Perguntas e Respostas sobre Gerenciamento de Risco

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1 Perguntas e Respostas sobre Gerenciamento de Risco 36 questões com gabarito

2 FICHA CATALOGRÁFICA (Catalogado na fonte pela Biblioteca da BM&FBOVESPA Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros) GERENCIAMENTO de Risco: 36 questões com gabarito. São Paulo: BM&F, Última atualização: 26/10/2006 Versão Nota: Material de apoio para Certificação BM&F 1. Derivativos 2. Sistema de Risco 3. Clearing de Derivativos CDU Direitos desta edição reservados à BM&FBOVESPA Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros Rua Boa Vista, 280, 4º andar CEP São Paulo SP Telefone: (11) Fax: (11) cursos@bmf.com.br

3 APRESENTAÇÃO No âmbito do Programa de Qualificação Operacional (PQO), a BM&F desenvolveu o curso Certificação de Profissionais, que busca, dentre outros, aprimorar a qualidade dos serviços prestados pelas corretoras de mercadorias e membros de compensação associados. Nesse sentido, o principal objetivo desse curso é manter os profissionais do mercado de derivativos sempre atualizados quanto aos assuntos relativos a suas atividades e responsabilidades. Por esse motivo, o programa, criado em 2005, passou a compor os requisitos básicos do PQO. Como os mercados estão em constante evolução, a certificação tem validade inicial de dois anos. Após esse prazo, o profissional deve ser aprovado em nova avaliação para mantê-la. São várias as funções para as quais se requer a certificação, conforme Ofício Circular 006/2005. Para cada uma delas, são avaliados os conhecimentos dos candidatos em vários assuntos. É importante notar que nem todos os temas são exigidos em cada função. O exame de certificação de determinada função pode requerer grau de conhecimento fácil, médio ou difícil. Porém, os níveis das provas são cumulativos, ou seja, o participante que se encontra no Nível II responderá questões dos Níveis I e II; e aquele que se encontra no Nível III responderá questões dos Níveis I, II e III. Para auxiliar a preparação para o exame, a BM&F elaborou apostilas referentes aos temas: Matemática Financeira Características Operacionais dos Mercados Procedimentos de Pregão de Viva Voz Sistemas Eletrônicos de Negociação Gerenciamento de Risco Ética Negociação Normas e Regulamentos Liquidação Normas e Regulamentos Regulação e Tributação As apostilas trazem perguntas e respostas sobre o assunto indicado. As provas de certificação serão elaboradas com base nessas questões. Portanto, é importante notar a data de atualização do material, pois este pode ter alterações. A certificação é concedida ao profissional que exercer uma das funções descritas no Ofício Circular 006/2005-DG e for aprovado em exame de conhecimentos específicos sobre a função desempenhada, aplicado pelo Instituto Educacional BM&F, além de comprovação adequada da escolaridade mínima exigida pela Bolsa para a função certificada. O processo de avaliação ocorrerá mediante aplicação de prova de múltipla escolha, realizada em ambiente eletrônico, nas dependências da BM&F, sendo considerados aprovados os candidatos que obtiverem, pelo menos, 50% de aproveitamento. Além das apostilas, o candidato, independentemente do exame, pode consultar os principais documentos referentes à função para a qual deseja a certificação no site da BM&F, na página do Instituto Educacional: Para mais detalhes, acesse ou entre em contato com o Instituto Educacional. Edemir Pinto Diretor Geral 3

4 NÍVEL I 1 Observe as afirmativas abaixo relativas à estrutura de administração de risco da Clearing de Derivativos BM&F: I: O sistema de administração de risco da BM&F visa gerenciar e mitigar, da forma mais segura possível, as fontes de risco enfrentadas pela Câmara de Derivativos BM&F no cumprimento de suas obrigações. II: O Conselho de Administração da BM&F é o responsável por indicar o coordenador, o secretário e os demais membros do Comitê de Risco. III: O Comitê de Risco discute as propostas e acolhe as sugestões da Câmara Consultiva BM&F para Análise de Risco, formada por participantes do mercado e do meio acadêmico. Assinale a opção correta: a) As afirmativas I e II estão corretas. b) As afirmativas I e III estão corretas. c) As afirmativas II e III estão corretas. d) Todas as afirmativas estão corretas. Resposta: b 2 Entre as principais atribuições do Comitê de Risco, temos: I: Analisar e discutir o cenário macroeconômico e seus efeitos sobre os mercados. II: Determinar os cenários de estresse empregados na determinação dos valores de margem requeridos pelas clearings da BM&F. III: Definir os critérios, limites e parâmetros para controle do risco de crédito dos participantes. Assinale a alternativa correta: a) Apenas o item I está correto. b) Os itens I e II estão corretos. c) Os itens I e III estão corretos. d) Todos os itens estão corretos. Resposta: d 4

5 3 4 5 Observe as afirmativas abaixo relativas ao sistema de administração de risco da Clearing de Derivativos BM&F: I: Uma das principais fontes de risco para a Câmara de Derivativos da BM&F é a possibilidade de inadimplemento de um Membro de Compensação. II: O modelo de cobertura de riscos da Câmara foi estruturado de forma que a maior parte das perdas decorrente de inadimplemento seja coberta pelas garantias previamente depositadas pelo próprio participante inadimplente. Esse modelo é conhecido como defaulters pay. III: A maior parte do risco suportado pela Câmara é coberta segundo o modelo survivors pay, em que as perdas decorrentes de um inadimplemento são divididas entre todos os participantes não-inadimplentes. Assinale a opção correta: a) Nenhuma afirmativa está correta. b) Somente a Afirmativa I está correta. c) Somente as Afirmativas I e II estão corretas. d) Todas as afirmativas estão corretas. Resposta: c Sobre a Câmara de Derivativos, são dadas as seguintes afirmativas: I: Uma das principais fontes de risco da Câmara de Derivativos BM&F é a possibilidade de inadimplemento de um membro de compensação. II: O modelo de cobertura de riscos da Câmara foi estruturado de forma que a maior parte das perdas decorrente de inadimplemento seja coberta pelas garantias depositadas após o inadimplemento pelo próprio participante faltoso. Esse modelo é conhecido como survivors pay. Analisando as afirmativas acima, marque a opção correta: a) Apenas a afirmativa I está correta. b) Apenas a afirmativa II está correta. c) As duas afirmativas estão corretas e se completam. d) As duas afirmativas estão incorretas. Para o sistema de risco da Clearing de Derivativos BM&F, são considerados contratos líquidos: a) Contratos futuros e de opções padronizados (negociados em pregão). b) Contratos futuros e de opções padronizados (negociados em pregão) negociados exclusivamente no pregão de viva voz. c) Apenas contratos futuros. d) Contratos futuros e de opções padronizados (negociados em pregão) e swaps (balcão). 5

6 Pode-se afirmar que o modelo de cobertura de riscos da Câmara de Derivativos é estruturado: a) De forma híbrida, combinando o critério de inadimplentes pagam (defaulters pay) com o de sobreviventes, isto é, participantes não-inadimplentes, pagam (survivors pay), sendo a maior parte do risco suportado pelo primeiro critério. b) De forma híbrida, combinando o critério de inadimplentes pagam (defaulters pay) com o de sobreviventes, isto é, participantes não inadimplentes, pagam (survivors pay), sendo a maior parte do risco suportado pelo segundo critério. c) Unicamente pelo critério de defaulters pay. d) Unicamente pelo critério de survivors pay. Para efeito de apuração de margem de garantia, os contratos negociados na Clearing de Derivativos BM&F são divididos em categorias de ativos líquidos e ativos ilíquidos. Incluem-se dentre os ativos líquidos: a) As opções padronizadas (negociados em pregão) européias sobre disponível. b) As opções flexíveis americanas sobre disponível. c) As opções flexíveis européias sobre disponível. d) Os swaps sem ajustes periódicos com garantias. Para efeito de apuração de margem de garantia, os contratos negociados na BM&F são divididos em categorias de ativos líquidos e ativos ilíquidos. Incluem-se dentre os ativos ilíquidos: a) As opções flexíveis americanas sobre disponível. b) Os contratos futuros. c) As opções padronizadas (negociadas em pregão) européias sobre disponível. d) Os contratos futuros agropecuários. O modelo de cobertura de riscos da Câmara de Derivativos é estruturado de forma que a maior parte do risco é suportado: a) Pelos adimplentes. b) Pelos inadimplentes. c) Pelas corretoras. d) Pela BM&F. Resposta: b 6

7 No que diz respeito ao sistema de cobertura de riscos intradiários (D+0) da Clearing de Derivativos BM&F, é correto afirmar que: a) A Clearing de Derivativos calcula o risco do negociador com base no conjunto das suas operações especificadas e não-especificadas. b) A Clearing de Derivativos calcula o risco dos portfólios dos comitentes, sem que ocorra a agregação de posições registradas sob o mesmo negociador. c) A Clearing de Derivativos não dispõe da especificação das posições dos comitentes, assim somente calcula o risco dos portfólios consolidados dos negociadores, sendo tal cálculo feito duas vezes por dia. d) A Clearing de Derivativos calcula o risco dos portfólios das corretoras, realizando a agregação de posições registradas sob o mesmo negociador. No que diz respeito ao sistema de cobertura de riscos da Clearing de Derivativos em D+1 (um dia após a operação), é correto afirmar que: a) A Clearing de Derivativos não dispõe da especificação das posições dos comitentes, assim somente calcula o risco dos portfólios consolidados dos Membros de Compensação, sendo tal cálculo feito a cada 15 minutos. b) A Clearing de Derivativos calcula o risco dos portfólios dos comitentes, sem que ocorra a agregação de posições registradas sob o mesmo Membro de Compensação. c) A Clearing de Derivativos não dispõe da especificação das posições dos comitentes, assim somente calcula o risco dos portfólios consolidados dos Membros de Compensação, sendo tal cálculo feito a cada duas horas. d) A Clearing de Derivativos calcula o risco dos portfólios das corretoras, realizando a agregação de posições registradas sob o mesmo Membro de Compensação. Resposta: b Para o Sistema de Risco da Clearing de Derivativos BM&F, em seu subsistema de margem para ativos líquidos, uma subcarteira é um conjunto de posições em contratos padronizados (negociados em pregão) nas quais se admite compensação de riscos. Qual das seguintes alternativas não representa uma subcarteira do subsistema de margem para ativos líquidos: a) Subcarteira de ativos financeiros. b) Subcarteira de contratos futuros de dólar com vencimento acima de 6 meses. c) Subcarteira de Bradies. d) Subcarteira de café. Resposta: b 7

8 Observe as afirmativas, a seguir, referentes à margem de uma subcarteira : I: O custo de liquidação de uma subcarteira representa o quanto a Clearing teria de despender para encerrar todas as posições pelos preços vigentes no mercado, ou seja, comprar as posições vendidas e vender as posições compradas, encerrando toda a posição do cliente. II: O risco de mercado é a variação potencial do custo de liquidação de uma posição em determinado período de tempo. Para os ativos líquidos, considera-se, geralmente, dois dias de variação. III: Para apuração do risco de mercado, o sistema utiliza a metodologia de value at risk. Assinale a alternativa correta: a) Somente as afirmativas I e II estão corretas. b) Somente as afirmativas II e III estão corretas. c) Somente as afirmativas I e III estão corretas. d) Todas as afirmativas estão corretas. Observe as seguintes afirmativas relativas ao Sistema de Risco da Clearing de Derivativos BM&F: I: Para apurar o risco de mercado, o Sistema de Risco da BM&F utiliza a metodologia de stress testing, ou seja, traça vários cenários e estima o risco de mercado para todos os cenários, escolhendo o pior caso, isto é, aquele associado à maior perda potencial para o participante, como base para a chamada de margem de garantia. II: Define-se Fator Primitivo de Risco (FPR) como o conjunto de variáveis que determinam o o valor de um derivativo. III: Para os contratos futuros, os FPRs são os preços a vista do objeto mais a volatilidade implícita da série de opção mais líquida. Assinale a opção correta: a) As afirmativas I e II estão corretas. b) As afirmativas II e III estão corretas. c) As afirmativas I e III estão corretas. d) Todas as afirmativas estão corretas. Os cenários de estresse empregados pelos sistemas de risco das clearings da BM&F são definidos com base em critérios estatísticos, na análise da conjuntura macroeconômica, na avaliação dos níveis correntes de volatilidade implícita observados nos mercados de opções e em outras análises complementares. Na BM&F, quem define esses cenários? a) O Comitê de Risco. b) O Comitê de Risco e a Câmara de Derivativos. c) O Conselho de Administração. d) O Departamento de Liquidação e Cadastro, o Comitê de Risco e a Clearing de Câmbio. 8

9 Os Fatores Primitivos de Risco (FPRs) de um contrato de derivativos consistem nas variáveis financeiras que influenciam diretamente a formação de seu preço via relação de não-arbitragem. Para o contrato futuro de Ibovespa, quais seriam os FPRs? a) Preço a vista do Ibovespa, estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré) e o rendimento de conveniência (convenience yield) do Ibovespa. b) Estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré) e em dólares (curva de cupom cambial limpo) e o preço a vista do Ibovespa. c) Somente o preço do Ibovespa a vista. d) Estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré) e em dólares (curva de cupom cambial limpo), o preço a vista do Ibovespa e o preço a vista do dólar. Os Fatores Primitivos de Risco (FPRs) de um contrato de derivativos consistem nas variáveis financeiras que influenciem diretamente a formação de seu preço via uma relação de não-arbitragem. Para o contrato futuro de DI de Um Dia, quais seriam os seus FPRs? a) Somente a estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré). b) Estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré) e em dólares (curva de cupom cambial limpo). c) Estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré) e em dólares (curva de cupom cambial limpo) e o preço a vista do dólar. d) Estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré) e o preço a vista do dólar. Os Fatores Primitivos de Risco (FPRs) de um contrato de derivativos consistem nas variáveis financeiras que influenciem diretamente a formação de seu preço via uma relação de não-arbitragem. Para o contrato futuro de dólar, quais seriam os FPRs? a) Estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré) e em dólares (curva de cupom cambial limpo) e o preço a vista do dólar. b) Somente o preço a vista do dólar. c) Estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré) e em dólares (curva de cupom cambial limpo). d) Estrutura a termo da taxa de juro em dólares (curva de cupom cambial limpo) e o preço a vista do dólar. 9

10 19 20 Os Fatores Primitivos de Risco (FPRs) de um contrato de derivativos consistem nas variáveis financeiras que influenciem diretamente a formação de seu preço via uma relação de não-arbitragem. Para o contrato futuro de café arábica, quais seriam os FPRs? a) Estrutura de preços a termo do café em US$ (curva de preços forward). b) Somente o preço a vista do café em US$. c) Estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré) e em dólares (curva de cupom cambial limpo) e o preço a vista do café em US$. d) Preço a vista do café (em R$) e a estrutura a termo da taxa de juro em reais (curva da taxa pré). A margem de garantia dos contratos de swap sem ajuste periódico (com garantias): a) É calculada pelo modelo de estresse sobre o fluxo de caixa futuro do portfolio. b) É calculada pelo modelo de estresse sobre o valor presente do portfólio, conforme os fatores primitivos de risco. c) É fixa, sendo estabelecida pelo Comitê de Risco da BM&F, contrato por contrato. d) É calculada pelo modelo de estresse sobre o valor presente do portfólio para cada mercado específico, calculando a margem para cada contrato isoladamente. 10

11 Nível II Entre as providências necessárias para evitar que o percentual do limite operacional do Sistema de Risco Intradiário da Clearing de Derivativos descritas abaixo, assinale a alternativa incorreta: a) Utilizar o aplicativo disponibilizado pela BM&F para a simulação do impacto de novas operações, especificadas ou não, sobre o percentual de utilização do limite operacional. b) Depósito antecipado de garantias adicionais na Clearing, de titularidade do próprio negociador, para ampliação do respectivo limite operacional. c) Evitar a especificação dos comitentes das operações para diminuir o valor do risco do negociador. d) Pronta identificação das operações realizadas no sistema eletrônico de negociação (GTS) que serão objeto de repasse para outras Corretoras ou PLDs. Resposta: c Observe as afirmativas relativas ao Sistema de Risco Intradiário da Clearing de Derivativos e assinale a alternativa correta. I: Cabe ao membro de compensação responsável aceitar ou reduzir o limite de risco intradiário estabelecido pela Clearing de Derivativos para os seus negociadores. II: As garantias depositadas por um intermediário podem ser utilizadas para cobrir os riscos de outros. III: O membro de compensação responsável deve acompanhar a evolução ao longo do dia do limite operacional dos seus Negociadores. a) Somente as afirmativas I e II são verdadeiras. b) Somente as afirmativas I e III são verdadeiras. c) Somente as afirmativas II e III são verdadeiras. d) Todas as afirmativas são verdadeiras. Resposta: b 23 Observe as afirmativas relativas ao gerenciamento do risco de liquidez e assinale a alternativa correta. I: A Clearing de Derivativos possui mecanismos para controle e mitigação do risco de liquidez de forma a garantir o cumprimento tempestivo de todas as suas obrigações com os seus membros de compensação. II: Os mecanismos para controle e mitigação do risco de liquidez permitem garantir o cumprimento tempestivo de todas as obrigações da Clearing de Derivativos até um limite de R$50 milhões. a) Apenas a afirmativa I está correta. b) Apenas a afirmativa II está correta. c) Nenhuma afirmativa está correta. d) As afirmativas I e II estão corretas. 11

12 24 Observe as afirmativas relativas à margem de garantia da Clearing de Derivativos e assinale a alternativa correta. I: As chamadas de margem são determinadas com base nas posições em aberto de cada cliente, nos mercados futuros, de opções e de balcão. II: A metodologia utilizada permite compensar riscos entre contratos padronizados (negociados em pregão) e de balcão (OTC). a) Somente a afirmativa I é verdadeira. b) Somente a afirmativa II é verdadeira. c) As duas afirmativas são falsas. d) As duas afirmativas são verdadeiras. 25 Analise as afirmativas abaixo relativas à chamada de margens de garantia adicionais em D+0 ou D+1 e assinale a alternativa correta: I: É passível de ocorrência quando existe a violação do Limite Operacional do Negociador (D+0). II: É passível de ocorrência quando existe a violação dos limites de concentração de posições (D+0 ou D+1). III: É passível de ocorrência ao analisar a violação do limite para value at risk das posições detidas (D+0 ou D+1). a) Todas as afirmativas estão corretas. b) Somente as afirmativas I e II estão corretas. c) Somente as afirmativas I e III estão corretas. d) Nenhuma das afirmativas está correta. Resposta: b 26 As margens de garantias requisitadas pela Clearing de Derivativos são calculadas: a) Tomando como referência os portfólios dos comitentes, sendo calculadas utilizandose um modelo de value at risk. b) Tomando como referência os portfólios consolidados dos membros de compensação, sendo calculadas utilizando-se um modelo de teste de estresse. c) Tomando como referência os portfólios dos comitentes, sendo calculadas utilizandose um modelo de teste de estresse. d) Tomando como referência os portfólios consolidados dos membros de compensação, calculadas utilizando-se um modelo de value at risk. Resposta: c 12

13 27 O valor da margem de garantia de uma carteira deve cobrir os custos de liquidação (a preços de mercado) e a elevação potencial desse custo. A respeito dessa questão, analise as afirmativas abaixo e assinale a alternativa correta. I: O custo de liquidação de uma carteira composta somente por contratos futuros é igual a zero, após o processo de ajuste diário. II: O custo de liquidação de uma carteira composta somente por opções tradicionais (sem ajuste diário) é o seu valor de mercado. a) As duas afirmativas estão corretas. b) Somente a afirmativa I está correta. c) Somente a afirmativa II está correta. d) Nenhuma das afirmativas está correta Em relação ao cálculo de margem de garantia para os contratos futuros, assinale a alternativa incorreta: a) Utiliza um modelo de teste de estresse, em que cada contrato é representado por um conjunto de fatores primitivos de risco (FPRs). b) Admite a compensação de riscos entre contratos distintos pertencentes a uma mesma subcarteira. c) Os cenários de estresse são diferenciados de acordo com o risco de crédito representado pelo participante. d) Os cenários de estresse são determinados pelo comitê de risco da BM&F. Resposta: c O valor da margem de garantia de uma carteira de contratos futuros é formado pelo cálculo do Custo de Liquidação da Carteira (CLC) e pela estimação do Risco de Mercado (RM). A respeito desta questão, analise as afirmativas abaixo e assinale a alternativa correta. I: O valor da margem de um contrato futuro é, no mínimo, igual a zero e, no máximo, igual à subtração entre CLC e RM. II: O RM dos contratos futuros é calculado a partir das variações de seus fatores primitivos de risco nos diversos cenários de estresse. a) Somente a afirmativa II está correta. b) Todas as afirmativas estão corretas. c) Somente a afirmativa I está correta. d) Nenhuma das afirmativas está correta. 13

14 O modelo empregado no cálculo da margem das opções padronizadas (negociadas em pregão) utiliza o conceito de full valuation, em que: a) Cada opção é avaliada, utilizando-se um modelo teórico de apreçamento de opções, em um conjunto de cenários de estresse contíguos representados por todas as possíveis combinações entre os cenários de estresse para o ativo-objeto da opção, taxa de juro livre de risco, custo de carregamento (quando aplicável) e volatilidade implícita. b) Cada opção é avaliada, utilizando-se um modelo teórico de apreçamento de opções, em um conjunto de cenários de estresse contíguos representados por todas as possíveis combinações entre os cenários de estresse para o ativo-objeto da opção e volatilidade histórica. c) Cada opção é avaliada, utilizando-se um modelo teórico de apreçamento de opções, em um conjunto de cenários de estresse contíguos representados por todas as possíveis combinações entre os cenários de estresse para o ativo-objeto da opção e taxa de juro livre de risco d) Cada opção é avaliada, utilizando-se um modelo teórico de apreçamento de opções, em um conjunto de cenários de estresse contíguos representados por todas as possíveis combinações entre os cenários de estresse para o ativo-objeto da opção, taxa de juro livre de risco, taxa de spread de crédito, custo de carregamento (quando aplicável) e volatilidade implícita. Um dos componentes do processo de administração de risco da Clearing de Derivativos refere-se ao limite de concentração de posições. Em relação a tal limite, pode-se afirmar que: a) É analisado conforme dois critérios distintos: conforme o número de contratos em aberto e conforme a exposição a fatores de risco. b) O seu monitoramento ocorre somente no nível dos membros de compensação. c) O seu monitoramento ocorre somente no nível dos comitentes. d) É analisado exclusivamente conforme a exposição a fatores de risco. Sobre os limites de oscilação diária de preços, assinale a opção incorreta: a) São diferenciados por contrato. b) São diferenciados entre vencimentos distintos do mesmo contrato. c) Constituem importante mecanismo de mitigação do risco de liquidez da Clearing de Derivativos. d) São suspensos 48 horas antes do vencimento do contrato. Resposta: d 14

15 33 34 Sobre o cálculo da margem de garantia das opções padronizadas (negociadas em pregão) é correto afirmar que: a) Um modelo de teste de estresse, em que cada opção é mapeada em um conjunto de fatores primitivos de risco (FPRs) via aproximação delta-gama-vega. b) Um modelo de value at risk (VaR), em que cada opção é mapeada em um conjunto de fatores primitivos de risco (FPRs) via aproximação delta-gama-vega. c) Um modelo de full valuation em que cada opção é avaliada, utilizando-se modelo teórico de apreçamento de opções, em um conjunto de cenários de estresse contíguos representados por todas as possíveis combinações entre os cenários de estresse para o ativo-objeto da opção, taxa de juro livre de risco, custo de carregamento (quando aplicável) e volatilidade implícita. d) Um modelo de full valuation, em que cada opção é mapeada em um conjunto de fatores primitivos de risco (FPRs) via aproximação delta-gama-vega. Resposta: c As carteiras de swaps sem ajuste periódico e os contratos futuros não são consolidadas para fins de determinação dos valores de margem de garantia, isto é, não se admite a compensação de riscos entre esses produtos, pois: a) Os fluxos de caixa referentes aos ajustes diários dos futuros são liquidados em uma janela de liquidação diferente dos fluxos de caixa referentes ao vencimento dos swaps. b) Futuros são marcados a mercado diariamente, gerando fluxos de caixa de mesma freqüência, enquanto swaps apenas geram fluxos de caixa na sua data de vencimento. Essa característica torna necessário um ajuste de convexidade que não pode ser tratado pelo sistema de cálculo de margem. c) Futuros são marcados a mercado diariamente, gerando fluxos de caixa de mesma freqüência, enquanto swaps apenas geram fluxos de caixa na sua data de vencimento. Assim, uma perda com futuros não pode ser compensada por ganhos com swaps, pois, enquanto no primeiro caso tem-se um fluxo de caixa negativo a ser liquidado em D+1, no segundo tem-se apenas um aumento no seu valor de mercado. d) Futuros são marcados a mercado diariamente, gerando fluxos de caixa de mesma freqüência, enquanto swaps apenas geram fluxos de caixa na sua data de vencimento. Assim, uma perda com futuros não pode ser compensada por ganhos com swaps, pois o valor presente do primeiro será sempre menor que o valor presente do segundo. Resposta: c 15

16 35 36 O risco legal, para uma clearing, está associado a eventuais fragilidades na estrutura jurídica que ampara suas atividades. No mercado brasileiro, destaca-se a importância para a mitigação desse tipo de risco na: a) Resolução N o do CMN. b) Lei N o c) Lei N o d) Lei N o Resposta: c O conceito de margem mínima está associado ao valor mínimo de margem: a) Estabelecido pela BM&F para cada tipo de participante. b) Estabelecido pela BM&F para opções muito fora do dinheiro. c) Estabelecido pela BM&F apenas para contratos futuros agropecuários. d) Estabelecido pela BM&F para todos os contratos futuros. Resposta: b 16