Diário do Mercado I 30 de janeiro de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 30 de janeiro de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,24%, a pontos, seguindo o movimento de bolsas de valores internacionais, em dia de fraca agenda doméstica de indicadores econômicos. O petróleo apresentou queda com dúvida sobre cortes em produção da Opep e outros produtores enquanto os EUA aumentam perfuração. Na agenda de indicadores, PIB americano referente ao 4T16 mostrou crescimento de 1,9% t/t, abaixo do esperado. Pedidos de bens duráveis referentes a dezembro caíram 0,4%, enquanto se esperava alta de 2,5%. O dólar apresentou queda, na mínima em 3 meses, refletindo PIB norte americano abaixo do esperado, que reduziu receio de aperto monetário mais duro, e juros futuros recuaram seguindo a apreciação cambial. O volume financeiro do Ibovespa totalizou 5,1 bilhões no dia. Mercado hoje: A bolsa de Tóquio em queda nesta segunda-feira e interrompeu uma sequência de três sessões de ganhos. O índice Nikkei caiu 0,51%. As vendas no varejo do Japão subiram 0,6% (M/M) em dezembro, no segundo avanço consecutivo. O Banco do Japão (BoJ) inicia hoje a reunião de política monetária. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em queda nesta manhã, influenciadas pelo dado mais fraco do PIB do 4º trimestre da economia norte-americana e pelo decreto do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, que interrompe o fluxo de imigrantes de diversos países. O Euro Stoxx cai 0,95%. O petróleo opera em queda nesta manhã em meio a preocupação com sinais recentes de que a produção da commodity nos Estados Unidos está aumentado. O índice de confiança da Zona do Euro subiu a 108,2 em janeiro, resultado acima da previsão de 107,9 dos analistas. O dia é de agenda fraca para os mercados locais que devem ser pautados pelas bolsas internacionais. Por aqui, o IGP-M de janeiro apresentou variação de 0,64% (M/M), resultado abaixo da previsão dos analistas (0,70% M/M). O relatório Focus mostrou melhora nas projeções do IPCA de 2017, que passaram de 4,71% para 4,70%. As projeções para o PIB se estabilizaram em 0,5%, assim como as de câmbio e taxa Selic, que seguem em 3,40 e 9,5%, respectivamente. Para 2018, as projeções para o IPCA seguem em 4,5%, a taxa Selic passou de 9,38% para 9,0%. Já as projeções para o PIB seguem em 2,2%, assim como as de câmbio que seguem em 3,50. Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa ,1 2,3 9,3 9,3 IBX ,1 2,3 9,1 9,1 S&P ,8 1,2 2,7 2,7 Dow Jones ,8 1,3 1,5 1,5 Nasdaq ,0 1,8 5,1 5,1 Dólar Ptax 3,168 0,1 (1,6) (2,8) (2,8) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. CIEL3 Cielo 4,27 SMLE3 Smiles 3,17 RENT3 Localiza 3,01 KROT3 Kroton 2,80 VALE5 Vale 2,79 CCRO3 CCR - 3,14 BRKM5 Braskem - 2,50 KLBN11 Klabin - 2,35 BVMF3 BM&F - 2,32 LREN3 Lojas Renner - 2,22 Performance por Setor (%) Transp. & Infra- Saúde & Educação Imobiliário Telecom, Mídia & Industrials Consumo & Varejo 0,5 0,4 0,3 0,3 1,7 2,1 Empresas & Setores Petrobras: Ligeiro corte de preços mantém um amplo prêmio para a paridade (pg. 5) Papel e Celulose: Prévia do 4T16 (pg. 6) CCR: Opinião sobre a oferta de ações (pg. 7) Ibovespa Materials Energia Financials Utilities -0,3-0,5-0,6-0,6 0,1 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P Pag 1 de 8

2 MONITOR DE MERCADO Código Preco Fech. (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) CTIP3 45,76 0,6 2,6 2,6 28,5 34,50 45,85 BBRK3 5,0 679 CPFE3 25,21-0,2 0,0 0,0 74,1 13,13 25,34 RAPT4 8,4 280 PRIO3 27,00 2,8 24,0 24,0 141,1 6,85 27,30 RSID3 8,8 268 SANB11 29,46 0,1 4,1 4,1 114,5 11,73 29,74 MYPK3 9,5 265 CSMG3 36,15-0,1-1,0-1,0 173,4 9,73 37,02 DTEX3 5,8 263 BBAS3 28,58-0,2 1,7 1,7 109,3 11,97 29,26 GOAU4 4,8 241 BRKM5 35,75 1,2 4,4 4,4 53,2 17,13 36,75 EZTC3 2,3 227 LIGT3 17,80-0,7 2,5 2,5 107,2 6,80 18,44 TIMP3 1,2 215 USIM5 4,60 1,1 12,2 12,2 249,1 0,81 4,83 PDGR3 4,9 214 SULA11 18,99-0,2 5,5 5,5 5,3 14,40 19,41 BTOW3 3,0 212 PDGR3 1,50 4,9 26,1 26,1-10,2 1,18 8,01 OIBR3 1,9 27 BRPR3 8,05 0,6 7,3 7,3-3,6 7,32 10,40 OIBR4 0,0 32 BTOW3 11,02 3,0 8,0 8,0-25,0 8,85 17,55 MMXM3-3,1 33 BBRK3 1,67 5,0 5,7 5,7 23,7 1,32 2,63 KROT3-1,3 41 ABEV3 16,60 0,5 1,2 1,2-1,6 15,43 19,65 HGTX3 0,2 41 TOTS3 24,78 0,5 3,1 3,1-16,1 21,07 33,28 DASA3 2,7 43 KLBN11 16,73-0,9-5,6-5,6-21,4 14,60 21,58 ARTR3 0,0 47 CIEL3 27,31-1,1-1,7-1,7-0,9 22,88 37,32 CIEL3-1,1 47 RSID3 3,23 8,8 19,6 19,6-9,0 1,66 5,94 ENEV3 1,5 49 GFSA3 2,20 2,8 18,3 18,3-6,6 1,71 3,04 ELET3-0,4 52 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Ibovespa ,8 3,1 3,1 48, MSCI Emerging Markets 882 1,2 2,3 2,3 16, Dow Jones ,2 0,7 0,7 17, S&P ,1 1,3 1,3 14, Stoxx ,2 0,9 0,9 3, FTSE ,0 0,7 0,7 18, DAX ,2 0,7 0,7 13, Nikkei ,3 1,8 1,8 6, Xangai Comp ,4 1,6 1,6-6, Moedas Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,20 0,7 1,8 1,8 25,3 3,10 4,17 Euro (R$/EUR) 3,39-0,5 1,2 1,2 27,0 3,36 4,55 Commodities Fech. Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 194 0,4 0,6 0,6 14, CBOT Milho (US$/bu.) 171 0,4 1,6 1,6-8, CBOT Trigo (US$/bu.) 427 0,2 4,7 4,7-16, CBOT Soja (US$/bu.) ,6 0,2 0,2 13, ICE Café (US$/lb.) 144 0,5 5,4 5,4 10, ICE Acucar (US$/lb.) 20-1,5 4,9 4,9 41, ICE Algodao (US$/lb.) 74-0,3 4,1 4,1 14, Crude Oil WTI (US$/bbl.) 54 0,5 0,6 0,6 27, Crude Oil Brent (US$/bbl.) 57 0,5 0,7 0,7 31, Ouro à vista (US$/Onça) ,2 2,7 2,7 7, Ibovespa Feb-15 Oct-15 Jun-16 R$/US$ 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 Jan-15 Sep-15 May-16 Petróleo WTI (US$/bbl.) Jan-15 Sep-15 May-16 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica Pag 2 de 8

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 30/jan Período Anterior Expec. 08h00 Brasil FGV - IGP-M m/m Jan 0,54% 0,70% 08h00 Z. Euro Confiança do consumidor Jan -4,90-4,90 08h25 Brasil Pesquisa Focus 11h30 EUA Renda pessoal Dez 0,00% 0,40% 11h30 EUA Gastos pessoais Dez 0,20% 0,50% 13h00 EUA Vendas de casas pendentes m/m Dez -2,50% 1,50% 21h30 Japão Taxa de desemprego Dez 3,10% 3,10% 21h50 Japão Produção industrial m/m Dez 1,50% 0,30% Brasil Resultado primário do governo central Dez -38.4b -64.5b Terça, 31/jan Período Anterior Expec. Japão Reunião BoJ 08h00 Z. Euro Taxa de desemprego Dez 9,80% 9,80% 08h00 Z. Euro PIB t/t 4T16 0,30% 0,40% 08h00 Z. Euro IPC a/a Jan A 0,90% 0,90% 09h00 Brasil PNAD - Taxa de desemprego Dez 11,90% 11,90% 10h30 Brasil Resultado primário do setor público consolidado Dez -39.1b -74.5b 11h00 Brasil CNI - Utilização da capacidade Dez 76,60% -- 22h30 Japão Nikkei - PMI Manufatura Jan 52,80 -- Quarta, 01/fev Período Anterior Expec. 07h00 Z. Euro Markit - PMI Manufatura Jan 55,10 55,10 08h00 Brasil FGV - IPC-S 31/jan 0,63% -- 09h00 Brasil Produção industrial m/m Dez 0,20% 0,80% 10h00 Brasil Markit - PMI Manufatura Jan 45, h15 EUA ADP Variação setor empregos Jan 153 mil 160 mil 12h45 EUA Markit - PMI Manufatura Jan 55, h00 EUA ISM Manufaturados Jan 54,70 55,00 13h00 EUA Gastos com construção m/m Dez 0,90% 0,20% 17h00 EUA Reunião FOMC - Decisão Taxa de Juros 01/fev 0,50-0,75% 0,50-0,75% Brasil Balança comercial mensal Jan $4415m $2049m Quinta 02/fev Período Anterior Expec. 08h00 Z. Euro IPP m/m Dez 0,00 0,00 10h00 R. Unido Reunião BoE - Decisão Taxa de Juros/QE 02/fev 0,25% 0,25% 22h30 Japão Nikkei - PMI Serviços Jan 5230,00% -- 23h45 China Caixin - PMI Manufatura Jan 5190,00% 5180,00% Sexta 03/fev Período Anterior Expec. 05h00 Brasil FIPE - IPC mensal Jan 0,72% 0,52% 07h00 Z. Euro Markit - PMI Serviços Jan 53,60 53,60 08h00 Z. Euro Vendas a varejo m/m Dez -0,40% 0,30% 10h00 Brasil Markit - PMI Serviços Jan 45, h30 EUA Payroll Jan 156 mil 168 mil 11h30 EUA Taxa de desemprego Jan 4,70% 4,70% 12h45 EUA Markit - PMI Serviços Jan 5510,00% -- 13h00 EUA Pedidos de fábrica Dez -2,40% 1,40% 13h00 EUA Pedidos de bens duráveis Dez A definir Período Anterior Expec. 01/fev-03/fev Brasil Fenabrave - Vendas de veículos Jan 204,4 mil -- Pag 3 de 8

4 Calendário dos Resultados do 4T16 Janeiro Santander Fevereiro Cielo (D) Klabin (A) Bradesco (A) Fibria (D) TIM Participações (A) Porto Seguro Itaú Unibanco (D) Duratex Banco ABC (A) São Martinho BRF Suzano (D) Lojas Renner (A) Linx BR Properties (D) Cetip (D) Banco do Brasil Gol BTG Pactual CVC Brasil Braskem Hypermarcas (D) Itaúsa Guararapes Grendene (D) Usiminas Raia Drogasil Magazine Luiza Iguatemi EcoRodovias Cosan AES Tiete Minerva Energias do brasil Engie Brasil Eletropaulo Odontoprev Gerdau Grupo Pão de Açúcar (D) Rumo Sul América Natura Hering Smiles Telefonica Totvs Lojas Marisa Ultrapar Marcopolo Weg Marfrig Multiplus Transmissão Paulista Vale Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado Fonte: Bloomberg Pag 4 de 8

5 Empresas & Setores Petrobras Ligeiro corte de preços mantém um amplo prêmio para a paridade. Comprar Corte nos preços domésticos de gasolina e diesel. Em menos de um mês do ajuste anterior, a Petrobras anunciou uma redução nos preços do diesel de 5,1% e no preço doméstico da gasolina de 1,4% na última quinta-feira. O ajuste foi realizado 21 dias após a última alteração nos preços. Existem dois fatores importantes para as ações dado este anúncio: 1) a administração tem repassado os preços internacionais e a volatilidade cambial para os preços domésticos com uma frequência muito superior à prática histórica, 2) a Petrobras continua mantendo um prêmio sobre os preços de paridade de importação, e o prêmio é maior do que estimamos para 2017, assim é o maior driver para um forte fluxo de caixa livre levando a um potencial risco de upside para nossas estimativas e valuation. Mantemos recomendação de compra e o preço-alvo de R$21,50/ação. Preços com prêmio oferecem risco de upside A nova pratica para os preços de combustíveis tem sido significativamente benéfica para o fluxo de caixa da companhia e para o valuation. Os últimos três ajustes de preço realizados mantiveram um amplo prêmio sobre a paridade e sobre a paridade de importação. De fato, o prêmio é maior do que estimamos em nosso modelo para a companhia e deve levar gerar risco de upside para nossas estimativas e para o valuation. Mantemos nossa recomendação de compra. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra PETR3 R$ 21,50 R$ 17,08 25,9 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 100,7 R$ 19,72 R$ 5,78 Vs. Ibov 1 Mês 2,3 (7,3) 3 Meses (11,3) (14,0) 12 Meses 161,2 97,7 Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 6,2 5,3 P/L 185,0 17,5 1) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Research (baseado em Petrobras - Alert: Slight price cut keeps large premium to parity, Buy, de Pedro Medeiros, publicado em 27/01/2017) Pag 5 de 8

6 Empresas & Setores Papel e Celulose Prévia do 4T16 O que esperamos Esperamos que as companhias de papel e celulose citem melhores preços e um ambiente favorável a exportação como os principais drivers para o crescimento de dois dígitos t/t no Ebitda do 4T16; o resultado da Suzano deve ser o mais forte (+34% t/t). Entretanto, com os preços ainda abaixo dos níveis de um ano atrás, a Klabin deve ser a única a gerar crescimento de Ebitda a/a (+11% a/a) devido ao ramp up da sua planta PUMA. Para ficarmos confiantes com a sustentabilidade dos lucros em 2017 esperamos ouvir sobre: 1) a implementação das recentes altas nos preços da celulose; 2) visibilidade de demanda e 3) orçamentos de capex, dada as contínuas iniciativas de auto-ajuda. A Fibria divulga o resultado no dia 30 de janeiro. Quem terá o melhor o resultado? Klabin: Ebitda deve subir 14% t/t e 11% a/a para R$667 milhões; dado o crescimento do volume na PUMA. Suzano: Ebida deve crescer 34% t/t e somar R$1,025 bilhão dados melhores preços, custos e estabilização no mercado de papel local; na comparação a/a, o Ebitda deve continuar pressionado pelos menores preços da celulose. Fibria: o pior resultado nesse trimestre, já que interrupções para manutenção limitaram sua exposição às melhoras t/t nos preços da celulose e no cambio; Ebitda deve subir 14% t/t para R$868 milhões, mas cai -47% a/a refletindo preços menores. Temas para o 4T16 Fundamentos para a celulose: o passo das recentes elevações de preço da celulose devem dominar os comentários e as perguntas & respostas durante os calls de resultados; produtoras sinalizaram um outro aumento de $30/t para fevereiro. Volumes de celulose: Klabin e a Suzano devem mostrar robustos embarques de celulose a planta Puma continua no ramp-up. Auto-ajuda: a disciplina de custos da Suzano deve gerar resultado para o menor custo caixa/t no 4T16. (suportado pelo cenário de curto prazo para a celulose). Como resultado, os nossos preços-alvos mudaram ligeiramente, mas não alteramos nossas projeções para as ações. Fonte: Citi Research (baseado em Brazil Pulp & Paper - Pricing Reignites Earnings Momentum 4Q16 Previews, de Juan Tavarez, publicado em 27/01/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra SUZB5 R$ 15,80 R$ 13,84 14,2 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 50,4 R$ 16,27 R$ 9,15 Vs. Ibov 1 Mês 2,0 (7,7) 3 Meses 28,5 25,8 12 Meses (5,9) (69,3) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 5,0 4,4 P/L 8,5 6,9 1) Consenso Bloomberg Ajustando estimativas Ajustamos nossas estimativas por: 1)prévia do 4T16, 2) revisada projeção de câmbio pelo Citi (real mais forte) e 3) maiores múltiplos considerando múltiplos históricos; e um menor desconto para a média histórica Pag 6 de 8

7 Empresas & Setores CCR Opinião sobre a oferta de ações O Citi considera a oferta de ações proposta pela CCR como potencialmente positiva, uma vez que temos uma visão construtiva sobre o histórico de aquisições de longo prazo da empresa. Até este momento, não conseguimos discutir este anúncio com a gerência. Além disso, como o preço da transação e a utilização dos recursos permanecem desconhecidos, não ajustamos nossas estimativas neste momento. Citi mantém recomendação de Compra para CCR. Na noite de quinta-feira, a CCR anunciou que planeja realizar uma oferta preliminar de ~221 milhões de ações. Isto equivale a R$ 3,5 bilhões nos níveis intraday de sexta-feira, bem como um aumento de 12,5% em relação a quantidade de ações do 3T16. Os detalhes básicos da oferta da CCR são os seguintes: Cronograma e estrutura da oferta: A CCR planeja precificar esta transação no dia 9 de fevereiro, com as novas ações começando a operar no dia 13 de fevereiro. A companhia oferecerá as ações do Novo Mercado aos investidores locais, com ofertas restritas fora do Brasil para (A) compradores institucionais qualificados nos Estados Unidos sob a regra 144A, e (B) investidores em outros países sob as regras do Regulamento S. A CCR está dando aos seus atuais acionistas duas oportunidades de subscrição antecipada, a fim de evitar que suas posições de propriedade sejam diluídas: uma "primeira data de corte" de 27 de janeiro e uma "segunda data de corte" de 3 de fevereiro. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra CCRO3 R$ 19,30 R$ 15,50 24,5 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 82,5 R$ 18,77 R$ 11,04 Vs. Ibov 1 Mês 1,3 (8,3) 3 Meses (7,9) (10,6) 12 Meses 40,2 (23,2) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 8,2 6,5 P/L 27,0 13,6 1) Consenso Bloomberg O que eles comprarão?: CCR mencionou várias oportunidades de aquisição, incluindo (A) ativos atraentes no mercado secundário que poderiam estar disponíveis, (B) leilões de rodovias federais e estaduais, (C) aeroportos comerciais e (D) outros investimentos que poderiam estar relacionados com alterações contratuais. Fonte: Citi Research (baseado em CCR - Alert: A Quick Take On CCR s Planned Equity Offering, de Stephen Trent, publicado em 27/01/2017 Pag 7 de 8

8 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 8 de 8