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1 12/07/2010 FLEURY S.A. A Companhia VENDA Código em Bolsa FLRY3 Setor SAÚDE Cotação em 05/07/10 R$ 20,20 Preço Alvo R$ 20,65 Potencial de Valorização 2,22% Valor de Mercado (em mil) R$ Cotação Min./Max. R$ 16,02 / R$ 20,50 N de Ações (mil) Free Float 31,83% Índice P/L (2010) 19,2 anos COT/VPA (1T10) 306,2% Valorização Bovespa (ano) (11,24)% Valorização Ação (ano) 12,09% Valorização Ação (52 sem) 18,74% Pay Out 67,98% Cash - Yield 3,55% Renato Campos (CNPI) tecnica@tecnicaassessoria.com.br Com 83 anos de existência, o Grupo Fleury atua na prestação de serviços médicos na área de diagnósticos, tratamentos e análises clínicas, além de criar condições adequadas para o bom desempenho da profissão médica e fomentar a pesquisa e o estudo, visando o progresso científico da medicina. O grupo, que é um dos líderes de mercado do setor de saúde no Brasil, tem procurado aumentar sua participação, através do crescimento orgânico e aquisições estratégicas, atuando tanto com a marca Fleury, como com marcas regionais. Desde 2002, o grupo fez 24 aquisições nos principais centros econômicos do Brasil, que respondem por 46% do mercado de planos de saúde. Com isso, a companhia passou a contar com 16 marcas e 139 unidades. Das áreas de atuação, a medicina diagnóstica representa o principal negócio do grupo. Nesta área, a companhia atua como centro de referência para a realização de exames de média e alta complexidade para cerca de laboratórios, clínicas e hospitais. Sua atuação é voltada para diversos mercados em que atua e para as classes sócio-econômicas A, B e C. Em 2005, o grupo iniciou sua estratégia de diversificação e passou a atuar de modo crescente em medicina preventiva e terapêutica por meio das suas linhas de negócio check-up, promoção de saúde, gestão de doenças crônicas e serviço de infusão de medicamentos, buscando assim, oferecer uma solução integrada para seus clientes. A crescente integração do portfólio de seus serviços permite ao Grupo Fleury oferecer, de maneira ampliada e abrangente, os recursos e soluções para contribuir com a gestão da saúde de cada cliente. Em função disso, a companhia tem obtido uma maior sinergia de suas atividades, racionalização de custos e despesas, e economia de escala, obtendo assim uma maior eficiência operacional. Página 1

2 Setor / Perspectivas O setor de saúde suplementar pode ser dividido principalmente entre prestadores de serviços e operadoras de planos de saúde. Os prestadores de serviços compreendem hospitais, médicos, clínicas médicas, laboratórios de análises clínicas e centros de diagnósticos por imagem. As operadoras de planos de saúde compreendem cooperativas médicas, instituições filantrópicas, operadoras de autogestão, seguradoras especializadas em saúde e medicinas de grupo. No setor de serviços de medicina diagnóstica, as operadoras credenciam uma rede de prestadores de serviços e os clientes podem escolher, entre tais prestadores, aqueles que melhor atendem as suas necessidades. Este tipo de serviço pode ser dividido em três grandes linhas de negócio: atendimento ambulatorial, atendimento hospitalar, atendimento ou apoio a laboratórios. A medicina diagnóstica no Brasil é altamente fragmentada, com mais de unidades de serviço de apoio à diagnose e terapia, sendo que, em 2009, apenas dessas unidades atendiam planos privados de saúde. Por isso, espera-se um movimento de consolidação, uma vez que este processo proporcionaria um maior volume de exames, o que diluiria custos fixos e investimentos, e geraria ganhos de escala e redução de custos. O setor de medicina preventiva é um setor recente e ainda pouco explorado no país, sendo caracterizado por prestadores de serviços de pequeno porte, com limitações em relação a recursos tecnológicos, equipamentos e serviços. Diante disso, esse setor tem significativo potencial de crescimento, principalmente em razão de: maior acesso a conhecimento pela população em geral a respeito de medicina; empresas focadas no controle dos crescentes gastos com a saúde de seus funcionários; e elevados gastos com doentes crônicos relativamente ao total de despesas das operadoras de saúde. Além das oportunidades mencionadas, tanto na área diagnóstica, quanto preventiva, vale destacar que o incremento nos empregos formais colabora para um maior consumo por serviços de saúde, na medida em que planos de saúde privados constituem um dos principais benefícios oferecidos pelas empresas empregadoras. Ainda, a estabilidade e o crescimento econômico têm permitido a elevação de indicadores de emprego e de renda dos trabalhadores brasileiros, variáveis que afetam diretamente os gastos dos clientes do setor de saúde suplementar. Por fim, as projeções do IBGE apontam para uma tendência de crescimento da população com mais de 60 anos com uma mudança significativa da estrutura da pirâmide populacional durante os próximos 40 anos. Por outro lado, sobre as ameaças, vale ressaltar que apesar dos avanços obtidos nos últimos anos, a deficiência da saúde pública brasileira é imensa e se traduz em atendimentos precários, filas em hospitais, dificuldades em vagas para realizações de exames ou mesmo atendimento clínico. Outro ponto são as despesas com saúde, que são insatisfatórias em relação às carências do país. Por último, a medicina no Brasil é mais curativa do que preventiva. Página 2

3 PROJEÇÔES 2010 (R$ Mil) Receita Líquida R$ Lucro Líquido R$ EBITDA R$ Aplicação Líquida R$ Aplicação Líq/EBITDA (vezes) 1,44 Fluxo Caixa Operacional R$ Índice Preço/Lucro (anos) 19,2 VM/Fluxo Cx Operac. (vezes) 1.563,48 VM/EBITDA (vezes) 11,74 Retorno Patrimonial. 15,55% PROJEÇÔES 2011 (R$ Mil) Receita Líquida R$ Lucro Líquido R$ EBITDA R$ Aplicação Líquida R$ Aplicação Líq/EBITDA (vezes) 0,79 Fluxo Caixa Operacional (R$ ) Índice Preço/Lucro (anos) 17,9 VM/Fluxo Cx Operac. (vezes) ND VM/EBITDA (vezes) 9,97 Retorno Patrimonial. 15,78% PROJEÇÔES 2012 (R$ Mil) Receita Líquida R$ Lucro Líquido R$ EBITDA R$ Aplicação Líquida R$ Aplicação Líq/EBITDA (vezes) 0,55 Fluxo Caixa Operacional R$ Índice Preço/Lucro (anos) 16,0 VM/Fluxo Cx Operac. (vezes) 44,07 VM/EBITDA (vezes) 8,72 Retorno Patrimonial. 16,70% Desempenho Recente A Receita Líquida da Fleury atingiu R$ 203,89 milhões no 1T10, com avanço de 11,32% em relação aos R$ 183,15 milhões obtidos no 1T09. No exercício de 2009, a Receita Líquida somou R$ 770,11 bilhões, apresentando um aumento de 14,04% quando comparada com o acumulado do exercício de O aumento em ambos os casos reflete o crescimento do setor de saúde como um todo, que tem crescido a taxas de dois dígitos nos últimos cinco anos. Vale destacar, que este é um setor pouco elástico e que não mantém uma correlação muito forte com a economia, o que pode ser percebido pela receita do último ano, que cresceu, mesmo com a retração do PIB. O Lucro Bruto somou de janeiro a março de 2010 o montante de R$ 86,02 milhões, contra R$ 75,26 milhões verificados no mesmo período de Desta maneira, a margem bruta apresentou acréscimo de 0,9 ponto percentual, passando de 41,09% no 1T09 para 42,19% no 1T10. No ano de 2009, o Lucro Bruto somou R$ 318,42 milhões contra R$ 282,76 milhões no acumulado de 2008, registrando assim, no exercício divulgado de 2009, uma margem bruta de 41,35%, vs. 41,87% em igual exercício do ano anterior. Em ambos os casos, o aumento da margem pode ser explicado por uma maior eficiência operacional da empresa e uma diluição de custos fixos. As Despesas Gerais e Administrativas totalizaram R$ 43,39 milhões, representando um acréscimo de 6,45% em relação ao 1T09. Já no período de 2009, as mesmas despesas somaram R$ 182,04 milhões contra R$ 157,25 milhões em 2008, tendo com isso uma alta de 15,76%. Apesar da forte alta, em termos monetários, este tipo de gasto manteve sua relação com a receita da empresa, não apresentando assim, grandes impactos. O Resultado Financeiro da companhia atingiu um ganho líquido de R$ 3,74 milhões no 1T10, contra uma perda de R$ 7,31 milhões no 1T09. De janeiro a dezembro de 2009 o mesmo resultado foi negativo em R$ 21,24 milhões, enquanto que em igual intervalo de 2008, o valor registrado foi uma despesas financeira líquida de R$ 45,47 milhões. Diante disso, vale mencionar que a companhia possui aplicação líquida, em razão da maior parte dos recursos captados no ano passado ainda se encontrarem no caixa da empresa, o que ainda deve garantir resultados financeiros positivos nos próximos anos. O Lucro Operacional da empresa atingiu R$ 40,57 milhões no 1T10, após registrar R$ 24,02 milhões no 1T09. Desta maneira, a margem operacional alcançou 19,90% no 1T10, ante 13,11% no 1T09. Em 2009, o Lucro Operacional registrou R$ 127,20 milhões, perante o valor do ano anterior de R$ 58,22 milhões. Dessa forma, de janeiro a dezembro de 2009, a margem operacional da companhia alcançou 16,52%, contra 8,62% no mesmo período de O Lucro Líquido da Fleury totalizou R$ 23,54 milhões no 1T10, ante R$ 10,98 milhões obtidos no 1T09. Assim, a margem líquida quase que dobrou, passando de 6,00% no 1T09 para 11,55% no 1T10. Já no ano de 2009, o Lucro Líquido foi de R$ 83,68 milhões, diante de R$ 41,96 milhões em Com isso, a margem líquida fechou 2009 com 10,87%, contra 6,21% de Página 3

4 Por fim, o EBITDA somou ao final do 1T10 o valor de R$ 44,85 milhões, tendo um avanço de 16,31% na comparação com primeiro trimestre de Com esses dois valores, a margem EBITDA aumentou 0,95 pontos percentuais, passando de 21,05% no 1T09 para 22,00% no 1T10. Em relação ao resultado de 2009, o EBITDA somou R$ 179,32 milhões, contra R$ 126,04 milhões no mesmo período do ano anterior. Dessa forma, a Margem EBITDA passou de 18,66% em 2008 para 23,29% no acumulado de DESEMPENHO ECONÔMICO-FINANCEIRO (TRIMESTRAL) Rubrica 1T10 %RL 1T09 %RL Var. Receita Líquida R4 203,89 100,0% R$ 183,15 100,0% 11,32% Lucro Bruto R$ 86,02 42,19% R$ 75,26 41,09% 14,29% EBITDA R$ 44,85 22,00% R$ 38,56 21,05% 16,31% Resultado Financeiro R$ 3,74 1,83% (R$ 7,31) (3,99)% ND Lucro Operacional R$ 40,57 19,90% R$ 24,02 13,11% 68,90% Lucro Líquido R$ 23,54 11,55% R$ 10,98 6,00% 114,38% DESEMPENHO ECONÔMICO-FINANCEIRO (ANUAL) Rubrica 2009 %RL 2008 %RL Var. Receita Líquida R$ 770,10 100,0% R$ 675,28 100,0% 14,04% Lucro Bruto R$ 318,42 41,35% R$ 282,76 41,87% 12,61% EBITDA R$ 179,32 23,29% R$ 126,04 18,66% 42,27% Resultado Financeiro (R$ 21,24) (2,76)% (R$ 45,47) (6,73)% (46,71)% Lucro Operacional R$ 127,20 16,52% R$ 58,21 8,62% 118,52% Lucro Líquido R$ 83,68 10,87% R$ 41,96 6,21% 99,42% Conclusão Nos últimos anos, o setor de saúde vem apresentando um desempenho excepcional em relação à economia. Parte desse desempenho se deve ao aumento de renda da população, do número de contratações, da preocupação das empresas em controlar gastos de saúde, do avanço na medicina diagnóstica e preventiva, e do envelhecimento da população. Diante disso, e considerando que o Brasil acumula um grande déficit na saúde pública, e que comparativamente a outros mercados internacionais, como Estados Unidos e México, o país apresenta baixa penetração de planos de saúde privados (em torno de 21,7%, contra 59,9% no México e 84,7% nos EUA), espera-se que o setor continue a apresentar um crescimento considerável nos próximos anos. No caso da Fleury, vale mencionar que a companhia tem se destacado pelo forte crescimento e solidez de seus resultados. Não obstante, chama a atenção seu grande apetite por aquisições e incorporações. Por isso, a companhia tem grandes chances de se tornar uma das líderes da consolidação de seu setor, que é extremamente pulverizado. Página 4

5 Diante dos resultados apresentados e das boas perspectivas para o setor de saúde, esperamos que a receita líquida da Fleury atinja R$ 902 milhões em 2010 e cresça à taxas entre 17,26% e 8,13% até 2019, em linha com o crescimento histórico e com seu setor. Acreditamos que os maiores responsáveis por este desempenho serão as aquisições, a forte demanda por saúde e o aumento no segmento de medicina preventiva. Nos últimos três anos, este segmento tem crescido a uma taxa de 47,62% ao ano, enquanto a medicina diagnóstica cresce em média 15,40%. Além disso, a companhia já sinalizou seu interesse em diversificar suas operações e aumentar a participação em prevenção, uma vez que o potencial de crescimento deste mercado é maior. Apesar do histórico restrito, como empresa de capital aberto, a Fleury tem mostrado melhoras significativas em suas operações e em seus demonstrativos financeiros. Inicialmente, sobre os indicadores de rentabilidade, cabe apontar o ROE, que variou entre 26,18% e 32,68%, entre 2006 e Em 2009, apesar da alta de 99,42% no lucro líquido, este indicador apresentou uma forte queda, atingindo 9,89%. Porém, neste caso é preciso mencionar a abertura de capital, que provocou um aumento considerável no patrimônio líquido. Outro indicador que retrata a melhora financeira da empresa é o índice de liquidez corrente, que depois de ter atingido patamares preocupantes em 2007 e 2008, alcançando 0,84, se recuperou com a captação de recursos e hoje está em 3,92, o que deixa a empresa em uma posição bastante confortável em termos de caixa. Por fim, a despeito do nível de endividamento, que pode ser expresso através do índice dívida bruta / patrimônio líquido, pode-se perceber que apesar da alavancagem financeira ter aumentado muito entre 2007 e 2008, com aquisições de empresas, o aumento de capital trouxe estes números para patamares saudáveis. ANO ROE 9,89% 27,85% 26,18% 32,68% LC 3,92 0,84 0,93 1,20 Div Bruta / P.L 15,63% 117,84% 144,10% 50,34% Receita Bruta OBS: ROE Rentabilidade sobre Patrimônio líquido (mostra o retorno do capital do acionista) OBS: LC Liquidez Corrente (Mede a capacidade da empresa em pagar suas obrigações a curto prazo). OBS: Div Br./ P.L Dívida bruta sobre Patrimônio Líquido (Mede a participação da dívida onerosa sobre Patrimônio Líquido da empresa) OBS: Receita Br. Está em mil reais O Índice Preço / Lucro da Fleury projetado para 2010 está em 19,2 anos, valor acima da média da amostra da Técnica que é de 15,0 anos. No entanto, este dado se encontra em linha com o setor, que apresenta uma relação alta entre preço e lucro, em função da significativa valorização das ações. A relação Preço / Valor Patrimonial por Ação da empresa está em 306,2% (1T10), que também se encontra bem superior à amostra Técnica, mas dentro do esperado por uma empresa do setor de saúde. Página 5

6 Diante da evolução dos resultados e de suas perspectivas futuras, acreditamos que o preço-alvo para as ações da Fleury seja de R$ 20,65, o que significa um potencial de valorização de 2,22% em relação ao fechamento do dia 05/07/10, de R$ 20,20. Este up-side se encontra abaixo da amostra Técnica, que é de 40,25%, e já reflete parte da atual cotação. Como premissas para as projeções da Fleury, consideramos: Diante do plano de investimentos para os próximos anos e do atual caixa, estimamos que a receita bruta da companhia deverá se expandir em média 16,63% durante os próximos cinco anos. Depois desse período, a taxa de crescimento deverá diminuir e se aproximar do crescimento econômico, atingindo assim 4,5% em Acreditamos que estes números estejam alinhados com o desempenho passado da empresa, do seu setor e da sua estratégia. Cabe destacar que o atual caixa, captado na subscrição de ações em 2009, permite um aumento da alavancagem financeira da empresa e abre espaço para possíveis aquisições. Sobre a margem EBITDA, adotamos uma média em torno de 23%, durante todo o horizonte de projeção. Estes valores estão em linha com a margem do último ano e levemente superiores aos demais, uma vez que as despesas com depreciação e amortização aumentaram com o crescimento de investimentos da empresa e a diminuição de outras despesas operacionais. Em relação aos investimentos futuros, a empresa declarou montantes de R$ 208 milhões para os próximos dois anos em bens de capital. Além disso, considerando o atual caixa, esperamos continuidade de investimentos em expansão nos anos seguintes. Assim, assumimos que 12,4% da receita líquida será investido em bens de capital entre 2012 e Para o capital de giro, esperamos uma continuidade de sua relação com o nível de atividade da companhia. Finalmente, no que tange o Imposto de Renda e Contribuição Social, assumimos que a empresa deverá recolher a alíquota integral (34%) em todos os anos, já que não assumimos prejuízo operacional. Diante do exposto, recomendamos a VENDA para as ações da Fleury, e acreditamos que a empresa tenha um desempenho de suas ações inferior ao mercado. Apesar do bom momento em que a companhia vem passando e de sua capacidade de crescimento, acreditamos que seu atual preço já reflete o valor justo por suas ações, especialmente, em razão da alta verificada no período de maio a julho deste ano, quando seus papéis saltaram de R$ 16,50 para R$ 20,20. Além disso, seus múltiplos de mercado se encontram muito altos, mesmo com toda a projeção de crescimento. Por outro lado, vale destacar o alto caixa, o baixo nível de endividamento e o grande apetite por aquisições da Fleury. Estas três condições podem provocar grandes transformações na empresa, e dependendo de como se derem, poderão trazer melhoras significativas em termos de valorização das ações. Página 6

7 Análise Gráfica Projeção Gráfica para 31/12/2010 R$ 24,50 Cotação em 05/07/2010 R$ 20,20 Potencial de Valorização 21,28% Suporte (SU) R$ 16,50 Resistência (RE) R$ 20,20 Objetivo de Alta (OA) R$ 24,50 Objetivo de Baixa (OB) R$ 16,50 Tendência de Curto Prazo Alta Tendência de Médio Prazo Alta Tendência de Longo Prazo Lateral Desde o início das negociações, em dezembro de 2009, as ações da Fleury vêm operando em um canal lateral com suporte em R$ 16,50 e resistência em 20,20. Em junho deste ano houve início de um rally de alta secundário, que se encontra no topo histórico. Caso haja rompimento deste patamar, o movimento de alta projeta um objetivo em R$ 24,50 (altura do canal). Por outro lado, se os papéis não mantiverem este movimento, o que está sendo sinalizado no IFR, pode haver novo teste em R$16,50. Página 7

8 O Preço Alvo Elaboramos as projeções de resultados anuais da empresa até o exercício de 2019, e utilizando o método do fluxo de caixa descontado, obtivemos o preço alvo de R$ 20,65 por ação da Companhia (FLRY3), representando um potencial de valorização de 2,22% em relação ao preço de fechamento do dia 05/07/2010, de R$ 20,20. Valores em R$ mil Período Valor Presente-Fluxos Taxa de Desconto 8,67% Taxa livre de risco 3, Risco de Mercado 5, Risco Brasil 2, Beta 0, Custo do Capital Próprio 6,99% Custo do Capital de Terceiros 11,93% Custo Médio Capital Ponderado 8,67% (+) Soma dos Fluxos (+) Perpetuidade = Soma dos Fluxos+Perpetuidade (+) Caixa Excedente Valor de Mercado (mil) R$ (+) Ativos não operacionais 246 Potencial de Valorização 2,22% (-) Dívidas ( ) Preço Alvo R$ 20,65 (+/-) Ajustes 0 Valor da Empresa (mil) R$ DISCLAIMER Este Relatório foi preparado pela Técnica Assessoria de Mercado de Capitais e Empresarial (Técnica) para uso exclusivo do destinatário contratante dos serviços de consultoria de investimentos, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a qualquer pessoa sem expressa autorização da Técnica. Este Relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações, e o retorno e o risco associado de quaisquer decisões de investimento ou desinvestimento tomadas a partir de suas informações, são exclusivamente do usuário do relatório As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Técnica garantia de exatidão das informações prestadas e projeções efetuadas. As opiniões contidas neste Relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Sem prejuízo do Disclaimer acima e em conformidade com as disposições da Instrução CVM n 388, o analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório declara que: (I) é certificado pelo CNPI e registrado na Comissão de Valores Mobiliários; (II) as análises e recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, às quais foram realizadas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Técnica Assessoria de Mercado de Capitais e Empresarial; (III) não mantém vínculo direto com qualquer pessoa natural que exerça qualquer função de diretoria e/ou gerência na Companhia objeto da análise deste Relatório. (IV) não é titular, direta ou indiretamente, de ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da Companhia objeto de análise deste Relatório, que representem 5% ou mais de seu patrimônio pessoal, e não está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; (V) sua remuneração é fixa e não está, diretamente ou indiretamente, relacionada à recomendação específica ou atrelada á precificação de quaisquer dos valores mobiliários de emissão da companhia objeto de análise neste Relatório. (VI) a Técnica Assessoria de Mercado de Capitais e Empresarial não é titular, direta ou indiretamente, de ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da Companhia objeto da análise neste relatório, que representem 5% ou mais de seu patrimônio, e não está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado. Página 8

9 As Projeções Fluxo de Caixa Projetado pela Legislação Societária (R$ mil) POR PERÍODO Lucro da atividade (+)Depreciação e amortização (+/-)Variação nas duplicatas a receber (9.249) (+/-)Variação nos estoques (+/-)Variação nos fornecedores (+/-)Variação nos impostos a pagar (+/-)Variação nos salários e encargos (+/-)Variação de outros itens de CP (=)Variação Necessidade Capital Giro (13.400) (9.175) (=)Fluxo de caixa da atividade (-)Pagamento do imposto de renda e CS (60.307) (70.021) (80.743) (-)Investimentos operacionais ( ) ( ) (87.382) (=)Fluxo de caixa operacional (25.508) Demonstração de Resultados pela Legislação Societária (R$ mil) Vendas brutas ,54% ,59% ,59% ,59% (-) Impostos (50.330) -6,54% (59.502) -6,59% (69.787) -6,59% (81.137) -6,59% Vendas líquidas ,00% ,00% ,00% ,00% (-)Custo dos Produtos Vendidos ( ) -58,65% ( ) -58,39% ( ) -58,39% ( ) -58,39% (=)Lucro bruto ,35% ,61% ,61% ,61% (-)Despesas administrativas ( ) -23,64% ( ) -23,29% ( ) -23,29% ( ) -23,29% (-)Despesas comerciais 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% (+/-) Outras desp./receitas operac ,57% ,34% ,14% ,98% (=)Lucro da atividade ,28% ,65% ,46% ,30% (+)Receitas financeiras ,81% ,04% ,78% ,84% (-)Despesas financeiras (35.214) -4,57% (22.093) -2,45% (21.632) -2,04% (21.632) -1,76% (=)Lucro operacional ,52% ,24% ,19% ,38% (+/-)Equivalência patrimonial 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% (=)Lucro líquido antes da CS e IR ,52% ,24% ,19% ,38% (-)Provisão para contribuição social (10.664) -1,38% (21.398) -2,37% (22.885) -2,16% (25.582) -2,08% (-)Provisão para imposto de renda (32.856) -4,27% (49.928) -5,53% (53.398) -5,04% (59.692) -4,85% (=)Lucro líquido do período ,87% ,34% ,99% ,45% (-)Participação acionistas minoritários 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% (-)Participações estatutárias 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% (=)Lucro dos acionistas controladores ,87% ,34% ,99% ,45% Balanço Patrimonial pela Legislação Societária (R$ mil) ATIVO PASSIVO Disponibilidades Fornecedores Clientes Financiamentos Estoques Sal./Trib./Contrib Outros Ativos Provisão p/ir Ativo Circulante Outros Passivos Passivo Circulante Acio./Soc./Coligadas Financiamentos Outros Outros Realizável a LP Exigível a LP Part Minoritários Investimentos Capital Imobilizado Reservas Diferido Result. Acumulados Permanente Patrimônio Líquido TOTAL TOTAL Página 9