ADR (American Depositary Receipt): forma de captação de recursos próprios por empresas locais no mercado dos EUA IDR (International DR): captação de

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Diogo Andrade Valgueiro
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2 ADR (American Depositary Receipt): forma de captação de recursos próprios por empresas locais no mercado dos EUA IDR (International DR): captação de recursos próprios em outros países GDR (Global DR): quando lançados em mais de um mercado estrangeiro

3 Demanda por ADR s vem apresentando elevado crescimento Investidores norte-americanos buscando diversificar as carteiras internacionalmente Empresas procurando aumento da base de investidores com consequente aumento na liquides de seus papéis acarreta na diminuição do custo de capital

4 Como funciona: Empresa deposita ações num banco do país de origem; Com base neste lastro um banco norteamericano emite um certificado ADR convertendo todos os dividendos e outros proventos em dólar americano; Pagos aos detentores de ADR s nos EUA

5 Não patrocinados Lançado por uma corretora de valores norte americana para atender os investidores dos EUA Tem como lastro ações de empresas adquiridas no mercado secundário local Pouco utilizado atualmente

6 Patrocinados Emitido quando a própria empresa decide ofertar suas ações no mercado de capitais norte-americano Banco escolhido para emissão das ADR s assume responsabilidade pela distribuição de dividendos, disseminação de informação e administração geral do programa Empresa emitente dos valores mobiliários absorve os custos da operação

7 Os quatro tipos de ADRs Nível 1: Usado para entrar no mercado estrangeiro; Não envolve o lançamento de novas ações; Não precisa realizar toda documentação US GAAP A empresa não capta recursos: objetivo meramente mercadológico; Visibilidade no mercado americano e baixo custo; Nível 2: A empresa é listada nas bolsas americanas, como Nasdaq e Amex; A empresa não capta recursos; Necessita adaptar os documentos ao modelo de contabilidade americano, e prestar informações regulares; Maior liquidez que as ADRs de Nível 1; Nível 3: São emitidos novos papéis; Negociação em qualquer bolsa americana; Legislação complexa e gastos elevados; Modelo de contabilidade americano, mais completo que o Nível 2.

8 Os quatro tipos de ADRs Regra 144ª (RADR) Investimentos oriundos de Qualified Institutional Buyers (QIBs): grandes investidores como fundos de pensão, seguradoras, etc; Método isento de registro completo no SEC; Investimento voltado para mercado privado; Atende necessidades urgentes de financiamento; Mercado secundários desse tipo de ADR: negociado em um sistema chamado PORTAL; Tipos de ADRs emitidas em 2006: Nível 1 Nível 2 Nível 3 Regra 144ª (RADR) 25

9 Vantagens e desvantagens de se emitir ADRs Vantagens: Para o investidor norte americano: Negociação e recebimento em dólares; Transações conforme costumes americanos; Possibilidade de investir em empresas estrangeiras com potencial de lucratividade; Para as empresas brasileiras: Acesso ao mercado de investidores americanos; Diminuição do risco pela diversificação; Desvantagens: Para o investidor norte americano: Risco de câmbio. Para as empresas brasileiras: Alto custo de emissão; Adaptação às regras americanas;

10 Como são negociadas ADRs Etapas de um processo de listagem: Entrar com o pedido de registro na CVM e no BC; Entrar em contato com a SEC; Após aprovação, pulicar fato relevante; Mercados primário e secundário: Emite ações no Brasil; Deposita essas ações no banco custodiante; Banco do exterior (depositário) emite o ADR.

11 Instituição Financeira estrutura da operação Banco Custodiante - ações do país de origem Auditores demonstrações financeiras Banco Depositário (exterior)- emite recibos de depósito Advogado contratos e registros Empresa Investidores pessoa física ou jurídica

13 O cancelamento é uma operação reversa á operação de emissão do ADR Investidor pode cancelar: Corretora vende os ADRs para outro investidor norteamericano Corretora vende os títulos subjacentes de volta para o mercado brasileiro Corretora Norte Americana entrega os ADRs ao banco depositário Banco depositário entrega ao custodiante local as ações

14 Compañia de Telecomunicaciones de Chile S.A. Julho de 1990 Emitiu 12,525 milhões de ADRs na NYSE Preço médio por ADR - US$22,25 Arrecadou 98,25 milhões de dólares Motivos: Expansão e modernização da companhia Financiamento além das fronteiras Chances futuras de capital externo

15 Aracruz Celulose S.A. Maio de 1992 Lançou 10 milhões de ADRs na NYSE Preço médio por ADR - US$13,25 Vendeu 132,5 milhões de dólares Motivos: Captar recursos para liquidar empréstimos Implantação de um projeto de duplicação da capacidade

16 GOL Linhas Aéreas Inteligentes Junho de 2004 Preço médio por ADR - US$19,05 US$ 1,932 milhão de ADRs negociados nos primeiros 20 min. Motivos: Expansão de novos mercados Aquisição de novas aeronaves Investimentos em outros ativos

17 CAR (%) Gerentes - Listagem de ações em mercado externo traz vantagens Estudos acadêmicos Retornos positivos em torno do anúncio da listagem e negativos após 0,12 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0-0, Dias

18 Mercado segmentado Barreiras investidores estrangeiros > Estimula empresa listar Reconhecimento do investidor Listando em bolsas conhecidas > diminuição de risco e maior quantidade de infos > menor custo de capital Aumento da liquidez Spread de compra e venda diminui após listagem > retorno requerido menor > aumento valor da ação Timing Listagem mediante bons indicadores econômicos

19 Críticas às hipóteses, principalmente segmentação Ganhos líquidos são pequenos para justificar os custos Se o motivo fosse a diminuição do custo de capital, mais empresas fariam o mesmo Retornos anormais encontrados também em empresas provenientes de países integrados internacionalmente Fatores que podem ser motivadores Governança corporativa e conflitos de agência Impacto positivo pela oferta de ações Negociação simultânea em vários mercados

20 Empresas repensando a participação no mercado norte-americano pelo endurecimento das regras Lei Sarbanes-Oxley Criação de comitê interno de auditoria Custo de adequação de 0,5% a 5% do faturamento Somente grandes operações justificam lançamento de ADR Empresas buscando mercados com custos menores Crescimento de GDRs: 80 novos programas 29 nas bolsas norte-americanas e 50 em Londres e Luxemburgo. Algumas preferem ficar no mercado local Não tem tamanho Não se sentem maduras para acessar bolsas estrangeiras

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