Avaliação de projetos de investimento

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1 Gestão Empresarial e Economia Avaliação de projetos de investimento Critérios de avaliação de investimentos Sumário Critérios de avaliação de investimentos o Valor actual líquido o Taxa interna de rentabilidade o Interações entre projectos o Restrições de capital

2 Ex: Construção de um bloco de escritórios Suponha que pretende construir um bloco de escritórios cujo investimento inclui a compra do terreno por EUR e a construção do empreendimento por 1,5 milhões EUR Espera-se uma procura elevada de escritórios para o ano e portanto estima-se que o bloco de escritórios possa ser vendido por 2 milhões EUR. Assumindo uma taxa de actualização de 7% valerá a pena o investimento? Resolução: Calcula-se o VAL VAL = VA - Investimento VAL = 2000 / (1 + 0,07) - ( ) = = = 119 milhares EUR Custo de oportunidade do capital: taxa de rendimento esperada quando se investe num determinado projecto. É a taxa de actualização utilizada para o cálculo dos valores actuais e é também chamado taxa de desconto. Valor actual líquido: valor actual dos cash-flows do projecto menos o custo do investimento. Regra do VAL: os gestores aumentam a riqueza dos accionistas ao aceitarem todos os projectos que valerem mais do que o que custam. => os gestores devem aceitar todos os projectos com VAL > 0.

3 Princípio geral de finanças: um Euro arriscado vale menos que um Euro certo. Ex: Construção de um bloco de escritórios (2) Suponha que o bloco de escritórios do exemplo anterior teria um risco semelhante ao investimento em acções de uma empresa de imobiliário e para as quais o rendimento esperado seria de 12%. Neste caso o projecto ainda valeria a pena? E se os custos de construção aumentassem para 1,55 milhões EUR? Resolução: Calcula-se o VAL para cada caso Retorno esperado de 12%: VAL = 2000 / (1 + 0,12) = = 35,7 milhares EUR. => realiza-se o projecto Aumento dos custos: VAL = 2000 / (1 + 0,12) = = - 14,3 milhares EUR. => não se realiza o projecto Projectos com cash-flows múltiplos Ex: Construção de um bloco de escritórios (3) Suponha que o bloco de escritórios do primeiro exemplo poderia ser alugado por EUR por ano durante 3 anos e que no final do 3º ano ainda poderia ser vendido por 2,25 milhões EUR. Assumindo que o custo de oportunidade é de 7%, seria mais rentável vender no 1º ou no 3º ano? Resolução: Calcula-se o VAL da venda no 3º ano VAL = CF 0 + CF 1 / (1 + 0,07) + CF 2 / (1 + 0,07) 2 + CF 3 / (1 + 0,07) 3 = = /(1 + 0,07) + 80/(1 + 0,07) /(1 + 0,07) 3 = = 297 milhares EUR > VAL da venda no 1º ano (119 milhares EUR) => vende-se no fim do 3º ano

4 Projectos com cash-flows múltiplos Ex: Avaliação de um novo sistema de controlo de stocks A sua empresa está a considerar a adopção de um novo sistema de controlo de existências para os armazéns. O sistema custará EUR e deverá durar 4 anos. Espera-se que este sistema conduza à poupança de EUR por ano. Assumindo que o custo de oportunidadeé de 10%, qual seria a sua recomendação? TIR - taxa interna de rentabilidade Taxa de rentabilidade = Lucro Investimento Ex: Venda do bloco de escritórios no 1º ano Taxa de rendibilidade = = 0,1429 => 14,3 % 1750 ATENÇÃO: válido só para projectos com 1 ano! Se o custo de oportunidade for de 7% para um investimento com igual risco então o investimento no bloco de escritórios, por ter uma taxa de rentabilidade superior, deverá ser realizado.

5 Relação entre VAL e TIR Regra da TIR: Deve investir-se em todos os projectos que ofereçam uma taxa de rentabilidade superior ao custo de oportunidade do capital. Regra do VAL: Deve investir-se em todos os projectos com um VAL positivo quando descontados com uma taxa igual ao custo de oportunidade do capital. Ex: Venda do bloco de escritórios no 1º ano TIR = 14,3% VAL (r = TIR) = / (1 + 0,143) = 0 => A TIR é a taxa de desconto à qual o VAL é nulo Se o custo de oportunidade do capital < TIR então VAL > 0 e o projecto deve realizar-se TIR de projectos com cash-flows múltiplos Ex: Construção e arrendamento do bloco de escritórios Cálculo da TIR VAL = /(1 + TIR) + 80/(1 + TIR) /(1 + TIR) 3 =0 Opções de cálculo: tentativa e erro / calculadoras / métodos numéricos Atenção: TIR custo de oportunidade do capital A TIR é uma medida da rentabilidade do projecto; é interna no sentido em que depende apenas dos cash-flows do projecto. O custo de oportunidade do capital é a rentabilidade oferecida por investimentos com risco semelhante.

6 Período de recuperação do investimento - PRI tempo necessário para que os cash-flows recuperem o investimento inicial do projecto Regra do PRI: devem aceitar-se todos os projectos para os quais o investimento é recuperado num período inferior a um determinado valor pré-definido. Ex: VAL vs. PRI Projecto CF 0 CF 1 CF 2 CF 3 PRI VAL (10%) A B C Que projecto escolher? Período de recuperação do investimento - PRI Problemas: 1. Ignora os cash-flows que ocorrem após o período de recuperação. 2. Dá igual peso a todos os cash-flows que ocorrem antes do período de recuperação independentemente do perído em que ocorrem (não os actualiza). 3. Definição do período de recuperação do investimento.

7 3.3 Interacções entre projectos Projectos mutuamente exclusivos Dois ou mais projectos que não podem ser financiados simultaneamente Ex: Escolha de produtos Suponhaque a sua empresa irá adquirir equipamento que pode ser utilizado para produzir um de dois tipos de produtos(a e B). O investimento é de EUR e os cash-flows esperados são os seguintes: Milhares de EUR Ano 1 Ano 2 Ano 3 A B 4,9 4,9 4,9 Que projecto escolheria se o custo de oportunidadefosse de 2%? E se fosse de 12%? 3.3 Interacções entre projectos Resolução: Calcula-se o VAL para cada opção: VAL A = /(1+r) + 5/(1+r) 2 + 7/(1+r) 3 => VAL (r=0,02)= 4,34; VAL(r=0,12)= 1,65 VAL B = ,9/(1+r) + 4,9/(1+r) 2 + 4,9/(1+r) 3 => VAL (r=0,02)= 4,13; VAL(r=0,12)= 1,76 A escolha depende do custo de oportunidade: variante A para r=0,02 e variante B para r=0,12 A decisão entre projectos mutuamente exclusivos faz-se com base no VAL. É escolhida a variante com maior VAL positivo.

8 3.3 Interacções entre projectos Escolha da melhor altura para investir Ex: Sistema de controlo de stocks (2) Devido ao constante decréscimo do custo dos computadores quanto mais tarde se investir melhor. Ou não? Ano de compra Custo do VA dasval da VAL hoje computador poupanças compra (r=10%) A decisão da melhor altura para investir faz-se de acordo com a opção que possui maior VAL positivo hoje.