B(fe) de Longo Prazo. Brasil Government Senior Debt FIDC NP. Sumário executivo. Página 1 de 8. Classe de Cotas. Cotas Classificadas Cotas Classe Única

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1 Página 1 de 8 FE B(fe) de Longo Prazo Relatório de Rating (monitoramento) 19, dez, 2012 Ações recentes 19, dez,2012 Confirmação Confirmação 31, out, 2011 Atribuição. B(fe) 05, out, 2011 News Release Atribuição B(fe) Proxima Atualização: 90 dias Critérios e Metodologias Relevantes para este Rating Metodologia Finanças Estruturadas Liberum Ratings (fe) representa o sufixo utilizado pela Liberum Ratings para ratings atribuídos a Finanças Estruturadas ÍNDICE: Sumário Executivo 01 Reforços de Crédito e Liquidez 02 Considerações do Rating 02 Fluxo de Caixa 04 Caracteristicas do Fundo e Partes Envolvidas 04 Tipo de Rating Relatório Perspectiva Classe de Cotas Sumário executivo O RATING Em 19 de dezembro de 2012, a Liberum Ratings confirmou o Rating B(fe) de Longo Prazo para as Cotas de Classe Única do Brasil Government Senior Debt Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados (Brasil Government Senior Debt FIDC-NP). A perspectiva do rating permanece estável. O risco de crédito para esta categoria de rating, por sua vez, é considerado muito elevado, classificando-se como grau de investimento especulativo. RESUMO DO FUNDAMENTO DA CLASSIFICAÇÃO O rating das cotas do Brasil Government Senior Debt FIDC-NP leva em consideração as características estruturais do FIDC. Foram fortemente ponderadas as características de seu lastro, que são as ações judiciais com trânsito em julgado, originadas em qualquer comarca do Judiciário brasileiro. O rating também reflete a ampla abertura dos critérios de elegibilidade para aquisição de direitos creditórios, notadamente em relação ao estágio dos processos judiciais que podem fazer parte da carteira do Fundo, que devem ter trânsito em julgado e ser acompanhados de análise do Consultor de Crédito e de Parecer Legal. O rating reflete, ainda, critérios de concentração pouco conservadores e ausência de mecanismos de proteção para as cotas, especialmente subordinação. Esse conjunto de fatores faz com que o desempenho do fundo esteja totalmente ligado à qualidade do seu ativo. VETORES DO RATING A classificação está sujeita a revisão caso haja alteração nos fatores que determinam o perfil do risco do BGSD FIDC-NP, a saber: capacidade de geração de lastro que se enquadre nos critérios de elegibilidade; deterioração na capacidade de pagamento dos devedores das ações que dão origem aos direitos creditórios que, por sua vez, compõem a carteira do Fundo; concentração relevante do portfólio do Fundo em direitos creditórios específicos; mudanças nas regras legais que regulamentam o pagamento de precatórios, revertendo-se em impacto negativo no fluxo de caixa do Fundo; insucesso ou protelamento de ações associadas aos direitos creditórios do Fundo; entre outros fatores. O rating do fundo poderá ser aumentado caso haja boa pulverização de sua carteira de direitos creditórios, e se esse portfólio vier a alocar ativos com menor risco, como precatórios já emitidos pela esfera federal ou, inclusive, estadual e municipal, desde que tais entes tenham bom histórico e capacidade de pagamento. FATOS RELEVANTES Brasil Government Senior Debt FIDC NP Finanças Estruturadas Monitoramento 3T12 Estável Única Cotas Classificadas Cotas Classe Única Escala Local Moeda Local O cotista detentor da totalidade das cotas do Fundo, conforme Ata da Assembléia Geral realizada em 30 de novembro de 2012, aprovou a amortização extrardonaria das cotas do fundo, equivalente ao montante de R$12.800,000,00. O objetivo desta amortização extraordinária é o de re-enquadrar o FIDC na alocação mínima de investimento em direitos créditorios, a qual se encontrava no final do terceiro trimestre em aproximadamente 20,0% do PL do fundo. Sobre o Rating 07 Informações Importantes 08 Informações Importantes 08

2 Página 2 de 8 PRINCIPAIS CONSIDERAÇÕES Positivas Negativas Neg Portfólio formado exclusivamente por Ausência de mecanismos de proteção às Cotas, processos judiciários com trânsito em sem a presença de nenhum tipo de julgado. subordinação. Preço máximo de aquisição de até 80% Possibilidade de concentração de até 20% do PL do valor presente do crédito. em um único direito creditório ou em ações de um mesmo cedente. Critérios de elegibilidade pouco rigorosos. No encerramento do terceiro trimestre de 2012 o Fundo apresentava baixa aplicação em direitos creditórios elegíveis, quando representavam aproximadamente 20% do PL, abaixo da aplicação mínima de 50% do PL REFORÇOS DE CRÉDITO E LIQUIDEZ Não há qualquer tipo de suporte para as Cotas proporcionado por outras classes de Cotas Subordinadas. O Fundo é composto por apenas uma classe de Cotas, sendo que recai sobre elas todas as eventuais inadimplências, perdas e desvalorizações dos ativos que darão lastro ao Fundo. Da mesma forma, o Regulamento não prevê a formação de uma reserva de liquidez mínima. No entanto, dada a amortização estabelecida por meio de Regime de Caixa, não há impacto negativo sobre essa classificação. Relação de Subordinação Mínima: Spread Excedente: Reforço de Liquidez: Relação de cobertura mínima: Coobrigação / Colateral / Garantia: Outros reforços de crédito: CONSIDERAÇÕES DO RATING Não há. O preço de aquisição tem como limite máximo 80% (oitenta por cento) do valor presente do respectivo direito creditório elegível. Não há. N/A Não há. Não há. Baixa geração direitos creditórios. No encerramento do terceiro trimestre de 2012 o Fundo apresentava baixa aplicação em direitos creditórios elegíveis, quando representavam aproximadamente 20% do PL. Os direitos creditórios não haviam atingido o percentual mínimo de participação (50% do PL), e o restante dos ativos estavam aplicados em cotas de Fundos de Investimento, conforme facultado pela Politica de Investimento prevista no Regulamento. Durante o trimestre em análise, não foram adquiridos direitos creditórios. Conforme mencionado anteriormente, o cotista detentor da totalidade das cotas do Fundo aprovou, em 30, nov, 2012, a amortização extrardonaria das cotas do fundo, equivalente ao montante de R$12.800,000,00. O objetivo desta amortização extraordinária é o de re-enquadrar o FIDC na alocação mínima de investimento em direitos créditorios, a qual se encontrava no final do terceiro trimestre em aproximadamente 20,0% do PL do fundo Elevado risco jurídico. Dado o forte componente jurídico ligado a uma carteira composta por precatórios, esta análise se apoia nos pareceres legais disponibilizados pelo Administrador, os quais se manifestam sobre a possibilidade de retenção de parcela da indenização referente ao imposto de renda (de acordo com as alíquotas vigentes no momento do pagamento). Também, a hipótese de impugnação da cessão por terceiros por alegação de fraude aos credores não é afastada, bem como, aspectos sucessórios no caso de falecimento do credor original. Ademais, alguns dos precatórios que dão lastro ao Fundo foram adquiridos de cessionários e não diretamente do titular original da ação. Portanto, além do risco de invalidade da cessão por alegação de fraude aos credores, deve-se considerar a possibilidade de contestação por credores do cessionário. Critérios de elegibilidade amplos. Os critérios de elegibilidade permitem a aquisição de uma ampla gama de ativos, em diferentes estágios de pagamento, ou mesmo sem a expedição do precatório. Este fator define, em elevado grau, a perspectiva para o

3 Página 3 de 8 pagamento dos direitos creditórios elegíveis. Ausência de limites de concentração por natureza/origem do direito creditório. Não há qualquer restrição quanto à concentração em direitos creditórios de características similares, como ente emissor (União, Estados ou Municípios), natureza (alimentar ou não-alimentar) ou origem da causa (desapropriação, diferenças salariais, entre outros). Uma definição mais específica, com critérios de elegibilidade mais rigorosos, contribuiria para realizar projeções sobre o perfil de risco da carteira do Fundo. Elevada exposição a riscos individuais. Até 20% do seu PL poderá ser alocado em: (i) um único direito creditório elegível ou (ii) em diversos direitos creditórios de um mesmo cedente. As características de concentração máxima, face à ausência de mecanismos de subordinação, elevam a exposição do valor das Cotas aqui avaliadas frente a eventuais defaults individuais. Histórico de pagamento de ações judiciais. O desempenho de pagamento de ações judiciais não segue um padrão específico, variando de acordo com a evolução de cada ação. Embora não esteja claramente definido em Regulamento, o principal objetivo do Fundo é adquirir ações judiciais que dêem origem a precatórios. No caso de precatórios emitidos na esfera federal, tem-se observado um desempenho favorável de pagamento, que segue o regime de pagamentos estabelecido pela Emenda Constitucional 30/00, com pagamento em até 10 parcelas anuais, conforme facultado pela legislação vigente. Por outro lado, não há, nem na esfera estadual e nem na municipal, um histórico padronizado para o pagamento de obrigações judiciais. Embora determinados estados e municípios mantenham uma dinâmica de pagamento dos precatórios semelhante à observada na União, uma parte significativa dos entes apresenta estoque de divida de precatórios extremamente elevado, o que aumenta a percepção de risco da carteira que faculte a sua aquisição. Em 2009, foi aprovada a Emenda Constitucional n. 62, que exerce impacto direto sobre a dinâmica de pagamento das obrigações judiciais de estados e municípios. Segundo esta regra, os entes devem adotar o regime de pagamento do saldo da dívida em até 15 anos ou aprovar lei própria definindo a forma de pagamento, direcionando um percentual da Receita Corrente Líquida para a amortização. No entanto, o tema ainda é visto como controverso e, devido à sua recente aprovação, não é possível definir um histórico de sua dinâmica de pagamento. Indefinição do fluxo de pagamento no momento de aquisição dos créditos. Embora o Regulamento determine a aquisição de direitos creditórios com data final de recebimento inferior ao prazo do Fundo, não é possível ter a definição exata da data de pagamento de cada crédito, pelo fato de se basearem na evolução de cada um dos processos judiciais. Portanto, embora se tenha a expectativa da data final de pagamento, definida pela avaliação do consultor de crédito e pelo parecer legal, a mesma poderá ser extrapolada de acordo com as particularidades da ação judicial que estiver ligada ao direito creditório. Forte componente subjetivo na precificação dos ativos. A rentabilidade das Cotas tem alta correlação com a taxa de desconto aplicada na aquisição do direito creditório. Como o fundo é composto por ações judiciais com trânsito em julgado, há um forte componente subjetivo na avaliação que pode afetar a rentabilidade do Fundo, o que se materializa em um forte fator de risco para o desempenho do mesmo. Falta de ambiente de negócios regulado para os direitos creditórios que são alvo de aquisição. Pesa negativamente, não só para o FIDC BGSD, mas para fundos que adquiram ativos similares, a falta de ambiente de negócio regulado para tais títulos, abrangendo o registro e o mercado organizado para negociação dos mesmos. Tais fatos agregariam maior segurança ao processo de alocação. Não existe um mercado secundário organizado para esse tipo de ativo, o que impacta negativamente seu perfil de liquidez. Risco de insubsistência de direitos creditórios cedidos ao fundo. Há possibilidade de que alguns dos direitos creditórios cedidos aos fundos sejam insubsistentes ou, ainda,

4 Página 4 de 8 Ponderou-se que a carteira tem respeitado os limites de concentração por cedentes (máximo de 20%), uma vez que o direito creditório de maior valor representava 6% do PL em setembro/12 apresentem inconsistências contábeis. A KPMG Assurance Services Ltda. foi contratada para aplicação dos procedimentos de auditoria de lastro. A mesma não constatou inconsistências na formalização dos lastros. Complementarmente aos determinantes de risco apontados anteriormente, a Liberum ratings considerou os seguintes aspectos: Procedimentos de cessão adequados. O Fundo poderá realizar a aquisição continuada de Direitos Creditórios até o dia útil anterior à primeira amortização das Cotas, que se iniciará em 02 de julho de A definição dos procedimentos de cessão, previstos em Regulamento, foi considerada de forma positiva para esta classificação, a saber: elaboração, pelo assessor legal, de uma proposta de cessão contendo o Resumo das Ações Judiciais e de um Parecer legal, a serem enviadas ao Consultor de Crédito. Tais procedimentos contribuem para uma adequada percepção do risco envolvido em cada um dos créditos pelas partes responsáveis por sua aquisição. No prazo de um dia útil, o Consultor de Crédito informará ao Custodiante e ao Administrador sobre os direitos creditórios elegíveis. O próprio Consultor de Crédito deverá definir o preço de aquisição, obedecendo ao limite máximo de 80% do valor presente do respectivo direito de crédito. A cessão do direito creditório será formalizada pela Administradora por meio do Instrumento de Cessão ou de lavratura de instrumento público. Após os procedimentos de pagamento, a cessão deverá ser comunicada ao Juizado competente com a juntada dos respectivos documentos que a formalizam, a fim de incluir o Fundo no polo ativo da ação. Composição da carteira em precatórios alimentares. A carteira é composta, majoritariamente, por precatórios alimentares expedidos contra o estado de São Paulo, cuja expectativa de pagamento varia entre 2015 e Ponderou-se que a carteira tem respeitado os limites de concentração por cedentes (máximo de 20%), uma vez que o direito creditório de maior valor representava 6,06% do PL em set/12. Presença de taxa mínima de desconto. A taxa de desconto aplicada foi preponderantemente de 60% do valor atualizado da parcela adquirida do precatório, sendo que apenas um dos precatórios presentes na carteira foi adquirido com taxa de desconto de 32%, por se tratar de precatório federal cujo pagamento é esperado ainda em A previsão do preço máximo de aquisição de 80% do valor presente de cada Direito Creditório tem forte influência sobre o desempenho das Cotas do Fundo. Caso ocorra uma sobreavaliação do valor do direito creditório a ser adquirido, e o mesmo não performar de acordo com as premissas consideradas no momento de sua aquisição, as cotas sofrerão o impacto da desvalorização. Da mesma forma, caso os créditos sejam precificados adequadamente, a diferença de preço entre a aquisição e o presente se refletirá na valorização das cotas. FLUXO DE CAIXA Após o período de investimento, que se encerra em 01 de julho de 2013, a amortização obedecerá ao Regime de Caixa. Embora o Fundo tenha um prazo de vigência longo (até julho de 2025), não há um prazo pré-definido de pagamento de ações judiciais cujos precatórios ainda não tenham sido expedidos. De acordo com o observado em ações contra entes públicos, o prazo necessário à expedição do precatório pode variar de meses a anos, caso existam recursos pendentes de decisão. Somente após a emissão do precatório e a inclusão do mesmo na Lei Orçamentária, o pagamento em parcelas anuais será iniciado. Ademais, como a carteira do Fundo ainda não foi composta, não é possível estimar um fluxo de caixa de amortização dos direitos creditórios. CARACTERÍSTICAS DO FUNDO E PARTES ENVOLVIDAS Emitente: Brazil Governement Senior Debt Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Não-Padronizados CNPJ: / Classe de Cotas: Única. N de Cotistas em 30/11/2012: 01 (Lux Capital fund S.C.A.;SICAV

5 Página 5 de 8 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 SIF). Nº de Cotas 30/11/2012: 19. PL do Fundo em 30/11/2012: R$ ,20 Denominação: Reais Brasileiros. Condomínio: Fechado. Prazo do Fundo: Indeterminado. Taxa de Remuneração das Cotas: Não definida. Pagamento do Resgate: Não haverá amortizações. Resgate ao final do prazo de duração. Adminstrador / Gestor: Oliveira Trust DTVM S.A. Custodiante: HSBC Bank Brasil S.A. Banco Múltiplo. Auditoria: KPMG Auditores Independentes. Assessor Legal: Machado, Meyer, Sendacz e Opice Advogados. Mês PL Direitos Rentabilidade Rentabilidade Valor da Cota Creditórios Mês Acumulada out/ ,28-991,42 nov/ ,41-967,57-2,41% -2,41% dez/ , , ,60 8,27% 5,87% jan/ , , ,21-0,42% 5,45% fev/ , , ,54 0,32% 5,77% mar/ , , ,57 0,67% 6,44% abr/ , , ,74 0,49% 6,93% mai/ , , ,59 0,84% 7,76% jun/ , , ,76 0,77% 8,53% jul/ , , ,11 0,78% 9,31% ago/ , , ,34 0,67% 9,97% set/ , , ,73 0,59% 10,56% out/ , , ,62 0,81% 11,37% nov/ , , ,18 0,68% 12,05% Elaborado por Liberum Ratings. Fonte Gestor / Administrador do Fundo. R$mil , , , , ,00 - Patrimônio Líquido (R$ Mil) Elaborado por Liberum Ratings. Fonte Gestor / Administrador do Fundo

6 Página 6 de 8 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 Valor da Cota(R$ Mil) 1.150, , , ,00 950,00 900,00 850,00 Elaborado por Liberum Ratings. Fonte Gestor / Administrador do Fundo Rentabilidade da Cota (%) 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% -4,00% Elaborado por Liberum Ratings. Fonte Gestor / Administrador do Fundo Rentabilidade Acumulada (%) 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% -4,00% Elaborado por Liberum Ratings. Fonte Gestor / Administrador do Fundo

7 Página 7 de 8 SOBRE O RATING Analista principal Maurício Bassi mauricio.bassi@liberumratings.com.br Membros do comitê de rating: Rodrigo Indiani rodrigo.indiani@liberumratings.com.br Maurício Bassi mauricio.bassi@liberumratings.com.br Bruno Hofheinz Giacomoni bruno.giacomoni@liberumratings.com.br Metodologia e critérios relevantes para esta análise: Metodologia Finanças Estruturadas Liberum Ratings Histórico do rating: Cota Única: Rating B(fe) de Longo Prazo Confirmação: 19, dez, Rating B (fe) de Longo Prazo. Monitoramento. Confirmação: 08,ago, Rating B (fe) de Longo Prazo. Monitoramento. Atribuição: 31, out, Rating B (fe) de Longo Prazo. Perspectiva estável. Relatório Análitico Atribuiçaõ: 05,out,2011. Rating B (fe) de Longo Prazo. Perspectiva estável. News Release Escala de avaliação: Escala de Ratings de Longo Prazo Liberum Ratings Informações utilizadas: As informações utilizadas para a elaboração deste relatório datam até 30/11/2012. Informações posteriores a essa data podem causar a alteração da classificação ou os fundamentos expostos neste relatório. As informações disponíveis para a emissão deste relatório foram consideradas suficientes para a emissão desta classificação e alinhadas com os requerimentos metodológicos aplicáveis para a mesma. As informações utilizadas foram fornecidas pelo Administrador do Fundo. Esta classificação é sujeita a alterações. Para verificar a última classificação disponível acesse LIBERUM RATINGS Tel: São Paulo - Brasil Em caso de dúvidas, entre em contato conosco: contato@liberumratings.com.br

8 Página 8 de 8 INFORMAÇÕES IMPORTANTES Liberum Ratings Serviços Financeiros Ltda. (Liberum Ratings) emite seus pareceres, opiniões e demais materiais com base em informações encaminhadas por terceiros, dados que são considerados confiáveis e precisos. No entanto, há a possibilidade de erros de ordem humana, técnica ou de qualquer outra índole na elaboração e transmissão dessas informações. Nesses casos, a Liberum Ratings não faz nenhuma representação, nem avaliza, garante ou se responsabiliza - de forma explícita ou implícita por erros ou omissões nos dados recebidos, ou, ainda, sobre a exatidão, completude, resultados, abrangência e integridade dos mesmos. Também não se responsabiliza por erros, omissões, resultados de opiniões ou análises que derivem de tais informações. O processo de análise utilizado pela Liberum Ratings não compreende a auditoria ou a verificação sistemática de tais informações. Eventuais investigações para a checagem desses dados variam, dependendo de fatos e circunstâncias. Sob nenhuma circunstância, a Liberum Ratings, seus diretores, empregados, prestadores de serviços ou agentes serão responsabilizados civilmente ou de qualquer outra forma por quaisquer danos diretos, indiretos ou compensações, incluindo, mas não se limitando, a perda de dinheiro, lucros ou good will; pelo tempo perdido durante o uso ou impossibilidade de uso do website ou durante o prazo necessário para avaliação das informações recebidas e na elaboração das análises e opiniões, divulgadas ou não em seu website; por ações ou decisões tomadas com base nas opiniões da Liberum Ratings e demais informações veiculadas pelo seu website; por erros em quaisquer circunstâncias ou contingências, de controle ou não da Liberum Ratings e de seus agentes, originados pela comunicação, análise, interpretação, compilação, publicação ou entrega de quaisquer informações contidas e/ou disseminadas pelo website da Liberum Ratings. Os ratings e quaisquer outras opiniões emitidas pela Liberum Ratings, ou outros materiais, são disponibilizados em seu website ( Tais publicações são meras opiniões e devem ser interpretadas como tal. De nenhum modo e sob nenhuma circunstância devem ser consideradas como fatos ou verdades sobre a capacidade de crédito do emissor ou ativo financeiro (de crédito ou de qualquer outra índole) avaliado. Portanto, não representam, de nenhuma forma, recomendação para aquisição, venda ou manutenção de ativos em portfólio. Desse modo, as avaliações emitidas pela Liberum Ratings não são, nem substituem, prospectos ou demais informações, obrigatórias ou não, fornecidas ou apresentadas aos investidores e seus agentes na venda ou distribuição de ativos financeiros. Em razão de mudanças e/ou indisponibilidade de informações tidas como necessárias para a emissão e descontinuidade do monitoramento do rating, ou outros fatores considerados pertinentes, as classificações de risco emitidas pela Liberum Ratings podem ser alteradas, suspensas ou retiradas a qualquer momento. Os ratings públicos emitidos pela Liberum Ratings são atualizados em seu website ( Na maior parte dos casos, os trabalhos realizados pela Liberum Ratings são remunerados pelos emissores, estruturadores ou garantidores dos ativos avaliados. Copyright 2012 Liberum Ratings Serviços Financeiros Ltda.