Rating 'bra' atribuídos à ALD Automotive S.A.

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1 Data de Publicação: 23 de janeiro de 2013 Comunicado à Imprensa Rating 'bra' atribuídos à ALD Automotive S.A. Analistas: Marcus Fernandes, São Paulo (55) , Daniel Faiwichow, São Paulo (55) , Líder do Comitê de Rating: Reginaldo Takara, São Paulo, (55) ; Resumo Acreditamos que a ALD Automotive S.A. continuará a fortalecer sua posição de mercado, beneficiando-se das vantagens competitivas advindas da posição de mercado de sua controladora ALD International, e do fato de pertencer ao Grupo Société Générale. Atribuímos o rating de crédito corporativo bra na Escala Nacional Brasil à ALD Automotive S.A. A perspectiva estável reflete nossas expectativas de que a empresa apresentará forte crescimento nos próximos anos, e que deverá continuar contando com o suporte operacional de sua controladora, o que mitiga parcialmente os riscos advindos da forte competição do setor de aluguel de frotas, que ainda é bastante fragmentado no Brasil. Ação de Rating Em 23 de janeiro de 2013, a Standard & Poor s Rating Services atribuiu o rating de crédito corporativo bra à ALD Automotive S.A. ( ALD ). A perspectiva do rating é estável. Fundamentos O rating atribuído à ALD reflete nossa avaliação da possibilidade de suporte da controladora ALD International (BBB/Estável/A-2), assim como do Grupo Société Générale (A/Negativa/A-1), o que fortalece suas vantagens competitivas tanto operacionais quanto financeiras. Consideramos as operações da ALD no Brasil como moderadamente estratégicas para a controladora, dado o alto potencial do mercado, porém com uma competição bem desenvolvida, e um ativo ainda relativamente pequeno para o grupo. O rating da ALD reflete o perfil de risco de negócios fraco e o perfil de risco financeiro agressivo da empresa, de acordo com nossa definição para estes termos. A forte competição de players maiores e a falta de um histórico de crescimento mais acelerado da ALD no Brasil contrabalanceiam parcialmente as vantagens competitivas como a maior força na negociação de descontos para aquisição de veículos e contratos com grandes clientes globais, advindos das operações da ALD International no mundo, além de uma gestão de frota mais eficiente em função dos sistemas de controle desenvolvidos pelo grupo. Adicionalmente, apesar de a ALD apresentar um nível de alavancagem baixo para uma empresa em crescimento nesse setor, o perfil de amortização de sua dívida é bastante concentrado no curto prazo, o que coloca grande pressão sobre a posição de liquidez da companhia. O perfil de risco de negócios da ALD é fraco. A ALD conta com diversas vantagens competitivas, principalmente na força de negociação de descontos na aquisição de veículos e contratos com grandes multinacionais que possuem relacionamento global com a ALD International. Globalmente, a ALD International conta com uma frota total de mais de 920 mil veículos, atuando em 37 países, e ocupa a posição de segunda maior empresa do setor no mundo. No entanto, a empresa enfrenta grande competição no mercado brasileiro, de empresas com maior escala e presença no mercado nacional, além de possuírem um histórico operacional mais extenso no país. Porém, acreditamos que o mercado de aluguel de frota no país ainda é bastante fragmentado, com muitas oportunidades para consolidação e crescimento orgânico, dado o ainda baixo nível de terceirização de frotas no Brasil. Atualmente no Brasil, cerca de 5,5% da frota corporativa é terceirizada, enquanto em outras economias desenvolvidas esse índice supera os 40%.

2 Apesar do conhecimento global e eficiência operacional do grupo, a ALD ainda enfrentará alguns desafios em suas operações no Brasil, principalmente no desenvolvimento de uma base de inteligência de mercado que permita à companhia refinar cada vez mais sua metodologia para precificação de contratos e de estimativa de valores residuais, de forma a permitir a manutenção da rentabilidade em patamares elevados. A empresa apresentou margem EBITDA em torno de 50% durante o ano de 2011, comparando-se positivamente com seus pares no setor. O perfil financeiro da ALD é agressivo. Apesar do nível de endividamento da companhia ser relativamente baixo, com dívida total sobre EBITDA em torno de 2,5x em 2011, o perfil de vencimento da dívida é bastante concentrado no curto prazo. Além disso, a empresa também tem se beneficiado de empréstimos com sua controladora (Société Générale), além de garantias providas por ela aos empréstimos bancários que a ALD tomou no Brasil, o que tem permitido à companhia o acesso a fontes de financiamento a um custo menor. Em nosso cenário de caso base, esperamos que a empresa acesse o mercado local para rolagem das dívidas e financiamento da expansão, sem necessidade de apoio da controladora. A ALD também possui 100% de sua frota própria livre de alienações fiduciárias, uma vez que a empresa não financia aquisição de veículos com arrendamentos, nem possui contratos de dívida com garantia de veículos. Isso garante maior flexibilidade à companhia na venda de veículos, principalmente para renovação de frota, pois o tempo de desmobilização se torna menor. Esperamos que a ALD cresça de forma significativa nos próximos anos, em grande parte sustentada pela força do grupo ALD International e Société Générale. As vantagens competitivas operacionais e possibilidade de acesso a recursos financeiros com custo mais baixo do que alguns de seus concorrentes permitirão à ALD crescer rapidamente, sem aumento significativo da alavancagem, permanecendo com endividamento bruto sobre EBITDA em torno de 2.8x em 2012, e abaixo de 3.0x pelos próximos anos. Ao mesmo tempo, a companhia deverá continuar a apresentar geração de caixa estável, refletindo a maior rentabilidade de seus contratos, o que a leva a registrar um índice de geração interna de caixa (FFO na sigla em inglês) sobre endividamento total acima de 20% para os próximos anos, de acordo com nossas projeções. Liquidez Avaliamos a liquidez da ALD como menos que adequada. Ao final de 2012, a companhia apresentava cerca de R$ 266 milhões em dívidas totais, dos quais R$ 209 milhões vencem em Ao mesmo tempo, a posição de caixa da companhia ao final do ano era de cerca de R$ 20 milhões. Não esperamos geração de caixa livre (FOCF) positiva para a companhia pelos próximos anos em função da necessidade de investimentos para expansão. Em nossa análise da liquidez da companhia, foram considerados os seguintes fatores e premissas: A ALD manterá uma relação entre fontes de liquidez (FFO, reservas de caixa, venda de veículos usados e linhas de crédito compromissadas) e usos (investimentos em frota, pagamento do principal da dívida de curto prazo e dividendos) abaixo de 1,0x em 2013, em nossa opinião. Cerca de 45% dos vencimentos no curto prazo correspondem à linhas de financiamento com a controladora Société Générale, o que pode oferecer certa flexibilidade para renovação de empréstimos, caso as condições de mercado se tornem adversas. Não esperamos que a companhia distribua dividendos à controladora durante a fase de crescimento dos negócios no país. A empresa possui grande flexibilidade para execução de seus investimentos programados, uma vez que a ALD só faz aquisição de veículos caso possua um contrato de aluguel vinculado e uma fonte de financiamento contratada para tal aquisição. Perspectiva A perspectiva estável do rating de crédito corporativo reflete nossa expectativa de que a ALD continuará a executar seu plano de crescimento relativamente agressivo para a escala de operações locais, ainda com elevado grau de suporte de seus controladores ALD International e Société Générale, porém mantendo a rentabilidade de seus contratos em patamares elevados. Esperamos que companhia busque uma maior diversificação de suas fontes de financiamento,

3 além do alongamento do perfil de endividamento. O rating poderá ser elevado caso a empresa mostre, de forma consistente, métricas de crédito mais fortes do que as projetadas, como dívida total sobre EBITDA inferior a 2,5x e FFO sobre dívida total superior a 25%, além de uma melhora em sua posição de liquidez, seja por uma geração de caixa mais rápida do que o esperado, seja por significativa melhora na sua estrutura de capital atual, com amortizações menos concentradas no curto prazo, ao mesmo tempo em que mantem a rentabilidade de seus novos contratos. Poderemos revisar o rating negativamente caso a companhia imprima um plano de crescimento mais agressivo do que o esperado, que leve a uma deterioração acelerada de suas métricas de crédito, como índice de endividamento total sobre EBITDA superior a 4.0x, ou ainda uma evidência clara de uma deterioração no nível de suporte esperado das controladoras, que possa reduzir ou eliminar as vantagens competitivas que a empresa possui hoje, expondo ainda mais a companhia ao ambiente competitivo do setor. CRITÉRIOS E ARTIGOS RELACIONADOS Metodologia e Premissas: Descritores de Liquidez para Emissores Corporativos Globais, 28 de setembro de Metodologia: Expansão da matriz de risco financeiro/risco de negócios, 18 de setembro de Critérios de Ratings Corporativos - Metodologia Analítica, 15 de abril de LISTA DE RATING ALD Automotive S.A. Rating de Crédito Corporativo Inicial Escala Nacional Brasil em 23/01/2013 Rating Atual Escala Nacional Brasil ALD Automotive S.A. Rating de Crédito Corporativo Escala Nacional Brasil Ação de Rating Rating Atribuído Informações regulatórias adicionais Outros serviços fornecidos ao emissor Não há outros serviços prestados a este emissor, clique aqui para mais informações. Atributos e limitações do rating de crédito A Standard & Poor s Ratings Services utiliza informações em suas análises de crédito provenientes de fontes consideradas confiáveis, incluindo aquelas fornecidas pelo emissor. A Standard & Poor s Ratings Services não realiza auditorias ou quaisquer processos de due diligence ou de verificação independente da informação recebida do emissor ou de terceiros em conexão com seus processos de rating de crédito ou de monitoramento dos ratings atribuídos. A Standard & Poor s Ratings Services não verifica a completude e a precisão das informações que recebe. A informação que nos é fornecida pode, de fato, conter imprecisões ou omissões que possam ser relevantes para a análise de crédito de rating. Em conexão com a análise deste (s) rating (s) de crédito, a Standard & Poor s Ratings Services acredita que há informação suficiente e de qualidade satisfatória de maneira a permitir-lhe ter uma

4 opinião de rating de crédito. A atribuição de um rating de crédito para um emissor ou emissão pela Standard & Poor s Ratings Services não deve ser vista como uma garantia da precisão, completude ou tempestividade da (i) informação na qual a Standard & Poor s se baseou em conexão com o rating de crédito ou (ii) dos resultados que possam ser obtidos por meio da utilização do rating de crédito ou de informações relacionadas. Fontes de informação Para atribuição e monitoramento de seus ratings a Standard & Poor s utiliza, de acordo com o tipo de emissor/emissão, informações recebidas dos emissores e/ou de seus agentes e conselheiros, inclusive, balanços financeiros auditados do Ano Fiscal, informações financeiras trimestrais, informações corporativas, prospectos e outros materiais oferecidos, informações históricas e projetadas recebidas durante as reuniões com a administração dos emissores, bem como os relatórios de análises dos aspectos econômico-financeiros (MD&A) e similares da entidade avaliada e/ou de sua matriz. Além disso, utilizamos informações de domínio público, incluindo informações publicadas pelos reguladores de valores mobiliários, do setor bancário, de seguros e ou outros reguladores, bolsas de valores, e outras fontes públicas, bem como de serviços de informações de mercado nacionais e internacionais. Aviso de ratings ao emissor O aviso da Standard & Poor s para os emissores em relação ao rating atribuído é abordado na política Aviso de Pré-Publicação aos Emissores. Frequência de revisão de atribuição de ratings O monitoramento da Standard & Poor s de seus ratings de crédito é abordado em: Descrição Geral do Processo de Ratings de Crédito (seção de Revisão de Ratings de Crédito) articletype=pdf&assetid= Política de Monitoramento articletype=pdf&assetid= Conflitos de interesse potenciais da S&P Ratings Services A Standard & Poor s Brasil publica a lista de conflitos de interesse reais ou potenciais em Conflitos de Interesse Instrução Nº 521/2012, Artigo 16 XII seção em Faixa limite de 5% De acordo com a informação sobre as receitas da Standard & Poor s Brasil do Ano Fiscal de 2012, as receitas da entidade avaliada não ultrapassam 5% do total das receitas da S&P Brasil; A S&P Brasil publica em seu Formulário de Referência apresentado em o nome das entidades responsáveis por mais de 5% de suas receitas anuais. Copyright 2013 pela Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos os direitos reservados. Nenhum conteúdo (incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito, avaliações, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas a partir destes) ou qualquer parte destas informações (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da Standard & Poor s Financial Services LLC ou de suas afiliadas (coletivamente, S&P). O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem seus provedores externos, nem seus diretores, representantes, acionistas, empregados nem agentes (coletivamente, Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade do Conteúdo. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões (por negligência ou não), independentemente da causa, pelos resultados obtidos mediante o uso de tal Conteúdo, ou pela segurança ou manutenção de quaisquer dados inseridos pelo usuário. O Conteúdo é oferecido como ele é. AS PARTES DA S&P ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SEJA INTERROMPIDO OU QUE O CONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P serem responsabilizadas por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos,

5 despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais, ou consequentes (incluindo-se, sem limitação, perda de renda ou lucros e custos de oportunidade ou perdas causadas por negligência) com relação a qualquer uso do Conteúdo aqui contido, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Análises relacionadas a crédito e outras, incluindo ratings e as afirmações contidas no Conteúdo são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos. As opiniões da S&P, análises e decisões de reconhecimento de ratings (descritas abaixo) não são recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento e não abordam a adequação de quaisquer títulos. Após sua publicação, em qualquer maneira ou formato, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar o Conteúdo. Não se deve depender do Conteúdo, e este não é um substituto das habilidades, julgamento e experiência do usuário, sua administração, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão de investimento ou negócios. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos exceto quando registrada como tal. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência devida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. Até o ponto em que as autoridades reguladoras permitem a uma agência de rating reconhecer em uma jurisdição um rating atribuído em outra jurisdição para determinados fins regulatórios, a S&P se reserva o direito de atribuir, retirar ou suspender tal reconhecimento a qualquer momento e a seu exclusivo critério. As Partes da S&P abdicam de qualquer obrigação decorrente da atribuição, retirada ou suspensão de um reconhecimento, bem como de qualquer responsabilidade por qualquer dano supostamente sofrido por conta disso. A S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas umas das outras a fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter a confidencialidade de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico. A S&P pode receber remuneração por seus ratings e certas análises, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar seus pareceres e análises. A S&P disponibiliza suas análises e ratings públicos em seus sites na / / e (gratuitos), e (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores. Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em

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