GST0071- Administração Financeira

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1 GST0071- Administração Financeira

2 Objetivos üentender como funciona correlação de carteiras. üconhecer a relação de Risco Beta. ücompreender o modelo de precificação de ativos (CAPM). 25 October 2016 CCE Teoria das Estruturas I 2

3 Introdução Nesta aula, o aluno compreenderá como se aplica o perfil de risco utilizando o Beta das carteiras, o risco sistemático e não sistemático, e o seu reflexo no retorno do investimento. Compreender as características de risco e retorno de uma carteira, em termos de correlação e diversificação, bem como o impacto de ativos internacionais sobre ela. Rever os dois tipos de risco, o desenvolvimento e o papel do beta na mensuração de risco. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 3

4 Carteira de ativos Uma carteira de investimentos é um grupo de ativos que pertence a um investidor, pessoa física ou pessoa jurídica. Para administrar o risco o investidor deve diversificar seus investimentos em um conjunto de ativos. Com isso, retornos insuficientes proporcionados por um ativo, podem ser compensados por retornos maiores, proporcionados por outros. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 4

5 Carteira de ativos Combinando os ativos com o objetivo de montar uma carteira eficiente; O investidor obterá maior retorno possível e terá o menor risco possível; Para que haja a combinação de ativos se faz importante o uso da correlação. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 5

6 Retorno esperado da carteira ( K " = $ W & K & &)* Wj Proporção do capital total aplicado no ativo j; Kj Retorno esperado do ativo j. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 6

7 Retorno esperado da carteira - Exemplo Ativo W K (esperado) Ação 20% 16% Debênture 30% 10% Título público 50% 6% ( K " = $ W & K & &)* K " = 0,20 0,16 + 0,30 0,10 + 0,50 0,06 K " = 0,092 = 9,2% 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 7

8 Teoria do portfólio carteiras Análise dos processos de seleção de títulos. Construção de carteiras ótimas: Para um determinado retorno, produza o menor risco possível. Para um dado risco, ofereça o maior retorno possível. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 8

9 Teoria do portfólio Markowitz (1952): O risco de uma carteira depende: üdos desvios-padrão dos ativos integrantes; üdas participações dos ativos no investimento; üda forma como os retornos dos ativos se relacionam (covariam). É a correlação de carteiras. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 9

10 Covariância (COV) com probabilidades ( COV 8,9 = $(K ;8 K 8 ) (K ;9 K 9 ) P?; ;)* K ;8 valor do retorno i do ativo X; K ;9 valor do retorno i do ativo Y; K 8 retorno esperado do ativo X; K 9 retorno esperado do ativo Y; P?; probabilidade de ocorrência dos retornos K ;8 e K ;9 ; n número de ocorrências consideradas. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 10

11 Covariância (COV) com probabilidades iguais ( ;)*(K ;8 K 8 ) (K ;9 K 9 ) COV 8,9 = n 1 K ;8 valor do retorno i do ativo X; K ;9 valor do retorno i do ativo Y; K 8 retorno esperado do ativo X; K 9 retorno esperado do ativo Y; n número de ocorrências consideradas. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 11

12 Risco da Carteira Desvio-padrão de uma carteira com n ativos: σ " = ( $ W & R σ & R + 2 $ $ W & W S ρ &,S σ & σ S &)* ( &)* ( S)* SU& Desvio-padrão de uma carteira com 2 ativos F e G: σ " = W W R σ W R + W X R σ X R + 2 W W W X ρ W,X σ W σ X 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 12

13 Correlação de uma carteira (ρ) Para construir uma carteira eficiente, o investidor deve buscar ativo cujos retornos tenham movimentações diferentes. Isso é possível por meio de avaliação da relação entre as taxas de retornos dos ativos, utilizando a medida estatística, chamada correlação. É um conceito estatístico utilizado para saber como duas ou mais variáveis se relacionam e comparam o movimento dos retornos, ou seja, como um retorno de um ativo se movimenta em relação a outro. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 13

14 Correlação de uma carteira (ρ) OBJETIVO üé a redução do risco geral, ou seja, busca por combinar a melhor maneira de combinar ou adicionar a carteira de ativos com correlação negativa. Correlação positiva -> Os dois ativos oscilam no mesmo sentido. Correlação negativa -> As variáveis se movem em sentido contrário. Valor zero -> Não há relação entre os ativos. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 14

15 Coeficiente de Correlação (ρ) Retorno de Y ρ 8,9 = COV 8,9 σ 8 σ 9 Retorno de X Retorno de Y Retorno de Y 1 ρ 1 Retorno de X Se ρ > 0 correlação positiva (1 associação positiva e perfeita) Se ρ < 0 correlação negativa ( 1 associação negativa e perfeita) Se ρ = 0 independência Retorno de X 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 15

16 Coeficiente de correlação (ρ) Mesmo quando fazemos um estudo entre ativos com correlação próxima de +1 ou 1, não é possível afirmar que há uma relação entre causa e efeito. Em uma carteira pouca diversificada, quando os cálculos apontam para uma correlação próxima de +1, existe um potencial de risco por não diversificação. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 16

17 Tipos de Riscos üimagine que você coloca todo o seu dinheiro em um único investimento (ativo),o que acontece com o risco? ØEle será muito maior. üpara isso pulverizamos nossos investimentos, pois se tivermos uma perda em um ativo em outro nos recuperamos. ümas dependendo do acontecimento poderemos não recuperar. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 17

18 Tipos de Riscos Risco Total É formado por dois tipos de risco. São eles: o risco diversificável e o risco nãodiversificável. RISCO TOTAL = não sistemático+sistemático Risco não sistemático Também conhecido como risco diversificável, representa a parte do risco de um ativo associado a causas aleatórias. EX: Programas de Marketing, perder um cliente importante, probabilidade de uma greve, etc. Risco sistemático Também conhecido como risco não diversificável ou risco de mercado, é atribuível a fatores de mercado que afetam todas as empresas e não pode ser eliminado por meio de diversificação, são os conhecidos riscos macroeconômicos, sociais e políticos. São eventos que podem representar grandes ameaça, mas esta ocorrência independe da vontade ou ação da empresa. EX: inflação, taxas de juros, guerras, etc. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 18

19 Tipos de Riscos 800 Risco da Carteira (σ_p) Risco Diversificável Risco Sistemático Risco Total Quantidade de Ativos 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 19

20 Coeficiente Beta (β i ) β ; = COV _`,_ a σ b R COV _`,_ a covariância entre os retornos do ativo i e da carteira de mercado; σ b R variância dos retornos da carteira de mercado. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 20

21 Tipos de Beta BETA DEFENSIVO Se o beta for menor do que 1,0. Ex: imagine se o Ibovespa varia 5% durante a semana e o beta da ação varia 0,75%. Então teríamos: 5% X 0,75% = 3,75% esta seria a variação da ação neste período. BETA AGRESSIVO Se o beta for maior do que 1,0. Ex: imagine o IBOVESPA variando em 4% na semana e o valor do beta da ação em 1,80%, então teríamos: 7,2% esta seria a variação da ação. BETA NEUTRO Se beta for igual a 1,0 a rentabilidade da ação acompanha o mesmo parâmetro do índice. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 21

22 Coeficiente Beta Quando o Beta é 1 (um), temos o retorno do ativo igual ao retorno de mercado. Quando o Beta é nulo, temos o risco de um ativo igual ao retorno de um ativo livre de risco. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 22

23 Coeficiente Beta de uma carteira Beta de uma carteira com vários ativos: ( Beta de uma carteira com dois ativos: β = $ W & β & &)* β = (W * β * ) + (W R β R ) 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 23

24 Coeficiente Beta - Exemplos Ex1: De acordo com a expectativa de retorno para uma carteira composta pelas seguintes ações, nas proporções a seguir: Beta = 0,3 1,5 + 0, ,2 0,4 Beta = 0,45 + 0,5 + 0,08 Beta = 1,03 Ex2: Uma empresa possui uma carteira composta por 40% de A, 35% de B e 25% de C. Dado o beta de A de 1,3, de B 0,5 e de C 0,3. Beta = 0,4 1,3 + 0,35 0,5 + 0,25 0,3 Beta = 0,52 + 0, ,075 Beta = 0,77 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 24

25 Modelo de Precificação de Ativos Como mensurar o risco sistemático? üsharpe (1964) e Lintner (1965): ØModelo Capital AssetPrincing Model (CAPM): ürelaciona: retorno esperado e coeficiente beta (β); üferramenta para avaliação de custo de capital; 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 25

26 CAPM K k = K l + β(k b K l ) Prêmio pelo risco de mercado K k Taxa de retorno mínima requerida pelos proprietários (custo do capital próprio); K l taxa de retorno do ativo livre de risco; β coeficiente Beta da ação do ativo da empresa; K b taxa de retorno da carteira de mercado; K b K l Prêmio pelo risco de mercado. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 26

27 Pressupostos do CAPM üo mercado é eficiente. É aquele em que o preço de um ativo reflete toda informação disponível e relevante no mercado. EX: taxa de juros vai aumentar aumenta o preço do ativo. üausência de impostos, taxas etc. EX: Não há impostos, taxas, custos de transação. ütodos os investidores dispõem das mesmas informações e expectativas sobre os títulos. EX: os investidores na prática NÃO possuem as mesmas informações e expectativas sobre os títulos. Cada investidor tem expectativas diferentes. üos investidores, de maneira geral, são avessos ao risco. ümodelo mais utilizado pelos administradores financeiros para calculo do custo de capital próprio. 25 October 2016 GST0071- Administração Financeira 27 FIM