Carta ao Cotista Janeiro Ambiente Macroeconômico. Internacional

Tamanho: px

Começar a partir da página:

Download "Carta ao Cotista Janeiro 2015. Ambiente Macroeconômico. Internacional"

Júlio Canejo Alencastre
8 Há anos
Visualizações:

1 Carta ao Cotista Janeiro 2015 Ambiente Macroeconômico Internacional O destaque fica pelo anuncio do Banco Central Europeu do programa de compra de ativos de países da zona do euro, no volume mensal de 60 bilhões. Este programa começará em março de 2015 com encerramento programado para setembro de Acreditamos que com este programa o BCE será capaz de combater a deflação, proporcionar retomada na economia europeia. Além de gerar liquidez financeira de importante impacto nos mercados financeiros mundiais. Nacional Os ajustes fiscais anunciados pelo ministro da fazenda que visam arrecadar R$ 21 bilhões farão com que a meta do governo de superávit primário de R$ 66 bilhões em 2015 seja quase atingida. Esta ação ortodoxa da politica macroeconômica brasileira visa recuperar a credibilidade perdida nos últimos anos. Isso fará com que o crescimento do PIB brasileiro em 2015 seja próximo de zero ou até mesmo negativo e a inflação mais pressionada. Tudo isto para arrumar a casa neste ano e resolver os problemas de confiança do atual governo. Outro assunto de destaque é a maior probabilidade de racionamento à medida que os meses chuvosos vêm apresentando nível pluviométrico abaixo da média histórica.

Acreditamos que com este programa o BCE será capaz de combater a deflação, proporcionar retomada na economia europeia.

2 BBT - Fundo de Investimentos Multimercado Em janeiro o fundo BBT FIM variou +0,14% do CDI, que rendeu 0,93%. O gráfico abaixo mostra a contribuição das estratégias para o resultado mensal do fundo. Atribuição de Performance Fonte: BBT Asset Management

O gráfico abaixo mostra a contribuição das estratégias para o

3 Desempenho dos ativos em janeiro Renda Fixa (Pós/Pré/Termo): rentabilidade de 112% do CDI. Em linha com o esperado. Offshore (Dólar, Euro): rentabilidade de +13,23%. Fortes resultados provenientes de nossa operação vendida em euro. A assertividade do programa de compra dos ativos europeu, fez com que o fundo tivesse ótimo retorno na posição macro. Ações (Ações e Long & Short): rentabilidade de -13,24%. A forte desvalorização da empresa Ser Educacional prejudicou a rentabilidade em janeiro. A exposição em ações em fevereiro está em 4% e não reduziremos mais. Motivos: o Hedge com exposição em dólar. o Premio para segurar ações está na média histórica. o Empresas brasileiras são as mais baratas da América Latina. o O Ibovespa dolarizado está em níveis da crise econômica de 2008/2009. Resultados prévios do BBT FIM em fevereiro: +0,79% ou 348% do CDI.

Ações (Ações e Long & Short): rentabilidade de -13,24%. A forte desvalorização da empresa Ser Educacional prejudicou a rentabilidade em janeiro.

4 BBT - Fundo de Investimentos em Ações Em janeiro o fundo BBT FIA variou -11,40%. O mês do Black Swam (Cisne Negro) para o BBT FIA. O motivo desta metáfora é decorrente do péssimo desempenho da empresa Ser Educacional, que no mês de janeiro perdeu 55% do seu valor de mercado. Isto impactou em -8% de perda no resultado do fundo em janeiro. Sem a influência desse ativo, o fundo teria apresentado resultado de -4% no mês (2% melhor que o benchmark). O BBT FIA começou 2015 com uma alocação de 13% na empresa Ser Educacional. Esta era a terceira maior exposição, passando para a quinta posição em fevereiro (motivada somente pela desvalorização, pois não vendemos nenhuma ação). Lembramos ao cotista que estamos posicionados neste ativo desde a abertura de capital da empresa em outubro de 2013, o que gerou rentabilidade de quase 100% até o final de Vide gráfico abaixo. Fonte: CMA O mercado de educação foi o mais desejado pelos investidores desde 2013, devido ao forte incentivo do governo ao financiamento estudantil, passando de R$ 1,1 bilhão em 2010 para R$ 13,7 bilhões em Este tema foi também a principal bandeira de reeleição do governo atual. Com estes dados, acreditávamos que 2015 seria mais um ano de bons resultados para este segmento, no entanto, em 30/12/2014 o MEC anunciou duas medidas que mudaram a perspectiva do mercado:

Isto impactou em -8% de perda no resultado do fundo em janeiro. Sem a influência desse ativo, o fundo teria apresentado resultado de -4% no mês (2% melhor que o benchmark).

5 Nota do Enem: exigência mínima de 450 pontos para ter acesso ao financiamento. Recompra de título Fies: na pratica um curso de 4 anos será recebido em 6 anos pela universidade. Após analise detalhada das mudanças na regulação do financiamento estudantil, chegamos à conclusão de que a mudança é necessária para a perpetuidade do programa, porém prejudicial para empresa no curto prazo, pois impacta o fluxo de caixa livre, além da leve retração de 4% do índice de captação de novos alunos, baseando-se na captação de alunos de Uma queda de 55% do valor de mercado da empresa em um mês é totalmente descabida, atribuímos a um momento de pânico no mercado, que reagiu com forte realização de lucro, sem princípios fundamentais. No curto prazo as cotações da empresa estarão a mercê de noticias sobre FIES, PROUNI e mudanças anunciadas pelo Ministério da Educação. Nosso case de investimento, jamais se baseou no incentivo do governo e sim no modelo fragmentado do mercado educacional, onde grandes players com acesso a capital poderão consolidá-lo e desfrutar dos ganhos de escala e rateamento de custos. As altas margens do negócio continuam, assim como o crescimento de receita (25 novos campus). Os alunos que já estão matriculados nas instituições por quatro anos, trarão uma receita já contratada 18% superior. A empresa dispõe de R$ 150 milhões em caixa sem nenhuma dívida. A empresa sempre entregou resultados acima do previsto e vive um momento de forte geração de ebitda (caixa) e lucro (crescimento projetado de 30% em 2015). Continuamos acreditando na consolidação e crescimento deste segmento, pois além do déficit educacional existente no país, a concorrência e a demanda por melhores empregos promoverão a busca por uma melhor educação. Até o dia 06/02 a Ser Educacional tinha uma valorização de +7,04%. Resultados prévios do BBT FIA em fevereiro: +3,40%. BBT Asset Management

curto prazo, pois impacta o fluxo de caixa livre, além da leve retração de 4% do índice de captação de novos alunos, baseando-se na captação de alunos de 2014.

6 Contato linkedin.com/company/bbt-asset Rua Professor Filadelfo de Azevedo, 712 Vila Nova Conceição São Paulo SP - CEP: Avisos Importantes Este documento foi produzido pela BBT Asset Management, com finalidade meramente informativa, não caracterizando oferta ou solicitação de investimento. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Fundos de investimento não são garantidos pelo administrador, gestor ou por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito (FGC). É recomendável a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento dos fundos de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Para avaliação de performance de um fundo de investimento, é recomendável análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. Este fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento; tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas.

pela BBT Asset Management, com finalidade meramente informativa, não caracterizando oferta ou solicitação de investimento.

Documentos relacionados

Carta ao Cotista Junho 2015. Ambiente Macroeconômico. Internacional

Carta ao Cotista Junho 2015. Ambiente Macroeconômico. Internacional Carta ao Cotista Junho 2015 Ambiente Macroeconômico Internacional Dados recentes do mercado de trabalho americano (desaceleração dos salários), variável chave para as perspectivas inflacionarias e decisão