ABRIL/2016 RELATÓRIO ECONÔMICO ABRIL/2016

Transcrição

1 RELATÓRIO ECONÔMICO

2 ÍNDICE Indicadores Financeiros Pág. 3 Projeções Pág. 4-5 Cenário Externo Pág. 6 Cenário Doméstico Pág. 7 Renda Fixa e Renda Variável Pág. 8

3 INDICADORES FINANCEIROS BOLSA DE VALORES AMÉRICAS mês % ano % 2015 Ibovespa Fech ,0% 15,5% (13,3%) IBrX Fech ,4% 13,9% (12,4%) ISE ,1% 4,7% (12,9%) S&P ,6% 0,8% (0,7%) EUROPA DAX ,0% (7,2%) 9,6% FTSE ,3% (1,1%) (4,9%) CAC ,7% (5,4%) 8,5% IBEX ,1% (8,6%) (7,2%) Euro Stoxx ,0% (8,0%) 3,8% PAN ÁSIA Nikkei ,6% (12,0%) 9,1% Hang Seng ,7% (5,2%) (7,2%) Austrália ,1% (4,0%) (2,1%) Coréia do Sul ,9% 1,8% (1,8%) Índia ,8% (2,6%) (4,1%) OUTROS MERCADOS MOEDAS mês % ano % 2015 BRL/USD 3,5922 (10,6%) (9,3%) 49,0% BRL/EUR 4,0883 (6,4%) (4,9%) 33,7% USD/EUR 1,1380 4,7% 4,8% (10,2%) YEN/USD 112,5700 (0,1%) (6,4%) 0,4% USD/AUD 0,7657 7,2% 5,1% (10,9%) JUROS BRASILEIROS mar/ Futuro de DI jan/17 Futuro de DI jan/18 Futuro de DI jan/19 Futuro de DI jan/21 13,89 15,87 12,90 13,72 16,53 12,75 13,86 16,71 12,60 13,91 16,62 12,30 COMMODITIES Petróleo 38,34 13,6% 3,5% (30,5%) Ouro 1.232,75 (0,5%) 16,2% (10,4%) Fonte: Santander Asset Management

4 PROJEÇÕES ECONOMIA GLOBAL INDICADORES MACROECONÔMICOS GLOBAIS Última atualização 4/4/ PROJEÇÕES GLOBAL (*) (0,2) 4,9 3,6 3,0 3,0 2,9 2,8 3,7 DESENVOLVIDOS (3,8) 2,6 1,3 1,1 0,9 1,6 1,8 1,7 ESTADOS UNIDOS (2,8) 2,5 1,6 2,2 1,5 2,4 2,4 2,0 ZONA DO EURO (4,4) 2,0 1,6 (0,8) (0,3) 0,9 1,5 1,4 ALEMANHA (5,6) 3,9 3,7 0,6 0,4 1,6 1,7 1,5 FRANÇA (2,9) 2,0 2,1 0,2 0,7 0,2 1,2 0,9 REINO UNIDO (4,3) 1,9 1,6 0,7 1,7 2,6 2,2 1,9 JAPÃO (5,5) 4,7 (0,5) 1,7 1,6 (0,1) 0,5 1,5 EMERGENTES 3,1 7,0 5,7 4,8 4,7 4,3 3,5 4,9 ASIA EX-JAPÃO 7,7 9,7 7,9 6,7 6,5 6,7 6,8 6,7 CHINA 9,2 10,4 9,3 7,7 7,7 7,4 6,9 6,3 AMÉRICA LATINA (1,3) 6,0 4,6 3,1 2,7 1,3 (1,3) (0,4) BRASIL (0,2) 7,6 3,9 1,9 3,0 0,1 (3,8) (4,0) (*) Calculado pelo poder de compra (*) As áreas sombreadas são projeções Fonte: Santander Asset Management

5 PROJEÇÕES ECONOMIA BRASILEIRA Fonte: Santander Asset Management

6 CENÁRIO EXTERNO Continuidade da melhora global, com redução do risco de recessão, alívio das condições financeiras e recuperação das commodities O cenário global encerrou o primeiro trimestre de 2016 registrando uma continuidade da melhora iniciada em meados de fevereiro. As decisões do Banco Central Americano (Fed) e do Banco Central Europeu, combinadas a uma calmaria na China, reduziram os temores sobre o cenário de crescimento global. Com isso, observamos redução do risco de recessão nas principias economias, alívio das condições financeiras e recuperação das commodities. Os países emergentes, inclusive o Brasil, se beneficiaram bastante deste cenário, com valorização de seus principais ativos. Nos Estados Unidos, apesar da decepção recente com os dados de consumo, que deve fazer com que a expansão do PIB no 1º Trimestre de 2016 seja menor do que o esperado, os fundamentos econômicos continuam positivos e apontando para um crescimento do consumo entre 2,5% e 3,0% nos próximos trimestres, com um crescimento do PIB próximo a 2,0% neste ano. Prova disso foram os bons resultados apresentados pelos indicadores de confiança e mercado de trabalho divulgados em março. A combinação de dados de atividade firmes com um discurso mais brando por parte do Fed, sinalizando que o aumento dos juros será ainda mais gradual e cauteloso do que o previamente esperado, renovou a melhora nos mercados americanos, com destaque para a bolsa de valores. Na Europa, os indicadores econômicos mais recentes têm exibido sinais mistos. Por um lado, os índices de confiança apresentaram piora em relação ao final do ano passado. No entanto, tal piora não tem se refletido nos dados de produção e vendas, que recentemente têm surpreendido positivamente as expectativas de mercado. Devido a tal descompasso entre esses dois grupos de indicadores, o mais razoável é concluir que o crescimento da região permanece evoluindo a taxas semelhantes às registradas no final de Tal crescimento, no entanto, é insuficiente para promover uma redução rápida na ociosidade do mercado de trabalho europeu, impedindo uma aceleração mais expressiva da inflação, que permanece muito baixa. Em resposta a isso, o Banco Central Europeu entregou em sua última reunião um amplo conjunto de medidas acomodatícias, dentre elas uma nova redução na taxa de depósitos, que já se encontrava em patamar negativo, e a criação de novas linhas de crédito para os bancos. Na China, os dados econômicos referentes a janeiro e fevereiro não foram brilhantes, mas, ao mesmo tempo, não foram ruins o suficiente para aumentar as preocupações do mercado quanto ao ritmo da atividade econômica chinesa. Adicionalmente, os indicadores de sentimento de março surpreenderam positivamente as expectativas, fornecendo indícios de melhorias nos dados econômicos chineses nos próximos meses. Em relação ao yuan, a moeda chinesa, a pressão para uma nova desvalorização intencional por parte do PBOC, o Banco Central Chinês, diminuiu. Primeiramente, houve uma desaceleração da saída de capital na esteira das menores preocupações em relação à economia do país. Além disso, embora o yuan esteja praticamente estável em relação ao dólar americano neste ano, a desvalorização recente do dólar em escala global permitiu que o yuan se desvalorizasse cerca de 2,5% frente a uma cesta mais ampla de moedas. Dado que o PBOC tem indicado que irá administrar o câmbio levando em conta não só o dólar americano, mas também um maior número de moedas, a desvalorização recente da moeda chinesa em relação a essa cesta indica que, enquanto o dólar permanecer mais fraco, haverá uma menor probabilidade de uma desvalorização intencional do yuan por parte do PBOC. No geral, a combinação de dados de atividade bons e de estímulos econômicos mais fortes aliviou as preocupações do mercado sobre a economia global. Ainda assim, os indicadores econômicos dos próximos meses serão decisivos para determinar se os estímulos fornecidos pelos governos serão capazes de manter os mercados em um ambiente de calmaria.

7 CENÁRIO DOMÉSTICO Atividade pior e câmbio mais apreciado no curto prazo devem gerar alívio da inflação Quando se trata de fundamentos, a economia brasileira permanece em uma situação muito ruim. O país está atravessando uma das piores recessões de sua história, motivada por uma queda acentuada, generalizada e persistente da confiança dos agentes econômicos (famílias e empresas), o que tem implicado na queda mais forte da demanda interna em toda a série histórica. As contas fiscais continuam sendo o nosso desequilíbrio mais grave. A fraqueza da atividade econômica continuará deprimindo as receitas do governo e não há muito espaço para cortes adicionais nos gastos discricionários, após a forte queda do investimento público executada em A partir de agora, o governo deveria aumentar os esforços na redução de despesas obrigatórias, que estão em grande medida ligadas à seguridade social. No entanto, diante de um cenário político extremamente complexo, com todas as atenções voltadas ao processo de impeachment ora em curso, fica clara a falta de apoio no Congresso para a aprovação de qualquer reforma da previdência e/ou medida fiscal mais estrutural. Consequentemente, esperamos significativos déficits primários neste ano e nos próximos, o que pode elevar a dívida pública bruta para níveis próximos a 80% do PIB em breve. A única boa notícia, neste momento, vem do forte ajuste das contas externas. Devido à depreciação do real observada nos últimos anos e à forte queda na demanda por bens e serviços importados, temos observado um expressivo recuo do déficit em conta corrente. Nesse sentido, esperamos um déficit em conta corrente de 1,3% do PIB em 2016, vindo de 3,3% em 2015, o que significa dizer que a necessidade de financiamento externo deste ano é significativamente menor. Isso, combinado a um cenário externo mais favorável aos países emergentes, ao menos no curto prazo, tem levado a uma apreciação significativa do real. O futuro da taxa de câmbio ainda é incerto em razão dos nossos fundamentos ruins e da necessidade de reformas, mas dadas as condições mais benignas da economia global em relação aos emergentes, revisamos nossa expectativa para a taxa de câmbio de 4,30 para 4,00. O efeito da fraqueza na atividade econômica sobre a inflação está aos poucos se tornando mais evidente, em especial nos preços de serviços, que deverão encerrar o 1º Trimestre de 2016 acumulando uma alta 50 pontos percentuais inferior à registrada no mesmo período de Além disso, uma perspectiva mais benigna para a inflação de alimentos nos próximos meses e a expectativa de um câmbio menos depreciado ao longo deste ano também contribuirão para um maior alívio da inflação. Nesse contexto, revisamos nossa projeção para o IPCA, de 7,4% para 7,0%. Apesar de o mercado permanecer projetando uma inflação acima do teto da meta neste ano e acima do centro da meta em 2017, o Banco Central Brasileiro continua adotando uma estratégia de manutenção da taxa Selic no patamar atual de 14,25% ao ano, alegando que o cenário de recessão doméstica, em conjunto com riscos crescentes à economia global, irá promover a convergência da inflação em direção à meta. Acreditamos que o BCB continuará sustentando os juros no nível atual até o final de 2016, mas enxergamos riscos para baixo nessa projeção, dado que a melhora esperada para a inflação nos próximos meses e a continuidade de notícias ruins em relação à atividade econômica poderão influenciar o banco central a iniciar um ciclo de cortes na taxa de juros ainda este ano.

8 MERCADO Renda Fixa Neste mês, destacamos a boa performance dos países emergentes no cenário internacional. Adicionalmente, os indicadores de atividade na China apresentaram melhora acima do esperado. Combinado à postura mais frouxa do banco central americano, observamos queda do prêmio de risco em diversos mercados globais. Nos EUA, apesar das recentes quedas nas projeções de atividade econômica em 2016, os dados do mercado de trabalho têm surpreendido positivamente e estão consistentes com uma economia de fundamentos sólidos. As commodities tiveram um movimento de alta relevante, principalmente o preço do barril de petróleo, que se beneficiou de uma perspectiva de redução do excesso de oferta. No cenário doméstico, o cenário político desafiador tem dominado as atenções dos investidores, o que tem adicionado elevada volatilidade aos ativos domésticos. Neste cenário, o Banco Central tem sinalizado que deve manter a SELIC estável, a despeito da desinflação esperada. A atividade domestica segue em trajetória declinante, assim como a arrecadação federal. No âmbito fiscal o destaque foi a alteração da meta para o ano de 2016, que autorizou o governo a abater aproximadamente 100 bilhões de reais para compensar eventuais frustrações na receita do período, possibilitando um déficit de até 1,55% do PIB. De modo geral, março foi um bom mês para o mercado de renda fixa, com continuidade do fechamento das taxas préfixadas. Renda Variável O Ibovespa encerrou o mês de março com expressiva alta de 16,97% em reais, ou 28,4% em dólares, contra uma alta de 13% em média dos outros mercados emergentes (também medidos em dólar). A alta do Ibovespa se observa mesmo após uma temporada de divulgação de resultados abaixo das expectativas, no qual um cenário de baixa confiança acabou penalizando os resultados das empresas. Dentre as ações que compõem o Ibovespa, os destaques de desempenho foram Usiminas (+104.5%) e Gerdau (+84.7%). Além de uma percepção de risco mais positiva com o Brasil, a Usiminas passa por CIO Eduardo Castro uma delicada situação financeira, que foi amenizada pelo anúncio de um acordo com os bancos que interrompe o pagamento de juros sobre a dívida da empresa por 120 dias, e pelo anúncio do aumento de capital que deverá injetar um bilhão de reais na empresa. Outro destaque de desempenho positivo foi a Petrobrás (+62.5%), que reagiu, em parte, à uma recuperação no preço do petróleo. Do lado negativo, destacamos Fibria (-31%), Suzano (-23.3%) e Embraer (- 20.9%), empresas que tem parte significativa de suas receitas em moeda estrangeira e que sofreram com a apreciação acima de 10% do real em março. Departamento Econômico Ricardo Denadai Danilo Passos Clayton Calixto

9 DISCLAIMERS As informações contidas neste documento são publicadas apenas para auxiliar os usuários, podem não ser adequadas aos objetivos de investimentos específicos, situação financeira ou necessidades individuais dos receptores e não devem ser considerados em substituição a um julgamento próprio e independente do investidor. Por ter sido baseado em informações tidas como confiáveis e de boa fé, não há nenhuma garantia de serem precisas, completas, imparciais ou corretas. As opiniões, projeções, suposições, estimativas, avaliações e eventuais preço (s) alvo(s) contidos no presente material referem-se a data indicada e estão sujeitos a alterações a qualquer tempo sem aviso prévio. Este documento não é, e não deve ser interpretado como, uma oferta de venda ou solicitação de uma oferta de compra de qualquer título ou valor mobiliário. Nem o Santander e nem qualquer sociedade por ele controlada ou a ele coligada podem estar sujeitos a qualquer dano direto, indireto, especial, secundário, significativo, punitivo ou exemplar, incluindo prejuízos provenientes de qualquer maneira, da informação contida neste material. Este material é para uso exclusivo de seus receptores e seu conteúdo não pode ser reproduzido, redistribuído publicado ou copiado de qualquer forma, integral ou parcialmente, sem a expressa autorização prévia do Santander. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC. Para avaliação de performance de fundos de investimentos é recomendada uma análise de 12 meses, no mínimo. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor antes de aplicar seus recursos. Este material foi elaborado em nome da Santander Brasil Asset Management, e de suas sociedades controlada no Brasil, para uso exclusivo no Mercado Brasileiro, sendo destinado a pessoas físicas e jurídicas residentes no País, e está sujeito às regras e supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil.