Apresentação Institucional. Abr.2016

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1 Apresentação Institucional Abr.2016

2 Perfin Investimentos Missão Ser uma empresa de excelência na gestão e alocação de recursos de terceiros. Visão Queremos ser reconhecidos pela excelência em investimentos em empresas brasileiras e wealth management, pela consistência de resultados, pelo relacionamento com investidores, geração de oportunidades diferenciadas, qualidade de análise e proximidade com as empresas investidas. Valores Partnership: Respeito: Reputação: Empreendedorismo: Solidez: Ética: Ambição: Sorte: somos sócios comprometidos com a construção da franquia no longo prazo opiniões diferentes agregam mais na análise que pensamentos homogêneos ativo valioso que se constrói em anos e se perde em dias coragem de tomar risco, investir e inovar para crescer crescimento sustentável com geração de valor atuamos de forma responsável e transparente queremos estar entre os líderes de mercado quanto mais trabalhamos, mais sorte temos Teamwork: o todo é mais forte 2

3 Perfin Investimentos Destaques Somos uma gestora independente baseada em São Paulo, que iniciou suas atividades em Atualmente possui R$ 5.1 bilhões de patrimônio sob gestão. Fazemos gestão de fundos de ações abertos e exclusivos com enfoque fundamentalista. Formamos um time experiente de gestores e analistas especializados em seus setores de cobertura. Cultivamos uma cultura forte e disciplinada que influencia os processos internos de análise de investimento. Aproveitamos de um network extenso de empresários e executivos de diversos setores para aprofundar nossas análises. Construímos um portfólio concentrado em poucas empresas que reflete alta convicção e conhecimento dos riscos. Buscamos preservar o capital e gerar alpha em períodos compatíveis com a maturação das teses de investimentos. Alinhamos os investimentos em ações de todos os sócios nos mesmos veículos de investimentos dos clientes. 3

4 Estrutura Organizacional Comitê Executivo (Ralph Gustavo Rosenberg, José Roberto Ermírio de Moraes Filho, Alexandre Sabanai, Gaspar Gasparian Neto, Daniel Chaves) Conselho Consultivo (Décio Goldfarb, Luis de Oliveira Perego, Rodney McLauchlan) Wealth Management Comercial e Operações Investimentos Portfolio Managers Daniel T. Chaves* Gaspar G. Neto, CFA* CésarFincatti, CFP * Chief Operations Officer José Roberto Ermírio de Moraes Filho* Chief Investment Officer Ralph Gustavo Rosenberg* Co- PM / Head of Research Alexandre Sabanai* Analistas Marcel Scramim Eric Inoue Pedro Ganemian Relação com Investidores Guilherme Leite* Suporte Danielle Cruz Risco Maurizio Casalaspro* Sistema Eze Software Operações Roberto Pitondo Controller Fabiana Traldi* Vitor Paschoa* Felipe Ferreira, CFA* Análise Paulo Ghedini. CFA* Rodson Heringer, CFA* Trading Isaias Limonge, CFA* Vermelho: Analistas Senior * Sócios 4

5 Histórico Profissional BANK BOSTON ASSET UNIBANCO RXZ INVESTIMENTOS Alexandre Sabanai MCA SANTANDER SAFRA QUELUZ Ralph G. Rosenberg SAFRA SANTANDER ASSET Felipe Ferreira BNP PARIBAS ITAÚ MAUÁ INVEST BRADESCO Isaias B. Limonge MERRIL LYNCH CREDIT SUISSE BARCLAYS CAPITAL MBA WHARTON M SQUARE Paulo Ghedini WHIRPOO L ITAU-UNIBANCO Rodson Heringer CSHG SPX ITAÚ BBA Vitor Paschoal SANTANDE R GAP Guilherme Leite MERRILL LYNCH MCKINSEY José Roberto Moraes ITAÚ SAFRA ITAÚ BBA Maurizio Casalaspro ITAÚ BBA ITAU-UNIBANCO Roberto Pitondo VOTORANTIM Fabiana Traldi Danielle Cruz 5

6 Construção da Tese de Investimento Competidores Controladores/Acionistas Clientes Fornecedores Produtos/Serviços Reguladores/Governo Conhecimento da Indústria Análise da Indústria e da Empresa Tese de Investimento Conhecimento da Empresa Conselheiros Adm e Fiscais Executivos Vantagens Competitivas Governança Corporativa Rentabilidade sustentável de LP Análise Financeira Construção da tese de investimento: i. Conhecimento profundo da indústria e da empresa com frequentes interações com os stakeholders da cadeia de valor. ii. Identificar premissas e projeções financeiras inconsistentes que o mercado incorpora no preço de uma determinada empresa. iii. Confrontar as premissas e projeções do mercado com a nossa convicção baseada em conhecimento acumulado da indústria e da empresa analisada. iv. Monitorar a convergência das opiniões do mercado versus a nossa tese de investimento e o potencial destravamento de valor. 6

7 Processo de Investimento 1. Discussão Preliminar das oportunidades de investimento por setor e por analista 2. Definição da prioridade de cobertura de empresa dos analistas 3. Apresentação da Tese de Investimento 4. Análise qualitativa e definição do cost of equity da empresa 5. Definição e acompanhamento de cenários de preço baseado em margem de segurança 6. Monitoramento da Tese de Investimento 1.1 Equity Monitor baseado em métricas de valuation 2.1 Definição de cronograma para apresentar Tese de Investimento 3.1 Construir conhecimento para confrontar as premissas de DCF que o mercado precifica na ação 4.1 Time de gestão sabatina o analista em aspectos da indústria e da empresa 5.1 Objetivo de investimento no preço que reflete o cenário pessimista com alta margem de segurança 6.1 Feedback de interações frequentes do analista com a empresa e seus stakeholders 1.2 Feedback de interações frequentes do analista com a empresa e seus stakeholders 2.2 Monitoramento constante da agenda dos analistas 3.2 Entender a fundo as distorções mais relevantes de projeção do mercado versus analista Perfin 4.2 Atribuição de notas por votação dos gestores e analistas para 23 itens qualitativos da empresa analisada 5.2 Objetivo de desinvestimento no preço-alvo do cenário base com margem de segurança reduzida 6.2 Evolução positiva ou negativa da tese gera reavaliações do investimento 1.3. Apresentação inicial com descrição do setor, empresa e indicadores de valuation 2.2 Update de empresas investidas tem prioridade sobre novas prospecções 3.3 Convergência das premissas do mercado para a tese do analista Perfin destravando valor 4.3 Quanto melhor a nota final da empresa, menor o Cost of Equity 5.3 Análise prévia de cenários de preço gera disciplina e agilidade no processo de gestão 6.3 Update trimestral dos modelos com o resultado das empresas 7

8 Construção do Portfólio Universo de empresas sob monitoramento da equipe de análise 120 empresas Discussão Preliminar das oportunidades de investimento por setor e por analista Acompanhamento detalhado de 40 empresas Definição da prioridade de cobertura de empresa dos analistas Tese de Investimento Análise qualitativa e definição do Cost of Equity da empresa Construção do Portfólio Long Only 8-15 empresas 8

9 Compliance, Risk and Backoffice Abr.2016

10 Ciclo Operacional Integração Sistêmica de Front e Back Gestores com foco no negócio, amparados por um robusto processo operacional de Middle e Back A partir de uma base de dados extensamente validada, os gestores analisam a carteira dos fundos abertos e exclusivos.. Informações da carteira são enviadas diretamente ao sistema de Front, a serem utilizadas pelos Gestores no sistema OMS (Order Management System). Back To Front 8 Análise 1 Gestores e equipe estudam e decidem estratégia da carteira. Antes de realizar os trades, o sistema de Compliance verifica restrições. Trade 2 Podem ser feito tanto pelo sistema quanto chat ou telefone O balanceamento entre os fundos automático, já contemplando aplicações e resgates. O sistema de Compliance confere restrições sempre que há quaisquer alterações, levando em conta trades do dia. Através do sistema PMS (Portfolio Management System) geramos relatórios de rentabilidade, exposição e outras análises. Permite automatizar muitas rotinas, facilitando o trabalho e reduzindo o Risco Operacional. PMS 7 Brokers 3 Ao término do dia, novamente o sistema de Compliance verifica as alocações feitas. Os trades são verificados e as alocações são enviadas sistemicamente, através de arquivo padronizado (TORDIST). As execuções são distribuídas entre os fundos utilizando um algoritmo de Fair Allocation, garantindo equanimidade. No dia seguinte, através do sistema InvestTools, validamos todas as informações do administrador, compondo as informações de passivo. Todas as informações são integradas no mesmo sistema de Middle e Back Passivo IVT 6 Mesmo com processo sistêmico em operação, o processo contém diversas verificações, para termos certeza absoluta de todas as informações em todas as etapas. Front To Back 5 BRADESCO 4 Após todas as confirmações, o sistema gera um arquivo formatado para nosso administrador. Sistema de front envia todas as informação de trades ao sistema de Middle e Back (PMS), que armazena histórico de todas as transações realizadas. 10

11 Rotinas da Equipe Operacional As rotinas não-sistemicas são projetadas e desenvolvidas visando escalabilidade, suportando crescimento da empresa Prévia das Cotas D+0 Calculo prévio das cotas, considerando trades do dia, custos de corretagem, juros de aluguel de ações, taxas de administração e apreçamento de opções (incluindo superfícies de volatilidade, taxa de aluguel e taxa de juros). Nossa prévia serve de referência para validação da cota no dia seguinte. SISTEMAS UTILIZADOS Validação de Dados D+1 Diariamente validamos todos os dados da carteira que recebemos do administrador. Controles Internos Relatório de Caixa: Caixa disponível e projetado de cada fundo. Enquadramento: Além do sistema de Compliance do sistema EZE Software, que evita que novos trades desenquadrem o fundo, fazemos acompanhamento diário, monitorando todos os indicadores. Relatório de Balanceamento dos fundos masters e espelhos. Controle de Direito de Voto para participação em assembleias. Indicadores de Risco: V@R e Stress V@R calculados e monitorados diariamente. Relatórios semanais enviados a todos os clientes. Relatório de Corretagem e Volume operacional por corretora e por fundo. Mensal. Comunicação com Front BTC: O processo de aluguel de ações conta com algoritmo de otimização, sendo todas as decisões confirmadas pelo trader. Títulos Públicos: Operações de Títulos Públicos são feitas em conjunto Back e Front. 11

12 Fundos - Performance Abr.2016

13 Perfin Long Short FIQ FIM Retorno Acumulado 15/10/ /04/2016 LONG SHORT FIQ FIM IFMM CDI 183,34% 147,32% abr/ Acumulado Fundo 6,51% 10,39% 28,69% 14,66% 10,22% 16,20% 7,17% 6,14% 6,75% 3,42% 183,34% IFMM 1,45% 5,80% 16,85% 9,26% 11,16% 13,43% 4,79% 7,55% 16,45% 1,76% 147,32% CDI 2,20% 12,38% 9,88% 9,75% 11,60% 8,40% 8,06% 10,81% 13,23% 3,25% 137,04% 2016 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Fundo 0,69% 0,72% 1,97% 1,54% IFMM 1,72% 0,63% -0,58% 2,34% CDI 1,05% 1,00% 1,16% 1,05% 13

14 Perfin Long Short Plus FIQ FIM Retorno Acumulado 25/07/ /04/2016 LS PLUS FIQ FIM IBOVESPA CDI 51,59% abr Acumulado Fundo 4,68% 24,72% 6,92% 2,20% 1,48% 2,96% 51,59% Ibov -5,36% 7,40% -15,50% -2,91% -13,31% 15,47% -10,10% CDI 4,95% 8,40% 8,06% 10,81% 13,23% 3,25% 60,94% 2016 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Fundo 0,24% 0,36% 2,35% 1,70% Ibov -6,79% 5,91% 16,97% 7,70% CDI 1,05% 1,00% 1,16% 1,05% 14

15 Perfin Foresight FIQ FIA 250% 200% 150% FORESIGHT FIQ FIA IBOVESPA IGP-M + 6% Retorno Acumulado 19/05/ /04/ ,40% 160,25% 100% 50% 0% -26,59% -50% -100% mai-08 mai-09 mai-10 mai-11 mai-12 mai-13 mai-14 mai-15 Abr Acumulado Fundo -38,20% % 42.96% % 41.1% 5.2% -7.96% -9,13% 11,58% 190,40% Ibov % 82.7% 1.0% -18.1% 7.0% -15.5% -2.91% -13,31% 15,47% -26,59% IGPM+6% 9,48% 4,14% 17,87% 12,10% 13,30% 12,21% 9,92% 18,32% 4,43% 160,25% 2016 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Fundo 0,52% 3,46% 7,29% 4,76% Ibov -6,79% 5,91% 16,97% 7,70% IGPM+6% 0,96% 1,59% 1,02% 0,98% 15

16 Equipe Abr.2016

17 Conselho Consultivo Décio Goldfarb Atual membro do conselho de administração da Marisa S.A. Ingressou no conglomerado Marisa em 1974, foi administrador da Marisa Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários entre 1977 e 1996 e assumiu a Vice-Presidência do grupo entre 1992 e Além das atividades exercidas na Companhia, atuou como administrador dos fundos de investimento Albatroz, GLD e Flip entre 1994 e Participou do lançamento de ações na BOVESPA das empresas Petrobrás, Agrale, Aquatec, Petroflex, Eletropaulo, Varig, Borella, Transparaná, Agroceres, Telebrasília, Telebrás, Copene, entre outras. Luis de Oliveira Perego Atual sócio da Perfin Investimentos e Membro do Conselho de Regulação e Melhores Práticas para Atividade de Gestão de Patrimônio Financeiro da Anbima. Anteriormente foi diretor executivo dos Bancos Fibra, entre 2001 e 2002, Banco BMC, entre 1995 e 1999, e Banco Votorantin, entre 1988 e Formado em engenharia pela Universidade Presbiteriana Mackenzie (1982) e com pós-gradução pela FGV (1985). Rodney McLauchlan Atual Sênior Advisor da Sateri Holdings Limited (uma empresa do grupo Royal Golden Eagle International Group), baseada em Shanghai; do escritório de Advocacia Shearman & Sterling, baseado em Nova York; Eve Partners, empresa de aconselhamento financeiro, sediada em Atlanta, focada em transportes e logística. Sócio fundador da Legacy Trust Company (2002), um multi family office baseado na Florida. Anteriormente foi Managing Director do Deutsche Bank e CEO do banco para a América Latina (1999); vice-presidente executivo do Bankers Trust Corporation e membro de seu Comitê de Gestão e diretor da BT Alex Brown Securities (1997); co-head of BT Securities Global Investment Bank (1995); co-head of BT Asian Investment Bank (1994); chairman of Bankers Trust International (1989) tendo iniciado sua carreira no Bankers Trust em Além disso, participa como membro do Conselho Executivo de Pós-Graduação da The Wharton School at The University of Pennsylvania e membro do conselho do Lyric Opera House of Chicago e Chairman of The Bolles School Board of Trustees. Formado em Economia na Universidade Federal do Rio de Janeiro (1975), com MBA em Finanças pela The Wharton School, University of Pennsylvannia (1978) e possui cidadania norte-americana, inglesa e brasileira. 17

18 Resumos Profissionais GESTORES Alexandre Sabanai Formado em administração de empresas pela Fundação Getulio Vargas (EAESP), iniciou sua carreira em 2001 no BankBoston Asset Management na área de renda variável onde desenvolveu seu trabalho na mesa de operações, na gestão de estratégias de arbitragem e em análise fundamentalista de empresas; integrante da equipe eleita em 2002, 2003 e 2004 pela revista Exame como melhor gestor de fundos de ações. Em 2005, transferiu-se para a corretora do Unibanco como analista de ações de telecom onde foi premiado runner-up team pela Institutional Investor All-Brazil Research Team; além disso, foi analista responsável pelo Unibanco na colocação primária (IPO) de Cosan. Em 2006, virou sócio da RXZ Investimentos onde estruturou a área de renda variável como Head of Research fazendo a cogestão do fundo de ações com o Roberto Ruhman. A partir de agosto de 2011 passou a ser sócio responsável pelo research e co-gestão dos fundos abertos da Perfin Investimentos. Ralph Gustavo Rosenberg Formado em Administração de Empresas, com MBA Executivo em Finanças no IBMEC. Sócio-Fundador da Infinity Participações e do Clube de Investimento Infinity, iniciou sua carreira no Banco Safra como trader de equity, transferindo-se em seguida para a Perfin Investimentos e posteriormente para a Avanti Gestão de Recursos, onde atuou como trader/analista de equity. Desde 2007 é o responsável pela área de gestão da Perfin Investimentos. 18

19 Resumos Profissionais TIME DE ANÁLISE Felipe Ferreira, CFA Formado em administração de empresas pela Fundação Getúlio Vargas (EAESP). Iniciou sua carreira no Banco Safra em 2007, transferindo-se para o Banco Santander em Após concluir o programa de trainee, ingressou no Santander Asset Management em 2010, onde atuou como analista de ações. Transferiu-se para a Perfin Investimentos em março de Paulo Ghedini, CFA Formado em Adm. de Empresas pela FGV (EAESP), graduado with honors no MBA de Wharton (concentração em Contabilidade e Estratégia Competitiva), e CFA charterholder desde Iniciou sua carreira na Merrill Lynch em Jan/2001 no time de IB/M&A de Latam, e depois transferiu-se para a mesa de operações de ações, onde teve diferentes funções (Prop. Trading, Salestrading e Research Sales) até Mar/2006, quando aceitou juntar-se ao time do Credit Suisse como VP do time de Latam Salestrading. Em Mar/2009, transferiu-se para o Barclays Capital em Londres para montar o business de Latam Equities Brokerage para a Europa, onde ficou como Diretor até o começo do MBA. Após o MBA uniu-se ao time de Equity Research da M Square, onde foi responsável pela cobertura de diversos setores e virou Associado no início de Em Ago/2015 saiu da M Square para se juntar à Perfin. Rodson Heringer, CFA Mestre em Economia e Finanças pela Fundação Getúlio Vargas (FGV-SP), formado em Engenharia Elétrica pela Escola de Engenharia de São Carlos (EESC-USP) e CFA charterholder desde Iniciou sua carreira em 2010 na Whirlpool na área de S&OP (Planejamento Supply Chain). Um ano depois ingressou na área financeira como trainee de Riscos e Finanças no Itaú Unibanco, atuando nas áreas de planejamento estratégico e de controladoria da tesouraria até Setembro de 2013, quando se juntou à equipe da Perfin Investimentos. 19

20 Resumos Profissionais TIME DE ANÁLISE Vitor Paschoal Formado em Ciências Econômicas pela UNICAMP. Iniciou sua carreira em 2007 no Credit Suisse Hedging Griffo, atuando como analista de equity do fundo Verde. Em 2011 transferiu-se para a SPX Investimentos, exercendo a mesma função de analista de equities. Após um ano, ingressou no Banco Itau BBA como analista sell side do setor de Consumo/Varejo, tornando-se Sector Head em Transferiu-se para a Perfin em maio de TRADER Isaias Blanco Limonge, CFA Formado em administração de empresas pela Fundação Getúlio Vargas. Iniciou sua carreira em 2005, com passagem pelo BNP Paribas (Project Finance), Itaú (fundos de investimento private bank) e Mauá Investimentos, atuando como trainee nas áreas de back-office, risco, comercial e renda fixa. Em 2007 transferiu-se para o Bradesco para atuar na tesouraria (mesa internacional e mesa de câmbio), onde permaneceu até agosto de 2010 quando ingressou na Perfin Investimentos como trader. 20

21 Resumos Profissionais WEALTH MANAGEMENT Daniel Augusto Tucci Chaves Formado em Administração de Empresas pela USP e aprovado no CFA Level I. Iniciou sua carreira na área de Corporate Banking no Citibank em Atua com fundos de investimento desde 2003 com passagem pela área de gestão de renda fixa da Santander Asset. Ainda no Santander, foi o responsável pela criação da área de business inteligence onde permaneceu até Foi um dos gestores de fund of funds da Santander Asset do início de 2007 até maio de 2008 quando ingressou na Perfin Investimentos. Gaspar Gasparian Neto, CFA Formado em Economia pela Universidade de São Paulo (USP), CFA Charterholder. Atua no mercado de investimento desde 1997 com passagem pela BM&F e Síntese Corretora. No período de 2000 a 2004, foi analista sênior de investimentos da Mercer Investment Consulting nos escritórios de São Paulo e Toronto Canadá, sendo responsável pela seleção de fundos e elaboração da política de investimentos para investidores institucionais. De 2004 até fevereiro/2010, atuou no Credit Suisse como Vice President responsável pela seleção e monitoramento de produtos de investimento, desenvolvimento de políticas de investimento e estratégias de alocação para clientes Private. Em março de 2010 passou a integrar a equipe da Perfin Investimentos. 21

22 Resumos Profissionais RELAÇÃO COM INVESTIDORES Guilherme Leite Formado em administração de empresas pela PUC-SP e MBA Finanças pelo IBMEC-RJ. Ingressou na Perfin Investimentos em 2015 como responsável pela área de relacionamentos com o investidor da Asset Management. Anteriormente, trabalhou por 8 anos na distribuição local de fundos da gestora GAP Asset Management e por 1 ano na área de consultoria financeira do Banco Santander. José Roberto E. Moraes Filho Formado em administração de empresas pelo IBMEC São Paulo. Sócio fundador da Infinity Participações onde participou da seleção, aquisição e gestão da Adts Soluções em Automação e Engenharia Ltd. Trabalhou em Investment Banking no Banco Merrill Lynch antes de se transferir para a Mckinsey onde permaneceu por mais de um ano. Desde maio de 2009 passou a atuar na área comercial da Perfin Investimentos. 22

23 Resumos Profissionais OPERAÇÕES, RISCO E COMPLIANCE Maurizio Casalaspro Formado em Matemática na USP. Maurizio entrou na Perfin Investimentos em junho de Iniciou sua carreira no Itaú como PMO de diversos projetos de risco e como desenvolvedor de calculadoras de risco. Após isso, trabalhou na mesa de operações do Banco Safra, dando suporte aos operadores, desenvolvendo ferramentas de apreçamento e gerindo os relatórios. Antes da Perfin, trabalhou no Itaú BBA como gestor de diversas calculadoras de risco, utilizadas para apreçamento de todas as operações de crédito e derivativos, incluindo IB, Unidades Externas, Tesouraria e Segmento Middle. Roberto Pitondo Formado em Ciências Contábeis pela FMU, com MBA em Gestão de Instituições Financeiras pela FGV. Possui 18 anos de experiência no setor bancário, iniciados em 1995, nos Bancos Itaú BBA e Itaú-Unibanco nas áreas de Finanças e Controladoria, exercendo atividades relacionadas as áreas Gerenciais de Resultados de Tesouraria, Spread Comercial, Pricing e Contas à Pagar/Receber, 10 anos de experiência em indústrias nacionais e multinacionais nas áreas Finanças e Controladoria, com profundos conhecimentos sobre planejamento estratégico e estudos de viabilidade econômico-financeira, adquirido com a supervisão de processos de forecasts, budgets e business plans de longo prazo. Passou a integrar o time da Perfin Investimentos em março de 2015, gerenciando as atividades operacionais. ADMINISTRATIVO Fabiana Traldi Formada em Direito pela Faculdade de Direito de Osasco. Iniciou sua carreira no Banco Unibanco na área de controle administrativo da mesa de operações. No Grupo Votorantim atuava na gestão administrativa junto a Vice Presidência. Na área de advocacia teve passagem no Pinheiro e Traldi Advogados Associados contribuindo nas rotinas jurídicas e administrativas. Em Setembro 2010 iniciou na Perfin Investimentos. 23

24 Contatos Guilherme Leite Relacionamento com Investidores Rua Amauri 286, 2º andar Itaim Bibi, São Paulo CEP: Tel: (11) / Os dados contidos neste material tem como o único propósito divulgar informações e dar transparência à gestão executada pela Perfin Investimentios e não devem ser consideradas como oferta de venda dos fundos de invetimento geridos pela empresa e não constituem o prospecto previsto na Inst. CVM 409 ou no Código de Auto-Regulação da Anbima. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Para avaliação da performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de 12 meses, no mínimo. Fundos de investimento podem utilizar estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo ao aplicar seus recursos. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Apesar de todo cuidado, tanto na coleta quanto no manuseio das informações apresentadas, a empresa não se responsabiliza por operações ou decisões de investimentos tomadas com base neste relatório. Todas as opiniões e estimativas são elaboradas dentro do contexto e conjuntura no momento em que a publicação é editada. Nenhuma informação ou opinião deve ser interpretada ou tem intenção de ser uma oferta de compra ou de venda dos ativos mencionados. 24

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