Rigidez Nominal dos Salários e Equilíbrio com Desemprego Involuntário: Keynes e a síntese neoclássica * 1

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1 Rigidez Nominal dos Salários e Equilíbrio com Desemprego Involuntário: Keynes e a síntese neoclássica * 1 NOMINAL INFLEXIBILITY OF WAGES AND EQUILIBRIUM WITH INVOLUNTARY UNEMPLOYMENT: KEYNES AND THE NEOCLASSICAL SYNTHESIS Resumo Este artigo pretende discutir até que ponto a afirmação de Keynes, quanto a situação normal do capitalismo ser de um equilíbrio com desemprego involuntário, depende da hipótese de que os salários são rígidos. Como se pretende mostrar, a análise keynesiana do emprego não depende de tal hipótese, como afirma a síntese neoclássica. Na verdade, o cerne da crítica de Keynes ao que ele chamava de teoria clássica do emprego é que ela não leva em conta as repercussões da demanda efetiva sobre o nível de emprego. VALDIR IUSIF DAINEZ Universidade Metodista de Piracicaba (UNIMEP) vidainez@unimep.br Palavras-chave DESEMPREGO DEMANDA EFETIVA TEORIA KEYNESIANA DO EMPREGO RIGIDEZ NOMINAL DOS SALÁRIOS SÍNTESE NEOCLÁSSICA. Abstract This article aims to discuss how far Keynes s statement that the normal situation of capitalism is one of equilibrium with involuntary unemployment depends on the hypothesis that salaries are inflexible. As this article intends to show, the Keynesian analysis of employment does not depend on the theory that salaries are inflexible, as the neoclassical synthesis asserts. As a matter of fact, the essence of Keyne s criticism to what he called classical theory of employment is that it does not take into account the effects of effective demand on the level of employment. Keywords UNEMPLOYMENT EFFECTIVE DEMAND KEYNESIAN THEORY OF EM- PLOYMENT NOMINAL INFLEXIBILITY OF SALARIES NEOCLASSICAL SYNTHESIS. 1 * Versão modificada do trabalho de conclusão da disciplina HO112/A-Macroeconomia, ministrada pelo prof. dr. Mariano Laplane e pelo prof. dr. Otaviano Canuto, do curso de Doutorado em Economia do IE- Unicamp. impulso nº 30 93

2 It is astonishing what foolish things one can temporarily believe if one thinks too long alone, particularly in economics (along with the other moral sciences), where it is often impossible to bring one s ideas to a conclusive test either formal or experimental. 2 JOHN MAYNARD KEYNES INTRODUÇÃO Desde meados dos anos 70, quando se esgota o padrão de desenvolvimento 3 que possibilitou a Era de Ouro do desenvolvimento capitalista do imediato pós-guerra, o cenário internacional é marcado por crises, alternadas a períodos curtos de expansão com taxas de crescimento bastante modestas. Paralelamente a esse cenário de amortecimento da acumulação capitalista, houve um crescimento das taxas de desemprego na maioria dos países capitalistas. O recrudescimento das taxas de desemprego tem suscitado análises que recomendam a flexibilização dos salários como forma de se restabelecer o pleno emprego nas economias capitalistas. Muitos economistas têm afirmado que tais propostas de flexibilização do mercado de trabalho ignoram a revolução na teoria econômica operada por Keynes, de tal forma que o debate atual é muito parecido com aquele dos anos 30 entre Keynes e Pigou. Essa afirmação só em parte, porém, é verdadeira. Muito da pertinência do argumento de que a flexibilização dos salários poderia restabelecer o pleno emprego se apóia numa determinada leitura da teoria de Keynes, conhecida como síntese neoclássica. Segundo tal leitura, a análise de Keynes nada mais seria do que um caso particular da teoria clássica em que existe rigidez no mercado de trabalho. Em outras palavras, a argumentação de Keynes de que o desemprego é um fenômeno normal do funcionamento do capitalismo está sustentada na existência de salários nominais rígidos. Dessa forma, se fosse possível flexibilizar os salários, poderia se restabelecer o mundo clássico, no qual a situação normal do capitalismo é de um estado de permanente pleno emprego. 4 Este artigo pretende discutir até que ponto a afirmação de Keynes, de que a situação normal do capitalismo é a de equilíbrio com desemprego involuntário, depende da hipótese de que os salários são rígidos. I Até a Grande Depressão de 1929/1933, a teoria econômica dominante, tanto em sua versão clássica como na neoclássica, sustentava que, numa eco- 2 É espantoso em que coisas tolas se pode acreditar temporariamente quando se pensa sozinho por muito tempo, particularmente em economia (bem como nas outras ciências morais), em que muitas vezes é impossível submeter as idéias que se tem a um teste conclusivo formal ou experimental (KEYNES, 1991, prefácio, pp. VII e VIII). 3 Sobre o conceito padrão de desenvolvimento ou modo de regulação, cf. AGLIETTA, Cf. MINSKY, impulso nº 30

3 5 KEYNES, Ibid. nomia de laissez faire, desde que os salários fossem flexíveis, não haveria possibilidade de desemprego, senão como um fenômeno friccional e, portanto, passageiro. Keynes, ao escrever A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda, em 1936, 5 procurava mostrar que a economia capitalista estava sujeita não só a ocorrência de desemprego involuntário como a permanecer nessa situação por um período considerável. Segundo Keynes, a teoria clássica do emprego na verdade, Keynes se refere aos neoclássicos estava alicerçada sobre a idéia de que o volume de emprego é fixado pelo ponto de intersecção entre as curvas de oferta e demanda por emprego. 6 A oferta de trabalho é determinada pela relação entre a utilidade marginal do trabalho e a desutilidade marginal do trabalho. Em outras palavras, o trabalhador aceita trabalhar mais até o ponto em que a desutilidade resultante de um aumento de horas de trabalho (ou seja, o incômodo ou a insatisfação resultante do aumento do trabalho) não ultrapasse ou mesmo iguale a utilidade marginal do salário (ou seja, a satisfação resultante do acréscimo de salário). Dessa forma, a oferta de trabalho é função de seu preço de tal forma que ela aumenta ao se elevar os salários e diminui ao se baixar os salários. A demanda por trabalho, ao seu turno, é determinada pela produtividade marginal do trabalho, isto é, as empresas contratam trabalhadores até o ponto em que o produto gerado por um montante adicional de trabalho não se torne inferior ou igual ao custo desse trabalho para a empresa. Dessa forma, a demanda por trabalho é função inversa de seu preço de tal modo que ela cresce ao se baixar os salários e diminui ao se elevar os salários. O estado tendencial de pleno emprego e com plena utilização de capacidade produtiva pode ser explicado como se segue. Se ocorrer uma insuficiência na oferta de trabalho em relação ao estoque de capital, os salários se elevam, o que estimula a substituição de trabalho por capital e impede o aparecimento de capacidade produtiva ociosa. Se ocorrer um excesso de força de trabalho em relação ao estoque de capital, os salários baixarão, estimulando a substituição de capital por trabalho. O equilíbrio é assim estabelecido quando as modificações dos preços equalizarem as utilidades marginais aos preços. Visto isso, se o volume de emprego efetivamente vigente aquele determinado pelo ponto em que a utilidade do produto marginal se iguala à desutilidade do emprego marginal não for o volume de pleno emprego, isso poderá ser explicado por dois fatores: pela ocorrência de fricções ou pela recusa dos trabalhadores em aceitar trabalhar pelo salário vigente. 7 Para Keynes, porém, essa não é uma explicação satisfatória. Aceitando o primeiro postulado da teoria clássica, de que o salário é igual ao produto marginal do trabalho, ele se esforça por negar a validade do segundo postulado. Para tanto, sua argumentação se desenvolve no sentido de mostrar que a oferta de trabalho na teoria clássica é postulada como uma função dos salários reais, e não dos nominais. No entanto, o que se observa é que os trabalhadores normalmente fixam suas exigências em torno de um mínimo de salário nominal, e não de salário real. Dessa forma, embora os trabalhadores resistam obstinadamente diante de uma pequena redução dos salários nominais, eles não costumam pedir demissão ante a um aumento dos preços dos bens de consumo. 8 Adicionalmente, os salários reais, que são o que importa na determinação da oferta de trabalho, não são determinados pelos trabalhadores. Os trabalhadores, isoladamente, ou por meio dos sindicatos, fazem suas exigências em termos de salários nominais. O que vai determinar os salários reais, assim, é o nível de preços. Como a teoria clássica do emprego é uma teoria do equilíbrio parcial, 9 ela não pode determinar os salários reais, que dependem do nível de preços determinado exogenamente ao mercado de trabalho. Por fim, porém não menos importante, como a hipótese do comportamento da firma está moldada pelo método do equilíbrio parcial, apenas os impactos microeconômicos das 7 Ibid. 8 Ibid. 9 A teoria clássica do emprego é uma teoria de equilíbrio parcial na medida em que aborda o mercado de trabalho isoladamente. impulso nº 30 95

4 variações dos salários são levados em conta, vale dizer, os salários são vistos aqui apenas como componentes do custo das empresas. Os impactos macroeconômicos das variações dos salários sobre a demanda agregada são desprezados pela análise clássica. 10 A partir dessa constatação, Keynes poderia propor uma análise do equilíbrio geral para a determinação do nível de emprego. No entanto: O equilíbrio, diz o próprio Keynes, é bobagem. Referia-se ele ao equilíbrio de Ricardo e de Marshall, da tradição clássica, estável, auto-regulador, automático, ótimo e garantidor do pleno emprego. 11 Keynes prefere, assim, substituir a equação faltante na análise clássica do emprego por uma teoria da demanda agregada. Ao determinar os próprios preços (inflação keynesiana) e o nível de produção, a demanda agregada determinaria por extensão os salários reais e o nível de emprego. II A partir da crítica à teoria clássica do emprego, desenvolvida no capítulo II, de A Teoria Geral, Keynes passará a expor a sua própria teoria. Segundo Keynes, dadas certas condições técnicas e de custos de fatores por unidade de emprego, o volume de emprego agregado depende do volume de produção, o qual depende do montante de receitas que os empresários esperam receber da correspondente produção. Os empresários esforçam-se para fixar um volume de emprego no nível que torne máxima a diferença entre receita e custos de fatores. O volume de emprego, assim, vai depender das expectativas do empresário. O nível de produção e emprego em que as expectativas de lucros dos empresários serão maximizadas é o ponto que corresponde à intersecção entre as funções de oferta e demanda agregada. A esse ponto Keynes dá o nome de demanda efetiva. Essas duas funções, calculadas em termos de valor adicionado, são positivamente inclinadas e podem ser assim explicadas: a função de oferta agregada é o retorno desejado ou esperado do emprego de N homens; ao passo que a função de demanda agregada corresponde às estimativas de demanda agregada das empresas. Dessa forma, como ambas as funções são avaliações subjetivas, cabe concluir que o volume de emprego efetivamente oferecido depende das expectativas dos empresários. 12 É importante compreender que o volume de produção e emprego decidido pelos empresários pode não corresponder ao pleno emprego, e, segundo Keynes, na maioria das vezes, ele não assegura o pleno emprego. Uma das razões que explicam o fato de o volume de produção decidido não corresponder ao de pleno emprego está em que parte da renda gerada pela produção não é efetivamente gasta em consumo e em investimento. O consumo nunca é igual à renda, porque a propensão média e marginal a consumir nunca são iguais à unidade. Quanto ao investimento, veremos por que ele não necessariamente se eleva no montante necessário para cobrir o hiato entre renda agregada e consumo. A existência de desemprego involuntário, no entanto, pode corresponder a uma posição de equilíbrio. Na visão de Keynes, se os empresários, por mero acaso, anteciparam corretamente as funções de oferta e demanda agregada, eles estarão em equilíbrio. Nada, porém, permite afirmar que se trata de um equilíbrio de pleno emprego. O conceito de equilíbrio em A Teoria Geral corresponde a expectativas satisfeitas; mas trata-se de um equilíbrio instável, que, para utilizar a imagem sugerida por Shackle, pode se alterar tão rapidamente, tão completamente e por uma tão leve provocação como o instável e efêmero mosaico do caleidoscópio. 13 Uma diferença essencial entre a teoria de Keynes e a teoria clássica do emprego é que ele afirma que o volume de emprego depende das decisões dos empresários, ou, em outros termos, que as expectativas formadas sobre incerteza são o elemento determinante do produto e do emprego. Essas decisões, por sua vez, são de dois tipos: aquelas concernentes à decisão de utilizar ou não o equipamento de capital já existente e aquela relativa às decisões 10 AMADEO, SHACKLE, 1969, p KEYNES, 1991; e CHICK, SHACKLE, 1969, p impulso nº 30

5 dos empresários quanto à forma objetiva de valorização da riqueza existente. 14 As decisões sobre produzir ou não e sobre o volume de produção (a taxa de utilização da capacidade produtiva instalada) dependem das expectativas de curto prazo dos empresários quanto ao comportamento da demanda efetiva. Tais expectativas de curto prazo, embora envolvam um grau acentuado de incerteza sobre o futuro, são, em geral, formadas em bases convencionais. Normalmente, os empresários formam suas expectativas levando em conta a experiência passada (nível de vendas, taxa de lucro, custos) e admitindo que tal estado dos negócios permanecerá indefinidamente, até que eles tenham razões mais ou menos objetivas para esperar que mude. 15 Esse tipo de procedimento convencional é possível, na medida em que as decisões de curto prazo podem ser revistas ou adaptadas à nova realidade cada vez que se torne necessário. As expectativas de longo prazo, relativas à forma de valorização da riqueza, possuem também um componente convencional, como o acima discutido. Porém, a possibilidade desse tipo de convenção requer pelo menos uma condição: a relativa estabilidade do contexto em que as expectativas se formam. Se o ambiente em que as expectativas se formam for instável, a convenção será quebrada e os empresários terão de formar suas expectativas de outras maneiras. Nesse caso, normalmente os capitalistas adotarão uma postura defensiva, até que o critério convencional anterior, ou um novo critério convencional, se imponha. 16 O critério convencional, entretanto, não esgota os critérios que governam as expectativas de longo prazo. Estas contêm um componente subjetivo, o qual justifica sua maior volatilidade em face das expectativas de curto prazo e é fundamental para explicar as flutuações bruscas e violentas do investimento. A esse componente não convencional das expectativas de longo prazo Keynes denominou estado de confiança. 17 É por meio do estado de confiança que a incerteza, enquanto incalculável, afeta 14 KEYNES, Ibid. 16 POSSAS, KEYNES, as expectativas de longo prazo. Na medida em que o futuro é incerto e incalculável, qualquer modificação no estado de confiança pode conduzir a violentas flutuações do investimento e, em conseqüência, do emprego. Uma vez que as decisões de investimento são determinadas pela relação entre a eficiência marginal do capital (taxa de lucro prevista) e a taxa de juros (entendida aqui como o retorno esperado dos vários tipos de ativos, e não somente dinheiro), o estado das expectativas de longo prazo afeta o investimento tanto por sua influência sobre a eficiência marginal do capital como também por sua ascendência sobre as taxas de juros (motivo especulação). Como frisou Minsky, num mundo acostumado aos hábitos financeiros capitalistas, a incerteza é o principal determinante da evolução do emprego e da renda. 18 III Em reação à crítica de Keynes à teoria clássica do emprego, Hicks publicou, em 1937, um artigo 19 em que, com inteira razão, afirma que a teoria chamada por Keynes de teoria clássica do emprego é na verdade a teoria do emprego de Pigou, relativamente recente (pois publicada nos anos 30). Partindo dessa constatação, ele propõe construir uma verdadeira teoria clássica do emprego, a fim de compará-la com a de Keynes. Mais que isso, Hicks propõe uma síntese entre a teoria clássica e a de Keynes, afirmando que essa última nada mais é que um caso particular da teoria clássica muito mais geral do que a de Keynes, em que a demanda por moeda depende da taxa de juros, mais especificamente, advém do motivo especulação. Na verdade, porém, ao procurar formalizar a teoria de Keynes num modelo de equilíbrio parcial, Hicks comete um reducionismo inaceitável e um abastardamento dessa teoria. Reducionismo, uma vez que a síntese da teoria geral nada mais é que uma formalização do capítulo 18 de A Teoria Geral, em que, por simplificação, Keynes supõe que os salários nominais são rígidos e que oferta de moeda é dada. 18 MINSKY, HICKS, impulso nº 30 97

6 Abastardamento, na medida em que ele introduz certas modificações e simplificações inaceitáveis na teoria de Keynes. Uma delas, como já referida, é supor que a demanda por moeda depende somente do motivo especulação; a segunda é introduzir a taxa de juros ao lado da renda na função poupança (na verdade, na função consumo, de Keynes), alegando elegância matemática e para tornar a teoria de Keynes realmente geral ; por fim, implicitamente, ao eliminar do cálculo capitalista o estado de confiança, supondo que as expectativas se formam apenas de maneira convencional. 20 A sugestão de Hicks para o que ficou conhecido como síntese neoclássica (ou modelo IS-LM) foi levada a cabo por Modigliani. 21 Partindo do caminho sugerido por Hicks, Modigliani coloca a teoria de Keynes num modelo de equilíbrio econômico geral simplificado com quatro mercados: o de bens de consumo, o de bens de investimento, o mercado monetário e o mercado de trabalho. O resultado do modelo proposto por Modigliani é que a existência de desemprego involuntário não é o produto da operação econômica normal do sistema, mas uma anomalia surgida em função de pelo menos uma imperfeição no funcionamento de algum dos mercados. Mais explicitamente, só há desemprego involuntário quando existe um mal funcionamento no mercado de trabalho, de tal sorte que a conseqüência desse mal funcionamento resulte em rigidez dos salários nominais e/ou do mercado monetário, ou seja, quando a economia atinge a chamada armadilha de liquidez. 22 Desse modo, a possibilidade de equilíbrio abaixo do pleno emprego, ou equilíbrio com desemprego involuntário, fica restrita à existência de dois tipos de rigidez: dos salários nominais a baixa ou da taxa de juros a baixa. A conclusão de Modigliani é de que a teoria de Keynes seria um caso específico da teoria clássica, em que pelo menos um dos mercados não está funcionando perfeitamente. No entanto, como na realidade econômica o caso estudado por Keynes é o mais freqüente, ele se torna do ponto de vista da 20 Ibid. 21 MODIGLIANI, Ibid. prática de política econômica mais importante. A Teoria Geral, desse ponto de vista, se tornaria uma espécie de manual de política econômica. Da óptica teórica, no entanto, o modelo clássico (na verdade, neoclássico) de equilíbrio econômico geral é mais importante, porque mais geral, inclusive comportando o caso Keynes como particular. 23 O próprio Hicks, contudo, num artigo publicado em , no Journal of Post-Keynesian Economics, reconheceria as limitações do modelo IS-LM. A sua conclusão neste artigo é a seguinte: Em conseqüência, concluo que a análise IS-LM somente sobreviverá como algo útil como algo mais que um truque de sala de aula, que será substituído depois por algo melhor se aplicado a uma classe particular de análise causal, onde o uso de métodos de equilíbrio, até mesmo um uso drástico de métodos de equilíbrio, não é inadequado. 24 Não deixa de ser tentador aceitar a conclusão de Possas: Em suma, converteu-se sem qualquer exagero a demanda efetiva a um caso particular de uma concepção mais geral que também comporta a lei de Say!. 25 IV Como afirmamos há pouco, a síntese neoclássica é uma formalização do capítulo 18 de A Teoria Geral, de Keynes, em que, entre outras coisas, ele supõe que os salários nominais são rígidos. É nos capítulos 19 a 21, porém, que Keynes generaliza o modelo proposto no capítulo 18, inclusive incluindo salários nominais e preços flexíveis. Seria interessante agora examinar, à luz desses capítulos, especialmente do capítulo 19, quais as conseqüências do abandono da hipótese de que os salários nominais são um parâmetro dado. Nesse sentido, Keynes argumenta que a suposição da teoria clássica de que uma redução dos salários nominais aumenta o emprego depende da hipótese de que essa redução dos salários não tem reflexos sobre a demanda efetiva agregada. Segundo ele, ninguém negaria que uma redução dos salários 23 Ibid. 24 HICKS, 1984, p POSSAS, 1987, p. 68. Sobre a lei de Say, segundo a qual a produção cria sua própria demanda, cf. MIGLIOLI, impulso nº 30

7 nominais, seguida de uma demanda efetiva agregada idêntica ao patamar anterior, aumentaria o nível de emprego. No entanto, a questão fundamental reside exatamente em analisar se a redução dos salários nominais será ou não acompanhada de uma demanda efetiva igual à anterior, ou que pelo menos não tenha sofrido uma redução proporcional. 26 Segundo Keynes, o nível de emprego depende da demanda efetiva medida em unidade de salários. Se, com uma demanda efetiva dada, os empresários oferecessem um volume maior de emprego, seus rendimentos seriam inferiores ao preço de oferta. Como a demanda efetiva é igual à soma do consumo esperado mais o investimento provável, as modificações na demanda efetiva dependerão das modificações na eficiência marginal do capital, na taxa de juros e na propensão a consumir. 27 Assim, para avaliar corretamente se uma redução dos salários nominais pode ou não afetar o volume de emprego é necessário analisar o seu impacto sobre esses três componentes da demanda efetiva. Com relação ao impacto de uma redução dos salários sobre a propensão a consumir, Keynes nos diz que ela provavelmente será negativa para o nível de emprego. Aqui cabe distinguir duas situações. Na primeira, se uma redução dos salários gerar alguma pequena queda dos preços, haverá uma redistribuição da renda dos assalariados para os outros fatores de produção e dos empresários para os rentistas (aqueles que possuem algum tipo de rendimento fixo em termos monetários). Embora os efeitos sobre a propensão a consumir da redistribuição de renda dos empresários aos rentistas sejam de difícil previsão, a dos trabalhadores a outros fatores de produção terá o efeito de reduzir a propensão a consumir, já que Keynes supõe que eles possuem uma propensão marginal a consumir menor que a dos trabalhadores. Na segunda situação, se uma redução dos salários não alterar os níveis de preços, haverá uma redistribuição da renda em favor dos empresários, que terá por conseqüência também uma queda da propensão a consumir, uma vez que 26 KEYNES, Ibid. os empresários possuem uma propensão marginal a consumir menor que os trabalhadores. 28 O impacto da redução dos salários nominais sobre a eficiência marginal do capital e, portanto, sobre o investimento é incerto, pois depende das expectativas dos empresários. Se eles esperam que, ceteris paribus, a redução dos salários nominais hoje em dia seja uma redução relativamente aos salários nominais no futuro, o efeito será favorável sobre o investimento, pois aumentará a eficiência marginal do capital. Se os empresários, no entanto, esperam que a redução no presente seja seguida por uma redução posterior dos salários nominais, o efeito será baixar a eficiência marginal do capital, o que terá efeitos negativos sobre o investimento. 29 Por fim, se a redução da folha de salário for acompanhada por uma redução nos preços, isso poderá reduzir a necessidade de moeda para o pagamento dos rendimentos e para as transações em geral. Tal redução da demanda por liquidez, ceteris paribus, fará baixar as taxas de juros, estimulando o investimento. Contudo, cabe aqui observar que essa influência favorável sobre o investimento e, conseqüentemente, sobre o nível de emprego poderá ser anulada por uma deterioração do ambiente político em razão do descontentamento popular. 30 A conclusão a que se pode chegar com base na exposição de Keynes é que a queda dos salários nominais dificilmente poderá levar a um aumento do emprego e, por extensão, a flexibilidade dos salários por si só não garante o pleno emprego. Entretanto, Keynes vai além, argumentando que todos os efeitos positivos que uma redução dos salários nominais poderia ter sobre o nível de emprego podem ser conseguidos muito mais facilmente, e mais eficazmente, por outros tipos de políticas econômicas. Como exemplo de uma política dessas, poderíamos citar uma política monetária expansionista ou um aumento dos gastos públicos. Além dessas políticas públicas serem mais eficazes que a redução dos salários nominais, elas são menos injustas e não trazem embutidos os riscos que a redução dos salá- 28 Ibid. 29 Ibid. 30 Ibid. impulso nº 30 99

8 rios nominais possui, entre eles, a possibilidade de uma instabilização dos níveis de preços. CONCLUSÃO Procurou-se mostrar que, independentemente do fato de os salários nominais na prática serem ou não rígidos, a teoria de Keynes do emprego não se sujeita à hipótese de que os salários nominais são rígidos. Na verdade, o cerne da crítica de Keynes ao que ele chamava teoria clássica do emprego é que ela não leva em conta as repercussões da demanda efetiva sobre o nível de emprego. Tentou-se ainda mostrar que a flexibilização dos salários não é garantia do restabelecimento do pleno emprego; tampouco é medida eficaz para se combater o desemprego. Referências Bibliográficas AGLIETTA, M. Regulación y Crisis del Capitalismo. Espanha: Siglo XXI, AMADEO, E.J. As Diferentes facetas da rigidez e flexibilidade dos salários na análise keynesiana. REP, São Paulo, Brasiliense, 8 (1): 82-88, CHICK, V. Macroeconomia Após Keynes: um reexame da teoria geral. Rio de Janeiro: Forense Universitária, HICKS, J.R. IS-LM: a explanation. In: HICKS, J.R. (org.). The Economics of John Hicks. Oxford: Basil Blackwell, Mr. Keynes and the Classics : a suggested interpretation. Econometrica, 5: , KEYNES, J.M. The General Theory of Employment, Interest e Money. New York: A Harverst Book, MIGLIOLI, J. Acumulação de Capital e Demanda Efetiva. São Paulo: T.A. Queiroz, MINSKY, H. The Financial Instability Hyphotesis: an interpretation of Keynes and an alternative to standard theory. In: MINSKY, H. (org.). Inflation, Recession and Economy Policy. Londres: Wheatsheaf Books, John Maynard Keynes. New York: Columbia University Press, MODIGLIANI, F. Liquidity Preference an the Theory of Interest and Money. Econometrica, 12: POSSAS, M.L. Racionalidade e Regularidades: rumo a uma integração micro-macrodinâmica. Revista Economia e Sociedade, Campinas, Unicamp, (2): 59-80, Dinâmica da Economia Capitalista: uma abordagem teórica. São Paulo: Brasiliense, SHACKLE, G.L.S. Um Esquema de Teoria Econômica. Rio de Janeiro: Zahar, Recebido: 19/jul./01 Aceito: 6/ago./01 Revisado: 19/set./01 Aprovado: 22/nov./ impulso nº 30