Diário do Mercado. Citi Corretora. Market Overview. Empresas & Setores. Ibovespa Intra Day. 13 de abril de 2016

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1 Diário do Mercado Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 3,66%, a pontos, seguindo o movimento do mercado acionário internacional, com os setores de energia, de utilidades básicas e de siderurgia e mineração entre os destaques positivos. Na agenda de indicadores, destaque para as vendas no varejo em fevereiro superando as estimativas. O dólar registrou ligeira queda por conta da atuação agressiva do BC, com 160 mil contratos de swaps cambiais reversos, enquanto os DIs futuros registraram mais quedas. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$ 7,4 bilhões, 23% abaixo da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Bolsas na Ásia tiveram dia predominante positivo (China +1,4%; Japão +2,8%). Ações chinesas subiram após a balança comercial mostrar recuperação (Exportações março +11,5% vs expectativas de +10% e importações -7,6% vs. expectativas de -10,1%), gerando otimismo sobre possível recuperação da econômica do país. Na Europa, bolsas operam em alta (Stoxx +2,66%). Em relação as commodities, petróleo cai após forte alta de ontem, em meio à expectativa para encontro (17/abr) sobre congelamento de produção. Nos EUA, índices futuros operam em alta a espera do Livro Bege, varejo, PPI e estoques de petróleo. No Brasil, não há indicadores econômicos relevantes para serem divulgados. Empresas & Setores Cielo: Anuncio do lançamento da Cielo LIO, a nova solução de pagamento; Objetivo de vender 1 milhão de unidades em 5 anos (pg. 4) Cia Hering: Falta de novos drivers de crescimento deixam a ação no preço justo, neutro (pg. 5) BR Properties: Conselho recomenda investidores não aceitarem a oferta (pg. 6) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa ,7 6,0 3,9 20,0 IBX ,5 5,7 3,6 19,2 S&P ,0 0,8 0,1 0,9 Dow Jones ,9 0,7 0,2 1,7 Nasdaq ,8 0,6 0,0 (2,7) Dólar Ptax 3,540 0,3 (3,2) (0,5) (9,3) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. CSNA3 CSN 8,73 BRAP4 Bradespar¹ 6,98 USIM5 Usiminas PNA 6,55 CMIG4 Cemig 5,63 GGBR4 Gerdau 5,29 OIBR3 Grupo OI ON¹ -6,12 LAME4 Lojas Americanas -5,55 EMBR3 Embraer² -5,09 JBSS3 JBS -4,78 KLBN11 Klabin -4,24 Performance por Setor (%) Ibovespa 3,7 Materials 3,0 Financials 0,3 Energia 0,1 Utilities 0,0 Imobiliário -0,4 Transp. & Infra-Estrutura -0,7 Consumo & Varejo -1,9 Saúde & Educação -2,0 Telecom, Mídia & Tecn. -2,1 Industrials -3,0 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P & Larissa Nappo, CNPI-P Fontes: Bloomberg, Bovespa

2 MONITOR DE MERCADO 2

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Link relatório Segunda, 11/abr Período Expec. Anterior 08:00 BZ IGP-M Inflation 1st Preview Apr % 08:25 BZ Pesquisa Focus (BC) 15:00 BZ Balança comercial semanal 10-Apr BZ ABCR Highway Transportation Report Terça, 12/abr Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 7-Apr % 07:00 US NFIB Otimismo pequenos negócios Mar :00 BZ Vendas a varejo M/M Feb % 09:00 BZ Vendas no varejo A/A Feb % 09:30 US Índice de preços de importação M/M Mar 1.00% -0.30% 09:30 US Índice de preços de importação A/A Mar % 15:00 US Orçamento mensal Mar -$88.0b -- CH Balança comercial Mar $33.40b $32.59b Quarta, 13/abr Período Expec. Anterior 06:00 EC Produção industrial SAZ M/M Feb -0.50% 2.10% 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 8-Apr % 09:30 US Adiantamento de vendas no varejo M/M Mar 0.20% -0.10% 09:30 US Demanda final IPP M/M Mar 0.20% -0.20% 09:30 US IPP exceto alimentos e energia M/M Mar 0.10% 0.00% 11:00 US Estoques de empresas Feb 0.00% 0.10% 15:00 US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book BZ Atividade econômica M/M Feb % BZ Atividade econômica A/A Feb % Quinta 14/abr Período Expec. Anterior 06:00 EC IPC M/M Mar 1.20% 0.20% 08:00 BZ IGP-10 Inflação FGV M/A Apr % 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 9-Apr k 09:30 US Seguro-desemprego 2-Apr k 09:30 US IPC M/M Mar 0.20% -0.20% 09:30 US IPC exc alimentos e energia M/M Mar 0.20% 0.30% 23:00 CH Produção industrial acum no ano A/A Mar 5.50% 5.40% 23:00 CH Produção industrial A/A Mar 6.00% -- 23:00 CH Vendas no varejo A/A Mar 10.40% -- 23:00 CH Vendas varejo acum/ano A/A Mar 10.20% 10.20% 23:00 CH PIB A/A 1Q 6.70% 6.80% BZ Confidência industrial CNI Apr Sexta 15/abr Período Expec. Anterior 06:00 EC Balança comercial SA Feb b 09:30 US Índice Empire State, manufatura em Nova York Apr :15 US Produção industrial M/M Mar -0.10% -0.50% 10:15 US Utilização da capacidade instalada Mar 75.30% 76.70% 10:15 US Produção manufatureira (SIC) Mar 0.20% 0.20% 11:00 US Sentimento Univ de Mich Apr P :00 US Inflação 1A Univ de Mich Apr P % 11:00 US Inflação 5-10A Univ de Michigan Apr P % 3

4 Empresas & Setores Cielo Anuncio do lançamento da Cielo LIO, a nova solução de pagamento; Objetivo de vender 1 milhão de unidades em 5 anos Ontem, a Cielo realizou um evento no qual apresentou o lançamento do produto Cielo LIO (sua nova solução aberta de pagamentos) em São Paulo, com a participação de Rômulo Dias (CEO) e Danilo Caffaro (VP de desenvolvimento de negócios) O que exatamente é Cielo LIO? Cielo LIO é uma nova plataforma de pagamentos (envolve software e hardware) desenvolvida pela Cielo que consiste numa nova máquina POS (o hardware) que não apenas captura pagamentos eletrônicos, mas também proporciona ao lojista uma ampla solução para vendas, gestão de fluxo de caixa e controle de estoque (o software) e isto será fornecido pela Cielo e por parceiros externos. A nova máquina POS é wireless, um aparelho portátil e com uma tela touch screen, que vem equipado com Bluetooth, Wi-Fi e capacidade 3G. Algumas das principais capacidades são: 1) display na tela com catálogo de produtos e serviços; 2) habilidade de vender via leitura de código de barras através de uma câmera embutida; 3) checagem em tempo real do estoque; 4) criação e gerenciamento de recibos digitais e; 5) capacidade de verificar as declarações e gerar relatório de vendas personalizado, dentre outras ferramentas. A nova máquina da Cielo estará disponível para os lojistas em 45 dias e o objetivo inicial de vendas é atingir 50 mil unidades até o final deste ano e um milhão de unidades nos próximos 5 anos. Como referência, a Cielo tem 2,1 milhões de máquinas POS instaladas, das quais 1,5 milhão, ou 2/3 do total, são wireless. Por isso, embora a venda da Cielo LIO deva canibalizar as atuais POSs instaladas, acreditamos que o efeito líquido para a receita total será positivo através da melhora de mix (dado que acreditamos que a Cielo LIO proporcionará preços premiuns). Adicionalmente, esperamos que dado o diferencial e a inovação da Cielo LIO, a Cielo deve reconquistar alguma participação de mercado perdida anteriormente dados os novos entrantes. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra CIEL3 R$ 40,00 R$ 31,00 29,0 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 189,9 R$ 37,94 R$ 23,16 Vs. Ibov 1 Mês 11,1 6,3 3 Meses 12,5 (21,0) 12 Meses (7,5) (3,4) Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 12,2 11,4 P/L 18,6 16,2 Preço variável para comerciantes; e partilha de receitas provável para os desenvolvedores - A Cielo LIO irá continuar sendo alugada para os comerciantes por um pagamento mensal e apesar do preço não ter sido revelado pela empresa, o preço irá variar dependendo das aplicações e ferramentas que cada comerciante desejar. Porém, dada a natureza premium da Cielo LIO, suspeitamos que até a unidade mais básica terá um preço premium comparado ao atual POS sem fio da Cielo. Quanto aos desenvolvedores, nenhum detalhe foi anunciado, mas acreditamos que o preço será baseado em acordos de partilha de receita. Fonte: Citi Research (baseado em Cielo Alert: Announced Launch of Cielo LIO, new open payment solution platform; targets 1MM Unit Sales in 5 years, de Juan Carlos Arandia, publicado em 12/04/2016) 4

5 Cia Hering Falta de novos drivers de crescimento deixam a ação no preço justo, neutro Iniciamos a cobertura de HGTX3 Após o forte período de crescimento que atingiu um pico em 2013/14, a companhia tem enfrentado dificuldade para recuperar uma rentabilidade decente. Enquanto o negócio asset-light contribui para uma geração de caixa recorrente, a falta de novos drivers de crescimento sugere um modelo de negócio maduro, e explica o desconto de 36% para o múltiplo P/L quando comparamos com a LREN3, em nossa opinião. Vemos a HGTX3 negociando no preço-justo, com um P/L de 12,3x (excluindo benefícios fiscais), por isso a recomendação neutra. A geração de caixa coloca um piso para as ações Embora a combinação da baixa necessidade de investimento, zero alavancagem, e margem Ebitda superior a 15%, a Cia Hering sustenta uma saudável geração de caixa ao longo do tempo (~13% de Free Cash Flow Yield), da qual historicamente 50% tem sido paga como forma de dividendos. Mas a falta de novos drivers de crescimento impede uma visão mais otimista O foco principal da companhia neste ano deve ser na melhora do desenvolvimento de produtos e na experiência de compra. A administração espera remodelar ~100 lojas (~12% da atual base), através do fornecimento de crédito para os franqueados. Enquanto recebemos bem estas iniciativas, elas não devem ser suficientes para compensar a recente desaceleração da economia brasileira, em nossa opinião, que têm comprometido as vendas das varejistas multimarcas (~50% do negócio). Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro/alto Risco HGTX3 R$ 15,20 R$ 14,05 8,1 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 8,4 R$ 18,20 R$ 10,26 Vs. Ibov 1 Mês (9,6) (14,4) 3 Meses 3,5 (30,1) 12 Meses (11,5) (7,4) Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 5,2 4,7 P/L 7,3 6,8 Continuidade dos benefícios fiscais é uma preocupação A HGTX3 atualmente possui três benefícios fiscais, os quais somam R$135 milhões em 2015 (~7% das receitas). O maior se refere a imposto sobre as vendas (ICMS) nos estados de Goiânia e Rio Grande do Norte que devem expirar em 2020/2021. Por conta da situação fiscal apertada no Brasil, assumimos que eles não serão renovados. Se os benefícios fiscais forem renovados, nosso preço-alvo seria elevado em R$1,30/ação. Neutro/alto risco, preço-alvo de R$15,2/ação Avaliamos a HGTX através de fluxo de caixa descontado, que, em nossa opinião, é a melhor metodologia para capturar a geração de caixa recorrente da empresa. Nosso modelo assume um custo de capital de 18,6%, e um crescimento nominal de 6% (ligeiramente acima do crescimento projetado para a inflação no longo prazo). Fonte: Citi Research (baseado em Cielo Alert: Announced Launch of Cielo LIO, new open payment solution platform; targets 1MM Unit Sales in 5 years, de Juan Carlos Arandia, publicado em 12/04/2016) 5

6 BR Properties Conselho recomenda investidores não aceitarem a oferta Opinião O Conselho de Administração da BR Properties enviou uma carta em resposta à oferta de compra feita pela GP. Enquanto a oferta da GP tem um prêmio de 12%, considerando o último preço de R$ 8,90/ação, e está em linha com o nosso preço alvo de R$ 9,50/ação, estamos de acordo com a diretoria da Br Properties e vemos que as condições da oferta proposta traz grandes riscos de liquidez e deve resultar em pagamentos de taxas adicionais, além do aumento do custo da dívida. Por último, em uma reunião antes da data da assembleia, os acionistas serão convidados a dispensar poison pill, abrindo mão do direito de exigir do ofertante a realização de uma oferta pública de aquisição da totalidade das ações de emissão da companhia, com valor mínimo correspondente a 110% do seu Valor Econômico, calculado conforme a definição do regulamento do Novo Mercado. Avaliadores independentes acreditam em R$13-16/ação para a BRPR3 O conselho forneceu para os acionistas uma avaliação de terceiros sobre o valor econômico da empresa, feita por G5 Evercore : utilizando DCF, a BRPR teria um valor justo de R$13,12/ação (variando -/+ 7%, aproximadamente) e utilizando uma análise NAV teríamos um valor 24% maior, de R$ 16,33 (-/+ 5% de variação). Ambas as análise são pelo menos 30% maior que os R$10/ação oferecido pela GP, conselho recomendou aos acionistas que não devam aceitar a proposta do GP, respeitando que esta decisão está condicionada a preocupações com a liquidez e do ponto de vista sobre as perspectivas macro do Brasil, atualmente incertas. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto BRPR3 R$ 9,50 R$ 8,75 8,6 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 6,8 R$ 10,30 R$ 7,49 Vs. Ibov 1 Mês 1,2 (3,6) 3 Meses 8,0 (25,5) 12 Meses (9,9) (5,8) Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 12,4 11,9 P/L 29,7 24,1 Fonte: Citi Research (baseado em BR Properties BRPR3: Board reommends investors not accept tender offer, de Dan McGoey, publicado em 13/04/2016) 6

7 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: 7