ALM Asset & Liability Management

Transcrição

1 ALM Asset & Liability Management Gestão de Ativos e Passivos Michael Witt, FSA MAAA Milliman do Brasil 12 de agosto de 2009

2 Agenda O que é ALM? Por que ALM é importante para as seguradoras? Estratégias de investimento Análise de liquidez (teste de fluxo do caixa) Processo ALM

3 O que é o ALM? Passivos são obrigações futuras Ativos são usados para cobrir as obrigações futuras O processo de ALM (no contexto de seguros e previdência) é a gestão dos ativos para cobrir os passivos Evolução para se tornar um método para gerenciar riscos: Risco das taxas de juros Risco de liquidez Risco de performance financeira

4 O que é o ALM? Processo de gestão que coordena as decisões e ações da empresa referente aos ativos e passivos. Processo de definir, implementar e rever estratégias relacionadas aos ativos e passivos em linha com os objetivos da organização, levando em consideração os riscos da empresa e seus limites. Processo de formular, implementar, monitorar, e rever estratégias relacionadas aos ativos e passivos na busca dos objetivos financeiros para um dado conjunto de tolerâncias e restrições ao risco. ALM é relevante e crítico para uma sólida gestão das finanças de qualquer instituição que investe para honrar seus passivos.

5 Objetivos do ALM Melhor entendimento dos riscos inerentes e definições para a sua gestão Integração do perfil de risco com estratégias do negócio Melhoria contínua do próprio processo Atender novos regulamentos (e gerenciar a carteira para obter resultados desejados sob estes regulamentos) RBC Basiléia II Solvência II

6 Fluxo em cada período Por Que o ALM É Importante? Descasamento em Previdência Na prática, o fluxo do passivo muitas vezes não pode ser coberto pelo fluxo dos investimentos E a empresa acaba tendo uma cauda não casada Fluxo dos Investimentos Fluxo das obrigações

7 Por Que o ALM É Importante? Para Previdência, o valor dos Passivos é dependente da rentabilidade dos Ativos Isso requer que os Ativos e Passivos sejam modelados conjuntamente Em geral não é possível mudar a composição dos passivos, sendo portanto importante desenvolver uma estratégia de investimento que considera o desenvolvimento dos passivos Um processo ALM robusto busca contemplar os riscos do futuro deslocamento de ativos e passivos

8 Estratégias de Investimento Cash Flow Matching Compra de ativos para cobrir exatamente o fluxo dos passivos Por exemplo, suponham que existe um passivo que paga R$1.000 ao final de cada ano durante 3 anos Também existem os seguintes ativos disponíveis no mercado: Papel de 3 anos com cupom anual de 10% Papel de 2 anos com cupom anual de 9% Papel de 1 ano com cupom anual de 8% O que comprar?

9 Estratégias de Investimento Cash Flow Matching Ano Fluxo do Passivo 1.000, , ,00 Papel 1 cupom 61,78 Papel 1 vencimento 772,25 Papel 2 cupom 75,06 75,06 Papel 2 vencimento 834,03 Papel 3 cupom 90,91 90,91 90,91 Papel 3 vencimento 909,09 Fluxos dos Ativos 1.000, , ,00 Fluxo Líquido - - -

10 Vantagens: Estratégias de Investimento Cash Flow Matching Elimina o risco de re-investimento As obrigações dos passivos vão ser cumpridas Problemas: Os fluxos dos passivos talvez não sejam exatamente conhecidos Os investimentos necessários talvez não possam existir (ou possam ser muito caros)

11 Estratégias de Investimento Duration Matching Duration tem várias definições: Média ponderada dos fluxos (3 anos, por exemplo) Sensibilidade a mudanças nas taxas de juros (uma mudança das taxas de juros de 1% causa uma mudança no preço do ativo de 10% = Duration 10, por exemplo) Uma estratégia Duration Matching tenta equilibrar os Durations dos passivos e ativos Isso implica que o valor dos ativos e passivos andam juntos com mudanças no mercado

12 Estratégias de Investimento Duration Matching Fórmula para Duration: Suponhamos que a taxa de juros para um prazo de um ano é 8% e de dois anos é 10% Um ativo (ou passivo) que paga R$1.000 ao final do primeiro ano e R$1.000 ao final do segundo ano tem um Duration de 1,71 Ano Total 1 2 Pagamentos 1.000, ,00 Taxa Anual 8,00% 10,00% VP (Pagamentos) * Ano 925, , ,82 VP (Pagamentos) 925,93 826, ,37 Duration 1,47

13 Estratégias de Investimento Duration Matching Vantagens: Está protegido contra mudanças nas taxas de juros no curto prazo Existem mais possibilidades para a compra dos ativos Problemas: O timing pode variar entre os ativos e passivos Não elimina o risco de re-investimento, especialmente no longo prazo

14 Estratégias de Investimento Convexity Convexity é a segunda derivada da sensibilidade dos preços a mudanças nas taxas de juros Equilibrando a Convexity dos ativos e passivos pode melhor ajustar as mudanças maiores nas taxas de juros

15 Estratégias de Investimento Análise Estocástica Existe várias opções para equilibrar o Duration e a Convexity A análise estocástica ajuda a determinar o risco e recompensa das várias opções Pode comparar o valor presente média dos lucros e a variança sob um número elevado de cenários Comparando as opções pode eliminar qualquer opção com lucros menores e variança maior do que outra opção Depois disso, é importante entender a tolerância do risco

16 Análise da Liquidez A Duration pode ser igual para ativos e passivos, ainda que haja um deslocamento dos fluxos Disso surgem as seguintes perguntas: Quando há necessidade de caixa (fluxos líquidos negativos)? Qual é a quantidade de caixa que precisamos ter para enfrentar estas necessidades? Quando há um excesso de caixa (fluxos líquidos positivos)? Quais são as opções de re-investimento? Como mudar a atual estratégia de investimento para responder a estas perguntas?

17 O Processo Atual de ALM Dados Atuariais Dados Econômicos Bloomberg Dados Investimentos Cálc. Passivo Modelo ALM Cálc. Ativo Cálc. Corp. Premissas Ativos e Passivos Premissas Ativos Modelo Ativos Outros Cálcs Modelo Terceiros Resultados ALM??? Direção Métricas Investimento

18 O Processo Ideal de ALM Integração de Dados Estrutura Modular dos modelos Visualização dos Riscos Software Disponível

19 O Processo Ideal de ALM Estrutura do modelo em camadas Sub modelos de ativos e de passivos Fluxos de caixa Convenção contábil Relatórios Bases do modelo como componentes intercambiáveis Premissas Rotinas e metodologias de cálculo

20 O Processo Ideal de ALM Relatórios Financeiros Relatórios Métricas Investimentos Modelos 3 os MG-ALFA Convenção Contábil Fluxo de Caixa Otimizador Passivos Ativos

21 Visualização dos Riscos Estrutura Modular do Modelo Relatórios Financeiros Relatórios Métricas Investimento Modelos 3 os MG-ALFA Convenção Contábil Fluxo de Caixa Otimizador Passivos Ativos Premissas Premissas Banco de Dados

22 Contato Michael Witt, FSA MAAA Diretor Técnico Milliman do Brasil Rua Bandeira Paulista, º Andar São Paulo, SP Telefone: (11) Fax: (11) Internet: