Transcrição da Teleconferência Resultados do 2T15 SER Educacional (SEER3 BZ) 14 de agosto de Operadora:

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1 Operadora: Boa tarde. Sejam bem vindos à teleconferência da Ser Educacional para a discussão dos resultados referentes ao 2T15. Conosco hoje, estão presentes os senhores Jânyo Diniz, Diretor Presidente, Habib Bichara, Diretor Financeiro e Rodrigo Alves, Diretor de Relações com os Investidores. Informamos que este evento está sendo gravado e que todos os participantes estarão apenas ouvindo a teleconferência durante a apresentação da Companhia. Em seguida, iniciaremos a sessão de perguntas e respostas para analistas e acionistas, quando novas instruções serão fornecidas. Caso algum dos senhores necessite de alguma assistência durante a conferência queriam, por favor, solicitar a ajuda de um operador digitando *0. Este evento também está sendo transmitido ao vivo pela internet em sistema de áudio e slides através do endereço O acesso ao áudio e slides do webcast também é possível por tablets e smartphones com sistema IOS ou Android. O replay deste evento estará disponível logo após seu encerramento pelo período de uma semana. Antes de prosseguir, gostaríamos de esclarecer que eventuais declarações que possam ser feitas durante essa teleconferência, relativas às perspectivas de negócios da Ser Educacional, projeções, metas operacionais e financeiras constituem-se em crenças e premissas da Diretoria da Companhia, bem como informações atualmente disponíveis. As considerações futuras não são garantia de desempenho. Elas envolvem riscos, incertezas e premissas, pois se referem a eventos futuros e, portanto, dependem de circunstancias que podem ou não ocorrer. Investidores devem compreender que condições econômicas gerais, condições de setor e outros fatores operacionais podem afetar o desempenho futuro da Ser Educacional e conduzir a resultados que diferem materialmente daqueles expressos em tais considerações futuras. Agora, gostaríamos de passar a palavra para o Sr. Jânyo Diniz, Diretor Presidente, que iniciará a apresentação. Por favor, Sr. Jânyo, pode prosseguir. Boa tarde. Olá a todos e obrigado por acompanhar mais uma teleconferência de resultados do grupo Ser Educacional. Vamos, por favor, ao slide três onde teremos os destaques. Em primeiro lugar, tivemos mais um trimestre de avanço em nossa capacidade de crescimento orgânico. Aprovamos 73 cursos, sendo mais de 60% com conceito de curso quatro. Entre esses cursos, mais de 60% estão nos segmentos de engenharia, saúde e licenciatura. E todos nas regiões Norte e Nordeste. Demonstramos que continuamos com nosso foco prioritário nessas regiões. Além disso, são cursos de alto valor agregado, que vão estar na melhoria contínua de nosso mix de cursos e ticket médio. Acreditamos que ter um bom mix de cursos e uma alta qualidade de ensino será um diferencial cada vez maior no mercado; fará a diferença no nosso ciclo virtuoso de crescimento que alinha a qualidade de ensino, localização e infraestrutura privilegiada das unidades, além de marcas reconhecidas pelo mercado de trabalho a preços competitivos. 1

2 Outro destaque foi a questão da FAMIL, uma instituição de pequeno porte, com unidades em Parnamirim, região metropolitana de Natal e Fortaleza, região metropolitana no Ceará. A operação deve ser vista como um greenfield acelerado e parte do nosso crescimento orgânico. Crescer em capitais com alto potencial de desenvolvimento e o movimento de interiorização do ensino superior será uma tendência cada vez mais importante para o nosso Grupo, em linha com o nosso objetivo de explorar a baixa penetração do ensino superior do Brasil. Nós também tivemos importantes evoluções em nossa Organização. Sob a ótica da governança corporativa, tivemos a eleição de Antônio Carbonari para fazer parte do nosso Conselho de Administração. Sua experiência e conhecimento do setor têm contribuído muito e achamos importante termos um especialista em educação com a sua estatura em nosso Conselho. Houve também a adequação do nosso Comitê de Finanças e Auditoria, que foi reformulado para se tornar um comitê de finanças e, dessa forma, melhor dividir suas atividades com o Conselho Fiscal que foi instalado nesse ano. No campo organizacional, por estarmos em uma empresa de alto crescimento há muitos anos. Chegamos à conclusão de que chegou a hora de aperfeiçoarmos nossos processos internos e mecanismos de edital. Para isso, estamos reavaliando nossa arquitetura organizacional e contratamos o Instituto Áquila, que nos auxiliará na realização de um programa de excelência operacional e aprimoramento de nossas atuais metodologias para o alcance de metas em todas as áreas de gestão. Nós também iniciamos um processo em conjunto com a Strategy, que visa nos ajudar a identificar tendências e oportunidades estratégicas de longo prazo. Esse trabalho será voltado a identificar tendências no mercado, mudanças de tecnologia e identificar novas fronteiras estratégicas e educacionais para com isso aprimorar o nosso planejamento de longo prazo. Passando agora para os resultados, eu queria comentar que o processo de consolidação da UnG e UNAMA está produzindo um efeito momentâneo adverso, mas já esperado, de redução de margens operacionais. Isso ocorre, porque precisamos contratar funcionários em nossa sede no Recife para fazer frente ao aumento do volume operacional em nosso CSC e CRA, ao mesmo tempo em que fazemos redução gradativa do corpo administrativo nas duas adquiridas, de forma a tornar possível a transição de atividades das unidades para o nosso set. Esse processo reduz margens no curto prazo, porém, é muito positivo no longo prazo, uma vez que, passada a fase de ajuste, o ganho de sinergia se acelera e se torna consistente e perene na nossa Instituição. Além disso, tivemos um aumento pontual da evasão no semestre por conta dos aproximadamente alunos que foram matriculados em nossas unidades e tiveram frustradas as suas expectativas de acesso ao FIES, acabando com isso, evadindo de nossa instituição. Essa evasão, além do write off não recorrente em receitas de 1T, nesse 2T gerou uma redução em nossa eficiência, em nossa formação de turmas que somente poderá ser ajustada agora na virada do semestre. 2

3 E para encerrar os destaques, conseguimos com sucesso captar os R$270 milhões em dívidas de longo prazo junto ao IFC e uma emissão de debêntures, um movimento muito importante que nos ajuda a atravessar o cenário de atraso de pagamentos de FIES e financiar o nosso plano de expansão de longo prazo. Passando agora para o slide quatro, onde temos a evolução de nossa base de alunos. Ela continuou crescendo em 2015 a reboque de uma robusta captação ocorrida no 1S, resultado da nossa estratégia que visa combinar crescimento orgânico e aquisições, uma maneira importante de aumentar a nossa resiliência operacional. Vale destacar que, nesse semestre, além do aumento da evasão, que vou detalhar no slide seguinte, tivemos formatura de alunos no PRONATEC. Como o Governo reduziu o tamanho do programa e nesse semestre temos apenas vagas, o PRONATEC terá menos relevância daqui por diante. Agora, no slide cinco, temos um raio-x da evasão que foi alta nesse semestre por conta de dois fatores. O primeiro, como comentei mais cedo, em virtude das mudanças nas regras do FIES, tivemos dentro da nossa captação no 1S cerca de alunos que assinaram aditivo de contrato nos informando que gostariam de acessar o FIES. O gráfico do lado superior direito da tela demonstra a evolução desses alunos ao longo do semestre. Desses alunos, conseguiram acesso ao FIES e cerca de 900 alunos conseguiram acesso ao PraValer e Educred. Além de alunos que optaram por pagar com recursos próprios. Como resultado, tivemos uma evasão extraordinária de alunos que não conseguiram o FIES. Além disso, por conta da mudança de regra do FIES em 2014, que deixou de permitir que alunos fizessem o aditamento retroativo dos seus contratos, tivemos uma evasão adicional de cerca de alunos ocorrida já no 1T, uma vez que esses não conseguiram se manter na Instituição com recursos próprios. Dessa forma, nossa evasão passou de 10% no 1S14 para 15% agora em Porém, se ajustarmos pelos efeitos não recorrentes que comentei, nossa evasão fica bastante próxima do nosso histórico com 10,7%, demonstrando que ainda não estamos vendo efeitos significativos do atual cenário econômico em nossas taxas de evasão. Passando agora ao slide seis. E antes de passar a palavra ao Habib, eu gostaria de dividir com vocês algumas iniciativas que serão importantes para os próximos semestres. Estamos apenas aguardando a publicação da portaria que autoriza a oferta de cursos de uma nova unidade em Petrolina, periferia de Pernambuco. Região que, acreditamos, será bastante promissora para o Grupo, dada a demanda que dedicamos na região. Estamos aguardando novidade para pelo menos mais duas novas unidades para os próximos meses, o que significaria a expectativa de três novas unidades possíveis de ter portaria e credenciamento publicados ainda nesse trimestre. Estamos também aguardando a publicação da portaria de reconhecimento de um curso de EAD da UNINASSAU, o que será um passo importante para que possamos entrar com novos pedidos de abertura de polos além dos que já operamos hoje. 3

4 A Universidade de Guarulhos também está apenas aguardando a publicação da portaria para iniciarmos a atividade de EAD. Por outro lado, em virtude do cenário macro mais desafiador, pretendemos colocar nossa alocação de capital em três frentes. Primeiro, investimentos serão priorizados para o crescimento orgânico, construção de novos campi e polos de EAD, além de aquisições no modelo greenfield acelerado, como detalhado no caso da FAMIL. Segundo, maior seletividade em aquisições de maior porte. E nesse sentido, estamos reduzindo nossa exposição a novas aquisições, a não ser que existam excelentes oportunidades de aquisição ou motivos estratégicos muito pertinentes. Terceiro, temos que garantir que teremos uma situação de caixa confortável, que nos permita atravessar o atual momento de instabilidade econômica e política. Além disso, estamos tomando medidas para melhorar o nível de nossa eficiência operacional, que foi temporariamente comprometido no 1S devido às mudanças no FIES. Vamos tirar vantagens de termos ajustado e limpado a nossa base de alunos no 1S para otimizar o nosso instalamento e gradualmente melhorar a nossa eficiência. Fizemos nos últimos meses um forte trabalho de otimização geral de custos administrativos e operacionais da Empresa como um todo. Especificamente para as duas recentes aquisições na UNAMA as adequações foram praticamente concluídas e, a partir do 3T, esperamos já começar a apresentar novos ganhos de sinergia. Já na UnG, temos ainda alguns ajustes para fazer no 3T, porém, a partir do 4T, também passaremos a ter foco exclusivo na expansão de atividades que também ajudarão a apresentar as novas sinergias. Muito obrigado. Agora, passo a palavra ao Habib, que vai entrar nos detalhes do nosso resultado financeiro. Habib Bichara: Obrigado, Jânyo. Passando agora para o slide sete, temos um resumo dos resultados do 2T15. Podemos ver que estamos evoluindo bastante nossa base de receita. Principalmente ao reboque do aumento expressivo da base de alunos, por conta das aquisições, da captação de e, em menor grau, do maior ticket médio que subiu mais de 16% na comparação com o ano passado. Esse crescimento do ticket é realmente um destaque para o semestre pelos seguintes fatores: mostra o comprometimento e o nosso esforço em preservarmos a nossa marca, que a adição da UNAMA foi importante com seu ticket médio diferenciado na região, a melhoria do mix de cursos, principalmente nas áreas de engenharia, saúde e licenciatura, e nosso reajuste em média em linha com a inflação. As margens, conforme comentado pelo Jânyo, foram pontualmente pressionadas nesse trimestre, principalmente por conta do aumento do custo de pessoal, como pode ser visto na tabela, impactando nossa margem. A redução de eficiência existiu nesse semestre e vamos explorar um pouco mais esse tema agora em quatro partes. A primeira é a redução natural da consolidação das aquisições, uma vez que a UnG e UNAMA eram empresas que rodavam com margens menores antes da aquisição. 4

5 Em 2014, o EBITDA ajustado, pró-forma incluindo as aquisições que apresentamos era de 31,6 p.p. de margem contra 35 p.p. na C. O segundo ponto, o dissídio coletivo médio foi na ordem de 8% aliado à readequação de quatro que fizemos esse ano com a nossa equipe em Recife. Ainda não finalizamos a redução em curso das equipes nas unidades recém-adquiridas. O terceiro ponto foi a evasão atípica do semestre com a saída de cerca de alunos, conforme apresentado agora há pouco, reduzindo o nosso instalamento e por consequência impactando a nossa margem bruta. Por fim, nossa receita líquida do trimestre também foi impactada pelo write off de aproximadamente R$9 milhões relativos aos alunos que optamos por expurgar de nosso resultado ainda nesse 2T por não terem conseguido acesso ao FIES, gerando um efeito não recorrente no trimestre. Abaixo da linha do EBITDA, temos menos novidades. Vale a pena destacar que as despesas financeiras aumentaram por conta de termos consolidado três meses de UnG pela primeira vez e, portanto, as despesas financeiras do aluguel que tratamos como leasings financeiros geraram impacto maior no trimestre. Por fim, gostaria de destacar que a partir do 3T15 vamos começar a ter benefícios fiscais do programa PROUNI municipal do Recife de aproximadamente R$1,5 milhão nos próximos 12 meses em troca de uma oferta de vagas proporcional a esses valores. O programa progride, reduzindo gradualmente o ISS para aproximadamente alunos que temos no Recife. E no quarto ano, nosso ISS cairá dos atuais 5% que pagávamos até junho para 2% em quatro anos, o que gera um beneficio fiscal na ordem de R$15 milhões. E a partir do quarto ano, um efeito recorrente de aproximadamente R$6 milhões ao ano a partir de 2019/2020. Como nesse trimestre tivemos uma série de impactos não recorrentes, consumimos no slide oito a apresentação do resultado do semestre, normalizando todos os ajustes pontuais de forma a melhorar o entendimento. Notem que realocamos o ajuste de R$8,3 milhões de receita que impactou o 2T no 1T. As despesas extraordinárias de pessoal e do PDD, dos alunos que evadiram no semestre pelo não aditamento retroativo de 2014 em suas respectivas linhas. O que podemos concluir com isso, é que nossa eficiência cai, mas o impacto real é menor do que o originalmente apresentado em 2 p.p. na margem bruta e na margem EBITDA ajustada. Ou seja, mais importante do que melhorar o resultado, é a melhoria de análise do nosso cenário atual, demonstrando que temos espaço para melhorar nossa eficiência e com as medidas destacadas pelo Jânyo, acredito que estamos trabalhando firme nesse sentido. No slide nove, temos nosso giro de contas a receber e evolução do nosso fluxo de caixa, que retratam bem os atrasos de pagamento do FIES, que passa de 110 dias em média, no 4T14 para 226 dias agora no 2T15. Isso, somado aos investimentos levaram nosso caixa a uma redução significativa, fechando o trimestre com R$34 milhões. A notícia positiva é que na sexta-feira passada recebemos um montante líquido de R$47 milhões relativos a recompra de março e também foram disponibilizados para recompra e CFT- 5

6 Es no valor de R$71 milhões referentes a abril de 2015, que representará uma composição do contas a receber na ordem de R$108 milhões. O que apresentará um bom avanço em relação à situação atual. Como conseguimos antever esse cenário, logo em janeiro, obtínhamos a aquisição da UnG em curso, de uma mudança drástica no fluxo de pagamento do FIES, conseguindo nas últimas semanas finalizar a estruturação de duas boas linhas de financiamento de longo prazo somando R$270 milhões, a saber: uma junto ao IFC e outra via emissão debêntures, iniciativas que havíamos tomado logo no começo do ano. No slide dez, temos os investimentos realizados até o momento no trimestre. Observem que a variação entre o 1T e o 2T é bem pequena. Isso ocorre porque concentramos boa parte dos nossos investimentos no ano passado e no 1T com pagamento da parcela da aquisição da UnG. Passamos agora para o slide 11, nosso endividamento que não se alterou significativamente em relação ao ano passado. Uma vez que a captação dos financiamentos do IFC e debêntures foram apenas contabilizados a partir de julho de Outro ponto importante é que mesmo que utilizemos todos os recursos disponibilizados em investimentos, nossa alavancagem ainda permaneceria confortável e abaixo do nosso limite máximo de alavancagem que seria entre 2x a 2,5x dívida líquida/ebitda ajustado de 12 meses. Por fim, no slide 12 temos a abertura dos resultados entre as duas recentes aquisições. Lembrando que nessa demonstração não estamos alocando gerencialmente os custos de despesas centralizadas na Ser Educacional nos serviços prestados para UNAMA e UnG. Dessa forma, podemos ver claramente que a diluição de custos ainda não foi completa, mas já é possível notar que essas instituições já estão apresentando performance melhor que no ano passado. Agora vou passar a palavra ao Jânyo para uma mensagem final. Antes de encerrar gostaria de passar a seguinte mensagem: tivemos um importante semestre de consolidação das aquisições recentes que contou com a perda de eficiência pontual, por conta do início das integrações e por conta da evasão de alunos que não conseguiram acesso ao FIES. Por outro lado, conseguiu-se construir um colchão de caixa relevante para manter nossos projetos de longo prazo e tomamos as medidas necessárias para capturar as sinergias das aquisições e melhorar nossa eficiência operacional. Isso só será possível porque optamos por trabalhar com uma base de alunos diminuída que permitirá melhorar o instalamento e revisar toda nossa estrutura de cursos. Com isso, mantemos a consistência dos nossos cursos, e jamais colocaremos em risco o crescimento 6

7 sustentável em nossas margens de longo prazo em troca de resultados imediatos que possam comprometer nossa rentabilidade e resultados futuros. Temos plenas condições de atravessar esse cenário mais desafiador, estamos conscientes e confiantes que de conseguiremos capturar as sinergias que criamos e otimizar nossas operações. Assim, encerro meus comentários iniciais e gostaria de abrir a seção de perguntas e respostas. Muito obrigado. Bruno Giardino, Santander: Boa tarde a todos. Minha primeira pergunta é sobre o processo de captação, se vocês puderem fazer algum comentário ainda que qualitativo de como anda o processo de como anda o processo. E a segunda pergunta é em relação ao PRONATEC, a base de alunos deve diminuir bastante no 2S. Quero saber se isso pode trazer alguma pressão adicional para as margens no semestre. Obrigado. Obrigado pelas perguntas. Com relação à captação, o processo anda bastante incipiente. O processo de captação amadurece e se fortalece no período final. Ainda temos o prazo significativo de captação, então não dá para anteciparmos o resultado final, mas estamos confiantes com o que está acontecendo. Com relação ao PRONATEC, não acreditamos que o PRONATEC possa impactar ou possa fazer alguma pressão nas margens. O que tinha que acontecer, já aconteceu e já consolidamos e tomamos as medidas necessárias para que não haja uma variação de margem em função da redução do PRONATEC, tanto que nosso custo inicial, nós temos que ele será muito menos relevante no futuro. Bruno Giardino: Muito obrigado. Vera Rossi, Goldman Sachs: Obrigada. Bom dia. Queria entender o número de evasão de vocês, porque na página cinco do press release vocês falam que tiveram de evasão estudantes entre aqueles dois grupos: um dos que não conseguiram o FIES ou que não conseguiram renovar os contratos de FIES. Só que quando eu vou à página quatro, esse número é de no campus undergrad. Qual é a diferença entre esses dois números? Rodrigo Alves: Primeira parte, os mil alunos que nos referimos de não conseguirem renovar o FIES retroativamente, eles foram evadidos no 1T. Já a segunda parte que são os alunos, eles evadiram-se no 2T, só que temos uma recaptura de alunos que consideramos no 1T como evadidos e que acabam por se matricular no 2T. Como eles são veteranos e não tem uma captação, acaba que eles diminuem o tamanho da evasão total. 7

8 Se você olhar, por exemplo, na nossa divulgação de resultados do ano passado, você verá que tivemos uma evasão invertida até nesse mesmo período, o que é exatamente a mesma situação. Vera Rossi: Então esse número é o número net, então vocês tiveram evadidos, mas alguns que vocês tinham considerado evadidos acabaram não sendo evasão, então o número final foi É isso? Rodrigo Alves: Perfeito. É isso mesmo. Vera Rossi: Está bom, então. Obrigada. Rodrigo Gastim, BTG Pactual: Bom dia. Na verdade são duas perguntas. A primeira delas é referente a UNAMA e UnG. Eu só queria entender um pouco melhor, teve uma queda muito forte de margem, do 1T para o 2T. Há a questão do PDD no 1T, há a questão da sazonalidade, mas queria entender para frente se uma margem média entre os dois trimestres faria um pouco mais de sentido para o ano e como é que vocês estão enxergando a captura de sinergia da integração desses dois business nesse cenário de crescimento menor. E a segunda pergunta é relacionada a ticket médio. Como é que vocês estão vendo a evolução de ticket médio ao longo desse 2T, começo de 3T, especialmente na região Nordeste. Se vocês já veem alguns players menores entrando numa guerra de preço. E qual será o posicionamento da feira em relação a isso? Se realmente vocês pretendem manter preço ou eventualmente podem dar algum desconto para não prejudicar tanto o crescimento. Essas são as duas perguntas. Obrigado. Perfeito. Obrigado pelas perguntas. Com relação à UNAMA e UnG, a variação de margens do 1T para o 2T foi basicamente em função da evasão dos alunos que tínhamos do FIES com mudança no mix do instalamento. Passa o cenário do que estava acontecendo, nós optamos por manter esses alunos e optamos por não tomar as medidas naturais que acontecem no dia a dia da nossa operação, agora como uma clareza maior, sabendo efetivamente o que vai acontecer, já tomamos algumas medidas para que no próximo semestre elas sejam saneadas. Com relação ao ticket médio, é fato que está havendo uma dificuldade maior no mercado por conta do que alguns players estão fazendo, também bastante agressivas, com relação a preços e descontos. Isso poderia de fato afetar negativamente, no entanto, tomamos bastante cuidado com isso, temos uma preocupação muito grande com o que acontecerá e com campanhas com 8

9 essa e o que elas podem ter na Instituição, e principalmente no que pode acontecer em termos de redução da imagem da Instituição frente ao mercado. Trabalhamos muito cuidado isso. E por outro lado, tivemos com a mudança do mix de curso uma mudança relativa que pode melhorar o mix de curso, e principalmente com a entrada de cursos de engenharia. Além do mais, quando começamos o nosso projeto, nós estávamos com uma segunda marcha na Nabuco, com preços relativamente menores do que a marca da Nassau continua agindo normalmente. Essa Instituição pode fazer frente a esse ganho eventual de preços, trazemos alunos a preços que ela já participa, sem comprometer a margem que temos. E ademais, com o crescimento dos custos de Engenharia e saúde que tenham ticket médio naturalmente maior, essa pressão pode ser reduzida no nosso caso. Rodrigo Gastim: Entendi. Excelente, Jânyo. Obrigado. Gabriela Cortez, Banco do Brasil: Bom dia a todos. Obrigada pela pergunta. Sei que vocês tiveram um aumento de 16% no ticket médio, pelo mix e tudo mais. Queria saber se vocês estão conseguindo repassar a inflação. Obrigada. Obrigado, Gabriela. O aumento do ticket médio se deu por três razões básicas. Primeiro, a entrada de duas novas instituições que tinham ticket médio maior, a UNAMA e a UnG. Segundo, pela melhoria do mix de cursos, como já falamos anteriormente com crescimento da nossa base de alunos nos cursos de engenharia e saúde que têm naturalmente um ticket maior. E terceiro, por um reajuste médio da ordem de 7% em linha com a inflação que praticamos. Gabriela Cortez: Está ótimo. Obrigada. Vera Rossi, Goldman Sachs: Obrigada. Tenho só uma pergunta, um follow-up da pergunta sobre margens. Qual é a margem que vocês esperam para os próximos trimestres? Porque o 1T foi quase 40%, depois caiu para 28%, o que devemos pensar em uma margem normalizada aí para frente? Com base no seu conhecimento, nós temos a política que não dar guidance. No entanto, também em função das explicações que demos no passado, tivemos uma posição pontual com relação à nossa operação, em função das incertezas FIES, das ações que tínhamos tomado 9

10 para o nível de operação que teríamos e a saída desses alunos, que optamos por tirar para limpar a nossa base e comprometer pontualmente as nossas margens. Se você levar em consideração esse mix de alunos, a saída desse número de alunos dentro de uma operação normal, você veria que não haveria uma pressão tão significativa sobre as margens. Acreditamos que elas estão sob controle e que não possam ter variações significativas. Vera Rossi: Então, se normalizássemos essas margens do 2T e tirássemos essa pressão pontual, qual seria o nível de margens ajustado para o 2T15? Rodrigo Alves: Não podemos falar sobre as margens do futuro. Vera Rossi: Não estou falando do futuro, estou falando do 2T15. Estou até evitando falar do futuro, mas estou falando do presente que é qual seria essa margem ajustando por essa pressão pontual que houve no 2T15. Rodrigo Alves: Desculpe, Vera. No slide oito, mostramos que se normalizássemos a margem, ela iria para 30,8% no EBITDA ajustado. Vera Rossi: Teria sido 30,8%, só teria acompanhado a sazonalidade que vocês têm trimestre a trimestre. OK, obrigada. Maria Teresa Azevedo, UBS: Bom dia a todos. Obrigado pela pergunta. Em face nesse cenário mais desafiador do lado macro e com FIES reduzido, faz sentido pensarmos em uma redução do nível de investimentos do grupo? Obrigada. Habib Bichara: Faz sim, Maria Teresa. Obrigado pela pergunta. Como o próprio Jânyo comentou, durante o call, estamos muito seletivos, principalmente, no processo das aquisições e nos nossos processos de investimento. A Empresa está fazendo uma revisão muito grande da sua estrutura de custos de despesas, revisando e vendo onde podemos ganhar eficiência. E, além disso, atrelado a essa revisão não 10

11 podemos esquecer que do outro lado temos a revisão dos investimentos. A Companhia está fazendo essa revisão e o seu racional faz todo sentido. Maria Teresa Azevedo: Perfeito. Obrigado. Operadora: Encerramos neste momento a seção de perguntas e respostas. Não havendo mais perguntas, gostaria de passar a palavra ao Sr. Jânyo Diniz para as considerações finais. Sr. Jânyo, pode prosseguir. Gostaria de agradecer a presença de todos por nesse call de resultados da Ser Educacional e nos colocar à disposição para eventuais dúvidas ou perguntas que possam ter permanecido. Uma boa tarde a todos. Muito obrigado. Operadora: A teleconferência da Ser Educacional está encerrada. Agradecemos a participação de todos. Tenham uma boa tarde. Este documento é uma transcrição produzida pela MZ. A MZ faz o possível para garantir a qualidade (atual, precisa e completa) da transcrição. Entretanto, a MZ não se responsabiliza por eventuais falhas, já que o texto depende da qualidade do áudio e da clareza discursiva dos palestrantes. Portanto, a MZ não se responsabiliza por eventuais danos ou prejuízos que possam surgir com o uso, acesso, segurança, manutenção, distribuição e/ou transmissão desta transcrição. Este documento é uma transcrição simples e não reflete nenhuma opinião de investimento da MZ. Todo o conteúdo deste documento é de responsabilidade total e exclusiva da empresa que realizou o evento transcrito pela MZ. Por favor, consulte o website de relações com investidor (e/ou institucional) da respectiva companhia para mais condições e termos importantes e específicos relacionados ao uso desta transcrição. 11

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