Ratings 'BBB-' e 'braaa' da Localiza Rent a Car S.A. reafirmados por fortes métricas de crédito; Perspectiva estável

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1 Data de Publicação: 10 de maio de 2013 Comunicado à Imprensa Ratings 'BBB-' e 'braaa' da Localiza Rent a Car S.A. reafirmados por fortes métricas de crédito; Perspectiva estável Analista principal: Marcus Fernandes, São Paulo, (55) , Contato analítico adicional: Rafaela Vitória, CFA, São Paulo, (55) , Líder do comitê de rating: Milena Zaniboni, São Paulo (55) , Resumo A empresa brasileira de locação de veículos Localiza continua a apresentar fortes métricas de crédito, apesar da demanda abaixo do esperado para locação de veículos, refletindo a desaceleração econômica no país e os atrasos das montadoras na entrega de novos veículos, o que limitou a renovação de sua frota e, portanto, as vendas de carros seminovos. Reafirmamos os ratings de crédito corporativo BBB- na escala global e braaa na Escala Nacional Brasil da Localiza. A perspectiva estável reflete nossa expectativa de que a Localiza continuará a se beneficiar de sua posição de mercado e eficiência operacional e manterá rentabilidade adequada e fortes métricas de crédito nos próximos meses, mesmo diante de um cenário de ritmo mais lento da atividade econômica. Ações de Rating Em 10 de maio de 2013, a Standard & Poor s Ratings Services reafirmou seus ratings de crédito corporativo BBB- na escala global e braaa na Escala Nacional Brasil atribuídos à Localiza Rent a Car S.A. ( Localiza ). A perspectiva dos ratings em ambas as escalas é estável. Fundamentos Os ratings da Localiza refletem o perfil de risco de negócios satisfatório da empresa e seu perfil de risco financeiro intermediário. Apesar dos resultados abaixo do esperado nos segmentos de locação de veículos e de vendas de seminovos, as receitas da Localiza ainda cresceram 8,5%, refletindo sua forte posição contratada, a estratégia de preços e a eficiente estrutura de vendas de seminovos. Esses fatores, combinados com as menores necessidades de investimento da empresa para renovar sua frota, têm resultado em forte geração de fluxo de caixa e métricas de crédito ligeiramente melhores. Esperamos que as condições de mercado permaneçam desafiadoras durante 2013, visto que a atividade econômica no primeiro trimestre do ano ainda foi abaixo do esperado. No entanto, acreditamos que a Localiza continuará a se beneficiar de sua posição de mercado e expertise para administrar adequadamente sua frota e preços a fim de manter forte geração de caixa nos próximos anos. O perfil de risco de negócios da Localiza é satisfatório. A empresa é a maior empresa de locação de veículos e frota do Brasil. Com veículos em sua frota em março de 2013, a empresa é capaz de capturar os significativos ganhos de escala, tais como melhores condições de compra para novos veículos do que seus competidores. Além disso, a estrutura de vendas de seminovos da Localiza lhe permite monetizar sua frota mais rápido e a um custo menor do que seus concorrentes. Durante 2012, a empresa usou essas vantagens competitivas, junto com a sua expertise em administrar o tamanho de sua frota de acordo com a demanda, a fim de 1/6

2 contrabalançar condições de mercado mais fracas e permanecer rentável. A demanda por aluguel de veículos da empresa tanto para negócios quanto para lazer está diretamente correlacionada com a atividade econômica. O esperado baixo crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) no Brasil continuará a prejudicar a demanda por locação de veículos e carros seminovos. Ainda assim, esperamos que a Localiza gere margens EBITDA consolidadas em torno de 27% em 2013, quase o mesmo patamar de Os segmentos de locação de carro e frota no Brasil ainda apresentam fundamentos positivos no longo prazo. Esperamos que a demanda por locações de veículos continue a crescer, refletindo a recuperação econômica esperada no Brasil, a expansão dos investimentos em projetos de infraestrutura no país, as viagens domésticas e a facilidade de dirigir nas grandes cidades como resultado da melhor infraestrutura de rodovias e disponibilidade de navegação GPS. No segmento de locação de frota, esperamos que o crescimento decorra principalmente da necessidade das companhias para reduzir custos e ativos fixos e administrar mais eficientemente as próprias frotas de veículos delas. Apenas cerca de 5,5% do total de frotas corporativas brasileiras é terceirizada, contra mais de 40% nas economias desenvolvidas. Além disso, o mercado de seminovos no Brasil deverá continuar se expandindo a um ritmo rápido, e acreditamos que a empresa está bem posicionada nos mercados que opera. O perfil de risco financeiro intermediário da Localiza reflete seu fluxo de caixa resiliente e seu nível de endividamento relativamente baixo, o que resultou em fortes métricas de crédito, tais como dívida total sobre EBITDA de 2,4x e geração interna de caixa (FFO, na sigla em inglês) sobre dívida total de 36,4% nos 12 meses findos em março de 2013, ligeiramente mais fortes do que os patamares de 2,5x e 26,6%, respectivamente, no mesmo período de Em função do crescimento limitado da Localiza em 2012 como resultado da demanda abaixo do esperado e dos atrasos das montadoras na entrega de novos veículos, impedindo a renovação da frota, houve uma redução nos investimentos da empresa. Em nosso cenário de caso-base, projetamos que as receitas da Localiza continuarão a aumentar entre 5%-10% nos próximos anos, uma taxa de crescimento mais conservadora, em função de nossas expectativas das condições ainda desafiadoras de mercado. Esperamos que a Localiza continue a se beneficiar de suas vantagens competitivas para consolidar sua posição em ambos os segmentos, enquanto mantém rentabilidade com margens EBITDA entre 27% e 28% em 2013 e As taxas de crescimento moderadas reduzirão as necessidades de investimento para a expansão da frota que, somadas com um perfil de vencimento de dívida suave para os próximos anos, devem resultar em geração de fluxo de caixa mais forte e métricas de crédito melhores. Esperamos que a Localiza seja capaz de financiar sua expansão principalmente com a sua própria geração de caixa e posição de caixa robusta, levando a uma dívida total sobre EBITDA de cerca de 2,0x em 2013 e de 1,6x em 2014 e de FFO sobre dívida de 40% e 50%, respectivamente. Liquidez Avaliamos a liquidez da Localiza como adequada. Em 31 de março de 2013, a empresa reportou reservas de caixa de R$ 897,5 milhões e dívidas de curto prazo de R$ 246,5 milhões. A Localiza gerou R$ 304 milhões de fluxo de caixa operacional livre (FOCF, em inglês) nos 12 meses findos em março de Em nossa análise da liquidez, incorporamos diversos outros fatores e premissas, como: As fontes de liquidez (incluindo posição de caixa, geração de caixa e linhas de crédito disponíveis) excedem os usos (que abrangem amortizações de dívida, necessidades de investimento para manutenção das operações, necessidades de capital de giro e pagamentos de dividendos) em 1,4x em 2013; A atual posição de caixa da Localiza é mais do que suficiente para atender cerca de R$ 625,2 milhões de vencimentos de dívida programados para os próximos três anos; As fontes de liquidez permanecem acima dos usos em 2013, mesmo que haja um declínio de 15% no EBITDA; A Localiza tem cláusulas contratuais restritivas (covenants) em alguns de seus contratos de dívida, para as quais conta com uma folga significativa e provavelmente continuará cumprindo-as, mesmo que ocorra uma queda de 50% no EBITDA; e 2/6

3 O estoque de veículos da empresa como uma potencial fonte de liquidez, visto que a totalidade da frota de locação de veículos não é dada como garantia. A capacidade da empresa para administrar seu negócio de vendas de seminovos de forma eficaz é crítica para manter o tipo de liquidez que precisa para financiar a renovação da frota e permanecer rentável. Perspectiva A perspectiva estável reflete nossas expectativas de que a Localiza continuará a expandir seu negócio mediante uma estratégia mais conservadora em função de condições de mercado mais desafiadoras e de certa volatilidade na demanda por seminovos. Além disso, o perfil de vencimento de dívida relativamente suave, somado à diminuição nas necessidades de caixa para ampliar a frota, deverá levar à geração de caixa mais forte e a métricas de crédito melhores nos próximos anos. Ainda esperamos fundamentos positivos para os setores de seminovos e de locação de veículos no Brasil, e estimamos que a Localiza continue a se beneficiar de sua escala e expertise para expandir suas operações de maneira sustentável. Poderemos elevar os ratings se a empresa for capaz de apresentar métricas financeiras mais fortes do que o esperado em função de melhor geração de caixa advinda de demanda mais forte, levando a uma dívida total sobre EBITDA abaixo de 1,5x e a um FFO sobre dívida total acima de 60%. Por outro lado, poderemos rebaixar os ratings se a empresa recorrer a uma estratégia de crescimento mais agressiva que demande elevada dívida nova para financiar aquisições, ou se as condições de mercado piorarem significativamente, prejudicando as atividades de vendas de seminovos e de locação de veículos da empresa, resultando em margens mais baixas, geração de caixa mais fraca e em métricas como dívida total sobre EBITDA acima de 3,0x e FFO sobre dívida total abaixo de 25%. Critérios e Artigos Relacionados Metodologia: Expansão da matriz de risco financeiro/risco de negócios, 18 de setembro de Metodologia e Premissas: Descritores de Liquidez para Emissores Corporativos Globais, 28 de setembro de Critérios de Ratings Corporativos - Metodologia Analítica, 15 de abril de 2008 Localiza Rent a Car S.A. Ratings Iniciais Ratings de crédito corporativo Moeda estrangeira (23/09/1997) Moeda local (23/09/1997) Escala Nacional Brasil (11/08/2000) LISTA DE RATINGS BB-/Estável/-- BB-/Estável/-- bra Rating de Emissão Emissão de debêntures (08/03/2005) bra Ratings Correntes (10/05/2013) Ratings de crédito corporativo Moeda estrangeira Moeda local Escala Nacional Brasil braaa/estável/-- 3/6

4 Rating de Emissão Emissão de debêntures braaa Ratings de crédito corporativo Moeda estrangeira Moeda local Escala Nacional Brasil Ações de Rating em 10/05/2013 Ratings Reafirmados braaa/estável/-- Rating de Emissão Emissão de debêntures braaa AÇÃO DE RATING ANTERIOR (03/04/2012) Ratings Elevados Localiza Rent a Car S.A. Ratings de Crédito Corporativo De Para Moeda estrangeira BB+/Estável/-- Moeda local BB+/Estável/-- Escala Nacional Brasil braa/estável/-- braaa/estável/-- Emissão de debêntures braa braaa Informações regulatórias adicionais Outros serviços fornecidos ao emissor Não há outros serviços prestados a este emissor, clique aqui para mais informações. Atributos e limitações do rating de crédito A Standard & Poor s Ratings Services utiliza informações em suas análises de crédito provenientes de fontes consideradas confiáveis, incluindo aquelas fornecidas pelo emissor. A Standard & Poor s Ratings Services não realiza auditorias ou quaisquer processos de due diligence ou de verificação independente da informação recebida do emissor ou de terceiros em conexão com seus processos de rating de crédito ou de monitoramento dos ratings atribuídos. A Standard & Poor s Ratings Services não verifica a completude e a precisão das informações que recebe. A informação que nos é fornecida pode, de fato, conter imprecisões ou omissões que possam ser relevantes para a análise de crédito de rating. Em conexão com a análise deste (s) rating (s) de crédito, a Standard & Poor s Ratings Services acredita que há informação suficiente e de qualidade satisfatória de maneira a permitir-lhe ter uma opinião de rating de crédito. A atribuição de um rating de crédito para um emissor ou emissão pela Standard & Poor s Ratings Services não deve ser vista como uma garantia da precisão, completude ou tempestividade da (i) informação na qual a Standard & Poor s se baseou em conexão com o rating de crédito ou (ii) dos resultados que possam ser obtidos por meio da utilização do rating de crédito ou de informações relacionadas. Fontes de informação Para atribuição e monitoramento de seus ratings a Standard & Poor s utiliza, de acordo com o tipo de emissor/emissão, informações recebidas dos emissores e/ou de seus agentes e conselheiros, 4/6

5 inclusive, balanços financeiros auditados do Ano Fiscal, informações financeiras trimestrais, informações corporativas, prospectos e outros materiais oferecidos, informações históricas e projetadas recebidas durante as reuniões com a administração dos emissores, bem como os relatórios de análises dos aspectos econômico-financeiros (MD&A) e similares da entidade avaliada e/ou de sua matriz. Além disso, utilizamos informações de domínio público, incluindo informações publicadas pelos reguladores de valores mobiliários, do setor bancário, de seguros e ou outros reguladores, bolsas de valores, e outras fontes públicas, bem como de serviços de informações de mercado nacionais e internacionais. Aviso de ratings ao emissor O aviso da Standard & Poor s para os emissores em relação ao rating atribuído é abordado na política Aviso de Pré-Publicação aos Emissores. Frequência de revisão de atribuição de ratings O monitoramento da Standard & Poor s de seus ratings de crédito é abordado em: Descrição Geral do Processo de Ratings de Crédito (seção de Revisão de Ratings de Crédito) articletype=pdf&assetid= Política de Monitoramento articletype=pdf&assetid= Conflitos de interesse potenciais da S&P Ratings Services A Standard & Poor s Brasil publica a lista de conflitos de interesse reais ou potenciais em Conflitos de Interesse Instrução Nº 521/2012, Artigo 16 XII seção em Faixa limite de 5% De acordo com a informação sobre as receitas da Standard & Poor s Brasil do Ano Fiscal de 2012, as receitas da entidade avaliada não ultrapassam 5% do total das receitas da S&P Brasil; A S&P Brasil publica em seu Formulário de Referência apresentado em o nome das entidades responsáveis por mais de 5% de suas receitas anuais. Copyright 2013 pela Standard & Poor s Financial Services LLC. Todos os direitos reservados. Nenhum conteúdo (incluindo-se ratings, análises e dados relacionados a crédito, avaliações, modelos, software ou outra aplicativo ou resultado deste derivado) ou qualquer parte aqui indicada (Conteúdo) pode ser modificado, revertido, reproduzido ou distribuído de nenhuma forma por nenhum meio, ou armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da Standard & Poor s Financial Services LLC ou suas afiliadas (coletivamente aqui denominadas S&P). O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilegal ou não autorizado. A S&P e todos os seus provedores terceiros, bem como seus diretores, officers, acionistas, funcionários ou agentes (coletivamente aqui denominados as Partes da S&P) não garantem a exatidão, integridade, tempestividade ou disponibilidade do Conteúdo. As Partes da S&P não são responsáveis por erros ou omissões (por negligência ou qualquer outra causa), independentemente de sua causa, dos resultados obtidos a partir do uso do Conteúdo ou da segurança ou manutenção de qualquer dado incluído pelo usuário. O Conteúdo é fornecido em base tal qual apresentado. AS PARTES DA S&P RENUNCIAM TODAS E QUAISQUER GARANTIAS EXPRESSAS OU IMPLÍCITAS, INCLUINDO, MAS NÃO LIMITANDO, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIALIZAÇÃO OU ADEQUAÇÃO PARA UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIVRE DE DEFEITOS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SERÁ ININTERRUPTO OU QUE O CONTEÚDO VAI OPERAR COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, devem as Partes da S&P ser responsáveis por qualquer parte derivada de danos, custos, despesas, honorários legais ou perdas diretos, indiretos, incidentais, exemplares, compensatórios, punitivos, especiais ou consequenciais (incluindo, sem limitação, receitas perdidas ou lucros perdidos e custos de oportunidade ou perdas provocados por negligência) com relação a qualquer uso do Conteúdo mesmo se alertados sobre a possibilidade desses danos. As análises creditícias e relacionadas e outras, incluindo ratings, e as declarações no Conteúdo que são declarações de opinião na data em que foram expressas e não declarações de fato. As opiniões, análises e decisões de reconhecimento de rating da S&P (descritas abaixo) não são recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou para tomar qualquer decisão de 5/6

6 investimento e não abordam a adequação de nenhum valor mobiliário. A S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar o Conteúdo após a publicação em qualquer forma ou formato. Não se deve depender do Conteúdo e este não é um substituto da capacidade, julgamento e experiência do usuário, de sua administração, funcionários, assessores e/ou clientes para se tomar decisões de investimento ou de outros negócios. A S&P não atua como agente fiduciário nem como assessora de investimento exceto quando está registrada como tal. Embora a S&P obtenha informações de fontes que considera confiáveis, ela não conduz nenhuma auditoria nem realiza avaliações de due diligence ou de verificação independente de qualquer informação recebe. À medida que as autoridades regulatórias permitam a uma agência de rating reconhecer em uma jurisdição um rating emitido em outra jurisdição para determinados fins regulatórios, a S&P reserva-se ao direito de atribuir, retirar ou suspender esse reconhecimento a qualquer momento e a seu total critério. As Partes da S&P não assumem nenhuma obrigação proveniente da atribuição, retirada ou suspensão de um reconhecimento, bem como de qualquer responsabilidade por quaisquer danos que se aleguem como derivados em relação a eles. A S&P mantém algumas atividades de suas unidades de negócios separadas entre si a fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades. Portanto, algumas unidades de negócios da S&P podem ter informações que não estão disponíveis a outras de suas unidades de negócios. A S&P tem estabelecido políticas e procedimentos para manter a confidencialidade de determinadas informações não-públicas recebidas juntamente com cada um dos processos analíticos. A S&P pode receber honorários por seus serviços de ratings e por determinadas análises, normalmente de emissores ou subscritores de títulos ou de devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar suas opiniões e análises. As análises e ratings públicos da S&P estão disponíveis em seus Websites: / / / (gratuitos), e (por assinatura) e pode distribuí-los por outros meios, incluindo via as próprias publicações da S&P ou por redistribuidores externos. Informações adicionais sobre nossos honorários pelos serviços de rating estão disponíveis em 6/6

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