Boletim Diário. Análise de Investimento MERCADOS. 26 de Setembro de Índices, Câmbio e Commodities. Bolsa. Altas e Baixas do Ibovespa.

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1 MERCADOS Bolsa Em dia de noticiário negativo, a Bovespa devolve parte da valorização acumulada no mês, encerrando a terça-feira com queda de 2,28%, aos pontos. Em um dia de aversão generalizada ao risco, as siderúrgicas (Usiminas e CSN) e os bancos puxaram o mercado para baixo. Bradesco e Itaú Unibanco lideraram as perdas, mas todos os bancos registraram perdas, afetados pelo recente movimento de queda de juros no cartão de crédito. O giro financeiro ficou em R$ 8,37 bilhões. No mês de setembro, o principal índice da Bolsa paulista acumula ganho de 6,03% e, no ano, de 6,60%. A agenda econômica de hoje está mais concentrada em Brasil, mas traz também dados do setor imobiliário nos EUA. À proximidade do final do mês, a Bovespa vem aumentando a volatilidade no mercado com investidores aparentemente tentando defender os ganhos acumulados no mês. Câmbio O dólar encerrou o dia cotado a R$ 2,0290 no mercado à vista, com valorização de 0,15% no balcão, e a R$ 2,0278 no BM&FBovespa, alta de 0,17%. Este foi o terceiro dia seguido de alta da moeda, ajudado pela piora da bolsas norteamericanas, que reagiu negativamente às declarações do presidente do Federal Reserve da Filadélfia, Charles Plosser, afirmando que o novo programa de compra de ativos anunciado este mês pelo BC dos EUA não deve estimular o crescimento econômico e ainda ameaça afetar a credibilidade da instituição e gerar inflação no país. Índices, Câmbio e Commodities Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%) Ibovespa 60,501 (2.3) Ibovespa Fut. 60,645 (2.4) Nasdaq 3,118 (1.4) DJIA 13,458 (0.7) S&P 500 1,442 (1.1) Tóquio 8,907 (2.0) Xangai 2,004 (1.2) (2.1) (8.9) Frankfurt 7, Londres 5, Mexico 40,215 (0.9) India 18,632 (0.3) Rússia 1, Dólar - vista R$ (0.0) 8.8 Dólar/Euro $1.29 (0.2) 2.5 (0.5) Euro R$ Ouro $1, (0.2) Petróleo Brent $ (3.6) 2.9 Petróleo WTI $91.37 (0.6) (5.3) (7.5) * Dia anterior, exceto Ásia Altas e Baixas do Ibovespa MRVE3 4.7% BTOW3 3.5% MRFG3 2.3% CPLE6 1.8% Juros ALLL3 USIM3-11.4% 1.3% Os investidores em juros voltaram a promover uma correção em baixa para as taxas futuras, ainda em um ambiente de incertezas em relação à condução da política monetária. A taxa projetada pelo DI jan/13 ficou na mínima de 7,25%, ante 7,28% na véspera. CSNA3 USIM5 BBDC4 CIEL3-8.8% -8.5% -6.6% -6.4% Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior 05:00 IPC-Fipe (semanal) 22-set 0,39% 0,41% 0,35% 10:30Taxa de inadimplência de empréstimos pessoais Agosto 7,90% 10:30 Empréstimos em circulação (m/m) Agosto 0,70% Taxa de longo prazo - TJLP 1-out 5,50% 5,50% Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior 08:00MBA - Solicitações de empréstimos hipotecários 21-set -0,20% 11:00 Vendas de casas novas (m/m) Agosto 2,20% 3,60% China Referência Expectativa Apurado Anterior 22:30 Lucros industriais (acum. no ano a/a) Agosto -2,70% Ibovespa x Dow Jones (em dólar) Dow Jones Ibovespa Página 1

2 ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES OHL Brasil (OHLB3) - Conforme esperávamos, empresa entra no IBX-100 Informou que a empresa passou a integrar na data de hoje o IBrX - Índice Brasil, que reúne as 100 empresas mais negociadas da BMF&Bovespa, em termos de número de negócios e volume financeiro. Opinião: Conforme antecipamos na sugestão da empresa para o nosso portólfio sugerido mensal, a OHL estava prestes a entrar no IBRx-100. Ao longo dos últimos anos a administração da empresa vem focando em iniciativas com o objetivo de fomentar a liquidez de suas ações, buscando sempre uma maior proximidade com seus investidores e o mercado de capitais em geral. Além do IBrX, a OHL Brasil também faz parte dos índices de Governança Corporativa Diferenciada (IGC), Índice de Ações com Tag Along Diferenciado (ITAG) e do MSCI Brazil Index. Por fim, destacamos que a OHL apresentou um aumento significativo de liquidez de negociação das suas ações na Bovespa no acumulado deste ano. Verificamos que os principais catalizadores para tal crescimento foram: (i) a entrada das ações da empresa no Índice MSCI Brazil em 2011; (ii) o desdobramento das ações em Maio deste ano na proporção de 5:1; e (iii) elevada performance de valorização das ações em Figura 1: Volume negociado da OHL (Em R$ Milhões) 14,3 7,9 3,7 3,8 4,3 2,4 4,5 5, Fonte: Economática e Planner Corretora Volume Médio por Dia de Pregão Página 2

3 Itaúsa (ITSA4) - Reunião com analistas e investidores Participamos ontem (25/09) de reunião com a Itaúsa, uma holding pura com participação em importantes companhias nacionais, líderes em seus respectivos mercados de atuação. Dentre seus principais ativos, destaque para a participação de 96,6% no capital total da Elekeiroz (ELEK4), 94% no capital total da Itautec (ITEC3), 35,5% no capital total da Duratex (DTEX3) e 36,8% no capital total do Itaú Unibanco (ITUB4). A Itaúsa se destaca pelo excelente nível de Governança Corporativa e de Sustentabilidade Empresarial. Na decomposição dos investimentos por área de atuação, ao final de junho de 2012, a Itaúsa detinha 92,3% do total na Área Financeira via Itaú, 7,2% na Área Industrial (com a Duratex, Elekeiroz e Itautec) e 0,5% em Outros Setores. No 1º semestre de 2012, tomando por base o Resultado de Equivalência Patrimonial (REP), a Área de Serviços Financeiros contribuiu com 97,5% da REP com os restantes 2,5% vindos da Área Industrial. Neste mesmo período, a Itaúsa registrou um lucro líquido recorrente de R$ 2,44 bilhões, em linha com os R$ 2,41 bilhões apurados em igual semestre de 2011, com queda de 2,5 pp no ROAE, de 17,8% para 15,3% na mesma base de comparação. Dentre seus principais investimentos temos: Itautec. Empresa de TI com 32 anos de atuação no mercado brasileiro, atualmente em 3 segmentos, Soluções de Computação com 43% da Receita Líquida, Serviços Tecnológicos com participação de 33% nas receitas e Soluções de Automação com os restantes 24%. No 1S12 suas receitas líquidas totalizaram R$ 802 milhões, com prejuízo líquido de R$ 7 milhões. Ao final de junho a empresa detinha um caixa líquido de R$ 25 milhões. A mudança no cenário macroeconômico impactou pontualmente os custos da companhia via desvalorização cambial. A partir de então a empresa busca recuperar o nível de rentabilidade através de redução de despesas operacionais, processos mais eficientes notadamente na cadeia de vendas, aliado a manutenção dos investimentos estratégicos. Elekeiroz. Atua no setor petroquímico na produção de Intermediários & Plastificantes, Oxo- Alcoóis e Ftálico, Intermediários & Resinas Termofixas & Outros orgânicos, Intermediários para fertilizantes, Maleico, Formol e outros inorgânicos. Na distribuição geográfica das vendas, 83% são no mercado interno e 17% restantes no mercado externo com destaque para a América do Sul com 7%, 5% na América do Norte, 2% na Ásia e 3% para a Europa, África e Oriente Médio. No 1S12 as Receitas Líquidas totalizaram R$ 422 milhões, com prejuízo Líquido de R$ 1,4 milhão. Perspectivas para 2012 ainda são desafiadoras, com expectativa de melhora em Única produtora integrada da América Latina de oxoalcoóis, anidridos ftálico e maleico e plastificantes. Duratex. Líder no segmento de madeira e metais/louças distribui 30% dos seus resultados como política de dividendos. Destaque para os resultados do 1S12: Receita Líquida de R$ 1,55 bilhão, Ebitda de R$ 446 milhões, Lucro Líquido de R$ 185 milhões, e ROE de 9,8%. Seu Página 3

4 dez/04 dez/05 dez/06 dez/07 dez/08 dez/09 dez/10 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 atual Análise de Investimento endividamento líquido ao final de junho era de R$ 1,25 bilhão, representativo de 1,43x seu Ebitda. Possui marcas fortes e reconhecidas, sendo o maior fabricante de painéis de madeira industrializada do hemisfério sul e um dos 10 maiores produtores mundiais de louças e metais sanitários. Itaú Unibanco. Se destaca como o 11º maior banco mundial por Valor de Mercado (base 16/ago-Bloomberg), com 5 mil agências e postos de atendimento bancário e 27,8 mil caixas eletrônicos próprios. Destaque para o Histórico de resultados comprovado e força de marca, a alta rentabilidade das operações principalmente pela boa capacidade de gerar receita com serviços. O fim da consolidação com o Unibanco tende a melhorar o índice de eficiência do banco, com o objetivo de atingir 41,0% até Estrutura de captação sólida e segura. Figura 2: Empresas com participação Itaúsa e histórico de desconto Empresas Código Nº Cot. Vlr de Partic. Vlr Merc % ações R$/ação Mercado Itaúsa Partic ItaúUnibanco ITUB , ,79% ,3% Duratex DTEX , ,40% ,7% Itautec ITEC , ,01% 407 0,7% Elekeiroz ELEK4 32 6, ,60% 198 0,3% Outros ativos (23) 0,0% Soma das partes em 25/9/ ,0% Itaúsa ITSA , Desconto -20,32% 40,7% Histórico do desconto 30,4% 25,2% 23,9% 23,3% 23,0% 17,0% 17,6% 17,6% 18,0% 15,9% 18,8% 17,3% 20,3% Fonte: Fonte: Dados Empresa/Planner. da companhia e Planner Corretora Página 4

5 Em termos de Fluxo de dividendos, a Itaúsa distribui exatamente os proventos que recebe direta e/ou indiretamente de sua controlada, Itaú Unibanco. O Pay-Out médio tem sido de 40% acima dos 35% do Itaú. Com isso, o yield de 5% da Itaúsa se mantém superior aos 4% do Itaú. Atualmente a ITSA4 negocia em média R$ 103 milhões/dia, abaixo dos R$ 288 milhões/dia das ITUB4. Com base nas cotações de ontem (25/09), o desconto do preço da Itaúsa vis a vis a soma das partes de suas respectivas participações acionárias estava em 20,3%, conforme tabela acima, e não considera nenhum prêmio pelo controle. Opinião: Ontem (25/09) os ativos do setor financeiro ficaram na berlinda, após comunicado do Bradesco reduzindo as taxas de juros para cartões de crédito, um corte de 54% na taxa de juros máxima do crédito rotativo, passando de 14,9% para 6,9%. Os juros cobrados no parcelamento nos cartões de crédito recuaram de 8,9% para 4,9%, com a redução valendo para todas as bandeiras Visa, American Express, ELO e Mastercard. Em reunião com analistas e investidores ontem também o Itaú Unibanco anunciou que até o fim do ano vai reduzir os juros cobrados em todas as operações de cartão para um dígito. Nesse contexto as ações ITSA4 caíram 5,9% e as ações do Itaú -6%. Acreditamos que no curto prazo o setor possa continuar sendo penalizado. A nova realidade setorial contempla menores taxas de juros, queda dos spreads aliado à expansão mais lenta das carteiras de crédito, cenário este que consideramos nas nossas projeções. Contudo, especula-se que a queda dos juros possa atrair clientes com histórico de pagamento problemático sensibilizando negativamente as taxas de inadimplência. A saída passa por uma estratégia de diversificação das fontes de receitas, dentre elas tarifas e seguros aliado à redução das perdas com crédito, corte de gastos e despesas com foco na maior eficiência operacional e aumento de rentabilidade. O cenário é no mínimo desafiador. No caso do Itaú, o foco são os produtos de menor risco. Em adição vemos a Itaúsa como forma de comprar as ações do Itau Unibanco para o qual mantemos nossa opção de compra com preço justo de R$ 40,20 por ação. Da mesma forma entendemos como um desconto compatível com a menor liquidez e menor participação no Ibovespa da Itaúsa situa-se na casa dos 15% a 17%, oferecendo um spread relativo médio de 3% a 5%. Itaú Unibanco (ITUB4) - Reunião com analistas e investidores Participamos ontem da reunião com analistas e investidores realizada pelo Itaú, que contou com a presença dos principais executivos do banco. Listamos abaixo os principais assuntos comentados no evento. O Itaú segue cauteloso quanto às perspectivas para os próximos trimestres. O banco acredita que a receita será menor no próximo ano, em decorrência, sobretudo, de um crescimento menor da carteira de crédito, além de juros mais baixos. Contudo, as despesas com PDD devem ser menores também, já que o pior momento da inadimplência ficou para trás. Página 5

6 O banco também pretende diminuir sua dependência por crédito, aumentando a participação de outras receitas, como Seguros e com a Redecard, diversificando, dessa maneira, a sua receita e diminuindo o risco de crédito. O Itaú também anunciou um investimento que ultrapassa os R$ 10,0 bilhões em tecnologia, com previsão de ser concluído até A idéia é se adequar a nova realidade dos brasileiros, como o maior uso do celular na realização de transações, além de tornar a operação mais eficiente, reduzindo os custos. Por fim, o banco também comentou sobre o plano de eficiência, anunciado no fim do ano passado, que já vem mostrando resultado, mas que deve apresentar melhor desempenho nos próximos trimestres. Acreditamos que o cenário para os bancos segue bastante desafiador, com o crédito crescendo a taxas decrescentes nos próximos anos. Assim, os bancos terão que utilizar outras ferramentas para melhorar seus resultados, como por exemplo, diversificação da receita, melhorar a eficiência, além de manter a inadimplência e conseqüentemente a PDD controlada. Seguindo essa linha, acreditamos que o Itaú está na direção correta. Contudo, cabe destacar, que não acreditamos que as taxas de rentabilidade auferidas pelos bancos no passado voltarão a se repetir, dado que o cenário mudou. Seguimos com a nossa recomendação de Compra para os papéis do Itaú, com preço justo de R$ 40,2/ação. Página 6

7 FLUXO ESTRANGEIRO Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) (2.000) (4.000) (1.095) (281) (741) (1.293) (2.422) (2.339) out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 Fonte: Ibovespa, dados até 21/09/2012 Fluxo de Capital Estrangeiro (R$ milhões) 21/09/12 30 dias Mês Ano Saldo 338, , ,4 Fonte: BMFBovespa Contratos em Aberto Ibovespa Futuro (10.000) (40.000) (70.000) ( ) ( ) Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais Página 7

8 AGENDA MACROECONÔMICA Data Horário País / Região Indicador Referência Expectativa Anterior Quinta-feira 08:00 BR FGV - IGP-M (m/m) Setembro 0,94% 1,43% 27/9/ :30 EUA PIB anualizado (t/t) 2Q T 1,70% 1,70% 09:30 EUA Principais gastos pessoais (t/t) 2Q T 1,80% 1,80% 09:30 EUA Pedidos de bens duráveis Agosto -5,00% 4,10% 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 22/set 375 mil 382 mil 11:00 EUA Vendas de casas pendentes (m/m) Agosto 0,00% 2,40% 12:00 EUA Fed Kansas City - Atividade de fábrica Setembro 5,0 8,0 06:00 EURO Zona Euro - Confiança do consumidor Setembro -25,9-25,9 06:00 EURO Zona Euro - Confiança Econômica Setembro 86,1 86,1 06:00 EURO Zona Euro - Confiança da Indústria Setembro -15,0-15,3 Sexta-feira 10:30 BR Coeficiente % da dívida/pib Agosto 35,00% 34,90% 28/9/ :30 BR Balança orçamentária primária Agosto 5,0 bilhões 5,6 bilhões 09:30 EUA Renda pessoal Agosto 0,20% 0,30% 09:30 EUA Gastos pessoais Agosto 0,50% 0,40% 10:45 EUA PMI Chicago Setembro 53,0 53,0 10:55 EUA Univ.de Michigan - Indicador de Confiança Setembro 79,0 79,2 06:00 EURO Zona Euro - IPC estimado (a/a) Setembro 2,40% 2,60% Segunda-feira 08:00 BR FGV - IPC-S (m/m) 30/set 0,53% 1/10/ :30 BR BC - Pesquisa Focus (semanal) 15:00 BR Balança comercial (FOB) - mensal Setembro 3227 milhões 11:00 EUA ISM Manufaturados Setembro 50,0 49,6 11:00 EUA Gastos com construção (m/m) Agosto 0,50% -0,90% 05:00 EURO PMI Manufatura Setembro 46,0 06:00 EURO Zona Euro - Taxa de desemprego Agosto 11,30% Terça-feira 09:00 BR Produção industrial (m/m) - SA Agosto 2,30% 0,30% 2/10/ :45 EUA ISM de New York Setembro 51,4 18:00 EUA Total de vendas de veículos Setembro 14,40 milhões 14,46 milhões 18:00 EUA Vendas internas de veículos Setembro 11,40 milhões 11,54 milhões 06:00 EURO Zona Euro - IPP (m/m) Agosto 0,40% Página 8

9 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Eduardo Velho, Economista-Chefe Silvia Chandrowski Zanotto, CNPI-T Gustavo Lobo, CNPI-T Thiago Alfeu Valcimar Lucas Andre Seiti Tanaka Ricardo Tadeu Martins, CNPI* Mario Roberto Mariante Luiz Francisco Caetano, CNPI Brian Tadeu Moretti, CNPI Priscila Grossi Andrade Gustavo Pereira Serra Victor Luiz de Figueiredo Martins DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 9

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