Política de Investimentos 2017 a 2021

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1 Política de Investimentos 2017 a 2021 Plano PAP

2 ÍNDICE 1. INTRODUÇÃO 3 2. POLÍTICA DE TERCEIRIZAÇÃO DE GESTÃO E CUSTÓDIA 4 3. PLANO DE BENEFÍCIOS 5 4. ÍNDICES DE REFERÊNCIA 5 5. ALOCAÇÃO DE RECURSOS E LIMITES POR SEGMENTO DE APLICAÇÃO 6 6. RESTRIÇÕES 8 7. AVALIAÇÃO DOS INVESTIMENTOS 9 8. NOVOS INVESTIMENTOS 9 9. MONITORAMENTO DOS INVESTIMENTOS DERIVATIVOS MANDATOS E BENCHMARKS DE INVESTIMENTO PASSIVO ATUARIAL APREÇAMENTO DOS ATIVOS PROCESSO DE CONTROLE DE RISCOS CONTRATAÇÃO DE AGENTES FIDUCIÁRIOS DESENQUADRAMENTOS PRINCÍPIOS SOCIOAMBIENTAIS ACOMPANHAMENTO DE GESTÃO 20 2

3 1. Introdução De acordo com o Artigo 16 da Resolução CMN 3.792, de 24 de setembro de 2009, todas as Entidades Fechadas de Previdência Complementar devem definir uma política de investimento para a aplicação dos recursos de cada plano por ela administrado. A legislação estabelece as diretrizes básicas a serem observadas por todos os investimentos realizados por cada plano de benefícios. É importante pontuar que o GUIA PREVIC Melhores Práticas em Investimentos também recomenda diretrizes a serem observadas quando da elaboração de uma política de investimento. Todas as diretrizes aplicáveis, ainda que não mencionadas de maneira explícita nesse documento, devem ser necessariamente seguidas e, em havendo ambiguidade de qualquer natureza, a legislação em vigor deve sempre prevalecer. Caso haja mudanças na legislação, os investimentos devem ser adequados à nova regulamentação. Se houver necessidade de negociação de ativos, a entidade estabelecerá um plano com critérios e prazos para a realização dessas operações, de forma a garantir a preservação dos recursos, sem prejuízos à rentabilidade dos investimentos. A elaboração desta política de investimento foi conduzida pela Diretoria Executiva e aprovada pelo Conselho Deliberativo. As diretrizes aqui definidas, que entram a partir da aprovação pelo Conselho Deliberativo, contemplam todos os itens previstos no Capítulo V, Da Política de Investimento, da Resolução CMN nº Esta Política de Investimento será vigente entre 01/01/2017 a 31/12/2021, ou até sua alteração pelo Conselho Deliberativo da Fundação Nestlé de Previdência Privada. Empresas Patrocinadoras ASB BEBIDAS E ALIMENTOS LTDA CPW BRASIL LTDA DAIRY PARTNERS AMERICAS BRASIL DAIRY PARTNERS AMERICAS MANUFACTURING BRASIL LTDA FRONERI BRASIL INDUSTRIAL DE SORVETES E CONGELADOS LTDA FRONERI BRASIL DISTRIBUIDORA DE SORVETES E CONGELADOS LTDA FUNDACAO NESTLE DE PREVIDÊNCIA NESTLE BRASIL LTDA NESTLE NORDESTE NESTLE WATERS BRASIL DPA NORDESTE NESTLE SUL NESTLE SUDESTE 3

4 2. Política de Terceirização de Gestão e Custódia A FUNEPP optou por terceirizar a gestão de recursos, por entender que gestores externos especializados possuem estrutura mais adequada para a gestão dos ativos, possibilitando a obtenção de melhores resultados. Adicionalmente, a gestão própria demandaria custo maior com estrutura e informações. Sendo assim, os investimentos serão realizados por meio de fundos de investimentos. Os gestores dos recursos têm liberdade na seleção de papéis, desde que respeitadas as regras de investimento que estão especificadas nesta Política de Investimentos e pela legislação aplicável. A gestão dos recursos garantidores manterá segregada as funções de gestão, administração e custódia. A forma de remuneração dos serviços de custódia, administração e gestão será determinada em contrato e especificada nos respectivos regulamentos. Também será permitida incidência de taxa de performance, desde que em acordo com as normas da legislação vigente e de acordo com as metas de rentabilidade de cada fundo de investimento Seleção de Gestores Os gestores de recursos da FUNEPP foram e serão selecionados por meio dos seguintes critérios: Qualitativos: Tradição no Mercado; Sistema interno de informação; Sistema interno de gerenciamento de riscos; Fornecimento de relatórios necessários para estabelecer controle externo; Qualidade no atendimento; Compliance. Quantitativos: Rentabilidade X Benchmark; Relação risco/retorno; Taxas cobradas para Gestão dos Recursos x Serviços. A FUNEPP poderá substituir gestores que não atendam aos critérios mínimos descritos acima, em qualquer momento que julgar propício, mediante análise do Comitê de Investimentos e Aprovação da Diretoria Executiva. 4

5 3. Plano de Benefícios Os planos de benefícios em operação no Brasil devem estar registrados no Cadastro Nacional de Plano de Benefícios das Entidades Fechadas de Previdência Complementar, conforme estabelece a Resolução CGPC nº 14, de 1º de outubro de Além disso, toda entidade fechada de previdência complementar deve designar um administrador estatutário tecnicamente qualificado, responsável civil, criminal e administrativamente pela gestão, alocação, supervisão, controle de risco e acompanhamento dos recursos garantidores de seus planos de benefícios, bem como pela prestação de informações relativas à aplicação dos mesmos, sem prejuízo da responsabilidade solidária dos demais administradores. A tabela a seguir apresenta esses pontos: Dados cadastrais Nome do plano Plano de Aposentadoria Programada (PAP) Tipo Contribuição Variável CNPB Administrador Estatutário Tecnicamente Qualificado (AETQ) Período Segmento Nome Cargo 01/01/2017 a 31/12/2017 Todos os segmentos Arthur Pires Gerente de Previdência Administrador Responsável pelo Plano de Benefícios (ARPB) Período Segmento Nome Cargo 01/01/2017 a 31/12/2017 Todos os segmentos Raimundo Cesar Gomes Gerente Executivo Cabe destacar que o AETQ Administrador Estatutário Tecnicamente Qualificado, de acordo com os preceitos da Resolução CMN 4.275, de 31 de outubro de 2013, que alterou a Resolução n /2009, é responsável pela: (i) gestão; (ii) alocação; (iii) supervisão; (iv) controle de risco e (v) acompanhamento dos recursos garantidores de seus planos e (vi) pela prestação de informações relativas à aplicação desses recursos. Deve, porém, ser destacada a norma contida na LC n. 109 (art. 31, parágrafo segundo, inciso I) que prevê a obrigação de terceirização da gestão das reservas no caso dos fundos instituídos. 4. Índices de referência Segundo o Inciso IV Parágrafo 3º Artigo 16 da Resolução CMN 3.792, a política de investimento deve conter a taxa mínima atuarial ou os índices de referência, observando o regulamento de cada plano de benefícios. Visto que essa política de investimentos é relativa ao Plano de Aposentadoria Programada, do tipo Contribuição Variável (CV), o parâmetro utilizado como referência para a rentabilidade dos investimentos é definido conforme expectativa dos retornos dos diversos investimentos realizados pelo plano, em proporção adequada ao seu perfil de risco x retorno. A tabela apresenta essa informação: 5

6 Renda Fixa Renda Variável Investimentos Estruturados Investimentos no Exterior Imóveis Consolidado Meta Longo Prazo Índices de Referência 67% (INPC + 5,81% aa) + 3% (CDI) + 13% (CDI + 1%) + 6% (IMA-B + 0,5% aa) + 7% (CDI + 1,20% aa) + 4% (90% CDI + S&P 500) 50% (IBrX-100) + 50% (IBrX % aa) CDI + 3% aa (36% MSCI World + 36% S&P LargeCap Growth) + 28% (MSCI EMU NET TR) Em Reais INPC + 5,81% ao ano 57% (INPC + 5,81% aa) + 2,5% CDI + 10,5% (CDI + 1% aa) + 5% (IMA-B + 0,5% aa) + 5,5% (CDI +1,20% aa) + 3,5% (90% CDI + S&P 500) + 2,75% (IBrX )+ 2,75% (IBrX + 3% aa) + 5% (CDI + 3% aa) + 0,9% MSCI World + 0,9%( S&P LargeCap Growth) + 0,7% (MSCI EMU NET TR) + 3% (INPC + 5,81%) INPC + 5,81% ao ano Os benchmarks definidos para cada segmento refletem a alocação estratégica resultante do modelo de macro alocação de ativos utilizado, que definiu percentuais de alocação para classes distintas de ativos (SELIC/CDI, IMA-B, S&P e ações). A alocação nestas classes de ativos obedecerá aos limites da Resolução do CMN nº Os benchmarks foram estabelecidos para que seja possível monitorar e avaliar a performance dos investimentos em cada segmento em relação a índices representativos das diversas classes de ativos existentes no mercado financeiro no curto e médio prazo. 5. Alocação de recursos e limites por segmento de aplicação A Resolução CMN estabelece que os planos devem definir em sua política a alocação de recursos e os limites por segmento de aplicação. Segundo o Guia PREVIC Melhores Práticas em Investimentos, os limites máximo e mínimo planejados de cada um dos segmentos e modalidades de investimentos na vigência da política de investimento devem ser representativos da estratégia de alocação de cada plano de benefícios, portanto mais restritivos que a legislação vigente. O Guia conclui: assim, não se esperam bandas muito largas para cada um dos investimentos, pois demonstram baixa confiabilidade nas ferramentas de planejamento dos investimentos de longo prazo. Para seleção dos segmentos de aplicação e classes de ativos, foi elaborado exercício de ALM, respeitando o prazo dos fluxos de investimentos e as características dos ativos disponíveis no mercado, com o objetivo de proporcionar rentabilidade adequada e liquidez suficiente para o cumprimento dos objetivos do plano. A tabela seguinte apresenta os limites de alocação por segmento de aplicação, bem como o alvo para a alocação em cada tipo de mandato que compõe esses segmentos. 6

7 Alocação dos Recursos e Limites por Segmento de Aplicação Segmento Alvo Mínimo Máximo Renda Fixa 84% 68% 100% Renda Variável 5,5% 0% 12% Investimentos Estruturados 5% 0% 10% Investimentos no Exterior 2,5% 0% 10% Imóveis 3% 0% 5% Operações com Participantes 0% 0% 0% A alocação Alvo não configura nenhuma obrigação para o plano e tem por intuito apenas balizar os investimentos no longo prazo. Os limites inferiores e superiores devem ser respeitados a todo instante, bem como os demais limites estabelecidos pela legislação em vigor. É importante frisar que mudanças no cenário macroeconômico inevitavelmente alteram as expectativas de retorno dos ativos, bem como suas volatilidades, o que pode obrigar os administradores de plano a buscar um novo ponto de equilíbrio dentro dos limites de alocação de cada segmento. Caberá à Funepp a realocação dos recursos entre os segmentos conforme as oscilações do mercado, a fim de se manter a alocação objetivo e evitar desenquadramentos passivos. Além dos objetivos e limites de alocação acima definidos, a Resolução CMN estabelece outras restrições por modalidade de investimento e a concentração de alocação em títulos de um mesmo emissor. Os quadros a seguir mostram os limites que serão adotados pelo plano. Cabe ressaltar que, excetuando-se o caso dos títulos públicos ou dos CDBs e Letras Financeiras emitidos por instituições financeiras e Debêntures de companhias abertas e, os demais ativos serão permitidos apenas em fundos condominiais, e sua participação em relação ao plano deve observar a tabela seguinte. LIMITES ALOCAÇÃO POR EMISSOR LEGAL POLÍTICA Tesouro Nacional 100% 100% Instituição financeira autorizada a funcionar pelo Bacen 20% 10% Fundo de índice de renda fixa composto exclusivamente por títulos da dívida mobiliária federal interna 20% 20% Debêntures de Infraestrutura 15% 15% Tesouro Estadual ou Municipal 10% 0% Companhias abertas com registro na CVM 10% 5% Organismo Multilateral 10% 5% Companhias Securitizadoras 10% 5% Patrocinador do Plano de Benefício 10% 0% FIDC/FICFIDC 10% 5% Fundos de Índice Referenciado em Cesta de Ações de Companhias Abertas 10% 5% Sociedade de Propósito Específico SPE 10% 5% FI/FICFI Classificados no Segmento de Investimentos Estruturados 10% 10% FI/FICFI Classificados como Dívida Externa no Segmento de Investimentos no Exterior 10% 10% Fundo de Índice de Renda Fixa 10% 10% 7

8 Demais emissores 5% 5% O quadro a seguir apresenta os limites para alocação em um mesmo emissor: CONCENTRAÇÃO POR EMISSOR LEGAL LIMITES POLÍTICA % do Capital Total de uma mesma Companhia Aberta ou de uma mesma SPE 25%* 15% % do Capital Votante de uma mesma Companhia Aberta 25% 15% % do PL de uma mesma Instituição Financeira 25% 15% % do PL de Fundo de Índice Referenciado em Cesta de ações de Companhia Aberta 25% 15% % do PL de Fundo de Investimento classificado no Segmento de Investimentos Estruturados 25% 25% % do PL de FI constituído no Brasil com ativos classificados no Segmento de Investimentos no Exterior 25% 25% % do PL de Fundos de Índice no Exterior negociados em Bolsa de Valores no Brasil 25% 25% % do PL de FI ou FICFI classificado como Dívida Externa no segmento Investimentos no Exterior 25% 25% % do PL de Fundo de Índice de Renda Fixa 25% 25% % do Patrimônio Separado de Certificado de Recebíveis com Regime Fiduciário 25% 5% * O limite passa a ser de 30% para SPE constituída exclusivamente para atuar como concessionária, permissionária, arrendatária ou autorizatária, conforme redação expressa na Resolução Bacen de 31 de outubro de O quadro a seguir mostra os limites de concentração por modalidade de investimento: CONCENTRAÇÃO POR INVESTIMENTO LEGAL LIMITES POLÍTICA % de uma mesma série de títulos ou valores mobiliários* 25% 15% % de uma mesma classe ou série de cotas de FIDC 25% 15% % de um mesmo empreendimento imobiliário 25% 0% * Exceto ações, bônus de subscrição de ações, recibos de subscrição de ações, certificados de recebíveis emitidos com adoção de regime fiduciário e debêntures de infraestrutura. 6. Restrições Este capítulo apresenta as restrições de investimentos estabelecidas por esta política. Tais restrições se aplicam unicamente aos investimentos realizados diretamente, ou seja, em carteira própria ou através de fundos de investimentos exclusivos. Estão autorizados todos os ativos permitidos pela legislação vigente, exceto: Depósitos de Poupança; Títulos da Dívida Agrária e Moedas de Privatização; Notas de Crédito à Exportação (NCE) e Cédulas de Crédito à Exportação (CCE); Aluguéis de ativos financeiros a descoberto (a entidade não poderá atuar como tomador). 8

9 A FUNEPP não restringe a prática de day-trade, isto é, de existência de operações que se iniciam e encerram em uma mesma data, desde que: Haja justificativa para a necessidade de realização de uma operação desse tipo; O gestor assuma a responsabilidade pela elaboração de justificativa a ser apresentada aos órgãos competentes, conforme determina a Resolução CMN Avaliação dos Investimentos Os investimentos realizados diretamente pela EFPC devem ser objeto de análise prévia. A análise de cada investimento deverá ser feita de acordo com as características específicas do mandato ao qual o investimento está associado, considerando, no mínimo, os pontos aqui elencados: Conformidade com a política de investimento e com a legislação vigente; Análise de desempenho pregresso do fundo ou do gestor, quando cabível; Análise da estrutura do gestor, quando cabível; Análise dos principais riscos associados ao mandato; Análise do horizonte de investimento e sua adequação com os objetivos do plano. 8. Novos Investimentos Conforme preconiza o GUIA PREVIC Melhores Práticas em Investimentos, sempre que houver a necessidade de investimento em classes de ativos ou mesmo em segmentos que ainda não tenham sido explorados, serão observados alguns pontos adicionais: Na avaliação do investimento em questão, deve-se ponderar o motivo pelo qual a classe está sendo avaliada; Os riscos relacionados ao investimento devem ser especialmente explorados, para que todos os envolvidos tenham ciência das características específicas desse investimento; e A alocação inicial será reduzida, de forma a causar pouco impacto no plano, e poderá ser aumentada à medida que o grau de conhecimento do investimento aumente. 9. Monitoramento dos Investimentos Os investimentos já realizados devem ser objeto de monitoramento contínuo, com o objetivo de avaliar seu desempenho. Para tanto, os seguintes itens devem ser avaliados: Desempenho em relação ao benchmark, considerando-se o horizonte de investimento; 9

10 Existência de desenquadramentos; Grau de utilização dos limites de risco pré-estabelecidos; Alterações na estrutura de gestão. É importante ressaltar que essa avaliação pode variar de mandato para mandato, em função dos diferentes horizontes de investimento que cada um dos mandatos possui. 10. Derivativos As operações com derivativos são permitidas em todos os veículos de investimento utilizados pelo plano. Além de estarem sujeitas ao regulamento de cada um desses veículos, tais operações devem estar em conformidade com a legislação aplicável às EFPC. A Resolução CMN nº estabelece que as operações com derivativos devem ser realizadas na modalidade com garantia e devem obedecer, adicionalmente, às seguintes restrições: Depósito de margem limitado a 15% da posição em títulos públicos, em títulos privados de emissão de instituições financeiras e em ações pertencentes ao Ibovespa; Valor total dos prêmios de opções pagos limitado a 5% da posição em títulos públicos, em títulos privados de emissão de instituições financeiras e em ações pertencentes ao Ibovespa. Vale ressaltar que, de acordo com a legislação vigente, as restrições acima não se aplicam aos fundos multimercado pertencentes ao segmento de Investimentos Estruturados. 11. Mandatos e benchmarks de investimento Os segmentos de aplicação definidos pela Resolução CMN 3.792, com seus respectivos limites de alocação por segmento e metas de rentabilidade, sintetizam em seis categorias um número amplo de modalidades de investimento, que neste capítulo serão tratados como mandatos. Os mandatos podem ser entendidos como um subsegmento na estrutura de alocação de recursos. A definição de mandatos facilita a implantação das estratégias de investimento, bem como a seleção e avaliação de gestores terceirizados. A proposta deste capítulo é apresentar os mandatos em que o plano de benefícios pode alocar recursos ao longo da vigência desta política de investimento, bem como definir os benchmarks desses investimentos. 10

11 Mandatos Característica do mandato Metas de retorno Alvo de alocação (%) Faixa de alocação (%) Renda Fixa ALM INPC + 5,81% ao ano Renda Fixa CDI Caixa CDI 2, Renda Fixa CDI Ativo CDI + 1,00% ao ano 10, Renda Fixa IMA-B IMA-B + 0,50% ao ano Renda Fixa Crédito CDI + 1,20% ao ano 5,5 0-8 Renda Variável IBrX IBrX 2, Renda Variável Growth IBrX + 3,00% ao ano 2, Multimercado Institucional (S&P) 90% CDI + S&P(BRL) 3, Multimercado Estruturado CDI + 3,00% ao ano Investimento no Exterior MSCI World 0, Investimento no Exterior S&P (LargeCap Growth) 0, Investimento no Exterior MSCI EMU NET TR 0, Imóveis INPC + 5,81% ao ano Os mandatos apresentados, com seus respectivos benchmarks e horizontes de investimentos, são definidos para fins gerenciais. Dessa forma, os parâmetros aqui estabelecidos são subordinados aos índices de referência e metas de rentabilidade apresentados anteriormente. A seguir, detalha-se resumidamente a estrutura de cada um dos mandatos observados. Ressalta-se que a combinação de todos os mandatos representa a alocação estratégica definida no modelo de macro alocação de ativos (ALM). Renda Fixa ALM: representa os investimentos em fundos de renda fixa, que adquire papéis de longo prazo, com o objetivo de proteção do passivo atuarial. Nesse mandato poderão ser utilizados títulos indexados a inflação classificados como Mantidos até o vencimento, sendo esses títulos contabilizados através da marcação pela curva do papel. Renda Fixa CDI: representa os investimentos atrelados a CDI, majoritariamente constituídos por títulos públicos, com baixo risco de crédito e de mercado e liquidez elevada. Seu índice de referência é o CDI. Renda Fixa IMA-B: representa os investimentos em fundos de renda fixa, compostos predominantemente por títulos públicos, cujo índice de referência é o IMA-B. Renda Fixa Crédito: esse mandato engloba os investimentos em veículos destinados à aquisição de títulos privados, que buscam prêmio em relação às taxas de juros praticadas no mercado através da assunção de risco de crédito. 11

12 Renda Variável IBrX: mandato que engloba os investimentos em renda variável mais relacionados ao índice IBrX, com baixo risco ativo e liquidez mais elevada. Renda Variável Growth: mandato que engloba os investimentos em renda variável com objetivo de retornos mais pronunciados em prazos mais longos, com menor correlação com os principais índices de bolsa e com foco na seleção de ações com excelentes fundamentos e/ou com temas específicos. Multimercado Institucional (S&P): esse mandato engloba o fundo multimercado exclusivo que adquire títulos públicos pós-fixados e futuro de S&P500, gerando exposição a esse índice. Contabilmente, tais investimentos compõem a Renda Fixa da FUNEPP, embora o investimento seja considerado, gerencialmente, como Renda Variável. Multimercado Estruturado (Hedge Fund): esse mandato engloba o(s) fundo(s) multimercado pertencentes ao segmento de Investimentos Estruturados. O objetivo dessa alocação é investir em fundos que possuam baixa correlação com os investimentos tradicionais, trazendo um potencial de ganho interessante ao plano, mas sem agregar volatilidade expressiva. Investimento no Exterior: esse mandato engloba o(s) fundo(s) pertencentes ao segmento Investimento no Exterior. Essa alocação tem como objetivo principal a diversificação da carteira, com característica de baixa correlação com o mercado local. Existe a possibilidade de exposição cambial para os fundos dessa categoria. 12. Passivo Atuarial A base para a definição das diretrizes de investimento que constam nesta política de investimento é o passivo atuarial do plano de benefícios. Apenas através dessa informação é possível entender as necessidades do plano, em termos de rentabilidade futura e de liquidez disponível. No caso do PAP, uma parcela significativa de seus recursos se destina à cobertura dos benefícios concedidos, cujo fluxo futuro pode ser estimado. Com base em dados de outubro/2014, o gráfico seguinte apresenta o passivo atuarial do plano: GRÁFICO A alocação estratégica é definida com base em estudo de macroalocação que considera, como dado principal, o passivo atuarial aqui apresentado. Dessa forma, pode-se afirmar que: As classes de ativos utilizadas, bem como dados adicionais de liquidez, risco de mercado, risco de crédito e horizonte de investimentos, foram testadas frente ao passivo atuarial do plano; 12

13 A carteira obtida é aquela que fornece a rentabilidade desejada e que minimiza a probabilidade de déficit atuarial; Os limites para cada classe de ativos são definidos com base nas restrições legais e nos limites utilizados para parametrização do modelo. 13. Apreçamento dos Ativos O apreçamento dos ativos, independentemente da modalidade, será realizado pelo custodiante contratado pela EFPC ou pelo custodiante dos fundos de investimento alocados. Dessa forma, pode-se estabelecer que esse apreçamento estará sujeito aos seguintes pontos: Metodologia: conforme manual disponibilizado pelo agente custodiante; Fontes: poderão ser utilizados como fontes de referência os dados divulgados por instituições reconhecidas por sua atuação no mercado de capitais brasileiro, como a Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (ANBIMA) e a BM&FBovespa. No caso de ativos com baixa liquidez, autoriza-se o uso de estudos específicos, elaborados por empresas especializados e com reconhecida capacidade; Modalidade: a mercado ou na curva do papel, conforme estabelecido pelo mandato ao qual o título está vinculado, e pelos estudos elaborados pela FUNEPP. 14. Processo de Controle de Riscos O controle de riscos é um processo contínuo, e não algo pontual e estático que possa ser resumido em controles unicamente quantitativos. Por essa razão, esse capítulo apresenta os controles exercidos e também a influência de tais controles na gestão dos recursos. O Capítulo III da Resolução CMN nº 3792 estabelece a necessidade de identificação e de controle dos riscos incorridos pelas EFPC. Da mesma forma, o GUIA PREVIC Melhores Práticas em Investimentos sugere diversos controles que devem ser levados com consideração quando da análise dos investimentos. No caso dos investimentos realizados por gestores terceirizados, embora os controles sejam de responsabilidade do gestor, os parâmetros de riscos são verificados periodicamente pela EFPC. Cabe ressaltar que a FUNEPP mantém o cálculo e a disponibilização da Divergência Não-Planejada de seus investimentos, a despeito dos controles que serão descritos a seguir Risco atuarial O risco atuarial nos fundos de pensão está relacionado aos compromissos presentes e futuros da instituição para com seus participantes. Esses compromissos variam de acordo com a modalidade do plano de benefícios e com as especificidades definidas em seus regulamentos. Como regra geral, porém, cabe às entidades fechadas de previdência complementar manter o nível de reservas adequado para fazer frente às obrigações previdenciárias. 13

14 A gestão do risco atuarial será feita através da realização de avaliações atuariais do plano de benefícios, e também através da realização de estudos de macroalocação de ativos Risco de solvência Entende-se por risco de solvência o risco decorrente das obrigações da Entidade para com seus participantes. O monitoramento desse risco é feito a partir da avaliação do passivo atuarial de cada plano, quando cabível, e também a partir da realização de simulação dos valores de benefícios (tanto dos atuais aposentados como dos futuros) que devem ser pagos ano a ano, descontados dos valores das contribuições a serem recebidas (desembolsos anuais). Com a adoção da metodologia descrita é possível encontrar a Reserva Matemática e a consequente Provisão Matemática. Razão de Solvência = Ativo Total do Plano Provisão Matemática O acompanhamento da solvência é essencial, pois permite verificar se há ativos suficientes para honrar as obrigações do plano e adicionalmente permite estabelecer o quanto é necessário de retorno adicional para se estabelecer o equilíbrio do plano Risco de Mercado O acordo com o Art. 13 da Resolução CMN 3792, as EFPC devem acompanhar e gerenciar o risco e o retorno esperado dos investimentos diretos e indiretos com o uso de modelo que limite a probabilidade de perdas máximas toleradas para os investimentos. Nesse contexto, para monitorar e avaliar a probabilidade de perda, serão utilizadas principalmente duas ferramentas estatísticas: (i) VaR (Value-at-Risk) e (ii) Stress Test. O VaR estima, com base em um intervalo de confiança, qual a perda máxima esperada para uma carteira, nas condições atuais de mercado. O Stress Test avalia, considerando um cenário em que há forte depreciação dos ativos e valores mobiliários (sendo respeitadas as correlações entre os ativos), qual seria a extensão das perdas na hipótese de ocorrência desse cenário. No nível de mandatos, o monitoramento do risco se dá com base no risco de descolamento do benchmark. Esse risco é medido pelo B-VaR, ou Benchmark-VaR, que estabelece o descolamento máximo entre o retorno do mandato e de seu benchmark, para um dado horizonte de tempo, com um nível de confiança pré-estabelecido. Os parâmetros que devem ser observados no cálculo do risco da FUNEPP são: Horizonte de investimento: 21 dias Modelo: Paramétrico Nível de confiança: 95% A tabela a seguir apresenta os limites de risco estabelecidos para cada um dos mandatos: 14

15 Limites de Risco de Mercado Mandato Benchmark Tipo Limite Renda Fixa CDI Caixa CDI B-VaR 0,50% Renda Fixa CDI Ativo CDI + 1,00% ao ano B-VaR 2,00% Renda Fixa IMA-B IMA-B + 0,50% ao ano B-VaR 1,50% Renda Fixa Crédito CDI + 1,20% ao ano B-VaR 1,50% Renda Variável IBrX IBrX B-VaR 2,00% Renda Variável Growth IBrX + 3,00% ao ano B-VaR 10,00% Multimercado Institucional (S&P) 90% CDI + S&P(BRL) B-VaR 1,00% Multimercado Estruturado CDI + 3,00% ao ano B-VaR 8,00% Investimentos no exterior MSCI World BRL B-VaR 10,00% Investimentos no exterior S&P LargeCap Growth BRL B-VaR 10,00% Investimentos no exterior MSCI EMU NET TR B-VaR 10,00% Como o controle do risco de mercado é feito para cada parcela dos investimentos da Entidade (mandatos), em que a alocação tática é discricionária aos gestores dos fundos, o risco do portfólio de investimentos como um todo será monitorado apenas para fins gerenciais, e nenhum limite será definido para esse caso. No caso do monitoramento gerencial, também será utilizado o VaR absoluto. Apesar de essa modelagem ter sido estabelecida com o rigor técnico necessário, é preciso considerar que modelos estatísticos carregam consigo as possíveis imprecisões e limitações teóricas, motivo pelo qual os resultados devem ser analisados com diligência, por especialistas. O risco da exposição em derivativos pode ser considerado como parte integrante do risco de mercado, e será avaliado e controlado dessa forma. Como a legislação exige que os derivativos sejam negociados somente na modalidade com garantia, o risco de crédito que esses instrumentos envolvem é mitigado. Além disso, serão respeitados os limites de margem de garantia e de prêmio de opções estabelecidos pela legislação em vigor Risco de Crédito Entende-se por risco de crédito aquele risco que está diretamente relacionado à capacidade de uma determinada contraparte de honrar com seus compromissos. Esse risco pode impactar a carteira de duas formas: Diminuição do valor de determinado título, em função da piora da percepção sobre o risco de a contraparte emissora realizar o pagamento; Perda do valor investido e dos juros incorridos e ainda não pagos. A gestão do risco de crédito será realizada considerando principalmente os ratings dos títulos de dívida bancária ou corporativa, ou das operações de crédito estruturadas, sem prejuízo às análises realizadas antes da aquisição dos ativos. 15

16 Com base no rating, os ativos serão classificados como: Grau de Investimento; Grau Especulativo. A tabela a seguir define a classe de Grau de Investimento, com base nos ratings atribuídos pelas agências consideradas aptas a classificar o risco de crédito: Agência de Classificação de Risco Emissões Bancárias Emissões Corporativas Longo Prazo Curto Prazo Longo Prazo Curto Prazo Fitch Ratings A-(bra) F3(bra) A-(bra) F3(bra) Moody s A3.br BR-3 A3.br BR-3 Standard & Poor s bra- bra-3 bra- bra-3 As agências de classificação de risco utilizadas na avaliação dos ativos de crédito privado devem estar registradas na Comissão de Valores Mobiliários (CVM), no caso de agências domiciliadas no país, ou reconhecidas pela CVM, no caso de agências domiciliadas no exterior. O controle da exposição a crédito privado é feito através do percentual de recursos alocados em títulos privados, considerada a categoria de risco dos papéis. O controle do risco de crédito deve ser feito em relação aos recursos garantidores, de acordo com os seguintes limites: CATEGORIA DE RISCO LIMITE Grau de investimento + Grau especulativo 20% Grau especulativo 5% O limite para títulos classificados na categoria grau especulativo visa comportar eventuais rebaixamentos de ratings de papéis já integrantes da carteira de investimentos, papéis que já se enquadram nesta categoria e eventuais ativos presentes em fundos de investimentos condominiais (mandato não discricionário). Nesse sentido, o limite acima previsto não deve ser entendido, em nenhuma hipótese, como aval para aquisição de títulos que se enquadrem na categoria grau especulativo por parte dos gestores exclusivos das carteiras e fundos. Os seguintes pontos devem, adicionalmente, ser considerados: Os seguintes pontos devem, adicionalmente, ser considerados: Para títulos emitidos por instituições financeiras, será considerado o rating da instituição; Para títulos emitidos por instituições não financeiras, será considerado o rating da emissão, e não o rating da companhia emissora; No caso de fundos condominiais (não exclusivos), ou de fundos exclusivos enquadrados no mandato de crédito privado, a FUNEPP admitirá, como Grau de Investimento, títulos de crédito com rating igual ou superior a BBB- ou equivalente, de acordo com as agências classificadoras admitidas por essa Política de Investimento; 16

17 Aplicações em DPGE (Depósitos a Prazo com Garantia Especial) serão sempre consideradas como Grau de Investimento ; Não serão permitidas aplicações em títulos considerados como Grau Especulativo ; Sempre será considerada a classificação mais recente obtida pela emissão ou pelo emissor, independentemente do prazo para vencimento da operação; No caso de notas atribuídas por mais de uma agência, será considerada, para fins de enquadramento, a pior nota; Se não houver rating válido atribuído, o título será automaticamente enquadrado como Grau Especulativo ; No caso de desenquadramento passivo em relação a esses limites, isto é, de rebaixamento de um título que leve à inobservância das condições estabelecidas pela FUNEPP, o gestor do fundo exclusivo deve comunicar o fato à FUNEPP imediatamente, juntamente com a recomendação fundamentada de manutenção ou venda do ativo. No caso de isso vir a acontecer em fundos condominiais, a FUNEPP pode deliberar pelo resgate dos recursos e, em mantendo as aplicações, deve deixar registrado que tomou ciência do fato e qual a sua estratégia ao manter os recursos investidos no fundo em questão Risco de Liquidez O risco de liquidez compreende o risco de ocorrência das seguintes situações: Indisponibilidade de recursos para cumprimento de suas obrigações atuariais; Posições em determinados ativos que estejam sujeitos a variações abruptas de preço por liquidez baixa ou inexistente. Serão adotados os seguintes mecanismos de controle para mitigação desses riscos: Controles do Risco de Liquidez Risco Cotização de fundos de investimento Liquidez de ativos Pagamento de obrigações Controles adotados Observação das regras para solicitação de resgates, cotização e pagamento de resgates; Observação do prazo de duração do fundo, no caso de fundos fechados. Observação dos limites de concentração e diversificações estabelecidos pela legislação vigente; Observação da liquidez do mercado secundário. O risco de cumprimento das obrigações é continuamente monitorado e os estudos de macroalocação consideram essa premissa Risco de Investimentos Estruturados O segmento de Investimentos Estruturados, conforme definido pela legislação vigente, agrega produtos com gestão mais especializada e grau de risco mais elevado. Nesse caso, as ferramentas tradicionais, usadas em outras classes de ativos, podem não ser suficientes para o completo mapeamento dos riscos envolvidos. 17

18 A fim de monitorar os riscos associados a esse segmento, são monitorados continuamente alguns riscos relativamente comuns a este segmento, sendo eles: (i) Exposição Cambial: no caso de exposição cambial oriunda de estratégias empregadas por fundos multimercados, os seguintes tópicos devem ser observados: Se existe proteção ou não para a exposição gerada; No caso de não haver proteção, entendimento das moedas envolvidas; Ainda nesse caso, possíveis testes de stress, considerando movimentos adversos dessas exposições. (ii) Fundos de Investimento em Participações: no caso específico desse tipo de fundo, devem ser observados os seguintes pontos: Experiência da equipe na originação dos negócios; Equipe que atuará junto às empresas investidas; Monitoramento das ações do gestor durante a duração do fundo, com vistas a identificar eventuais desvios em relação ao que havia sido proposto; Monitoramento das estratégias de desinvestimento. (iii) Fundos de Investimento Imobiliários: no caso específico desse tipo de fundo, devem ser observados os seguintes pontos: Experiência da equipe na originação dos negócios; Equipe que atuará junto às empresas investidas; Tipo de projeto, com seus principais riscos e avaliação da remuneração adequada a eles; Monitoramento do mercado secundário, quando houver Risco de Gestão A terceirização da gestão de recursos requer o monitoramento dos prestadores de serviço que se encarregam da tarefa. Para mitigar esse risco, todos os processos de seleção de gestores são conduzidos conforme diretrizes estabelecidas em documentos internos. Além disso, há o acompanhamento, com assessoria de consultoria especializada, dos seguintes pontos relativos aos gestores terceirizados: Alterações profundas na estrutura da instituição gestora dos recursos; Mudanças na equipe principal; Mudança de perfil de risco dos investimentos; 18

19 Eventuais desenquadramentos. Com isso, o risco de gestão e, consequentemente, o risco de terceirização é minimizado Risco Legal Em função de o risco legal permear todo o processo de investimentos, esse risco é monitorado de forma contínua. Para tanto, são observadas, no mínimo, os seguintes procedimentos: Solicitação de parecer jurídico a escritório especializado quando há necessidade de amparar o risco legal de investimentos, ou de entender os riscos jurídicos relacionados às garantias; Apoio constante de consultores especializados nas discussões acerca do enquadramento dos investimentos; Elaboração periódica de relatórios de enquadramento e de monitoramento da Política de Investimento; Elaboração cuidados dos contratos firmados entre a EFPC e seus diversos prestadores de serviços Risco Operacional O risco operacional caracteriza-se como o risco decorrente de processos, o que inclui de procedimentos operacionais a falhas humanas. Tais falhas podem ocasionar perdas, que devem ser mensuradas com o propósito de mensuração do risco. Como parte do processo de controle do risco operacional, são adotadas as seguintes regras: Conhecimento e mapeamento profundo de seus procedimentos operacionais; Avaliação dos pontos sujeitos a falhas de qualquer tipo; Avaliação dos impactos das possíveis falhas; Avaliação da criticidade de cada processo, em termos dos erros observados e dos impactos causados. As atividades críticas são revistas de forma prioritária, e as demais são revistas conforme a necessidade. Esse processo é realizado rotineiramente, de forma a prover a segurança necessária Risco Sistêmico Entende-se por risco sistêmico aquele decorrente da crise de confiança em diversas instituições de um mesmo segmento econômico, podendo evoluir para uma reação em cadeia que afeta a economia de maneira mais ampla. Dessa forma, trata-se de um risco difícil de controlar, apesar de ter identificação relativamente simples. Com o objetivo de reduzir a exposição ao risco sistêmico, a Funepp manterá parte significativa dos recursos em títulos soberanos e buscará priorizar o investimento em títulos e valores mobiliários que disponham de 19

20 garantias. Além disso, serão respeitados todos os limites de diversificação e de concentração exigidos pela legislação. 15. Contratação de Agentes Fiduciários A contratação de agentes fiduciários, tal como gestores, custodiantes, administradores e consultores, deve ser precedida de análise da capacidade técnica desses prestadores de serviços, a partir de métricas adequadas a cada uma de suas funções. Somente poderão ser contratados aqueles prestadores que cumpram as exigências mínimas previstas pela Resolução CMN nº quanto a seus cadastros e certificações junto aos órgãos competentes. Adicionalmente, serão observadas as questões de conflitos de interesse, sempre visando à inexistência de tais situações, sobretudo nas questões relacionadas à gestão de recursos, avaliação de riscos e enquadramento. 16. Desenquadramentos Apesar de todos os esforços para que não haja nenhum tipo de desenquadramento, esse tipo de situação não pode ser totalmente descartado. No caso de ocorrência de desenquadramento, os seguintes procedimentos mínimos devem ser observados: O desenquadramento ocasionado por erros ou falhas internas deve gerar procedimento de revisão de processos, e adequação formal dos mesmos; O desenquadramento gerado por descumprimento da legislação, do mandato ou dessa política de investimento, no que concerne aos recursos investidos, deve gerar sanções ao gestor de recursos, que podem ir desde sua advertência formal até o resgate da totalidade dos recursos investidos. Deve, quando cabível, gerar sanções análogas ao administrador e ao custodiante do fundo. 17. Princípios Socioambientais Pela própria definição de sua atividade primordial, a Funepp considera que a utilização dos princípios de responsabilidade socioambiental como base para suas diversas atividades é de fundamental importância. No campo dos investimentos, a análise de projetos e de fundos sempre levará em conta a existência de cláusulas ou objetivos que contradigam tais princípios. Em função de não haver princípios formalmente definidos, a Funepp procurará, sempre que possível, pautar-se por seu entendimento sobre a responsabilidade socioambiental antes de qualquer tomada de decisão. 18. Acompanhamento de Gestão O Comitê de Investimentos é responsável pelo acompanhamento da qualidade dos serviços fornecidos pelos gestores, o qual será realizado periodicamente. Os critérios avaliados deverão contemplar ao menos o desempenho/rentabilidade, a avaliação de riscos, a adesão à política de investimentos, a qualidade do atendimento e as taxas cobradas pelos serviços. 20

21 Os gestores de recursos poderão ser também avaliados através de comparações com os demais administradores de recursos de investidores institucionais em atividade no país. Essa avaliação será efetuada analisando a relação risco/retorno dos fundos da Funepp em comparação com outros fundos de estratégia semelhante. A Funepp pode contratar consultoria especializada para o auxílio na avaliação dos gestores e acompanhamento da gestão de investimentos. O Comitê de Investimentos realizará reuniões periódicas de acompanhamento de gestão, nas quais poderá haver participação dos gestores que deverão se reportar quanto à estratégia passada e se manifestar em relação às expectativas futuras. 21