FILOSOFIAS DE INVESTIMENTO

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2 O posicionamento perante o mercado de acções exige a construção de uma FILOSOFIA DE INVESTIMENTO; É esta que garante os princípios da coerência, consistência e disciplina essencial à obtenção de resultados acima da média; O encontro da FILOSOFIA de investimento depende das características comportamentais do investidor, seu perfil de risco, seu horizonte temporal de investimento, seu enquadramento fiscal e suas necessidades em termos de liquidez. Ricardo Valente 2 2

3 1. Passive Diversification 2. Value investing 3. Growth investing 4. Information trading 5. Arbitrage 6. Reversal Investing 7. Momentum Investing 8. Market Timing Ricardo Valente 3

4 PASSIVE DIVERSIFICATION Crença: os mercados são eficientes (mesmo que sejam ineficientes o custo da sua exploração é superior ao retorno obtido). Estratégias: efectuar a indexação da carteira a um índice mais vasto possível. Características: Aceitação dos retornos médios do mercado; minimização do tracking error. Exemplo: Fundos de Índices. 4

5 PASSIVE VALUE INVESTING Crença: os mercados sistematicamente sub-avaliam empresas com características perfeitamente identificáveis. Estratégias: baixos PE; elevados DY; baixo PBV; baixo PS; acções subavaliadas em relação a um modelo que utilize informação pública (DCF; DDM; EVA). Características: radares de detecção funcionam; horizonte temporal de longo prazo; baixo turnover e baixos custos de transacção. Exemplo: Warren Buffett; David Dreman. 5

6 ACTIVIST VALUE INVESTING Crença: pode ser criado valor através da tomada de posições em empresas mal geridas e da pressão para alterações na sua estratégia e equipa de gestão. Estratégias: performance da acção claramente abaixo da performance do mercado; baixa alavancagem; baixo ROE/ROA. Características: capital suficiente para tomar grandes posições; deter carteiras não diversificadas; conhecimento do negócio da empresa; confronto com a equipa de gestão actual da empresa. Exemplo: Michael Price; Hedge Funds. 6

7 CONTRARIAN VALUE INVESTING Crença: os mercados sobre-reagem às más notícias acerca de uma empresa, fazendo com que o seu preço desça abaixo do seu real valor. Estratégias: comprar os perdedores ; compras acções com activos valiosos após divulgação de más notícias; acções esquecidas pelos institucionais. Características: grande estômago; aceitar perdas no curto prazo; ter clientes/investidores que acreditem em si. Exemplo: Michael Price; Warren Buffett. 7

8 PASSIVE GROWTH INVESTING Crença: os mercados sistematicamente sub-avaliam o crescimento em empresas com características bem identificadas. Estratégias: empresas com baixo PEG; comprar small caps em negócios de elevado crescimento; investir em mercados emergentes. Características: boa capacidade de estimar crescimento futuro; capacidade de fazer o preço do crescimento; aceitar risco; baixo turnover/custos de transacção. Exemplo: Peter Lynch; T. Rowe Price; Bill Miller. 8

9 ACTIVIST GROWTH INVESTING Crença: investir em negócios com elevado potencial de crescimento, tentando anular os constrangimentos existentes a esse crescimento. Estratégias: Investimento via Capital de Risco (Venture Capital) e através de fundos fechados (Private Equity). Características: conhecimento do negócio; boa capacidade de avaliação da equipa de gestão; tolerar risco; aceitar portfólio não diversificado. Exemplo: Soros Growth Fund. 9

10 INFORMATION TRADING Crença: os mercados cometem erros quando reagem a informação que pode ser explorada usando algumas variáveis. Estratégias: transaccionar após anúncio de dividendos ou resultados (significativos); compra de empresas alvo de takeover; capacidade de seguir insider trading. Características: boas fontes de informação; capacidade para transaccionar rapidamente; baixos custos de transacção. Exemplo: Event Driven Hedge Funds 10

11 ARBITRAGE Crença: o mercado comete erros no pricing de activos similares. Estratégias: arbitragem entre índices, arbitragem futuros-cash; arbitragem opções-futuros, arbitragem acções-warrants. Características: bons modelos de avaliação; expertise técnica no estabelecimento de preços; acesso instantâneo aos preços de mercado; capacidade para transaccionar rapidamente; baixos custos de transacção. Exemplo: Long Term Capital Management (John Merriweather) 11

12 REVERSAL INVESTING (Short Term Contrarian) Crença: os mercados auto-corrigem-se; se os preços subiram (desceram) de forma rápida, eles tenderão a cair (subir). Se os investidores estão demasiado bullish (bearish) as acções tenderão a cair (subir). Estratégias: análise de opiniões de mercado; análise das posições em cash dos fundos; análise das posições dos especialistas em short sales. Características: horizonte de investimento de curto prazo; deter bons indicadores sobre o momento actual do mercado; aceitar efectuar investimentos impopulares. Exemplo: Zweig 12

13 MOMENTUM INVESTING Crença: os mercados tendem a seguir tendências: se os preços sobem (descem) rapidamente tenderão a continuar a subir (descer). Estratégias: força relativa; análise gráfica. Características: indicadores temporais do momento dos preços; horizontes de curto prazo; saber quando vender; transacção rápida. Exemplo: Acampora; MAN AHL 13

14 MARKET TIMING Crença: é possível através de algumas variáveis de mercado prever a direcção futura do mercado. Estratégias: alocação táctica de activos; rotação inter-sectores; venda de activos sobre-avaliados e compra de activos sub-avaliados (hedge funds). Características: bons modelos/indicadores acerca do timing de mercado; saber quando vender; apostar forte numa dada direcção de mercado. Exemplo: Soros; Paul Tudor Jones; Tiger Funds 14

15 PERFORMANCE DOS GESTORES DE ACTIVOS MEDIDAS DE AVALIAÇÃO Linhas características ex post (ex post ALPHA) e ar p = arf + (ar M ar)* f βp α = a p rp ar bp 15

16 PERFORMANCE DOS GESTORES DE ACTIVOS MEDIDAS DE AVALIAÇÃO Reward-to-Volatility Ratio ( Treynor Ratio ) RVOL P = a r P a r f β p Se RVOL > (ar M - ar f ), então o gestor bateu o mercado 16

17 PERFORMANCE DOS GESTORES DE ACTIVOS MEDIDAS DE AVALIAÇÃO Reward-to-Variability Ratio ( Sharpe Ratio ) RVAR P = a r P a r f σ p Se RVAR > (ar M - ar f )/σ M, então o gestor bateu o mercado 17

18 PERFORMANCE DOS GESTORES DE ACTIVOS 18