Rating soberano do Brasil diante do aumento das incertezas no contexto global

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1 Copyright 2011 pela Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), uma subsidiária da The McGraw-Hill Companies, Inc. Todos os direitos reservados. Rating soberano do Brasil diante do aumento das incertezas no contexto global Regina Nunes Managing Diretor Standard & Poor s 22 de novembro de 2011 Seminário Econômico Fundação CEEE

2 Agenda Revisão da metodologia de rating da Standard & Poor s Os ratings de crédito soberanos da América Latina estão enfrentando a instabilidade financeira mundial Melhora nas principais métricas de crédito do Brasil e comparação com seus pares de crédito Ampliando os laços comerciais entre o Brasil e a Ásia 2.

3 Metodologia de Rating de Governos Soberanos 3.

4 Rating de Governos Soberanos Reflete a capacidade e disposição do governo soberano de honrar suas obrigações financeiras total e tempestivamente. É uma estimativa prospectiva da probabilidade de default. Não é uma recomendação para comprar ou vender quaisquer títulos ou uma previsão da estabilidade ou volatilidade do valor de um título. Não endossa nem condena um grupo de políticas governamentais, exceto caso estes tenham um impacto sobre a capacidade do governo de cumprir com suas dívidas. Avalia a situação de crédito relativa dos governos em relação a outros emissores globais. Não é um Rating do País 4.

5 Ratings de Governos Soberanos ao Longo do Tempo 5.

6 Ratings de Governos Soberanos ao Longo do Tempo 6.

7 Critério de Ratings de Governos Soberanos Efetividade institucional e riscos políticos Estrutura econômica e perspectivas de crescimento Liquidez externa e posição de investimento internacional Desempenho fiscal e flexibilidade, bem como carga da dívida Flexibilidade monetária 7.

8 Critério de Ratings de Governos Soberanos Gráfico 1 Quadro de Rating Soberano Escore político Escore econômico Escore externo Escore fiscal Escore monetário Perfil político e econômico Perfil de flexibilidade e desempenho Nível indicativo de rating soberano Fatores excepcionais de ajuste Rating soberano em moeda estrangeira Elevação de zero a dois degraus Rating soberano em moeda local 8.

9 Resiliência Crescente da América Latina 9.

10 A América Latina Enfrenta A Instabilidade Financeira Mundial A região se beneficiou dos favoráveis termos de comércio Além disso, a melhoria na administração econômica contribuiu para firmar a estabilidade na região reduzindo as principais vulnerabilidades. Os níveis da dívida externa decaíram significativamente e as vulnerabilidades fiscais foram moderadas. Ainda assim, os verdadeiros laços econômicos ainda poderiam afetar a atividade econômica na América Latina. 10.

11 Ratings Soberanos: América Latina e Caribe (Novembro 2011) Chile A+/AA Aruba A-/A- Bahamas BBB+/BBB+ Trinidad & Tobago A/A Brasil BBB/A- México BBB/A- Peru BBB/BBB+ Panamá BBB-/BBB- Montserrat BBB-/BBB- Barbados BBB-/BBB- Colômbia BBB-/BBB+ Uruguai BB+/BB+ Costa Rica BB/BB+ Guatemala BB/BB+ El Salvador BB-/BB- Suriname BB-/BB- Paraguai BB-/BB- Bolívia B+/B+ Venezuela B+/B+ República Dominicana B+/B+ Argentina B/B Honduras B/B Belize B-/B- Granada B-/B- Jamaica B-/B- Equador B-/B- Perspectiva/CreditWatch dos Ratings: Estável, Positiva, Negativa Rating: Moeda estrangeira / Moeda local 11.

12 Governos Soberanos da América Latina: Principais Indicadores Average Change in Terms of Trade (%) Dominican Rep. Guatemala El Salvador Panama Honduras Costa Rica Peru Bolivia Colombia Argentina Ecuador Brazil LatAm & Carib* Mexico Paraguay Uruguay Chile Venezuela Fonte: CEPAL (Comissão Econômica para a América Latina e o Caribe) 12.

13 Governos Soberanos da América Latina: Acumulação de Reservas International Reserves (Billions US$) (Sum Total of Latin American & Caribbean Countries) Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de

14 Governos Soberanos da América Latina: Dívida Externa (%) Net External Debt / Current Account Receipts Latin America Weighted Average (% weighted by GDP share) f 2012-f 'BBB' Median (2010) 'BBB' Median (2011-f) Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de

15 Governos Soberanos da América Latina: Liquidez Externa Gross External Financing Requirement / Usable Reserves Latin America Weighted Average (% weighted by GDP share) (%) f 2012-f 'BBB' Median (2010) 'BBB' Median (2011-f) Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de

16 Governos Soberanos da América Latina: Dívida do Governo (%) Net General Government Debt / GDP Latin America Weighted Average (% weighted by GDP share) f 2012-f 'BBB' Median (2010) 'BBB' Median (2011-f) Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de

17 Governos Soberanos da América Latina: Resultados Fiscais General Government Balance (Deficit) / GDP Latin America Weighted Average (% weighted by GDP share) (%) f 2012-f 'BBB' Median (2010) 'BBB' Median (2011-f) Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, em agosto de

18 Crescimento da América Latina Reduzido para Menos de 4% em 2012 (%) Latin American Real GDP-Weighted Growth (% chg, weighted by GDP share) LatAm f f Average real weighted GDP growth (3.7%) f Fonte: Standard & Poor's Ratings Services. 18.

19 Brasil 19.

20 Perfil de Crédito do Brasil Elevado a Grau de Investimento (BBB-) em abril de 2008 Elevado a BBB em novembro de Compromisso com políticas pragmáticas, mesmo em tempos de estresse Declínio das vulnerabilidades fiscais e externas Perspectiva de crescimento econômico mais forte Transformação dos mercados de capitais locais em andamento 20.

21 Brasil: Perspectiva Estável (Atribuída em 17 de Novembro de 2011) A perspectiva estável pondera o esperado compromisso do governo com políticas econômicas prudentes e sua flexibilidade fiscal limitada frente a um ambiente de taxas de juros ainda elevadas. Esperamos que o governo brasileiro mantenha seu compromisso com políticas econômicas prudentes, a despeito dos desafios relativos ao forte aumento do salário mínimo esperado para 2012, e das necessidades de investimento público. Esperamos que a política fiscal continue permitindo flexibilidade na política monetária, aumentando o espaço de manobra das autoridades para aplicar políticas contracíclicas, ainda que limitadas, ante as crescentes incertezas globais. A implementação de uma agenda vigorosa de reformas econômicas que promovesse mais investimentos e o crescimento do PIB permitiria ao Brasil maior flexibilidade na utilização de instrumentos de política econômica e taxas de juros mais baixas, o que, por sua vez, poderia levar a uma elevação do rating soberano do Brasil. Por outro lado, o fracasso na contenção da inflação em níveis que possam manter a credibilidade da política de meta de inflação estabelecida pelo Banco Central do Brasil, combinada com uma política fiscal mais relaxada e crescimento do crédito por meio dos bancos públicos poderia resultar numa estagnação ou potencialmente reversão das recentes melhoras observadas nos pilares macroeconômicos do país, e resultar no rebaixamento de seu rating. 21.

22 Brasil: Ratings de Crédito Soberano Pontos Fortes: Instituições políticas bem estabelecidas. Consistência da política econômica esperada. Políticas macroeconômicas prudentes que devem permitir que o Brasil sustente seu crescimento econômico e, ao mesmo tempo, limite os desequilíbrios macroeconômicos. Pontos Fracos: Grandes necessidades de refinanciamento e dívida do governo ainda exigirão um forte compromisso com a responsabilidade fiscal. Demanda substancial por investimentos em infraestrutura exigirá níveis crescentes de investimento no setor público. Impedimentos estruturais contribuem para baixos índices de investimento, o que restringe o potencial de crescimento do Brasil. 22.

23 Perfil de Crédito do Brasil Flexibilidade Fiscal 23.

24 Dívida Líquida do Governo Geral / PIB, % (%) 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0-10,0-20,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). * Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de Governos Soberanos da S&P, Novembro de

25 Juros / Receita do Governo Geral, % (%) 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de

26 Balanço Primário do Governo Geral / PIB, % (%) 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de

27 Balanço Fiscal do Governo Geral / PIB, % (%) 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de

28 Desafios da Política Fiscal Reduzir mais a carga de dívida Compromisso contínuo com o superávit primário Política fiscal menos expansionista Flexibilidade Fiscal Composição e nível de gastos Vinculação de receitas Previdência Social Regime de impostos com menos distorções e eventualmente com uma carga menor Prolongar os vencimentos e duration da dívida doméstica 28.

29 Perfil de Crédito do Brasil Estrutura Econômica 29.

30 PIB Per Capita (US$) US$ Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de

31 PIB Real Per Capita (Variação %) (%) 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de

32 Investimento Doméstico Bruto / PIB, % (%) 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimate (estimativa). f-forecast (previsão). *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados de governos soberanos da S&P, Novembro de

33 Exportações / PIB, % (%) 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: estimativa. f-forecast (previsão). *Rating soberano em moeda estrangeira de longo prazo Fonte: Base de dados Soberanos da S&P Database, Novembro de

34 Desafios Para Um Crescimento Mais Elevado a Médio Prazo Infraestrutura e Energia Custo Brasil Mercados de Trabalho Liberalização do Comércio Baixo Custo e Maior Disponibilidade de Capital Carga de Impostos Nível e Composição 34.

35 Perfil de Crédito do Brasil Flexibilidade externa 35.

36 Dívida Externa Líquida / CAR, % (%) 100,0 50,0 0,0-50,0-100,0-150,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimativa. f-forecast (previsão). CAR- Ingressos na Conta de Transações Correntes. *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados Soberanos da S&P Database, Novembro de

37 Necessidade de Financiamento Externo Bruto / CAR + Reservas Internacionais (%) 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 Brazil Median BBB Mexico Peru Colombia Panama India Russia South Africa China (BBB*) - (BBB*) (BBB*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB-*) (BBB*) (BBB+*) (AA-*) Avg. 2011e 2012f-2014f Avg. e: Estimativa. f-forecast (previsão). CAR- Ingressos na Conta de Transações Correntes. *Rating Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Fonte: Base de dados Soberanos da S&P Database, Novembro de

38 Performance Externa A reversão significativa da posição da balança comercial e da conta corrente do Brasil reflete fatores estruturais e cíclicos A volta de um déficit modesto na conta corrente do País não é necessariamente problemática Que tipo de financiamento -- investimento estrangeiro direto, dívida, equity? 38.

39 A Importância do Comércio com a Ásia 39.

40 Real GDP Growth (%) Perspectiva de Crescimento Global mais Fraca Global Growth Outlook f f Latin America China India Eurozone and UK United States Fonte: Standard & Poor's Ratings Services. 40.

41 Distribuição Global do PIB Fonte: Eswar S. Prasad; Role Reversal in Global Finance, Global Economy and Development at Brookings 41.

42 Ampliação das Relações Comerciais entre América Latina e China Growth of Latin American Exports to China (% Share Total Exports) Argentina Brazil Chile Colom bia Mexico Panam a Peru Venezuela

43 US$ Million Exportações Brasileiras por Bloco Econômico Brazilian Exports Share (%) by Economic Blocks ,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - Asia Latin America & Caribbean European Union United States Africa Middle East Eastern Europe Primary Semi-manufactured Manufactured 43.

44 (%) Ampliação das Relações Comerciais entre Brasil e Ásia Brazil Export Exposure to Selected Markets (% Share of Total Annual Exports) China Korea Japan Developing Asia* Argentina European Union United States 44.

45 Exports & Imports US$ Million (F.O.B.) Ampliação das Relações Comerciais entre Brasil e China 35,000 Exports Imports Trade Balance ,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - (5,000)

46 Composição das Exportações Brasileiras Brazil's Total Exports Disaggregated by Factor 2010 (% by Value F.O.B.) Manufactured 39% Other 2% Primary Products 45% Semi- Manufactured 14% 46.

47 US$ Million F.O.B. Ampliação das Relações Comerciais entre Brasil e China 35,000 Brazil's History of Exports to China Disaggregated by Factor ,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Primary Products Semi-Manufactured Manufactured Other

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