Relatório Mensal de Fundos Guia Imobiliários Semanal

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1 Relatório Mensal de Fundos Guia Imobiliários Semanal Fernando Siqueira, CNPI 6 de maio de 2013

2 RESUMO Os fundos imobiliários apresentaram desempenho fraco em abril (pg. 4); Nenhum novo pedido de registro foi feito na CVM no último mês, o que parece mostrar a maior dificuldade de absorção das ofertas recentes. O aumento dos juros também é um fator que torna menos atrativa a oferta de fundos; Os juros aumentaram e este é um fator negativo para os fundos imobiliários, principalmente aqueles com proventos fixos. Contudo, esperamos um aumento bem modesto nos juros em 2013; Fundos de escritórios ou lajes corporativas apresentaram o desempenho mais fraco em abril (pg. 8 e 9); A vacância em escritórios em São Paulo aumentou em 2012 e há indicações de que a vacância continuou aumentando em 2013 (pg. 12); Incluímos os fundos Santander Agências (SAAG11) e SDI Logística (SDIL11) entre os destaques positivos do mercado. Os fundos de escritórios (lajes corporativas) são os menos atrativos atualmente e sugerimos reduzir exposição a este tipo de fundo (pg. 18); As informações de diversos fundos continuam atrasadas (pg. 20 a 34).

3 Desempenho do Mercado & Guia de Fundos Fundos Imobiliários

4 IFIX (Índice de Fundos Imobiliários) IFIX número índice IFIX CDI Index A maioria dos fundos apresentou uma pequena desvalorização em abril. O IFIX apresentou desvalorização de 2%. O aumento dos juros parece ter tido impacto negativo nos fundos. Além disso, sinais de aumento na vacância também podem estar pressionando os investimentos imobiliários. As ações de empresas do setor imobiliário na Bovespa também apresentaram desempenho fraco em dez/10 abr/11 ago/11 dez/11 abr/12 ago/12 dez/12 abr/13 Fonte: Economatica e Citi Corretora

5 Índice de proventos (taxa ao mês) Proventos dos fundos imobiliários e CDI Proventos medidos em % do valor da cota do mercado 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% Proventos CDI CDI Ajustado* A rentabilidade (yield) média dos proventos ficou ao redor de 0,85%. Com a queda do CDI nos últimos anos, a rentabilidade dos proventos continua superando o CDI. A mediana dos proventos ficou aproximadamente estável em 0,63%, também acima do CDI 0,2% 0,0% jan/10 mar/10 mai/10 jul/10 set/10 nov/10 jan/11 mar/11 *Considera alíquota de 27,5% de IR mai/11 jul/11 set/11 nov/11 jan/12 mar/12 mai/12 jul/12 set/12 nov/12 jan/13 mar/13 Fonte: Economatica e Citi Corretora

6 Desempenho dos FII s no último mês Maioria dos fundos apresentou desvalorização no mês (média -3,5% e mediana -3,2%). O IFIX apresentou desvalorização de 2% Diversos fundos apresentaram desvalorizações superiores a 5%, repetindo o desempenho fraco de março 1,0% 0,9% Taxa dos proventos BBVJ HTMX RNGO EDGA XPGA 0,8% VLOLFAED PRSV BRCR RBGS MSHP FEXC THRA TRXL HGJH FIIP FLMA JRDM FCFL 0,7% BMLC FPAB HGRE AEFI11 CNES HGBS 0,6% PQDP TRNT 0,5% HGLG FIIB ABCP FAMB MAXR WPLZ SHPH 0,4% KNRI 0,3% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% Valorização da cota Fonte: Economatica

7 Desempenho dos FII s por tipo de ativo: abr/13 Desempenho médio mensal *Fundos de escritórios divididos em Large Caps (I) e Mid Caps (II) Escritório I* Prov. Cota Total CRI Prov. Cota Total FEXC11 0,74-2,83-2,09 HGRE11 0,67 0,29 0,96 XPGA11 0,81-0,82 0,00 KNRI11 0,41 3,38 3,79 VRTA11 0,86-4,38-3,52 Média 0,54 1,84 2,37 Média 0,81-2,68-1,87 Os fundos de shoppings apresentaram o melhor desempenho em abril e os fundos de escritórios de médio porte e agências bancárias apresentaram os piores desempenhos. Escritório II* Prov. Cota Total Shoppings Prov. Cota Total PRSV11 0,62-6,62-6,00 ABCP11 0,41-8,00-7,59 ALMI11 0,27-6,10-5,83 PQDP11 0,60 0,00 0,60 FAMB11 0,39-7,73-7,34 SHPH11 0,39-3,50-3,11 HGJH11 0,62-3,97-3,35 WPLZ11 0,40-3,00-2,60 BMLC11 0,65-1,18-0,53 FLRP11 1,23 1,80 3,03 TRNT11 0,58 0,00 0,58 HGBS11 0,62 0,92 1,55 CNES11 0,65 1,21 1,85 Média 0,61-1,96-1,35 EDGA11 0,81-6,44-5,64 RNGO11 0,82-3,02-2,20 ONEF11 0,25 3,92 4,17 Universidades Prov. Cota Total Média 0,57-2,99-2,43 FAED11 0,69-5,42-4,73 FCFL11 0,68-1,79-1,11 AEFI11 0,74 0,00 0,74 Logística Prov. Cota Total Média 0,70-2,41-1,70 SDIL11 0,72-2,04-1,32 TRXL11 0,66-3,39-2,72 HGLG11 0,65 1,93 2,58 Ag. Bancária Prov. Cota Total Média 0,68-1,16-0,49 BBPO11 0,56-3,15-2,59 SAAG11 0,62-1,85-1,23 AGCX11 0,52-4,29-3,77 Média 0,57-3,10-2,53 Os proventos dos fundos large caps continuaram abaixo da média do mercado Fonte: Economatica

8 Desempenho dos FII s por tipo de ativo: últimos 3 meses Desempenho médio dos últimos três meses *Fundos de escritórios divididos em Large Caps (I) e Mid Caps (II) Escritório I* Prov. Cota Total CRI Prov. Cota Total FEXC11 0,82-1,07-0,25 HGRE11 0,62-1,55-0,92 XPGA11 0,84 1,20 2,05 KNRI11 0,41 1,13 1,53 VRTA11 0,71-2,35-1,64 Média 0,52-0,21 0,30 Média 0,79-0,74 0,05 Escritório II* Prov. Cota Total Shoppings Prov. Cota Total PRSV11 0,59-4,37-3,78 ABCP11 0,56-2,23-1,67 ALMI11 0,47-2,82-2,35 PQDP11 0,66 0,44 1,11 FAMB11 1,17-5,26-4,09 SHPH11 0,51 0,74 1,25 HGJH11 0,60-1,95-1,35 WPLZ11 0,72 0,63 1,35 Os fundos de escritórios apresentaram o pior desempenho nos últimos três meses BMLC11 0,67 0,19 0,85 FLRP11 1,01-5,98-4,97 últimos 3 meses. TRNT11 0,55-1,59-1,05 HGBS11 0,59-1,38-0,79 CNES11 0,61-0,45 0,16 Média 0,68-1,30-0,62 EDGA11 0,77-3,74-2,98 RNGO11 0,82-0,53 0,29 ONEF11 0,22 0,19 0,40 Universidades Prov. Cota Total Média 0,64-2,03-1,39 FAED11 0,66-2,62-1,96 FCFL11 0,64-2,44-1,80 AEFI11 0,74 0,27 1,01 Logística Prov. Cota Total Média 0,68-1,60-0,92 SDIL11 0,72-0,37 0,35 TRXL11 0,64-2,37-1,73 HGLG11 0,64 0,54 1,18 Ag. Bancária Prov. Cota Total Média 0,66-0,73-0,07 BBPO11 0,55-1,80-1,25 SAAG11 0,61-1,36-0,76 AGCX11 0,50-2,62-2,11 Média 0,55-1,93-1,37 Os fundos de CRI s e outros instrumentos do mercado imobiliário e também os fundos de escritórios large caps foram os únicos que apresentaram desempenho positivo na média dos Fonte: Economatica

9 Aumento na taxa Selic em 2013 Variação dos juros x cota dos fundos imobiliários Utilizando o IFIX como referência para fundos imobiliários 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% Variação no IFIX 3,0% 2,0% 1,0% y = -2,34x + 0,015 R² = 0,116 0,0% -8,0% -6,0% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% -1,0% -2,0% -3,0% Variação no CDI Fonte: Citi Corretora Aumento dos juros é um risco importante atualmente para investimentos em fundos imobiliários. Os proventos dos fundos seguiu a taxa básica de juros nos últimos anos: o valor dos proventos em R$ mudou pouco e o ajuste foi feito principalmente pela valorização ou desvalorização das cotas (ver figuras nas páginas 4 e 5). Pela relação descrita ao lado, um aumento na taxa Selic de 7,25% para 8,25% poderia ter um impacto negativo de cerca de 2,5% nas cotas dos fundos. Utilizando apenas os dados do período de redução da taxa Selic (entre set/11 e out/12), o impacto estimado é maior, de cerca de 4%.

10 Mercado Imobiliário: Vacância A vacância nos escritórios aumentou nos últimos trimestres, principalmente em São Paulo. Os dados são defasados e a última informação concreta disponível é do 3T12. As notícias indicam que é mais provável a vacância ter aumentado do que diminuído no 4T12 e no 1T13. Vacância em São Paulo (escritórios) Vacância no Rio de Janeiro (escritórios) 16% 14% 12% São Paulo (ex-alphaville) Alphaville (eixo direita) 35% 30% 25% 10% 9% 8% 7% 10% 20% 6% 8% 5% 6% 15% 4% 4% 2% 10% 5% 3% 2% 1% 0% 0% 0% 1T06 2T06 3T06 4T06 1T07 2T07 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 1T06 2T06 3T06 4T06 1T07 2T07 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 Fonte: Citi Corretora e CBRE

11 Mercado Imobiliário: Vacância SP Vacância em São Paulo por região Subregiões SP 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 Centro 2,0% 2,1% 3,0% 7,6% 7,8% 8,3% 3,3% Paulista 3,7% 3,8% 1,2% 1,7% 3,4% 4,6% 4,8% Jardins 1,6% 1,5% 2,3% 2,1% 3,5% 5,0% 6,9% Marginal 5,4% 5,9% 4,2% 4,6% 4,2% 4,6% 7,7% Outros 3,2% 4,1% 3,2% 3,5% 3,5% 4,0% 5,3% Mercado Geral 3,8% 4,2% 3,1% 3,6% 4,0% 4,8% 6,3% Alphaville - Araguaia 17,6% 20,3% 29,0% 28,9% 27,4% 24,1% 29,0% Vacância aumentou em praticamente todas as sub-regiões. O aumento na oferta é maior no Jardins e Marginal (Zona Sul) Vacância em Alphaville segue acima da média da cidade Os dados do 4T12 devem ser divulgados no decorrer de maio Mapa das principais concentrações de escritórios (SP) Fonte: Citi Corretora e CBRE

12 Mercado Imobiliário: Vacância RJ Vacância no Rio de Janeiro por região Subregiões RJ 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 Centro 1,3% 1,6% 1,7% 4,4% 4,4% 3,3% 2,7% Botafogo 2,0% 1,2% 1,2% 0,8% 0,8% 2,0% 1,7% Flamengo 0,9% 0,0% 3,3% 1,7% 1,2% 0,9% 0,3% Barra da Tijuca 10,7% 12,4% 11,9% 8,6% 7,5% 6,8% 5,2% Zona Sul 5,3% 1,8% 1,9% 1,5% 1,5% 1,6% 2,4% Outros 5,5% 4,1% 4,7% 0,0% 1,9% 4,6% 2,7% Mercado Geral 3,0% 3,0% 3,1% 4,1% 4,4% 3,5% 2,8% Vacância aumentou no início do ano mas diminuiu recentemente (último dado: 3T12) Vacância mais moderada que em São Paulo Os dados do 4T12 devem ser divulgados no decorrer de maio Mapa das principais concentrações de escritórios (RJ) Fonte: Citi Corretora e CBRE

13 Garantias de rentabilidade Tempo restante até o final da garantia de rentabilidade Amostra de fundos distribuídos com proventos garantidos Diversos fundos contam com garantia de rentabilidade. As garantias são fornecidas por algum período para fundos já operacionais e por algum período após o habite-se em fundos com ativos ainda não operacionais (não concluídos) 15 O período de garantia está 10 chegando ao fim nos fundos 5 Galeria (EDGA11), Floripa 0 (FLRP11) e Rio Negro (RNGO11) EDGA11B FLRP11B RNGO11 (E) FCFL11B FVBI11B VLOL11 SDIL11 BMLC11B THRA11 (E) JRDM11 RBGS11 (E) CEOC11 (E) E: Estimado; baseado na previsão de conclusão das obras segundo comunicados dos fundos Fonte: Citi Corretora e fundos

14 Guia dos Fundos (parte 1/3) Cotação Volume Dividend Yield* (em %) Valorização da Cota (em %) TIR* Valor de Nome Código Fech. Negoc.** 1 M 3 M 12 M 1 M 3 M 12 M 12 M. Mercado** FII A Branca FPAB11 395,0 27,5 0,7 1,8 7,9-2,0-9,2 1,3 9,6 296,3 FII Abc Imob ABCP11 9,2 6,2 0,4 1,7 6,3-8,0-6,7 9,5 16,4 561,4 FII Aesapar AEFI11 123,0 268,3 0,7 2,2 9,8 0,0 0,8 15,5 26,6 92,6 FII Agenc Cx AGCX ,0 176,7 0,5 1,5 - -4,3-7, ,6 FII Almirant FAMB ,0 98,5 0,4 3,5 12,2-7,7-15,8 22,1 35,9 503,0 FII Anh Educ FAED11 146,5 72,6 0,7 2,0 9,4-5,4-7,9 9,7 20,0 75,9 FII Banrisul BNFS11 104,5 8,3 0,5 1,3 - -5,3-1, ,1 FII BB Prgii BBPO11 123, ,6 0,6 1,6 - -3,2-5, ,1 FII BB Progr BBFI ,0 92,1 1,1 2,4 7,6-3,2 0,8 15,4 23,7 622,7 FII Bbrpap RNDP11 899,0 117,8 0,6 1,8 - -0,2-0, ,6 FII Bc Ffii BCFF11 106, ,6 0,7 1,8 13,2-15,7-27,4 4,6 40,3 154,7 FII BB Corp BBRC11 106,0 185,0 0,2 0,6 2,2-5,4-6,4-13,8-11,8 168,5 FII Bm Ed Gal EDGA11 87,0 297,0 0,8 2,3 - -6,4-11, ,6 FII Bm Thera THRA11 101,2 70,5 0,7 2,1 8,7-2,5-6,3-1,7 7,3 138,5 FII Bmbrc Lc BMLC11 125,5 37,1 0,7 2,0 9,1-1,2 0,6 14,1 24,2 125,3 FII C Jardim BBVJ11 96,4 244,0 0,8 2,1 8,8-9,1-19,0-18,2-9,9 261,2 FII Campusfl FCFL ,1 86,3 0,7 1,9 9,1-1,8-7,3 10,1 20,1 200,4 FII Cenesp CNES11 134,4 140,6 0,6 1,8 8,5 1,2-1,4 10,3 19,5 263,2 FII Ceo Ccp CEOC11 99,5 284,6 0,7 2,2 - -2,5-4, ,5 FII CSHG Cri HGCR ,0 129,3 0,7 2,1 11,6-3,5-9,0 4,2 23,7 116,2 FII CSHG Desenv CSHP ,4 30,5 0, ,3 FII CSHG Log HGLG ,0 206,2 0,6 1,9 7,6 1,9 1,6 3,0 11,1 448,6 FII Cshgjhsf HGJH ,0 101,0 0,6 1,8 8,4-4,0-5,8 13,3 22,6 239,2 FII Cshgshop HGBS ,0 595,2 0,6 1,8 8,3 0,9-4,1 10,6 20,2 990,0 FII Cx Cedae CXCE ,1 6,2 0,6 1,8 9,1-5,6-6,7 22,3 32,9 146,6 FII Cx Trx CXTL11 922,0 21,0 0,5 1,1 6,7-3,5-8,3-7,9 2,9 49,4 FII D Pedro PQDP ,0 61,4 0,6 2,0 8,6 0,0 1,3 23,1 33,1 190,4 FII Europar EURO11 220,0 66,4 0,5 1,0 7,1-5,0-7,2 0,5 7,8 78,1 FII Excellence FEXC11 121,8 291,0 0,7 2,5 12,4-2,8-3,2 8,2 22,1 177,9 FII Fator Ve VRTA11 116,7 195,2 0,9 2,1 11,9-4,4-7,1 2,3 22,0 33,8 FII Floripa FLRP11 736,0 134,9 1,2 3,0 11,0 1,8-17,9-23,7-13,5 35,3 FII Gwi Log GWIC11 195,0 9,4 0,6 2,8 8,1 2,6 5,4 2,6 11,2 94,3 FII HG Real HGRE , ,7 0,7 1,9 8,0 0,3-4,6 3,6 12,8 1047,0 FII Higienop SHPH11 690,0 30,6 0,4 1,5 5,6-3,5 2,2 9,9 15,9 399,1 Continua Média 0,85 3,0 8,4-3,5-6,4 4,2 14,8 Mediana 0,63 1,8 8,4-3,2-5,4 9,6 20,0 * A TIR e o Dividend Yield são calculados com a cota do início do periodo. Por exemplo, o dividend yield de 1 mês é baseado na cota do início do mês e provento pago durante o mês **Volume negociado: média diária dos últimos 3 meses *** R$ milhões Fonte: Economatica e Citi Corretora

15 Guia dos Fundos (parte 2/3) Cotação Volume Dividend Yield* (em %) Valorização da Cota (em %) Nome Código Fech. Negoc.** 1 M 3 M 12 M 1 M 3 M 12 M 12 M. Continuação FII Hotel Mx HTMX11 275,0 331,4 0,8 2,7 16,8-4,5-17,9 4,2 23,2 196,5 FII Indl BR FIIB11 398,0 6,4 0,6 1,7 9,1 3,4 1,8 30,5 41,5 264,5 FII Js Real JSRE ,0 379,9 0,5 1,7 7,4-5,3-3,5-0,9 12,8 461,3 FII Js Recim BJRC ,0 50,6 0,6 1,2-0,5 0,5 - - #N/A FII Js Renda JSIM ,0 96,3 0,6 1,9 7, ,7 FII Kinea KNRI , ,6 0,4 1,2 5,9 3,4 3,4 24,1 30,9 1370,7 FII Kinea Ri KNCR ,0 348,8 0,5 1,6-1,9 1, ,8 FII Largo 13 MSHP11 600,0 32,1 0,5 1,7 6,3-3,2-4,0-0,8 5,7 54,5 FII Lourdes NSLU11 197,0 129,6 0,7 2,1 9,8-1,5-2,0 13,9 24,9 225,5 FII Max Ren MXRF11 102,0 922,1 0,5 1, ,7-15, ,6 FII Max Ret MAXR ,0 88,4 0,4 3,1 9,7-4,0-3,3 11,2 21,9 70,5 FII Maximarc MXRC11 107,0-0, , ,2 FII Memorial FMOF11 182,0 4,3 0,7 1,7 9,4 1,0-14,2 30,1 41,3 92,5 FII Merc BR MBRF ,0 91,3 0,7 2,0 9,8-0,4-4,6 20,5 31,8 136,7 FII Mtgestao DRIT11 122,0 8,0 0,7 2, ,6 FII Olimpia VLOL11 92,8 164,5 0,7 2,0 - -7,2-10, ,6 FII Opportun FTCE ,0 63, ,3 FII Ourinvest EDFO11 248,0 19,6 0,6 2,0 9,3-0,8-2,7 18,1 28,8 58,5 FII P Vargas PRSV ,0 133,9 0,6 1,8 8,8-6,6-13,1 10,3 19,9 261,3 FII Polo Cri PORD11 104,0-0, , ,0 FII Polo I PLRI11 138,0 14,0 0,6 1,7 - -6,8-12, ,7 FII Rb Cap I FIIP11 169,8 61,3 0,6 2,9 9,6-2,9-5,4 12,5 23,1 157,5 FII Rb Gsbi RBGS11 81,6 59,8 0,5 1,7 6,9-3,4-0,5-8,8-2,0 88,0 FII Rb II RBRD11 80,0 27,0 0,5 1,4 9,7 0,6 1,3 18,5 29,6 148,1 FII Rbprime1 RBPR11 48,4 64,3 19,6 24,7 31,3-23,2-28,1-41,3-11,1 38,7 FII Rbprime2 RBPD11 95,9 21,3 3,8 9,5 22,3-2,1-2, ,7 FII Rbresid2 RBDS ,0 39,8 0,0 0,0 0,0-10, ,4 FII Rd Escri RDES11 115,0 41,6 0,5 1,8 7,0-7,3-8,0 3,6 10,9 85,3 FII Riob Rc FFCI11 1,8 93,7 0,6 1,8 7,5-0,5-7,6-3,7 6,8 1,1 FII Riobcri2 RBVO11 97,0 74,1 0,5 1,1 - -4,4-9, ,0 FII Rionegro RNGO11 99,9 914,5 0,8 2,5 - -3,0-1, ,3 FII S F Lima FLMA11 2,2 22,0 0,6 1,7 8,5-2,6-2,6 25,8 35,7 154,6 FII Sant Age SAAG11 105, ,9 0,6 1,8 - -1,9-4, ,5 FII Sdi Logist SDIL11 103,5 363,0 0,7 2,2 - -2,0-1, ,8 Média 0,85 3,0 8,4-3,5-6,4 4,2 14,8 Mediana 0,63 1,8 8,4-3,2-5,4 9,6 20,0 *** R$ milhões Fonte: Economatica e Citi Corretora TIR* Valor de Mercado** * A TIR e o Dividend Yield são calculados com a cota do início do periodo. Por exemplo, o dividend yield de 1 mês é baseado na cota do início do mês e provento pago durante o mês **Volume negociado: média diária dos últimos 3 meses

16 Guia dos Fundos (parte 3/3) Cotação Volume Dividend Yield* (em %) Valorização da Cota (em %) TIR* Valor de Nome Código Fech. Negoc.** 1 M 3 M 12 M 1 M 3 M 12 M 12 M. Mercado** Continuação FII Shopjsul JRDM11 103,0 160,4 0,7 2,0 - -2,4-3, ,0 FII SP Downt SPTW11 85,1-0, , ,0 FII The One ONEF ,0 140,5 0,2 0,6 1,3 3,9 0,6 4,9 6,2 98,9 FII Torre Al ALMI ,0 98,9 0,3 1,4 10,9-6,1-8,5 37,6 51,5 373,8 FII Torre no TRNT11 250,0 20,0 0,6 1,6 7,6 0,0-4,8 13,6 22,0 983,9 FII Trx XTED11 98,9 676,9 0,7 2,1 - -2,7-5, ,1 FII Trx Log TRXL11 111,0 138,5 0,7 1,9 7,8-3,4-7,1-2,6 5,3 176,6 FII Vbi Fl FVBI11 107,4 396,3 0,7 2,0 - -0,5-2, ,9 FII W Plaza WPLZ11 80,5 87,2 0,4 2,2 7,8-3,0 1,9-13,5-6,0 79,6 FII Wm Rbcap WMRB11 960,5 34,7 0,8 1,1 7,5 7,9 - -1,0 6,8 63,5 FII Xp Gaia XPGA11 123,0 525,4 0,8 2,5 10,6-0,8 3,6 13,9 44,1 129,3 FII Xp Macae XPCM11 97,0-0, , ,2 Média 0,85 2,99 8,38-3,54-6,35 4,24 14,80 Mediana 0,63 1,83 8,35-3,15-5,39 9,63 20,02 * A TIR e o Dividend Yield são calculados com a cota do início do periodo. Por exemplo, o dividend yield de 1 mês é baseado na cota do início do mês e provento pago durante o mês **Volume negociado: média diária dos últimos 3 meses *** R$ milhões Fonte: Economatica e Citi Corretora

17 Relatório Mensal Desempenho & Stock Guide Fundos Imobiliários

18 Fundos em destaque Incluímos o Santander Agências (SAAG11) no lugar do Anhanguera Educacional (FAED11) em função de uma proposição de risco/retorno mais favorável (sem contratos vencendo no curto prazo); Incluímos o SDI Logística (SDIL11) no lugar do CEO Cyrela (CEOC11) em função de perspectivas de proventos elevados e com baixo risco; Como destacado na pg. 2, os fundos de escritórios (lajes corporativas) são os menos atrativos atualmente. FUNDO Código Cotação 1 Yield 2 TIR 2 Comentário CSHG JHSF Prime Offices HGJH ,0 8,35% 22,58% Proventos elevados e potencial de revisões nos aluguéis atuais Santander Agências SAAG11 105,5 N.A. N.A. Proventos elevados Revisões podem elevar o preço das cotas Risco de vacância baixo no curto e médio prazo Jardim Sul JRDM11 103,0 N.A. N.A. Proventos garantidos por período longo Garantia aumenta ao longo do tempo SDI Logística SDIL11 103,5 N.A. N.A. Proventos elevados (9% ao ano) Max Retail MAXR ,0 9,67% 21,85% Proventos elevados Bom desempenho operacional, incluindo redução na vacância Ganho com evolução das vendas FUNDO Código Cotação 1 Yield 2 TIR 3 Comentário Floripa Shopping FLRP11 736,0 11,03% -13,51% Desempenho fraco do shopping Garantia dos proventos termina em menos de 10 meses 1) Em R$/cota 2) Últimos 12 meses

19 Desempenho dos fundos desde o lançamento Taxa interna de retorno (TIR) Fundos distribuídos pelo Citi; TIR mensal desde o lançamento TIR Provento Valorização (média ao mês) FLRP11 0,39% 0,87% - 0,49% FAED11 1,65% 0,78% 0,87% MAXR11 1,18% 0,79% 0,39% HGJH11 1,74% 0,69% 1,05% FCFL11 1,19% 0,67% 0,53% RBGS11-0,15% 0,69% - 0,84% THRA11 0,76% 0,71% 0,05% BMLC11 1,96% 0,70% 1,27% RNGO11 0,62% 0,76% - 0,14% VLOL11-0,04% 0,65% - 0,69% EDGA11-0,71% 0,74% - 1,45% SDIL11 0,99% 0,55% 0,44% CEOC11 0,52% 0,66% - 0,14% Fonte: Citi Corretora e Economatica Maioria dos fundos apresentou retorno positivo desde o lançamento Proventos respondem por uma parte importante do retorno em todos os casos, como era esperado De forma geral, retorno dos fundos imobiliários foi elevado e volatilidade baixa nos últimos anos Mercado imobiliário apresentou bom desempenho neste período Queda dos juros o longo dos últimos anos contribuiu para o bom desempenho dos fundos imobiliários Fundos lançados quando a taxa Selic era maior apresentam TIR maior

20 Floripa Shopping Proventos de R$ 8,8/cota conforme garantia de rentabilidade A garantia acaba em set/13 (distribuição em out/13) Excluindo a garantia de rentabilidade, o provento seria de aproximadamente R$ 4,5 a R$ 5,0 por cota Fundo apresentou despesas elevadas recentemente, o que pode pressionar ainda mais os proventos com o fim das garantias Vacância aumentou nos últimos meses, o que também pode pressionar o desempenho do fundo Informações do fundo estão atrasadas Evolução da cota Valores ajustados por proventos Floripa Shopping IFIX jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 Fonte: Economatica Nome Floripa Shopping Código FLRP11 Quant. Cotas (# mil) 48 Cotação inicial (R$) Cotação atual (R$) 736 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Data Inicial Shopping 19/10/2009 Liquidez 134,92 TIR 12M -13,51 Proventos Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 29/fev/12 9,81 1,03% mar/12 30/mar/12 8,80 0,89% abr/12 30/abr/12 8,80 0,91% mai/12 31/mai/12 8,80 0,91% jun/12 29/jun/12 8,80 0,90% jul/12 31/jul/12 8,80 0,89% ago/12 31/ago/12 8,80 0,89% set/12 29/set/12 8,80 0,89% out/12 31/out/12 8,80 0,91% nov/12 30/nov/12 8,80 0,94% dez/12 28/dez/12 8,80 0,95% jan/13 31/jan/13 8,80 0,98% fev/13 28/fev/13 9,65 1,30% mar/13 28/mar/13 8,80 1,22% abr/13 30/abr/13 8,80 1,20%

21 Max Retail Desempenho nos últimos meses determinado pelo aluguel mínimo Fundo discutiu reajuste de aluguéis mas parece não haver espaço Aluguél mínimo equivale a cerca de R$ 10/cota/mês Expectativa para distribuição ao redor de R$ 7/cota/mês Proventos extras são distribuídos a cada seis meses Relatórios do fundo ainda não foram atualizados Nome Max Retail Código MAXR11 Quant. Cotas (# mil) 59 Cotação inicial (R$) Cotação atual (R$) Montante (R$ m) Tipo de imóvel Lojas de comércio varejista Data Inicial 17/06/2010 Liquidez 88,39 TIR 12M 21,85 Evolução da cota Valores ajustados por proventos Max Retail IFIX jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 Proventos Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 07/fev/12 22,19 2,09% mar/12 07/mar/12 4,54 0,42% abr/12 09/abr/12 4,30 0,38% mai/12 08/mai/12 5,06 0,47% jun/12 08/jun/12 6,74 0,61% jul/12 06/jul/12 5,96 0,52% ago/12 07/ago/12 17,59 1,41% set/12 10/set/12 5,86 0,49% out/12 05/out/12 6,32 0,49% nov/12 08/nov/12 5,56 0,46% dez/12 07/dez/12 6,61 0,53% jan/13 08/jan/13 5,60 0,47% fev/13 07/fev/13 27,26 2,10% mar/13 07/mar/13 5,00 0,40% abr/13 05/abr/13 5,45 0,45% Fonte: Economatica

22 Anhanguera Educacional Proventos são mais elevados que a média do mercado Revisão de contratos apenas a partir de 2014 Evolução dos proventos deve seguir o reajuste dos contratos pela inflação: reajustes são feitos em dezembro Proventos devem aumentar para cerca de R$ 1,09/cota/mês em 2013 Os aluguéis foram reajustados em 5,5% em dez/12 Fundos de escolas possuem menos potencial de valorização do que fundos de escritórios mas também oferecem menos risco Nome Anhanguera Educ. Código FAED11 Quant. Cotas (# mil) 518 Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 147 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Data Inicial Universidade 08/01/2010 Liquidez 72,57 TIR 12M 20,02 Evolução da cota Valores ajustados por proventos 180 Anhanguera Educ. 170 IFIX jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 Fonte: Economatica Proventos Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 07/fev/12 1,03 0,84% mar/12 07/mar/12 1,03 0,80% abr/12 09/abr/12 1,00 0,75% mai/12 08/mai/12 1,03 0,77% jun/12 08/jun/12 1,03 0,78% jul/12 06/jul/12 1,03 0,77% ago/12 07/ago/12 1,06 0,74% set/12 10/set/12 1,03 0,63% out/12 05/out/12 1,03 0,63% nov/12 08/nov/12 1,03 0,67% dez/12 07/dez/12 1,03 0,67% jan/13 08/jan/13 1,04 0,66% fev/13 07/fev/13 1,03 0,66% mar/13 07/mar/13 1,07 0,68% abr/13 05/abr/13 1,07 0,69%

23 Campus Faria Lima Proventos são elevados Expansão da unidade está praticamente concluída Garantia de proventos de R$ 8,3/cota/mês Garantia vale por 12 meses após o Habite-se da expansão O Habite-se é esperado para abr/13 Proventos devem se manter elevados após o fim do período de garantia Fundos de escolas possuem menos potencial de valorização do que fundos de escritórios mas também oferecem menos riscos Atualmente, menos risco parece ser um fator mais importante Evolução da cota Valores ajustados por proventos C. Faria Lima IFIX jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 Fonte: Economatica Nome Campus Faria Lima Código FCFL11 Quant. Cotas (# mil) 167 Cotação inicial (R$) Cotação atual (R$) Montante (R$ m) Tipo de imóvel Data Inicial Universidade 26/07/2010 Liquidez 86,33 TIR 12M 20,10 Proventos Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 15/fev/12 8,30 0,78% mar/12 16/mar/12 8,30 0,77% abr/12 18/abr/12 8,30 0,78% mai/12 18/mai/12 8,30 0,79% jun/12 18/jun/12 8,30 0,76% jul/12 18/jul/12 8,30 0,72% ago/12 20/ago/12 8,30 0,66% set/12 18/set/12 8,30 0,67% out/12 18/out/12 8,30 0,67% nov/12 14/nov/12 8,30 0,69% dez/12 14/dez/12 8,30 0,68% jan/13 17/jan/13 8,30 0,68% fev/13 18/fev/13 8,30 0,66% mar/13 18/mar/13 8,30 0,67% abr/13 18/abr/13 8,30 0,67%

24 CSHG JHSF Prime Offices Imóveis estão 100% locados atualmente; alguns inquilinos respondem por mais de 30% das receitas, o que é um risco Cerca de 14% dos aluguéis será revisado em 2013 e 52% em 2014 Isto pode favorecer o reajuste dos aluguéis em função da baixa taxa de vacância no segmento AAA Distribuição aumentou mais de 10% em 2012 e continuou aumentando no início de 2013 Valorização acentuada do fundo fez com que os proventos ficassem abaixo da média do mercado Evolução da cota Valores ajustados por proventos Prime Offices IFIX jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 Nome Hedging Griffo JHSF Código HGJH11 Quant. Cotas (# mil) 165 Cotação inicial (R$) Cotação atual (R$) Montante (R$ m) Tipo de imóvel Data Inicial Lajes Corporativas 03/11/2010 Liquidez 100,96 TIR 12M 22,58 Proventos Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 29/fev/12 8,10 0,69% mar/12 30/mar/12 8,10 0,69% abr/12 30/abr/12 8,30 0,65% mai/12 31/mai/12 8,50 0,68% jun/12 29/jun/12 8,80 0,69% jul/12 31/jul/12 8,80 0,63% ago/12 31/ago/12 8,80 0,64% set/12 28/set/12 8,80 0,63% out/12 31/out/12 9,00 0,64% nov/12 30/nov/12 9,10 0,65% dez/12 28/dez/12 9,10 0,61% jan/13 31/jan/13 9,20 0,60% fev/13 28/fev/13 9,20 0,59% mar/13 28/mar/13 9,30 0,62% abr/13 30/abr/13 9,30 0,64% Fonte: Economatica

25 RB Capital General Shopping Sulacap Fundo continua no período de retorno garantido Inauguração do shopping prevista para out/13 Principal fator positivo para o fundo seria a taxa Selic começar a subir em 2013 Maior risco atualmente seria o atraso na inauguração do shopping ou desempenho do shopping ficar abaixo do esperado Contudo, desempenho do shopping só será observado em 2014 Nome RB Capital General Shopping Sulacap Código RBGS11 Quant. Cotas (# mil) Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 82 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Shopping Data Inicial 28/12/2010 Liquidez 59,84 TIR 12M -2,00 Evolução da cota Proventos RB Capital General Shopping Sulacap set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 29/fev/12 0,63 0,67% mar/12 30/mar/12 0,69 0,75% abr/12 30/abr/12 0,60 0,67% mai/12 31/mai/12 0,62 0,76% jun/12 29/jun/12 0,54 0,67% jul/12 31/jul/12 0,58 0,64% ago/12 31/ago/12 0,58 0,68% set/12 28/set/12 0,46 0,54% out/12 31/out/12 0,52 0,61% nov/12 30/nov/12 0,46 0,56% dez/12 28/dez/12 0,45 0,54% jan/13 31/jan/13 0,50 0,61% fev/13 28/fev/13 0,41 0,51% mar/13 28/mar/13 0,46 0,54% abr/13 30/abr/13 0,51 0,62% Fonte: Economatica

26 Cyrela Thera Corporate Empreendimentos em fase de construção Inauguração prevista para mar/14 As obras foram iniciadas em nov/11 e devem terminar em mar/14 42,6% do orçamento já foi executado e a obra está um pouco adiantada em relação ao previsto A garantia de rentabilidade é de R$ 0,75/cota Ou 0,75% a.m. sobre a cota de lançamento (9% ao ano) Nome BM Cyrela Thera Corporate Código THRA11 Quant. Cotas (# mil) Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 101 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Lajes Corporativas Data Inicial 13/01/2012 Liquidez 70,48 TIR 12M 7,31 Evolução da cota Proventos BM Cyrela Thera Corporate jan/12 mar/12 mai/12 jul/12 set/12 nov/12 jan/13 mar/13 Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 07/fev/12 0,75 0,73% mar/12 07/mar/12 0,75 0,74% abr/12 09/abr/12 0,75 0,72% mai/12 08/mai/12 0,75 0,75% jun/12 08/jun/12 0,75 0,73% jul/12 06/jul/12 0,75 0,72% ago/12 07/ago/12 0,75 0,66% set/12 09/set/12 0,75 0,68% out/12 05/out/12 0,75 0,72% nov/12 08/nov/12 0,75 0,72% dez/12 07/dez/12 0,75 0,69% jan/13 08/jan/13 0,75 0,69% fev/13 07/fev/13 0,75 0,69% mar/13 07/mar/13 0,75 0,71% abr/13 05/abr/13 0,75 0,74% Fonte: Economatica

27 BM Brascan Lajes Corporativas Fundo possui imóveis comerciais (lajes corp.) em SP e RJ 80% do espaço está no RJ e 20% em SP Garantia de proventos de R$ 0,83/cota/mês até jan/15 Diversos reajustes foram feitos em 2012 e os valores ficaram acima do cenário otimista do laudo de avaliação segundo a administradora do fundo Resultado do fundo superou a garantia de R$ 0,83/cota em jan/13 em função dos reajustes Nome Brascan Lajes Corporativas Código BMLC11 Quant. Cotas (# mil) 998 Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 126 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Lajes Corporativas Data Inicial 13/02/2012 Liquidez 37,11 TIR 12M 24,23 Evolução da cota Proventos Brascan Lajes Corporativas fev/12 abr/12 jun/12 ago/12 out/12 dez/12 fev/13 abr/13 Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 mar/12 07/mar/12 0,83 0,72% abr/12 09/abr/12 0,83 0,74% mai/12 08/mai/12 0,83 0,74% jun/12 08/jun/12 0,83 0,73% jul/12 06/jul/12 0,83 0,73% ago/12 07/ago/12 0,83 0,71% set/12 09/set/12 0,83 0,65% out/12 05/out/12 0,83 0,68% nov/12 08/nov/12 0,83 0,69% dez/12 07/dez/12 0,83 0,66% jan/13 08/jan/13 0,83 0,66% fev/13 07/fev/13 0,83 0,66% mar/13 07/mar/13 0,83 0,64% abr/13 05/abr/13 0,83 0,66% Fonte: Economatica

28 Rio Negro Distribuição de R$ 0,83/mês (garantia) Parte importante do espaço (~15%) ainda está vago Plano de negócios do fundo contemplava cerca de 8 meses para a redução da vacância Sem a garantia, o provento seria de aproximadamente 0,65% (R$0,65/cota/ mês), em linha com a média do mercado Caso o empreendimento esteja 100% locado, a provento estaria ao redor de R$ 0,75/cota/mês (9% ao ano) Nome Rio Negro Código RNGO11 Quant. Cotas (# mil) Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 100 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Lajes Corporativas Data Inicial 31/05/2012 Liquidez 914,50 TIR 12M - Evolução da cota Proventos Rio Negro jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 31/jul/12 0,50 0,44% ago/12 31/ago/12 0,83 0,78% set/12 28/set/12 0,83 0,79% out/12 31/out/12 0,83 0,82% nov/12 30/nov/12 0,83 0,80% dez/12 28/dez/12 0,83 0,77% jan/13 31/jan/13 0,83 0,82% fev/13 28/fev/13 0,83 0,84% mar/13 28/mar/13 0,83 0,81% abr/13 30/abr/13 0,83 0,83% Fonte: Economatica

29 Vila Olimpia Corporate Empreendimento ainda em fase de construção Conclusão prevista para jul/13 Rentabilidade garantida de 9% ao ano até 1 ano após a conclusão da obra (expedição do Habite-se ) Não há informação sobre possíveis locatários atualmente Vacância nos empreendimentos comerciais na região onde se encontra o ativo deste fundo está aumentando Vemos este fundo com um investimento de risco elevado neste momento mesmo com a queda na cotação Evolução da cota Nome Vila Olimpia Corporate Código VLOL11 Quant. Cotas (# mil) Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 93 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Lajes Corporativas Data Inicial 13/08/2012 Liquidez 164,53 TIR 12M - Proventos Vila Olimpia Corporate ago/12 out/12 dez/12 fev/13 abr/13 Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 31/ago/12 0,58 0,58% set/12 28/set/12 0,65 0,57% out/12 31/out/12 0,76 0,73% nov/12 30/nov/12 0,69 0,65% dez/12 28/dez/12 0,69 0,65% jan/13 31/jan/13 0,76 0,73% fev/13 28/fev/13 0,62 0,60% mar/13 28/mar/13 0,69 0,69% abr/13 30/abr/13 0,76 0,81% Fonte: Economatica

30 Edifício Galeria Fundo possui 100% do Edifício Galeria localizado no centro do Rio de Janeiro Parte do espaço ainda está vago (~35% em dez/12) Fundo possui garantia de renda mínima até set/13 O administrador do fundo informou que está analisando propostas de novos inquilinos Fundo precisa estar 100% locado para atingir a distribuição de R$ 0,75/mês que está garantida até set/13 Resultado operacional do fundo foi de ~R$ 0,45/cota nos últimos meses Evolução da cota Nome Ed. Galeria Código EDGA11 Quant. Cotas (# mil) Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 87 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Lajes Corporativas Data Inicial 12/09/2012 Liquidez 296,98 TIR 12M - Proventos Edifício Galeria set/12 out/12 nov/12 dez/12 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 24/out/12 0,75 0,70% nov/12 23/nov/12 0,75 0,73% dez/12 19/dez/12 0,75 0,73% jan/13 23/jan/13 0,75 0,75% fev/13 21/fev/13 0,75 0,77% mar/13 21/mar/13 0,75 0,79% abr/13 23/abr/13 0,75 0,82% Fonte: Economatica

31 SDI Logística Fundo possui galpões logísticos em Duque de Caxias (RJ) Fundo assinou novos contratos em mar/13 e vacância diminuiu de 15% para apenas 5% Receita destes novos contratos devem aparecer em abril Provento de R$ 0,75/cota garantido por fundo de reserva Saldo da conta vinculada indica mais pelo menos 15 meses de proventos garantidos Com a redução da vacância, utilização da conta vinculada será menor e período de garantia pode ser ainda maior Evolução da cota Nome SDI Logistica Rio Código SDIL11 Quant. Cotas (# mil) Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 103 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Lajes Corporativas Data Inicial 21/11/2012 Liquidez 363,01 TIR 12M - Proventos SDI Logística dez/12 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 28/dez/12 0,23 0,21% jan/13 31/jan/13 0,75 0,72% fev/13 28/fev/13 0,75 0,72% mar/13 28/mar/13 0,75 0,71% abr/13 30/abr/13 0,75 0,72% Fonte: Economatica

32 CEO Cyrela Fundo possui participação em empreendimento comercial na Barra da Tijuca (RJ), ainda em fase de construção Provento de R$ 0,75/mês (9% ao ano) até 2 anos após o Habite-se Previsão de conclusão do empreendimento em 2014 (garantia deve durar até 2016) 80,5% do orçamento da obra já foi executado As obras estão evoluindo a uma taxa de 2,6%/mês, o que indica que o empreendimento deve ser concluído dentro do prazo Nome CEO Cyrela Código CEOC11 Quant. Cotas (# mil) Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 99 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Lajes Corporativas Data Inicial 10/12/2012 Liquidez 284,57 TIR 12M - Evolução da cota Proventos CEO Cyrela jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 07/dez/12 0,55 0,55% jan/13 08/jan/13 0,75 0,72% fev/13 07/fev/13 0,75 0,71% mar/13 07/mar/13 0,75 0,73% abr/13 05/abr/13 0,75 0,73% Fonte: Economatica

33 BB Progressivo II Fundo possui 64 agências locadas ao BB em mais de 10 Estados diferentes Reajuste dos contratos de aluguel será feito pelo IPCA Proventos de R$ 0,71/cota (8,5% ao ano pela cota de lançamento) Yield baixo em função da valorização expressiva da cota Atualmente há poucas informações operacionais deste fundo Nome BB Corp Código BBPO11 Quant. Cotas (# mil) Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 123 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Lajes Corporativas Data Inicial 12/12/2012 Liquidez 8116,58 TIR 12M - Evolução da cota Proventos BB Progressivo II jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 28/dez/13 0,73 0,61% jan/13 31/jan/13 0,71 0,55% fev/13 28/fev/13 0,71 0,56% mar/13 28/mar/13 0,71 0,56% abr/13 30/abr/13 0,71 0,58% Fonte: Economatica

34 Santander Agências Possui 21 agências bancárias locadas ao Banco Santander Agências estão localizadas em diversos Estados Receita total do aluguel das agências ao redor de R$ 1,1 milhão/mês Proventos ao redor de R$ 0,66/mês (ou R$ 8,0/ano) Provento deve sofrer poucas alterações nos próximos anos Contratos de longo prazo feitos com o Santander ajustados anualmente pelo IGP-M Nome Santander Agencia Código SAAG11 Quant. Cotas (# mil) Cotação inicial (R$) 100 Cotação atual (R$) 106 Montante (R$ m) Tipo de imóvel Lajes Corporativas Data Inicial 09/01/2013 Liquidez 2434,89 TIR 12M - Evolução da cota Proventos Santander Agências dez/12 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 Mês Data "ex" Valor Taxa fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 04/jan/13 0,27 jan/13 31/jan/13 0,67 0,61% fev/13 28/fev/13 0,67 0,61% mar/13 28/mar/13 0,67 0,62% abr/13 30/abr/13 0,67 0,63% Fonte: Economatica

35 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Fernando Siqueira ( Analista ), analista de investimento registrado na Comissão de Valores Mobiliários e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Fernando Siqueira é o responsável principal pelo conteúdo desterelatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA.

36 Informações para Contato SAC Citi -Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: