Ratings 'braaa' da Elektro Eletricidade e Serviços S.A. reafirmados refletindo sua forte performance financeira e operacional; Perspectiva estável

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1 Data de Publicação: 3 de julho de 2014 Comunicado à Imprensa Ratings 'braaa' da Elektro Eletricidade e Serviços S.A. reafirmados refletindo sua forte performance financeira e operacional; Perspectiva estável Analista principal: Marcelo Schwarz, São Paulo 55 (11) , Contato analítico adicional: Julyana Yokota, São Paulo 55 (11) , Líder do comitê de rating: Jose Coballasi, Cidade do México 52 (55) , Resumo A Elektro Eletricidade e Serviços S.A. foi uma das distribuidoras de energia elétrica que sofreram maior impacto pela alta dos custos de energia em decorrência da seca nos reservatórios da Região Sudeste. Entretanto, sua exposição involuntária ao mercado livre (spot) de 2014 reduziu-se para uma média de 9,3% em 2014, versus 35% em meados de 2013, mitigando relativamente o impacto do maior despacho das térmicas. Reafirmamos os ratings braaa da empresa, incluindo seu rating de crédito corporativo. A perspectiva é estável, refletindo um moderado plano de investimentos nos próximos anos, que não deve pressionar a alavancagem e liquidez da empresa. Ações de Rating SÃO PAULO (Standard & Poor s), 3 de julho de 2014 A Standard & Poor s Ratings Services reafirmou hoje os ratings braaa atribuídos na Escala Nacional Brasil à Elektro Eletricidade e Serviços S.A. ( Elektro ), incluindo seu rating de crédito corporativo. A perspectiva do rating de emissor é estável. Também reafirmamos os ratings braaa atribuídos à 5ª emissão de debêntures da Elektro, no valor de R$ 300 milhões, com vencimento em 2018, e à 6ª emissão, de R$ 650 milhões, com amortização final em Fundamentos Os ratings da Elektro refletem nossa avaliação do seu perfil de risco de negócios satisfatório, seu perfil financeiro intermediário e sua administração e governança satisfatória. Os ratings incorporam também a posição adequada de liquidez da empresa, que captou R$ 400 milhões no primeiro semestre de 2014, além da disponibilidade de uma conta garantida de R$ 300 milhões, que ela poderia usar em caso de pressões de liquidez. Essas linhas combinadas proporcionam flexibilidade adicional para eventuais pressões dado o custo de energia mais elevado. O perfil de risco de negócios satisfatório da Elektro reflete um marco regulatório favorável e comprovado. Vemos o segmento de distribuição como altamente regulado e de escopo limitado, o que aumenta a estabilidade e a previsibilidade do desempenho futuro da empresa. A área de concessão da Elektro concentra-se no Estado de São Paulo, que representa mais de 30% do Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro. As receitas da empresa provêm principalmente de clientes residenciais, com padrão de consumo resiliente, seguidos por clientes industriais, os quais apresentam variação de consumo atrelada à atividade econômica. Ainda, a Elektro apresenta indicadores operacionais melhores que a média nacional, com uma frequência média de 1

2 interrupção dos serviços (FEC) de 4,99x, duração média de interrupção do fornecimento de energia (DEC) de 8,46 horas e perdas totais de energia de 7,21% em 31 de dezembro de 2013, patamares estes dentro da meta estabelecida pelo órgão regulador, a Agência Nacional de Energia Elétrica (ANEEL). A Elektro reduziu significativamente sua exposição ao Preço de Liquidação de Diferenças (PLD) nos últimos meses, após ter adquirido 289 MW e 212 MW nos leilões A-1, de dezembro de 2013, e A-0, de abril de 2014, respectivamente. Assim, sua necessidade de contratação de energia para 2014 reduziu-se para uma média de 9,3% em 2014, versus 35% em meados de 2013, sendo que para o período de maio a dezembro de 2014 sua exposição média é de aproximadamente 3%. Essa contratação deverá ocorrer ao longo do ano por meio de novos leilões e outros mecanismos de compra disponíveis. Em função dessa exposição involuntária, a ANEEL permite que esses custos sejam repassados às tarifas. No entanto, vemos que existe uma pressão em seu capital de giro, uma vez que há um descasamento temporal entre os custos incorridos e seu repasse para a tarifa por meio do reajuste tarifário anual, que ocorre todo mês de agosto. Por outro lado, não vemos um risco de liquidez significativo por conta desse descasamento, uma vez que a empresa possui linhas de crédito comprometidas com bancos de primeira linha, além da possibilidade de flexibilização temporal do pagamento de dividendos, como já ocorreu em 2012 e Vemos o perfil de risco financeiro da Elektro como intermediário, resultante de seu fluxo de caixa estável e previsível, e adequada posição de liquidez. Além disso, a empresa foi capaz de absorver o impacto negativo dos maiores custos de energia com o despacho das termelétricas desde o final de 2012, sem apresentar uma deterioração significativa em suas métricas financeiras ou em sua posição de liquidez. Em nosso cenário-base, assumimos que a empresa apresentará uma dívida bruta sobre EBITDA entre 2,5x a 3,0x em 2014, decrescendo para um patamar de 2,0x a partir de 2015 e uma geração interna de caixa (FFO, em inglês) sobre a dívida total em torno de 22% e 35% nos próximos três anos. A Elektro é uma empresa de distribuição de energia elétrica controlada pela Iberdrola S.A. (Iberdrola: BBB/Estável/A-2), com direitos de concessão até 2028 para atender 228 municípios sendo 223 no Estado de São Paulo e cinco no Estado do Mato Grosso do Sul. Liquidez Consideramos a posição de liquidez da Elektro adequada. A empresa apresenta um cronograma de endividamento confortável, vis-à-vis sua geração de caixa. Nesse sentido, contratou financiamentos de longo prazo para fazer frente a seus investimentos programados para os próximos anos, tendo desembolsado R$ 281 milhões de um financiamento com o Banco Europeu de Investimento (BEI) em outubro de 2013, além de ter firmado em dezembro de 2013 um novo contrato com o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social - BNDES (BNDES: BBB- /Estável/-- em moeda estrangeira, BBB+/Estável/-- em moeda local e braaa/estável/-- na Escala Nacional Brasil) e com o Banco do Brasil S.A. (BBB-/Estável/A-3 em moeda estrangeira e BBB- /Estável/-- em moeda local) no montante de R$ 348 milhões. Em 2014, para diminuir o risco de uma pressão de liquidez em decorrência do alto custo com a compra de energia, a empresa captou R$ 400 milhões, além de possuir R$ 300 milhões em conta garantida comprometida disponível em caso de necessidade. Além disso, embora apresente histórico de elevada distribuição de dividendos para seus acionistas, acreditamos que, em caso de uma pressão de liquidez, a empresa controladora, Iberdrola, poderá flexibilizar o pagamento em termos de volume e prazo, como ocorreu em 2012 e Acreditamos que a Elektro apresenta boa flexibilidade financeira, com uma posição de caixa de R$ 362,3 milhões em 31 de março de 2014, que seria mais do que suficiente para cobrir suas obrigações de curto prazo de R$ 133,1 milhões. Além disso, seu moderado plano de investimentos deve ser financiado em parte com recursos provenientes do BNDES e também com os empréstimos de longo prazo do European Investment Bank (AAA/Negativa/A-1+). 2

3 Esperamos que as fontes de liquidez (incluindo caixa e fluxo de caixa gerados internamente) deverão exceder seus usos em pelo menos 1,3x nos próximos dois anos. Além disso, acreditamos que a empresa tem um cronograma de vencimento de dívida administrável, sendo capaz de absorver eventos adversos e inesperados, sem necessidade de incorrer em endividamento adicional. De acordo com nosso cenário-base, a Elektro não apresenta pressão em suas cláusulas contratuais restritivas (covenants), calculadas com base em seu endividamento líquido, nos próximos dois anos, mesmo considerando um teste de estresse com redução de 10% do EBITDA. É importante mencionar que o cálculo do EBITDA para efeito de covenants da Elektro incorpora os ativos e passivos regulatórios da empresa. Perspectiva A perspectiva do rating de emissor da Elektro é estável, refletindo nossa expectativa de que a empresa continuará apresentando métricas de crédito alinhadas ao seu perfil de risco financeiro e à sua liquidez adequada. Acreditamos que a empresa possua um moderado plano de investimentos nos próximos anos, o qual não deve pressionar sua alavancagem, mesmo considerando a manutenção de sua política de distribuição elevada de dividendos. Cenário de rebaixamento Podemos considerar um rebaixamento nos ratings caso haja uma deterioração contínua nas métricas de crédito da empresa com uma dívida sobre EBITDA acima de 3,5x ou um FFO sobre a dívida total abaixo de 25% e na sua liquidez que acarrete uma revisão para a categoria menos que adequada. Esse cenário poderia resultar de uma eventual incapacidade da Elektro de suportar os elevados custos de energia no mercado de curto prazo. TABELA DE CLASSIFICAÇÃO DE RATINGS Ratings de Crédito Corporativo braaa/estável/-- Risco de Negócios Satisfatório Risco-país Moderadamente alto Risco da indústria Baixo Posição competitiva Satisfatório Risco Financeiro Intermediário Fluxo de caixa/alavancagem Intermediário Modificadores Diversificação/Efeito-portfólio Neutra Estrutura de Capital Neutra Liquidez Adequada Política Financeira Neutra Administração e Governança Corporativa Satisfatório Análise de Ratings Comparáveis Neutra 3

4 Critérios e artigos relacionados Critérios Metodologia de Ratings Corporativos, 19 de novembro de Metodologia corporativa: Índices e Ajustes, 19 de novembro de Principais fatores de crédito para a indústria de concessionárias de serviços de utilidade pública reguladas, 19 de novembro de Metodologia e premissas: descritores de liquidez para emissores corporativos globais, 2 de janeiro de Critério geral: Metodologia de rating de grupo, 19 de novembro de Metodologia: Fatores de créditos relativos à administração e governança para entidades corporativas e seguradoras, 13 de novembro de Elektro Eletricidade e Serviços S.A. Rating de Crédito de Emissor Escala Nacional Brasil LISTA DE RATINGS Ratings Reafirmados braaa/estável/-- Ratings de Emissão 5ª emissão de debêntures de R$ 300 milhões com vencimento em braaa 6ª emissão de R$ 650 milhões com amortização final em braaa Emissor Data de Atribuição do Rating Inicial Data da Ação Anterior de Rating Elektro Eletricidade e Serviços S.A. Ratings de Crédito de Emissor Escala Nacional Brasil longo prazo 06 de novembro de de junho de 2013 Informações regulatórias adicionais Outros serviços fornecidos ao emissor Não há outros serviços prestados a este emissor, clique aqui para mais informações. Atributos e limitações do rating de crédito A Standard & Poor s Ratings Services utiliza informações em suas análises de crédito provenientes de fontes consideradas confiáveis, incluindo aquelas fornecidas pelo emissor. A Standard & Poor s Ratings Services não realiza auditorias ou quaisquer processos de due diligence ou de verificação independente da informação recebida do emissor ou de terceiros em conexão com seus processos de rating de crédito ou de monitoramento dos ratings atribuídos. A Standard & Poor s Ratings Services não verifica a completude e a precisão das informações que recebe. A informação que nos é fornecida pode, de fato, conter imprecisões ou omissões que possam ser relevantes para a análise de crédito de rating. Em conexão com a análise deste (s) rating (s) de crédito, a Standard & Poor s Ratings Services acredita que há informação suficiente e de qualidade satisfatória de maneira a permitir-lhe ter uma 4

5 opinião de rating de crédito. A atribuição de um rating de crédito para um emissor ou emissão pela Standard & Poor s Ratings Services não deve ser vista como uma garantia da precisão, completude ou tempestividade da (i) informação na qual a Standard & Poor s se baseou em conexão com o rating de crédito ou (ii) dos resultados que possam ser obtidos por meio da utilização do rating de crédito ou de informações relacionadas. Fontes de informação Para atribuição e monitoramento de seus ratings a Standard & Poor s utiliza, de acordo com o tipo de emissor/emissão, informações recebidas dos emissores e/ou de seus agentes e conselheiros, inclusive, balanços financeiros auditados do Ano Fiscal, informações financeiras trimestrais, informações corporativas, prospectos e outros materiais oferecidos, informações históricas e projetadas recebidas durante as reuniões com a administração dos emissores, bem como os relatórios de análises dos aspectos econômico-financeiros (MD&A) e similares da entidade avaliada e/ou de sua matriz. Além disso, utilizamos informações de domínio público, incluindo informações publicadas pelos reguladores de valores mobiliários, do setor bancário, de seguros e ou outros reguladores, bolsas de valores, e outras fontes públicas, bem como de serviços de informações de mercado nacionais e internacionais. Aviso de ratings ao emissor O aviso da Standard & Poor s para os emissores em relação ao rating atribuído é abordado na política Aviso de Pré-Publicação aos Emissores. Frequência de revisão de atribuição de ratings O monitoramento da Standard & Poor s de seus ratings de crédito é abordado em: Descrição Geral do Processo de Ratings de Crédito (seção de Revisão de Ratings de Crédito) articletype=pdf&assetid= Política de Monitoramento articletype=pdf&assetid= Conflitos de interesse potenciais da S&P Ratings Services A Standard & Poor s Brasil publica a lista de conflitos de interesse reais ou potenciais em Conflitos de Interesse Instrução Nº 521/2012, Artigo 16 XII seção em Faixa limite de 5% A S&P Brasil publica em seu Formulário de Referência apresentado em o nome das entidades responsáveis por mais de 5% de suas receitas anuais. Copyright 2014 pela Standard & Poor s Financial Services LLC. Todos os direitos reservados. Nenhum conteúdo (incluindo-se ratings, análises e dados relacionados a crédito, avaliações, modelos, software ou outra aplicativo ou resultado deste derivado) ou qualquer parte aqui indicada (Conteúdo) pode ser modificado, revertido, reproduzido ou distribuído de nenhuma forma por nenhum meio, ou armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da Standard & Poor s Financial Services LLC ou suas afiliadas (coletivamente aqui denominadas S&P). O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilegal ou não autorizado. A S&P e todos os seus provedores terceiros, bem como seus diretores, officers, acionistas, funcionários ou agentes (coletivamente aqui denominados as Partes da S&P) não garantem a exatidão, integridade, tempestividade ou disponibilidade do Conteúdo. As Partes da S&P não são responsáveis por erros ou omissões (por negligência ou qualquer outra causa), independentemente de sua causa, dos resultados obtidos a partir do uso do Conteúdo ou da segurança ou manutenção de qualquer dado incluído pelo usuário. O Conteúdo é fornecido em base tal qual apresentado. AS PARTES DA S&P RENUNCIAM TODAS E QUAISQUER GARANTIAS EXPRESSAS OU IMPLÍCITAS, INCLUINDO, MAS NÃO LIMITANDO, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIALIZAÇÃO OU ADEQUAÇÃO PARA UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIVRE DE DEFEITOS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SERÁ ININTERRUPTO OU QUE O CONTEÚDO VAI OPERAR COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, devem as Partes da S&P ser responsáveis por qualquer parte derivada de danos, custos, despesas, honorários legais ou perdas diretos, indiretos, incidentais, exemplares, compensatórios, punitivos, especiais ou consequenciais (incluindo, sem limitação, receitas perdidas ou lucros perdidos e custos de oportunidade ou perdas provocados por negligência) com relação a qualquer uso do Conteúdo mesmo se alertados sobre a 5

6 possibilidade desses danos. As análises creditícias e relacionadas e outras, incluindo ratings, e as declarações no Conteúdo que são declarações de opinião na data em que foram expressas e não declarações de fato. As opiniões, análises e decisões de reconhecimento de rating da S&P (descritas abaixo) não são recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou para tomar qualquer decisão de investimento e não abordam a adequação de nenhum valor mobiliário. A S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar o Conteúdo após a publicação em qualquer forma ou formato. Não se deve depender do Conteúdo e este não é um substituto da capacidade, julgamento e experiência do usuário, de sua administração, funcionários, assessores e/ou clientes para se tomar decisões de investimento ou de outros negócios. A S&P não atua como agente fiduciário nem como assessora de investimento exceto quando está registrada como tal. Embora a S&P obtenha informações de fontes que considera confiáveis, ela não conduz nenhuma auditoria nem realiza avaliações de due diligence ou de verificação independente de qualquer informação recebe. À medida que as autoridades regulatórias permitam a uma agência de rating reconhecer em uma jurisdição um rating emitido em outra jurisdição para determinados fins regulatórios, a S&P reserva-se ao direito de atribuir, retirar ou suspender esse reconhecimento a qualquer momento e a seu total critério. As Partes da S&P não assumem nenhuma obrigação proveniente da atribuição, retirada ou suspensão de um reconhecimento, bem como de qualquer responsabilidade por quaisquer danos que se aleguem como derivados em relação a eles. A S&P mantém algumas atividades de suas unidades de negócios separadas entre si a fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades. Portanto, algumas unidades de negócios da S&P podem ter informações que não estão disponíveis a outras de suas unidades de negócios. A S&P tem estabelecido políticas e procedimentos para manter a confidencialidade de determinadas informações não-públicas recebidas juntamente com cada um dos processos analíticos. A S&P pode receber honorários por seus serviços de ratings e por determinadas análises, normalmente de emissores ou subscritores de títulos ou de devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar suas opiniões e análises. As análises e ratings públicos da S&P estão disponíveis em seus Websites: / / / (gratuitos), e (por assinatura) e pode distribuí-los por outros meios, incluindo via as próprias publicações da S&P ou por redistribuidores externos. Informações adicionais sobre nossos honorários pelos serviços de rating estão disponíveis em 6

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