Regimes Cambiais na África Subsariana: Experiências e Lições

Tamanho: px

Começar a partir da página:

Download "Regimes Cambiais na África Subsariana: Experiências e Lições"

Manuel Molinari Vilarinho
7 Há anos
Visualizações:

1 Regimes Cambiais na África Subsariana: Experiências e Lições Perspectivas Económicas Regionais para a África Subsariana Departamento de África Fundo Monetário Internacional Dezembro de 16 International Monetary Fund, Regional Economic Outlook for Sub-Saharan Africa, October 16

2 A taxa de câmbio é uma das ferramentas de política económica empregues para fazer face a desafios macroeconómicos, num contexto de um mix de políticas económicas coerentes Questão chave de política económica: Como podem os países da África Subsariana (ASS) melhorar o seu desempenho económico no contexto do regime cambial que adoptaram?

3 Como evoluiu a distribuição de regimes cambiais na ASS? Como o regime cambial afectou o desempenho económico e, em especial, a inflação e o crescimento? Qual é o impacto do regime cambial sobre os resultados orçamentais? Implicações para as políticas económicas 3

4 A ASS é caracterizada por um leque amplo de regimes cambiais, mas ainda predominam as paridades fixas 1 Classificação dos regimes cambiais de facto, Float Flutuante Intermediate Intermédio Peg Fixo 4

5 Número de países Muitos países da ASS abandonaram gradualmente os regimes de câmbio flutuante, sobretudo após a Crise Financeira Internacional 1 Número de transições de regimes cambiais, to a less flexible regime Para um regime menos flexível to Para a more um regime flexible mais flexível regime 5

6 Muitos países com regimes cambiais de jure (anunciados) flutuantes, aplicam de facto regimes (operacionalmente) menos flexíveis Distribuição da classificação de regimes cambiais de jure e de facto, Classificação de jure Classificação de facto Fixo Intermédio Flutuante Fixo Intermédio Flutuante Total Percentagem de concordância 97,3 87,1 36,7 6

7 Como evoluiu a distribuição de regimes cambiais na ASS? Como o regime cambial afectou o desempenho económico e, em especial, a inflação e o crescimento? Qual é o impacto do regime cambial sobre os resultados orçamentais? Implicações para as políticas económicas 7

8 Medianas, percentagem Medianas simples: A inflação é menor em países da ASS com regimes de paridade fixa Desempenho em termos de inflação Fixo Peg Intermediate Intermédio Flutuante Floating Average, Média, período full period inteiro Peg Intermediate Floating 8

9 Análise empírica: A inflação é mais baixa em países da ASS com paridade fixa em relação a uma âncora nominal crível Diferencial estimado de inflação Efeito direto EME + DEV ASS EME DEV DEV menos ASS Efeito total 4 ** EME + DEV ASS EME DEV DEV menos ASS Pegged-floats Fixo-flutuante Intermediate-floats Intermédio-flutuante 9

10 Medianas simples: Regimes mais flexíveis associados a taxas de crescimento mais elevadas desde, mas alguns países com paridades fixas conseguiram sustentar o crescimento Medianas, percentagem 4 Desempenho do crescimento per capita Fixo Peg Intermédio Intermediate Flutuante Floating Average, full period Peg Intermediate Floating Média, período inteiro 1

11 Possíveis canais pelos quais os regimes cambiais afectam o crescimento Medianas, desvio padrão Medianas, desvio padrão Efeitos indiretos do regime sobre o crescimento do produto 1. Taxa de câmbio competitiva,5,4,3,,1,,1 Fixo Intermédio Flutuante 3. Volatilidade dos preços 3 1 Fixo Intermédio Flutuante Medianas, desvio padrão. Volatilidade da taxa de câmbio Abertura comercial 1, 1,,8,6,4,, Fixo Intermédio Flutuante Fixo Intermédio Flutuante Média, período inteiro Fixo Intermédio Flutuante Medianas, percentagem do PIB Em comparação aos regimes flexíveis Paridades fixas associadas a TCER menos competitiva, em muitos casos TCER menos volátil, inflação mais baixa e maior abertura comercial Intermédios TCER mais competitiva, na maioria dos casos Menor volatilidade de preços, maior abertura comercial 11

12 Análise empírica: Regimes flexíveis associados a crescimento mais elevado, em função de taxas de câmbio mais competitivas Diferencial estimado de crescimento 1 3 Efeito direto * EME + DEV ASS EME DEV DEV menos ASS 1 3 Efeito total ** ** EME + DEV ASS EME DEV DEV menos ASS -1 Fixo-flutuante Intermédio-flutuante EME + DEV ASS EME DEVDEV menos ASSADV 1

13 Como evoluiu a distribuição de regimes cambiais na ASS? Como o regime cambial afectou o desempenho económico e, em especial, a inflação e o crescimento? Qual é o impacto do regime cambial sobre os resultados orçamentais? Implicações para as políticas económicas 13

14 Análise empírica: Câmbios fixos e flutuantes forneceram um instrumento de disciplina para a política orçamental Na ASS, os saldos orçamentais dos países com regimes intermédios foram, em média, cerca de pp do PIB mais fracos que os dos países com câmbio flutuante ou fixo. Saldo orçamental global, % do PIB Saldo orçamental global e regime cambial Regime cambial Saldo orçamental primário, % do PIB Saldo orçamental primário e regime cambial Regime cambial Pri ma ry f EME + DEV Somente ASS Regimes: 1=paridade fixa; =paridade a uma única moeda; 3=paridade a um cabaz de moedas; 4=banda horizontal; 5=paridade móvel; 6=flutuação administrada; e 7=flutuação independente. 14

15 Como evoluiu a distribuição de regimes cambiais na ASS? Como o regime cambial afectou o desempenho económico e, em especial, a inflação e o crescimento? Qual é o impacto do regime cambial sobre os resultados orçamentais? Implicações para as políticas económicas 15

16 Taxa média de crescimento, percentagem Paridade fixa: benefício de inflação baixa e disciplina orçamental, mas desempenho em termos de crescimento ligado à competitividade Taxa média de crescimento v. Competitividade média, Rest Resto of the do mundo world CFAF Zona zone do FCFA Mais Competitividade Menos 16

17 Maximizar os benefícios do regime cambial: Diferentes implicações da política económica em toda a ASS Para os países com paridades fixas, as prioridades são: Reformas que aumentem a competitividade para apoiar o crescimento Ajustamento orçamental favorável ao crescimento para manter a paridade fixa, nos casos em que a descida acentuada dos preços das matérias-primas reduziu fortemente as receitas Para os países com regimes mais flexíveis, as prioridades são: Reforçar o quadro interno de política monetária para garantir a estabilidade de preços e apoiar o regime flexível Adoptar políticas orçamentais e monetárias restritivas na medida apropriada para conter pressões inflacionistas associadas a desvalorizações cambiais 17

18 Muito obrigado! A versão em linha do relatório Regional Economic Outlook for Sub-Saharan Africa já está disponível em 18

Documentos relacionados

Desigualdade e resultados económicos na África Subsariana

Desigualdade e resultados económicos na África Subsariana Perspectivas Económicas Regionais para a África Subsariana Outubro de 2015 Plano geral Tendências de desigualdade na África Subsariana Ligação