante descontados da ação também contam para a recomendação de VALE5. PETROBRAS PN (PETR4) Desafio da vigorosa expansão da produção de petróleo nos próximos anos pode ser a grande oportunidade para os investidores. A ênfase dos investimentos em exploração e produção e o cenário de crescimento vigoroso da demanda doméstica de derivados de petróleo nos próximos anos ajudam a construir um quadro mais otimista para a Petrobras. Após a queda da produção de petróleo nos últimos meses, por conta de paradas para manutenção, o volume produzido em novembro superou o patamar médio de 2 milhões de barris/dia, e sinaliza um desempenho operacional melhor para a Companhia no 4T12. BANCO DO BRASIL ON (BBAS3) Ação mais atrasada dentre os grandes bancos, apesar do bom desempenho operacional no ano. Recomendamos a alocação em BBAS3 com base no bom desempenho da instituição, que tem obtido êxito na expansão de sua carteira de crédito, com manutenção da qualidade dos ativos e contenção dos gastos administrativos. 3
4 Entendemos como normal a discreta queda do retorno patrimonial do Banco diante do cenário de acirramento da concorrência entre as instituições financeiras e a perspectiva de continuidade de decréscimo dos spreads, mas por outro lado consideramos exagerado o atual desconto das ações na bolsa. BROOKFIELD ON (BISA3) Após o decepcionante desempenho do 1S12, acreditamos no sucesso dos ajustes da Companhia e avanço do resultado até o final do ano. A Brookfield Incorporações é resultado da união de três empresas com forte presença em importantes praças regionais: Brascan no Rio de Janeiro, Company em São Paulo e MB Engenharia na região centro-oeste. Sua controladora, Brookfield Asset Management, é responsável pela gestão de mais de US$ 150 bilhões em ativos distribuídos internacionalmente, com mais da metade do patrimônio alocado no setor imobiliário. Assim como boa parte do setor, o resultado do 1S12 da BISA foi decepcionante. Entretanto há pontos positivos: verificou-se aumento da velocidade das vendas no período e há tendência de queda das despesas financeiras, com maior participação do SFH no funding da Companhia. Por considerarmos a queda da ação exagerada em relação ao desempenho e perspectivas da Brookfield, recomendamos suas ações em um cenário de gradativa recuperação do mercado de construção. MRV ON (MRVE3) Forte posicionamento no segmento econômico e gatilho de valor com o negócio de imóveis comerciais indicam a compra de MRV. A MRV tem se beneficiado por seu forte posicionamento no segmento econômico de empreendimentos residenciais. Com menor competição, dadas as condições de mercado, ela tem obtido melhores condições na compra de terrenos. Trabalhando com canteiros maiores do que a média no setor, a Companhia também tem apresentado redução do custo de produção, com economia em torno de 7% comparada a de um canteiro padrão. Adicionalmente, a Log Commercial Properties, braço de imóveis comerciais da MRV, deverá colaborar para a elevação das margens operacionais nos próximos trimestres, com a entrada de novas operações. No ano passado, a MRV vendeu um terço da Log para o fundo de private equity Starwood Capital por R$ 250 milhões. SUZANO PNA (SUZB5) Retorno ao Ibovespa e venda de ativos devem viabilizar recuperação da ação. O retorno de SUZB5 à carteira teórica do Ibovespa em setembro elevou a liquidez da ação, com movimento dos investidores estrangeiros e dos fundos indexados ao índice. Adicionalmente, a venda de sua participação no Consórcio Capim Branco Energia permitiu à Suzano concluir sua estratégia de blindagem financeira para os próximos anos, garantindo o cumprimento de todas suas obrigações até A grande preocupação dos investidores está centrada na elevada alavancagem financeira da Suzano e medidas concretas no sentido de melhorar a liquidez da Companhia são muito bem-vindas pelo mercado. METALÚRGICA GERDAU PN (GOAU4) Ainda vemos um cenário mais favorável para o segmento de aços longos e Gerdau é nossa top pick no setor siderúrgico. A Metalúrgica Gerdau é a top pick da Gradual no setor siderúrgica por três razões. Primeiramente, vemos ainda um melhor cenário para o segmento de aços longos, foco da Gerdau, em relação aos aços planos. Em segundo lugar, a atuação da Gerdau via mini-mills confere uma flexibilidade operacional superior àquelas siderúrgicas baseadas em usinas integradas. Esse detalhe é relevante principalmente em momentos de maior volatilidade da demanda, como o atual. Por fim, a 4
5 dispersão geográfica da Companhia, com plantas industriais em diversos países, dilui o risco decorrente de eventuais contrações de mercados regionais. OI PN (OIBR4) Com novo desenho societário, a Oi começa a apresentar significativos ganhos operacionais. O lucro líquido no 3T12 superou nossas expectativas e confirmou a tendência de ganhos decorrentes da reestruturação societária do grupo. A Oi apresentou crescimento da receita líquida decorrente da expansão da base de clientes no segmento móvel, maior contribuição do segmento corporativo e desaceleração da queda da receita residencial. Destacamos o fato da Oi ter sido a única operadora com ganho significativo de market share no segmento pós-pago ao longo de 2013, além de ter apresentado expansão das UGRs (U nidades Geradoras de Receita) em todos os segmentos de negócios. SARAIVA PN (SLED4) Empresa do setor com os menores múltiplos e o maior potencial de valorização de suas ações. A Saraiva constitui a maior rede de livrarias no Brasil. Atuando também no mercado editorial, a Companhia é a 4ª maior editora de livros didáticos (12,6% de market share) e conta com 20,5% de participação no segmento de livros técnicos, científicos e profissionais. Além da sólida posição das vendas físicas, vemos no comércio eletrônico (3 6% da receita líquida da Livraria Saraiva em 2011) um importante diferencial da Saraiva, que poderá dinamizar o crescimento da receita nos próximos anos. SLED4 é hoje, dentro da cobertura da Gradual, a empresa do setor de comércio com os menores múltiplos e o maior potencial de valorização de suas ações. BEMATECH ON (BEMA3) Reestruturação operacional começa a dar frutos na Bematech. Após um grande processo de reestruturação conduzido em 2011, a Bematech retomou a trajetória do lucro. No 3T12, o lucro líquido somou R$ 9,7 milhões, revertendo o prejuízo do mesmo período do ano passado. O EBITDA acumulou R$ 18,4 milhões, com margem EBITDA de 21,3%. A receita líquida teve expansão de 20,4%, com total de R$ 86,3 milhões no trimestre, beneficiada pelo bom desempenho do programa de canais, aumento da receita no segmento de redes & franquias, considerando a consolidação de 100% dos resultados da CMNet. Estamos otimistas com a continuidade dos resultados positivos da Bematech, com o acerto do seu novo planejamento estratégico e diante das perspectivas de mercado mais favoráveis para importantes segmentos de clientes da empresa, como os de comércio e hotelaria. 5
6 Macroeconomia Economista André Perfeito (55 11) Análise de Investimentos Estrategista Paulo Esteves, CNPI (55 11) Análise Gráfica Regis Chinchila, CNPI (55 11) DISCLAIMER Este relatório foi desenvolvido pela equipe de análise de investimentos da Gradual Investimentos. Trata-se de material de uso exclusivo da companhia e de seus clientes, não podendo ser publicado ou redistribuído sem prévia autorização escrita. O presente relatório não deve ser considerado de forma isolada. Neste sentido, não só outras informações financeiras, mas também condições macroeconômicas devem ser consideradas pelo investidor. Ainda que baseadas em perspectivas e estudos extensos da nossa equipe de análise, os preços, opiniões e projeções do presente relatório podem ser alteradas. Não obstante, a Gradual Investimentos não assume nenhuma responsabilidade em comunicar quaisquer destas alterações para as partes interessadas. A Gradual Investimentos não deve, de maneira nenhuma, ser responsabilizada por ganhos ou perdas financeiras de clientes decorrentes de decisões tomadas com base neste relatório. Gradual Investimentos é nome fantasia da Gradual CCTVM S/A, instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil. DECLARAÇÕES DO(S) ANALISTA(S) Sem prejuízo do disclaimer acima e em conformidade com as disposições do Artigo 17 da Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010, o(s) analista(s) de investimentos responsável(is) pela elaboração deste relatório declara(m) ainda que: (I) é(são) certificado(s) e credenciados pela APIMEC; (II) as análises e recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, às quais foram realizadas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Gradual Investimentos; (III) assim como seu(s) cônjuge(s) ou companheiro(s), pode(m) ser titular(es), diretamente ou indiretamente, de ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da companhia objeto da análise deste Relatório, mantendo no entanto sua imparcialidade na elaboração de documentos; (IV) assim como seu(s) cônjuge(s) ou companheiro(s), pode(m) estar direta ou indiretamente, envolvido(s) na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste Relatório, mantendo no entanto sua imparcialidade na elaboração de documentos; (V) sua(s) remuneração(ões) é(são) fixa(s) e não está(ão), diretamente ou indiretamente, relacionada(s) à recomendação específica ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários de emissão da companhia objeto de análise neste Relatório. 6
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