Financiamento de Longo Prazo. Fontes Internas Lucro Retido Depreciação acumulada Fontes Externas Dívida Capital Próprio ADM 1409 GESTÃO FINANCEIRA II

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1 Financiamento de Longo Prazo Fontes Internas Lucro Retido Depreciação acumulada Fontes Externas Dívida Capital Próprio

2 Financiamento com Dívida O financiamento com dívida é uma alternativa ao capital próprio e pode ser usada sempre que: ROE>ROI (alavancagem positiva) A alavancagem positiva é possível sempre que o custo da dívida for menor que o retorno sobre o investimento. (ROI)

3 Alavancagem positiva e o uso de Dívida

4 Tipos de Dívida Notas Promissórias títulos com um único vencimento contemplando principal e juros. Empréstimo longo prazo operação de crédito cedida por bancos comerciais, de investimento e de desenvolvimento. Debêntures títulos de divida emitidos por empresa sociedade anônima, podendo ser de capital aberto ou fechado, mas, necessariamente S/A.

5 Cálculo do custo da dívida Para determinar o custo efetivo da dívida deve-se escrever o fluxo de caixa da operação, verificando todos os recebimentos e pagamentos, distribuídos nas respectivas datas e calcular a taxa interna de retorno do fluxo.

6 Fluxo de caixa da dívida Recebimentos Principal Ágio (na emissão ou no resgate) Pagamentos Deságio (na emissão ou no resgate) Juros Amortização do principal Taxas, comissão e impostos Obrigações negociadas no mercado de crédito. Incidência de IOF Incidência de taxa contratual Títulos emitidos no mercado de capitais Taxa de subscrição

7 Economia Fiscal pelo uso da Dívida

8 Exemplo de cálculo do custo efetivo da dívida (mercado de crédito) Uma empresa toma, em uma instituição financeira (mercado de crédito), um empréstimo de R$ ,00, com vencimento em dois anos. A instituição financeira recebeu os juros, no ato do empréstimo, na forma de deságio, no valor de R$ ,00. O banco cobra R$ 1.500,00 de taxa de contrato, no ato da assinatura e o IOF incidente na operação é de 9.500,00. Nesta condições calcule o custo efetivo da dívida. Se a empresa trabalha com alíquota de IR de 35% qual é o custo efetivo após o efeito fiscal.

9 Para treinar Cálculo do custo efetivo da dívida (mercado de capitais) Empréstimo bancário com vencimento em 3 anos, captado ao junto ao BNDES, pagando juros anuais de 12% ao ano. No total o empréstimo foi de R$ ,00 com a amortização do principal em uma única parcela no vencimento. Na contratação da linha, a empresa precisou contratar uma consultoria para colocar a captação nos formatos exigidos pelo Banco e, para isso, pagou R$ ,00 em uma única parcela no ato da contratação. O IOF pago no valor de R$ ,00 e, recolhido no ato do empréstimo.

10 Custo Capital Próprio 1. Empresa de Ltda e Sociedade Anônima de Capital Fechado Modelo dos dividendos crescentes 2. Empresa Sociedade Anônima de Capital Aberto Modelo CAPM

11 Modelo dos dividendos crescentes Kc = g = Onde : Dividendo Pat Liquido ROE Investimento + g (1 índice ou retenção) Kc = Dividendo P o + g Kc = Custo do Capital Próprio g = Taxa de crescimento dos dividendos P o = Preço da ação na data zero

12 Modelo CAPM O modelo estima a expectativa média de retorno para a ação e, assim, reflete a exigência dos investidores em relação à remuneração que desejam para investir na empresa. E( R ) = K = R + β ( R R a c f m f )

13 Exemplo 2: ADM 1409 GESTÃO Exercício de cálculo do custo efetivo da dívida (mercado de capitais) Uma empresa faz uma venda primária de debêntures simples (não conversíveis em ações) pagando juros nominas de 17% ao ano. O valor da emissão é de $ ,00 (quatrocentos e cinquenta milhões de reais ) e, no total foram emitidos (um milhão e quinhentos mil títulos) com valor unitário de R$ 300,00 cada. O banco de investimento, que fez a colocação dos títulos, celebrou um contrato firme de venda e, para isso, cobrou uma comissão de 3,5% no ato da oferta. A debênture pagará juros anuais, pelo período de 2 anos, vencendo a primeira parcela um ano depois da data da oferta pública e, pagará o principal integralmente no vencimento. Calcule o custo efetivo após o efeito fiscal da debênture, sabe-se que a alíquota de IR que a empresa trabalha é de 32%.