Unidade II AVALIAÇÃO DE EMPRESAS. Prof. Rubens Pardini

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1 Unidade II AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Prof. Rubens Pardini

2 Conteúdo programático Unidade I Avaliação de empresas metodologias simples Unidade II Avaliação de empresas metodologias aplicadas Unidade III Avaliação de empresas metodologias complexas

3 Conteúdo da unidade II 2. Avaliação de empresas: outras metodologias aplicadas 2.1 Metodologia do valor patrimonial de mercado 2.2 Metodologia do valor de liquidação 2.3 Metodologia do preço/lucro (P/L) 2.4 Metodologia de capitalização dos lucros 2.5 Metodologia dos múltiplos de faturamento 2.6 Metodologia dos múltiplos de lucros

4 2.1 Metodologia do valor patrimonial de mercado Valor do AtivoTotalAjustado- Valor da Empresa(Patrimônio Líquido) Valor do PassivoTotalAjustado Nessa metodologia, a determinação do valor da empresa é feita a partir de seu valor patrimonial de mercado.

5 2.1 Metodologia do valor patrimonial de mercado Para que a metodologia possa ser aplicada, é necessário que os valores contábeis do ativo, do passivo e do patrimônio líquido sejam iguais ou muito próximos aos seus valores de mercado.

6 2.1 Metodologia do valor patrimonial de mercado A empresa deve ter suas demonstrações contábeis ajustadas, ou seja, ativos e passivos.

7 2.1 Metodologia do valor patrimonial de mercado Os ativos devem ser atualizados pelos valores de reposição. Já para as taxas de juros e paridade cambial, também devem ser realizados os ajustes tanto em itens do ativo quanto do passivo.

8 2.2 Metodologia do valor de liquidação Valor da Empresa (Liquidação) Soma dos Ativos Individuais - Passivo Essa metodologia considera o valor da empresa como sendo o valor de mercado dos bens e direitos, supondo que as atividades da empresa sejam encerradas.

9 2.2 Metodologia do valor de liquidação Considera-se que a empresa encerrará as atividades e que o valor dos ativos individuais tendem a ser inferiores ao valor dos registros contábeis.

10 2.2 Metodologia do valor de liquidação Essa metodologia é recomendada para empresas que não possuem mercado para venda. Nesse caso, a melhor opção é a venda individual dos ativos.

11 2.2 Metodologia do valor de liquidação O normal é que as empresas possuam um valor superior ao da simples soma de seus ativos, pois elas possuem ativos intangíveis, como marcas, participação de mercado e conhecimentos tecnológicos que não estão em suas demonstrações contábeis.

12 Interatividade Ajustar os ativos pelo valor de reposição significa que: a) A empresa irá adquirir novos ativos. b) A empresa poderá apropriar-se de ativos por meio de leasing. c) Os ativos da empresa terão seus valores de acordo com o preço de compra no momento. d) Somente as empresas de capital aberto poderão alterar o valor de seus ativos. e) Trata-se de uma operação efetuada somente por empresas de capital estrangeiro.

13 2.3 Metodologia do preço/lucro (P/L) P / L Preço de Mercado por Ação Lucro Contábil por Ação O índice P/L representa quanto o investidor está disposto a pagar para cada unidade de lucro divulgado, sendo o lucro contábil por ação (LPA) calculado da seguinte forma: LPA Lucro Líquido Número de Ações Emitidas

14 2.3 Metodologia do preço/lucro (P/L) A metodologia do preço/lucro (P/L) baseiase no fato de que, se duas empresas atuarem no mesmo setor e possuírem estrutura e porte semelhantes, poderá ser realizada uma comparação direta sobre os seus resultados e indicadores de desempenho. Nesse caso, o índice preço/lucro é amplamente utilizado pelo mercado na análise de ações.

15 2.4 Metodologia de capitalização dos lucros Nesta metodologia, o valor da empresa é calculado por meio da ponderação média e da capitalização dos lucros históricos por uma taxa de retorno. Em seguida, somamos o valor dos ativos não operacionais ao valor operacional e obtemos o valor total da empresa.

16 2.4 Metodologia de capitalização dos lucros A taxa de retorno (ou custo do capital) utilizada corresponde ao risco do negócio e reflete as incertezas do mercado em que está inserida.

17 2.4 Metodologia de capitalização dos lucros Para efeito do lucro a ser capitalizado, podemos utilizar o lucro operacional (lucro antes dos juros e do imposto de renda) ou o lucro líquido. As limitações desse método estão relacionadas ao uso do lucro contábil e à determinação do custo do capital próprio.

18 2.4 Metodologia de capitalização dos lucros Vamos utilizar o seguinte exemplo, baseado no lucro operacional da empresa nos últimos cinco anos, com peso variando de 1 até 5 e um custo do capital de 9,50% ao ano: Lucro ($ milhões) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Histórico 100,00 112,00 123,00 132,00 145,00

19 2.4 Metodologia de capitalização dos lucros Período Lucro operacional Fator de ponderação Lucro ponderado Ano 1 100,00 1,0 100,00 Ano 2 112,00 2,0 224,00 Ano 3 123,00 3,0 369,00 Ano 4 132,00 4,0 528,00 Ano 5 145,00 5,0 725,00 Soma dos lucros operacionais ponderados 1.946,00 / Soma dos fatores de ponderação 15,00 = Lucros operacionais médios ponderados 129,73 / Taxa de capitalização histórica 9,50% = Valor operacional da empresa (129,73 / 0,0950) 1.365,61 + Ativos não operacionais 45,00 = Valor total da empresa 1.410,61

20 2.5 Metodologia dos múltiplos de faturamento Valor da Empresa ReceitaLíquidaAno1 FP/RL AN- O_ANno1 A metodologia dos múltiplos de faturamento assume que o valor da empresa é calculado com base na multiplicação da receita líquida do último ano de atividade operacional pelo fator preço das ações/receita média, extraído de empresas concorrentes de porte e atividade similares.

21 2.5 Metodologia dos múltiplos de faturamento Em seguida, soma-se o valor dos ativos não operacionais ao valor operacional do último ano de atividade operacional para se chegar ao valor total da empresa. O preço das ações/receita média é o índice de preço de uma ação em relação à receita por ação. Como limitação, temos novamente a receita líquida, que advém da contabilidade tradicional.

22 2.6 Metodologia dos múltiplos de lucros Valor da Empresa LucroOperacional Ano1 FP/LO AN-O_ANno1 A metodologia dos múltiplos de lucros assume que o valor da empresa é calculado com base na multiplicação do lucro operacional do último ano de atividade operacional pelo fator preço das ações/lucro operacional médio, extraído de empresas concorrentes de porte e atividade similares.

23 2.6 Metodologia dos múltiplos de lucros Em seguida, soma-se o valor dos ativos não operacionais ao valor operacional do último ano de atividade operacional para se chegar ao valor total da empresa. O preço das ações/lucro operacional médio é o índice de preço de uma ação em relação ao lucro operacional por ação. Como limitação, temos o cálculo do lucro operacional, que é apurado pela contabilidade tradicional.

24 Interatividade Na metodologia dos múltiplos de lucros: a) A partir da relação entre o preço de mercado da ação dividido pelo lucro operacional, é obtido um fator de relação. b) A partir da relação entre o preço de mercado da ação dividido pela receita líquida, é obtido um fator de relação. c) O valor da empresa pode ser obtido pelo valor de suas ações. d) Os ativos e passivos são ajustados em relação ao valor de mercado. e) Os ativos e passivos são ajustados em relação ao valor de liquidação.

25 Exemplo prático Para exemplificar a aplicação das metodologias de avaliação de empresas, vamos usar um exemplo prático. Avaliaremos a Cia. Mega S.A., uma empresa de capital aberto que atua com a venda de mercadorias. A Cia. Mega S.A. deverá ser avaliada ao final de X2, pois está em negociações para uma possível combinação de negócios com a Cia. Master S.A. As demonstrações contábeis da Cia. Mega S.A. são apresentadas a seguir:

26 Exemplo prático

27 Exemplo prático

28 Exemplo prático

29 Metodologia do valor contábil A primeira metodologia a ser empregada é a metodologia do valor contábil, em que o valor da empresa é o valor do PL. VE x1 = = VE x2 = =

30 Metodologia do valor patrimonial de mercado Os ativos e passivos são ajustados em relação ao valor de mercado. Para simplificar o exemplo, vamos aplicar uma taxa que representa esse ajuste ao valor de mercado: X2 X1 Taxa de ajuste 3,20% 6,50% Ativo ajustado , ,35 Passivo ajustado , ,35 VE , ,00

31 Metodologia do valor de liquidação Considerar o valor dos ativos pelo seu preço de mercado no estado em que se encontram, obtendo uma medida de valor próximo da realidade em caso de liquidação (fechamento) da empresa.

32 Metodologia do valor de liquidação Dessa forma, a empresa apresenta alguns ativos com menor valor, como clientes, estoque e despesas antecipadas, devido ao seu baixo valor de revenda, enquanto outros podem ter um valor de realização superior, como no caso dos investimentos e imobilizados.

33 Metodologia do valor de liquidação O valor da empresa em X2 é de $ 74 bilhões, aproximadamente. Valores de liquidação X2 X1 Disponibilidades 5.080, ,00 Clientes 6.635, ,00 Estoques , ,40 Despesas antecipadas 1.005,00 900,00 Depósitos judiciais 1.880,00 600,00 Investimento , ,00 Imobilizado (valor líquido) , ,00 Soma: ativos a valor de liquidação , ,40 VE (ativos em valor de liquidação menos passivos) , ,40

34 Metodologia do índice preço/lucro Nessa metodologia, o valor da empresa pode ser obtido pelo valor de suas ações, com base no parâmetro de outras empresas de porte semelhante, que atuem no mesmo setor e que apresentem as mesmas características. Consideremos que, no setor de atuação da Mega S.A., atuam as empresas Alfa e Beta, com características e porte muito semelhantes à Mega S.A. Com isso, temos os dados do setor na tabela seguinte:

35 Metodologia do índice preço/lucro Empresas do mesmo setor Alfa Beta Preço de mercado da ação 14,50 13,88 Lucro por ação (LPA) 4,83 3,98 P/L 3,00 3,49 P/L médio do setor 324 3,24 O preço de mercado da ação e o lucro por ação são obtidos junto ao mercado. Calculamos o índice P/L por meio da divisão do preço da ação pelo LPA, e depois calculamos a média do setor. O preço da ação representa 3,24 vezes o valor do lucro por ação (LPA).

36 Metodologia do índice preço/lucro Com base na DRE da Mega S.A., podemos calcular seu LPA para X2 dividindo o lucro líquido ($ ) pela quantidade de ações (7.000), obtendo um LPA de $ 5,98. Como o índice P/L médio do setor é de 3,24, podemos obter o valor de mercado de cada ação: Mega S.A. X2 X1 P/L 3,24 3,24 LPA 5,98 4,45 Valor de mercado da ação 19,39 14,45 VE (valor de mercado da ação x qtde. ações) , ,34

37 Interatividade Em termos gerais, pode-se afirmar que utilizar a taxa média do PL do setor irá permitir: a) Que a empresa reduza o valor do lucro a ser distribuído. b) Medidas internas que possam contribuir com o equilíbrio do mercado. c) Um aumento no capital de terceiros. d) Um aporte de capital. e) Distribuição efetiva de dividendos.

38 Metodologia da capitalização dos lucros O valor da empresa seria uma proporção entre os lucros operacionais históricos e a taxa de capitalização histórica da empresa. Para simplificar a metodologia, estamos assumindo uma taxa de 14,50% ao ano e vamos utilizar os lucros operacionais que estão disponíveis apenas para os anos de X1 e X2. Metodologia de capitalização dos lucros: Lucro ($ milhões) X2 X1 Histórico

39 Metodologia da capitalização dos lucros Período Lucro operacional Fator de ponderação Lucro ponderado Ano ,00 1, ,00 Ano ,00 2, ,00 Soma dos lucros operacionais ponderados ,00 / Soma dos fatores de ponderação 3,00 = Lucros operacionais médios ponderados ,67 / Taxa de capitalização histórica 14,50% = Valor operacional da empresa ,63 + Ativos não operacionais 0,00 = Valor total da empresa ,63

40 Metodologia dos múltiplos de faturamento Esta metodologia busca utilizar informações de empresas de setor e porte semelhantes. A partir da relação entre o preço de mercado da ação dividido pela receita líquida, é obtido um fator de relação entre preço/receita líquida do setor. Vamos exemplificar com as empresas Alfa e Beta. Utilizando o fator P/RL médio do setor, podemos obter o valor de mercado da Mega S.A.

41 Metodologia dos múltiplos de faturamento Empresas do mesmo setor Alfa Beta Preço de mercado da ação 14,50 13,88 Receita média , ,00 F (P/RL) 0, , F (P/RL) médio do setor 0, Mega S.A. X2 X1 Receita ($ milhões) , ,00 F (P/RL) 0, , Ativos não operacionais 0,0000 0,0000 Valor de mercado da ação 16,66 15,17 VE (valor de mercado da ação x qtde. ações) , ,20

42 Metodologia dos múltiplos de lucros Esta metodologia busca utilizar informações de empresas de setor e porte semelhantes. A partir da relação entre o preço de mercado da ação dividido pelo lucro operacional médio, é obtido um fator de relação entre o preço e o lucro operacional.

43 Metodologia dos múltiplos de lucros Vamos exemplificar com as empresas Alfa e Beta. Utilizando o fator P/LO multiplicado pela quantidade de ações, podemos obter o valor de mercado da Mega S.A.

44 Metodologia dos múltiplos de lucros Empresas do mesmo setor Alfa Beta Preço de mercado da ação 14,50 13,88 Lucro operacional médio , ,00 F (P/LO) 0, , F (P/LO) médio do setor 0, Mega S.A. X2 X1 Lucro operacional ($ milhões) , ,00 F (P/RL) 0, , Ativos não operacionais 0,00 0,00 Valor de mercado da ação 18,74 12,69 VE (valor de mercado da ação x qtde. ações) , ,96

45 Interatividade A metodologia do valor de liquidação considera o valor da empresa como: a) O valor de mercado dos bens e direitos, supondo que as atividades da empresa estejam em continuidade. b) O valor de aquisição i dos bens e direitos, it supondo que as atividades da empresa estejam em continuidade. c) O valor de mercado dos bens e direitos, supondo que as atividades da empresa sejam encerradas. d) O valor de aquisição à vista dos bens e direitos. e) O valor de reposição à vista dos bens e direitos.

46 ATÉ A PRÓXIMA!