Panorama Semanal. Análise Fundamentalista. Análise XP. Top Picks. Índice. Estratégia & Portfólio: Incertezas mais intensas. Agenda.

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1 Análise XP Análise Fundamentalista Panorama Semanal Estratégia & Portfólio: Incertezas mais intensas Em meio ao contínuo clima de nervosismo dos mercados, consequência do cenário político e fiscal americano. Adotamos um racional de investimento mais cauteloso para realizar a mudança semanal. Nesse sentido, reduzimos nossa exposição a risco através da substituição de Even por Estácio. Sai: Even (EVEN3) Entra: Estácio (ESTC3) Portfólio: Estácio (20%), Cemig (20%), Cielo (20%), Usiminas (20%) e Itaúsa (20%). Visão Macroeconômica Retrospectiva Na quarta-feira passada, o presidente Barak Obama anunciou Janet Yellen para o cargo de próxima dirigente do Federal Reserve, substituindo Ben Bernanke, o que mercado já esperava. A paralização no governo americano ainda continua, final de semana marcado por expectativa de um acordo entre democratas e republicanos. Índice Resumo Visão Macroeconômica Visão Macroeconômica: Agenda : Portfólio Sugerido : Estatísticas & Rentabilidade : Alteração Contábil Análise Técnica Equipe Disclaimer Perspectiva O impasse em relação ao teto da dívida e ao orçamento fiscal de 2014, necessita ser resolvido, caso não haja uma ampliação do teto da divida americana até 17 de outubro, o país não terá dinheiro pagar os títulos da sua divida e entrará em default, situação que aconteceria pela primeira vez em 200 anos. Destaques na Agenda Agenda Dia Hora Local Indicador 14/10/ :00 BRA Balança comercial semanal 15/10/ :00 BRA Vendas no varejo (a.a.) 16/10/ :00 EUA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 17/10/ :00 CHI Produção industrial (a.a.) 18/10/ :00 BRA IPCA-15 Inflação IBGE (a.a.) Fonte: Bloomberg & Análise XP William Castro Alves Analista, CNPI william.alves@xpi.com.br Panorama Semanal

2 Visão Macroeconômica Retrospectiva: O impasse fiscal americano ainda continua Na quarta-feira passada, o presidente Barak Obama anunciou Janet Yellen para o cargo de próxima dirigente do Federal Reserve, substituindo Ben Bernanke, o que mercado já esperava. A paralização no governo americano ainda continua, final de semana marcado por expectativa de um acordo entre democratas e republicanos. O acordo se concentrou no Senado, com o líder democrata, Harry Reid, e o republicano Mitch McConnell, que estão conduzindo as conversas. Reid declarou, que está confiante de que os republicanos irão permitir a reabertura do governo e a extensão da capacidade de pagar as contas, mas essa é a terceira semana de paralização e o mercado esta atento e cauteloso com as incertezas fiscais americanas. O prolongamento da incerteza fiscal é claramente negativo, e pode afetar o investimento privado, necessário para a recuperação da economia americana e mundial. Com o governo paralisado, tivemos apenas a divulgação de alguns índices econômicos. A expectativa do consumidor americano de outubro ficou em linha com o esperado, retornando aos patamares mínimos deste ano. Alguns índices econômicos chineses de setembro foram divulgados, e a economia chinesa mostrou aceleração na inflação, resultado explicado pela alta dos alimentos, que saiu de 0,8% em agosto para 1,5% em setembro, aceleração de 0,7% no grupo. As exportações da China apresentaram uma queda inesperada, o que mostrou os limites impostos por uma fraca demanda global a recuperação da segunda maior economia. As exportações tiveram um recuo de 0,3%, quando comparado com o mesmo mês do ano passado, enquanto as importações tiveram um aumento de 7,4%. As exportações para a Correia do Sul, Taiwan e União Europeia apresentaram uma baixa, e já as vendas para o Estados Unidos subiram 4,2%, mas abaixo dos 6,1% em agosto. Já na União Europeia, tivemos a publicação do PIB do segundo trimestre, que cresceu 0,3%,em relação ao primeiro trimestre, esse resultado se deu devido uma melhoria no gastos das famílias e por um aumento nos investimentos em ativos fixos, mas na comparação anual o produto interno bruto da região da moeda, encolheu 0,6% no segundo trimestre. No Brasil, tivemos na quarta-feira a divulgação da inflação de setembro, que apresentou um aumento de 0,11%, encerrou o mês em 0,35%, ante 0,24% no mês de agosto. O IPCA em 12 meses, acumulou 5,86%, estando dentro da meta de inflação, 6,5%. Na passagem de agosto para setembro, os grupos habitação e transportes exerceram o maior impacto, responderam por 48% do índice no mês. O grupo de transportes saíram de uma deflação de 0,06% para uma inflação de 0,44%, movimento explicação por um mal desempenho das passagens aéreas. Já o grupo de habitação teve uma alta de 0,62%, ante 0,57% um mês antes, o que representou 25% do IPCA, no qual as principais altas foram nos itens como botijão de gás, aluguel residencial e artigos de limpeza. O grupo de alimentos também obteve uma alta, saiu de 0,01% em agosto, para 0,14%, mesmo com esse aumento o grupo apresentou um bom desempenho, ficou abaixo da expectativa do mercado. Já os preços administrados, não estão sofrendo reajustes, e são eles os responsáveis pela a inflação estar dentro da meta. No acumulado do ano até setembro, o IPCA avançou 3,79%, ao passo que os monitorados ficaram praticamente estáveis, com alta de 0,01%. A reunião do COPOM que teve inicio na terça, e encerrou na quarta-feira apresentou um aumento por unanimidade, de 0,5% na SELIC, e elevou a taxa de juros para 9,5% ao ano. O Comitê avaliou que essa decisão contribuiria para controlar a inflação no próximo ano. Perspectiva: A espera da ATA A semana começa com feriado nos Estados Unidos, dia de Colombo, mas as bolsas permanecem abertas, apenas o mercado de títulos estará fechado. O impasse em relação ao teto da dívida e ao orçamento fiscal de 2014, necessita ser resolvido, caso não haja uma ampliação do teto da divida americana até 17 de outubro, o país não terá dinheiro pagar os títulos da sua divida e entrará em default, situação que aconteceria pela primeira vez em 200 anos. Caso o governo americano volte a normalização essa semana, teremos na agenda a divulgação dos índices econômicos publicados. Na China espera essa semana, a publicação do PIB do terceiro trimestre, no qual a expectativa é que a economia chinesa cresça 7,8% em relação ao ano anterior. Para o Brasil temos a publicação de dados semanais, e também o IBC-Br de agosto, que incorpora e sintetiza informações sobre atividade econômica doméstica, antecipa uma projeção para o PIB. Após a reunião do COPOM, e o anuncio de aumento de 0,5% na taxa básica de juros, espera a divulgação da ATA nesta quinta-feira, na qual poderá verificar se irá parar o ciclo de aperto monetário este ano, mantendo a SELIC na casa de um digito, ou se esse ciclo se permanecerá, o que pode levar a taxa na casa de dois dígitos. Panorama Semanal 2

3 Visão Macroeconômica: Agenda Hora Local Indicador Data Exp. Ant. segunda-feira, 14 de outubro de :00 CHI Reservas estrangeiras Set $3520.0B $3500.0B 05:00 CHI Novos empréstimos Yan Set 675.0B 711.3B 05:00 CHI RMB financiamento agregado Set B B 06:00 EUR Produção industrial WDA (a.a.) Ago -2.5% -2.1% 08:30 BRA Central Bank Weekly Economists Survey :00 BRA Balança comercial semanal Out $1854M -- BRA Criação de empregos formais Total Set CHI Investimento direto no exterior (a.a.) Set 5.7% 0.6% -- CHI Índice confiança empresário 3T terça-feira, 15 de outubro de :00 EUR Pesquisa ZEW (Expectativas) Out :00 BRA Vendas no varejo (a.a.) Ago 4.8% 6.0% 09:30 EUA Índice Empire State, manufatura em Nova York Out EUA Gastos com construção (a.m.) Ago 0.4% 0.6% -- EUA Índice de preços de importação (a.a.) Set -1.0% -0.4% -- EUA Estoques no atacado (a.m.) Ago 0.3% 0.1% -- EUA Variaç em folha pgmto privada Set 183K 152K -- EUA IPP (a.a.) Set 0.6% 1.4% -- EUA Adiantamento de vendas no varejo (a.m.) Set 0.0% 0.2% -- EUA Vendas no varejo Grupo de controle Set 0.4% 0.2% -- EUA Pedidos de fábrica Ago 0.3% -2.4% -- EUA Balança comercial Ago -$39.5B -$39.1B -- EUA Taxa de desemprego Set 7.3% 7.3% -- EUA Estoques de empresas Ago 0.3% 0.4% -- EUA Variação na folha pgto de manufaturados Set 5K 14K -- EUA Orçamento mensal Set $65.0B $75.2B -- EUA Vendas de negócio no atacado (a.m.) Ago 0.3% 0.1% quarta-feira, 16 de outubro de :00 EUR IPC (a.a.) Set 1.1% 1.1% 06:00 EUR Balança comercial SA Ago 11.8B 11.1B 06:00 EUR IPC principal (a.a.) Set 1.0% 1.0% 08:00 BRA IGP-10 Inflação FGV M/A Out 1.10% 1.05% 08:00 BRA IPC-S IPC FGV Out % 0.38% 11:00 BRA Confidência industrial CNI Out :30 BRA Central Bank Posts Currency Flows' Data for Prev. Week :00 EUA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book BRA Atividade econômica (a.a.) Ago 1.50% 3.38% quinta-feira, 17 de outubro de :00 BRA IPC FIPE- Semanal Out % 0.29% 06:00 EUR Produção de construção (a.a.) Ago % 08:30 BRA COPOM Monetary Policy Meeting Minutes :30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego Out K 374K 09:30 EUA Seguro-desemprego Out K 2905K 11:00 EUA Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Out :00 CHI PIB (a.a.) 3T 7.8% 7.5% 23:00 CHI Produção industrial (a.a.) Set 10.2% 10.4% 23:00 CHI Vendas no varejo (a.a.) Set 13.5% 13.4% -- EUA IPC (a.a.) Set 1.2% 1.5% -- EUA IPC exc alimentos e energia (a.m.) Set 0.2% 0.1% -- EUA Construção de casas novas (a.m.) Set 2.1% 0.9% sexta-feira, 18 de outubro de :00 BRA IGP-M Inflation 2nd Preview Out 0.84% 1.36% 09:00 BRA IPCA-15 Inflação IBGE (a.a.) Out 5.68% EUA Produção industrial (a.m.) Set 0.4% 0.4% -- EUA Utilização da capacidade instalada Set 78.0% 77.8% -- EUA Produção manufatureira (SIC) Set 0.3% 0.7% -- EUA Índice antecedente Set 0.6% 0.7% Panorama Semanal 3

4 : Portfólio Sugerido Itaúsa (ITSA4) Instituição constituída para centralizar a gestão de participações societárias do conglomerado Itaú Unibanco. Concentrando as decisões financeiras e de direcionamento estratégico de suas controladas. Em termos de empresas que detém participação relevante: Itaú Unibanco Holding S.A., Duratex, Itautec e Elekeiroz. Dado que a empresa em questão pertence ao mesmo grupo econômico de Itaú Unibanco, a justificativa para a escolha do ativo para compor o portfólio se encontra no fato de que Itaúsa negocia a múltiplos mais atraentes (P/BV ITSA4: 1.45 x ITUB4: 1,84) e com dividend yield mais elevadas na comparação com ITUB4 (Div. Yield ITSA4: 4,6% e ITUB4:3,4%). A escolha da empresa do setor financeiro está igualmente apoiada em dados positivos divulgados a respeito dos níveis de inadimplência e tendência de elevação nos patamares de taxas de juros e spreads praticados pelo setor. Contribuindo assim para a retomada do crescimento dos resultados de margem financeira com clientes, índices de provisionamento e outros indicadores que influenciam a lucratividade dos bancos. Cemig (CMIG4) Cemig é uma empresa estatal (governo do estado de Minas Gerais) com atuações nas três diferentes áreas do segmento geração, transmissão e distribuição, além de distribuição de gás natural, e transmissão de dados e operação em mais de 18 estados. Após um forte movimento de alta de suas ações iniciado em agosto/2011, a empresa e o setor foram surpreendidos pelo governo federal com termos menos favoráveis à definição da renovação de concessões vicendas em 2015, no âmbito da MP 579. A empresa foi particularmente impactada da seguinte forma: (i) moldes menos favoráveis (menor rentabilidade nas operações) para renovação de concessão de ativos de transmissão de energia, os quais a empresa aceitou aderir ao programa de renovação antecipada do governo; (ii) redução drástica no valor de ativos a serem amortizados de usinas geradoras, os quais a empresa optou por não aderir ao programa do governo; (iii) não renovação automática de usinas geradoras de primeira licença. No que tange ao terceiro ponto, a empresa segue contestando na justiça a interpretação do governo, pleiteando a renovação automática nos atuais padrões de rentabilidade. Vemos este como um importante catalisador para a companhia, que adicionaria valor capaz de levar o ativo de volta aos valores de negociação (por volta dos R$ 29). Independentemente disso, acreditamos no profissionalismo da empresa e a sua capacidade de entrega de retorno. Negociando a múltiplos realmente baixos (P/L 2013E 7,2x e EV/Ebitda de 5,7x) e com uma perspectiva interessante de dividendos (cerca de 8% de yield, adotando premissas conservadoras) vemos o ativo com uma assimetria de valor interessante nos atuais patamares. Estacio (ESTC3) Estácio, uma das maiores organizações privados no setor de ensino superior brasileiro, em números de alunos matriculados. Com 313,4 mil alunos matriculados, tanto presidencial quanto à distância, em cursos de graduação e pós-graduação. A companhia possui quatro centros universitários, 34 faculdades e 52 pólos de ensino à distância credenciados pelo MEC, com uma capilaridade nacional representada por 77 campi, nos principais centros urbanos de 20 estados brasileiros. No dia 12 de setembro a companhia anunciou a aquisição da UniSeb União dos Cursos Superiores SEB ltda. Com valor de R$ 615 milhões, a ser pago parte em recursos (50%) e o restante em ações da própria Estácio. A UniSeb possui 37,8 mil alunos, gerando um incremento para Estácio de 12% no número de alunos. Essa operação marca a entrada da Estácio no Estado de São Paulo. Atualmente a Estácio negocia a múltiplos atrativos, 15x P/E 2014E com o case de crescimento no número de clientes intacto, devido ao crédito educacional (FIES), além de outras linhas de financiamento. A companhia, após um período de reestruturação, que se iniciou em 2008, vem apresentando forte crescimento no número de alunos, corte de custos, consolidação de outras universidades e permanece negociando a múltiplos atraentes, justificando a recomendação na carteira semanal. Aliado a isso, a companhia deverá reportar forte resultado operacional, com crescimento da receita líquida. Divulgação do resultado estimada para o dia 07 de novembro. Usiminas (USIM5) Empresa siderúrgica com foco no segmento de aços planos. Possui capacidade nominal de produção de 9,5 MM de toneladas/ano. É controlada por um grupo de investidores, Nippon Steel (japonês), Ternium Tenaris (argentino). O mercado doméstico é o principal comprador dos produtos desenvolvidos pela companhia, no 2T13 representou 92% da receita líquida da companhia. Em nossa opinião, a Usiminas está muito bem posicionada para se beneficiar, no curto prazo, de alguns fatores positivos, tais como: (a) melhor preço do aço acreditamos num repasse de preços da ordem de 6% no 3T13, decorrente, principalmente, a variação cambial, o que tornou os preços dos produtos brasileiros mais competitivos e reduziu, praticamente, zerou a importação de produtos siderúrgicos oriundos da Turquia; (b) volumes maiores cadeia estava com estoques em níveis muito baixos no início do trimestre, gerando maiores aquisições, em termos de volume, e antecipação de compras para o 4T13, podendo gerar volumes de venda recordes; (c) aliado ao informado anteriormente, a companhia vem realizando uma restruturação com grande corte de custos, que vem sendo verificado a cada trimestre, com a melhora nas margens operacionais e no 3T13 não deverá ser diferente. Em suma, acreditamos que o 3T13 apresente números acima das expectativas para a empresa, corroborando a nossa recomendação na carteira semanal. Cielo (CIEL3) Cielo tem como atividades principais a prestação de serviços de credenciamento de estabelecimentos comerciais e de estabelecimentos prestadores de serviços para a aceitação de cartões de crédito e de débito, bem como de outros meios de pagamento ou meios eletrônicos necessários para registro e aprovação de transações não financeiras. Atualmente a empresa se encontra em patamares considerados atrativos em termos de preço. dado o posicionamento diferenciado no mercado de adquirência. Onde as margens e perspectivas de crescimento justificam o patamar de seus indicadores de valor e expectativas para o ativo (P/BV: 17,8 P/E: 18,5 ROE: 106%). O racional de investimento está igualmente apoiado em seus resultados financeiros consistentes e ganhos de market share, mesmo no ambiente mais competitivo em seu principal foco de atuação no 1º /2º trimestres além das expectativas para próximo resultado. Panorama Semanal 4

5 : Estatísticas & Rentabilidade Performance: Portfólio Inicial* Carteira 14,9 15,0 1,1 17,8-61, Ibovespa -14,9 8,2-17,3 1, , dif. p.p. 29,7 p.p. 6,8 p.p. 18,5 p.p. 16,7 p.p. - 76,5 p.p Portfólio semana 4 sem. 26 sem. 52 sem. Carteira 2,2 5,7 9,4 14, Ibovespa 1,6-1,8-3,3-10, dif. p.p. 0,6 p.p. 7,5 p.p. 12,7 p.p. 25,1 p.p *Inicial: Carteira XP 30/4/2009 Portfólio Beta Beta (atual) VaR Carteira 0, ,3% -20,3% 16,4% 2,4% 39,69 100,00 72,00 0,4% 8,5% -12,5% TTM: Últimos 12 meses (Traling Twelve months) Sharpe Estatísticas: Alpha Vol. # Sem. # Sem. Positivo # Sem. Negativo Retorno Médio Semana Maior Retorno Semana Menor Retorno Semana DESEMPENHO 2013 % Semanal USIM5 EVEN3 CIEL3 IBOV CMIG4 ITSA4 Ibovespa 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 DESEMPENHO HISTÓRICO mai-10 ago-10 nov-10 fev-11 mai-11 ago-11 nov-11 fev-12 mai-12 ago-12 nov-12 fev-13 mai-13 ago-13 Ibovespa Panorama Semanal 5

6 Análise Técnica Ibovespa A semana começou de forma negativa com queda nos dois primeiros dias testando novamente o suporte em nesses dois dias, além de outro teste na quarta-feira, quando começamos uma reação engrenando três dias de alta. Com isso a semana fechou com valorização de 0,57, mas pouca coisa mudou em relação à semana anterior. A tendência segue sendo de baixa, pois temos a média de 21 dias apontando para baixo e estamos abaixo dessa média. Há forte zona de suporte em , se esse nível for perdido nos próximos dias abriremos espaço para mais quedas e novo suporte apenas em Se voltarmos a subir e rompermos a resistência em teremos resistência na média de 21 e depois só em Panorama Semanal 6

7 Equipe Analistas Caio Sasaki, CNPI-T Lauro Vilares, CNPI-T Luiz Augusto Ceravolo, CNPI-T Richard Cole, CNPI (21) (21) (21) (21) Tito Gusmão, CNPI-T William Alves, CNPI (21) (21) Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) e tem como único propósito fornecer informações que possam ajudar o investidor a tomar sua decisão de investimento. Este relatório não constitui oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. 3. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório, em conformidade ao artigo 17, I, da Instrução Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendações expressas neste relatório refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à pessoa ou a instituição à qual está vinculado. 4. O analista de investimento está indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instrução Normativa CVM n. 483/ A remuneração do analista de investimento responsável por este relatório é indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado, em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instrução Normativa CVM n, 483/ Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. 7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas. 8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato, ligue O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto. 11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. 12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos. 13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. Panorama Semanal 7