Objectivo Mercados Financeiros Internacionais As Obrigações Internacionais Os ADRs As Commodities

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1 MBA - CURSO DE PÓS-GRADUAÇÃO EM ANÁLISE FINANCEIRA GESTÃO FINANCEIRA INTERNACIONAL MÓDULO Mercados Financeiros Internacionais Objectivo Mercados Financeiros Internacionais As Obrigações Internacionais Os ADRs As Commodities ISEG/UTL

2 GESTÃO FINANCEIRA INTERNACIONAL 3. Os Mercados Financeiros Internacionais 3.1. Evolução histórica dos mercados 3.2. Os Euromercados e os Mercados Offshore 3.3. Os Euromercados de Acções e Obrigações 3.4. O Mercado do Eurodólar 3.5. As Taxas de Juro LIBOR, LISBOR, EURIBOR 3.6. As Bolsas Internacionais 3.7. Custo de Capital Global e Estrutura Financeira 2

3 OS MERCADOS FINANCEIROS INTERNACIONAIS Evolução Histórica e Geográfica Dimensão Euromercados Mercado Accionista Mercado Obrigacionista Tendências Futuras 3

4 OS MERCADOS FINANCEIROS INTERNACIONAIS DIMENSÃO Mercados Cambiais USD/dia Mercado Accionista (cap. bolsista) USD Mercado Obrigacionista USD 4

5 Circuito Poupança-Investimento Poupança Parcela do rendimento ou produção não consumida, tendo em vista um consumo futuro maior Investimento Utilização de recursos poupados na produção de bens de capital 5

6 MERCADOS FINANCEIROS FUNÇÕES: Aproximar os que poupam com os que investem Separar a decisão de poupar da decisão de investir Separar a decisão de investir da decisão de poupar Incentivar a poupança e o investimento 6

7 A Intermediação Financeira Fundos Fundos Títulos Aforradores Títulos Intermediários Financeiros Fundos Investidores Títulos sem intermediação financeira com intermediação financeira 7

8 MERCADOS FINANCEIROS DECLARAÇÃO A existência de um Mercado Financeiro desenvolvido e sofisticado é associado a uma melhor qualidade de vida. A sua inexistência é uma barreira ao aumento de bem estar de qualquer nação. 8

9 MERCADOS FINANCEIROS Depósitos Nacionais Doméstico Empréstimos Nacionais Mercado Internacional Depósitos Estrangeiros OffShore Empréstimos Estrangeiros 9

10 OS MERCADOS FINANCEIROS INTERNACIONAIS MERCADO DOMÉSTICO MERCADO INTERNACIONAL MERCADO OFFSHORE 10

11 OS MERCADOS FINANCEIROS INTERNACIONAIS NARODNY BANK - Londres BANCQUE COMMERCIALE POUR L EUROPE DU NORD - Paris 11

12 MERCADOS Funções Oferta e Procura Descoberta de Preço 12

13 MERCADOS FINANCEIROS SEGMENTAÇÃO Mercados Financeiros divididos em: mercados monetários mercados cambiais mercados de capitais 13

14 MERCADOS Dimensões Mercados à vista Mercados a prazo Diferença entre mercados à vista e a prazo é a separação entre: o momento da negociação e o momento em que se realiza a operação 14

15 MERCADOS Mercados à vista mercadorias (cereais, ouro, cobre) energia (petróleo, gás natural, electricidade) valores mobiliários acções obrigações títulos de participação divisas 15

16 MERCADOS Mercados a prazo futuros mercadorias energia valores mobiliários índices divisas opções mercadorias energia valores mobiliários índices divisas 16

17 Mercado de Matérias-Primas Preço histórico Milho Janeiro-98 Março-98 Maio-98 Julho-98 Setembro-98 Novembro-98 Janeiro-99 Março-99 Maio-99 Julho-99 Setembro-99 Novembro-99 Janeiro-00 Março-00 Maio-00 Julho-00 Setembro-00 Novembro-00 Janeiro-01 Março-01 Maio-01 Julho-01 Setembro-01 Novembro-01 Janeiro-02 Março-02 Maio-02 Julho-02 Setembro-02 Novembro-02 P. Milho

18 Mercado de Matérias-Primas Evolução do Preço do Cobre Dezembro-99 Fevereiro-00 Abril-00 Junho-00 Agosto-00 Outubro-00 Dezembro-00 Fevereiro-01 Abril-01 Junho-01 Agosto-01 Outubro-01 Dezembro-01 Fevereiro-02 Abril-02 Junho-02 Agosto-02 Outubro Outubro-99 Agosto-99 Junho-99 Abril-99 Fevereiro-99 Dezembro-98

19 Mercado de Matérias-Primas Evolução do Preço do Brent Dezembro-99 Fevereiro-00 Abril-00 Junho-00 Agosto-00 Outubro-00 Dezembro-00 Fevereiro-01 Abril-01 Junho-01 Agosto-01 Outubro-01 Dezembro-01 Fevereiro-02 Abril-02 Junho-02 Agosto-02 Outubro-02 Dezembro Outubro-99 Agosto-99 Junho-99 Abril-99 Fevereiro-99 Dezembro-98

20 1,2 1,15 1,1 1,05 1 0,95 0,9 0,85 0,8 MERCADO DE CÂMBIOS Preço Histórico EUR/USD$ Set-99 Dez-99 Mar-00 Jun-00 Set-00 Dez-00 Mar-01 Jun-01 Set-01 Dez-01 Mar-02 Jun-02 Set Jun-99 Mar-99 Dez-98

21 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 MERCADO DE CÂMBIOS EUR/Real vs US$/Real 21 Jan-00 Fev-00 Mar-00 Abr-00 Mai-00 Jun-00 Jul-00 Ago-00 Set-00 Out-00 Nov-00 Dez-00 Jan-01 Fev-01 Mar-01 Abr-01 Mai-01 Jun-01 Jul-01 Ago-01 Set-01 Out-01 Nov-01 Dez-01 Jan-02 Fev-02 Mar-02 Abr-02 Mai-02 Jun-02 Jul-02 Ago-02 Set-02 Out-02 Nov-02 REAL/US$ REAL/EUR

22 MERCADO DE TAXA DE JURO EURIBOR - 3m Série Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 22

23 MIBEL Activo Subjacente Electricidade Mercado Spot (Espanha) e Mercado a Prazo (Portugal) 23

24 INOVAÇÕES Sector energético electricidade Sector das Emissões de Carbono Recursos naturais Weather Derivatives 24

25 Estruturação dos Mercados Financeiros ACTIVOS FINANCEIROS INVESTIMENTO DIRECTO INVESTIMENTO INDIDIRECTO INSTRUMENTOS MERCADO MONETÁRIO INSTRUMENTOS MERCADO DE CAPITAIS INSTRUMENTOS MERCADO DE DERIVADOS RENDIMENTO FIXO RENDIMENTO VARIÁVEL FUNDOS DE INVESTIMENTO 25

26 Investimentos Financeiros Instrumentos de Curto Prazo Títulos de Dívida Pública Certificados de Depósito Papel Comercial Instrumentos do Mercado de Capitais Acções Direitos Económicos Obrigações Títulos de Participação Instrumentos do Mercado de Derivados Futuros Opções Warrants Autónomos Commodities Fundos de Investimento 26

27 Instrumento de Curto Prazo Bilhetes do Tesouro Emitente: estado Certificados de Depósito Emitente: instituições financeiras Papel Comercial Empresas 27

28 Investimentos Financeiros Instrumentos do Mercado de Capitais Acções Direitos Económicos Obrigações Títulos de Participação 28

29 DERIVADOS - Futuros e Opções Activos de base Acções Obrigações Taxas de Juro Taxas de Câmbio Índices Acções Taxa de Inflação Preço de Mercadorias Mercadorias (Commodities) Agrícolas Metais Industriais Metais Preciosos Produtos Energéticos Outras 29

30 MERCADO DE CAPITAIS FUNÇÃO PRINCIPAL Facilitar a transferência de fundos de agentes económicos com excesso de recursos financeiros para aqueles com falta de recursos financeiros CARACTERISTICAS Capital de longo prazo Opera em mercados formais Mercados primário e secundário PRODUTOS Acções, obrigações, derivados, fundos de investimento 30

31 MERCADOS ACCIONISTAS DIMENSÃO MUNDIAL DO MERCADO 25 trillion USD capitalização bolsista O QUE É A CAPITALIZAÇÃO BOLSISTA? Nº de acções x preço O QUE É 1 TRILIÃO E 1 BILIÃO? USA: billion = EUROPE: billion =

32 MERCADOS ACCIONISTAS DIMENSÃO MUNDIAL DO MERCADO 25 trillion USD - capitalização bolsista Enorme crescimento cap. Bolsista multiplicou por 26 desde fins 1974 Cresceu 148% na última década Trading volume cresceu 439% Dimensão varia devido a movimentos cambiais Distribuição geográfica também varia devido a movimentos cambiais Muito global Mas muito concentrado 32

33 MERCADOS ACCIONISTAS CAPITALIZAÇAO BOLSISTA NYSE TOKYO NASDAQ LONDON EURONEXT DEUTSCHE MADRID SWISS OMX ITALIAN

34 MERCADOS ACCIONISTAS % Capitalização Bolsista Mundial USA EUROPE JAPAN UK GERMANY FRANCE SWITZ. PORTUGAL 34

35 MERCADOS ACCIONISTAS MERCADOS PRINCIPAIS (em % do mundo 2006) - 53 % - 11% - 33 % - 9 % EURONEXT 8.5% - 4 % - 3 % % 35

36 MERCADOS ACCIONISTAS Nº Empresas Domésticas Cotadas NYSE LONDON TOKYO EURONEXT OMX DEUTSCHE ITALIAN SWISS 36

37 MERCADOS ACCIONISTAS N º DE EMPRESAS DOMÉSTICAS NYSE LONDON JAPÃO EURONEXT OMX DEUTSCHE ITALIAN SWISS USA (NYSE+NASDAQ+AMEX) EUROZONE RESTO UE JAPÃO

38 FESE Monthly Statistics October 2006 Table 2: Market Capitalization Exchange Value at Month End (EUROm) % Change MoM in EURO On Previous year end in EURO On Previous year end in loc.curr. London Stock Exchange ,37 4,3 9,2 6,3 Euronext ,00 1,0 16,7 16,7 Deutsche Börse ,99 3,9 14,8 14,8 Spanish Exchanges (BME) ,88 6,1 17,9 17,9 SWX Swiss Exchange ,50 1,7 12,4 14,6 OMX ,78 4,7 11,8 11,8 Borsa Italiana ,06 0,5 10,2 10,2 Oslo Børs ,19 7,6 17,9 23,0 Athens Exchange ,04 5,7 20,9 20,9 Wiener Börse ,00 5,8 24,9 24,9 Irish Stock Exchange ,33 4,3 17,3 17,3 Warsaw Stock Exchange ,75 10,9 28,3 29,2 Luxembourg Stock Exchange ,42 3,1 33,3 33,3 Prague Stock Exchange ,28 8,0 4,4 1,6 Iceland Stock Exchange ,49 1,7 17,0 36,0 Budapest Stock Exchange ,70 7,8 0,6 4,3 Cyprus Stock Exchange ,50 18,3 96,1 97,0 Ljubljana Stock Exchange ,52 28,7 61,8 61,8 Bratislava Stock Exchange 3.890,77-1,1 4,3 0,5 Malta Stock Exchange 3.619,85 1,2 4,2 4,2 38

39 FESE Monthly Statistics October 2006 Table 3: Listed Companies and Investment Flows N of companies with listed shares Exchange Domestic Foreign Total London Stock Exchange Euronext 955 n/a 955 OMX Deutsche Börse Athens Exchange Borsa Italiana SWX Swiss Exchange Warsaw Stock Exchange Bratislava Stock Exchange Oslo Børs Cyprus Stock Exchange Ljubljana Stock Exchange Wiener Börse Irish Stock Exchange Budapest Stock Exchange Luxembourg Stock Exchange Prague Stock Exchange Iceland Stock Exchange Malta Stock Exchange 14 n/a 14 39

40 MERCADOS ACCIONISTAS EUROPEUS % Capitalização Bolsista Europeia UK GERMANY SWITZERL. ITALY SPAIN PORTUGAL EURONEXT 40

41 MERCADOS ACCIONISTAS EUROPEUS PRINCIPAIS MERCADOS EUROPEUS (em % da Europa-2006) % - 10 % - 9 % - 8 % - 7 % - 1 % EURONEXT - 25 % 41

42 IMPORTÂNCIA DOS MERCADOS ACCIONISTAS CAPITAL. BOLSISTA EM % PRÓPRIO PIB USA EUROPE JAPAN UK GERMANY FRANCE SWITZ. PORTUGAL LUXEMB. SINGAP. 42

43 IMPORTÂNCIA DOS MERCADOS ACCIONISTAS MERCADOS PRINCIPAIS (em % do próprio prio GDP ) % - 55% - 80 % % - 58 % - 43 % % - 38 % 43

44 MERCADOS ACCIONISTAS Diferenças entre USA e EUROPA MERCADOS PRINCIPAIS (em % do mundo ) - 53 % - 33% MERCADOS PRINCIPAIS (em % do próprio prio GDP % - 80% 44

45 MERCADOS ACCIONISTAS Diferenças entre USA e EUROPA EXPLICA ICAÇÃO: USA empresas preferem ser públicas p (cotadas) EU tradição implica manter empresas privadas USA empresas financiam-se no mercado de capitais EU empresas dependem muito do financiamento bancário 45

46 EXPLICA ICAÇÃO: MERCADOS ACCIONISTAS Diferenças entre USA e EUROPA USA bancos não têm participações no capital dos seus clientes EU bancos prestam muita assistência às empresas e detêm acções das suas empresas clientes Pouca intervenção do Estado Empresas importantes ainda nacionalizadas(transportes,, banca, seguros, petróleo, siderurgia) 46

47 MERCADOS ACCIONISTAS CONCENTRAÇÃO DO MERCADO QUOTA DE MERCADO DAS 10 MAIORES EMPRESAS (em % do próprio prio MERCADO) % % % % % % % % % - 76 % - 78 % 47

48 MERCADOS ACCIONISTAS CONCENTRAÇÃO DO MERCADO EMPRESAS PRINCIPAIS General Motors NTT Vodafone Microsoft Toyota BP Ford Mitsubish Shell Exxon DT Telekom Total/Elf Novartis Siemens AXA CreditS. Allianz Alcatel Nestle 48

49 MERCADOS ACCIONISTAS CONCENTRAÇÃO DO MERCADO EMPRESAS PRINCIPAIS Telefonica Royal Dutch Eni BBVA Philips Telecom Repsol Ing Olivetti Ericsson Astra ABB Galp Portugal Telecom EDP 49

50 MERCADOS ACCIONISTAS CONCENTRAÇÃO DO MERCADO 50 MAIORES EMPRESAS MUNDIAIS

51 MERCADOS ACCIONISTAS CONCENTRAÇÃO DO MERCADO CONCENTRAÇÃO DO MERCADO- Temas Mercado muito diversificado Maior concentração em poucas mas grandes empresas Investidores institucionais reticentes em investir em empresas pequenas pouca liquidez Menos oportunidades para diversificar num mercado dominado por poucas grandes empresas Mais fácil para investidor seguir performance de um fundo índice, se dominado por poucas grandes empresas 51

52 FUTURO DOS MERCADOS ACCIONISTAS - EUROPA SITUAÇÃO ACTUAL LONDON FRANKFURT EURONEXT - Paris, Amsterdam, Bruxelas, Lisboa + LIFFE MADRID MILAN BOLSAS NÓRDICAS LUXEMBOURG SWISS PAÍSES DA EUROPA DE LESTE 52

53 Euronext: Modelo de Mercado EURONEXT N.V. Listing Euronext Amsterdam Euronext Brussels Euronext Paris Euronext Lisbon Trading Euronext Cash market Euronext Derivatives market Clearing Clearnet (cash & derivatives) Lisbon Paris Settlement Central bank and commercial bank money Euroclear Group Amsterdam Belgium Portugal Custody CSDs & others (home country principle) 53 Interbolsa

54 Um mercado Pan-Europeu Uma Cadeia de Valor integrada Euronext Amsterdam Euronext Brussels Euronext Paris Uma Admissão Livro de ordens e Sist.. de Negociação único Um Sistema de Clearing C21 Um sistema de Liquidação Euronext Lisboa 54

55 FUTURO MERCADOS ACCIONISTAS EUROPA TENDÊNCIA FUTURA FACTOR POSITIVO IMPORTANTE CRESCIMENTO VAI CONTINUAR ABERTURA E EXPANSÃO DE NOVAS BOLSAS FUSÕES E OUTROS ACORDOS DE COOPERAÇÃO (EURONEXT) TRADING MAIS RÁPIDO E EFICIENTE PRIVATIZAÇÃO VAI CONTINUAR, E TRAZER NOVAS EMPRESAS PARA O MERCADO EMPRESAS VIRAM-SE MAIS PARA CAPITAL IMPORTÂNCIA CRESCENTE NAS ECONOMIAS EUROPEIAS 55

56 FUTURO MERCADOS ACCIONISTAS MUNDO OS DESAFIOS E O FUTURO GLOBALIZAÇÃO/INTERNACIONALIZAÇÃO DAS BOLSAS Mais empresas cotadas no estrangeiro rápido crescimento UK muito importante para empresas fora UK USA muito importante para empresas fora USA LUXEMBURGO caso interessante ADR/GDR/EDR 56

57 FUTURO MERCADOS ACCIONISTAS MUNDO OS DESAFIOS E O FUTURO GLOBALIZAÇÃO/INTERNACIONALIZAÇÃO DAS BOLSAS ADR - AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS Como empresas fora dos USA são cotadas e transaccionadas nos USA 100 empresas em 1990 de 16 países 872 empresas em 2006 de 54 países Cross-border trading já atinge 3 trillion USD Investidores americanos mais interessados nas empresas fora dos EUA 57

58 INTERNACIONALIZAÇÃO DO MERCADO ACCIONISTA ADR - American Depositary Receipt JPMorgan acesso a novos mercados maior liquidez visibilidade internacional facilidade na aquisição de títulos estrangeiros facilidade na repatriação de dividendos alteração nos padrões de investimento estrangeiro 58

59 MERCADO DE DÍVIDA OBRIGAÇÕES INTERNACIONAIS NOVAS FORMAS DE FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO Separação entre a nacionalidade do emitente e do investidor Obrigações Estrangeiras Eurobrigações 59

60 MERCADO DE DÍVIDA OBRIGAÇÕES INTERNACIONAIS Obrigações Estrangeiras Empresa emite no estrangeiro na moeda local Eurobrigações Empresa emite no estrangeiro numa moeda estrangeira 60

61 MERCADO DE DÍVIDA OBRIGAÇÕES INTERNACIONAIS Obrigações Estrangeiras: USA - Yankee UK - Bulldog Japão - Samurai Suiça - Alpino 61

62 MERCADO DE DÍVIDA OBRIGAÇÕES INTERNACIONAIS Características dos Eurobonds: Regulamentação Divulgação de informação Estatuto fiscal Formato Dimensão do Mercado Tendências 62

63 MERCADO DE DÍVIDA OBRIGAÇÕES INTERNACIONAIS Rating dos Eurobonds: Standard & Poor s Moody s Investors Service Fitch IBCA 63

64 MERCADO DE DÍVIDA OBRIGAÇÕES INTERNACIONAIS Rating dos Eurobonds Definições da Moody s: Aaa - Issuers rated Aaa offer exceptional financial security. Aa - Issuers rated Aa offer excellent financial security. A - Issuers rated A offer good financial security Baa - Issuers rated Baa offer adequate financial security. Ba - Issuers rated Ba offer questionable financial security. B - Issuers rated B offer poor financial security. Caa - Issuers rated Caa offer very poor financial security. 64

65 MERCADOS DE DERIVADOS Evolução Histórica Séc. XVII Holanda Tulipas China Arroz EUA Criado a CBOT - Chicago Board of Trade negociar contratos a prazo vocacionada para as commodities (mercadorias) incerteza quanto a quantidades e preços nos cereais gestão de riscos 65

66 MERCADOS DE DERIVADOS Evolução Histórica DÉCADA DE 70 do Séc. XX Início dos contratos de futuros sobre activos financeiros FACTOR DETERMINANTE: Colapso do Sistema de Bretton Woods Inconvertibilidade do USD Fim dos Câmbios Fixos Crise do Petróleo Inflação 66

67 CONTRATOS de DERIVADOS Activos Subjacentes mercadorias divisas obrigações heating oil índices petróleo taxas de juro 1984 unleaded gasoline 1984 propano acções gás natural swaps serviços 1991 imóveis unidades participação seguros 1992 electricidade 1996 weather derivatives

68 . 68

69 69

70 70

71 COMMODITIES Actualmente, alguns exemplos: Chicago Board of Trade: Ouro e Prata Chicago Mercantil Exchange: Carne de Vaca, Leite, Gado, Porcos. NYMEX: Crude, Gás Natural, Electricidade, Ouro, Prata, Alumínio, Cobre, etc. LIFFE: Cacau, Café, Açúcar, Trigo. IPE: Brent, Gásoleo, Gás Natural. LME: Cobre, Latão, Alumínio, Zinco, Níquel, etc. NordPool, EEX e MIBEL: Electricidade 71

72 72

73 Os Mercados Financeiros TENDÊNCIAS FUTURAS Tendência para unificação dos vários segmentos num mercado financeiro único, com as seguintes características: unificado produtos que vão desde o dinheiro a 24 horas até prazos mais longos acessivel a todos os agentes económicos à vista e a prazo aberto a outros produtos derivados (opções, futuros, etc) importância da volatilidade inovação, inovação, inovação 73

74 Os Mercados Financeiros FACTORES QUE IMPULSIONAM A INTERCOMUNICAÇÃO DOS VÁRIOS SEGMENTOS E A SUA UNIFICAÇÃO NUM MERCADO FINANCEIRO ÚNICO: titularização: transformar qualquer transacção num título de crédito; inovação; desregulamentação; descompartimentação; desintermediação: é função do banco receber a poupança dos aforradores e emprestá-la aos investidores. O aforrador passa a entregar directamente o dinheiro ao investidor. 74

75 FUTURO MERCADOS ACCIONISTAS FUTURO E DESAFIOS FORMAÇÃO DE UM MERCADO GLOBAL mercado global de acções - 24 x 24 horas fusão do NYSE com EURONEXT e acordo potencial com Australia, Tokyo, Hong-Kong, São Paulo, Mexico e Toronto plataforma que permita às empresas globais terem as acções a serem transacionadas 24 x 24 horas melhor e mais fácil acesso aos investidores continua o crescimento muito rápido - programa de privatizações nos mercados emergentes empresas dos mercados emergentes já representam 40% dos emitentes não-usa do NYSE crescimento significativo para as emissões de ADR, GDR e EDR 75

76 FUTURO DOS MERCADOS ACCIONISTAS O FUTURO JÁ CHEGOU O Presidente Chinês President Jiang Zemin tocou a sineta no NYSE e anunciou o eventual Plano de Privatizações para a China. Para começar vão privatizar APENAS empresas detidas pelo Estado (!!!) - nada mau para começar. (18 empresas chinesas já se encontram cotadas no NYSE) DAIMLERCRYSLER - empresa verdadeiramente internacional em termos financeiros, cotada exactamente da mesma forma em ambos mercados e moedas (USD e EURO) 76