Custo de Capital. Taxa de Descontos. Mesmo significado. Custo de Capital de Terceiros - RT

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1 Custo de Capital Como determinar o Custo Médio Ponderado de Capital (WCC - Weighted verage Cost of Capital) de uma empresa? Como determinar o Custo de Capital de Terceiros? Como determinar o Custo de Capital Próprio? Como considerar o risco dos projetos? Retorno Exigido TM Taxa de Descontos WCC Mesmo significado Custo de Capital de Terceiros - RT O custo de capital de terceiros é a taxa de retorno que os credores exigem para emprestar novos recursos à empresa n Pelo ponto de vista dos credores TIR = 18,6 % 0 Pelo ponto de vista da empresa n RT = 18,6 % Basta calcular a taxa de juros que a empresa deve pagar quando toma recursos emprestados. Supondo alíquota de IR (τ) igual a 35% O Custo de Capital Próprio será de 18,6% (1- τ) = 12,09% Não se deve esquecer de retirar a inflação embutida (se houver) 1

2 Custo de Capital Próprio - RP Deve-se estimar o retorno exigido por investidores da empresa, pois este é o Custo de Capital Próprio da empresa. Uma das formas de estimar é através da : RP = RF + P x (RM - RF) Sendo: RF = 6% aa RM - RF = 10,5% aa P da empresa = 1,3 RP = 6% + 1,3 x 10,5% = 19,65 % O Custo de Capital Próprio desta empresa é de 19,65 % Custo Médio Ponderado de Capital WCC WCC = RT x CT/Passivo + RP x CP/Passivo tivo Passivo Circulante Permanente Capital de Terceiros CT Cap Próprio CP RT = 12,09 % RP = 19,65 % Se: CT/Passivo = 60% CP / Passivo = 40% WCC = 0,6 x 12,09 % + 0,4 x 19,65% = 15,11 % TM EMPRES = 15,11 % 2

3 Custo Médio Ponderado de Capital WCC O uso do WCC da empresa para avaliar fluxos de caixa futuros só é apropriado se o investimento proposto tem risco semelhante ao das atividades existentes na empresa Para projetos com o mesmo risco da empresa: TIR Projeto > WCC Empresa (TM) Projeto Viável Se o projeto tem risco semelhante ao da empresa pode-se avaliar seu Valor Presente usando como TM o WCC E quando os fluxos de caixa avaliados têm risco diferentes do da empresa? Veremos como proceder a seguir WCC e a Quando estivermos avaliando investimentos com risco substancialmente diferentes dos riscos da empresa, o uso do WCC pode levar a decisões incorretas Exemplo: suponha Taxa livre de risco = 7% Prêmio de risco de 8% para a carteira de mercado uma empresa que usa somente Capital Próprio e com beta = 1 RP = 7% + 1 x 8% = 15 % ssim o WCC da empresa = 15% TM = 15 % WCC = 15% empresa = 1 3

4 WCC e a Se a empresa usa o WCC para avaliar projetos, qualquer projeto com retorno superior a 15 % será aceito e, com retorno inferior a 15 % rejeitado, independente do risco do projeto. Projeto : retorno esperado = 14 % beta = 0,6 Rejeitado pelo WCC Projeto B: retorno esperado = 16 % beta = 1,2 ceito pelo WCC 16% TM = 15 % WCC = 15% 14% B Α=0,6 empresa = 1 Α=1,2 WCC e a Pelo enfoque da, projetos com menor risco tem retorno exigido menor e vice-versa Projeto : retorno esperado = 14 % beta = 0,6 TM = 7% + 0,6 x 8% = 11,8 % ceito pela Projeto B: retorno esperado = 16 % beta = 1,2 TM = 7% + 1,2 x 8% = 16,6% Rejeitado pela 16% TM = 15 % 14% B WCC = 15% Α=0,6 empresa = 1 Α=1,2 4

5 WCC e a Pode-se aceitar ou rejeitar projetos indevidamente Com o uso do WCC, sem considerar o risco há uma tendência para: Rejeitar projetos rentáveis com risco inferior ao da empresa como um todo ceitar projetos não rentáveis com risco superior ao da empresa 16% TM = 15 % 14% Rejeição incorreta B ceitação incorreta WCC = 15% Α=0,6 empresa = 1 Α=1,2 WCC e a Enfoque subjetivo: Devido à dificuldade de fixar uma taxa de descontos para projetos individuais pode-se adotar o enfoque subjetivo Uma empresa com WCC = 14 % pode colocar seus projetos em categorias: Categoria Exemplos Fator de ajuste Taxa de desconto lto risco Novos produtos + 6% 20% Risco moderado Reduções de custos % mpliação de linhas exist. Baixo risco Substituição de equip. - 4% 10% Compulsórios Equip. antipoluição não aplicável não aplicável 5

6 WCC e a Enfoque subjetivo: 20% 14 % WCC = 14% 10% Baixo risco Risco Moderado lto risco Exemplos 1. empresa X (com beta de 0,8) está avaliando o valor de uma empresa Y cujo setor apresenta beta de 1,2. taxa livre de risco é de 7 % O prêmio por risco de mercado é de 10% Os retornos anuais da empresa Y são de $ Horizonte de planejamento: 10 anos Valor residual: $ Qual o valor máximo que a empresa X, que usa apenas capital próprio, pode investir na compra da empresa Y?. Se utiliza a TM baseada no WCC? B. Se considera o risco da empresa Y pela? C. Se considera um ajuste de risco de 3% para empresas na categoria de risco da empresa X? 6

7 Exemplos Uma empresa que utiliza somente capital próprio está analisando os seguintes projetos: Projeto Beta Retorno esperado W 0,60 13 % X 0,85 14 Y 1,15 18 Z 1,50 20 taxa de juros da poupança é de 6,17 % ao ano e o retorno esperado da carteira de mercado é de 16 % ao ano.. Que projetos possuem retorno esperado superior ao custo de capital da empresa, 16%? B. Que projetos devem ser aceitos? C. Que projetos seriam incorretamente aceitos ou rejeitados, se o Custo de Capital da empresa for usado como TM? 7