Finanças Corporativas com ênfase em valuation. Introdução

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1 Finanças Corporativas com ênfase em valuation. Introdução Prof. Alexandre Wander Análise das Demonstrações Financeiras A análise financeira, ou de balanço, como é mais conhecida, é um dos principais instrumentos de análise de investimentos, administração financeira e controladoria para compreender o desempenho econômico-financeiro de uma empresa e sua situação patrimonial. Prof. Alexandre Wander de Oliveira 1

2 Indicadores econômicos Financeiros Caracterização da análise econômica - financeira Ramo da Atividade Situação econômica Geral Situação Financeira Geral Tendências e Perspectivas. Exame de dados Indicadores da Análise Econômica - Financeira Conhecimento da situação Análise da realidade Finalidades da Análise Econômica - Financeira Verificar a capacidade de solvência Conhecer a estrutura patrimonial Descobrir a potencialidade de gerar resultado Situação Financeira Estado Patrimonial Situação Econômica Indicadores econômicos Financeiros Usuários Interessados na Análise Gestores Principais Interessados Credores Investidores Outros Interessados Governo Governo Bolsas Bolsas de de Valores Valores Empregados Instituições de de Pesquisa Pesquisa Órgãos Órgãos de de Controle Controle Possíveis Possíveis Compradores Outras Outras Entidades Entidades 2

3 Indicadores econômicos Financeiros É normal ou anormal a situação financeira da empresa? Questões Principais Questões Principais É normal ou anormal a situação econômica da empresa? Quais os pontos fortes e fracos econômicofinanceiro da empresa? Existe risco ou possibilidade de insolvência da empresa? Indicadores econômicos Financeiros Reflete a visão da alta administração da empresa em termos de: atividade, rentabilidade e da situação patrimonial. Objetivo da análise: Detectar situações, verificar a tendência dos acontecimentos e dar subsídios para que a administração da companhia enfatize os esforços corretivos nas direções necessárias. Principais análises: Da Margem ou lucratividade. Da Rentabilidade; Principais indicadores: Indicadores de Liquidez; Indicadores de Atividades; Indicadores de Rentabilidade; Rentabilidade -Método Dupont; Valor da ação. 3

4 Indicadores econômicos Financeiros Empresa - Mercado Conhecer a Empresa / Mercado Ramo de atuação Relatórios Financeiros Demonstrações contábeis como fonte de informação Ajuste de informações Readequação dos dados das Demonstrações contábeis Análise de rentabilidade Avaliação econômica do desempenho da empresa Indicadores econômicos Financeiros Análise de lucratividade Dimensionar a lucratividade das vendas Análise de liquidez Conhecer a capacidade de pagamento da Empresa Análise de estrutura e de endividamento Verificar a proporção de capital próprio e de terceiros Análise das despesas operacionais Verificar prazos dos elementos do capital de giro 4

5 Indicadores econômicos Financeiros Análise vertical Participação relativa de cada valor em relação ao total de que faz parte Análise horizontal Avaliação do aumento ou diminuição dos valores entre dois períodos Relatório de avaliação Opinião do analista em relação aos fatos analisados Indicadores econômicos Financeiros Demonstrações Básicas Balanço Patrimonial Balanço Patrimonial Demonstração do do Resultado Exercício Formatos: Oficial Gerencial Financeiro Outras Demonstrações Inventários Demonstração de Lucros ou Prejuízos Acumulados Demonstração de Origens e Aplicação de Recursos Demonstração de Mutações do Patrimônio Líquido Demonstração do Fluxo de Caixa Demonstração do Valor Adicionado Relatório da Administração Notas Explicativas Parecer dos Auditores Demonstrações Analíticas Especiais 5

6 Vamos lá: Abrindo a nossa caixa de ferramentas Ferramentas de análise:balanço no formato Oficial BALANÇO PATRIMONIAL FORMATO OFICIAL 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE CIRCULANTE Caixa e Bancos Fornecedores Aplicações Financeiras Salários e Encargos a pagar Contas a receber de clientes Contas a pagar ( - ) Titulos descontados (30.000) Impostos a recolher - sobre mercadorias ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos ( ) Impostos a recolher - sobre Lucros Contas a receber líquidos Empréstimos Estoques Dividentos a Pagar Impostos a recuperar PASSIVO NAO CIRCULANTE Financiamentos ATIVO NÃO CIRCULANTE Empréstimos a Controlada PATRIMÔNIO LÍQUIDO Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais Capital Social Reserva Legal PERMANENTE Reserva Estatutária Investimentos em Controladas Reserva para Contigência Imobilizado Reserva de Lucros ( - ) Depreciação Acumulada ( ) Prejuízos Acumulados ( ) Imobilizado líquido TOTAL DO ATIVO TOTAL DO PASSIVO

7 Ferramentas de análise:balanço no formato Gerencial BALANÇO PATRIMONIAL FORMATO GERENCIAL 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE CIRCULANTE Caixa e Bancos Fornecedores Aplicações Financeiras Salários e Encargos a pagar Contas a receber de clientes Contas a pagar ( - ) Titulos descontados (30.000) Impostos a recolher - sobre mercadorias ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos ( ) Impostos a recolher - sobre Lucros Contas a receber líquidos Empréstimos Estoques Dividentos a Pagar De materiais - Bruto (-) Provisão Retificadora - - De Materiais - Liquido PASSIVO NAO CIRCULANTE Em Processo Financiamentos Acabados Impostos a recuperar ATIVO NAO CIRCULANTE PATRIMÔNIO LÍQUIDO Empréstimos a Controlada Capital Social Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais Reserva Legal Reserva Estatutária PERMANENTE Reserva para Contigência Investimentos em Controladas Reserva de Lucros Imobilizado Prejuízos Acumulados ( ) Terrenos Prédios Depreciaçao Acumulada ( ) Equipamentos Depreciaçao Acumulada ( ) TOTAL DO ATIVO TOTAL DO PASSIVO Ferramentas de análise:balanço no formato Financeiro BALANÇO PATRIMONIAL - FORMATO FINANCEIRO 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE Caixa e Bancos Aplicações Financeiras Contas a receber de clientes ( - ) Titulos descontados (30.000) ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos ( ) Contas a receber líquidos Estoques Impostos a recuperar CAPITAL DE TERCEIROS ( - ) PASSIVO DE FUNCIONAMENTO(b) ( ) Empréstimos (CP) Fornecedores ( ) Financiamentos (LP) Salários e Encargos a pagar ( ) Contas a pagar (95.067) Impostos a recebolher - sobre mercadorias ( ) Impostos a recebolher - sobre Lucros ( ) Dividentos a Pagar ( ) PATRIMÔNIO LÍQUIDO (CAPITAL PRÓPRIO) CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO (a-b) Capital Social Reserva Legal ATIVO NÃO CIRCULANTE Reserva Estatutária Empréstimos a Controlada Reserva para Contigência Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais Reserva de Lucros Prejuízos Acumulados ( ) PERMANENTE Investimentos em Controladas Imobilizado ( - ) Depreciação Acumulada ( ) Imobilizado líquido TOTAL DO ATIVO OPERACIONAL TOTAL DO PASSIVO OPERACIONAL

8 Ferramentas de análise:dre formato Oficial DEMONSTRAÇAO DO RESULTADO % % Receita Operacional Bruta % % ( - ) Impostos sobre vendas % % Receita Operacional Bruta I Receita Operacional Líquida % % Custo dos Produtos Vendidos % % Lucro (Margem) Bruto % % Despesas Operacionais % % Comerciais % % Administrativas % % Lucro (Margem) Operacional % % Despesas Financeiras % % Lucro (Margem) antes do Imposto % % Impostos sobre o lucro % % Lucro (Margem) Líquido depois do IR % % Reserva Legal % % Reserva Estatutária % % Reserva para Contingência % % Distribuição de Resultados % % Lucro Líquido % % Ferramentas de análise:dre formato Gerencial DEMONSTRAÇAO DO RESULTADO % % AH Receita Operacional Bruta % % 17,65% ( - ) Impostos sobre vendas ( ) -25% ( ) -25% 17,65% Receita Operacional Bruta I ,65% Receita Operacional Líquida % % 17,65% Custo dos Produtos Vendidos ( ) -61% ( ) -63% 21,55% Materiais Diretos ( ) 39% ( ) 42% 33,33% Materiais Indiretos - 0% - 0% Consumo de Materiais Total ( ) 39% ( ) 42% 33,33% Mão-de-obra Direta ( ) 30% ( ) 31% 25,00% Mão-de-obra Indireta ( ) 20% ( ) 18% 11,11% Despesas Gerais ( ) 11% ( ) 9% -9,09% Depreciação - Fabril ( ) 12% ( ) 11% 11,11% (+/-) Variação dos Estoques Industriais % % 11,11% Lucro (Margem) Bruto % % 11,66% Despesas Operacionais ( ) -23% ( ) -22% 16,95% Comerciais ( ) 65% ( ) 66% 18,94% Salários e Encargos ( ) 54% ( ) 57% 25,00% Materiais Indiretos - 0% - 0% Despesas ( ) 43% ( ) 40% 11,11% Depreciação - Coml (91.080) 3% ( ) 3% 11,11% Provisao Devedores Duvidosos - 0% (10.220) 0% Administrativas ( ) 35% ( ) 34% 13,22% Salários e Encargos ( ) 55% ( ) 61% 25,00% Materiais Indiretos - 0% - 0% Despesas ( ) 39% ( ) 33% -3,03% Depreciação - Adm ( ) 6% ( ) 6% 11,11% Lucro (Margem) Operacional % % 4,54% Despesas Financeiras ( ) -8% ( ) -7% 4,30% Lucro (Margem) antes do Imposto % % 4,78% Impostos sobre o lucro ( ) -3% ( ) -3% 4,78% Lucro (Margem) Líquido depois do IR % % 4,78% Reserva Legal (61.586) 0% (64.532) 0% 4,78% Reserva Estatutária ( ) -1% ( ) -1% 4,78% Reserva para Contingência ( ) -1% ( ) -1% 4,78% Distribuição de Resultados ( ) -3% ( ) -2% -24,94% Lucro Líquido % % 109,70% 8

9 Ferramentas de análise:dre formato Financeiro Modelo de cálculo - NOPAT % % Economia de IR devido o financiamento Lucro Operacional (EBIT) % % Aliquota do IRPJ e CS 35% 35% IRPJ sobre o lucro operacional ( ) -6% ( ) -5% Lucro Operacional Liquido dos Impostos (NOPAT) % % Encargos Financeiros ( ) -8% ( ) -7% Economia de IR devido os encargos financeiros % % Despesa Financeira Líquida ( ) -5% ( ) -5% Lucro Liquido % % Ferramentas de análise:dfc R$ 1. FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES OPERACIONAIS Resultado do exercício/período (+/-) Ajustes para conciliar o resultado às disponibilidades geradas pelas atividades operacionais + Depreciação e amortização /- Resultado de Equivalência Patrimonial Provisões Variação Monetária /- Participação em control e coligada 1,1 Resultado ajustado ao Caixa Variações nos ativos e passivos (Aumento) Redução no contas a receber (Aumento) Redução no estoque (Aumento) Redução no imposto a recuperar (Aumento) Redução nos empréstimos a controladas (Aumento) Redução nos depósitos judiciais Aumento (Redução) em fornecedores Aumento (Redução) em Salários a Pagar Aumento (Redução) em Titulos descontados Aumento (Redução) em Contas a Pagar Aumento (Redução) em Dividendos a Pagar Aumento (Redução) em Impostos a Pagar Aumento (Redução) nas Reservas Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades operacionais FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE INVESTIMENTOS Compra de imobilizado Aquisição de ações/cotas 0 Recebimento por vendas de ativos permanentes 0 Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades de investimentos FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE FINANCIAMENTOS Integralização de capital Pagamentos de lucros/dividendos Empréstimos tomados Pagamentos de empréstimos/debêntures Juros recebidos de empréstimos/debentures Juros recebidos de empréstimos 0 Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades de Financiamentos Aumento (Redução) nas disponibilidades ( ) Disponibilidades no início do período Disponibilidades no final do período

10 Fluxos Operacionais Mão-de-obra Salários a Pagar Depreciação Consumo do Ativo Imobilizado GGF Estoques de PA Vendas a vista Vendas Estoque em poder de terceiros Impostos s/ vendas (-) CPV Consumo dos Estoques primários Vendas a prazo Caixa Fluxos Investimentos Fluxos de Investimentos Ativos Imobilizados Participações Societárias Estoques Primários Compras a Vista Compras a Prazo Fluxos de Financiamento Capital de Terceiros (-) DGA (-) RF (-) IRPJ (=) Lucro Líquido Amortização Remuneração do Capital de Terceiros Remuneração do Governo Remuneração do Capital Próprio Capital Próprio Dividendos Lucros Acumulados Indicadores de capacidade de pagamento Estes indicadores evidenciam a condição da empresa de saldar suas dívidas e de sua estrutura de endividamento. Os dados são extraídos do Balanço Patrimonial (Gerencial), razão por que são considerados de indicadores estáticos e consideram o modo do gerenciamento dos recursos pelos gestores INDICADORES 1. Liquidez Corrente 2. Liquidez Seca 3. Liquidez Imediata 4. Liquidez Geral 5. Endividamento Responsabilidade: Cada um dos gestores é responsável pelas atividades operacionais 10

11 BALANÇO PATRIMONIAL FORMATO OFICIAL 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE CIRCULANTE Caixa e Bancos Fornecedores Aplicações Financeiras Salários e Encargos a pagar Contas a receber de clientes Contas a pagar ( - ) Titulos descontados (30.000) Impostos a recolher - sobre mercadorias ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos ( ) Impostos a recolher - sobre Lucros Contas a receber líquidos Empréstimos Estoques Dividentos a Pagar Impostos a recuperar PASSIVO NAO CIRCULANTE Financiamentos ATIVO NÃO CIRCULANTE Empréstimos a Controlada PATRIMÔNIO LÍQUIDO Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais Capital Social Reserva Legal PERMANENTE Reserva Estatutária Investimentos em Controladas Reserva para Contigência Imobilizado Reserva de Lucros ( - ) Depreciação Acumulada ( ) Prejuízos Acumulados ( ) Imobilizado líquido TOTAL DO ATIVO TOTAL DO PASSIVO BALANÇO PATRIMONIAL FORMATO OFICIAL 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE CIRCULANTE Caixa e Bancos Fornecedores Aplicações Financeiras Salários e Encargos a pagar Contas a receber de clientes Contas a pagar ( - ) Titulos descontados Impostos a recelher - sobre mercadorias ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos Impostos a recelher - sobre Lucros Contas a receber líquidos Empréstimos Estoques Dividentos a Pagar Impostos a recuperar PASSIVO NAO CIRCULANTE Financiamentos ATIVO NÃO CIRCULANTE PATRIMÔNIO LÍQUIDO Empréstimos a Controlada Capital Social Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais Reserva Legal Reserva Estatutária PERMANENTE Reserva para Contigência Investimentos em Controladas Reserva de Lucros Imobilizado Prejuízos Acumulados ( ) ( - ) Depreciação Acumulada Imobilizado líquido TOTAL DO ATIVO TOTAL DO PASSIVO

12 Liquidez Corrente Indica a capacidade de pagamento no curto prazo Ativo Circulante , ,35 Passivo Circulante Parâmetro de comparação Normalmente superior a 1 nas empresas conservadoras e nas mais arrojadas com tendência de ser inferior a 1, depende do prazo e da qualidade do contas as receber. Liquidez Seca Indica a capacidade de pagamento no curto prazo, semelhante ao indicador de liquidez corrente, porém mais justo ao desconsiderar os estoques. Ativo Circulante - Estoque - DES* , ,74 Passivo Circulante Ativo Circulante ( - ) Estoques ( - ) Despesas Exerc. Seguinte 0 0 ( = ) Ativo Líquido DES* = Despesa Exercício Seguinte Parâmetro de comparação Não existe um referencial básico, depende da capacidade de realização dos estoques e política da empresa em relação ao caixa 12

13 Liquidez Imediata Indicador mais claro em termo de liquidez, uma vez que considera apenas os ativos financeiros efetivamente disponíveis para saldar qualquer pagamento. Disponibilidade , ,19 Passivo Circulante Caixa/Bancos Aplicações Financeiras ( = ) Disponibilidades Parâmetro de comparação Quanto maior melhor, entretanto o excesso pode prejudicar a rentabilidade da empresa. Liquidez Geral Indica a capacidade geral de pagamento da empresa, considerando os saldos no curto e no longo prazo Ativo Realizáveis , ,78 Passivo Exígiveis Ativo Circulante Ativo não circulante ( = ) Ativo Realizáveis Passivo Circulante Passivo não circulante ( = ) Passivo Realizável Parâmetro de comparação Depende do potencial de realização do longo prazo e o perfil do exigível a longo prazo (empréstimos e financiamentos) 13

14 Indicadores de Estrutura e Endividamento A finalidade básica desses indicadores é transformar em percentuais a participação dos valores dos principais grupos representativos do Balanço Patrimonial, bem como mensurar percentualmente sua relação com o capital próprio, representado pelo patrimônio líquido. Consegue com isso, uma avaliação relativa que simplifica o entendimento geral desses elementos patrimoniais. De modo geral, esses indicadores mostram a porcentagem dos ativos financiados com capitais de terceiros e próprios ou se a empresa tem dependência de recursos de terceiros INDICADORES 1. Imobilização do Capital Próprio; 2. Endividamento Geral; 3. Endividamento Financeiro; 4. Estrutura do Ativo e Passivo Formato Contábil; 5. Estrutura do Ativo e Passivo Formato Financeiro. Imobilização do Capital Próprio Esse indicador mostra o grau de imobilização do capital próprio, quanto maior a aplicação de recursos no ativo permanente, maiores serão os custos fixos da empresa (depreciação, seguros e despesas com manutenção) Ativo Permanente , ,37 Patrimônio Líquido Uma visão ortodoxa da teoria de finanças entende ser uma boa prática financeira que os bens que compõem o ativo permanente devam ser financiados com prioridade, por recursos próprios. 14

15 Endividamento Geral O conceito básico que orienta esse indicador é verificar qual a possibilidade de que, no futuro, em condição de uma descontinuidade das operações, a empresa tenha condições de garantir suas dívidas. Passivos Exigíveis , ,68 Patrimônio Líquido Passivo Circulante Passivo não Circulante ( = ) Disponibilidades Parâmetro de comparação Indicador inferior a 1 demonstra maior segurança na empresa, depende dos prazos e das taxas de financiamento. Endividamento Financeiro Esse indicador indica a força dos investidores na empresa na estrutura do ativo, fazendo uma relação entre capital próprio e de terceiros. Capital de Terceiros , ,09 Patrimônio Líquido Empréstimos - Passivo Circulante Empréstimos - Passivo não circulante ( = ) Capital de Terceiros

16 Estrutura do Ativo - Formato Contábil O Objetivo desta análise é dar um painel sintético da participação de cada grupo de contas do ativo no ativo total da empresa, tendo como finalidade permitir a análise da evolução da estrutura patrimonial. Ativo Circulante ,2% ,0% Ativo Total Ativo não Circulante ,7% ,7% Ativo Total Ativo Permanente ,1% ,2% Ativo Total ,0% 100,0% Estrutura do Passivo - Formato Contábil O Objetivo desta análise é dar um painel sintético da participação de cada grupo de contas do passivo no ativo total da empresa, tendo como finalidade permitir a análise evolução da estrutura de financiamento. Passivo Circulante ,2% ,5% Ativo Total Passivo não circulante ,0% ,1% Ativo Total Patrimônio Líquido ,8% ,3% Ativo Total ,0% 100,0% Passivo Circulante ( + ) Passivo não circulante ( = ) Passivo Exigível

17 Composição da Estrutura da Dívida Estrutura do custo de capital Capital de Terceiros Capital Próprio Taxa Básica Determinada pelo Banco Central Complemento Interbancário Complemento pelo risco da Empresa CDI - LIBOR - Prime Rate - Spread Risco Financeiro Beta da dívida do capital próprio Risco Operacional Risco da Empresa Balanço - Formato Financeiro BALANÇO PATRIMONIAL - FORMATO FINANCEIRO 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE Caixa e Bancos Aplicações Financeiras Contas a receber de clientes ( - ) Titulos descontados (30.000) ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos ( ) Contas a receber líquidos Estoques Impostos a recuperar CAPITAL DE TERCEIROS ( - ) PASSIVO DE FUNCIONAMENTO(b) ( ) Empréstimos (CP) Fornecedores ( ) Financiamentos (LP) Salários e Encargos a pagar ( ) Contas a pagar (95.067) Impostos a recebolher - sobre mercadorias ( ) Impostos a recebolher - sobre Lucros ( ) Dividentos a Pagar ( ) PATRIMÔNIO LÍQUIDO (CAPITAL PRÓPRIO) CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO (a-b) Capital Social Reserva Legal ATIVO NÃO CIRCULANTE Reserva Estatutária Empréstimos a Controlada Reserva para Contigência Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais Reserva de Lucros Prejuízos Acumulados ( ) PERMANENTE Investimentos em Controladas Imobilizado ( - ) Depreciação Acumulada ( ) Imobilizado líquido TOTAL DO ATIVO OPERACIONAL TOTAL DO PASSIVO OPERACIONAL

18 BALANÇO - Formato Financeiro BALANÇO PATRIMONIAL - FORMATO FINANCEIRO 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE Caixa e Bancos Aplicações Financeiras Contas a receber de clientes ( - ) Titulos descontados (43.899) ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos ( ) Contas a receber líquidos Estoques Impostos a recuperar CAPITAL DE TERCEIROS ( - ) PASSIVO DE FUNCIONAMENTO(b) ( ) Empréstimos (CP) Fornecedores ( ) Financiamentos (LP) Salários e Encargos a pagar ( ) Contas a pagar ( ) Impostos a recebolher - sobre mercadorias ( ) Impostos a recebolher - sobre Lucros ( ) Dividentos a Pagar ( ) PATRIMÔNIO LÍQUIDO (CAPITAL PRÓPRIO) CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO (a-b) Capital Social Reserva Legal ATIVO NÃO CIRCULANTE Reserva Estatutária Empréstimos a Controlada Reserva para Contigência Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais Reserva de Lucros Prejuízos Acumulados ( ) PERMANENTE Investimentos em Controladas Imobilizado ( - ) Depreciação Acumulada ( ) Imobilizado líquido TOTAL DO ATIVO OPERACIONAL TOTAL DO PASSIVO OPERACIONAL Estrutura do Ativo - Formato Financeiro O Objetivo desta análise é dar um painel sintético da participação de cada grupo de contas do ativo no ativo operacional da empresa, sob a ótica dos verdadeiros financiadores da empresa Capital de Giro Próprio ,6% ,0% Ativo Operacional Ativo não circulante ,4% ,2% Ativo Operacional Ativo Fixo ou Permanente ,0% ,8% Ativo Operacional ,0% 100,0% As variações significativas devem permitir uma possibilidade de aprofundamento de análise, com o intuito de observar as causas das mudanças. 18

19 Estrutura do Passivo - Formato Financeiro Essa abordagem considera como passivos exigíveis apenas os oriundos dos empréstimos e financiamentos de características iniciais de longo prazo, remunerados por juros. Capital de Terceiros ,3% ,1% Passivo Operacional Capital Proprio ,7% ,9% Passivo Operacional ,0% 100,0% Empréstimos - Passivo Circulante Empréstimos - Exigível a LP ( = ) Capital de Terceiros As variações significativas devem permitir uma possibilidade de aprofundamento de análise, com o intuito de observar as causas das mudanças. Indicadores de atividades Estes indicadores evidenciam a dinâmica operacional da empresa, pois envolvem os principais elementos formadores do capital de giro próprio da empresa. Também procuram evidenciar a produtividade dos ativos da companhia (gestão operacional). INDICADORES 1. Giro do estoque; 2. Prazo médio de pagamento; 3. Prazo médio de recebimento; 4. CCL Capital Circulante Líquido. Podemos caracterizar a gestão operacional pela gestão do ciclo de comprar, produzir e vender ou revender produtos e serviços 19

20 Gestão Operacional Podemos caracterizar a gestão operacional pela gestão do ciclo de comprar, produzir e vender ou revender produtos e serviços Responsabilidade: Cada um dos gestores responsáveis pelas atividades Compras de Materiais ou Matérias-Primas Recebimento Produção Vendas Os Ciclos e o Aspecto Temporal Planejamento Ordem de Compra Compra e Estocagem Crédito de Impostos Pagamento das Compras Consumo de Materiais Processo de Fabricação e Consumo dos demais Recursos Industriais Produção e Estoque de Produtos Acabados Pedido do Cliente Venda Recolhimento dos Impostos Recebimento da Venda Ciclo Econômico Ciclo Financeiro Ciclo Operacional Existe uma relação entre o Balanço Patrimonial e a Demonstração do resultado o exercício 20

21 DRE Formato Gerencial % % Receita Operacional Bruta % % ( - ) Impostos sobre vendas ( ) -25% ( ) -25% Receita Operacional Bruta I Receita Operacional Líquida % % Custo dos Produtos Vendidos ( ) -61% ( ) -63% Materiais Diretos ( ) 39% ( ) 42% Materiais Indiretos - 0% - 0% Consumo de Materiais Total ( ) 39% ( ) 42% Mão-de-obra Direta ( ) 30% ( ) 31% Mão-de-obra Indireta ( ) 20% ( ) 18% Despesas Gerais ( ) 11% ( ) 9% Depreciação - Fabril ( ) 12% ( ) 11% (+/-) Variação dos Estoques Industriais % % Lucro (Margem) Bruto % % Despesas Operacionais ( ) -23% ( ) -22% Comerciais ( ) 65% ( ) 66% Salários e Encargos ( ) 54% ( ) 57% Materiais Indiretos - 0% - 0% Despesas ( ) 43% ( ) 40% Depreciação - Coml (91.080) 3% ( ) 3% Provisao Devedores Duvidosos - 0% (10.220) 0% Administrativas ( ) 35% ( ) 34% Salários e Encargos ( ) 55% ( ) 61% Materiais Indiretos - 0% - 0% Despesas ( ) 39% ( ) 33% Depreciação - Adm ( ) 6% ( ) 6% Lucro (Margem) Operacional % % DRE Formato Gerencial Lucro (Margem) Operacional % % Despesas Financeiras ( ) -8% ( ) -7% Lucro (Margem) antes do Imposto % % Impostos sobre o lucro ( ) -3% ( ) -3% Lucro (Margem) Líquido depois do IR % % Reserva Legal (61.586) 0% (64.532) 0% Reserva Estatutária ( ) -1% ( ) -1% Reserva para Contingência ( ) -1% ( ) -1% Distribuição de Resultados ( ) -3% ( ) -2% Lucro Líquido % % 21

22 Giro do Estoque - Materiais Indica a velocidade com que os materiais se transformam em Produto Acabado, disponível para a venda Consumo de Materiais ,70 3,42 Estoque de Materiais Dias em Estoque dos Materiais Estoque de Materiais x 360 dias ,17 Consumo de Materiais ,26 Giro do Estoque Produtos em Processo Indica a velocidade com que os Produtos em Processo se transformam em Produto Acabado, disponível para a venda Custo dos Produtos Vendidos ,92 Estoque de Produtos em Processo ,02 Dias em Estoque dos Produtos em Processo Estoque de Produtos em Processo x 360 dias ,13 Custo dos Produtos Vendidos ,98 22

23 Giro do Estoque Produtos Acabados Indica a velocidade com que o Produto Acabado, se transforma em unidade de venda Custo dos Produtos Vendidos , ,73 Estoque de Produtos Acabados Dias em Estoque dos Produtos Acabados Estoque de Produtos Acabdos x 360 dias , ,00 Custo dos Produtos Vendidos Giro do Estoque Geral Indica a velocidade geral dos estoques na sua transformação em unidades vendidas Custo dos Produtos Vendidos , ,69 Estoque Totais Dias de custo em estoque Estoque Totais x 360 dias Custo dos Produtos Vendidos , ,60 Parâmetro de comparação Setorial, as empresas perseguem o estoque zero, quanto maior a rotatividade, melhor será o indicador 23

24 Pagamento de Fornecedores Indica o prazo médio que a empresa consegue pagar seus fornecedores. Neste caso a empresa é dependente da política de crédito Fornecedores x 360 dias Compras de Materiais (Bruto) Saldo - Fornecedores Consumo de Materiais ( + ) Estoque Final de Materiais ( - ) Estoque Inicial de Materiais ( ) ( ) ( = ) Compras de Materais líquido ( + ) Impostos (18%) ( = ) Compras Brutas Parâmetro de comparação Prática do mercado, as empresas comerciais e industriais procuram um denominador ao redor de 30 dias. Recebimento de Clientes Indica o tempo médio para as vendas se transformarem em caixa Clientes (duplicatas a Receber) x 360 dias Vendas (Receita Operacional Bruta) Saldo de Clientes Parâmetro de comparação Depende muito do tipo de produto, característica do setor e da política de crédito que a empresa consegue atribuir aos seus clientes. 24

25 Os Ciclos: Econômico e Financeiro Prazos Médios Ciclo Econômico e Financeiro - em Dias Estoque de Materiais 133 dias 105 dias Estoque de Produtos em Processo 24 dias 20 dias Estoque de Produtos acabados 42 dias 37 dias Subtotal de Estocagem 199 dias 162 dias ( + ) Prazo médio de Recebimento 47 dias 41 dias = Ciclo Econômico 246 dias 203 dias ( - ) Prazo médio de Pagamento (44) dias -41 dias = Ciclo Financeiro 201 dias 163 dias Parâmetro de comparação Setorial, com a evolução dos conceitos advindos da administração de produção e estoques, com metas que perseguem o estoque zero, quanto maior a rotatividade, menor será o indicador Análise Vertical e Horizontal e Avaliação Geral Além dos indicadores, a transformação dos valores em percentuais é de grande valia para a análise financeira, no objetivo de melhorar sua visibilidade e possibilitar identificar ponto positivos ou negativos INDICADORES 1. Análise Vertical (AV) 2. Análise Horizontal (AH) 3. Avaliação Geral Indicam a participação percentual (AV) e a variações entre itens patrimoniais e de resultado (AH). 25

26 Análise Vertical e Horizontal AV AV AH ATIVO CIRCULANTE ,0% ,2% 35,1% Caixa e Bancos ,5% ,0% -99,0% Aplicações Financeiras ,1% ,2% -25,3% Contas a receber de clientes ,7% ,8% 30,9% ( - ) Titulos descontados (30.000) -0,1% (43.899) -0,2% 46,3% ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos ( ) -1,9% ( ) -1,6% 0,0% Contas a receber líquidos ,7% ,0% 34,1% Estoques ,1% ,5% 52,2% Impostos a recuperar ,7% ,4% 0,0% ATIVO NÃO CIRCULANTE ,7% ,7% 0,0% Empréstimos a Controlada ,2% ,4% 0,0% Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais ,5% ,3% 0,0% PERMANENTE ,2% ,1% 3,0% Investimentos em Controladas ,8% ,9% 26,9% Imobilizado ,0% ,3% 16,0% ( - ) Depreciação Acumulada ( ) -24,6% ( ) -30,2% 43,7% Imobilizado líquido ,5% ,2% 2,2% TOTAL DO ATIVO ,0% ,0% 17,0% Análise Vertical e Horizontal AV AV AH PASSIVO CIRCULANTE ,5% ,2% 15,8% Fornecedores ,5% ,9% 63,0% Salários e Encargos a pagar ,0% ,5% 73,9% Contas a pagar ,5% ,7% 75,9% Impostos a recebolher - sobre mercadorias ,0% ,7% 12,6% Impostos a recebolher - sobre Lucros ,3% ,9% 4,8% Empréstimos ,4% ,7% -9,6% Dividentos a Pagar ,8% ,8% -24,9% PASSIVO NÃO CIRCULANTE ,1% ,0% 13,0% Financiamentos ,1% ,0% 13,0% PATRIMÔNIO LÍQUIDO ,3% ,8% 21,5% Capital Social ,4% ,7% 9,4% Reserva Legal ,3% ,5% 0,0% Reserva Estatutária ,9% ,6% 0,0% Reserva para Contigência ,2% ,1% 0,0% Reserva de Lucros ,8% ,4% 0,0% Prejuízos Acumulados ( ) -6,3% ( ) -4,7% 0,0% TOTAL DO PASSIVO ,0% ,0% 17,0% 26

27 R$ 1. FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES OPERACIONAIS Resultado do exercício/período (+/-) Ajustes para conciliar o resultado às disponibilidades geradas pelas atividades operacionais + Depreciação e amortização /- Resultado de Equivalência Patrimonial Provisões Variação Monetária /- Participação em control e coligada 1,1 Resultado ajustado ao Caixa Variações nos ativos e passivos (Aumento) Redução no contas a receber (Aumento) Redução no estoque (Aumento) Redução no imposto a recuperar (Aumento) Redução nos empréstimos a controladas (Aumento) Redução nos depósitos judiciais Aumento (Redução) em fornecedores Aumento (Redução) em Salários a Pagar Aumento (Redução) em Titulos descontados Aumento (Redução) em Contas a Pagar Aumento (Redução) em Dividendos a Pagar Aumento (Redução) em Impostos a Pagar Aumento (Redução) nas Reservas Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades operacionais FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE INVESTIMENTOS Compra de imobilizado Aquisição de ações/cotas 0 Recebimento por vendas de ativos permanentes 0 Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades de investimentos FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE FINANCIAMENTOS Integralização de capital Pagamentos de lucros/dividendos Empréstimos tomados Pagamentos de empréstimos/debêntures Juros recebidos de empréstimos/debentures Juros recebidos de empréstimos 0 Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades de Financiamentos Demonstração do Fluxo de Caixa 4. Aumento (Redução) nas disponibilidades ( ) Disponibilidades no início do período Disponibilidades no final do período Análise Comparativa - Valor de Mercado versus Valor Patrimonial da Ação Valor Patrimonial (A) Valor de Mercado (B) Patrimônio Quantidade de açoes Valor da Ação Unitário Valor Relação % Mês - X1 Líquido Ordinárias Preferênciais Patrimonial Ordinárias Preferenciais Médio Total (B:A) Dezembro ,79 4,20 4,80 4, % Janeiro ,79 4,10 4,30 4, % Fevereiro ,79 3,98 4,10 4, % Março ,79 4,50 3,95 4, % Abril ,79 3,80 4,25 4, % Maio ,79 4,10 4,90 4, % Junho ,79 4,15 4,00 4, % Julho ,79 4,18 4,15 4, % Agosto ,79 4,25 4,18 4, % Setembro ,79 4,70 4,20 4, % Outubro ,79 4,50 4,00 4, % Novembro ,79 4,30 3,90 4, % Dezembro ,60 2,80 2,50 2, % 27

28 VPA - Valor Patrimonial das ações Patrimôniol Líquido , ,60 Quantidade de ações em circulação LPA - Lucro por Ação Fórmula Dados Indice Ano X1 Indice Lucro Líquido do Exercício , ,65 Quantidade de ações em circulação Indice P/L - Preço/Lucro Fórmula Dados Indice Ano X1 Indice Valor de Mercado da Ação (Médio) 4,56 7,40 2,62 4,06 Lucro por ação 0,62 0,65 Exercícios a) Os índices de liquidez estão bons ou não? b) A estrutura de capital é conservadora ou arrojada? c) O giro do processo está melhorando? d) Os prazos médios de recebimento e pagamento são normais? e) Os prazos médios de estocagem são aceitáveis para o setor? Não há excesso de estoques de forma crônica? f) O lucro gerado apresenta um grau de segurança para pagamento do serviço da dívida (juros dos financiamentos)? h) Os dividendos distribuídos satisfarão aos acionistas e promoverão maior valor da empresa? i) A análise geral indica empresa em crescimento e potencial de geração de lucros? j) Os indices estão de acordo com a média do segmento? Quais são os mais preocupantes Para respostas estudar Capitulo 06 FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR ASSAF NETO 28

29 Bibliografiaa FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR ASSAF NETO SEXTA EDIÇÃO ATLAS Análise das demonstrações financeiras Clóvis Luis Padoveze Gideon Carvalho de Benedicto Editora Thomson 29