Copo meio cheio ou meio vazio? Investindo em Mercados Emergentes e no Brasil

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1 Copo meio cheio ou meio vazio? Investindo em Mercados Emergentes e no Brasil 1º Fórum Perspectivas de Investimentos 1: Revista Investidor Institucional Julio Callegari, Estrategista e Head de Renda Fixa do Brasil, J.P. Morgan Asset Management FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

2 Jan 7 Apr 7 Jul 7 Oct 7 Jan 79 Apr 81 Jul 83 Oct 85 Jan 88 Apr 9 Jul 9 Oct 9 Jan 97 Apr 99 Jul 1 Oct 3 Jan Apr 8 Jul 1 Oct 1 Jan 15 Fortalecimento do Dólar Câmbio Real Efetivo (USD) Moedas de Países Emergentes vs. Moedas de Países Desenvolvidos % % 1% % -1% -% vs. USD vs G vs. EUR -3% Jan11 Jul11 Jan1 Jul1 Jan13 Jul13 Jan1 Jul1 Jan15 Jul15 Fonte: JPMorgan USD real broad effective exchange rate index CPI; index, 1=1. Data: 3/out/15 1 FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

3 97Q 98Q 99Q Q 1Q Q 3Q Q Q 5Q Q 7Q 8Q 9Q 1Q 11Q 1Q 13Q 1Q 15Q Fim do super-ciclo de commodities Índice de Preço de Commodities Agregado (JPM) Diferencial de crescimento (EM ex-china - DM) e a mudança nos preços das commodities (OYA %) Superciclo de commodities acabou Diferencial de crescimento Commodity price (JPMCP aggregate) Fonte: JPMorgan JPMCCI Aggregate Price Index; =1; JPM Data: 3/out/15 FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

4 Jul 5 Jul 59 Jul Jul 9 Jul 7 Jul 79 Jul 8 Jul 89 Jul 9 Jul 99 Jul Jul 9 Jul 1 abr-93 abr-95 abr-97 abr-99 abr-1 abr-3 abr-5 abr-7 abr-9 abr-11 abr-13 abr-15 Fim do juro zero americano EMBIG Spread Fed Funds GBI Yield Fed Funds Inflação 1 Fonte: JPM (EMBIG spread; GBI yield) ; U.S./Consumer Prices CPI - all items, nsa; 1m chang. Data: 3/out/15 3 FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

5 jan-1 fev-1 mar-1 abr-1 mai-1 jun-1 jul-1 ago-1 set-1 out-1 nov-1 dez-1 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 Maior prêmio nos mercados emergentes; ainda superior no Brasil Credit Default Swap (5 anos) de Países Emergentes Brasil Rússia México Colômbia 5 Peru África do Sul Turquia Indonésia Fonte: Bloomberg. Data: 11/nov/15 FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

6 * 1T95 1T9 1T97 1T98 1T99 1T 1T1 1T 1T3 1T 1T5 1T 1T7 1T8 1T9 1T1 1T11 1T1 1T13 1T1 1T15 Brasil: Estagflação prolongada Brasil: Crescimento Anual do PIB (%) Taxa de Desemprego (%) Confiança do Consumidor - FGV Indicador de Confiança na Indústria - FGV b Média: Indicador de confiança do consumidor Pesquisa consumidor - conjuntura atual 7 7 Pesquisa consumidor - expectativas Set. de 15: ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 '15 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 '15 Fonte: FGV/IBRE (Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas), J.P. Morgan Asset Management; J.P. Morgan Asset Management. Data: Setembro 15.;IBGE; J.P. Morgan Asset Management. Bandas para a meta de inflação estabelecidas pelo Banco Central do Brasil Guide to the Markets Brasil/ Data: 3/set/15 5 FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

7 Brasil: Gastos públicos não cabem no PIB. Ajuste fiscal com mais impostos? 38% 3% 3% 3% Carga tributária 5% % 3% Receitas e despesas do Governo Central % var. com relação ao ano anterior, média móvel de 1 meses 35% 5% 15% 5% Despesas Receita líquida Ago. de 15: 8% 3% % -5% Ago. de 15: % '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 '15 8% % 1% % Despesas do Governo Central % das despesas totais,1 % Pessoal 1% % % Resultado primário da União Estados e Municípios -1% -% Previdência 38% Outros Custeio e Capital 9% Discricionárias 11% Fonte: Carga tributária calculada pelo IBTP (Instituto Brasileiro de Planejamento e tributação). Data: 3/set/15 Fonte: Banco Central do Brasil, J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. (Guide to the Markets Brasil). Data: 3/set/15 FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

8 Economia brasileira Moeda mais fraca Moeda mais forte Brasil: o inevitável ajuste nas contas externas e na taxa de câmbio 7 Superávit/déficit comercial US$ bilhões, mensal, acumulado nos últimos 1 meses $ Preços correntes $ $ $ Ago. de 15: $1,bi Taxa de Taxa câmbio de efetiva câmbio real efetiva e custo e custo unitário do do trabalho trabalho em (US$) USD Jun. de 199 = 1, cálculo do Banco Central 5 Taxa de câmbio efetiva real $ Preços 5 -$ Ago. de 15: -$1,3bi '98 ' ' ' ' '8 '1 '1 '1 17 Custo unitário do trabalho 1 '98 ' ' ' ' '8 '1 '1 '1 Termos de troca Relação preços exportação / importação, mai. de = 1, s/ ajuste saz. 1,x 1,3x 1,x 1,1x 1x,9x Ago. de 15: 1,x,8x '98 ' ' ' ' '8 '1 '1 '1 Dados de 3 de setembro de FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION Remuneração* no setor manufatureiro Por hora, % variação anual, 8-13, em US$ -1,% -3,8% Fonte: Superávit/défict Comercial - Banco Central do Brasi, Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Exterior do Brasil (MDIC) Termos de troca:, Funcex, J.P. Mprgan Asset Management Fonte: Termos de troca Funcex, J.P. Morgan Asset Management inclui pagamentos diretos, gastos com previdência social e impostos incidentes sobre a folha dde pagamento (Guide to the Markets Brasil). Fonte: Quadro superior esquerdo: Banco Central, Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Dados de 3/set/15. Exterior Fonte: do Brasil Banco (MDIC), Central do Funcex, Brasil; Dados J.P. de 3/set/15 Morgan Asset Management. Quadro superior direito: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: Relatório Comparações Internacionais dos Custos de Remuneração por Hora no Setor Manufatureiro e Sub-Manufatureiro, 13 do The Conference Board, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Funcex, J.P. Morgan Asset Management. *Inclui pagamentos diretos, gastos com previdência social e impostos incidentes sobre a folha de pagamento. Guide to the Markets Brasil. 1% 13% 1% 7% % 1% -% -5% 1,7% 5,5%,8%,%,1% 1,1% 1,%,7%,7%,%,1%

9 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan- Jan-1 Jan- Jan-3 Jan- Jan-5 Jan- Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-1 Jan-13 Jan-1 Jan-15 Econ 1% 8% -18 Ajuste de preços administrados está avançado; 7,% '5 ajuste ' '7 de '8 serviços '9 '1 '11 mal '1 '13 começou '1 '15 % Média: 8,% Ago. de 15: - -1 Ago. de 15: -157 Composição da Inflação % IPCA, % variação com relação Média: ao ano anterior 1,% 1% % 1% 1% 1% % -% Crescimento da força de trabalho Ago. de 15:,9% Administrados** -% '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 '15 Serviços Crescimento salarial Salário mensal médio, % variação c/ relação ao ano anterior, em R$ 15% 1% 9% % 3% Ago. de 15:,3% % -3% Nominal Real Ago. de 15: -3,5% -% '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 '15 8% Fonte: Quadros esquerdo e inferior direito: IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: CAGED, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets Brasil. Dados de 3 de setembro de 15. Custo unitário do trabalho (USD) & razão entre inflação de serviços/bens % % % Bens % '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 ' Custo unitário do trabalho Serviços/Bens Fonte: IBGE; J.P. Morgan Asset Management.. Bandas para a meta de inflação estabelecidas pelo Banco Central do Brasil *Pesquisa Focus realizada pelo BACEN **Inclui preços administrados pelo governo federal (serviços de telefonia, derivativos do petróleo, eletricidade, planos de saúde ) e pelos governos estaduais e municipais (taxas de água e luz; impostos sobre valor agregado e I móveis, e custos de transporte púbiico) Guide to the Markets Brasil/ Data: 3/set/15 8 FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

10 Economia brasileira Brasil: Defasagens defasagens estruturais do Brasil 9 Escolaridade Média de anos na escola, população total c/ 5 anos de idade ou mais Brasil América Latina* '5 '55 ' '5 '7 '75 '8 '85 '9 '95 ' '5 '1 '13 Indicadores selecionados de competitividade: 1 Indicador Brasil Am. Lat. OCDE Alta Renda Dias para abertura de nova empresa Dias para obter licenças de construção Dias para solução de disputa judicial Recuper. empresas insolventes (centavos) 3 7 Nº horas gasto na preparação de impostos Imposto total (% do lucro) Custo exportação (US$ por contêiner) Medidas comerciais protecionistas** Número de medidas implementadas, Custo exportação US$ por contêiner, 1 $.5 $.355 $ $. $1.5 $1. $5 $ $1.77 $1.99 $1.33 $91 $89 $83 $1 $57 Fonte: Quadro superior esquerdo: Barro-Lee, Nações Unidas, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: World Trade Alert, J.P. Morgan Asset Management. Quadro direito: Pesquisa Doing Business in 15 do Banco Mundial, J.P. Morgan Asset Management. *América Latina é a média simples dos seguintes países: Argentina, Bolívia, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Nicarágua, Panamá, Fonte: Paraguai, Quadro Peru, superior Uruguai esquerdo: e Barro Venezuela. Lee, Nações **Medidas Unidas, J.P. que Morgan podem Asset envolver Management.. ou que Quadro quase inferior certamente esquerdo: World envolvem Trade Alert, discriminação J.P. Morgan contra Asset Management. interesses Quadro direito: Pesquisa Doing comerciais Business estrangeiros. in 15 do Banco Guide Mundial, to the J.P. Markets Morgan Asset Brasil. Management. *América Latina é a média simples dos seguintes países: Argentina, Bolívia, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Nicarágua, Panamá,Paraguai, Peru, Uruguai e Venezuela. **Medidas que podem envolver ou que quase certamente envolvem discriminação contra interesses comerciais estrangeiros. Guide to the Markets Dados - Brasil de 3 de setembro de FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

11 Reino Unido Japão Suécia Alemanha França Canadá Estados Unidos Austrália Espanha Itália Chile África do Sul México Brasil Juro real astronômico no Brasil Juro Real Títulos de 1 anos Juro Nominal Médio nos Países Emergentes (bem acima dos níveis no taper tantrum) /11/15 1 9/5/ Fonte: Bloomberg. Data: 3/out/15 1 FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

12 Desempenho de diversos ativos (em R$) desde 1 Fonte: Bloomberg. Data: 3/out/15 11 FOR PROFESSIONAL CLIENTS QUALIFIED INVESTORS ONLY NOT FOR RETAIL USE OR DISTRIBUTION

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