Rumo ao Investment Grade

Transcrição

1 Viabilizando Projetos Regionais de Integração: Rumo ao Investment Grade Paulo Rabello de Castro Chairman - SR Rating

2 Conteúdo 1. Investment Grade : definição 2. Separando os Riscos 3. Lidando com o Risco -País 4. Estruturações Financeiras Robustas 5. Política, mercados e Fé: compromisso e comunidade

3 Investment Grade : Definição Escala internacional de Risco (horizonte de 5 anos) Investment Grade AAA SR Garantias máximas, risco quase nulo AA+ SR / AA SR / AA- SR Garantias muito fortes, risco muito baixo A+ SR / A SR / A- SR Garantias fortes, risco baixo BBB+ SR / BBB SR / BBB- SR Garantias adequadas, risco módico Non Investment Grade BB+ SR / BB SR / BB- SR (*) Garantias modestas, risco mediano B+ SR / B SR / B- SR Garantias insuficientes, risco alto CCC SR Traços de default, risco muito alto CC SR Default provável, risco extremo C SR Default iminente, risco máximo D SR Default A SR Rating adota esta escala global

4 Investment Grade : Definição [Investment Grade: definição Condição de baixo risco de crédito que denota adequadas garantias e reduzida vulnerabilidade a fatores de perturbação externos a uma emissão ou a um conjunto de obrigações de emissor ]

5 30% Classificação de Risco e probabilidade de default A AVALIAÇÃO DE RISCOS Investment Grade : Definição Distr. freq. prob. default 20% nível br Probabilidade de default Risco em 10 anos 10% Brasil 5% 2% 1% 0,5% Chile Brasil (local) México Investment grade AAA AA A BBB BB B Classes de risco

6 Investment Grade : Definição Classes de Risco e Spreads Spreads (log) Brasil (jun/02: 900 pontos) AA A BBB piso BB B 0, Classe de risco pr. default - anos %

7 Investment Grade : Definição Impacto da redução do Spread sobre US$ 100 bilhões Pontos base Valor Poupado (US$ -4 bilhões/ano) (US$ -6,5 bilhões/ano)

8 Investment Grade : Definição [ Vantagens específicas de categoria investment grade.... Facilidade de colocação junto a investidroes institucionais globais - aceitabilidade. baixo spread de risco - custo de capital. mais negociabilidade secundária - liquidez...]

9 Separando os Riscos Separando os Riscos: É possível a um conjunto de emissores Non investment-grade bancar uma obrigação BBB-, ou melhor? [ A resposta é sim, sob certas condições ]

10 Separando os Riscos [ Os tipos de risco numa operação de crédito devem ser separados, para melhor entendimento ] Tipos: Soberano (transferência ao exterior) Corporativo (força do emissor privado) Transacional (da transação em si)

11 AAA AA A A AVALIAÇÃO DE RISCOS Nível BID, USA e certos garantidores financeiros de categoria máxima. Nível de bancos e seguradoras de 1o. mundo BBB+ Riscos de emissor privado doméstico Nível de bons construtores/empreendedores locais investment grade Exemplo BB+ Riscos de projeto BB-/B+ Nível de project finance plain vanilla Riscos de transferência ao exterior (risco-soberano) speculative grade Nível de países emergentes endividados

12 Separando os Riscos BBB+ BB+ BB- B- O Desafio de Recompor o Nível Investment Grade 1a. fase Mitigar ou neutralizar o risco país 2a. fase Reforçar a estrutura de financiamento do projeto 3a. fase Robustecer as garantias dos emissores (se privados) Nível de satisfação

13 Lidando com o Risco-País Formas Usuais de Mitigação: Garantidor privado assume risco político Órgão multilateral é reconhecido como credor privilegiado Ativos no exterior garantem operação (securitização/ativos exportados)

14 Lidando com o Risco-País Formas não convencionais de Mitigação: Isolamento territorial Tratados internacionais (cross default) Legislação para pagamento privilegiado Uma combinação das três soluções acima

15 Estruturações Financeiras Robustas Estruturações Financeiras Robustas Robustecer uma operação significa dotá-la de garantias adicionais e/ou extraordinárias [Como?.. qualidade por transferência (parcial/total). constituição de reservas. solidarização de riscos.]

16 Estruturações Financeiras Robustas Garantias Legais $$ Acionistas (Risco Soberano) Estatuto Social Obrigações de Governança Operação Estruturada Mercado Reforço à qualificação do emissor Emissor Garantias Financeiras Contrato de Implementação Debênture Contrato de Colocação Contrato de Venda a Prazo Projeto Aprov. Quotistas FORNECEDORES Constr. Civil Obrigações de Governança Equip. Contrato Social $$ $$ Contrato de Serviços Serviços Empreendedor Debêntures (parc.) ESCROW ACCOUNT Aprova Liberação Ag. Fiduciário $$ $$ $ Debenturistas Contrato de Movimentação Reforço em Garantias Seguradora Contrato de Auditoria Contrato de Performance Bond Obra (Exec.) (*) Fiscalização Técnica (Auditor) Contrato de A. F.

17 Corredor Central de A AVALIAÇÃO Expansão DE RISCOS

18 Corredor Verde Corredor MercoNorte Corredor Pacífico Corredor Platino espinha agro-mineral Borda turístico-ambiental Cogumelos industriais

19 Política, Mercados e Fé: compromisso e comunidade 12 O Controle do Endividamento é Fundamental Crescimento médio do PIB (%) Países severamente endividados Países menos endividados (até 1999) (%) 6 Crescimento médio dos países da amostra Angola Brasil Argentina Peru Turquia Coréia Índia Chile China Fonte: Banco Mundial

20 Política, Mercados e Fé: compromisso e comunidade Custo de projeto e garantidas compartilhadas Custos compartilhados Spread soberano do projeto Dif. entre a TIR privada e social Garantias Multilaterais Garantias Orçamentárias Custo/risco privado Garantias Privadas

21 Política, Mercados e Fé: compromisso e comunidade Garantias Multilaterais: Criação de um Fundo Garantidor de Créditos no âmbito das negociações da ALCA: Valor estimado = US$ 35 bilhões (US$ 7 bilhões/ano nos próximos 5 anos)