Indexação à Fatores: Desempenho em Ciclos Econômicos

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2 Marcas Líderes Mundiais MSCI products include the MSCI Global Equity Indexes, MSCI ESG Indexes and MSCI ESG Research products and services. Typically used for asset allocation, benchmarking and performance measurement, MSCI indexes are also licensed as the basis for over 600 financial products. MSCI ESG Research provides indepth research, ratings and analysis of environmental, social and governance-related business practices to companies worldwide. InvestorForce provides the institutional investment consultant community with integrated solutions for daily monitoring, analysis and reporting on institutional assets. Their technology leverages automated data collection to provide clients with real time insight, transparency and deeper analysis. Barra equity and multiasset class portfolio analytics products and services help institutional investors manage their portfolios more effectively. Robust analytics are powered by a range of industry-leading Barra factor models, and combined with advanced quantitative tools. RiskMetrics multi-asset, position-based risk and wealth management products and services enable clients to measure and quantify portfolio risk across security types, geographies and markets. RiskMetrics is well known for its Value at Risk methodologies, as well as being a leading provider of credit and counterparty risk systems. IPD products and services provide critical business intelligence to the real estate industry worldwide, including analytical services, indices and market information regarding performance and risk. Clients include real estate owners, investors, managers, lenders and occupiers. FEA energy and commodity asset valuation products offer a variety of quantitative analytics tools for valuing and modeling physical assets and derivatives across a number of market segments. They are used by institutional clients including energy firms, money center banks, Fortune 500 companies, trading enterprises, and leading financial firms. 2

3 MSCI: O Índice que Lidera 94 dos 100 maiores gestores de investimento global são clientes da +de 700 ETFs seguem índices da MSCI, mais do que qualquer outro índice 4 Estima-se que aproximadamente $8 trilhões em ativos têm os índices da MSCI como referência 3 MSCI 1 99,96% 95% índices calculados diariamente +de em tempo real Taxa de precisão 2 dos ativos de fundos de pensão dos EUA investidos em ações globais têm a MSCI como referência 5 1 Em março de 2013, com base nos dados da P&I e MSCI 2 Precisão calculada com base na quantidade de correções realizadas sobre a quantidade total de valores mobiliários e pontos de dados cobertos. 3 Em 30 de setembro de 2013, conforme relatado em 31 de janeiro de 2014 pela evestment, Lipper e Bloomberg. 4 Listado e listado de forma cruzada em março de Em 31 de dezembro de 2012, de acordo com a Intersec LLC. 3

4 O Alfa de Ontem é o Beta de Hoje 1970s 1980s 2000s Alfa Alfa Beta do Fator Retorno do Portfólio Beta Regional Beta Beta do País Beta do Setor

5 O que é Investimento baseado em Fatores? Investimento baseado em fatores é o processo de investimento que resulta em prêmios de risco por meio de exposição a fatores Pesquisas acadêmicas destacam que o desempenho de portfólios de ações de longo prazo pode ser explicado por fatores sistemáticos. Alguns fatores representam a exposição ao risco sistemático e receberam, historicamente, um prêmio de risco de longo prazo Atualmente, identificamos seis fatores de prêmios de risco que estão fundamentados em pesquisa acadêmica e possuem explicações sólidas sobre por que forneceram um prêmio 6 FATORES PRINCIPAIS Small Cap Valor Momento Qualidade Yield Baixa Volatilidade 5

6 Apresentando os Índices de Fatores Os Índices de Fator podem oferecer aos investidores uma maneira transparente, flexível e econômica de obter exposição sistemática a fatores premium Investimento Passivo Retorno de Mercado Investimento baseado em Fatores Implementação Transparente e Baseada em Normas Retorno Ativo Gestão Ativa Implementação Discricionária 6

7 O que Atrai os Investidores para o Investimento baseado em Fatores? Annualized Return Performance Characteristics (June 1988 to June 2013) (Gross Total Return in USD) LOW RISK & HIGH RETURN HIGH RISK & HIGH RETURN 11.5% Quality 10.5% High Dividend Yield Momentum 9.5% Risk Weighted 8.5% Minimum Volatility Value Weighted Equal Weighted 7.5% MSCI World LOW RISK & LOW RETURN HIGH RISK & LOW RETURN 6.5% 11.0% 12.0% 13.0% 14.0% 15.0% 16.0% 17.0% 18.0% 19.0% Annualized Risk 7

8 De 25 a 40 Anos: História Semelhante 15 anos depois 25 anos de história (31 de maio de 1988 a 31 de março de 2014) 40 anos de história (28 de novembro de 1975 a 31 de março de 2014) 8

9 Investimento baseado em Fatores em Diferentes Regiões EUA EUROPA JAPÃO 40 anos de história (28 de novembro de 1975 a 31 de março de 2014) 9

10 Investimento baseado em Fatores em Mercados Emergentes? Nos Mercados Emergentes, todos os fatores superaram o desempenho do índice-mãe, e a maioria mostrou também menor volatilidade Período: Maio de 1992 a Março de

11 Retorno Anualizado Investimento baseado em Fatores no Brasil? No Brasil, todos os fatores também superaram o desempenho do índicemãe, e a maioria mostrou também menor volatilidade 23% 22% Dividend Yield Elevado 21% 20% 19% 18% 17% 16% Momentum Volatilidade Mínima Qualidade Ponderado por Valor Ponderado por Risco 15% MSCI Brazil 20% 22% 24% 26% 28% 30% Risco Anualizado Período: Julho de 2001 a Julho de

12 Quais são as Causas dos Prêmios de Risco e qual a Persistência desses Efeitos? Existem duas opiniões importantes sobre o motivo da existência desses excessos de retorno, que resultam de diferentes perspectivas sobre a eficiência do mercado: 1. Riscos Sistemáticos 2. Erros Sistemáticos Algumas ações estão altamente relacionadas ao ciclo econômico e recebem um prêmio de risco Algumas ações podem estar sistematicamente abaixo do preço e, posteriormente, obter um retorno elevado A questão importante para os investidores de longo prazo, considerando uma alocação às estratégias de prêmios de risco, não é somente qual teoria as explica, porém se é possível que elas persistam 12

13 Free Lunch? A Ciclicidade é uma Consideração Fundamental Relative Performance of Factor Indexes (Nov 75-March2014) Equal Weighted/World High Dividend Yield/World Minimum Volatility*/World Momentum/World Quality/World Risk Weighted/World Value Weighted/World 13

14 Ciclicidade dos Fatores Brasileiros HIGH DIVIDEND YIELD/BRAZIL MINIMUM VOLATILITY (BRL)/BRAZIL MOMENTUM/BRAZIL QUALITY/BRAZIL RISK WEIGHTED/BRAZIL VALUE WEIGHTED/BRAZIL 14

15 Considerações para Combinação de Índices de Fatores Fator Risco Correlação Ciclo de Negócio Valor Comparável ao de mercado Baixa com Ímpeto e Qualidade Pró-cíclico Momentum Comparável ao de mercado Baixa com Valor e Qualidade Pró-cíclico Tamanho Maior que o de mercado Baixa com Volatilidade Mínima e Qualidade Pró-cíclico Qualidade Menor que o de mercado Baixa com Valor, Tamanho e Ímpeto Defensivo Volatilidade Menor que o de mercado Baixa com Valor e Ímpeto Defensivo 15

16 A Família MSCI de Índices de Fatores Índices MSCI de Fator Baseado em Retorno Índices MSCI Value Weighted Oferecem exposição a valor, mantendo liquidez de negociação, capacidade de investimento e características de turnover semelhantes ao índice-mãe Cada integrante do índice mãe é ponderado de acordo com quatro variáveis: Vendas, Lucro, Lucro por Ação, Valor Contábil Rebalanceamento semestral Lançado em 2010, histórico dos índices de 31 de maio de 1973 (World) a 31 de maio de 1991 (EM) Índices MSCI de Qualidade Procuram refletir uma estratégia de investimento de crescimento com qualidade Pesos obtidos multiplicando o valor de capitalização de mercado de cada papel pela classificação de qualidade com base em alto retorno sobre o patrimônio (ROE), crescimento de lucro estável ao longo do ano e baixa alavancagem financeira. Abrange 30% a 40% do universo do índice-mãe Rebalanceamento semestral Lançado em 2012, histórico dos índices de 28 de novembro de 1975 (World) a 29 de maio de 1992 (EM) Índices MSCI Momentum Pesos obtidos do valor de capitalização de mercado multiplicado por uma pontuação de momento com base em sinais de de curto e longo prazo - desempenho dos preços nos últimos 6 e 12 meses ajustado ao risco. Cobre cerca de 30% do valor de mercado do índice-mãe Rebalanceamento semestral juntamente podendo ocorrer rebalanceamentos ad hoc Lançado em 2013, histórico dos índices de 31 de maio de 1973 (World) a 31 de maio de 1991 (EM) Índices MSCI High Dividend Yield* Buscam empresas com alto rendimento de dividendos e um registro de pagamentos de dividendos sustentável e persistente excluindo empresas com baixo perfil de qualidade Rebalanceamento semestral Lançado em 2006, histórico dos índices de 28 de novembro de 1975 (World) a 29 de maio de 1992 (EM) Índices MSCI de Fator Baseado em Risco Índices MSCI de Volatilidade Mínima Procuram enfatizar ações com menor variância histórica de retorno Construídos utilizando otimização de variância mínima Rebalanceamento semestral Lançado em 2008, histórico dos índices de 31 de maio de 1988 (World) a 31 de maio de 1993 (EM) Índices MSCI Risk Weighted Procuram enfatizar ações com menor variância histórica de retorno Pesos com base no inverso da variância histórica Rebalanceamento semestral Lançado em 2011, histórico dos índices de 31 de maio de 1973 (World) a 31 de maio de 1991 (EM) Índices MSCI Equal Weighted Alocação igual em todos os componentes do índice-mãe Rebalanceamento trimestral Lançado em 2008, histórico dos índices de 31 de maio de 1973 (World) a 31 de maio de 1991 (EM) Índices MSCI Multi-fator Índices MSCI Mix de Qualidade Combinação de Índices de Qualidade, Valor e de Volatilidade Mínima com pesos iguais Rebalanceamento semestral Lançado em 2013, histórico dos índices de 31 de maio de 1988 (World) a 31 de maio de 1993 (EM) 16

17 Correlações entre os Índices de Fatores MSCI Brazil Brazil Quality Brazil Minimum Volatility Brazil Momentum Brazil Risk Weighted Brazil High Dividend Brazil Value Weighted BRL Sovereign Debt Brazil Quality 1,00 Brazil Minimum Volatility 0,98 1,00 Brazil Momentum 0,98 0,98 1,00 Brazil Risk Weighted 0,98 0,99 0,97 1,00 Brazil High Dividend 0,98 0,96 0,96 0,96 1,00 Brazil Value Weighted 0,94 0,97 0,95 0,97 0,92 1,00 BRL Sovereign Debt 0,80 0,85 0,80 0,81 0,78 0,77 1,00 17

18 Correlações entre os Índices de Fatores MSCI USA USA Quality USA Minimum Volatility USA Momentum USA Risk Weighted USA High Dividend USA Value Weighted USA Sovereign Debt USA Quality 1,00 USA Minimum Volatility 0,96 1,00 USA Momentum 0,96 0,95 1,00 USA Risk Weighted 0,97 0,98 0,96 1,00 USA High Dividend 0,97 0,98 0,95 0,98 1,00 USA Value Weighted 0,97 0,97 0,96 0,99 0,99 1,00 USA Sovereign Debt -0,34-0,28-0,33-0,32-0,32-0,34 1,00 18

19 Value Size Yield Quality Volatility Momentum Implementação Índices de Multi-fator Global Equity Beta Added Value Passive Investing Factor Investing Active Management Benchmark Indices Multi-Factor Index Active Mandates Strategic Factor Tilts ACWI IMI Tactical Asset Allocation Security Selection Market Timing Tactical Factor Tilts & Overlay Strategies ESG Beliefs & Constraints 19

20 Possíveis Benefícios de Índices Multi-fator MSCI World Historicamente, o tracking error e o information ratio para Índices multi-fator melhoram substancialmente em comparação a Índices de fator independentes World Standard Quality Risk Weigthed Value Weighted Momentum Multi Factor Index Total Return* (%) Total Risk* (%) Sharpe Ratio Annualized Active Return (%) Tracking Error* (%) Information Ratio Max Relative Drawdown Period (months) Natural Crossing Benefits Turnover** (%) Turnover if implemented as separate mandates --> 40.8 * Annualized in USD for the 05/31/1999 to 09/30/2013 period ** Annualized one-way index turnover for the 05/31/1999 to 09/30/2013 period 20

21 Possíveis Benefícios de Índices Multi-fator MSCI Brazil Key Metrics Brazil MSCI Brazil Quality Mix Brazil Quality Brazil Value Weighted Brazil Minimum Volatility Brl Total Return* (%) Total Risk* (%) Return/Risk Sharpe Ratio NaN NaN NaN NaN NaN Active Return* (%) Tracking Error* (%) Information Ratio NaN Historical Beta Turnover** (%) Price to Book*** Price to Earnings*** Div. Yield*** (%) * Gross returns annualized in BRL for the 05/31/2013 to 06/30/2014 period ** Annualized one-way index turnover for the 05/31/2013 to 06/30/2014 period *** Monthly averages for the 05/31/2013 to 06/30/2014 period The definitions of all statistical parameters are available in the Appendix 21

22 Fundos de Pensão já estão Adotando Estratégias Multi-fator US State Retirement Fund Objetivo: ajustar a exposição ao risco de fator de suas participações acionárias combinadas de forma eficiente, com base em análise do regime Implementação passiva por meio de EFTs baseados em fatores O fundo utiliza ETFs que monitoram os índices MSCI USA Value Weighted, MSCI USA Risk Weighted, MSCI USA Quality e MSCI USA Momentum em uma carteira com sobreposição de fatores Asian Labor Pension Fund Objetivo: Exposição a lucro e baixa volatilidade O Fundo implementou duas alocações de $1,5 bilhão para Volatilidade Mínima (passiva) e Rendimento de Dividendos Elevado (ativa) Os índices escolhidos foram o MSCI World Minimum Volatility Index, MSCI Emerging Markets ex Domestic Minimum Volatility Index e ACWI High Dividend Yield Canadian Corporate Pension Fund Objetivo: Abranger quatro fatores: qualidade, valor, tamanho e baixa volatilidade Implementação por meio de índices multi-fator passivos O fundo utilizou uma combinação de 50% de índices MSCI ACWI Risk Weighted, 25% de MSCI ACWI Value Weighted e 25% de MSCI ACWI Quality European Public Pension Fund Objetivo: Aumentar o retorno ajustado ao risco e o retorno total durante o ciclo 3 regiões: América do Norte, Europa, exceto índices nacionais, e Mercados Emergentes Mover 50% da carteira de Ações com o passar do tempo para 50% de Valor Ponderado e 50% de Volatilidade Mínima A implementação é passiva por meio de índices multi-fator 22

23 Principais Mensagens Estratégia alfa x beta não é mais válida. Existe uma terceira via: Índices de Fatores Fatores são cíclicos: não há free lunch A combinação de Índices de Fatores traz benefícios em termos de risco e retorno 23

24 Atendimento Global 24 horas ao Cliente MSCI Américas Europa, Oriente Médio e África Ásia Pacífico Américas (ligação gratuita) Cidade do Cabo Norte da China (ligação gratuita) Atlanta Frankfurt Sul da China (ligação gratuita) Boston Genebra Hong Kong Chicago Londres Seul (ligação gratuita) Monterrey Milão Cingapura (ligação gratuita) Nova York Paris (ligação gratuita) Sydney San Francisco Taipei (ligação gratuita) São Paulo Tóquio Toronto clientservice@msci.com MSCI Inc. All rights reserved. msci.com 24

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