Concorrência e Centros de Decisão

Transcrição

1 Concorrência Cntros d Dcisão Concorrência Cntros d Dcisão Aquisiçõs m Portugal: José Gonzaga Rosa 14 d Julho d 2003

2 Concorrência Cntros d Dcisão Introdução Est documnto ilustra a aprsntação fita no dbat da Ordm dos Economistas no dia 14 d Julho d 2003, subordinado ao tma Concorrência Cntros d Dcisão. Para fitos do prsnt studo, cntro d dcisão é sinónimo d capacidad d xrcício d podrs d gstão rlacionados com a dfinição d stratégias fixação d objctivos, dtrminação das principais dcisõs d invstimnto financiamnto, afctação dos rsultados finais ntr rmunração d capital novo invstimnto. Tndo m vista st objctivo, studámos as aquisição d socidads nacionais nos últimos dois anos, procurando dtctar padrõs d volução na óptica das socidads adquiridas (socidad alvo) adquirnts, rspctivos sctors d actividad. Como é apanágio dos studos mpíricos, a xtnsão profundidad das conclusõs dpndm da qualidad da informação statística. Para st fito analisámos todas as transacçõs anunciadas publicamnt m , d ntr stas, as qu foram fctivamnt concluídas. 1

3 Concorrência Cntros d Dcisão Assim listámos 408 transacçõs das quais 279 foram concluídas, tndo sido stas o objcto da anális. Porqu nm todas as transacçõs concluídas aprsntam os montants nvolvidos, cntrámos a nossa atnção no volum d transacçõs, limitando a anális m trmos d valor às aquisiçõs supriors a USD 10 milhõs. Importa ainda rfrir qu o facto das aquisiçõs srm fctuadas por socidads strangiras, não implica ncssariamnt qu tnha ocorrido a transfrência dos cntros d dcisão para o xtrior. Isto porqu motivos d naturza minntmnt fiscal (tributação d mais valias dividndos tratamnto fiscal d crtos custos) dtrminam por vzs a constituição d vículos socitários fora d Portugal, sndo sts os rsponsávis plas aquisiçõs. É ainda d mmória rcnt, a lista ngra d 83 jurisdiçõs offshor da autoria do Ministro Olivira Martins, do facto d nos anos d as ilhas Cayman as Bahamas surgirm ntr os principais dstinos dos capitais nacionais. A anális fctuada abstrai dst fnómno, s bm qu d acordo com os dados do Banco d Portugal, sta tndência tr-s-á sbatido significativamnt m

4 Concorrência Cntros d Dcisão Por analogia, o facto da aquisição sr fctuada por socidads nacionais, não significa qu o cntro d dcisão prmança no país. Isto porqu a socidad adquirnt pod sr já uma mra participada da mprsa mã strangira, plo qu m rigor o cntro d dcisão já s transfriu para o xtrior. Quando abordamos o tma da transfrência d cntros d dcisão, pnsamos rgra gral na transfrência d Portugal para o xtrior. Porém há outras dimnsõs a tr m conta, dsignadamnt a transfrência ntr difrnts sctors (v.g. do sctor industrial para o sctor financiro), ntr sctors tndncialmnt privados para sctors com prdomínio d mprsas públicas, ntr sctors rlativamnt libralizados para sctors mais rgulados, ou ntr sctors produtors d bns transaccionávis para não transaccionávis. Finalmnt só podrmos qualificar uma aquisição como transfrência d cntro d dcisão, s dla rsultar uma nova corrlação d forças m trmos d diritos d voto /(ou) rspctivos podrs d gstão. D outra forma srá m rigor uma opração d invstimnto strangiro ou uma aplicação financira, não uma fctiva transfrência d cntros d dcisão. 3

5 Concorrência Cntros d Dcisão A nossa anális abstrai dst facto, sndo lgítimo apsar d tudo infrir-s qu as aquisiçõs msmo qu minoritárias rprsntam smpr alinaçõs d parclas d podr, qu podrão no futuro drivar para transfrências fctivas d cntros d dcisão. José Gonzaga Rosa Partnr Ernst & Young Jos.gonzaga-rosa@pt.y.com Lisboa 14 d Julho d

6 Concorrência Cntros d Dcisão Índic 1 Transacçõs m Portugal 6 2 Óptica das Socidads Alvo 9 3 Óptica das Socidads Compradoras 12 4 Transacçõs acima d USD 10 M 14 Ficha Técnica

7 Concorrência Cntros d Dcisão Dados da Amostra - sínts Transacçõs m Portugal (unidad: númro d transacçõs) Aquisiçõs d Emprsas Portugusas m 2001 / 2002 Origm Socidads Compradoras 15% 129 3% Transacçõs: N Concluídas = 68% N Não Concluídas = 32% 279 3% 4% 10% 65% Socidads Compradoras: N Portugal = 65% N Espanha = 10% N França = 4% Concluídas Não Concluídas Sourc: Thomson Dals Portugal Espanha França Holanda Rino Unido Outros Sourc: Thomson Dals 6

8 Concorrência Cntros d Dcisão Principais conclusõs Transacçõs m Portugal (unidad: númro d transacçõs) N Rgistaram-s 181 aquisiçõs fctuadas por socidads nacionais, (crca d 68% das transacçõs concluídas), sguindo-s as transacçõs lidradas por socidads spanholas (27 transacçõs rprsntando 10% do total). As aquisiçõs spanholas abrangram vários sctors, financiro, concssõs, mdia, tlcomunicaçõs indústria; N D ntr as mprsas portugusas mais activas m aquisiçõs tmos: Grupo BCP incluindo Sguros Pnsõs (6 aquisiçõs), Unicr (5), ACE Holding- Grupo EDP (4), COFINA (4), Mdia Capital (3), CGD (3), Banco Espirito Santo (2), Banco Português d Ngócios (2), Bando Privado Português (2), CIMPOR (2), Novabas (2), Top Atlântico (2); N Das principais aquisiçõs spanholas (para o univrso com os valors d transacção publicados), dstacam-s: Compra d 5% do capital social da Brisa pla ACESA, com a possibilidad d rforço até 10%; Aquisição da Economica SGPS pla Rcoltos da Capital pla Editorial Prsnça Ibrica; Aquisição do BNC plo Banco Popular Espanhol. 7

9 Concorrência Cntros d Dcisão Principais conclusõs Transacçõs m Portugal (unidad: númro d transacçõs) N A sguir a Espanha tmos por ordm dcrscnt d importância a França com 11 aquisiçõs, o Rino Unido a Holanda com 8 aquisiçõs rspctivamnt; N Em sínts, m Portugal foi o sctor financiro qu rvlou maior dinamismo nas aquisiçõs. Com a particularidad d númro significativo das msmas s dirigir a alvos stranhos à actividad d banca sguros. As mprsas spanholas lidram o númro d aquisiçõs oriundas da Europa, abrangm lqu divrsificado d sctors, com particular dstaqu rcntmnt para as aquisiçõs no sctor dos mdia. Em lugars scundários surgm a França, o Rino Unido a Holanda. 8

10 Concorrência Cntros d Dcisão Óptica das Socidads Alvo Sctor d Actividad (unidad: númro d transacçõs concluídas) Sctor d Actividad das Socidads Alvo Divrsos 32% Tlcomunicaçõs 4% Rtalho 5% Alvos Prfrnciais: N Srviços N Mdia N Srviços Financiros Alimntação Transports Construção Imobiliário 6% 8% 9% Srviços Financiros 9% Mdia 12% Srviços 15% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 9 Sourc: Thomson Dals

11 Concorrência Cntros d Dcisão Óptica das Socidads Alvo Sctor d Actividad (unidad: númro d transacçõs concluídas) N O sctor alvo do maior númro d aquisiçõs foi o dos srviços (vid glossário); rgistámos 43 transacçõs dstacando-s as sguints: Grupo EDP (ACE HOLDING): 4 aquisiçõs maioritárias ( computr consulting srvics ); Novabas com 2 aquisiçõs maioritárias (SAF-51%, GE CAPITAL IT SOLUTIONS-100%); 3i lidrando grupo d invstidors adquiriu a Easysoft ( softwar dvlopr ) à Cofina; Concssõs: SOMAGUE rforça na Lusopont (13,8% para 17,1%) ; BPI rforça nas AutoEstradas do Atlântico, adquir 10% à Acsa (Autopistas Concssionária Espanhola); Macquari Bank Ltd comprou 23.8% do capital da Lusopont; Aquisiçõs d intrnt fora d mprsas do sctor: Salvador Catano (Forja.com adquiriu 22.31% da Cibrugia, intrnt markting company ). N 34 transacçõs tivram por alvo socidads do sctor d mdia; N 25 transacçõs incidiram no sctor dos srviços financiros: 4 d sguradoras: ntrada da Librty (comprou a Wintrthur), Vitoria (almã) adquiriu a filial da CGNU, BANIF SGPS adquiriu a Cia d Sguros Açorana SA (rstruturação); 10

12 Concorrência Cntros d Dcisão Óptica das Socidads Alvo Sctor d Actividad (unidad: númro d transacçõs concluídas) 6 d bancos: ABN AMRO comprou 4,98% do BCP, SA; BPP comprou 32,32% do Finantia; Banco Popular Espanol SA (BP) comprou 75% no Banco Nacional d Crdito Imobiliário SA (BNC), com a possibilidad d aquisição dos rstants 25%; Dstaca-s a aquisição da Bolsa d Valors d Lisboa Porto pla Euronxt (EN), rsponsávl plos mrcados d Paris, Amstrdão Bruxlas; Aquisição d brokrs d mrcados financiros plos bancos: BCP comprou CIP Brokrs; BPN comprou a FINCOR. N 22 transacçõs tivram por alvo socidads do sctor dos transports: Os britânicos da ARRIVA adquiriram 51% dos Transports Sul do Tjo ao grupo Barraquiro; A Transdv SA, uma unidad do grupo Caiss ds Dpots t Consignations, comprou a Caima (transport d passagiros). N 17 transacçõs incidiram no sctor da alimntação: A Unicr fz 5 aquisiçõs: Vidago Pdras Salgadas, Fruta Ic Ta à Compal, A Cafira Lda a Vimompor Socidad Vinícola Monção Lda (Vimompor); A spanhola António & Hnriqu Srrano comprou a Fábricas Vasco da Gama-Indústrias Transformadoras, Matosinhos; A SOGRAPE adquiriu a Sandman à francsa Prnot Ricard. 11

13 Concorrência Cntros d Dcisão Óptica das Socidads Compradoras Sctor d Actividad (unidad: númro d transacçõs concluídas) Sctor d Actividad das Socidads Compradoras Divrsos 29% Tlcomunicaçõs 1% Rtalho 4% Sctors mais compradors: N Srviços financiros N Srviços N Alimntação Construção Imobiliário Mdia Transports 4% 5% 6% Alimntação 6% Srviços 11% Srviços Financiros 34% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 12 Sourc: Thomson Dals

14 Concorrência Cntros d Dcisão Óptica das Socidads Compradoras Sctor d Actividad (unidad: númro d transacçõs concluídas) N As mprsas rprsntativas d banca sguros foram as mais activas na aquisição d socidads nacionais. Crca d 95 aquisiçõs (34% do total d 279 transacçõs concluídas), sndo d dstacar o facto d a maioria tr incidido m alvos xtriors à banca sguros. Sguros: 10 aquisiçõs, 6 das quais fora do sctor sgurador: Sguros & Pnsõs Gr SGPS, aumntou d 11% para 14.94% a participação na Tixira Duart Engnharia Construçõs SA, ; Sguros & Pnsõs Gr SGPS adquiriu 11,93% da Compta Equipamntos Srviços d Informática SA, ; Sguros Pnsõs Gr SGPA comprou 13,5% da Inapa Invstimntos Participaçõs Gstão SA; Abill Vi, participada pla CGU Plc, adquiriu 6,5% da Cia d Clulos do Caima SA; A Império Bonança SA (Sguros Pnsõs Gr SGPS), adquiriu 13,79% da Cia Portugusa d Higin. Banca: 18 aquisiçõs 11 das quais fora do sctor financiro: Dutsch Bank AG aumntou a sua participação na Brisa d 0,89% para 6,3% ; Banco Popular Espanol SA (BP) adquiriu 75% do Banco Nacional d Crdito Imobiliário SA (BNC); Banco Português d Ngócios (BPN), dtido pla Socidad Lusa d Ngócios, adquiriu o Instituto d Urologia; Banco Totta Açors SA adquiriu 20% do Modlo Continnt SGPS AS; Banco Privado Português aumntou a sua participação para 17,76% na Corporação Industrial Do Nort; A Caixa Gral d Dpósitos SA(CGD) adquiriu 20% da Rd Eléctrica Nacional SA (REN); Totta Irland Plc, subsidiária do Banco Totta & Açors SA, adquiriu 15,76% da PTM.com (PTM) ; Caixa Gral d Dpósitos SA comprou 16,26% da Barraquiro SGPS. 13

15 Concorrência Cntros d Dcisão Transacçõs com Valor Suprior a USD 10 Milhõs Sctor d Actividad N Para o príodo m anális idntificámos 43 transacçõs com um valor unitário suprior a USD : Socidads Alvo Socidads Compradoras Sctors Actividad Valor Transacçõs (Milhõs USD) Total Média % Sctors Actividad Valor Transacçõs (Milhõs USD) Total Média % Srviços Financiros % Tlcomunicaçõs % Srviços % Construção Imobiliário % Alimntação % Transports % Mdia % Divrsos % Total % Srviços Financiros % Srviços % Tlcomunicaçõs % Alimntação % Transports % Construção Imobiliário % Mdia % Divrsos % Total % Sourc: Thomson Dals Sourc: Thomson Dals 14

16 Concorrência Cntros d Dcisão Transacçõs com Valor Suprior a USD 10 Milhõs Sctor d Actividad N O sctor financiro dspndu USD 3,2 mil milhõs m aquisiçõs, dos quais apnas mnos d mtad (USD 1,7 mil milhõs) m compras no sctor financiro. Isto é houv uma transfrência líquida d valor accionista d aproximadamnt USD 1,5 mil milhõs para outros sctors fora da banca sguros. Acrsc a st facto a particularidad d a banca sguros sr um sctor muito rgulamntado; N A divrsificação dos invstimntos do sctor financiro incidiu nas concssõs d auto-stradas, grand rtalho actividads d nicho na indústria srviços. 15

17 Concorrência Cntros d Dcisão Transacçõs com Valor Suprior a USD 10 Milhõs Sctor d Actividad Sctors d Actividad Origm das Socidads Compradoras por Sctor d Actividad das Socidads Alvo (valor in Milhõs d USD) Portugal Holanda Espanha Rino Unido Outros Total Valor Volum Valor Volum Valor Volum Valor Volum Valor Volum Valor Volum Srviços Financiros Tlcomunicaçõs Srviços Construção Imobiliário Alimntação Transports Mdia Rtalho Divrsos Total Sourc: Thomson Dals 16

18 Concorrência Cntros d Dcisão Transacçõs com Valor Suprior a USD 10 Milhõs Sctor d Actividad N Das 43 transacçõs supriors a USD 10 M, 29 foram conduzidas por socidads nacionais, 14 por socidads strangiras; N Nos srviços financiros dstacam-s as compras do ABN AMRO (BCP) Euronxt (BVLP); NNas tlcomunicaçõs: VIZZAVI d França, joint vntur ntr Vodafon VivndiNt adquiriu 80% da TlclOnlin prtncnt à Tlcl Vodafon SA; Thorn Financ SA do Luxmburgo adquiriu a totalidad do capital social da Socidad Gstora d Participaçõs Sociais SA {OPTEP} à Elctricidad d Portugal. A OPTEP dtém uma participação d 25,49% na Optimus SA. NNos srviços: A Totta Irland Plc, adquiriu 15,76% da PTM.com (PTM); A Novabas SGPS SA comprou 51% na SAF Sistmas Avançados d Formação; O Banco Português d Invstimnto SGPS SA aumntou a sua participação d 10% para 20% nas Auto Estradas do Atlântico (vnddor foi a ACESA); Um grupo d invstidors lidrado pla 3i adquiriu a Easysoft Softwar Sistmas SA (Easysoft) à Cofina. 17

19 Concorrência Cntros d Dcisão Transacçõs com Valor Suprior a USD 10 Milhõs Aquisiçõs d Socidads d Srviços Financiros Sctor Alvo Transacçõs Srviços Financiros - Sctors d Invstimnto Opraçõs Rlvants Valor Pso Volum (1) Compradora Alvo Valor (1) Prcntagm Adquirida Srviços Financiros % 5 ABN Amro Holding NV BCP 354 5% Tlcomunicaçõs % 3 Privado (Patrick Montiro Barros) Portugal Tlcom SA 173 2% Construção Imobiliário % 3 Commrzbank MultiDvlopmnt Corporation (Forum Montijo) % Srviços 218 7% 3 Banco BPI SA ACESA (AutoEstradas Atlântico) 15 10% Transports 30 1% 1 Caixa Gral Dpósitos Barraquiro SGPS SA 30 16% Rtalho 11 0% 1 Foram Intrnational Holdings NV MultiÓpticas (9 lojas) % Divrsos 251 8% Total % (1) In Milhõs d USD Sourc: Thomson Dals 18

20 Concorrência Cntros d Dcisão Transacçõs com Valor Suprior a USD 10 Milhõs Tipologia d Transacçõs Óptica Transacçõs na Óptica das Socidads Alvo Compradora (Classificação m trmos d Origm Posição Ranking) Socidad Compradora Socidad Alvo Ranking 100 Maiors Ranking 100 Maiors Ranking 500 Maiors Nacional Capitais Maioritariamnt Estrangiros Dsconhcida Total Capitais Maioritariamnt Nacionais Capitais Maioritariamnt Estrangiros Ranking 500 Maiors Nacional Capitais Maioritariamnt Estrangiros Total Sourc: Thomson Dals 19

21 Concorrência Cntros d Dcisão Transacçõs com Valor Suprior a USD 10 Milhõs Tipologia d Transacçõs N No caso das Socidads d Capitais Maioritariamnt Estrangiros, importa dstacar as sguints aquisiçõs com impacto no ranking das 100 maiors 500 maiors mprsas nacionais rspctivamnt: Ranking 100 maiors nacionais: ABN Amro (Holanda) adquir 4,98% do BCP; Banco Totta Açors (Santandr - Espanha) adquir 20% do Modlo-Continnt SGPS; Totta Irland (Santandr - Espanha) adquir 15,76% da PTM.com; Acsa (Espanha) adquir 5% da Brisa. Ranking 500 maiors nacionais: Ediprss (Suiça) adquir 16,7% da AbrilControlJornal. N Rlativamnt à aquisição d mprsas nacionais não posicionadas no ranking 500+: Euronxt NV (Holanda) adquir 100% da BVLP; Intrnational Hotl Invstmnts (Malta) adquir 100% do Alfa Lisboa Hotl; Arriva Plc (Rino Unido) adquir 51% da Transports Sul do Tjo à Barraquiro SGPS; Foram Intrnational Holdings (Holanda) adquir 9 lojas Multiópticas m Portugal; Rcoltos Cia Editorial (Espanha) adquir 50% da Económica SGPS. 20

22 Concorrência Cntros d Dcisão Ficha Técnica N Fonts: N Thomson Dals N Factiva TM : Dow Jons & Rutrs Businss Brifing N Bloombrg Profssional N Diário Económico N Jornal d Ngócios N Público 500 Edição Espcial sobr as 500 Maiors Emprsas não Financiras m Portugal, Novmbro d 2002 N Príodo da Anális: N Janiro d 2001 a Dzmbro d 2002 N Univrso: N 408 transacçõs: N Socidads Domiciliadas m Portugal N Transacçõs Compltas 279 (68%) N Transacçõs com Informação Pública disponívl no qu concrn o valor 85 (30%) 21

23 Concorrência Cntros d Dcisão Glossário Dnominação Aprsntação Sctors Incluidos Srviços Mdia Srviços Financiros Construção Imobiliário Transports Alimntação Businss Srvics Printing, Publishing, and Allid Srvics Radio and Tlvision Broadcasting Stations Advrtising Srvics Invstmnt & Commodity Firms,Dalrs,Exchangs Commrcial Banks, Bank Holding Companis Insuranc Ral Estat; Mortgag Bankrs and Brokrs Construction Firms Transportation and Shipping (xcpt air) Food and Kindrd Products JUNHO 2002 Rtalho Wholsal Trad-Durabl Goods Rtail Trad-Food Stors Wholsal Trad-Nondurabl Goods Rtail Trad-Hom Furnishings Rtail Trad-Eating and Drinking Placs Tlcomunicaçõs Tlcommunications Divrsos Chmicals and Allid Products Miscllanous Rtail Trad Ston, Clay, Glass, and Concrt Products Mtal and Mtal Products Hotls and Casinos Papr and Allid Products Rpair Srvics Agricultur, Forstry, and Fishing Prpackagd Softwar Elctric, Gas, and Watr Distribution Transportation Equipmnt Machinry Masuring, Mdical, Photo Equipmnt; Clocks Txtil and Apparl Products Mining Amusmnt and Rcration Srvics Sanitary Srvics Computr and Offic Equipmnt Drugs Communications Equipmnt Holding Companis, Excpt Banks Elctronic and Elctrical Equipmnt Rubbr and Miscllanous Plastic Products Halth Srvics Lathr and Lathr Products Wood Products, Furnitur, and Fixturs Miscllanous Srvics Public Administration