Capítulo 1 Globalização e a Empresa Multinacional 2
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- Luís Álvaro Viveiros
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1 Sumário PARTE I O Ambiente Financeiro Internacional 1 Capítulo 1 Globalização e a Empresa Multinacional 2 Globalização e criação de valor na empresa multinacional 3 A teoria da vantagem comparativa 4 O que há de diferente na administração financeira global? 7 Imperfeições de mercado: uma explicação para a existência da empresa multinacional 8 O processo de globalização 9 Resumo 13 MINICASO: A Porsche muda de rumo 13 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 18 Capítulo 2 Objetivos Financeiros e Governança Corporativa 21 Quem é o proprietário da empresa? 21 Qual o objetivo da administração? 23 Governança corporativa 27 Resumo 38 MINICASO: Falha da governança da Enron 39 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 43 Capítulo 3 O Sistema Monetário Internacional 47 História do sistema monetário internacional 47 Regimes monetários contemporâneos 53 Mercados emergentes e opções de regime 58 O nascimento de uma moeda europeia: o euro 61 Regimes cambiais: como será daqui em diante? 64 Resumo 65 MINICASO: A reavaliação do yuan chinês 66 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 69 Capítulo 4 A Balança de Pagamentos 72 Transações típicas da balança de pagamentos 73 Fundamentos da contabilidade da balança de pagamentos 74 A contabilidade da balança de pagamentos 75 A conta de capital e a conta financeira 77 A balança de pagamentos no total 81 A interação da balança de pagamentos com as principais variáveis macroeconômicas 85
2 xvi Sumário Balança comercial e taxas de câmbio 87 Mobilidade do capital 90 Resumo 92 MINICASO: A crise da Turquia (A): Balança de pagamentos em deterioração 93 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 95 Capítulo 5 Desafios Atuais das Finanças Internacionais: a Crise do Crédito de As sementes da crise: dívida subprime 100 O mecanismo de transmissão: securitização e derivativos de dívidas securitizadas 104 A queda: a crise de 2007 e O remédio: prescrições para um organismo financeiro global infectado 121 Resumo 123 MINICASO: Adeus ao Lehman Brothers 124 Perguntas Problemas Atividades na Internet 126 PARTE II Teoria de Taxa de Câmbio e Mercados de Moedas Estrangeiras 129 Capítulo 6 O Mercado de Moedas Estrangeiras 130 Extensão geográfica do mercado de moedas 130 Funções do mercado de moedas 131 Participantes do mercado 132 Transações no mercado interbancário 134 Taxas e cotações de moeda 139 Resumo 148 MINICASO: O mercado paralelo do bolívar na Venezuela 148 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 151 Capítulo 7 Condições de Paridade Internacional 155 Preços e taxas de câmbio 155 Taxas de juros e taxas de câmbio 163 Taxa a termo como um estimador não viesado da taxa à vista futura 171 Preços, taxas de juros e taxas de câmbio no equilíbrio 172 Resumo 174 MINICASO: O repasse (pass-through) de moeda na Porsche 174 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 176 Apêndice: Uma cartilha algébrica das condições de paridade internacional 182 Capítulo 8 Derivativos de Moeda Estrangeira 186 Contratos futuros de moeda 187 Opções de taxa de câmbio 190 Especulação em moeda estrangeira 192 Precificação e avaliação de opções 199 Sensibilidade do preço das opções cambiais 201 Prudência na prática 209 Resumo 210 MINICASO: Warren Buffett e derivativos: uma relação de amor e ódio 211 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 213 Apêndice: Teoria da precificação de opções cambiais 217
3 Sumário xvii CAPÍTULO 9 Swaps de Taxas de Juros e de Moeda 221 Definição do risco de taxa de juros 221 Gerenciamento do risco de taxa de juros 224 Trident Corporation: fazendo swap para taxas de juros fixas 232 Swaps de moeda 233 Trident Corporation: fazendo swap de dólares a taxas flutuantes por francos suíços a taxas fixas 234 Risco de contraparte 236 Resumo 237 MINICASO: A exposição em libra esterlina da McDonald s Corporation 238 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 239 Capítulo 10 Determinação e Previsão de Taxas de Câmbio 242 Determinação da taxa de câmbio: a linha teórica 243 A abordagem do mercado de ativos para previsão 246 Desequilíbrio: taxas de câmbio em mercados emergentes 247 Caso ilustrativo: a crise asiática 248 Caso ilustrativo: a crise da Argentina de Previsão na prática 255 Resumo 259 MINICASO: A precisão de previsão da JPMorgan Chase Perguntas Problemas Exercícios na Internet 261 PARTE III Exposição Cambial 265 Capítulo 11 Exposição de Transação 266 Tipos de exposição cambial 266 Por que fazer hedge? 268 Mensuração da exposição de transação 270 Exposição de transação da Trident Corporation 273 Gerenciamento de uma conta a pagar 280 Gerenciamento de risco na prática 282 Resumo 283 MINICASO: A Xian-Janssen Pharmaceutical (China) e o euro 284 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 286 Apêndice: Opções complexas 294 Capítulo 12 Exposição Operacional 302 Atributos da exposição operacional 302 Ilustração da exposição operacional: Trident 304 Gerenciamento estratégico da exposição operacional 308 Gerenciamento proativo da exposição operacional 311 Abordagens contratuais: fazendo hedge do imponderável 318 Resumo 319 MINICASO: Exposição operacional europeia da Toyota 319 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 321 Capítulo 13 Exposição Contábil 325 Panorama da conversão 325 Métodos de conversão 328
4 xviii Sumário Exemplo de conversão: Trident Europe 331 Comparação entre exposição contábil e exposição operacional 336 Gerenciamento da exposição contábil 336 RESUMO 340 MINICASO: LaJolla Engineering Services 341 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 343 PARTE IV Financiamento da Empresa Global 347 Capítulo 14 Custo e Disponibilidade Global de Capital 348 Custo médio ponderado de capital 350 A demanda por títulos estrangeiros: o papel dos investidores internacionais em carteira 355 O custo de capital para EMNs em comparação a empresas domésticas 361 Solucionando uma charada: o custo médio ponderado de capital das EMNs é realmente mais alto do que o de suas contrapartes domésticas? 362 Resumo 364 MINICASO: Novo Industri A/S (Novo) 365 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 368 Capítulo 15 Obtenção de Capital Próprio no Cenário Global 373 Elaborando uma estratégia para obter capital próprio no cenário global 374 Emissão e listagem de ações em bolsas estrangeiras 377 Efeitos da listagem e da emissão de ações no exterior sobre o preço das ações 379 Barreiras à listagem e venda de ações no exterior 381 Instrumentos alternativos à busca de capital próprio em mercados globais 382 Resumo 386 MINICASO: Petrobras e o custo de capital 386 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 389 Capítulo 16 Obtenção de Capital de Terceiros no Cenário Global 392 Estrutura financeira ótima 392 Estrutura financeira ótima e a EMN 393 Estrutura financeira de subsidiárias estrangeiras 396 Mercados internacionais de dívida 399 Resumo 406 MINICASO: Tirstrup BioMechanics (Dinamarca): levantando capital de terceiros em dólar 406 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 408 PARTE V Decisões Sobre Investimentos no Exterior 411 Capítulo 17 Teoria de Carteiras e Diversificação Internacional 412 Diversificação internacional e risco 412 Internacionalização da carteira doméstica 415 Mercados nacionais e desempenho dos ativos 420 Resumo 425 MINICASO: A teoria moderna de carteiras está ultrapassada? 426 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 427
5 Sumário xix Capítulo 18 Teoria do Investimento Estrangeiro Direto e Risco Político 431 Sustentando e transferindo a vantagem competitiva 431 O paradigma OLI e a internalização 434 Decidindo sobre onde investir 436 Como investir no exterior: formas de envolvimento estrangeiro 437 Investimento estrangeiro direto originário de países em desenvolvimento 440 Investimento estrangeiro direto e risco político 442 Avaliando o risco político 443 Riscos específicos de uma empresa 445 Riscos específicos de um país: riscos de transferência 448 Riscos específicos de um país: riscos culturais e institucionais 450 Riscos específicos de transações globais 453 Resumo 457 MINICASO: A crise da Mattel na China em Perguntas Exercícios na Internet 461 Capítulo 19 Orçamento de Capital Multinacional 464 Complexidades orçamentárias de um projeto estrangeiro 465 Avaliação de Projeto versus avaliações da empresa matriz 466 Caso ilustrativo: Cemex entra na Indonésia 467 Análise de opções reais 479 Financiamento de projetos (project finance) 480 Resumo 482 MINICASO: A entrada da Trident no mercado chinês uma aplicação da análise de opções reais 482 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 484 PARTE VI Gerenciamento de Operações Multinacionais 489 Capítulo 20 Gerenciamento de Tributos Multinacionais 490 Princípios fiscais 490 Preço de transferência (transfer pricing) 498 Gerenciamento tributário na Trident 500 Subsidiárias em paraísos fiscais e centros financeiros internacionais offshore 501 Resumo 502 MINICASO: Stanley Works e transferência de sede social 503 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 506 Capítulo 21 Gerenciamento de Capital de Giro 510 Ciclo operacional da Trident Brasil 510 Decisões da Trident sobre o reposicionamento 512 Restrições sobre o reposicionamento de fundos 513 Canais para movimentação de fundos através de transferências 514 Remessas internacionais de dividendos 515 Capital de giro líquido 516 Gerenciamento monetário internacional 522 Financiando o capital de giro 526 Resumo 530 MINICASO: Honeywell e Pakistan International Airways 530 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 532
6 xx Sumário Capítulo 22 Finanças em Comércio Internacional 538 A relação comercial 538 O dilema comercial 540 Benefícios do sistema 541 Carta de crédito (L/C letter of credit) 543 Cobrança documentária ou saque (draft) 545 Conhecimento de embarque (B/L bill of lading) 546 Exemplo: Documentação em uma transação comercial comum 546 Programas do governo para auxiliar o financiamento de exportações 549 Alternativas para o financiamento comercial 550 Forfaiting: Financiamento de médio e longo prazo 552 Resumo 554 MINICASO: Precious, as fraldas ultrafinas da Crosswell International 555 Perguntas Problemas Exercícios na Internet 558 Respostas de Problemas Selecionados 561 Glossário 565 Índice 579 Créditos 597
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