Relatório Inicial. Leme Investimentos Ltda.

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1 Relatório Inicial Leme Investimentos Ltda. bra+ equivalência br risco de gestão BBB- SR Global SEGURANÇA BOA. FATORES DE PROTEÇÃO ADEQUADOS. RISCOS POR FATORES INTERNOS OU AMBIENTAIS, EM GERAL, BAIXOS. ALGUMAS VULNERABILIDADES A MUDANÇAS BRUSCAS, INTERNAS OU DO AMBIENTE. O risco permanecerá sob continuo monitoramento. A SR Rating poderá alterar Nota e relatório nesse período, sem aviso prévio. Consulte o site da SR ( para atualizar informações. Lá também, o investidor poderá consultar definição e metodologia da nota global e da sua equivalência br". março 2014 vigência da classificação: até março de 2015 Uma classificação SR Rating constitui opinião independente sobre a segurança da obrigação em análise, não representando, em qualquer hipótese, sugestão ou recomendação de compra ou venda. Todos os tipos de obrigação, mesmo quando classificados na categoria de investimento de baixo risco, envolvem um certo nível de exposição ao default. Decisões de compra e venda dependerão sempre do cotejo entre risco e retorno esperados pelo próprio investidor. A presente classificação buscou avaliar exclusivamente o risco de default da obrigação, segundo confiáveis fontes de informação disponíveis. A SR Rating não assume qualquer responsabilidade civil ou penal por eventuais erros de avaliação atuais ou mudanças supervenientes, ou ainda, por frustração do retorno financeiro esperado.

2 2 O Comitê Executivo de Classificação da SR Rating atribui a nota bra+ (A mais), na escala brasileira desta Agência Classificadora, decorrente da nota global BBB- SR (triplo B menos) também aqui atribuída, denotando segurança boa e fatores de proteção adequados na gestão da Leme Investimentos Ltda.. Os riscos por fatores internos ou ambientais, em geral, são baixos, com alguma vulnerabilidade a mudanças bruscas, internas ou do ambiente. As notas ora atribuídas ao risco de gestão da Leme Investimentos Ltda. são fundamentadas na evolução da estrutura operacional da asset, que busca implementar adequados procedimentos de controles de riscos e de gestão, tanto na gestão dos ativos quanto no compliance, embora ainda presentes controles de informações e dados manuais. Também fundamentam as notas ora atribuídas a capacidade e sólida experiência profissional dos principais executivos e sócios da gestora. Adicionam-se às notas os recentes investimentos em sistemas e plano de contingências realizados nos últimos anos. A despeito dos pontos positivos observados, a SR Rating aponta como fundamentos das notas ora atribuídas a necessidade de contínuo investimentos, sobretudo em sistemas automatizados e modernos necessários para empresas de gestão de mesmo porte. Destaca-se ainda que os recentes investimentos mitigam em parte os riscos de continuidade operacional, todavia não mitigam riscos de falha de sistemas. A Leme Investimentos possui apenas um dos fundos sob sua gestão com classificação da SR Rating, com nota que reflete padrões fortes de garantias, além de demonstrar rentabilidade enquadrada ao benchmark estabelecido. Quanto à qualificação de riscos operacionais, é importante destacar que através de contratação de terceiros para as funções de custódia, administração e auditoria dos fundos, a Leme Investimentos transfere o risco fiduciário e estabelece um sistema de dupla checagem. Ainda no que se refere à qualificação de riscos operacionais é primordial destacar o moderno plano de contingência implementado pela empresa no último ano, que envolve duplicidade de servidor, acesso remoto e garantia de continuidade operacional em casos de incêndios e desastres.

3 3 A Leme Investimentos Ltda. foi fundada em 1993 com foco em gestão de fundos previdenciários, tendo ingressado no mercado de administração de carteiras de valores mobiliários em julho de Sem vínculos com conglomerados ou instituições financeiras, a gestora age de forma independente, de modo a minimizar possíveis conflitos de interesse. Além do serviço de gestão e análise das carteiras de investimento, a empresa exerce também processos de research, prestação de consultoria econômica, administração de patrimônio, gestão interina de negócios em transição e assessoramento em operações estruturadas. A empresa tem em sua estrutura, como forma de monitorar a observância e cumprimento das normas, uma área de compliance, e ainda um setor de backoffice com o objetivo de monitorar o enquadramentos dos fundos, clubes de investimento e as carteiras sob sua gestão. Ao final de 2013, a Leme possuía oito fundos de investimento, um clube de investimento e duas carteiras administradas sob sua gestão, totalizando um patrimônio gerido de R$ 478,6 milhões. Tendo como foco médias e grandes empresas, a Leme Investimentos trabalha na estruturação de ativos como debênture, CCB, NP, CDCA além de, em menor escala, administrar aplicações de pessoas físicas. Dentre os fundos, dois são de crédito, três de renda fixa, dois de renda variável, além da administração de um clube de investimento e carteiras. Com a finalidade de reduzir o risco fiduciário, a Leme realiza segregação de responsabilidades e funções nas atividades de administração, custódia e auditoria, atuando sempre com grandes players de mercado. Com isso, a Leme possibilita uma atuação mais intensa na verificação e seleção de oportunidades de investimentos pela gestora. Cabe à Leme o relacionamento com os investidores, preponderantemente do segmento RPPS, onde as principais ações visam à minimização de concentração e de volatilidade quanto aos resgates. A Leme conta com profissionais com considerável experiência no mercado de capitais, além de estrutura informacional adequada e inovadora, com sólidos controles internos e externos, porém muitos ainda em fase de implantação. A respeito dos fundos da gestora, todos com exceção do FIP Puma, são constituídos na forma de condomínio aberto. No que se refere ao retorno esperado (benchmark), dos oito fundos sob gestão, O FIDC IPCA Leme Multisetorial, fundo de maior PL, e o FIP Puma, são os únicos

4 4 fundos que encontram-se aderentes ao benchmark estabelecido em regulamento, os outros seis tem encontrado certa dificuldade em manter-se aderente aos seus respectivos benchmarks, neste sentido devemos destacar que observa-se no FIA Leme e o Clube de Investimento uma desvalorização menor do que a apresentada pelo IBOVESPA, portanto com menor prejuízo. Destaca-se que o FIDC IPCA Leme Multisetorial, representa 58% do somatório dos PL s de todos os fundos, e é o único com classificação de risco da SR Rating, onde obteve padrões fortes de garantia. Em dezembro de 2013, o patrimônio líquido sob gestão da Leme era de R$ 478,6 milhões, sendo 99,9% composto por fundos. Fundamentos da Nota Para fins de avaliação do risco de gestão da Leme Investimentos Ltda. ressaltamos, em resumo, os aspectos de segurança e de garantias que fundamentam as notas classificatórias que lhe são atribuídas: Necessidade de investimentos na estrutura operacional para garantir maior segurança de processos e agilidade na tomada de decisões, sobretudo no sistema de informações e controle interno, a despeito dos investimentos já realizados recentemente. Implementação do plano de contingência com escritório segregado garantindo maior segurança de continuidade operacional da gestora. Recente reestruturação do Grupo visando maior segregação de atividades entre a originação de ativos e a gestão dos mesmos. Transferência do risco fiduciário com a segregação de funções e atividades relacionadas aos fundos, tal como a administração, custódia e auditoria. Histórico de bom relacionamento da gestora com diferentes Institutos de Previdência que representam 90% do capital sob a gestão da Leme. Não obstante a dificuldade apresentada pelos fundos da Leme Investimento em estarem aderentes aos benchmarks, destaca-se que os mesmos apresentam baixo nível de volatilidade.

5 5 Histórico de atuação, com evolução significativa desde 2008, trazendo maior profissionalização e processos mais robustos, bem como agregando novas pessoas com devida capacitação à equipe e baixo nível de turnover. Fatores em Observação Além daqueles fatores, fundamentam a nota e permanecerão em observação atenta os seguintes aspectos: Atividade de negócio fortemente exposta à volatilidade macroeconômica. Embora suportados pelas cotas subordinadas presentes na estrutura do FIDC Leme IPCA, permanecerão sob constante monitoramento as recentes inadimplências de crédito de alguns ativos atrelados a este fundo. Fundos constituídos em sua maioria sob estrutura de condomínio aberto, característica essa que mantém permanente o risco de resgate em momentos de crise, ainda que possuam prazo para resgate considerado longo e ainda que o histórico recente da gestora tenha mostrado estabilidade. Investimentos em sistemas e controles ainda em fase de implementação demandando novos investimentos e constantes aperfeiçoamentos de forma a alinhar os mesmos ao volume de capital sob gestão. A despeito do forte crescimento, a asset ainda é considerada de porte intermediário e, portanto, riscos significativos quanto capacidade de captação de recursos ainda estão presentes na atividade da mesma, não obstante o já destacado relacionamento com Institutos de Previdência que concentram a maior parte de investidores.

6 6 Perfil Corporativo A Leme Investimentos Ltda. começou sua atuação em 1993 no mercado de fundos previdenciários. Alguns anos depois, ingressou no mercado de administração de carteira e recursos de terceiros com ênfase em fundos de crédito, renda fixa e Regimes Próprios de Previdência Social (RPPS). Seus clientes são investidores institucionais qualificados que visam um horizonte de longo prazo para a aplicação de seus recursos. Uma parcela irrisória dos ativos sob gestão é oriunda de aplicações de pessoas físicas. Em sua estrutura societária encontra-se o Sr. Ivan Wagner de Souza como Sócio; o Sr. Paulo Fernando Silva Petrassi, como Sócio Gestor; o Sr. Jean Francisco Siqueira e a Srª. Soelli Hoffman Heinzen também como sócios. Ainda compõem o quadro societário mais três sócios cujas participações somadas representam 6% do capital social e fazem parte de uma política de gestão e retenção de pessoas através de participações societárias. Leme Estrutura e Participação Societária Paulo Fernando S. Petrassi Jean Francisco Siqueira Soeli Hoffmann Heinzen Ivan Wagner de Souza 10,18% João Pedro Cals B. Martins Rodolfo Maggioni Rodrigo Costa Laurindo 10,18% 10,18% 10,18% 63,45% 2,00% 2,00% 2,00% Leme Investimentos Ltda. Fonte: Leme/ Elaboração: SR Rating O volume de recursos geridos pela Leme era de R$ 478,6 milhões em ativos em dezembro de Atualmente, a Leme tem sob gestão os fundos Leme Multisetorial IPCA, Leme Brasprev

7 7 FI Renda Fixa LP Previdenciário Credito Privado, Leme IMA-B FI Renda Fixa Previdenciário, Leme Jurerê FI Renda Fixa LP, Leme Referenciado DI FI LP, Leme Institucional FI em Ações, Leme FIC de FI Multimercado Crédito Privado e o FIP Puma. Sendo que o FIC gerido pela Leme, aplica suas cotas no FIDC Multisetorial e no FIP Puma. Todos os fundos de investimentos da carteira da Leme possuem agentes terceirizados e especializados que têm como função a administração, a custódia, a auditoria do fundo e dos recebíveis, a cobrança e assessoria jurídica. Assim, a Leme Investimentos Ltda. tem a única função de ser gestora dos recursos, transferindo o risco fiduciário ao segregar as responsabilidades de administração, custódia e auditoria dos fundos com grandes players do mercado. Leme Segregação de atividades Fundos Administração Custódia Auditoria Leme Referenciado DI BNY Mellon Bradesco KPMG Leme Jurerê BNY Mellon Bradesco KPMG Leme Brasprev BNY Mellon Bradesco KPMG Leme FIA BNY Mellon Bradesco KPMG Leme FIDC IPCA Gradual Investimentos Santander KPMG FIP PUMA Gradual Investimentos Santander Crowe Horwath Leme IMA-B Gradual Investimentos Itaú PWC Leme FIC Gradual Investimentos Itaú KPMG Fonte: Leme/ Elaboração: SR Rating No que tange à capacidade de gestão, os principais executivos da companhia são também sócios da asset, sendo o Sr. Ivan Wagner de Souza o atual diretor presidente e sócio majoritário da empresa, responsável também pela área de estratégia global da empresa e dos fundos. A capacidade técnica da Leme é considerada adequada para o atual patamar, com profissionais de considerável experiência em suas áreas de atuação, bem como pelo quadro de

8 8 funcionários formados pela própria empresa desde a sua fundação, todavia a empresa, acompanhando o volume crescente de ativos sob sua gestão necessitará de novos investimentos em pessoal, sobretudo na área técnica capaz de manter a qualidade de gestão em um novo patamar de recursos. Neste aspecto, verificamos que nos últimos três anos, período observado na presente avaliação, cinco novos funcionários foram contratados três para área de finanças, um para área de gestão e outro para a de compliance e ainda registrando duas demissões no mesmo período. Leme Diretoria Ivan Wagner de Souza Jean Francisco Siqueira Paulo Fernando Silva Petrassi Diretor Presidente Diretor Executivo Diretor de Mercado de Capitais Fonte: Leme/ Elaboração: SR Rating Processo Decisório O processo de tomada de decisões da Leme Investimento perpassa por três diferentes comitês que ocorrem periodicamente: o Comitê de Alocação, o Comitê de Concessão de Crédito e Monitoramento e o Comitê de Risco. O Comitê de Alocação acontece semanalmente, ou quando o gestor julgar necessário, e é responsável por analisar e discutir os investimentos em ativos. Além de analisar a relação de benefício/risco dos investimentos mantidos carteira, o Comitê monitora o ambiente macroeconômico e conjuntural, de modo a alinhar os elementos de exposição aos riscos ao mesmo nível de desempenho dos ativos. O Comitê de Concessão de Crédito e Monitoramento é realizado de acordo com a necessidade de análise e aprovação das operações, tendo em vista deliberar sobre as características das respectivas operações, bem como atribuir rating interno e decidir sobre sua aquisição.

9 9 O Comitê de Risco tem periodicidade semanal e é incumbido de verificar a contribuição total de cada operação no resultado obtido e estimar as perspectivas de lucros futuros, sempre analisando a gestão sob o ponto de vista dos riscos envolvidos. A análise é feita em cima da qualidade e grau de exposição que a gestão fica sujeita para alcançar o resultado. A Asset adota procedimentos para proporcionar maior transparência ao investidor, entre eles destaca-se a disponibilização mensal das posições e indicadores de performance, o descritivo do setor de atuação e breve descrição das atividades dos devedores envolvidos, bem como um informativo com os principais acontecimentos no cenário macroeconômico e no mercado acionário. No que se refere à negociação e distribuição dos fundos da Leme Investimentos, estas acontecem por meio de um agente autônomo exclusivo. A Leme, nos últimos três anos, investiu cerca de R$ 45 mil em programas de treinamento, especialização e exames de certificação para funcionários e sócios, e aproximadamente R$ 167 mil em sistemas e equipamentos. Destaca-se que, dentro do programa de atualização e modernização, a empresa desenvolveu seu Plano de Continuidade de Negócios, em que apresenta os procedimentos gerais caso ela venha a operar em modo de contingência. Além de contar com um departamento de compliance, responsável por controlar o conjunto de normas regulamentares e políticas de investimento.

10 10 Estrutura operacional e ativos sob gestão A estrutura da Leme engloba as atividades de captação de recursos; originação de ativos; análise de crédito; formalização, estruturação e monitoramento das operações; jurídica; gestão; tecnologia da informação; e área de risco e compliance. Em dezembro de 2013, os fundos geridos pela Leme possuíam em conjunto um patrimônio líquido de R$ 478,6 milhões. Em três anos, a asset management apresentou sólido crescimento do volume de recursos geridos, com significativa atratividade e sem volatilidade quanto às captações líquidas, ainda que esses anos tenham se caracterizado por estresse e crises financeiras. No total a gestora possui oito fundos sob sua gestão, sendo sete de condomínio aberto - três de renda fixa, dois de renda variável, dois de crédito - e um de condomínio fechado. O FIDC Leme Multisetorial é um fundo de investimento em direitos creditórios (FIDC s), constituído na forma de condomínio aberto, destinados a investidores qualificados que tenham por objetivo o retorno no médio e longo prazo equivalente a IPCA + 7%. A Cota Sênior do fundo acumula uma valorização de 45,5% desde o início do fundo, em janeiro de 2011, já a cota subordinada, em virtude de eventos de inadimplência apresentava uma desvalorização - 32,9%.

11 R$ Milhões 11 Leme - Evolução do Patrimônio Líquido gerido (base: dezembro/13) Patrimônio sob gestão jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 Fonte: Leme/ Elaboração: SR Rating As captações líquidas demonstram a boa capacidade de captação de recursos da equipe da Leme, não apenas na atratividade de recursos, mas também na confiança do mercado na gestão dos mesmos. Vale ressaltar que, à exceção de um FIP, todos os fundos geridos pela asset são constituídos sob forma de condomínio aberto, o que conceitualmente estabelece um maior risco de resgate, sobretudo nos momentos de crise. Como se pode perceber, embora a asset tenha demonstrado boa qualidade e capacidade de captação de recursos, em momentos de maior turbulência econômica o volume de resgate foi elevado.

12 R$ Milhões 12 Leme Captações Líquidas (base: dezembro/13) Captação Líquida jan/11 mar/11 mai/11 jul/11 set/11 nov/11 jan/12 mar/12 mai/12 jul/12 set/12 nov/12 jan/13 mar/13 mai/13 jul/13 set/13 nov/13 Fonte: Leme/ Elaboração: SR Rating No que tange ao desempenho dos fundos, a composição do patrimônio líquido de R$ 478,6 milhões, é distribuída em oito Fundos da gestora e 1 clube de investimento, tendo, por questão de início de atividades, maior concentração no FIDC Leme IPCA, representando isoladamente 59% dos recursos sob gestão, seguido pela Fundo Leme IMA-B RF representando 17,1% e pelo Fundo Leme Brasprev que representa 10% dos recursos sob gestão, os três fundos representam mais de 85% do PL sob gestão. A rentabilidade dos dois maiores fundos está dentro do padrão esperado, sendo os retornos dos mesmos aderentes ou superiores aos respectivos benchmarks. Quanto aos demais fundos, embora tenham apresentado dificuldade em atingir o benchmark estabelecido mantêm baixo nível de volatilidade, denotando a baixa oscilação dos ativos dos fundos de investimento em direitos creditórios, mitigando a exposição dos fundos ao risco mercadológico. Adicionalmente, o índice Sharpe, utilizando parâmetros dos fundos e mercadológicos, obtém o mesmo comportamento da volatilidade dos fundos. O FIA Leme e o Clube de Investimentos, embora tenham apresentado desvalorização no período analisado se mantém acima do IBOVESPA, índice utilizado como benchmark destes veículos.

13 13 Leme Rentabilidade e PL (base: dezembro/13) FUNDOS Retorno - 12 meses Retorno desde o início Retorno 12 meses Benchmark Leme Referenciado DI 6,3% 7,3% 6,3% CDI Leme Jurerê 5,7% 12,7% 5,7% CDI Leme Brasprev 18,9% 24,8% 18,9% CDI Leme FIC -7,2% -23,2% -7,2% CDI Leme FIDC IPCA 13,3% 45,6% 13,3% IPCA+7% Leme IMA-B -2,6% 6,6% -2,6% IMA-B FIP PUMA 10,5% 10,5% 10,5% IPCA+6% Leme FIA -11,6% -5,8% -11,6% IBOVESPA Fundos Patrimônio Líquido % Cotistas Índice Sharpe Leme Referenciado DI R$ ,40 0,7% 11-0,0391 Leme Jurerê R$ ,57 0,6% 7-1,4452 Leme Brasprev R$ ,90 10,0% 9-0,0019 Leme FIC R$ ,13 6,3% 12 0,001 Leme FIDC IPCA* R$ ,49 * 58,8% 67 0,1166 Leme IMA-B R$ ,13 17,1% 23-0,0033 FIP PUMA R$ ,35 6,3% 8 0,0233 Leme FIA R$ ,18 0,1% 3 0,0351 Total R$ ,87 99,9% Fonte: Leme/ Elaboração: SR Rating Quanto ao perfil dos investidores da asset, a Leme Investimentos mantém foco no Regime Próprio de Previdência Social (RPPS), atividade que fez parte do start-up da empresa. Adicionalmente, destaca-se que a Leme Investimentos ocupa a 169ª posição por patrimônio líquido no ranking nacional da ANBIMA em 2013, representando uma pequena melhora quando comparado ao mesmo estudo no ano de 2012 quando a gestora ocupava a 182ª posição. Leme - Plano de Continuidade de Negócios (PCN) Com o objetivo de mapear, evitar e resolver os possíveis acidentes de percurso, a Leme Investimento desenvolveu o seu Plano de Continuidade de Negócios (PCN). O PCN consiste em uma série de procedimentos pré-determinados que deverão ser tomados em caso de um desastre súbito e inesperado. O Plano abrange solucionar eventos de natureza física em caso

14 14 de impossibilidade de acessar o prédio ou tecnológica, causado por falhas no sistema. Em ambos os cenários foram identificados as ameaças de maior vulnerabilidade - falha humana, tecnológica ou natural - que podem vir a interromper as atividades habituais da empresa e resultar em perdas intangíveis, como a confiança do mercado e dos investidores. O estado de contingência é declarado pelo diretor responsável pelo PCN quando o tempo de resolução do problema for maior do que o tempo máximo suportado pela Gestora, medido pela Análise de Impacto nos Negócios (BIA), ou por conta da impossibilidade de acesso à instalação da empresa. A eficiência do Plano de Continuidade dos Negócios é verificada e assegurada pelo treinamento de pessoal, conferindo dinamicidade e familiaridade na tomada de decisão, e pela equipe de contingência, que são responsáveis por manter o Plano atualizado e aderente aos procedimentos da empresa. A Leme conta ainda com um sistema de back-up que garante que problemas relacionados aos servidores da empresa não prejudiquem o acesso à informação e possibilite a continuidade dos trabalhos. Desempenho Financeiro A Leme Investimentos Ltda. é remunerada a partir da sua atividade de gestão, que pode ser fixa ou condicionada ao desempenho dos fundos. O faturamento da asset vem apresentando forte crescimento nos últimos anos, sendo este um reflexo direto do volume, também crescente, de ativos sob gestão. A lucratividade da empresa também é satisfatória, suportando adequadamente os custos e despesas, inclusive aqueles atrelados aos significativos investimentos, realizados no último ano, sobretudo em sistemas e tecnologia, plano de contingência e aquisição de imóvel para a transferência da sede da empresa. Adicionalmente, destaca-se que em virtude destes investimentos realizados em 2012 e 2013 a empresa também elevou seu passivo oneroso, considerando um investimento em imobilizado, atividade atípica para a característica do negócio de gestão de recursos mas adequadamente suportada pela receita da empresa.

15 Milhares 15 Leme Evolução da Receita (base: dezembro/13) 4.000, , , , , , ,00 500,00 0,00 Composição da Receita Taxa de Administração Taxa de Performance Serviços Fiduciários Fonte: Leme/ Elaboração: SR Rating

16 16 Informações adicionais sobre a análise Analista responsável pela elaboração do relatório: Raissa Adriano de Oliveira - raissa@srrating.com.br Responsável pela atribuição da nota: Comitê Executivo de Classificação de Riscos da SR RATING Fontes de informações relevantes: relatórios de atividades; apresentação da asset; relatório de desempenho dos fundos geridos; descritivo operacional; demonstrações financeiras e movimento de carteira; relatórios sintéticos do gestor, questionário de due diligence. Metodologia utilizada: metodologia análise de Gestão. Nota comunicada à entidade avaliada: sim apelação e posterior alteração de nota: não Outros serviços prestados à entidade avaliada nos últimos 12 meses: monitoramento de FIDC. Potencias conflitos de interesse: não foram identificados Contatos: Sheila Sirota von O. Gaul (Diretora Executiva) sheila@srrating.com.br Comitê executivo de classificação: Paulo Rabello de Castro Robson Makoto Sato Raissa Adriano Oliveira

17 17 Perfil da SR Rating Em 1993, a SR Rating iniciou suas operações no Brasil, tornando-se, portanto, a primeira agência de classificação de risco do País. A decisão de introduzir tais serviços no mercado brasileiro coincidiu com o fim de um longo período inflacionário, viabilizando-se assim, o principal ingrediente para a análise de riscos, que é previsibilidade. O principal objetivo da SR Rating é propiciar aos investidores brasileiros informações precisas e imparciais sobre a capacidade de pagamento ou sobre a confiabilidade da gestão de empresas. A SR Rating avalia a qualidade de crédito de títulos de dívida emitidos por sociedades em geral, companhias de serviços públicos, bancos, seguradoras, sociedades de administração de recursos (asset managers), bem como os emitidos pelo País (Risco Soberano), por Estados e por Municípios. Essas avaliações são expressas através de notas (credit ratings) que constituem probabilidades de default observadas ao longo de várias décadas de existência de análise de risco nos Estados Unidos. A escala de notas utilizada pela SR Rating segue os padrões internacionais, ou seja, reflete a probabilidade de inadimplemento quanto à pontualidade de pagamentos de principal ou juros de uma obrigação ou de um conjunto de obrigações. A idéia de se adotar na SR Rating uma escala internacional acompanha a tendência gradual à globalização do nosso mercado financeiro, exigindo uma avaliação de risco de emissores, em moeda do nosso País, que tenha como parâmetro de aferição de risco toda a possível comparação com um padrão internacional, cujos benchmarks sejam emissores localizados em países financeiramente maduros. Esta é a nossa Nota de Longo prazo, em moeda local, que é conhecida como Global Local Currency (GLC), por sua comparabilidade internacional. As escalas BR, assim como as escalas AR utilizadas na Argentina e MX no México, têm em comum o fato de terem seu uso restrito apenas aos países a que se referem e não poderem ser comparadas entre si. Estas características decorrem do fato que as escalas locais se aplicarem exclusivamente a comparações entre empresas e papéis do mesmo país, guardando relação apenas com situações de risco relativo e local.

18 18 contatos Sheila Sirota von O. Gaul (Diretora Executiva) - sheilal@srrating.com.br comitê executivo de classificação Paulo Rabello de Castro (Chairman) Robson Makoto Sato Raissa Adriano de Oliveira conselho técnico consultivo Carlos Alberto Protásio Claudio Roberto Contador Diogo de Figueiredo M. Neto Fernando A. Albino de Oliveira Fernando Henrique da Fonseca Hamilton Dias de Souza Ives Gandra da Silva Martins Nelson Eizirik Ney Roberto Ottoni de Brito Paulo Oscar França Rubens Branco da Silva Walder Tavares de Góes Walter Ness Júnior Uwe Bott diretoria Paulo Rabello de Castro (Diretor Presidente) Sheila Sirota von O. Gaul (Diretora Executiva) Robson Makoto Sato (Diretor Superintendente) Diogo de Figueiredo M. Neto (Diretor Jurídico)