Rating soberano do Brasil diante do aumento das incertezas no contexto global
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- Ruth Marroquim Franca
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1 Copyright 2011 pela Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), uma subsidiária da The McGraw-Hill Companies, Inc. Todos os direitos reservados. Rating soberano do Brasil diante do aumento das incertezas no contexto global Regina Nunes Managing Diretor Standard & Poor s 22 de novembro de 2011 Seminário Econômico Fundação CEEE
2 Agenda Revisão da metodologia de rating da Standard & Poor s Os ratings de crédito soberanos da América Latina estão enfrentando a instabilidade financeira mundial Melhora nas principais métricas de crédito do Brasil e comparação com seus pares de crédito Ampliando os laços comerciais entre o Brasil e a Ásia 2.
3 Metodologia de Rating de Governos Soberanos 3.
4 Rating de Governos Soberanos Reflete a capacidade e disposição do governo soberano de honrar suas obrigações financeiras total e tempestivamente. É uma estimativa prospectiva da probabilidade de default. Não é uma recomendação para comprar ou vender quaisquer títulos ou uma previsão da estabilidade ou volatilidade do valor de um título. Não endossa nem condena um grupo de políticas governamentais, exceto caso estes tenham um impacto sobre a capacidade do governo de cumprir com suas dívidas. Avalia a situação de crédito relativa dos governos em relação a outros emissores globais. Não é um Rating do País 4.
5 Ratings de Governos Soberanos ao Longo do Tempo 5.
6 Ratings de Governos Soberanos ao Longo do Tempo 6.
7 Critério de Ratings de Governos Soberanos Efetividade institucional e riscos políticos Estrutura econômica e perspectivas de crescimento Liquidez externa e posição de investimento internacional Desempenho fiscal e flexibilidade, bem como carga da dívida Flexibilidade monetária 7.
8 Critério de Ratings de Governos Soberanos Gráfico 1 Quadro de Rating Soberano Escore político Escore econômico Escore externo Escore fiscal Escore monetário Perfil político e econômico Perfil de flexibilidade e desempenho Nível indicativo de rating soberano Fatores excepcionais de ajuste Rating soberano em moeda estrangeira Elevação de zero a dois degraus Rating soberano em moeda local 8.
9 Resiliência Crescente da América Latina 9.
10 A América Latina Enfrenta A Instabilidade Financeira Mundial A região se beneficiou dos favoráveis termos de comércio Além disso, a melhoria na administração econômica contribuiu para firmar a estabilidade na região reduzindo as principais vulnerabilidades. Os níveis da dívida externa decaíram significativamente e as vulnerabilidades fiscais foram moderadas. Ainda assim, os verdadeiros laços econômicos ainda poderiam afetar a atividade econômica na América Latina. 10.
11 Ratings Soberanos: América Latina e Caribe (Novembro 2011) Chile A+/AA Aruba A-/A- Bahamas BBB+/BBB+ Trinidad & Tobago A/A Brasil BBB/A- México BBB/A- Peru BBB/BBB+ Panamá BBB-/BBB- Montserrat BBB-/BBB- Barbados BBB-/BBB- Colômbia BBB-/BBB+ Uruguai BB+/BB+ Costa Rica BB/BB+ Guatemala BB/BB+ El Salvador BB-/BB- Suriname BB-/BB- Paraguai BB-/BB- Bolívia B+/B+ Venezuela B+/B+ República Dominicana B+/B+ Argentina B/B Honduras B/B Belize B-/B- Granada B-/B- Jamaica B-/B- Equador B-/B- Perspectiva/CreditWatch dos Ratings: Estável, Positiva, Negativa Rating: Moeda estrangeira / Moeda local 11.
12 Governos Soberanos da América Latina: Principais Indicadores Average Change in Terms of Trade (%) Dominican Rep. Guatemala El Salvador Panama Honduras Costa Rica Peru Bolivia Colombia Argentina Ecuador Brazil LatAm & Carib* Mexico Paraguay Uruguay Chile Venezuela Fonte: CEPAL (Comissão Econômica para a América Latina e o Caribe) 12.
13 Governos Soberanos da América Latina: Acumulação de Reservas International Reserves (Billions US$) (Sum Total of Latin American & Caribbean Countries) Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de
14 Governos Soberanos da América Latina: Dívida Externa (%) Net External Debt / Current Account Receipts Latin America Weighted Average (% weighted by GDP share) f 2012-f 'BBB' Median (2010) 'BBB' Median (2011-f) Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de
15 Governos Soberanos da América Latina: Liquidez Externa Gross External Financing Requirement / Usable Reserves Latin America Weighted Average (% weighted by GDP share) (%) f 2012-f 'BBB' Median (2010) 'BBB' Median (2011-f) Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de
16 Governos Soberanos da América Latina: Dívida do Governo (%) Net General Government Debt / GDP Latin America Weighted Average (% weighted by GDP share) f 2012-f 'BBB' Median (2010) 'BBB' Median (2011-f) Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de
17 Governos Soberanos da América Latina: Resultados Fiscais General Government Balance (Deficit) / GDP Latin America Weighted Average (% weighted by GDP share) (%) f 2012-f 'BBB' Median (2010) 'BBB' Median (2011-f) Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de
18 Crescimento da América Latina Reduzido para Menos de 4% em 2012 (%) Latin American Real GDP-Weighted Growth (% chg, weighted by GDP share) LatAm f f Average real weighted GDP growth (3.7%) f Fonte: Standard & Poor's Ratings Services. 18.
19 Brasil 19.
20 Perfil de Crédito do Brasil Elevado a Grau de Investimento (BBB-) em abril de 2008 Elevado a BBB em novembro de Compromisso com políticas pragmáticas, mesmo em tempos de estresse Declínio das vulnerabilidades fiscais e externas Perspectiva de crescimento econômico mais forte Transformação dos mercados de capitais locais em andamento 20.
21 Brasil: Perspectiva Estável (Atribuída em 17 de Novembro de 2011) A perspectiva estável pondera o esperado compromisso do governo com políticas econômicas prudentes e sua flexibilidade fiscal limitada frente a um ambiente de taxas de juros ainda elevadas. Esperamos que o governo brasileiro mantenha seu compromisso com políticas econômicas prudentes, a despeito dos desafios relativos ao forte aumento do salário mínimo esperado para 2012, e das necessidades de investimento público. Esperamos que a política fiscal continue permitindo flexibilidade na política monetária, aumentando o espaço de manobra das autoridades para aplicar políticas contracíclicas, ainda que limitadas, ante as crescentes incertezas globais. A implementação de uma agenda vigorosa de reformas econômicas que promovesse mais investimentos e o crescimento do PIB permitiria ao Brasil maior flexibilidade na utilização de instrumentos de política econômica e taxas de juros mais baixas, o que, por sua vez, poderia levar a uma elevação do rating soberano do Brasil. Por outro lado, o fracasso na contenção da inflação em níveis que possam manter a credibilidade da política de meta de inflação estabelecida pelo Banco Central do Brasil, combinada com uma política fiscal mais relaxada e crescimento do crédito por meio dos bancos públicos poderia resultar numa estagnação ou potencialmente reversão das recentes melhoras observadas nos pilares macroeconômicos do país, e resultar no rebaixamento de seu rating. 21.
22 Brasil: Ratings de Crédito Soberano Pontos Fortes: Instituições políticas bem estabelecidas. Consistência da política econômica esperada. Políticas macroeconômicas prudentes que devem permitir que o Brasil sustente seu crescimento econômico e, ao mesmo tempo, limite os desequilíbrios macroeconômicos. Pontos Fracos: Grandes necessidades de refinanciamento e dívida do governo ainda exigirão um forte compromisso com a responsabilidade fiscal. Demanda substancial por investimentos em infraestrutura exigirá níveis crescentes de investimento no setor público. Impedimentos estruturais contribuem para baixos índices de investimento, o que restringe o potencial de crescimento do Brasil. 22.
23 Perfil de Crédito do Brasil Flexibilidade Fiscal 23.
24 Dívida Líquida do Governo Geral / PIB, % (%) 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0-10,0-20,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). * Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de Governos Soberanos da S&P, Novembro de
25 Juros / Receita do Governo Geral, % (%) 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de
26 Balanço Primário do Governo Geral / PIB, % (%) 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de
27 Balanço Fiscal do Governo Geral / PIB, % (%) 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de
28 Desafios da Política Fiscal Reduzir mais a carga de dívida Compromisso contínuo com o superávit primário Política fiscal menos expansionista Flexibilidade Fiscal Composição e nível de gastos Vinculação de receitas Previdência Social Regime de impostos com menos distorções e eventualmente com uma carga menor Prolongar os vencimentos e duration da dívida doméstica 28.
29 Perfil de Crédito do Brasil Estrutura Econômica 29.
30 PIB Per Capita (US$) US$ Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de
31 PIB Real Per Capita (Variação %) (%) 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de
32 Investimento Doméstico Bruto / PIB, % (%) 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de
33 Exportações / PIB, % (%) 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: estimativa. f-forecast (previsão). *Rating soberano em moeda estrangeira de longo prazo Fonte: Base de dados Soberanos da S&P Database, Novembro de
34 Desafios Para Um Crescimento Mais Elevado a Médio Prazo Infraestrutura e Energia Custo Brasil Mercados de Trabalho Liberalização do Comércio Baixo Custo e Maior Disponibilidade de Capital Carga de Impostos Nível e Composição 34.
35 Perfil de Crédito do Brasil Flexibilidade externa 35.
36 Dívida Externa Líquida / CAR, % (%) 100,0 50,0 0,0-50,0-100,0-150,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimativa. f-forecast (previsão). CAR- Ingressos na Conta de Transações Correntes. *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados Soberanos da S&P Database, Novembro de
37 Necessidade de Financiamento Externo Bruto / CAR + Reservas Internacionais (%) 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimativa. f-forecast (previsão). CAR- Ingressos na Conta de Transações Correntes. *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados Soberanos da S&P Database, Novembro de
38 Performance Externa A reversão significativa da posição da balança comercial e da conta corrente do Brasil reflete fatores estruturais e cíclicos A volta de um déficit modesto na conta corrente do País não é necessariamente problemática Que tipo de financiamento -- investimento estrangeiro direto, dívida, equity? 38.
39 A Importância do Comércio com a Ásia 39.
40 Real GDP Growth (%) Perspectiva de Crescimento Global mais Fraca Global Growth Outlook f f Latin America China India Eurozone and UK United States Fonte: Standard & Poor's Ratings Services. 40.
41 Distribuição Global do PIB Fonte: Eswar S. Prasad; Role Reversal in Global Finance, Global Economy and Development at Brookings 41.
42 Ampliação das Relações Comerciais entre América Latina e China Growth of Latin American Exports to China (% Share Total Exports) Argentina Brazil Chile Colom bia Mexico Panam a Peru Venezuela
43 US$ Million Exportações Brasileiras por Bloco Econômico Brazilian Exports Share (%) by Economic Blocks ,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - Asia Latin America & Caribbean European Union United States Africa Middle East Eastern Europe Primary Semi-manufactured Manufactured 43.
44 (%) Ampliação das Relações Comerciais entre Brasil e Ásia Brazil Export Exposure to Selected Markets (% Share of Total Annual Exports) China Korea Japan Developing Asia* Argentina European Union United States 44.
45 Exports & Imports US$ Million (F.O.B.) Ampliação das Relações Comerciais entre Brasil e China 35,000 Exports Imports Trade Balance ,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - (5,000)
46 Composição das Exportações Brasileiras Brazil's Total Exports Disaggregated by Factor 2010 (% by Value F.O.B.) Manufactured 39% Other 2% Primary Products 45% Semi- Manufactured 14% 46.
47 US$ Million F.O.B. Ampliação das Relações Comerciais entre Brasil e China 35,000 Brazil's History of Exports to China Disaggregated by Factor ,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Primary Products Semi-Manufactured Manufactured Other
48 Copyright 2011 pela Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), uma subsidiária da The McGraw-Hill Companies, Inc. Todos os direitos reservados.nenhuma parte desta informação (incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas destes) ou qualquer parte dele (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da S&P. O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem suas afiliadas, nem seus provedores externos, nem diretores, funcionários, acionistas, empregados nem agentes (Coletivamente Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade de qualquer informação. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões, independentemente da causa, nem pelos resultados obtidos mediante o uso de tal Conteúdo. O Conteúdo é oferecido "como ele é". AS PARTES DA S&P ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A, ENTRE OUTRAS, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SEJA INTERROMPIDO OU QUE O CONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P ser responsabilizados por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais, ou consequentes (incluindo-se, entre outras, perda de renda ou lucros cessantes e custos de oportunidade) com relação a qualquer uso da informação aqui contida, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Os ratings e as análises creditícias da S&P e de suas afiliadas e as observações aqui contidas são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos ou recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento. Após sua publicação, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar a informação. Não se deve depender do Conteúdo, e este não é um substituto das habilidades, julgamento e experiência do usuário, sua gerência, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão de investimento ou negócios. As opiniões da S&P e suas análises não abordam a adequação de quaisquer títulos. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência devida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. A fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades, a S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas das de suas outras. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter o sigilo de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico. A S&P Ratings Services pode receber remuneração por seus ratings e análises creditícias, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar seus pareceres e análises. A S&P disponibiliza suas análises e ratings públicos em seus sites na Web, / / (gratuitos), e (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores. Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em STANDARD & POOR S, S&P, GLOBAL CREDIT PORTAL e RATINGSDIRECT são marcas registradas da Standard & Poor s Financial Services LLC.
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