ETF s Ferramentas de Gestão. Luiz Felipe P. Andrade BLACKROCK - Maio de 2011

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Estela Barata Pais
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1 ETF s Ferramentas de Gestão Luiz Felipe P. Andrade BLACKROCK - Maio de 2011

2 Como funcionam os ETFs?

3 ETFs são Fundos negociados em Bolsa que seguem índices de mercado Os ETFs ishares reúnem o melhor de dois mundos Negociado como uma ação Flexibilidade de negociação intradia em Bolsa de Valores Pode ser comprado, vendido* e emprestado (aluguel) Existem opções (call e put) sobre o BOVA11 Construído como um Fundo indexado Carteira diversificada, construída para seguir a performance de um índice de referência Carteiras completamente transparentes (composição do fundo divulgadas no website Custo atrativo Baixo giro de carteira *Com vendas a descoberto, há risco de se pagar mais pelo ativo do que o que se recebe com sua venda. Vendas a descoberto sujeitas a disponibilidade 3

construída para seguir a performance de um índice de referência Carteiras comp

4 Estrutura Investidor Pode comprar/vender cotas na bolsa (mercado secundário) ou integralizar/resgatar cotas no mercado primário somente em lotes mínimos de cotas. Corretora Atua como a intermediária para negociação das cotas na bolsa Agente Autorizado Corretora autorizada a atuar no mercado primário, que tenha firmado contrato de agente autorizado. BM&FBOVESPA Bolsa onde as cotas são negociadas. Administradora / Custodiante Faz a administração dos fundos e a custódia dos ativos. Formador de Mercado Coloca preços de compra e venda a todo momento na bolsa para cada um dos ETFs. Gestora Cuida da gestão dos ETFs. 4

Corretora Atua como a intermediária para negociação das cotas na bolsa Agente Autorizado Corretora autorizada a atuar no mercado primário, que tenha

5 A verdadeira liquidez dos ETFs Premissa 4Contrário do que acontece com ações, a liquidez de um ETF não esta determinada por quanto ele negocia 4O que limita a liquidez de um ETF é a liquidez das ações da cesta Como 4Os investidores têm acesso a dois níveis de liquidez em qualquer momento do pregão: A liquidez do ETF 4 Compradores e vendedores do ETF no mercado 4 O formador de mercado serve como provedor de liquidez de última instância A liquidez das ações que compõem o ETF 4 Diretamente: por exemplo, no caso de querer desfazer uma posição no ETF, o investidor pode solicitar um resgate das cotas e no mesmo dia vender as ações que vai receber em D+3 4 Indiretamente: no mesmo exemplo, o investidor pode vender a sua posição do ETF para o formador de mercado ou para um agente autorizado, e este poderá desfazer a sua posição do jeito explicado acima 5

como provedor de liquidez de última instância A liquidez das ações que compõem o ETF 4 Diretamente: por exemplo, no caso de querer desfazer uma posição no ETF, o investidor pode solicitar um resgate

6 A verdadeira liquidez dos ETFs Premissa 4Contrário do que acontece com ações, a liquidez de um ETF não esta determinada por quanto ele negocia 4O que limita a liquidez de um ETF é a liquidez das ações da cesta Quanto? Quanto pode se negociar em um dia em cada ETF considerando o volume das ações da cesta* ETF R$ BOVA11 BRAX11 MILA11 SMAL11 MOBI11 CSMO M 410 M 170 M 35 M 35 M 40 M * Sem ter que negociar mais do que 25% de nenhum papel que compõe a cesta do ETF 6

Quanto pode se negociar em um dia em cada ETF considerando o volume das ações da cesta* ETF R$ BOVA11 BRAX11 MILA11

7 Interação entre mercados primário e secundário Administradora do Fundo Cesta de Ações Agente ETF Caixa ($) Bolsa de Valores Caixa ($) ETF Corretora Investidor Autorizado Investidor Cesta de ações Mercado Primário Mercado Secundário 7

($) Bolsa de Valores Caixa ($) ETF Corretora Investidor

8 A verdadeira liquidez dos ETFs a prática 8

9 A verdadeira liquidez dos ETFs a prática 9

10 O Mercado global de ETFs

11 Os ETFs têm uma participação crescente no volume diário negociado na Bolsa de Nova York Participação dos ETFs no volume total negociado em bolsa nos Estados Unidos 9% 12% 14% 23% 24% 25% 25% 91% 88% 86% 77% 76% 75% 75% Ações EUA Total (% ) ETFs Total (%) Fonte: Fuhr, Deborah ETF Industry Preview Year End 2010

12% 14% 23% 24% 25% 25% 91% 88% 86% 77% 76% 75% 75% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

12 A revolução dos ETFs O patrimônio dos ETFs deve se aproximar dos US$2 trilhões em 2014 $2,500 AUM (US$B) ,200 $2,000 # de ETFs $2,093 1, AUM ($B) $1,500 $1,000 $1, # of ETFs 400 $ $ $0 $

800 AUM ($B) $1,500 $1,000 $1,009 600 # of ETFs 400 $500 89 219 $311 200 $0

13 Crescente uso dos ETFs por Investidores Institucionais AUM ($B) 1,400 1,200 1, $70 $87 $106 $157 $236 Número de Usuários Institucionais cresceu a uma taxa anual de 22% $ $432 $619 $542 $789 $785 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Número de Investidores Institucionais ishares AUM US ETP AUM Número de Investidores Institucionais Fontes: FactSet, Bloomberg, BlackRock ETF Research and Implementation Strategy, Thomson Reuters, NYSE Arca users estimated based on Ten-year CAGR and 2008 users. Statistics as of 6/30/10. 13

2,000 1,500 1,000 500 0 Número de Investidores Institucionais ishares AUM US ETP AUM Número de Investidores Institucionais Fontes: FactSet, Bloomberg,

14 O mercado global de ETFs

15 O Mercado local de ETFs

16 Volume negociado continua crescendo O volume negociado em ETFs no Brasil hoje é cinco vezes maior ao registrado em 2008 Volume negociado em ETFs no Brasil $60,000,000 $50,000,000 $40,000,000 $30,000,000 $20,000,000 FIND11 CSMO11 MOBI11 SMAL11 MILA11 BRAX11 BOVA11 PIBB11 $10,000,000 $- Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 Fonte: Bloomberg

Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09

17 Segmentação de cotistas Investidores Estrangeiros 3% Inst Fin Const no Brasil 8% Pessoas Jurídicas 2% Os dois maiores cotistas do BOVA11 são Assets As Assets são o segmento com maior participação nos ETFs ishares Pessoas Físicas no Brasil 27% Inv Inst Domésticos 60% Fonte:

segmento com maior participação nos ETFs ishares Pessoas Físicas no Brasil 27% Inv

18 Usos

19 Alocação do Beta das carteiras

20 Veja um exemplo de oportunidade de aluguel de cotas de ETFs Eficiência de Custos Taxa de administração do BOVA11 = 0.54% a.a. Receita de Empréstimo de ações subjacentes = 0.38% (YTD) Receita do fundo Receita de aluguel de cotas na BM&FBOVESPA = 3.10% Receita do investidor 3.00% 2.00% 10% 30% 50% 0% 1.00% 0.00% -1.00% O impacto final dos aluguéis e da taxa de administração é calculado da seguinte maneira: [Receita do Aluguel das Cotas (gestora) + Receita do Aluguel das Cotas (investidor)] taxa de administração Fonte: BlackRock Brasil. (01/12/ /05/2010)

21 Mercado de Aluguel das Cotas dos ETFs BOVA11 - Taxa de Aluguel das Cotas 4.41% 4.20% 3.99% 3.78% 3.57% 3.36% BOVA11 - Cotas em Aluguel (R$) $400 $350 $300 $250 $200 $150 $100 $50 $0 3/1/2010 3/22/2010 4/13/2010 5/5/2010 5/26/2010 6/16/2010 7/7/2010 7/29/2010 8/19/2010 9/10/ /1/ /25/ /17/ /8/ /30/2010 1/21/2011 2/14/2011 9/3/2011 3/1/2010 3/22/2010 4/13/2010 5/5/2010 5/26/2010 6/16/2010 7/7/2010 7/29/2010 8/19/2010 9/10/ /1/ /25/ /17/ /8/ /30/2010 1/21/2011 2/14/2011 9/3/2011 BRL Millions Doador Tomador Média Mercado de Aluguel BOVA11 SMAL11 MOBI11 Cotas em Aluguel (#) 4,026, , ,210 Cotas em Aluguel (BRL) R$ M R$ 8.79 M R$ 4.93 M % do Fundo 32% 14% 16% Taxa Média 3.32% 5.35% 5.60% Fonte: CBLC, BlackRock, em 08/04/2011 Não há garantia de que haverá tomador de aluguel para cotas de Fundos de Índice ishares ou que empréstimos de títulos gerará renda. Resultados passados não guarantem resultados futuros

22 Os ETFs ishares podem compor o núcleo da carteira ou funcionar como satélites ETF 4ETF(s) no Núcleo (ß): Gestor Ativo1 Gestor Ativo 3 Um índice amplo Exposição a uma cesta diversificada de ações Gestor Ativo 2 4ETFs como Satélite (α): Concentrado, foco em diversos ETFs e seus objetivos ETF 1 Portfolio ishares ETF3 ETF2

23 Alocações táticas: Ex: Os ETFs ishares são uma ferramenta eficiente de acesso às companhias Small Cap Mid Cap, 7% Large Cap, 6% Dificuldade: Difícil acesso às empresas de baixa capitalização: Várias empresas é necessária uma análise abrangente para escolher profissionalmente um ativo Baixa liquidez Small Cap, 87% Possível Solução: SMAL11 Ex: Utilizar os diversos ETF s setoriais para fazer um Sector Rotation Acesso imediato a uma cesta diversificada de empresas de baixa capitalização É mais fácil negociar o ETF ishares do que cada uma das ações Os filtros de liquidez e a otimização da carteira asseguram que haja uma fácil negociação no mercado primário Existem formadores de mercado comprometidos em fornecer liquidez Real State/ Consumo/Financeiro Materiais Básicos e Utilities ( a serem lançados)

24 Os ETFs ishares possuem precificação de compra/venda a qualquer momento Negociação Intradia Ibovespa x BOVA11 43,000 05/02/ /02/ ,55 41,50 IBOV BOVA11 39,000 39, :30 11:00 17:30 DECISÃO TOMADA ÀS 12:55 4 Compra BOVA11 às 12:55 4 Retorno até D+1: 42,55 = 7,13% 39,72 4 Compra fundo c/ cota de fechamento 4 Retorno até D+1: 42,55 = 2,53% 41,50 4 Compra fundo c/ cota de D+1 4 Retorno em D+1: 42,55 = 0,00% 42,55 Fonte: Bloomberg Cotações dos dias 05/02/09 e 06/02/09.

25 A equitização de caixa possibilita uma gestão eficiente durante transições Entrada de caixa: Novo aporte Vencimento de ativo Resgate de ETFs Dificuldade: Descasamento de fluxo de caixa Necessidade de aplicação em caixa por tempo desconhecido Parcela em caixa não atrelada ao índice de referência do fundo Investimento em ETFs Saída de caixa: Investimento em outro gestor/ativo Pagamentos Possível Solução: ETF Manutenção da exposição a renda variável Menor erro de aderência (tracking error) Exposição instantânea.

26 Gestão de transição Antigo Temporário Novo Gestor Ativo Fundo de Índice Novo Gestor Habilidade para liquidar a carteira de um gestor que não está tendo um bom desempenho mantendo exposição líquida ao benchmark durante a busca por um novo gestor Operacionalmente eficiente A receita de aluguel pode ajudar a reduzir o impacto de custos de transação no processo de migração de posições antigas para os ETFs A receita de aluguel reduz o impacto da taxa de administração e pode gerar fluxos de caixa positivos durante o período do investimento O gestor selecionado pode estar disposto a receber o ETF ou as ações subjacentes do ETF para iniciar a construção de uma nova carteira, podendo assim reduzir seus custos de transação

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