Em crise, LBR inicia profunda reestruturação Por Luiz Henrique Mendes e Gerson Freitas Jr. De São Paulo

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1 Em crise, LBR inicia profunda reestruturação Por Luiz Henrique Mendes e Gerson Freitas Jr. De São Paulo Pressionada por uma dívida de R$ 1 bilhão, a LBR - Lácteos Brasil deflagrou ontem uma grande reestruturação. O processo teve início com a nomeação de um novo presidente-executivo (CEO), Rami Goldfajn, um diretor-presidente, Nelson Bastos, e um "iminente" pedido de recuperação judicial. Com passagem pela Eleva, que hoje faz parte da BRF, Goldfajn trabalhará em dobradinha com Bastos, que estruturou a recuperação judicial da Parmalat. Goldfajn ficará responsável pela área operacional, enquanto Bastos se concentrará na parte financeira. Com 65% do faturamento de R$ 2,4 bilhões concentrado na produção de leite longa vida (UHT), a LBR não tem conseguido gerar caixa para fazer frente ao seu passivo e financiar os investimentos necessários em aumentos de produtividade. Com o pedido de recuperação judicial, a empresa ganha uma folga dos credores, com a suspensão imediata do pagamento das dívidas. Assim que pedir a proteção judicial, a LBR terá 60 dias para apresentar esse plano. Nesse período, Goldfajn e Bastos esperam definir a estratégia de reestruturação operacional, ainda em aberto. Goldfajn afirmou não saber se a empresa precisará demitir funcionários ou se mudanças em logística, aquisição de matéria-prima e portfólio serão suficientes. O executivo se diz, porém, convicto de que o sistema tributário para o setor de leite é um dos principais responsáveis pela situação dramática da LBR. Hoje, a empresa detém cerca de R$ 500 milhões em créditos de PIS/Cofins que não podem ser monetizados. "É metade da nossa dívida", disse Goldfajn. Esses créditos são gerados na compra de insumos mas, como o setor de lácteos é quase todo isento de PIS/Cofins, a empresa não consegue utilizar o crédito. "Precisamos trazer as autoridades para o lado do setor", disse ele, sobre o possibilidade de o governo autorizar a utilização desses créditos, assim como foi feito no setor de carnes. Segundo Bastos, só a monetização dos créditos traria um reforço de caixa de 5%, aumentando a capacidade de investimento na qualificação dos fornecedores de leite, que possuem uma produtividade muito baixa. De acordo com o Bastos, apenas 2,5% dos produtores do país fazem ordenha mecanizada. Criada a partir da fusão entre o laticínio Bom Gosto, do empresário Wilson Zanatta, e a Leitbom, controlada pela Monticiano Participações - empresa que tem como acionistas a GP Investments e a Laep - a LBR surgiu como uma gigante com faturamento bruto de R$ 3 bilhões, 31 fábricas, 56 mil fornecedores de leite e uma captação de 2 bilhões de litros de matéria-prima por ano - uma das três maiores do país, junto com DPA (joint venture entre Nestlé e Fonterra) e BRF. Com 30% do capital da LBR, o BNDES é também o principal credor da companhia.

2 Mas as dificuldades em capturar sinergias corroeram a empresa, que precisou fechar mais da metade de suas fábricas. O Valor apurou que, juntos, BNDES, GP e Laep já colocaram mais de R$ 2 bilhões na companhia. A expectativa é recuperar ao menos uma parte desse aporte, mas os sócios já se conformaram que não vão reaver todo o investimento. Pulverizada, indústria tem margem apertada A despeito do forte crescimento do consumo nos últimos anos, o leite UHT (longa vida) é um mercado hoje cercado de problemas estruturais. Disputado por dezenas de laticínios, o segmento é hoje marcado por margens apertadas na indústria, baixa produtividade no campo e limitada capacidade de investimento. Embora tenha surgido como uma opção mais sofisticada de consumo em relação ao leite pasteurizado, no início dos anos 1990, o longa vida tornou-se uma commodity. Hoje, o produto responde por 78% do consumo de leites fluidos no país. Há duas décadas, essa participação era de apenas 4%. Como em todo o mercado concorrencial, as processadoras de UHT têm pouco espaço para impor seus preços de venda. As fabricantes ficam ainda expostas às oscilações de preço do leite fresco (também definidos pelo mercado), que respondem por aproximadamente metade dos custos de produção - as embalagens respondem por outros 30%. "É preciso ter uma administração muito enxuta para fazer frente a essas condições", afirma um fonte do segmento. Nos últimos anos, as margens da indústria ficaram ainda mais achatadas. Em 2012, o diferença entre o preço médio que as indústrias pagaram aos pecuaristas na captação do leite fresco e o que cobraram na venda do UHT caiu para o menor nível desde 2003, conforme levantamento do Valor Data com base nas séries de preço compiladas pelo Cepea/Esalq. O achatamento reflete, principalmente, a queda dos preços reais do produto no atacado - de R$ 1,91 por litro, em média, em 2007, para R$ 1,73 em 2012, uma desvalorização de 9,42%. No mesmo período, o preço do leite ao produtor saltou 31,3%, de R$ 0,67 para R$ 0,88 o litro.

3 Segundo especialistas, o aumento da demanda por produtos lácteos no Brasil deu impulso aos preços da matéria-prima, mas a competição acirrada entre as indústrias dificultou o repasse. "O poder de barganha hoje está com o varejo, que pode comprar de qualquer um", afirma Marcelo Pereira de Carvalho, coordenador do MilkPoint. Em um mercado altamente pulverizado e com altos índices de informalidade, a indústria reclama ainda da competição "desleal" promovida por empresas "aventureiras", que empurram os preços ainda mais para baixo. Outra reclamação diz respeito à questão tributária. No Brasil, a produção de leite e derivados é isenta da cobrança de PIS e Cofins. Apesar disso, essas empresas geram créditos tributários na aquisição de aquisição de embalagens, equipamentos industriais e outros insumos. Acontece que as empresas que atuam apenas no setor de laticínios ficam impossibilitadas de abater esses créditos, uma vez que não há cobrança sobre esses produtos. "Os créditos somente podem ser usados para abater o pagamento de PIS/Cofins. Logo, é um crédito podre. As empresas não conseguem amortecer a carga fiscal que existe ao longo do processo produtivo e acabam assumindo esse ônus", explica Fábio Calcini, do escritório Brasil Salomão & Matthes Advocacia. Empresas como a LBR reclamam ainda que esse problema cria uma competição desleal em relação a companhias de alimentos, como Nestlé e Danone, que podem usar seus créditos gerados no leite para amortizar o pagamento de tributos que incidem sobre outros produtos. Uma das estratégias adotadas por empresas como BRF e Vigor é limitar a fatia do leite UHT em sua receita, priorizando a produção de refrigerados como iogurtes, com maior valor agregado. No caso da Vigor, empresa do grupo J&F (controlador da JBS), a participação do longa vida nas vendas recuou de 10% para 7% no terceiro trimestre de "Nossa operação de leite longa vida é da mão para a boca", afirmou Gilberto Xandó, presidente da Vigor, em entrevista ao Valor no ano passado. De acordo com ele, o UHT serve apenas como "porta de entrada" para outros produtos da empresa no pequeno varejo. (LHM e GFJ). O desafio dos executivos será melhorar a eficiência Escalados para tentar recuperar a LBR - Lácteos Brasil, Rami Goldfajn e Nelson Bastos, os novos presidentes da empresa, mostraram-se animados com o desafio, apesar das inegáveis dificuldades que terão pela frente. Logo depois da forte chuva que caiu no fim da tarde de ontem na capital paulista, ambos concederam, juntos, entrevista ao Valor. A seguir, os principais trechos: Valor: Quais as primeiras ações da reestruturação?

4 Rami Goldfajn: A gente deve estar entrando em breve com a recuperação judicial. A empresa acredita que tem que fazer, apesar dessa situação setorial, um pouco mais seu dever de casa no sentido de tornar mais eficiente a empresa dentro desse cenário. A empresa não tem condições de fazer o pagamento da dívida da forma como ela está estruturada hoje Valor: E a situação tributária? Goldfajn: O governo deu isenção de PIS/Cofins na cadeia do leite, na venda, porém não resolveu a questão dos créditos. Então, para ter uma ideia: hoje o valor que a LBR tem a receber do PIS/Cofins do governo é em torno de R$ 500 milhões, que representa a metade da dívida da companhia. Uma boa parte da situação da companhia é o valor a receber do governo. Não temos como utilizar isso. Isso afeta as outras empresas do segmento. Umas são mais afetadas que outras. Aquelas que têm portfólio de produtos mais diversificado, grupo econômico maior, vão usar esse crédito para subsidiar outros produtos. O governo entrou e declarou mecanismos mais rápidos e fáceis da gente monetizar esses recursos. Esse é o principal desequilíbrio. Hoje só posso usar esse crédito PIS/Cofins em produtos lácteos. Valor: A questão tributária é o principal fator de desequilíbrio? Goldfajn: Diria que é um dos principais. Você tem a produção de leite do Brasil que ainda é ineficiente, fragmentada, heterogênea, muito pulverizada, a produtividade leiteira no Brasil é baixa, há muita produção informal. Estima-se que 30% do leite produzido no Brasil está nessa informalidade. E a logística é cara. Só para se ter uma ideia, o Brasil tem 1,3 milhão de produtores de leite. Na média, uma propriedade brasileira tem 15 vacas. Nosso vizinho, na Argentina, a média é de 150 vacas por propriedade. A vaca brasileira na média produz 5 litros/ dia. A Argentina, 15 litros/dia. Temos 20 mil produtores para captar o leite. Imagine essa logística como é cara. Se o produtor não gera renda o suficiente, ele também não investe. Valor: Com esses problemas do mercado e a situação da empresa, a recuperação judicial vai resolver? Goldfajn: Não está sendo anunciado aqui a reestruturação financeira somente. Está sendo trocado o comando da companhia, a reestruturação operacional, e fazer o dever de casa. Valor: Já há um diagnóstico? Goldfajn: Ainda não tenho esse diagnóstico. Certamente ele será feito. Cheguei hoje na empresa. Vamos levantar em toda cadeia de produção (da captação à entrega), vamos buscar as ineficiências. A empresa passou por várias fusões, integrações, mas vamos ter que ser mais eficientes ainda. Valor: Das 31 fábricas da empresa, quantas estão fechadas? Em quanto está a captação de leite?

5 Nelson Bastos São 15 fábricas em operação. Algumas foram vendidas. Outras estão fechadas. E as ociosas representam ativos que têm que colocar no mercado. É uma das tarefas da reestruturação financeira, dar melhor uso para o capital. E a captação está relativamente constante nos últimos anos com 1,3 bilhão de litros ao ano. Valor: A LBR está no tamanho adequado ou deveria ser menor? Goldfajn: Em termos de faturamento da empresa, não deverá haver alteração. Nós temos ociosidades nas fábricas. O que se fez muito foi remanejamento da produção de fábricas. Aqui a gente está falando da junção de várias empresas e fábricas. Temos que aprofundar esse trabalho em busca de eficiência. Valor: A participação de UHT na receita será reduzida? Goldfajn: O UHT é um produto fundamental na mesa do consumidor. A gente acredita nesse mercado e na eficiência dele. Valor: E as áreas de lácteos como iogurtes e refrigerados em geral? Goldfajn: É um mercado interessante, mas muito concorrido. Muitas empresas estão nela, mas também não precisa de tanto leite para fazer o consumo total de refrigerados. Estamos falando em torno de 15% da produção de leite brasileira transformada em refrigerado. Valor: O foco continua no UHT? Goldfajn: A LBR tem uma gama de produtos e o principal dele sé o UHT. Mas a empresa tem leite em pó, queijos, requeijão, creme de leite. Do ponto de vista de faturamento, o volume maior é do UHT. Representa em torno de 65% na receita da empresa. Valor: Como será feita a reestruturação do lado financeiro? Bastos: Existe uma reestruturação operacional que deve ser feita que caminha para que essa empresa seja geradora de caixa em um prazo ligeiramente curto. Porém, nesse cenário atual não se desenha que os acionistas tenham que colocar mais dinheiro. Não existe essa hipótese. É necessário um ajuste nos próximos meses, uma proposta aos credores financeiros para que alongamento da dívida em condições adequadas. Valor: Qual o perfil da dívida em relação a prazo de pagamento? Bastos: Muito variada, porque você tem credores com prazo relativamente curto, parte da dívida que está relativamente alongada, mas não o suficiente. Valor: Qual o maior credor? Bastos: O BNDES. Nós temos 60 dias, pelo calendário legal, para apresentar um plano de recuperação que vai ser entregue em juízo e que vai ser entregue aos credores. Esse plano não está desenhado. Aqui a gente tem que separar um pouco o trabalho,

6 quer dizer, temos que trabalhar do lado operacional, para gerar o plano que gere essa capacidade de pagamento e, do lado financeiro, essa capacidade de pagamento tem que ser traduzida num proposta e serviço da dívida com um alongamento importante. Goldfajn: Todo objetivo de uma recuperação judicial é que a empresa fica protegida, continue operando, enquanto com negocia com seus credores. Os fornecedores essenciais não podem participar, então o leite, a embalagem, salários. Valor: Haverá demissões? Goldfajn: Isso eu não sei ainda. Mas não necessariamente. Vou te dar um exemplo. Eu não sei se tem que haver uma modificação de rota, não sei se agente está buscando leite e custa mais caro, e vai tao longe para buscar tao poucos litros. Tenho que analisar se isso é eficiente, tenho que analisar portfólio de produtos, rentáveis ou não. Teme que analisar essa logística de fábricas em vários lugares, que pode ainda ter redundância, nós temos ociosidade ainda. Valor: Quanto tempo deve durar esse processo de reestruturação? Goldfajn: Queremos fazer uma reestruturação financeira rápida, no mais breve prazo possível, para que a companhia volte à normalidade. A reestruturação operacional vai levar mais tempo, com medidas de curto, médio e longo prazos para fazer a empresa mais eficiente. Valor: Quando começa a renegociação com os credores? Nelson: Vamos procurar os credores financeiros nos próximos dias para começar uma conversa e esperamos chegar a um acordo muito antes dos 180 dias de prazo estabelecidos por lei. Fonte: Valor Econômico LBR entra com pedido de recuperação judicial, troca presidente A Lácteos Brasil (LBR), joint venture criada há cerca de dois anos para tentar consolidar diversas empresas do segmento de lácteos no país, entrou com pedido de recuperação judicial, informou nesta sexta-feira a Monticiano, uma das controladoras da companhia. "A empresa está pedindo um fôlego para os credores financeiros", disse a assessoria de imprensa da LBR, confirmando o pedido de recuperação judicial. "Já havia um plano de recuperação operacional e o que vai ser feito agora é aprofundar isso." Também nesta sexta-feira, a companhia confirmou a saída do presidente-executivo Marcos Povoa, que será substituído por Rami Goldfajn. Um novo diretor-presidente, Nelson Bastos, será responsável pela reestruturação financeira da empresa.

7 "O presidente chegou a um acordo com os acionistas e saiu", disse a assessoria de imprensa, acrescentando que "a empresa não está demitindo ninguém". Originada no final de 2010 a partir da fusão entre Bom Gosto e LeitBom --controlada pela Monticiano--, a LBR recebeu mais de 2 bilhões de reais do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), da GP Investments e de acionistas da Laep, controladora da marca Parmalat no Brasil. Hoje, o grupo tem endividamento de 1 bilhão de reais, sendo o BNDES um dos principais credores. No final de janeiro, a Laep aprovou uma emissão de ações, citando a urgência em obter recursos diante da situação financeira da sociedade. Também no mês passado, a Laep havia alertado sobre a possibilidade de ficar com o patrimônio líquido negativo se o BNDES reduzisse a avaliação da LBR. A LBR, que tem Parmalat, Poços de Caldas e Boa Nata entre as marcas, tem capacidade para produzir mais de 2 bilhões de litros de leite por ano, conta com cerca de 5 mil funcionários e uma cadeia de 56 mil produtores de leite. (Por Vivian Pereira; com reportagem adicional de Alberto Alerigi Jr.) Fonte: Reuters