Economia Brasil ESPÍRITO SANTO INVESTMENT BANK Research Econômico

Transcrição

1 ESPÍRITO SANTO INVESTMENT BANK Research Econômico Informativo Semanal 29 de Novembro a 03 de Dezembro de 2010 Tenderá a ser uma semana muito mais centrada no noticiário internacional do que no doméstico, não obstante a divulgação de algumas informações relevantes no último fronte. Os agentes econômicos deverão focar os dados do mercado de trabalho norte-americano e os indicadores europeus de atividade econômica, sem mencionar a reunião de política monetária do ECB e a entrevista que Jean-Claude Trichet concederá após o anúncio da decisão sobre taxa de juros. Brasil. Em adição aos recentes sinais de que a deterioração observada nos índices de preços não está limitada ao comportamento sazonal dos preços dos alimentos, os agentes econômicos terão conhecimento de evidências adicionais que poderão fazer com que haja a retomada do ciclo de aperto monetário antes do que se imaginava. A primeira dica será dada pelo resultado fiscal primário de Out10, que deverá ter registrado um superávit de R$12,0 bilhões, o que provavelmente terá levado a dívida pública líquida como proporção do PIB a ter recuado de 41,0% na leitura anterior para 40,8% no mês passado. Embora elevado, o superávit terá sido influenciado muito mais pelo bom desempenho das receitas do que por um comportamento mais frugal do governo. Isto é, o resultado primário poderia ter sido mais positivo, mas a gastança que o setor público tem promovido recentemente não deixa isto acontecer, um quadro que vem em contraste profundo com a hipótese adotada pelo Banco Central de que a política fiscal ajudá-lo-á a conter as pressões inflacionárias. Além das frustrações com os números fiscais, os agentes de mercado também terão contato com os dados do setor industrial, que deverão indicar uma expansão mensal sazonalmente ajustada em Out10, reforçando assim a percepção de que, após uma fase de ajustamento de estoques, o setor fabril retomará uma tendência ascendente no quarto trimestre. De acordo com nossas expectativas, a produção industrial deverá ter crescido 0,5% no último mês e, diante das perspectivas favoráveis para o consumo privado, avaliamos que a atividade manufatureira deverá acelerar seu passo também. Portanto, não obstante o fato de que o impacto das altas de juros efetuadas entre Abr10 e Jul10 se tornará mais efetivo de agora em diante, parece que elas não serão suficientes para gerar uma dinâmica inflacionária favorável e um aperto monetário adicional será exigido para garantir que variação do IPCA convirja para a meta em Gráf. 1: Produção industrial (2002=100, as) 135,0 130,0 125,0 120,0 115,0 110,0 105,0 100,0 95,0 90,0 Jan/03 Abr/03 Jul/03 Out/03 Jan/04 Abr/04 Jul/04 Out/04 Jan/05 Abr/05 Jul/05 Out/05 Jan/06 Abr/06 Jul/06 Out/06 Jan/07 Abr/07 Jul/07 Out/07 Jan/08 Abr/08 Jul/08 Out/08 Jan/09 Abr/09 Jul/09 Out/09 Jan/10 Abr/10 Jul/10 Out/10 Fonte: IBGE, ESIB Brasil. - Projeção Prod. Indl. (sa) Média trimestral Consequentemente, a correção que temos visto no mercado doméstico de renda fixa deverá permanecer ao longo da próxima semana com mais analistas alterando suas visões acerca das chances de uma mudança na taxa

2 básica de juros mais cedo do que previamente imaginado. Mantemos nossa percepção de que o Banco Central reiniciará o aperto do torniquete monetário em Jan11. Ambiente internacional. Apesar da gama de indicadores programada para ser divulgada nos próximos dias, julgamos que os dados do mercado de trabalho nos EUA deverão ser o grande destaque da próxima semana, especialmente porque os indicadores econômicos recentes exceto aqueles relacionados ao setor imobiliário têm surpreendido positivamente e sinalizado que um processo de retomada embora lento está em curso por lá. Caso os números de emprego confirmem as estimativas medianas de mercado, o sentimento com relação à economia americana melhorará, deixando assim os agentes econômicos concentrados apenas nas turbulências no continente europeu. Neste sentido, a decisão do ECB e, mais ainda, a entrevista de Trichet após o anúncio do resultado da reunião deverão ser acompanhadas de perto, pois há esperança entre os agentes econômicos de que a autoridade monetária da Euro-Zona possa vir com alguma novidade para ajudar a região a firmar seus pés novamente. Indicadores da semana Data Horário Brasília Indicador Referência Projeção BES Consenso Anterior 2ª feira 08:00 Euro-Zone Business Climate Indicator NOV - - 1,1 1,0 08:00 Euro-Zone Economic Confidence NOV ,0 104,1 08:00 Euro-Zone Consumer Confidence NOV F ,0-10,0 08:00 Euro-Zone Industrial Confidence NOV - - 2,0 0,0 08:00 Euro-zone Services Confidence NOV - - 9,0 8,0 08:00 IGP-M (MoM) NOV 1,37% 1,35% 1,01% 08:30 Rel. Focus do Banco Central - IPCA Nov ,15% 08:45 EC Releases Economic Growth Forecasts :00 Res. Fiscal Primário do Governo Central OUT R$10,0B - - R$26,1B 10:00 Chilean Industrial Production (YoY) OUT - - 3,9% 3,0% 10:30 Nota à imprensa s/ Operações de Crédito OUT R$1,6T 13:30 US Dallas Fed Manf. Activity NOV ,6 21:30 Japanese Overall Hhold Spending (YoY) OUT ,0% 21:30 Japanese Jobless Rate OUT - - 5,0% 5,0% 21:50 Japanese Industrial Production (MoM) OUT P ,2% -1,6% 3ª feira 06:55 German Unemployment Rate (s.a) NOV - - 7,5% 7,5% 08:00 Euro-Zone CPI Estimate (YoY) NOV - - 1,9% 1,9% 08:00 Euro-Zone Unemployment Rate OUT ,1% 10,1% 10:00 Chilean Unemployment Rate OUT - - 7,8% 8,0% 10:30 Res. Fiscal Primário do Setor Público OUT R$12,0B - - R$27,8B 10:30 Dívida Pública Líquida (% do PIB) OUT 40,8% ,0% 11:30 Canadian GDP MoM SET - - 0,1% 0,3% 12:45 US Chicago Purchasing Manager NOV ,0 60,6 13:00 US Consumer Confidence NOV ,5 50,2 13:00 US NAPM-Milwaukee NOV ,0 18:00 US Bernanke Speaks in Ohio :00 Chinese PMI Manufacturing NOV ,8 54,7 4ª feira 00:30 Chinese HSBC Manufacturing PMI NOV ,7 54,8 05:00 German Retail Sales (MoM) OUT - - 1,2% -1,7% 05:00 British Nat'wide House prices sa (MoM) NOV ,5% -0,7% 07:00 Euro-Zone PMI Manufacturing NOV F ,5 55,5 2

3 Indicadores da semana Data Horário Brasília Indicador Referência Projeção BES Consenso Anterior 07:30 British PMI Manufacturing NOV ,0 54,9 08:00 IPC-S 30-Nov 0,86% - - 0,85% 10:00 Índice Brasil PMI Manufacturing NOV ,5 11:00 Balança comercial saldo mensal NOV R$100M - - $1854M 11:00 - Exportações NOV R$17900M - - $18381M 11:00 - Importações NOV R$17800M - - $16527M 11:15 US ADP Employment Change NOV K 43K 11:30 US Nonfarm Productivity 3T F - - 2,3% 1,9% 11:30 US Unit Labor Costs 3T F ,2% -0,1% 13:00 US ISM Manufacturing NOV ,2 56,9 13:00 US ISM Prices Paid NOV ,8 71,0 13:00 US Construction Spending MoM OUT ,4% 0,5% 17:00 US Fed's Beige Book DEZ :00 US Total Vehicle Sales NOV ,03M 12,25M - - Peruvian Consumer Price Index (YoY) NOV - - 2,4% 2,1% 5ª feira 05:00 IPC-FIPE (MoM) NOV 0,64% - - 1,04% 07:30 British PMI Construction NOV ,0 51,6 08:00 Euro-Zone GDP s.a. (QoQ) 3T P - - 0,4% 0,4% 08:00 Euro-Zone Household Cons (QoQ) 3T P - - 0,2% 0,2% 09:00 Produção industrial (YoY) OUT 2,1% 2,5% 6,3% 09:00 Produção industrial (MoM sa) OUT 0,5% 0,6% -0,2% 10:45 ECB Announces Interest Rates 2-Dez 1,00% 1,00% 1,00% 11:30 Trichet Speaks at ECB Monthly Conference 2-Dez :30 US Initial Jobless Claims 27-Nov K 407K 13:00 US Pending Home Sales MoM OUT ,0% -1,8% 23:00 Chinese Non-manufacturing PMI NOV ,5 6ª feira 00:30 Chinese HSBC Services PMI NOV ,4 07:00 EC PMI Composite NOV F ,4 55,4 07:00 EC PMI Services NOV F ,2 55,2 07:30 British PMI Services NOV ,1 53,2 08:00 Euro-Zone Retail Sales (MoM) OUT - - 0,3% -0,2% 10:00 Canadian Unemployment Rate NOV - - 7,9% 7,9% 11:30 US Change in Nonfarm Payrolls NOV K 151K 11:30 US Change in Private Payrolls NOV K 159K 11:30 US Unemployment Rate NOV - - 9,6% 9,6% 11:30 US Avg Hourly Earning MOM All Emp NOV - - 0,2% 0,2% 11:30 US Avg Weekly Hours All Employees NOV ,3 34,3 13:00 US ISM Non-Manf. Composite NOV ,6 54,3 13:00 US Factory Orders OUT ,7% 2,1% Fonte: Bloomberg, ESIB Brasil. 3

4 Contas Nacionais E 2011 E 2012 E PIB (BRL bilhões) 3.031, , PIB (USD bilhões) 1.650, , Crescimento Real do PIB (%) 5,18-0,19 7,0 4,0 4,0 Atividade Econômica Produção Industrial (%) 3,10-7,41 11,0 5,0 4,0 Taxa de Desemprego (%) - média 7,89 8,09 6,8 6,8 7,0 Índices de Preços IPCA - IBGE (%) 5,90 4,31 5,7 4,5 4,5 IGP-M (%) 9,81-1,72 11,2 4,8 4,5 IGP-DI (%) 9,10-1,43 11,1 4,7 4,5 Taxas de Juros Meta Selic - Final (%) 13,75 8,75 10,75 12,25 11,00 Selic - Acumulado (%) 12,48 9,92 10,0 12,0 11,3 Juros Reais - Selic/IPCA (%) 6,21 5,37 4,0 7,2 6,5 TJLP Média (%) 6,25 6,13 6,00 6,00 5,75 Câmbio Taxa de Câmbio - final (BRL/USD) 2,337 1,741 1,70 1,75 1,80 Taxa de Câmbio - média (BRL/USD) 1,838 1,994 1,76 1,73 1,78 Taxa de Câmbio - final (BRL/EUR) 3,265 2,494 2,38 2,43 2,07 Taxa de Câmbio - média (BRL/EUR) 2,703 2,781 2,35 2,41 2,25 Taxa de Câmbio - final (USD/EUR) 1,397 1,432 1,40 1,39 1,15 Taxa de Câmbio - média (USD/EUR) 1,471 1,395 1,34 1,39 1,27 Balanço de Pagamentos Exportações (USD bilhões) 197, , ,0 215,0 248,4 Importações (USD bilhões) 172, , ,0 208,0 243,7 Saldo Comercial (USD bilhões) 24,958 25,290 16,0 7,0 4,7 Transações Correntes (USD bilhões) -28,192-24,334-51,0-70,0-73,3 Transações Correntes (% do PIB) -1,71-1,55-2,5-3,1-3,1 Reservas Internacionais (USD bilhões) 206, , ,0 280,0 275,0 Risco País - final (bps) Contas Públicas Resultado Fiscal Primário (% do PIB) 3,54 2,06 2,8 3,3 3,3 Resultado Fiscal Nominal s/ Câmbio (% do PIB) -1,90-3,34-2,6-1,7-1,2 Dívida Líquida Total (% do PIB) 38,39 42,80 40,7 38,8, 37,2 Fontes: Bacen, IBGE, FGV, FIPE, Secex Projeções: ESIB Brasil 4

5 Espírito Santo Research - São Paulo Departamento Econômico Jankiel Santos Economista chefe jsantos@besinvestimento.com.br Flavio Serrano Economista sênior fserrano@besinvestimento.com.br Endereço: Av. Brigadeiro Faria Lima, º Andar Itaim Bibi - CEP São Paulo - SP - Brasil Mercado de capitais Marcio Pepino mpepino@besinvestimento.com.br Corporate Finance Maria Luiza Hueb Baroni mbaroni@besinvestimento.com.br Project Finance Alan Fernandes alanf@besinvestimento.com.br Renda Fixa (Sales & Trading) & Tesouraria Paulo Saba psaba@besinvestimento.com.br Jorge Simão jsimao@besinvestimento.com.br Marcelo Nóbrega da Costa mcosta@besinvestimento.com.br Roberto Simões rsimoes@besinvestimento.com.br Relacionamento com clientes Cesar Ciavolih cciavolih@besinvestimento.com.br Miguel Lins miguell@besinvestimento.com.br Silvan Suassuna ssuassuna@besinvestimento.com.br Geraldo Rinaldi grinaldi@besinvestimento.com.br Carlos Pacheco cpachecho@besinvestimento.com.br Bianca de Campos Maluf bmaluf@besinvestimento.com.br BES Securities do Brasil CCVM Rui Marques rmarques@bessecurities.com.br Gilberto Pereira de Souza gsouza@bessecurities.com.br BESAF BES Ativos Financeiros Asset Management Afonso Pereira Barbosa abarbosa@besaf.com.br Espirito Santo Serviços Financeiros DTVM José Carlos Mendes jmendes@besdtvm.com.br Francisco Brant de Carvalho fbrant@besrefran.com.br BES Refran Investimentos Multi Family Office Francisco Brant fbrant@besrefran.com.br bCapital - Private Equity Manuel de Sousa mdesousa@2bcapital.com.br