Ratings da Energisa S.A. 'BB' e 'braa-'reafirmados, perspectiva continua negativa

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1 Data de Publicação: 23 de dezembro de 2014 Comunicado à Imprensa Ratings da Energisa S.A. 'BB' e 'braa-'reafirmados, perspectiva continua negativa Analista principal: Marcelo Schwarz, CFA, São Paulo ; Contato analítico adicional: Julyana Yokota, São Paulo ; Líder do comitê de rating: Sergio Fuentes, Buenos Aires, 54 (11) , Resumo Os principais indicadores do grupo Energisa se enfraqueceram após a aquisição da Rede Energia. Reafirmamos o rating de crédito na escala global BB e o rating de crédito na Escala Nacional Brasil braa- atribuídos à Energisa S.A. e às suas subsidiárias. A perspectiva negativa dos ratings da Energisa reflete o fato de que seu desempenho financeiro poderá ser mais fraco do que o esperado caso a empresa não realize a venda de seus ativos de geração. Os ratings atribuídos à Cemat e à Celtins foram retirados a pedido da Energisa. Ação de Rating Em 23 de dezembro de 2014, a Standard & Poor s Ratings Services reafirmou o rating na escala global BB e o rating na Escala Nacional Brasil braa- atribuídos à Energisa S.A. e às suas subsidiárias Energisa Paraíba-Distribuidora de Energia S.A. (Energisa Paraíba) e Energisa Sergipe-Distribuidora de Energia S.A. (Energisa Sergipe). Ao mesmo tempo, removemos os ratings na Escala Nacional Brasil atribuídos a estas três companhias da listagem CreditWatch com implicações negativas. A perspectiva desses ratings é negativa. Além disso, retiramos os ratings das Centrais Elétricas Matogrossenses S.A. (Cemat) e da Companhia de Energia Elétrica do Estado do Tocantins (Celtins) a pedido da Energisa. Os ratings que foram retirados eram ambos BB-, na escala global, com perspectiva estável. Fundamentos Os ratings da Energisa refletem seus perfis de risco financeiro agressivo e de risco de negócio satisfatório e sua liquidez adequada. Os ratings que atribuímos à Energisa Paraíba e à Energisa Sergipe refletem os rating de sua controladora, dado que, em nossa opinião, estas companhias são consideradas entidades core para o grupo. Os ratings da Cemat e da Celtins refletem seus perfis de risco de negócio regulares e perfis de risco financeiro agressivos, bem como nossa opinião de que tais empresas estão isoladas de sua controladora, a Rede Energia S.A. (não avaliada) que está em processo de reorganização judicial porque a Cemat e a Celtins são protegidas por leis específicas e pelo órgão regulador, a ANEEL. O perfil de risco financeiro agressivo reflete as métricas de crédito enfraquecidas após a aquisição da Rede Energia que foi financiada por meio de emissão de dívida. Em julho de 2013, os credores da Rede Energia aprovaram a oferta de compra e de restruturação de dívida feita pela Energisa, que a corte de falências aprovou em dezembro de Em janeiro de 2014, a ANEEL aprovou a transação e, a partir de abril, todas as condições foram satisfeitas e a Energisa assumiu

2 o controle das empresas de distribuição da Rede Energia. No período de 12 meses findo em setembro de 2014, a dívida total em relação ao EBITDA da Energisa era de 5,3x. Entretanto, esperamos que a empresa se recupere e este índice chegue a 4,0x em 2015, pois acreditamos que a Energisa reduzirá parcialmente sua dívida por meio de recursos oriundos de vendas de ativos em andamento. Em 20 de novembro de 2014, a Energisa anunciou que realizaria um acordo de compra e venda irrevogável da companhia São João Energética S.A., controlada pela Brookfiled Renewable Energy Partners, envolvendo os ativos de geração da Energisa. A transação está sujeita às aprovações costumeiras, incluindo aquela da ANEEL, e esperamos que ocorra no primeiro semestre de Assim que a transação for concluída, a Energisa deverá receber R$ 1,4 bilhão em caixa e transferirá dívida de cerca de R$ 1,2 bilhão. O perfil de risco de negócio satisfatório da Energisa reflete principalmente nossa visão de que as subsidiárias de distribuição da companhia, que são responsáveis pela maioria do EBITDA do grupo, operam como monopólios naturais sob uma estrutura regulatória adequada. Estas também se beneficiam de um crescimento de demanda de energia saudável em suas áreas de concessão. A Energisa vem mantendo seu foco na integração e melhora da eficiência dos ativos adquiridos. Reconhecemos o favorável histórico da Energisa, pois a Energisa Sergipe e a Energisa Paraíba têm melhorado consideravelmente suas operações nos últimos anos. A qualidade de suas métricas duração e frequências das interrupções estão abaixo dos limites estabelecidos pela ANEEL e suas perdas de energia diminuíram. Com a aquisição da Rede Energia, o grupo Energisa se tornou um dos maiores distribuidores de energia do Brasil, controlando 13 companhias de distribuição, três na Região Nordeste (Energia Paraíba, Energisa Sergipe e Energisa Borborema), seis na Região Sudeste (Energisa Minas Gerais, Energisa Nova Friburgo, Caiua, Nacional, Bragantina e Vale do Paranapanema), duas na Região Centro-Oeste (Cemat e Enersul), uma na Região Norte (Celtins) e uma na Região Sul (Força e Luz do Oeste). A empresa também controla ativos de geração, bem como atua no comércio de eletricidade, inspeção e opera outros serviços. O grupo distribui eletricidade para cerca de 6,2 milhões de consumidores em 788 municípios. Liquidez Avaliamos a liquidez da Energisa como adequada. Esperamos que as fontes de liquidez da empresa excedam seus usos em pelo menos 1,2x nos próximos 24 meses. Também esperamos que as fontes excedam os usos mesmo se o EBITDA cair 10%. Nossa avaliação da liquidez da Energisa também incorpora seu adequado acesso a financiamentos bancários e aos mercados de capitais, como visto na emissão de debêntures no montante de R$ 1,5 bilhão em março de 2014, com o objetivo de financiar a aquisição da Rede Energia. Principais fontes de liquidez: Caixa e investimentos líquidos de R$ 676 milhões em 31 de dezembro de Geração Interna de Caixa (Funds From Operations FFO) de cerca de R$ 800 milhões em 2014 Dívida já emitida nos primeiros nove meses de 2014 de cerca de R$ 3,4 bilhões Principais usos de liquidez: Vencimentos de dívida de cerca de R$ 2,1 bilhões em 2014 Investimentos de R$ 1,6 bilhão em 2014 Dividendos de cerca de R$ 200 milhões em Perspectiva A perspectiva negativa reflete nossa expectativa de que as métricas financeiras poderiam estar abaixo de nossas expectativas se a companhia não realizar a venda de seus ativos de geração.

3 Cenário de elevação Poderemos reavaliar a perspectiva para estável após o desinvestimento dos ativos de geração da Energisa, que deverá resultar em um índice de divida total em relação ao EBITDA de menos de 4,5x e FFO em relação à dívida acima de 9%. Cenário de rebaixamento Poderemos rebaixar os ratings se a Energisa não concluir a venda de seus ativos de geração, o que provavelmente enfraquecerá seu desempenho financeiro. TABELA DE CLASSIFICAÇÃO DE RATINGS Escala Nacional Brasil BB/Negativa/-- braa-/negativa/-- Risco de Negócios Satisfatório - Risco-país Moderadamente alto - Risco da indústria Muito baixo - Posição competitiva Satisfatória Risco Financeiro Agressivo - Fluxo de caixa/alavancagem Agressivo Âncora bb Modificadores - Diversificação/Efeito-portfólio Neutra (sem impacto) - Estrutura de Capital Neutra (sem impacto) - Liquidez Adequada (sem impacto) - Política Financeira Neutra (sem impacto) - Administração e Governança Corporativa Satisfatória (sem impacto) - Análise de Ratings Comparáveis Neutra (sem impacto) Critérios e Artigos Relacionados Critérios Methodology And Assumptions: Liquidity Descriptors For Global Corporate Issuers, 16 de dezembro de Tabelas de Mapeamento das Escalas Nacionais e Regionais da Standard & Poor's, 30 de setembro de Metodologia de Ratings Corporativos, 19 de novembro de Metodologia corporativa: Índices e Ajustes, 19 de novembro de Critério geral: Metodologia de rating de grupo, 19 de novembro de Critério Geral: Metodologia e Premissas de Avaliação do Risco-País, 19 de novembro de 2013 Metodologia: Risco da indústria, 19 de novembro de Principais fatores de crédito para a indústria de concessionárias de serviços de utilidade pública reguladas, 19 de novembro de 2013.

4 Metodologia: Fatores de créditos relativos à administração e governança para entidades corporativas e seguradoras, 13 de novembro de Critério de Ratings Corporativos: Avaliação de emissões, 15 de abril de LISTA DE RATINGS Ratings Reafirmados; Ação de Perspectiva Energisa S.A. Energisa Paraíba-Distribuidora de Energia S.A. Energisa Sergipe-Distribuidora de Energia S.A. Moeda estrangeira BB/Negativa/-- Moeda local BB/Negativa/-- Rating Reafirmado; Ação de Perspectiva Rating de Crédito Corporativo De Para Escala Nacional Brasil braa-/cw Neg/-- braa-/negativa/-- Ratings Retirados Centrais Elétricas Matogrossenses S.A. Companhia de Energia Elétrica do Estado do Tocantins De Para Moeda estrangeira BB-/Estável/-- NR* Moeda local BB-/ Estável/-- NR *NR (Not Rated) Não Avaliada Emissor Data de Atribuição do Rating Inicial Data da Ação Anterior de Rating Energisa S.A. Moeda estrangeira 25 de junho de de setembro de 2013 Moeda local 25 de junho de de setembro de 2013 Escala Nacional Brasil 25 de junho de de setembro de 2014 Energisa Sergipe-Distribuidora de Energia S.A. Moeda estrangeira 08 de maio de de setembro de 2013 Moeda local 08 de maio de de setembro de 2013 Escala Nacional Brasil 25 de junho de de setembro de 2014 Energisa Paraíba-Distribuidora de Energia S.A. Moeda estrangeira 08 de maio de de setembro de 2013 Moeda local 08 de maio de de setembro de 2013 Escala Nacional Brasil 25 de junho de de setembro de 2014

5 Informações regulatórias adicionais Outros serviços fornecidos ao emissor Não há outros serviços prestados a este emissor, clique aqui para mais informações. Atributos e limitações do rating de crédito A Standard & Poor s Ratings Services utiliza informações em suas análises de crédito provenientes de fontes consideradas confiáveis, incluindo aquelas fornecidas pelo emissor. A Standard & Poor s Ratings Services não realiza auditorias ou quaisquer processos de due diligence ou de verificação independente da informação recebida do emissor ou de terceiros em conexão com seus processos de rating de crédito ou de monitoramento dos ratings atribuídos. A Standard & Poor s Ratings Services não verifica a completude e a precisão das informações que recebe. A informação que nos é fornecida pode, de fato, conter imprecisões ou omissões que possam ser relevantes para a análise de crédito de rating. Em conexão com a análise deste (s) rating (s) de crédito, a Standard & Poor s Ratings Services acredita que há informação suficiente e de qualidade satisfatória de maneira a permitir-lhe ter uma opinião de rating de crédito. A atribuição de um rating de crédito para um emissor ou emissão pela Standard & Poor s Ratings Services não deve ser vista como uma garantia da precisão, completude ou tempestividade da (i) informação na qual a Standard & Poor s se baseou em conexão com o rating de crédito ou (ii) dos resultados que possam ser obtidos por meio da utilização do rating de crédito ou de informações relacionadas. Fontes de informação Para atribuição e monitoramento de seus ratings a Standard & Poor s utiliza, de acordo com o tipo de emissor/emissão, informações recebidas dos emissores e/ou de seus agentes e conselheiros, inclusive, balanços financeiros auditados do Ano Fiscal, informações financeiras trimestrais, informações corporativas, prospectos e outros materiais oferecidos, informações históricas e projetadas recebidas durante as reuniões com a administração dos emissores, bem como os relatórios de análises dos aspectos econômico-financeiros (MD&A) e similares da entidade avaliada e/ou de sua matriz. Além disso, utilizamos informações de domínio público, incluindo informações publicadas pelos reguladores de valores mobiliários, do setor bancário, de seguros e ou outros reguladores, bolsas de valores, e outras fontes públicas, bem como de serviços de informações de mercado nacionais e internacionais. Aviso de ratings ao emissor O aviso da Standard & Poor s para os emissores em relação ao rating atribuído é abordado na política Aviso de Pré-Publicação aos Emissores. Frequência de revisão de atribuição de ratings O monitoramento da Standard & Poor s de seus ratings de crédito é abordado em: Descrição Geral do Processo de Ratings de Crédito (seção de Revisão de Ratings de Crédito) articletype=pdf&assetid= Política de Monitoramento articletype=pdf&assetid= Conflitos de interesse potenciais da S&P Ratings Services A Standard & Poor s Brasil publica a lista de conflitos de interesse reais ou potenciais em Conflitos de Interesse Instrução Nº 521/2012, Artigo 16 XII seção em

6 Faixa limite de 5% A S&P Brasil publica em seu Formulário de Referência apresentado em o nome das entidades responsáveis por mais de 5% de suas receitas anuais. Copyright 2014 pela Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta informação (incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito, avaliações, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas destes) ou qualquer parte dele (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da S&P. O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem suas afiliadas, nem seus provedores externos, nem diretores, funcionários, acionistas, empregados nem agentes (Coletivamente Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade de qualquer informação. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões, independentemente da causa, nem pelos resultados obtidos mediante o uso de tal Conteúdo. O Conteúdo é oferecido "como ele é". AS PARTES DA S&P ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A, ENTRE OUTRAS, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SEJA INTERROMPIDO OU QUE O CONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P ser responsabilizados por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais, ou consequentes (incluindo-se, entre outras, perda de renda ou lucros cessantes e custos de oportunidade) com relação a qualquer uso da informação aqui contida, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Os ratings e as análises creditícias da S&P e de suas afiliadas e as observações aqui contidas são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos ou recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento. Após sua publicação, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar a informação. Não se deve depender do Conteúdo, e este não é um substituto das habilidades, julgamento e experiência do usuário, sua gerência, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão de investimento ou negócios. As opiniões da S&P e suas análises não abordam a adequação de quaisquer títulos. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência devida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. A fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades, a S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas das de suas outras. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter o sigilo de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico. A S&P Ratings Services pode receber remuneração por seus ratings e análises creditícias, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar seus pareceres e análises. A S&P disponibiliza suas análises e ratings públicos em seus sites na Web, / / (gratuitos), e (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores. Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em Austrália Standard & Poor's (Austrália) Pty. Ltd. Conta com uma licença de serviços financeiros número de acordo com o Corporations Act Os ratings de crédito da Standard & Poor s e pesquisas relacionadas não tem como objetivo e não podem ser distribuídas a nenhuma pessoa na Austrália que não seja um cliente pessoa jurídica (como definido no Capítulo 7 do Corporations Act). STANDARD & POOR'S, S&P and RATINGSDIRECT são marcas registradas da Standard & Poor's Financial Services LLC.

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