SUMÁRIO. Prof. Edson de Oliveira Pamplona Universidade Federal de Itajubá

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1 1 Avaliação de Projetos e Negócios Prof. Edson de Oliveira Pamplona SUMÁRIO 1. Introdução 2. Matemática Financeira 3. Análise de Alternativas de Investimentos 4. Análise de investimentos em situação de incerteza 5. Avaliação de Projetos e Negócios 6. Análise de investimentos em situação de Risco Simulação de Monte Carlo 7. Taxa de descontos, WACC e CAPM 8. Árvores de Decisão 2

2 2 Introdução Para avaliação de Projetos e Negócios é necessário: Projetar Demonstração de resultados Projetar Fluxo de Caixa Conhecer conceitos de Custos Utilizar conceitos de Depreciação Utilizar conceitos de Impostos proporcionais à receita e ao lucro, como IRPJ e CSL 3 Influência do IRPJ e CSLL e a Depreciação do Ativo Imobilizado

3 3 Depreciação do Ativo Imobilizado Balanço Patrimonial: ATIVO Circulante PASSIVO Circulante Realiz. Longo Prazo Exigível a Longo Prazo Permanente Patrimônio Líquido 5 Depreciação do Ativo Imobilizado Balanço Patrimonial: ATIVO Circulante Não Circulante Realizável Longo Prazo Investimentos Imobilizado Intangível marcas, patentes, direitos de exploração, direitos de franquia, desenv. novos produtos, ágio pago por expectativa de resultado futuro (fundo de comércio, ou goodwill) PASSIVO Circulante Não Circulante Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido Capital Social Reserva de Lucros Prejuizos acumulados 6 LEIS /2007 e /2009

4 4 Depreciação do Ativo Imobilizado Permanente Investimentos Imobilizado: Terrenos Construções Civis, Máq. e Equipamentos, Veículos, Móveis e Utensílios - ( Depreciação Acumulada ) Marcas e Patentes, Direitos de uso de Processo Direitos de Exploração e Extração - ( Amortização ou Exaustão acumulada ) Diferido 7 Depreciação do Ativo Imobilizado 8 Não Circulante Realizável Longo Prazo Investimentos Imobilizado Terrenos Construções Civis, Máq. e Equipamentos, Veículos, Móveis e Utensílios - Depreciação Acumulada Intangível Marcas e Patentes, Direitos de uso de Processo Direitos de Exploração e Extração -Amortização Acumulada -Exaustão Acumulada

5 5 DEPRECIAÇÃO na Demonstração de Resultados: 9 Receita Bruta de Vendas Impostos Proporcionais (ICMS, IPI, Outros) Receita Líquida de vendas Custo do Produto Vendido (MP, MOD, CIF) Despesa de Depreciação Lucro Bruto Despesas Operacionais Despesas Administrativas Vendas Financeiras Despesa de Depreciação Lucro Operacional Outras Despesas (Ex: Venda Ativo) Outras Receitas (Ex: Venda Ativo) Lucro Antes do Imposto de renda IRPJ / Contribuição Social Lucro Líquido 9000 Depreciação do Ativo Imobilizado Exemplo: Equipamento: No Primeiro ano: No Balanço Patrimonial Não Circulante Imobilizado: Equipamento (Deprec. Acum.) Valor Contabil Demonstração de Resultados: Receita Vendas Impostos Prop Receita Líquida CPV Desp Depreciação Lucro Bruto Despesas Operacionais Lucro Operacional Despesas não operac. +Receitas não Operac. Lucro Antes do IR IR / Cont. Social Lucro Líquido

6 6 Depreciação do Ativo Imobilizado No Segundo ano Demonstração de Resultados: No Balanço Patrimonial Não Circulante Imobilizado: Equipamento (Deprec. Acum.) Valor Contabil Receita Vendas Impostos Prop Receita Líquida CPV Desp Depreciação Lucro Bruto Despesas Operacionais Lucro Operacional Despesas não operac. +Receitas não Operac. Lucro Antes do IR IR / Cont. Social Lucro Líquido Depreciação do Ativo Imobilizado No Décimo ano: Demonstração de Resultados: No Balanço Patrimonial Não Circulante Imobilizado: Equipamento (Deprec. Acum.) Valor Contabil 0 Receita Vendas Impostos Prop Receita Líquida CPV Desp Depreciação Lucro Bruto Despesas Operacionais Lucro Operacional Despesas não operac. +Receitas não Operac. Lucro Antes do IR IR / Cont. Social Lucro Líquido

7 7 Depreciação do Ativo Imobilizado No ano 11: No Balanço Patrimonial Não Circulante Imobilizado: Equipamento (Deprec. Acum.) Valor Contabil 0 Demonstração de Resultados: Receita Vendas Impostos Prop Receita Líquida CPV Desp Depreciação Lucro Bruto Despesas Operac Lucro Opera Desp não operac. +Rec não Operac. Lucro Antes do IR IR / Cont. Social Lucro Líquido Depreciação do Ativo Imobilizado Se vender por no ano 11: No Balanço Patrimonial Não Circulante Imobilizado: Equipamento (Deprec. Acum.) Valor Contabil 0 Demonstração de Resultados: Receita Vendas Impostos Prop Receita Líquida CPV Desp Depreciação Lucro Bruto Despesas Operac Lucro Operac Despesas não operac. +Receitas não Operac Lucro Antes do IR IR / Cont. Social Lucro Líquido

8 8 Depreciação do Ativo Imobilizado Se vender por no ano 8: No Balanço Patrimonial Não Circulante Imobilizado: Equipamento (Deprec. Acum.) Valor Contabil Demonstração de Resultados: Receita Vendas Impostos Prop Receita Líquida CPV Desp Depreciação Lucro Bruto Despesas Operac Lucro Operac Desp não operac. +Rec não Operac Lucro Antes do IR IR / Cont. Social Lucro Líquido TAXAS MÁXIMAS PERMITIDAS EDIFICAÇÕES 4% ANIMAIS VIVOS 20% Exceto galos, galinhas, patos,...galinhas d angola (pintadas)...vivos!!! 50% VEÍCULOS EM GERAL 20% Exceto tratores, autos p/ 10 ou mais pessoas, p/ transporte mercadorias, usos esp. (Auto Socorros, caminhões guindastes, comb. Incêndios, betoneiras), motos... 25% EQUIPAM. EM GERAL 10% Exceto Máquinas automáticas para processamento de dados, máq. para selecionar, peneirar, esmagar,... terras, pedras, minérios, etc... 20% MÓVEIS E UTENSÍLIOS 10% Ver Instrução Normativa SRF /12/98 Onde encontrar: ou

9 9 Depreciação do Ativo Imobilizado Exemplo Máquina automática de processam. de dados: $ a) depreciação=? d= x 0,20 = b) Valor contábil no ano 6 =? Zero c) Lucro ou Prejuizo no terceiro ano se vender a máquina por Prejuizo = d) Quais os Registros Contábeis? 17 Depreciação do Ativo Imobilizado Exercício: Custo inicial de um imóvel: R$ Valor do terreno, incluso: R$ a) Quota de depreciação contábil d= x 4% = b) Vida Contábil n = 100 / 4 = 25 anos c) Depreciação acumulada décimo ano D10 = x 10 = d) Valor Contábil após 10 anos VC = = e) Lucro ou prejuízo para venda por ano = f) Lucro ou prejuízo para venda por ano 30 18

10 10 Influência do IRPJ e CSL Influência do Imposto de Renda Antes do IR: Depois do IR: n TIR > TMA n TIR < TMA IR no Brasil: 15% sobre lucro tributável + 10% sobre lucro que excede a R$ /ano Contribuição Social: 9 % sobre Lucro tributável 20

11 11 Influência do Imposto de Renda Exemplo: Lucro = IRPJ = 15% de = % de = IRPJ Total = Contrib. Social = 9% de = IRPJ + CSL = ou 31,6 % 21 Influência do Imposto de Renda Aspectos importantes da legislação: A base de cálculo é o lucro real ou lucro presumido Os períodos de apuração são trimestrais, encerrados em 31/03, 30/06, 30/09 e 31/12 de cada ano Lucro real: apurado de acordo registros contábeis e fiscais. Obrigatório para empresas com receita superior a R$ 48 milhões anuais Lucro presumido: simplificação do lucro real. A base de cálculo é de 8% sobre a receita bruta. Exceções: 1,6% p/ comércio de derivados de petróleo; 16% p/ serviços de transporte; 32% p/ serviços em geral. 22

12 12 Influência do Imposto de Renda EXEMPLO: Um investimento de $ ,00 em um equipamento proporcionará redução nos desembolsos anuais de $10.000,00. A vida econômica do equipamento é de 5 anos, após a qual o equipamento será vendido por $7.000,00. Considerando que a taxa máxima de depreciação para este tipo de equipamento é de 15 %. A alíquota de imposto de renda é de 35%. A Taxa Mínima de Atratividade da empresa, após os impostos é de 18 % ao ano. Pergunta-se: Qual a TIR do investimento antes dos impostos. O investimento é viável após os impostos? Qual a TIR se o governo permitir taxa de depreciação for de 50%? 23 Influência do Imposto de Renda EXEMPLO: Análise antes do IR: n VPL = (VPL, i, n) (1+i) n VPL=? TIR = 23,76 % TMA= 18% 24

13 13 Influência do Imposto de Renda EXEMPLO: Fluxos do Projeto Ano Redução nos custos - Depreciação + Res. não oper. (Ganho de capital) Lucro Antes IRPJ/CSL Adicional - IRPJ / CSL Lucro Líquido Adicional + Depreciação - Res. Não oper. (Ganho de Capital) - Investimento + Valor Residual Fluxo de Caixa após IRPJ/CSL 25 Influência do Imposto de Renda EXEMPLO: Fluxos do Projeto Ano Redução nos custos Depreciação Res. não oper. (Ganho de capital) -500 Lucro Antes IRPJ/CSL Adicional IRPJ / CSL Lucro Líquido Adicional Depreciação Res. Não oper. (Ganho de Capital) Investimento Valor Residual 7000 Fluxo de Caixa após IRPJ/CSL

14 14 Influência do Imposto de Renda EXEMPLO: Fluxos do Projeto Ano Redução nos custos Depreciação TMA: 18% Vnegócio= VPL= (1.612) TIR= 15,81% + Res. não oper. (Ganho de capital) -500 Lucro Antes IRPJ/CSL Adicional IRPJ / CSL Lucro Líquido Adicional Depreciação Res. Não oper. (Ganho de Capital) Investimento Valor Residual 7000 Fluxo de Caixa após IRPJ/CSL Obs.: A TIR antes do IR era 23,76 % Influência do Imposto de Renda APLICAÇÃO: Caso da empresa de eletrônica A empresa de eletrônica SRS desenvolve um novo tipo de placa eletrônica em SMD e avalia a possibilidade de iniciar sua produção. A nova forma de produção, com o uso de um robô, agiliza e reduz o custo de produção. A intenção é instalar esta nova linha de produção em sua fábrica no Sul de Minas. Os dados são os seguintes: Investimentos fixos adicionais para instalar a fábrica (Robô: , Máquina solda: , Computadores, Bancadas e outros: ): R$ ,00 Investimento em Capital de Giro (principalmente estoques): R$ ,00 Produção e venda das placas: 500 placas por dia em 360 dias no ano Preço da placa R$ 4,10 28

15 15 Influência do Imposto de Renda APLICAÇÃO: Caso da empresa de eletrônica Custos fixos (Aluguel, Mão-de-obra, encargos, etc.): R$ ,00 por ano Custos variáveis (Componentes, base, etc.): R$ 0,90 por placa Despesas (administrativas, vendas): R$ ,00 ICMS: 18% IRPJ + CSLL = 35% Taxa de depreciação sobre os equipamentos: 10% por ano A Empresa tem garantias de compra das placas durante os próximos 10 anos, no final dos quais os investimentos fixos terão um valor residual de venda de R$ ,00. A taxa mínima de atratividade da empresa é de 18% ao ano. 29 Avalie a viabilidade do projeto Sistemas de Financiamento

16 16 Sistemas de Financiamento Sistema Price de Amortização P 31 amortização juros Prestação Onde: p k : Prestação no período k; j k : Juros no período k; a k : Amortização no período k; i : Taxa de Juros; SD k : Saldo Devedor no período k. pk = jk + ak jk = i. SDk -1 SDk = SDk -1 - ak p = PGTO(i,n,P) Sistemas de Financiamento Sistema Price de Amortização Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa Sem Carência e com 5 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ ,

17 17 Sistemas de Financiamento Sistema Price de Amortização Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa Sem Carência e com 5 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ , R$ ,44 R$ ,56 R$ ,56 R$ ,00 33 Sistemas de Financiamento Sistema Price de Amortização Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa Sem Carência e com 5 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ , R$ ,44 R$ ,56 R$ ,56 R$ ,00 2 R$ ,16 R$ ,56 R$ ,29 R$ ,27 3 R$ ,42 R$ ,56 R$ ,73 R$ ,82 4 R$ ,48 R$ ,56 R$ ,94 R$ 7.274,61 5 R$ 0,00 R$ ,56 R$ ,48 R$ 3.891,07 34

18 18 Sistemas de Financiamento Sistema de Amortizações Constantes - SAC P pk = jk + ak 35 amortização juros Onde: Prestação p k : Prestação no período k; j k : Juros no período k; a k : Amortização no período k; i : Taxa de Juros; SD k : Saldo Devedor no período k. jk = i. SDk -1 SDk = SDk -1 - ak a = P / n Sistemas de Financiamento Sistema de Amortizações Constantes - SAC Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa Sem Carência e com 5 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ ,

19 19 Sistemas de Financiamento Sistema de Amortizações Constantes - SAC Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa Sem Carência e com 5 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ , R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 37 Sistemas de Financiamento Sistema de Amortizações Constantes - SAC Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa Sem Carência e com 5 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ , R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 2 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 3 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 R$ 9.000,00 4 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 R$ 6.000,00 5 R$ 0,00 R$ ,00 R$ ,00 R$ 3.000,00 38

20 20 Sistemas de Financiamento Período de Carência É o prazo que o tomador do financiamento tem, antes de iniciar a amortização do valor financiado. Há dois tipos principais de período de carência, com pagamento de juros ou sem pagamento de juros. 39 Sistemas de Financiamento Período de Carência COM Pagamento de Juros Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa 2 anos de Carência e com 3 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ ,

21 21 Sistemas de Financiamento Período de Carência COM Pagamento de Juros Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa 2 anos de Carência e com 3 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ , R$ ,00 R$ ,00 R$ 0,00 R$ ,00 2 R$ ,00 R$ ,00 R$ 0,00 R$ ,00 41 Sistemas de Financiamento Período de Carência COM Pagamento de Juros Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa 2 anos de Carência e com 3 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ , R$ ,00 R$ ,00 R$ 0,00 R$ ,00 2 R$ ,00 R$ ,00 R$ 0,00 R$ ,00 3 R$ ,30 R$ ,70 R$ ,70 R$ ,00 4 R$ ,95 R$ ,70 R$ ,35 R$ ,35 5 R$ 0,00 R$ ,70 R$ ,95 R$ 5.712,74 42

22 22 Sistemas de Financiamento Período de Carência SEM Pagamento de Juros Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa 2 anos de Carência e com 3 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ , R$ ,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ ,00 2 R$ ,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ ,00 43 Sistemas de Financiamento Período de Carência SEM Pagamento de Juros Valor Financiado: R$ ,00 Taxa de Juros: TJLP (10%) mais 5% = 15%aa 2 anos de Carência e com 3 anos de período de amortização. Período k Saldo Devedor Prestação Amortização Juros 0 R$ , R$ ,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ ,00 2 R$ ,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ ,00 3 R$ ,05 R$ ,45 R$ ,95 R$ ,50 4 R$ ,35 R$ ,45 R$ ,70 R$ ,76 5 R$ 0,00 R$ ,45 R$ ,35 R$ 7.555,10 44

23 23 Avaliação de projetos e Negócios considerando impostos e financiamentos Prof. Edson de Oliveira Pamplona Terminologia Gastos: Custo Investimento Despesa 46

24 24 Investimentos Fixo Terrenos Construções civis Equipamentos nacionais e importados Instalações Veículos Móveis Giro Disponibilidades Estoques de matérias-primas, prod. Elaboração, acabados Recursos para sustentar vendas a prazo 47 Investimentos Valor Residual Cap. Giro Valor Residual I. Fixo Investimento Fixo Capital De Giro 48

25 25 Balanço Patrimonial 49 ATIVO Circulante Disponível, Estoques, Contas a receber Não Circulante Investimentos Imobilizado Terrenos, Edificações, Máq. e Equipamentos, Veículos, Móveis e utensílios -(Depreciação acumulada) Intangível PASSIVO Circulante Fornecedores, Contas a pagar Exigível a Longo Prazo Financiamentos, Contas a pagar a longo prazo Patrimônio Líquido Capital Social Reserva de Lucros Demonstração de Resultados: 50 Receita bruta de vendas impostos proporcionais (ICMS, IPI, Cofins) Receita líquida de vendas custo dos produtos vendidos (MO, MP, CIP) Lucro bruto despesas operacionais Depreciação Lucro operacional resultado não operacional 0 Lucro antes do imposto de renda imposto de renda e contribuição social Lucro líquido 12000

26 26 Custos de Produção Variáveis : MP, Embalagens, Materiais Auxiliares Fretes, Consumo de Energia Elétrica, Água Industrial, Combustível Fixos: MO fixa, Manutenção, Seguros, Demanda de Energia Elétrica, Aluguel Relativo à Fabricação 51 Despesas Gerais Variáveis : Vendas (comissão de vendedores) Fixas: Despesas Administrativas Salários diretoria / Honorários Adm Despesas Vendas fixas Impostos Fixos (IPTU, taxas diversas) 52

27 27 Outras Despesas e Desembolsos Depreciação Contábil Despesas Financeiras Amortização de Financiamentos Impostos Proporcionais (ICMS, IPI...) Imposto de Renda / Contribuição Social 53 Fluxo de Caixa do Empreendimento - Financiamento 54

28 28 Fluxo de Caixa do Acionista Capital Próprio 55 Avaliação de projetos EXEMPLO Exemplo: Linha de Produção IRPJ/CSL: 35% ICMS (menos crédito), IPI, PIS, Cofins, etc: 17% 56 Produção anual: unid / ano Preço: $ 1000 / unid Custo var. de prod. $ 200 / unid Custo fixo de prod. $ / ano Despesas variáveis $ 150 / unid Despesas fixas $ / ano Investimento Fixo $ Capital de Giro $ Taxa de depreciação 20 % Parcela financiada 50 % do Inv. Fixo Taxa de juros 10 % ao ano Amortização: 5 anos (SAC com 1 anos car.) Valor residual inv. fixo $ Vida útil: 5 anos Primeiro ano: 70% da capacidade

29 29 Avaliação de projetos EXEMPLO Projeção da Demonstração de Resultados do Empreendimento Ano Receita Bruta de Vendas Impostos Proporcionais Receita Líquida de Vendas Custos Fixos Custos Variáveis Lucro Bruto Despesas Fixas Despesas Variáveis Depreciação Despesas Financeiras (Juros) Lucro Operacional Despesas não operacionais + Receitas não operacionais Lucro antes do IR IRPJ / CSL ou Simples Lucro Líquido Avaliação de projetos EXEMPLO Projeção do fluxo de caixa do Empreendimento Lucro Líquido Depreciação Resultado não operacional Amortização dívidas - Investimento Liberação Financiamento Valor Residual Fluxo de Caixa Taxa Mínima de Atratividade: 12% Valor do Negócio= VPL= TIR= 58

30 30 Avaliação de projetos EXEMPLO Projeção da Demonstração de Resultados e Fluxo de caixa do Acionista Ano Receita Bruta de Vendas Impostos Proporcionais Receita Líquida de Vendas Custos Fixos Custos Variáveis Lucro Bruto Despesas Fixas Despesas Variáveis Depreciação Despesas Financeiras (Juros) Lucro Operacional Despesas não operacionais + Receitas não operacionais Lucro antes do IR IRPJ / CSL ou Simples Lucro Líquido Avaliação de projetos EXEMPLO Projeção do fluxo de caixa do Acionista Lucro Líquido Depreciação Amortização dívidas Investimento Liberação Financiamento Valor Residual Fluxo de Caixa Taxa Mínima de Atratividade: 12% Valor do Negócio= VPL= TIR= 60

31 31 Avaliação de projetos Aplicação Caso da empresa de eletrônica A empresa de eletrônica SRS desenvolve um novo tipo de placa eletrônica em SMD e avalia a possibilidade de iniciar sua produção. A nova forma de produção, com o uso de um robô, agiliza e reduz o custo de produção. A intenção é instalar esta nova linha de produção em sua fábrica no Sul de Minas. Os dados são os seguintes: Investimentos adicionais para instalar linha: Robô: , Máquina solda: , Computadores, Bancadas e outros: Investimento em Capital de Giro: R$ ,00 Produção e venda das placas: 500 placas por dia em 360 dias no ano Preço da placa R$ 4,10 61 Avaliação de projetos Aplicação Caso da empresa de eletrônica Aluguel: R$ ,00 por ano Mão-de-obra: R$ ,00 por ano encargos: R$ ,00 por ano Componentes: R$ 0,60 por placa Base: R$ 0,30 por placa Despesas administrativas: R$ ,00 por ano Despesas de vendas: R$ ,00 por ano ICMS, IPI, PIS, Cofins: 18% IRPJ + CSSL = 35% Taxa de depreciação sobre os equipamentos: 10% por ano A Empresa tem garantias de compra das placas durante os próximos 10 anos, no final dos quais os investimentos fixos terão um valor residual de venda de R$ ,00. 62

32 32 Avaliação de projetos Aplicação Caso da empresa de eletrônica A taxa mínima de atratividade da empresa é de 18% ao ano. Qual o Valor do Negócio? Qual o VPL? Qual a TIR? Caso a empresa faça um financiamento de 60% do investimento fixo no BDMG a uma taxa de 12% ao ano, para pagar em 4 anos, sendo o primeiro de carência, pelo sistema SAC, analise a viabilidade do capital próprio (acionista) 63 Analise a viabilidade caso a empresa pague Simples de 7,4% sobre a receita e continue pagando ICMS (já descontados os créditos) de 9% Avaliação de projetos Aplicação 64 Caso da Termelétrica a gás Uma empresa do setor de energia estuda um investimento em uma termelétrica a gás de 350 MW e levantou os seguintes dados: Investimento $ 500, por MW instalado Produção de energia MWh por ano Preço da energia elétrica produzida $30.00 por MWh Custos de Operação e Manutenção $ 4.00 por MWh Outros Custos (Transporte de energia, etc.) $ 1,000, por ano Consumo de gás m3 por ano Custo do gás $ 0.06 por m3 O horizonte de planejamento é de 20 anos, após os quais a termelétrica será vendida por $35 milhões. A taxa mínima de atratividade da empresa é de 15% ao ano após o imposto de renda. Se a TMA da empresa é de 15% ao ano, qual é o Valor do Negócio e o VPL? O negócio é viável? Usar planilha eletrônica

33 33 Avaliação de projetos Aplicação Caso da Termelétrica a gás Questão sobre depreciação Qual a quota anual de depreciação do investimento, considerando que a taxa máxima de depreciação permitida para este caso é de 4%. Qual o valor contábil no final do vigésimo ano? Qual o lucro ou prejuízo na venda do ativo? Questão sobre IRPJ e CSL Analise a viabilidade do investimento após o Imposto de Renda, considerando uma alíquota de 35% sobre o lucro tributável. Questão sobre sensibilidade Qual o preço mínimo da energia elétrica para que o investimento seja viável? (Considerar análise após o Imposto de Renda) Questão sobre financiamento Calcule a TIR do capital próprio investido na termelétrica considerando que 70% do investimento total seja financiado pelo BNDES, pelo sistema SAC, em 10 anos, a uma taxa de juros real de 10% ao ano. 65 Informações, downloads e artigos: 66