Grãos CBOT. 31 de março de 2014

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1 Comentários de Encerramento de Mercado Grãos CBOT 31 de março de 2014 Milho Os aguardados relatórios de estoques trimestrais e de área plantada revelaram algumas surpresas modestas hoje, com os futuros em alta até o final do dia, contra quedas acentuadas dos preços após a divulgação do relatório no ano passado. O USDA estima os estoques de milho dos EUA em 7.006, moderadamente abaixo da estimativa média do mercado em e contra no ano passado. Isto sugere que o uso forrageiro de milho no segundo trimestre dos EUA subiu 43% em relação ao ano passado (quase inalterado entre 2012 e 2011). Com movimento mais expressivo, o uso forrageiroo de milho no primeiro semestre subiu 22% em relação ao ano passado. Uso Forrageiro de Milho Set-Fev Mar-Ago Total Para alcançar a projeção de uso forrageio anual de março do USDA em 5.300, o uso forrageiro de milho entre março-agosto teria que atingir um nível recorde e subir 21% em relação ao ano passado, desviando-se de forma expressiva do relativamente estável uso forrageiro de seis meses visto nos últimos três anos. Assim, o USDA deve continuar projetando uso forrageiro anual em 5,3 bilhões nos próximos relatório de O&D até que possamos verificar novamente o uso forrageiro trimestral no final de junho. O mercado espera maiores exportações e, possivelmente, maior uso de etanol para puxar os estoques finais dos EUA até perto de 1,38 bilhões de bushels. Enquanto ainda adequada, esta relação de estoques finais/uso de 10% pode sugerir que os futuros da safra velha mantenham suporte próximo do nível de US$ 5,00. O USDA estima a área plantada de milho da safra nova em 91,7 milhões, próximo de 1 milhão de acres abaixo da expectativa média do mercado e uma queda de quase 3,6 milhões em relação ao ano passado. Com menos estoquess iniciais e menos área plantada, o balanço da safra nova torna-se extremamente delicado, o que deve continuar

2 atraindo mais compras especulativas dos fundos com pouca tolerância a qualquer ameaça da produção no verão real ou imaginária. Milho EUA USDA Março VAR Plantio 95,4 95,4 91,7 Colheita 87,7 87,7 84,3 Rendimento 158,8 158, Est. Iniciais Produção Disponível Forrageiro Ind Export Total Est. Finais Segue as possibilidades de O&D.

3 Milho EUA Plantio 91,7 91,7 91,7 91,7 Colheita 84,3 84,3 84,3 84,3 Rendimento Est. Iniciais Produção Disponível Uso Total Est. Finais Estes cenários de produção teriam variações amplas de influencia no preço com o rendimento próximo dos níveis da tendência, fazendo com que os futuros voltem para US$ 4,00 até o outono, mas qualquer ameaça climática poderia facilmente resultar em ideias de racionamento para o balanço de oferta e demanda da safra nova. Os modelos de preços podem sugerir que para manter os futuros de dezembro nos valores atuais o mercado precisaria de um rendimento de quase 162. Isso, então, sugere potencial baixista limitada nos futuros de dezembro até que o mercado possa ser convencido do rendimento recorde. O USDA indica que o plantio de oito grandes culturas se manterão inalterados em relação ao ano passado. A área plantada das culturas principais estão apenas 1,1 milhões a mais. Isto apesar do fato de que quase 8,3 milhões de acres foram impedidos de serem plantados em todas as culturas no ano passado devido ao clima úmido. Além disso, 1,5 milhões de acres de CRP serão plantados neste ano. A área cultivada de feno se mantém inalterada. O mercado espera maiores plantios finais, mas a próxima pesquisa será divulgada apenas no dia 30 de junho. Segue algumas mudanças entre culturas de área plantada nos estados noroestes com o plantio atrasado no ano passado.

4 Mudança entre Culturas Milho Soja Trigo Total Liq. ND SD MN IA NE IL NATL - 3,6 + 5,0-0,3 + 1,1 O Texas perdeu 510 mil acres de milho, trigo e soja, devido às condições secas. Houve maiores plantios de feijão seco, mostarda e canola. O relatório de suínos nos EUA mostra os números 3,3% a menos e um número estável de suínos criados para reprodução. Os preços de suíno caíram bastante hoje. As inspeções de exportação de milho dos EUA estão em 1,3 mtm vs apenas 501 mil toneladas no ano passado. Carregamentos acumulados subiram 101% em relação ao ano passado com o USDA prevendo exportações anuais 122% a mais. 54% das exportações anuais projetadas foram embarcadas neste ano contra 58% no ano passado, 59% em 2012 e 53% em Uma enorme quantidade de vendas de milho dos EUA ainda não foi embarcada.

5 Vendas nacionais /embarcações de milho até 1 de abril Vendido Vendido Embarcado não embarcado ,3 21,4 18, ,1 10,6 4, ,1 23,2 9, ,2 24,4 13,8 As vendas pendentes da China podem não ser embarcadas. É interessante considerar o ritmo de compras e de embarques dos grandes players. Milho vendido/embarcado até 1 de abril Vendido Embarcado Vendido Embarcado Japão 8,6 4,8 5,2 3,9 China 4,0 2,7 2,3 2,2 Corrêa 2,4 1,4 0,3 0,3 Egito 1,6 0, Colômbia 2,3 1,5 0,15 0,1 México 9,2 5,5 3,4 2,1 Nacional 40,3 21,4 15,1 10,6 Os fundos detêm 255 mil contratos em futuros de milho. As áreas de grãos no noroeste extremo dos EUA enfrentam uma nevasca. A previsão é de chuvas dispersas para as áreas orientais. O mercado começa a estudar o potencial de rendimento da safra nova e as realidades de plantio. Vários meteorologistas projetam que o desenvolvimento do El Nino crie condições boas de

6 produção e rendimentos recordes com implicações de preço. Dito isto, a seca no sudoeste dos EUA continua. 55% dos estoques totais de milho dos EUA foram confirmados nas fazendas contra 49% no ano passado. Os valores da safra nova operam em alta até que o mercado possa imaginar um cenário de rendimento de 160 ou mais. Soja Os spreads da safra velha/safra nova alargaram-se devido aos resultados dos relatórios de estoques trimestrais e de área plantada. O USDA estima os estoques de soja dos EUA até o dia 1 de março em 992 milhões, próxima da estimativa média do mercado de 989 e contra 998 no ano passado. Isto sugere que 42 milhões de bushels devam ser achados contra 29 milhões achados no ano passado. Isto talvez sugira um uso residual líquido próximo a zero contra a previsão de 12 milhões de bushel do USDA. Esta diferença não é muito relevante frente ao potencial aperto da safra velha de soja nos EUA. O total de vendas pendentes de exportação de soja nos EUA está mais de 100 milhões de bushels acima da previsão anual atual de exportação do USDA. Mesmo com importações maiores e uso residual menor, os estoques norte-americanos devem reduzir expressivamente numa situação geral mais apertada do que no ano passado, quando o spread jul-nov negociou com inversão acima de US$ 3,00. Soja EUA USDA Março VAR Plantio 76,5 76,5 81,5 Colheita 75,9 75,9 80,5 Rendimento 43,3 43,3 43,5 Est. Iniciais Produção Importação Dipsonivel Esmag Export Semente 87 87

7 Residual 12 2 Total Est. Finais O USDA estima a área plantada da safra nova de soja em 81,5 milhões, um aumento de 5 milhões em relação ao ano passado. Com clima normal, isto deve fazer com que os estoques norteamericanos subam expressivamente. Seguem possibilidades da safra nova. Soja EUA Plantio 81,5 81,5 81,5 81,5 Colheita 80,5 80,5 80,5 80,5 Rendimento 45,5 43,5 42,0 40,0 Est. Iniciais Produção Disponível Uso Total Est. Finais No ano passado o rendimento atingiu 43,3 apesar da falta de chuvas em agosto, o que sugere que o potencial de rendimento possa aumentar expressivamente neste ano para fazer com que os futuros de novembro negociam significativamente abaixo do nível de US$ 10,00. Com a maior parte do programa chinês embarcado, o mercado está cada vez mais preocupado com qualquer possibilidade de cancelamento das vendas de exportação pendentes da safra velha dos compradores mais convencionais para resolver o aperto da safra velha. Os prêmios da América do Sul continuam enfraquecendo com oferta recorde, mas a importação de qualquer quantidade significativa dos EUA para entregar contra os mercados físicos do central do Illinois é difícil, se não impossível. Isto pode fazer com que haja dicotomia entre um recorde aperto dos futuros dos EUA e uma fraqueza do mercado físico da America do Sul. Segue os indicadores dos valores físicos de soja nos EUA hoje.

8 Prêmio Soja: Maio Hoje Há 1 ano CIF + 74 K + 65 K Freight 400% 270% Decatur + 25 K + 40 K River + 5 K + 15 K East Rail + 25 K + 23 K 39% dos estoques de soja dos EUA foram registrados nas fazendas contra 46% há um ano. Inspeções de exportação semanal estão em 506 mil toneladas contra 455 mil no ano passado. Carregamentos acumulados estão 22% a mais em relação ao ano passado com o USDA prevendo as exportações anuais acima de 16%. As margens de esmagamento chinesas continuam pressionadas com os futuros de soja Dalian se aproximando às mínimas recentes enquanto os futuros dos EUA atingem novas máximas. O óleo de palma continua em queda expressiva com maior umidade prevista lá. A Oil World prevê uma safrinha brasileira de soja em 2-3 mtm a mais com os produtores plantando apenas soja em vez de milho a ser colhida em junho e julho. Mesmo assim, a Oil World prevê a safra brasileira inteira bem abaixo da estimativa atual do USDA. A área plantada de algodão dos EUA está a mais. O plantio de arroz no Arkansas está 400 mil acres a mais. O prêmio interior de farelo nos EUA está modestamente acima de DVE. Fundos detém uma posição comprada em 189 mil de soja, 71mil de farelo e 24 mil de óleo. Os futuros de soja da safra velha e da safra nova nos Estados Unidos enfrentam fundamentos dramaticamente divergentes agora. Trigo Os valores subiram devido à força de milho após a divulgação dos relatórios de estoques trimestrais e de área plantada do USDA. Os estoques de trigo dos EUA foram estimados em 1.055, moderadamente acima da estimativa média do mercado de e contra no ano passado. Isto sugere que o uso forrageiro total da safra velha de trigo dos EUA esteja 25 milhões de bushels abaixo da previsão atual do USDA. A área plantada total de trigo nos EUA é de 55,8 contra a estimativa média do mercado de 56,2 e contra 56,1 no ano passado. O plantio de trigo primavera dos EUA está em 12,0 milhões contra 11,6 milhões no ano passado. Há quase 25 milhões de bushels a mais de HRW EUA. As inspeções de exportação semanais estão em 492 mil toneladas contra 713 mil no ano passado. Os carregamentos estão 20% a mais do que no ano passado com o USDA prevendo exportações anuais acima de 17%. A área plantada de hoje com

9 alguma melhora moderada do abando da área plantada e do rendimento do ano passado podem fazer com que os estoques de trigo dos EUA aumentem no próximo ano. Trigo EUA Plantio 56,2 55,8 Colheita 45,2 45,6 Rendimento 47,2 47,0 Est. Iniciais Produção Importação Disponível Domestico Exportação Total Est. Finais A demanda de exportações da China e do Brasil é menor com menos uso forrageiro devido ao spread amplo de trigo-milho de hoje. O mercado não deve pressionar os valores da safra nova até que o clima dos EUA seja determinado. A previsão para as próximas duas semanas é de pouca chuva nas áreas de HRW nos EUA, aumentando preocupações com uma estiagem possível. Fundos comprados em 34 mil contratos de trigo Chicago. ECBOT MAX MIN FECH ALT Milho Mai 5,0375 4,755 5, Milho Jul 5,0825 4,8025 5, /2 Soja Mai 14,665 14,23 14, /2 Soja Jul 14,32 13,945 14, /4 Trigo Mai 7,02 6,765 6, /4