Metas de Inflação e Evolução da Taxa de Câmbio no Brasil Afonso Bevilaqua

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1 Metas de Inflação e Evolução da Taxa de Câmbio no Brasil Afonso Bevilaqua abril de 20 1

2 Metas de Inflação e Evolução da Taxa de Câmbio no Brasil 1. Metas de Inflação no Brasil 2

3 Metas de Inflação no Brasil Regime de metas Instituído em junho de 1999, complementando a transição para um regime de câmbio flutuante Índice de referência: IPCA Metas definidas para o ano-calendário Metas estabelecidas com intervalo de tolerância, sem cláusulas de escape. 3

4 Metas de Inflação no Brasil Estratégia delineada pelo CMN no lançamento do regime previa rápida desinflação: Metas de Inflação fixadas em 1999/ % +/- 2% % +/- 2% Resolução n o 2.615, de junho de % +/- 2% 20 3,5% +/- 2% Resolução n o 2.744, de junho de ,25% +/- 2% Resolução n o 2.842, de junho de

5 Metas de Inflação no Brasil Choques levaram à revisão da estratégia original 20 4% +/- 2,5% 20 3,75% +/- 2,5% Resolução nº 2.972, de junho de 20 (alterando a meta de inflação e o intervalo de tolerância fixados em 2001) 20: Trajetória de metas ajustadas 20 8,5% 20 5,5% Carta Aberta ao Ministro da Fazenda, de eiro de 20 (meta ajustada) 5

6 Metas de Inflação no Brasil Desinflação permitiu retorno à estratégia anterior 20 5,5% +/- 2,5% 20 4,5% +/- 2,5% Resolução n o 3.108, de junho de 20 (adota a meta ajustada do Bacen para 20 como nova meta do CMN, com intervalo de tolerância de 2,5 p.p., e fixa a meta de 20) Retorno ao intervalo de tolerância original ,5% +/- 2% Resolução n o 3.210, de junho de 20 6

7 Metas de Inflação, Limites e IPCA ,53 IPCA Metas Limites % ,94 7,67 9,30 7,60 6 5,

8 Redução de Volatilidade de Inflação, PIB e Taxa de Juros Inflação, PIB e Taxa de Juros Média, Desvio Padrão e Coeficiente de Variação Período Inflação PIB Taxa de Juros Média D.P. C.V. Média D.P. C.V. Média D.P. C.V. Anterior 4T94 2T99 9,8 9,7 99% 2,1 6,8 329% 35,4 14,1 40% 1T96 2T99 5,6 3,9 71% 2,0 5,9 287% 28,2 6,0 21% Metas 3T99 4T 8,7 5,9 69% 2,7 3,7 139% 18,8 3,0 16% 3T99 2T01 7,1 3,6 51% 3,1 3,7 121% 17,6 1,6 9% 3T 4T 7,1 1,2 17% 4,8 2,2 46% 17,8 2,9 16% Dados trimestrais anualizados 8

9 Juros Reais (Swap 360 dias) méd 97/99: 21,4% méd 00/: 15,2% méd /: 11,0%

10 IPCA e Expectativas de Inflação IPCA acumulado em 12 meses 12 % a.a Expectativas 12 meses à frente

11 Expectativas de Inflação e Metas 12 Meses à Frente Expectativas 12 meses à frente 9 % 6 Limite Superior Centro 3 Limite Inferior 0 nov 01 mai nov mai nov mai nov mai nov 11

12 Expectativas de Inflação 100 % de Instituições na Pesquisa com Expectativas Acima do Limite Superior da Meta % % nov mar nov mar 20 0 abr out abr out abr out abr 12

13 Estimativa Recursiva de Coeficientes: Inflação Defasada e Meta de Inflação Inflação Defasada Meta de Inflação 1,6 5 1,2 4 0,8 3 0,4 2 0,0 1-0,4 0-0, Linhas vermelhas: ± 2 Desvios padrão 13

14 IPCA Mensal 3,5 3,0 2,5 % 2,0 1,5 Média 20: 0,99% Média 20: 0,75% Média 20-20: 0,61% 1,0 0,5 0,0-0,5 abr out abr out abr out mar 14

15 IPCA Acumulado em 12 Meses % abr out abr out abr out mar 15

16 Expectativas para Inflação 7,5 20 7,0 6,5 % a.a. 6,0 5,5 20 5, ,5 ago set out nov dez fev mar abr 16

17 Expectativas para Inflação de 20 1,9 Expectativas Trimestrais 1,8 1,7 1,6 % 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 ago set out nov dez fev mar abr 1T 2T 3T 4T 17

18 Expectativas para IPCA Mês a Mês em Datas Selecionadas 0,7 30 dez 28 fev 22 abr 0,6 % 0,5 0,4 0,3 fev mar abr mai jun ago set out nov dez 18

19 Expectativas para Inflação em 12 Meses % a.a. 6,5 6,4 6,3 6,2 6,1 6,0 5,9 5,8 5,7 5,6 5,5 5,4 ago set out nov dez fev mar abr 5,7 19

20 Metas de Inflação e Evolução da Taxa de Câmbio no Brasil 2. Sustentabilidade Fiscal 20

21 Superávit Primário do Setor Público Consolidado 5 4 3,3 3,5 3,7 4,0 4,2 4,6 3 % PIB ,4 0,0-0,1-0,

22 Relação Dívida Líquida/PIB % do PIB mar mai set nov fev fev 22

23 Expectativas do Mercado para Dívida Líquida em Meses Selecionados % do PIB Dezembro 20 Dezembro Dez : 51,8% Dezembro

24 Dívida Líquida Setor Público: Tendência /20 (dados trimestrais) Expectativas do Mercado 20/2008 (dados anuais) 24 % do PIB T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T

25 Metas de Inflação e Evolução da Taxa de Câmbio no Brasil 3. Taxa de Câmbio e Balanço de Pagamentos 25

26 Taxa de Câmbio Nominal ( ) R$/US$ 4,0 3,6 3,2 2,8 2,4 2,0 1,6 1,2 0,

27 Taxa de Câmbio Real Efetiva ( ) jun 94= Média: 100, fev 27

28 Câmbio x Risco Brasil ( ) Taxa de Câmbio Real Efetiva Risco Brasil jun 94= Pontos base mar 28

29 Câmbio x Preços de Commodities, Exceto Petróleo (20-20) jun 94= Taxa de Câmbio Real Efetiva Índice de Preços de Commodities (exceto petróleo) = mar mai set nov mar mai set nov mar 29

30 Paridades em Relação ao Dólar - Países Produtores de Commodities = Rand AFS Peso CHL Dólar AUS Dólar NZL Real mar mai set nov mar mai set nov abr 30

31 Conta Corrente ( ) ,7 R$ bilhões mar 31

32 Balança Comercial ( ) ,9 28 R$ bilhões mar 32

33 Exportações e Importações ( ) ,5 90 R$ bilhões , mar 33

34 Balança Comercial: Preços e Volumes US$ bilhões Exportações Importações Saldo 20 60,4 47,2 13, ,1 48,3 24,8 Var. % 21,1% 2,2% 89,1% Var. % Preços 4,7% 6,1% Var. % Qtdes. 15,7% -3,7% 20 73,1 48,3 24, ,5 62,7 33,7 Var. % 32,0% 30,0% 35,9% Var. % Preços 10,7% 10,1% Var. % Qtdes. 19,2% 18,1% 34

35 Exportações: Preços e Volumes US$ bilhões Básicos Semi-Manuf. Manufaturados 20 17,0 9,0 33, ,2 10,9 39,7 Var. % 24,9% 22,1% 20,2% Var. % Preços 10,5% 11,3% -0,6% Var. % Qtdes. 13,1% 9,7% 20,9% 20 21,2 10,9 39, ,5 13,4 52,9 Var. % 34,7% 22,7% 33,5% Var. % Preços 18,3% 14,5% 5,9% Var. % Qtdes. 13,8% 7,2% 26,1% 35

36 Investimento Estrangeiro Direto ( ) US$ bilhões , mar 36

37 Expectativas do Mercado para Taxa de Câmbio em Meses Selecionados 3,2 3,1 mar jun set 3,0 R$/US$ 2,9 2,8 2,7 dez abr 2,6 dez fev abr jun ago out dez fev abr

38 4. Aumento da Resistência a Choques 38

39 BP: Oportunidade para Elevar Reservas US$ bilhões * Transações correntes 5,5 14,4 6,7 Conta financeira (líquido) Investimento estrangeiro direto Investimento estrangeiro em carteira Empréstimos de médio e longo prazos Crédito comercial Investimentos brasileiros no exterior Demais 1,1 10,1 3,2-3,9-4,8-2,2-1,4-10,6 18,2 2,2-13, 5-2,3-13,4-1,8 5,6 16,0 4,0-10,0-1,1-4,0 0,6 Hiato financeiro Intervenções líquidas do Banco Central 6,6-1,6 3,9-5,3 12,3-10,2 Bancos: variação de ativos no exterior -5,0 1,4-2,0 * Projeção Banco Central 39

40 Recomposição de Reservas Objetivo: Consolidar a sustentabilidade do balanço de pagamentos Contexto: Regime de metas de inflação com câmbio flutuante. Princípios básicos de atuação: Avaliação de condições adequadas de mercado a cada momento Não adicionar volatilidade ao mercado cambial Não interferir na sua tendência de flutuação 40

41 Compras/Vendas do BC no Mercado de Câmbio 12 9 US$ bilhões

42 Reservas Internacionais Reservas Totais US$ bilhões Reservas Líquidas mar

43 Dívida Externa Líquida do Setor Privado ( ) US$ bilhões T 2T 4T 2T 4T 2T 4T 2T 4T 2T 4T

44 Rolagem da Dívida Cambial ,2% % ,8% 69,3% ,1% 10 0% abr 20 44

45 Dívida Cambial Doméstica: Estoque em US$ US$ bilhões : redução de US$11,7b 20: redução de US$9,4b 20: redução de US$25,7b 20: redução de US$14,0b abr out abr out abr out mar 45

46 Dívida Cambial Doméstica: Redução Acumulada desde Dez/ ,1 40 US$ bilhões mar mai set nov mar mai set nov mar 46

47 Dívida Cambial Doméstica em % da Dívida Pública Mobiliária Federal Interna % ,9 0 abr out abr out abr out mar 47

48 Impacto de 1% de Variação Cambial na Relação Dívida Líquida/PIB Pontos Base T 00 3T 00 1T 01 3T 01 1T 3T 1T 3T 1T 3T fev 48

49 Corrente de Comércio/PIB %

50 Pagamento de Juros/Exportações %

51 Dívida Externa Líquida/Exportações 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,

52 Dívida Externa Líquida/PIB %

53 Crescimento do PIB ( ) 6 5,2% 5 4 Média : 2,4% % a.a

54 Taxa de Investimento ( ) Média : 19,3% % PIB

55 Metas de Inflação e Evolução da Taxa de Câmbio no Brasil Afonso Bevilaqua abril de 20 55