Localiza Rent a Car S.A. Maio, 2015.

Transcrição

1 Localiza Rent a Car S.A. Maio,

2 Agenda 1. Visão geral da Companhia 2. Principais divisões de negócios Aluguel de carros Gestão de frotas Seminovos 3. Dados Financeiros Anexo: Earnings release 1T15 2

3 A Companhia: principais acontecimentos Fase I Alcançando a liderança Fase II Expansão Fase III Ganhando escala 1973 Fundada em Belo Horizonte/MG Final dos anos 70 - Aquisições no nordeste do Brasil 1981 líder brasileira no aluguel de carros 1984 Estratégia de expansão por adjacências: Franchising 1991 Estratégia de expansão por adjacências: Seminovos 1997 Estratégia de expansão por adjacências: Gestão de Frotas 1997 Empresa de PE DL&J compra 1/3 da Cia. a um valor de mercado de US$ 150 milhões 2005 IPO: valor de mercado de US$ 295 milhões 2011 Avaliada como investment grade pela Moody s, Fitch e em 2012 pela S&P 2012 ADR nível I 31/12/2014 Valor de mercado de cerca de US$3 bilhões com volume médio negociado de cerca de US$14 milhões por dia

4 Plataforma integrada de negócios Aluguel de Carros Gestão de Frotas carros 4,5 milhões de clientes 309 agências colaboradores carros 799 clientes 390 colaboradores Sinergias: poder de barganha redução de custo cross selling Franchising Seminovos carros 172 agências no Brasil 68 agências no exterior 38 colaboradores 60,4% vendido a consumidor final 76 lojas colaboradores A plataforma integrada proporciona à Localiza flexibilidade e performance superior. Números do 1T15 4

5 Visão geral consolidada 2014 Em R$ milhões Receitas R$3.892 EBITDA R$970 EBIT* R$726 15% R$572 52% R$ % R$ % R$343 12% R$120 52% R$507 35% R$253 65% R$473 *Resultado dos Seminovos está somado nas Divisões de Aluguel de Carros e Gestão de Frotas. A rentabilidade da Companhia vem das Divisões de Aluguel de Carros e Gestão de Frotas. 5

6 A Companhia: Divisões da plataforma de negócios Aluguel de Carros Franchising Gestão de Frotas Venda de Seminovos Aluga para indivíduos e empresas, em aeroportos e fora de aeroportos. Tem objetivo de expandir a rede da Localiza. Terceiriza frotas de clientes em contratos com prazos de 2-3 anos. Vende os carros usados principalmente para o consumidor final após o aluguel e estima o valor residual dos carros. Alto custo fixo Frota padronizada Ciclo de 1 ano Alta barreira de entrada Ganhos de escala Capital intensivo Mercado consolidado aeroportos Mercado fragmentado fora de aeroportos Negócio suplementar Importante na distribuição Alta rentabilidade Pequena contribuição nos resultados Baixo custo fixo Frota customizada Ciclo médio de 3 anos Baixa barreira de entrada Capital intensivo Área de suporte Reduz a depreciação Know How do mercado de carros novos e usados Baixa dependência de intermediários 6

7 Ciclo financeiro da divisão de Aluguel de Carros Por carro Ciclo de 1 ano Receita na venda do carro R$26,2 Receita Despesas, juros e impostos R$27,8 Preço médio do carro comprado Aluguel de carros Seminovos Total por carro operacional por carro vendido 1 ano R$ % R$ % R$ Receita líquida 20,9 100,0% 29,0 100,0% 49,8 Custos fixos e variáveis (9,4) -44,9% (9,4) SG&A (3,4) -16,3% (2,8) -9,6% (6,2) Receita líquida venda do carro 26,2 90,4% 26,2 Valor residual do carro vendido (24,8) -85,6% (24,8) EBITDA 8,1 38,7% 1,4 4,7% 9,5 Depreciação carros (1,3) -4,4% (1,3) Depreciação outros ativos (0,4) -1,7% (0,2) -0,6% (0,5) Despesa financeira (1,7) -6,0% (1,7) IR (2,3) -11,1% 0,5 1,9% (1,8) Lucro (Prejuízo) líquido 5,4 25,9% (1,3) -4,4% 4,1 NOPAT 5,3 ROIC (considera efeito do valor médio do carro na sua vida útil) 17,5% Custo da dívida após impostos 8,0% Spread 9,5p.p. 7

8 Ciclo financeiro da divisão de Gestão de Frotas Por carro Ciclo de 3 anos Receita na venda do carro R$24,4 Receita Despesas, juros e impostos R$33,3 Preço médio do carro comprado Aluguel de frotas por carro operacional Seminovos por carro vendido Total 3 anos R$ % R$ % R$ Receita líquida 55,7 100,0% 26,9 100,0% 82,6 Custos fixos e variáveis (18,6) -33,4% (18,6) SG&A (3,7) -6,7% (2,5) -9,3% (6,2) Receita líquida venda do carro 24,4 90,7% 24,4 Valor residual do carro vendido (21,2) -78,9% (21,2) EBITDA 33,4 60,0% 3,2 11,8% 36,6 Depreciação carros (12,6) -46,9% (12,6) Depreciação outros ativos (0,1) -0,2% (0,1) -0,2% (0,2) Despesa financeira (4,4) -16,3% (4,4) IR (10,0) -17,9% 4,2 15,5% (5,8) Lucro (Prejuízo) líquido 23,3 41,8% (9,7) -36,1% 13,6 Lucro (Prejuízo) líquido - por ano 7,8 41,8% (3,2) -36,1% 4,5 NOPAT 5,6 ROIC (considera efeito do valor médio do carro na sua vida útil) 17,5% Custo da dívida após impostos 8,0% Spread 9,5p.p. 8

9 Vantagens competitivas Rentabilidade vem das divisões de aluguel Captação de recursos $ Aquisição de carros Aluguel de carros Venda de carros $ Caixa para renovar a frota ou pagar dívida 42 anos de experiência administrando ativos e gerando valor 9

10 Vantagens competitivas: captação de recursos Captação de Recursos Aquisição de carros Aluguel de carros Venda de carros Grau de investimento: menores spreads e maiores prazos Escala Nacional braaa S&P Aa1.br Moody s AAA(bra) Fitch braa- S&P A+ (bra) Fitch bra S&P A- (bra) Fitch A+ (bra) Fitch A(bra) Fitch Escala Global BBB Fitch Baa3 Moody s BBB- S&P Baa1 Moody s BBB+ S&P B1 Moody s B+ S&P Ba3 Moody s BB- S&P BB- Fitch A Localiza capta recursos em melhores condições que os concorrentes. Fonte: Bloomberg e sites das Companhias Em Maio de

11 Vantagens competitivas: aquisição de carros Captação de Recursos Aquisição de carros Aluguel de carros Venda de carros Número de carros comprados em 2014 Participação da Localiza nas vendas internas das principais montadoras em * Localiza Unidas Movida Locamerica 3,6% * Inclui Franchising Os maiores volumes permitem a Localiza comprar carros com melhores condições. Fonte: website de cada Companhia e ANFAVEA 11

12 Vantagens competitivas: aluguel de carros Captação de Recursos Aquisição de carros Aluguel de carros Venda de carros Marca Know How Distribuição no Brasil # de agências 476 Localiza Concorrentes # de cidades Localiza Unidas Hertz Avis Movida A Companhia está presente em 243 cidades em que as outras grandes redes não operam. Fonte: website de cada Companhia Dados de 31/12/

13 Vantagens competitivas: venda de carros Captação de Recursos Aquisição de carros Aluguel de carros Venda de carros Venda direta ao consumidor final Frota adicional Vender diretamente ao consumidor reduz a nossa depreciação. Os carros à venda são utilizados nos picos de demanda. 13

14 Spread (ROIC versus Custo da dívida após impostos) 16,9% 17,1% 16,1% 16,5% 17,5% 16,8% 9,6p.p. 8,5p.p. 9,5p.p. 9,8p.p. 10,5p.p. 8,1p.p. 7,3% 8,6% 6,3% 6,0% 8,0% 8,7% T15* *Anualizado ROIC Custo da dívida após impostos O NOPAT de 2012 foi calculado excluindo a depreciação adicional da frota, que foi tratada como perda de patrimônio, por ser evento extraordinário não-recorrente, causado por fatores externos (queda do IPI de carros novos), seguindo os conceitos recomendados pela Stern Stewart. 14

15 Localiza vs. players Rentabilidade 17,5% ROIC 2014 WACC 13,7% 8,1% 9,1% 8,5% 7,6% Localiza Unidas Locamerica Ouro Verde JSL Consolidada 30,6% ROE ,1% 8,2% 10,9% 7,1% Localiza Unidas Locamerica Ouro Verde JSL Consolidada Frota * Fonte: DF s das Companhias. *Inclui carros da Movida RAC. Referência ROIC = NOPAT / (Dívida líquida média + PL médio) ROE = Lucro líquido / PL de início de período 15

16 Localiza vs. players Endividamento Dívida líquida/ebitda ,4x 2,2x 3,3x 3,7x 4,2x Localiza Unidas Locamerica Ouro Verde JSL Dívida líquida/pl ,5x Consolidada 0,8x 1,0x 2,2x 3,5x Localiza Unidas Locamerica Ouro Verde JSL Consolidada Fonte: DF s das Companhias. 16

17 Agenda 1. Visão geral da Companhia 2. Principais divisões de negócios Aluguel de carros Gestão de frotas Seminovos 3. Dados Financeiros Anexo: Earnings release 1T15 17

18 Visão geral do Aluguel de Carros Distribuição do Aluguel de Carros (Brasil) Tamanho da frota corporativa T T15 Redução da frota após fim das férias de verão Composição da frota carros 36,1% Outros 63,9% Carros Econômicos 18

19 Drivers 84 milhões População adulta (idade > 20 anos) Classes A+B+C Acessibilidade ao aluguel de carros 15 milhões População adulta (idade > 20 anos) Classes A+B % % % 35% % 27% 22% 20% 18% 16% 15% 15% 13% 13% 12% Salário mínimo (R$) Preço diária / salário mínimo 4 Milhões Fontes: IPEADATA e Programa fidelidade da Localiza Fonte: BCB e tarifas Localiza O aumento da acessibilidade e a baixa penetração nas viagens de lazer trazem oportunidades de crescimento. 19

20 Drivers Investimento por indústria (Em bilhões de reais) # Tráfego aéreo de passageiros domésticos Em milhões E O forte fluxo de investimentos tende a beneficiar o segmento corportativo. Crescimento do tráfego aéreo sustentando demanda em aeroportos. Fonte: Revista Exame Dezembro/14 Fonte: ANAC Estimativa 2017: BOEING 20

21 Agências de Aluguel de Carros no Brasil Agências de aeroporto Agências fora de aeroporto Mercado fora dos aeroportos ainda fragmentado. Fonte: RAIS 2012 e website de cada Companhia Em 31/12/

22 Participação de Mercado Aluguel de Carros 2014 Frota carros Outros 61,6% 23,3% 25,7% 2,4% Franchising Avis 2,1% Movida 5,8% Unidas 6,9% O market share da Companhia é cerca de 2x maior que o do 2º e 3º competidores juntos. Fonte: ABLA, Demonstrações Financeiras de cada Companhia e estimativas. 22

23 Agenda 1. Visão geral da Companhia 2. Principais divisões de negócios Aluguel de carros Gestão de frotas Seminovos 3. Dados Financeiros Anexo: Earnings release 1T15 23

24 Visão geral da Gestão de Frotas Frota de final de período Número de clientes T T Composição da frota carros 65,0% Outros 35,0% Carros Econômicos 24

25 Drivers Penetração da frota alugada Mercado brasileiro Mundo 58,3% Frota corporativa: * 24,5% 37,4% 46,9% 8,1% 8,9% 13,3% 16,5% Frota alugada: *Estimativa Localiza Baixa penetração da frota alugada no Brasil. Fonte: ABLA, Datamonitor e Localiza 25

26 Participação do mercado Gestão de Frotas 2014 Frota carros Outros 63,9% 7,8% Franchising 0,4% 8,1% ALD 3,6% Unidas 4,9% Ouro Verde 5,7% JSL 6,9% Locamerica 6,9% Mercado fragmentado, com pouca barreira de entrada. Fonte: ABLA, Demonstrações Financeiras de cada Companhia e estimativas. 26

27 Agenda 1. Visão geral da Companhia 2. Principais divisões de negócios Aluguel de carros Gestão de frotas Seminovos 3. Dados Financeiros Anexo: Earnings release 1T15 27

28 Venda de carros dados operacionais # de pontos de venda T15 # carros vendidos (Quantidade) T15 Ganho de eficiência na venda de carros. 28

29 Drivers seminovos: acessibilidade e penetração # de habitantes por carro (Brasil 2013) Acessibilidade para comprar um carro novo Preço público do modelo Gol EUA Reino Unido Alemanha França Japão Coréia do Sul Rússia 1,2 1,8 1,9 2,0 2,1 3,6 4, Brasil Argentina 4,0 4, Salário Mínimo (R$) Fonte: O Estado de São Paulo, 16/08/13 (baseado em estudos do Sindipeças) e site da Globo em 10/03/

30 Mercado brasileiro: carros novos x usados e acessibilidade Em milhões de carros 8,4 8,9 9,0 9,4 10,1 Carros usados 2,5x 2,6x 2,5x 2,6x 3,1x 3,3 3,5 3,6 3,6 3,3 Carros novos Mercado total de 13,4 milhões de carros. Fonte: FENABRAVE (Veículos + comerciais leves) 30

31 Venda de carros dados operacionais 0,7% 1,8% 13,9% Carros usados Carros novos Até 2 anos Principais players Exemplos Revendas de carros usados Concessionárias de carros novos Empresas de aluguel de carros e frotas Shoppings de automóvel Pontos de venda (Fenauto) (Anfavea) +57 (Unidas, Movida, Locamerica e outros) 71 (Fenauto) Fonte: Anfavea e Fenabrave * Unidas, Locamerica e Movida. 31

32 Agenda 1. Visão geral da Companhia 2. Principais divisões de negócios Aluguel de carros Gestão de frotas Seminovos 3. Dados Financeiros Anexo: Earnings release 1T15 32

33 Divisão de Aluguel de Carros Receita líquida (R$ milhões) 802,2 980, , , ,4 311,3 310, T14 1T15 # Diárias (mil) T14 1T15 Os baixos níveis de atividade econômica e sentimento do consumidor impactaram o volume do Aluguel de Carros. 33

34 Evolução do número de agências de aluguel de carros # de agências de aluguel de carros (Brasil e exterior) T15 Agências Próprias Brasil Agências Franqueadas - Brasil Agências Franqueadas - Exterior 5 agências foram adicionadas à rede própria no 1T15. 34

35 Evolução da taxa de utilização Aluguel de Carros 69,1% 70,8% 69,9% 68,9% 66,8% 66,3% T15 A queda na taxa de utilização reflete as antecipações de compra do 4T14 em razão da volta do IPI e demanda menor que a esperada. 35

36 Divisão de Gestão de Frotas Receita líquida (R$ milhões) 361,1 455,0 535,7 575,9 571,9 143,2 148, T14 1T15 # Diárias (mil) T14 1T15 A exploração das oportunidades de mercado contribuiu para a retomada do crescimento na Gestão de Frotas. 36

37 Investimento líquido Aumento da frota * (quantidade) (6.569) (6.809) T14 1T15 Carros Comprados Carros Vendidos * Não considera os carros roubados / sinistrados. Investimento líquido na frota (R$ milhões) 465,0 588,5 308,4 278,9 98, , , , , , , , , , ,0 (168,7) (194,9) 317,1 485,8 349,0 543, T14 1T15 Compras (inclui acessórios) Receita líquida de venda O crescimento de 12,0% na receita líquida decorreu do aumento do preço médio dos carros usados, refletindo o aumento no preço dos carros novos. 37

38 Frota de final de período Quantidade T14 1T15 Aluguel de carros Gestão de frotas Franchising Após o fim das férias de verão, a frota corporativa da Divisão de Aluguel de Carros foi reduzida em carros. 38

39 Receita líquida consolidada R$ milhões 3.892, , , , , , , , , ,9 945, , , , , , ,0 485,8 543,9 459,3 463, T14 1T15 Aluguel Seminovos A receita líquida total cresceu 6,5% no 1T15, comparada ao 1T14. 39

40 EBITDA consolidado R$ milhões 649,5 821,3 875,6 916,5 969,8 1,6% 249,1 245, T14 1T15 Divisões 2010* 2011* T14 1T15 Aluguel de carros 45,3% 46,9% 40,9% 36,8% 38,7% 40,2% 34,4% Gestão de frotas 68,0% 68,6% 66,4% 65,5% 60,0% 62,0% 59,3% Aluguel Consolidado 52,3% 53,8% 49,3% 46,5% 45,3% 47,2% 42,5% Seminovos 2,6% 2,8% 4,2% 5,7% 6,0% 6,6% 8,8% (*) A partir de 2012, os acessórios e frete para carros novos passaram a ser registrados diretamente no custo, afetando o EBITDA e reduzindo os custos de depreciação. *EBIT 2012 foi afetado pela depreciação adicional de R$144,5 milhões relacionada à redução do IPI. Despesas com consultoria estratégica e aumento da PDD impactaram o EBITDA, no 1T15. 40

41 EBIT consolidado R$ milhões 482,1 315,4 595,7 610,3* 652,1 388,0 144,5 267,9 392,3 473,3 166,7 207,7 197,9 259,8 253,4 184,9 186,3 121,8 121,8 63,1 64, T14 1T15 Gestão de Frotas 726,7 Aluguel de Carros Margem EBIT calculada sobre as receitas de aluguel (Os resultados do seminovos foram alocados às divisões de Aluguel de Carros e Gestão de frotas): Divisões T14 1T15 Aluguel de carros 38,5% 38,8% 23,7% 32,8% 36,2% 38,2% 38,7% Gestão de frotas 46,2% 45,6% 36,9% 45,1% 44,3% 44,1% 43,3% Consolidado 41,0% 41,1% 28,3% 37,1% 38,8% 40,3% 40,2% *EBIT 2012 foi afetado pela depreciação adicional de R$144,5 milhões relacionada à redução do IPI. 41

42 Depreciação média por carro em R$ Aluguel de Carros 1.536, , , ,6* * 1.895, , ,0 778, T15 * *Anualizada Gestão de Frotas 3.509, , , ,9* * 4.592, , , , T15 * *Anualizada O reflexo do aumento do preço dos carros novos no preço dos usados contribui para uma menor depreciação na Divisão de Aluguel de Carros. **Efeito IPI 42

43 Lucro líquido consolidado R$ milhões 250,5 291,6 336,3 * 384,3 410,6 240,9 105,8 100, T14 1T15 * Lucro líquido 2012 pro forma, excluindo o efeito da depreciação adicional relacionada à redução do IPI, deduzida do efeito do imposto de renda. O aumento das despesas financeiras impactou o lucro líquido em cerca de R$10,0 milhões. 43

44 Fluxo de caixa livre - FCL (*) Sem a dedução dos descontos técnicos até 2010 Caixa livre gerado - R$ milhões T15 EBITDA 649,5 821,3 875,6 916,5 969,8 245,0 Operações Receita na venda dos carros líquida de impostos (1.321,9) (1.468,1) (1.520,0) (1.747,3) (2.018,2) (543,9) Custo depreciado dos carros baixados (*) 1.203, , , , ,0 463,1 (-) Imposto de Renda e Contribuição Social (57,8) (83,0) (100,9) (108,5) (113,1) (29,9) Variação do capital de giro 54,5 (83,9) 37,1 2,9 (27,1) (29,9) Caixa livre gerado pelas atividades de aluguel 527,5 514,9 652,0 607,4 588,4 104,4 Capex - Renovação Receita na venda dos carros líquida de impostos 1.321, , , , ,2 331,7 Investimento em carros para renovação da frota (1.370,1) (1.504,5) (1.563,3) (1.819,7) (2.197,7) (349,0) Investimento líquido para renovação da frota (48,2) (36,4) (43,3) (72,4) (179,5) (17,3) Renovação da frota - quantidade Investimentos, outros imobilizados e intangíveis (50,6) (59,9) (77,8) (47,5) (46,3) (6,1) Caixa livre gerado antes crescimento, nova sede e juros 428,7 418,6 530,9 487,5 362,6 81,0 Investimento em carros para crescimento da frota (540,3) (272,0) (55,5) (209,4) (286,8) - Capex - Crescimento Caixa gerado pela redução da frota ,2 Variação na conta de fornecedores de carros 111,3 32,7 (116,9) 89,7 334,4 (266,3) Crescimento da frota (429,0) (239,3) (172,4) (119,7) 47,6 (54,1) Aumento (redução) da frota quantidade (6.809) Caixa livre gerado depois crescimento, antes dos juros e da nova sede (0,3) 179,3 358,5 367,8 410,2 26,9 Capex - Nova sede Investimento para construção da nova sede (0,5) (3,1) (2,4) (6,5) (55,7) (24,6) Títulos e valores mobiliários nova sede (92,6) - Construção da nova sede (0,5) (3,1) (2,4) (6,5) (148,3) (24,6) Caixa livre gerado antes dos juros (0,8) 176,2 356,1 361,3 261,9 2,3 44

45 Movimentação da dívida R$ milhões Dívida líquida 31/12/ ,3 FCL antes do capex nova sede 26,9 Dívida líquida 31/03/ ,0 (48,0) Despesas financeiras (24,6) Nova Sede (17,0) Dividendos O saldo a pagar a montadoras foi reduzido em R$266,3 milhões, após a redução da frota pós pico de demanda de férias de verão, impactando o fluxo de caixa livre no 1T15. 45

46 Dívida - ratios Dívida líquida x Valor da frota 2.446, , , , , , , , , , , , T15 Dívida líquida Valor da frota SALDOS EM FINAL DE PERÍODO 2010(*) T15 Dívida líquida / Valor da frota 52% 51% 48% 48% 40% 44% Dívida líquida / EBITDA** 2,0x 1,7x 1,4x 1,5x 1,4x 1,4x Dívida líquida / Patrimônio líquido 1,4x 1,2x 0,9x 1,0x 0,8x 0,8x EBITDA / Despesas financeiras líquidas 5,0x 4,6x 6,3x 8,3x 6,4x 5,1x (*) Em 2010 ratios baseados nas demonstrações financeiras em USGAAP ** Anualizado Confortáveis ratios de endividamento. 46

47 Perfil da Dívida (principal) R$ milhões 1.346,9 Em 31/03/ ,9 600,7 518,3 221,0 544,5 445,0 147, Caixa 1.373,2 Após as iniciativas de alongamento da dívida 203,9 903,9 302,7 397,3 221,0 594,5 595,0 447, Caixa 1.429,2 As captações e antecipação de amortizações no 2T15 tem o objetivo de aumentar o duration da dívida. 47

48 Localiza ADR level I Sigla: LZRFY CUSIP: 53956W300 ISIN: US53956W3007 Equivalência: 1 ADR / ação Negociação: Mercado de Balcão (OTC) Banco Depositário: Deutsche Bank Trust Company Americas SAC ADR: (New York) (London) adr@db.com Site de ADR: Banco depositário custodiante no Brasil: Banco Bradesco S/A, Brazil 48

49 Aviso Informações e projeções Eugênio Mattar CEO Roberto Mendes CFO e RI Nora Lanari Diretora de RI Maria Carolina Costa Gerente de RI Mariana Campolina Gerente de RI Website: ri@localiza.com Telefone: O material que se segue é uma apresentação de informações gerais de antecedentes da LOCALIZA na data da apresentação. Trata-se de informação resumida sem intenções de serem completas, que não devem ser consideradas por investidores potenciais como recomendação. Não fazemos nenhuma declaração nem damos nenhuma garantia quanto à correção, adequação ou abrangência das informações aqui apresentadas, que não devem ser usadas como base para decisões de investimento. Esta apresentação contém declarações e informações prospectivas nos termos da Cláusula 27Aª da Securities Act of 1933 e Cláusula 21E do Securities Exchange Act of Tais declarações e informações prospectivas são unicamente previsões e não garantias do desempenho futuro. Advertimos os investidores de que as referidas declarações e informações prospectivas estão e estarão, conforme o caso, sujeitas a muitos riscos, incertezas e fatores relativos às operações e aos ambientes de negócios da LOCALIZA e suas controladas, em virtude dos quais os resultados reais das empresas podem diferir de maneira relevante de resultados futuros expressos ou implícitos nas declarações e informações prospectivas. Embora a LOCALIZA acredite que as expectativas e premissas contidas nas declarações e informações prospectivas sejam razoáveis e baseadas em dados atualmente disponíveis à sua administração, a LOCALIZA não pode garantir resultados ou acontecimentos futuros. A LOCALIZA isenta-se expressamente do dever de atualizar qualquer uma das declarações e informações prospectivas. Não é permitido oferecer ou vender nos Estados Unidos valores mobiliários que não tenham sido registrados ou estejam isentos de registro conforme a Securities Act of Esta apresentação não constitui oferta, convite ou solicitação de oferta de subscrição ou compra de quaisquer valores mobiliários. Nem esta apresentação nem qualquer coisa aqui contida constituem a base de um contrato ou compromisso de qualquer espécie. 49